纪要涉及的行业和公司 行业：钢铁、水泥、煤炭、光伏玻璃、光伏、中国股票市场、美国经济相关行业 公司：未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策影响 - 核心观点：长期来看，美国加征关税会对美国企业利润和通胀产生显著影响，当前市场反应平淡是因关税冲击延后性和市场战术疲劳 [1][3] - 论据：美国 7 月 9 日宣布新一轮关税，美元仅温和回落，美债收益率下行，美股保持坚挺，企业通过库存管理缓解短期影响，但三季度后关税成本将显现 [3] 供给侧改革 2.0 与 2015 - 2018 年改革差异 - 核心观点：涵盖范围更广、面临环境更复杂、强调制度层面调整 [4][5] - 论据：本次改革涉及更多企业类型，包括国企进入某些领域；中国正经历深度通缩，国际地缘政治因素抬头；需制度性工具实现供给到需求转变，强调地方政府财税、社保体系等制度调整 [4][5] 中国反内卷与供给侧改革进展 - 核心观点：初步意图形成，但处于信号释放初期，未到具体执行落地阶段 [6] - 论据：2025 年 7 月 1 日以来各部门密集召开反内卷会议，提出协调措施，社会共识在形成，但未具体执行 [6] 中国经济情况 - 核心观点：上半年经济表现坚挺，下半年有下滑压力 [8][9] - 论据：上半年 GDP 增长超 5%，得益于企业抢出口和政策支持；下半年经济可能面临压力，政策未有效共振，需观察政策落实和市场反馈 [7][8][9] 行业情况 - 钢铁行业：收到减产指示，计划减产约 3000 万吨，各钢厂减产比例 4.4% - 10%，出口增长使实际减产量减少 [10] - 水泥行业：有现成减产方案，2024 年 11 月起实施，2026 年按核定产能生产，预计明年实现 20% - 30%减量 [12] - 煤炭行业：本轮供给侧改革不太可能涉及，避免重蹈上一轮用电紧张问题 [11] - 光伏玻璃行业：全行业亏损，两家龙头企业减产 [13] - 光伏行业：产能过剩、高库存，盈利差，主产业链集中度低，新产能退出难，实现全面供给侧改革需时间 [30][31][32] 股票市场投资建议 - 核心观点：关注 A 股机会，对港股保持谨慎，中长期反内卷和供给侧改革对整体股票市场有正面影响 [2][25] - 论据：6 月以来中国股票市场波动，A股对国际走势反应稳定，港股受影响大；本轮改革需具体执行方案，回顾 2015 - 2017 年改革有积极影响 [2][23][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国产能过剩成因：微观上企业投产不确定性和价格战形成行业壁垒，宏观上部分行业不正当竞争和地方政府盲目上马项目 [14][15] - 反内卷政策实施情况：行业监管层调研，协会发布声明，有减产和限价传闻，股市定价有行业价格脉冲式反弹迹象，但供给和需求情况不明 [16] - 未来经济增长及通胀预期：三季度经济增速可能下滑至 4.5%以下，供给侧改革难使通胀快速逆转，跨行业再通胀需需求侧复苏 [19] - 外需压力：出口前置效应退去、中美高关税、全球贸易周期下行和关税政策不确定性，三季度后影响显现 [18] - 改变地方政府激励机制：逐步从生产转向关注消费增速或占比，加大社保体系改革，增强群体消费倾向 [35][36]

CPI情况 - 2025年6月CPI同比上升0.1%，上月为下降0.1%，1 - 6月累计同比下降0.1%[1] - 6月蔬菜价格同比降幅由上月-8.3%收窄至-0.4%，牛肉价格转为上涨2.7%，猪肉价格同比由正转负，鸡蛋价格下跌加剧，食品价格同比降幅收窄[5] - 6月能源价格同比降幅比上月收窄1个百分点，文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%，汽车等交通工具价格同比降幅收窄0.6个百分点，服务价格同比增速保持0.5%[5] - 预计7月CPI同比可能重返负值区间，大概率在-0.2%左右[7] PPI情况 - 2025年6月PPI同比下降3.6%，上月为下降3.3%，1 - 6月累计同比下降2.8%[1] - 6月PPI环比下跌0.4%，跌幅与上月持平，同比跌幅较上月扩大0.3个百分点，翘尾因素较上月回升0.2个百分点[8] - 6月钢铁行业价格环比下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4%，计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，纺织业价格下降0.2%，煤炭开采业价格环比下跌3.4%，煤炭加工价格下跌5.5%[9] - 6月生产资料PPI环比下跌0.6%，同比下跌4.4%；生活资料价格环比下跌0.1%，同比跌幅持平上月于-1.4%[10] - 预计7月PPI环比延续下跌，但跌幅有望小幅收敛，同比跌幅仍将在-3.6%左右[2][12] 综合分析 - 上半年物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主因，为下半年货币、财政政策加力提供政策空间[2][3] - 上半年PPI降幅扩大，除国际原油价格传导外，主要受房地产市场调整及居民消费偏弱影响，工业品需求不足[7][10]

核心观点 - 爱旭股份定增获批缓解资金压力，预计2季度ABC组件海外销售占比超40%推动大幅减亏，光伏供给侧有望迎转机，但股价涨幅达40%后估值吸引力有限，下调评级至中性 [1] 公司研究 爱旭股份 - 7月4日定增获上交所审核通过，1Q25资产负债率达86.0%，定增35亿元将使其下降9.6个百分点，缓解资金压力 [1] - 预计2季度ABC组件海外市场销售占比超40%，推动2季度大幅减亏 [1] - 自4月30日上调评级以来，股价涨幅达40%，估值进一步提升有待实质性政策落地 [1] 市场表现 全球主要指数 - 恒指收盘价24,148，升跌1.07%，年初至今升跌17.07%；国指收盘价8,709，升跌1.16%，年初至今升跌19.46%等 [2] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价69.61，三个月升跌10.72%，年初至今升跌 -6.66%；期金收盘价3,332.20，三个月升跌12.26%，年初至今升跌26.74%等 [2] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00；美国10年债息yield为4.41，三个月基点变动3.15，六个月基点变动 -5.64 [2] 恒指技术走势 - 恒生指数24,148.07，50天平均线23,825.43，200天平均线22,414.89，14天强弱指数55.31，沽空26,626百万港元 [2] 经济数据 美国 - 7月8日公布5月份消费信贷上次数据为178.7亿美元；7月10日将公布首次申领失业救济金人数，上次数据为233千 [3] 中国 - 7月8日公布6月份消费价格指数同比 -0.10%、环比 -0.20%，工业品出厂价格指数同比 -3.30%；7月11日将公布6月份贸易盈余，上次数据为1032.2亿美元 [3] 研究报告 深度报告 - 6月有多份行业下半年展望报告，涉及消费、新能源、互联网及教育等多个行业 [4] 每日报告 - 7月有多份公司研究报告，涉及互联网、汽车、光伏等行业的多家公司 [4] 指数成份股 恒生指数成份股 - 包含美的、中通快递、长和实业等多家公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [6] 国企指数成份股 - 包含中通快递、吉利汽车、中信股份等多家公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [7]

| 初始 | 代码 | 名称 | | | 最新 | 涨幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 600744 | 华银电力 | 1 | 11 | 7.59 | 2.99 | | 2 | 002263 | 大东南 | 1 | 1 | 4.64 | 1.53 | | 3 | 601003 | 柳钢股份 | 1 | 1 | 5.17 | -1.15 | | র্ব | 002636 | 金安国纪 | 1 | 0 | 15.09 | 9.99 | | 5 | 603256 | 宏和科技 | 1 | 0 | 22.80 | 2.33 | | 6 | 600475 | 未来比较 | 1 | 0 | 15.30 | 0.59 | | 7 | 605162 | 新中港 | 1 | 1 | 10.36 | 0.29 | | 8 | 605500 | 森林包装 | 1 | 0 | 11.07 | 0.91 | | ி | 002623 | 亚玛顿 | 1 | 0 | 24.69 | 0.28 | | 10 | 600537 | 忆闘米甲 | 1 | 0 | 3. ...

大盘走势分析 - 上证指数逼近3500点大关 短期技术性回调担忧消除 [1] - 今日成交量明显放大至5675亿 较上周五的5600亿略有增加 [1] - 长期趋势向好 政策资金支持明确 短期技术指标修复提供逢低上车机会 [1] 行业轮动机会 - 光伏行业受工信部反内卷整治政策推动 回调后再次活跃 技术面呈现低谷复苏态势 [2] - 地产、电池等前期低谷行业出现轮动反弹行情 部分品种表现突出 [2] - 电力板块受6月市场负荷量增长消息刺激 盘面反应积极 [2] 投资策略建议 - 维持5-7成基础仓位不变 剩余3成仓位可布局局部热点 [2] - 行业龙头标的值得重点关注 [2]

会议概况 - 第三届零碳协同创新大会以"零碳协同创新赋能全球可持续"为主题，在兴隆湖·中建滨湖设计总部召开，吸引200余位企业、高校及研究机构嘉宾参与 [1] - 大会由国际财务报告准则基金会北京办公室、零碳促进会主办，天齐锂业、中建西南院、中建咨询承办，聚焦ISSB准则应用与实施 [1] ISSB准则发展 - ISSB准则推动可持续信息披露从非财务信息转向与财务报表合并披露，实现"神奇一跳"的关键跨越 [2] - 准则要求企业报告可持续风险对短中长期财务状况的影响，提升全球市场透明度与可比性 [5] - ISSB理事指出中国企业在全球准则制定中发挥重要作用，自然资本与人力资本量化是突破重点 [5] 行业实践 锂电行业 - 天齐锂业以技术创新驱动2030减排目标，通过可持续金融工具创新和全价值链碳管理实践推进锂产业净零转型 [3] - 锂产业需上下游协同创新，将ESG理念融入资源开发与生产运营各环节 [3] 建筑行业 - 中建咨询通过设计咨询切入建筑低碳改造市场，整合投融资、设计、建设、运营环节，实践可再生能源利用与节能新材料技术 [4] 光伏行业 - 通威股份与晶澳科技发起光伏行业ESG倡议（SCSI与GSSA），推动绿色供应链合作 [12] 区域行动 - 上海气候周推出"气候公园"标准系统，融合自然/科技/社会元素，聚焦可持续性、气候韧性与安全性 [6] - 成都推动《兴隆湖可持续共识》，整合技术/产业/场景资源建设国家级近零碳示范区 [8] 供应链管理 - "供应链ESG管理倡议"新增水井坊、欣旺达等4家企业，成员扩至17家，构建全球可持续供应链评估标准 [9] 圆桌讨论 标准与投资 - ISSB准则推动企业碳数据与城市碳平台互通，强化碳监测技术应用与碳金融创新 [10] - ESG数据在资产定价中起核心作用，需开发气候风险量化工具及"企业-城市"协同投资模型 [10][11] 企业治理 - ISSB准则驱动企业平衡短期市场突破与长期价值创造，重构全球竞争力 [11] - 准则倒逼企业完善可持续治理体系，破解供应链管理落地障碍 [11]

反内卷政策 - 中央强化“反内卷”政策，解决名义经济增速低迷和PPI负增长问题，预计针对煤炭、化工等行业展开[1][12][17] - 或采用行政、市场、技术手段推进，需扩内需政策配合，当前扩内需空间弱于2016年[2][20][27] - 市场已定价“反内卷”预期，政策符合预期相关行业有投资机会，不及预期谨防价格回调[3][28] 资产表现 - 7月第1周，货币市场利率下行，国债长端利率微跌，全球股市和商品市场走势分化，美元指数贬值[9][10] 国内外宏观热点 - 美国经济下行和通胀走高风险上升，关税政策冲击显现，就业数据背离，经济活力下降[54] - 欧洲经济弱复苏，通胀目标基本达成，货币政策未来调整幅度不大，但修复可持续性存疑[65][69] - 日本经济温和修复，制造业景气度有韧性，美日贸易谈判或加剧摩擦，影响日本央行加息预期[71][75] 国内宏观热点 - 6月物流基础设施投资平稳增长，1 - 5月软件业、电子信息制造业表现良好，淘宝闪购启动500亿补贴计划[82][83][84][85] - 暑期旅游预订量增长，大学生出游人次大增，暑运北京两机场航班增长[86][87][89] - 6月重卡批发销量同比涨约29%，百城新建住宅均价环比涨0.19%，多家造纸企业上调瓦楞纸价格[93][94][99]

控制权变更进展 - 公司股票自7月4日起因筹划控制权变更停牌 预计继续停牌时间不超过3个交易日 [2] - 控股股东夏继发 夏泽民正与交易方商谈核心条款 需履行内部审批程序 [2] - 这是公司今年第二次筹划控制权变更 1月13日曾因类似事项停牌但最终终止 [3][4] 公司基本面 - 2024年营业收入8.83亿元同比增长9.75% 但净利润9473.34万元同比下滑6.84% [4] - 上市后连续四年净利润下滑 2021-2023年净利润分别为2.02亿 1.27亿 1.02亿元 [4] - 上市前四年(2017-2020)净利润持续增长 从7684万元升至2.36亿元 [4] 市场反应 - 本次控制权变更消息公布后股价连续两个交易日"一字板"跌停 [4] - 1月15日复牌当日股价跌停 显示市场对控制权变更持谨慎态度 [3] 业务构成 - 主营业务覆盖液压 铸造 光伏三大行业 [2] - 主要产品包括液压中央回转接头 工程机械回转减速器 光伏回转减速器等 [2] 股东情况 - 实控人夏继发 夏泽民父子持股原定2024年3月22日解禁 解禁后不到一年即筹划控制权变更 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 天然橡胶 - 短期宏观回暖及收储消息提振胶价，但供增需弱预期下，后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注各产区原料上量及宏观事件扰动 [2] 原木 - 6 - 8月高温梅雨季节原木需求迎淡季，7月到港数量低，新西兰冬季发运量预计季节性减少，基本面进入供需双弱格局，09合约短期预计震荡偏弱运行，近期财经委会议消息推动商品反弹，短期情绪偏强 [5] 纯碱 - 上周政策扰动带动纯碱盘面反弹，但政策对纯碱无利多提振，多为情绪影响，周四盘面重新走弱，供需大格局看纯碱过剩明显，中长周期有进一步利润去化过程，光伏复产带来的需求增长趋于滞缓，浮法产能走平且有冷修预期，整体需求无明显增长，检修结束后累库或加速，建议保持反弹空思路 [6] 玻璃 - 上周政策扰动带动玻璃盘面大幅反弹，盘面情绪带动现货端好转，叠加月初授信，产销走强，激发部分投机需求，当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有压力，长远看行业需产能出清解决过剩困境，等待更多冷修兑现或带来盘面真正反转，短期情绪带动下盘面偏强，资金行为造成盘面波动大，建议暂观望 [6] 工业硅 - 上周工业硅期货波动大，大幅拉涨后企业套保增加，预计7月产量维持高位，7月大型企业减产缩小供应过剩情况，但供应量仍在30万吨以上，需求方面多晶硅产量预计在10.3 - 11万吨，有机硅需求疲弱但DMC排产预计有22万吨，期价短期在减产支持下偏强震荡，中长期复产后供过于求压力加剧，关注多晶硅减产计划及焦煤期价影响，反内卷政策下利于买多晶硅空工业硅套利，弱现实强预期背景下价格波动大，建议做好风险管理 [8] 多晶硅 - 上周多晶硅期货在弱现实强预期下波动大，周三多合约涨停后震荡，弱现实表现为下游产品价格下跌、需求疲软、供应有复产增量，强预期表现为反内卷下或有政策助力光伏行业，周三头部企业自律上调报价，基本面近期供增需减价格承压，但政策预期对市场影响大，远期有望带动价格回升，弱现实强预期背景下价格波动大，建议做好风险管理，近端需求弱，价格抬升后生产企业套期保值窗口出现，仓单或增加，利于价格结构回到contango [9] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 7月4日云南国营全乱胶（SCRWF）上海报价14050元/吨，较前一日涨100元/吨，涨幅0.72%；全乳基差（切换至2509合约）45，较前一日涨110，涨幅169.23%；泰标混合胶报价13850元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.36%等 [2] 月间价差 - 7月4日9 - 1价差 - 865，与前一日持平；1 - 5价差 - 80元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅14.29%；5 - 9价差较前一日涨10，涨幅1.07% [2] 基本面数据 - 5月泰国产量272.20千吨，较前值涨166.50千吨，涨幅157.52%；5月印尼产量200.30千吨，较前值涨6.20千吨，涨幅3.19%；5月印度产量47.70千吨，较前值涨2.30千吨，涨幅5.07%等 [2] 库存变化 - 7月4日保税区库存（保税 + 一般贸易库存）617288，较前值涨10313，涨幅1.70%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）29736，较前值涨2118，涨幅7.67%等 [2] 原木 期货和现货价格 - 7月4日原木2507合约831元/立方米，较前一日涨4.5元/立方米，涨幅0.54%；原木2509合约795元/立方米，较前一日涨2.5元/立方米，涨幅0.32%等 [5] 外盘报价 - 7月4日辐射松4米中A：CFR价110美元/JAS立方米，与6月27日持平；云杉11.8米：CFR价123欧元/JAS立方米，与6月27日持平 [5] 成本：进口成本测算 - 7月4日人民币兑美元汇率7.160，较前一日跌0.002，跌幅0%；进口理论成本（按15%涨尺计算）775.05，较前一日跌0.22，跌幅0% [5] 供给：月度 - 5月港口发运量195.5万/立方米，较4月涨22.8万/立方米，涨幅13.20%；新西兰→中日韩岩港船数58.0，较前值跌5.0，跌幅7.94% [5] 主要港口库存 - 6月27日中国主要港口原木库存336.00万立方米，较6月20日涨1.0万立方米，涨幅0.30%；山东201.10万立方米，较6月20日涨2.1万立方米，涨幅1.06%等 [5] 需求：日均出库量（周度） - 6月27日中国原木日均出库量6.57万立方米，较6月20日涨0.21万立方米，涨幅3%；山东3.55万立方米，较6月20日涨0.15万立方米，涨幅4%等 [5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 7月4日华北报价1150元/吨，与前值持平；华东报价1230元/吨，与前值持平；玻璃2505合约1187元/吨，较前值涨4元/吨，涨幅0.34%；玻璃2509合约1039元/吨，较前值跌13元/吨，跌幅1.25%等 [6] 纯碱相关价格及价差 - 7月4日华北报价1350元/吨，与前值持平；华东报价1300元/吨，与前值持平；纯碱2505合约1229元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅0.08%；纯碱2509合约1183元/吨，较前值跌9元/吨，跌幅0.73%等 [6] 供量 - 7月4日纯碱开工率82.21%，较前值跌0.01%，跌幅1.08%；纯碱周产量70.90万吨，较前值跌0.8万吨，跌幅1.07%；浮法日熔量15.78万吨，较前值涨0.1万吨，涨幅0.64%等 [6] 库存 - 7月4日玻璃厂库6908.50万重箱，较前值涨13.1万重箱，涨幅0.19%；纯碱厂库22.80万吨，较前值涨5.0万吨，涨幅22.80%；纯碱交割库27.80万吨，较前值跌5.0万吨，跌幅17.99%等 [6] 地产数据当月同比 - 新开工面积现值 - 18.73%，较前值涨2.99%；施工面积现值 - 25.77%，较前值跌7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值涨15.67%等 [6] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 7月4日华东通氧S15530工业硅8750元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.57%；基差（通氧SI5530基准）770，较前一日涨80，涨幅11.59%；华东SI4210工业硅9050元/吨，较前一日涨50元/吨，涨幅0.56%等 [8] 月间价差 - 7月4日2507 - 2508合约价差95，较前一日涨15，涨幅18.75%；2508 - 2509合约价差5，较前一日涨5，涨幅0.00%等 [8] 基本面数据（月度） - 6月全国工业硅产量32.77万吨，较前值涨2.00万吨，涨幅6.50%；6月新疆工业硅产量16.62万吨，较前值涨0.31万吨，涨幅1.90%等 [8] 库存变化 - 7月4日新疆厂库库存15.01万吨，较前值跌2.28万吨，跌幅13.19%；云南厂库库存2.67万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.38%等 [8] 多晶硅 现货价格与基差 - 7月4日N型复投料 - 平均价36000.00元/吨，与前一日持平；P型菜花料 - 平均价29500.00元/吨，与前一日持平；N型料基差（平均价）490.00，较前一日跌460.00，跌幅48.42%等 [9] 期货价格与月间价差 - 7月4日PS2506合约35510元/吨，较前一日涨460元/吨，涨幅1.31%；PS2506 - PS2507合约价差 - 150，较前一日跌760，跌幅124.59%等 [9] 基本面数据（周度） - 7月4日硅片产量11.90GM，较前值跌1.54GM，跌幅11.46%；多晶硅产量2.40万吨，较前值涨0.04万吨，涨幅1.69% [9] 基本面数据（月度） - 6月多晶硅产量10.10万吨，较前值涨0.49万吨，涨幅5.10%；5月多晶硅进口量0.10万吨，较前值跌0.20万吨，跌幅67.16%等 [9] 库存变化 - 7月4日多晶硅库存27.20万吨，较前值涨0.20万吨，涨幅0.74%；硅片库存19.22GM，较前值跌0.89GM，跌幅4.43%等 [9]

报告核心观点 关注工信部治理光伏无序竞争下北证光伏标的机会，同时分析北证行业、科技新产业表现及相关公司公告情况[2] 各部分总结 工信部会议治理光伏无序竞争，关注北证光伏标的机会 - 2025年7月3日工信部召开座谈会，强调治理光伏低价无序竞争，推动落后产能退出，实现可持续发展[12][14] - 此前光伏行业反内卷已有升格迹象，中央财经委会议和人民日报均提及相关问题[15] - 北交所光伏行业有8家标的，截至7月4日总市值227.19亿元，业绩受行业影响承压，“反内卷”带来机会[16] - 海泰新能业务包括光伏组件销售等，2024年归母净利润18221.36万元，同比增长33.56% [17][18] 北证行业：本周医药生物本周平均涨跌幅+1.92% - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-2.27%、-2.91%、-2.49%、-0.84%、+1.92% [3][21] - 高端装备、信息技术、化工新材、消费服务行业市盈率中值下降，医药生物行业市盈率中值升至48.5X [3][22] 科技新产业：本周智能制造、汽车市盈率TTM中值上升 - 2025年6月30日至7月4日，北交所科技新产业150家企业中23家上涨，区间涨跌幅中值为-3.27% [32] - 150家企业市盈率中值由57.9X降至53.6X，总市值由4789.08亿元降至4646.64亿元，市值中值由23.57亿元降至23.25亿元 [34][36] - 智能制造、汽车产业市盈率TTM中值上升，电子、信息技术产业市盈率TTM中值下降 [40][46][48][52] 公告：瑞华技术甲基苯乙烯工艺包首次实现工业化应用 - 志晟信息与太平洋人寿河北分公司签署合作协议 [57] - 创远信科、天润科技、云里物里获专利证书 [57][58] - 瑞华技术甲基苯乙烯工艺包首次工业化应用 [57] - 雷神科技拟投资设立智能眼镜公司 [58] - 优机股份拟在阿联酋设立控股孙公司 [58]