报告行业投资评级 - 报告对互联网行业短期维持“震荡修复格局”判断，建议在估值低位与AI主线确定性间把握结构性机会 [2][4][38] - 配置上建议增配现金流充裕、分红稳定、AI落地场景清晰的龙头企业 [2][39] 报告核心观点 - 宏观流动性边际改善与政策预期博弈下，港股与美股互联网板块呈现分化整理格局，整体受制于全球长端利率高企与中美政策不确定性 [2][4][38] - 中国货币政策保持定力，8月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，7天期逆回购利率锚定1.40%未变，国内10年期国债收益率约1.68%，30年期约2.13% [2][4][38] - 人民币偏强运行，美元兑离岸人民币回落至6.71附近 [2][4][38] - 7月新兴市场资金净流入188亿美元，中国资产逆势获增持，纳斯达克中国金龙指数7月以来累计涨8.61%，海外上市中概互联网ETF规模由6月末49.07亿美元升至53.49亿美元 [2][4][38] - 8月21日中央网信委印发《促进网信企业高质量发展行动计划》，涵盖加快AI等新兴领域立法、强化反垄断、规范平台收费与整治内卷式竞争、拓宽融资渠道 [2][4][38] - 市场核心变量集中于：沃什杰克逊霍尔首秀定调9月及后续加息路径；中美24%关税90天暂停窗口（延续至约11月中旬）；AI商业化兑现节奏 [2][4][38] 行情回顾 板块表现 - 上周（2026年8月17日-8月21日）恒生指数周涨跌幅为+3.55%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.24% [3][4] - 美股道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.85%、-1.43%、-2.05%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.02%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.10% [3][4] - 港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为+2.87% [8] - 港股二级行业中，软件板块涨跌幅为+1.38%，媒体板块涨跌幅为-5.18% [8] - 中概股板块中，互联网技术（-0.87%）、互联网电商（-0.97%）、互联网云计算（-2.64%）均表现为下跌 [3][13] - 截至2026年8月21日，软件与服务板块PE-TTM为23.61x，位于近一年的7.8%分位，恒生科技指数PE-TTM为24.93x [10] - 截至2026年8月21日，软件与服务板块PS-TTM为3.95x，位于近一年的2.4%分位 [10] - 纳斯达克100指数动态PE估值约30.77x，位于过去一年约4.0%分位 [3][13] 个股表现 - 软件板块：百融智能-W（+8.64%）、移卡（+8.07%）涨幅居前，微盟集团（-17.96%）、汇量科技（-10.89%）跌幅居前 [18] - 社交娱乐板块：知乎（+1.26%）、欢聚（+0.81%）逆势上涨，爱奇艺（-21.85%）、网易云音乐（-19.06%）跌幅居前 [18] - 电商板块：京东集团-SW（+4.54%）、拼多多（+4.23%）涨幅居前，东方甄选（-4.44%）、美团-W（-2.52%）跌幅居前 [18] - 游戏板块：网易（+4.34%）、腾讯控股（+3.86%）逆势上涨，金山软件（-7.11%）、中手游（-5.45%）跌幅居前 [18] 行业数据 影视 - 2026年第33周（8月17日至8月23日），全国电影票房收入14.75亿元，环比下降1.9% [25] - 《欢迎来龙餐馆》累计票房突破15亿元，升至年度票房榜第五名 [25] - 截至8月23日，暑期档总票房已突破115亿元，连续44天单日票房过亿，全年总票房突破270亿元 [25] - 在电影经济促进年12亿元惠民观影补贴推动下，全国平均票价已降至39.5元 [25] 游戏 - 2026年7月，中国国内游戏市场实际销售收入为310.98亿元，环比增长3.55%，同比增长6.92% [29] - 中国移动游戏市场实际销售收入230.75亿元，环比增长2.58%，同比增长8.03% [29] - 中国客户端游戏市场实际销售收入68.64亿元，环比增长7.83%，同比增长3.42% [29] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入20.12亿美元，环比增长2.16%，同比增长18.86% [30] 行业要闻 软件 - 阿里巴巴拟在香港市场配售新股，总额为800亿港元，所得款项净额将100%投入全栈人工智能业务布局，包括AI算力基础设施扩容、大模型研发迭代、AI行业商业化落地配套建设 [32] - 阿里巴巴去年2月公布三年3800亿元人民币投资计划，到今年6月末已累计投入1900亿元人民币 [32] - 2026年6月，谷歌母公司Alphabet宣布通过一揽子股票发行募集847.5亿美元，包括向伯克希尔·哈撒韦定向出售100亿美元股份，用于人工智能基础设施建设 [32] - 智谱于7月9日宣布完成约314.1亿港元配售，用于基座模型研发、算力基础设施建设、商业化拓展及全球生态布局 [33] - Stripe斥资逾70亿美元收购初创企业OpenRouter，OpenRouter截至今年4月年化营收达5000万美元，较去年10月增长五倍 [33] - Anthropic第二季度营收较上年同期至少增长14倍，最近一个完整季度初步营收超过115亿美元，2025年同期为7.87亿美元，今年第一季度为47.3亿美元，环比增幅超140% [34] - Anthropic在二季度首次录得调整后营业利润5.59亿美元，最新年化营收运行率突破460亿美元 [34] - Anthropic已在今年6月向美国SEC递交保密版S-1招股文件，摩根士丹利、高盛、摩根大通共同担任承销机构，目标上市窗口落在今年9-10月，部分投资者给出最高2万亿美元估值预期 [34] 电商 - 2025年全国网上零售额超过15万亿元，但电商行业平均获客成本较2020年上涨超过150% [35] - 2026年5月，淘宝与通义千问全面打通，用户可在千问App完成淘宝商品挑选、对比及下单 [35] - 豆包上线“帮你选”AI购物功能，与抖音电商完成全链路打通，用户可直接在豆包App内完成商品查询、比价、下单全流程 [35] 游戏及文娱 - 阿里巴巴出售灵犀互娱，信宸资本成为新任股东，灵犀互娱估值或超15亿美元（约合人民币101.23亿元） [36] - 广电总局发布微短剧管理提示，9月1日起全面实施三级监管 [36] - 投资额度达到300万元及以上的真人微短剧、投资额度达到80万元及以上的AI微短剧纳入一类管理，由国家广电总局备案公示 [37] - 真人微短剧投资额度在100万元至300万元之间、AI微短剧投资额度在30万元至80万元之间纳入二类管理 [37] - 投资额度不足100万元的一般题材真人微短剧、投资额度不足30万元的一般题材AI微短剧归入三类管理 [37] 投资建议 - 建议关注布鲁可（325.HK）、Unity（U.N）、金山云（KC.US）、腾讯（700.HK） [2][39]