核心观点 - 公司核心管理层发生重大变动，总经理与副总经理相继辞职，引发市场对公司战略连续性的担忧 [1] - 公司2025年业绩预告显示净利润出现大幅下滑，且经营压力呈现持续加剧态势 [1][2] - 受行业深度调整及内部经营因素影响，公司近期股价波动下行，资金呈现净流出状态 [3] 管理层变动 - 2025年12月，公司总经理万国栋和副总经理鲁水龙相继以个人原因辞职 [1] 财务业绩 - 2025年归母净利润预计为421.35万元至632.02万元，同比降幅达85%至90% [2] - 2025年扣非净利润同比降幅超过92% [2] - 业绩下滑主因是白酒行业深度调整导致消费场景需求不足 [2] - 销售费用降幅低于营收降幅，进一步挤压了利润空间 [2] - 2025年第二至第四季度连续亏损，且亏损额环比扩大，反映经营压力持续加剧 [2] 市场与股价表现 - 近7天（2026年2月9日至13日）股价从9.23元跌至8.83元，累计跌幅约4.3% [3] - 2月12日单日下跌2.20%，2月13日继续收跌0.90%至8.83元 [3] - 2月13日主力资金净流出681万元，近5日累计呈现净流出态势 [3] - 近期换手率维持在1%-2%区间，显示短期资金分歧较大 [3] 行业环境 - 白酒行业正处于深度调整期 [2] - 行业面临消费场景需求不足的挑战 [2]

收购交易概述 - 方大炭素拟以3.19亿元人民币自有资金收购关联方天津一商持有的天津通达环宇物流有限公司100%股权，构成关联交易 [1] - 天津通达环宇物流有限公司成立于2025年8月，位于天津市东丽区 [1] 标的资产情况 - 标的公司库区占地29.43万平方米，建筑面积7.19万平方米 [1] - 仓储设施为丙类及以上标准，配备铁路专用线及外环高速路网 [1] - 主要服务京津冀及天津港区域 [1] 收购目的与战略意义 - 此次收购旨在优化方大炭素物流体系 [1] - 标的公司的仓储能力可提升供应链效率，降低储运成本 [1] - 通过整合现有资源，能快速补齐业务短板，增强抗风险能力 [1] 公司近期动态与财务状况 - 此前，方大炭素全资子公司刚以4.56亿元人民币购入上海办公楼 [1] - 公司近年业绩承压，2025年扣非净利润预计亏损1.14亿至1.36亿元人民币 [1] - 公司原董事长马卓因工作调整于2月初离任，由张天军接任 [1]

公司管理层重大变动 - 高鑫零售于2月4日公告，暂时无法与执行董事兼首席执行官李卫平取得联系，其日常业务营运及管理暂由董事会主席华裕能负责 [1] - 公司公告称，李卫平的失联与公司业务及营运并无关联，也无重大不利影响，董事会将密切关注事态发展 [1] - 李卫平于2025年12月1日接任高鑫零售CEO，此次失联距离其上任仅两个月 [1] 公司股权结构与治理层调整 - 2025年2月，阿里集团退出，德弘资本出资131.38亿元成为高鑫零售控股股东 [1] - 股权变更后，大润发创始人黄明端辞任董事会主席，由来自德弘资本的华裕能接任 [1] - 李卫平的CEO任命是公司大股东变化后的一次重要管理层变动 [1] 新任CEO背景与薪酬 - 李卫平职业生涯始于华润超级市场，曾任职乐天超市，于2018年加入盒马，历任盒马华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及盒马首席商品官等职务，2025年年中被调进盒马总裁办 [2] - 高鑫零售与李卫平签订了为期三年的服务协议，其作为首席执行官享有336万元的固定年薪以及每年管理层花红，作为执行董事不收取董事袍金 [2] 公司近期经营业绩 - 截至2025年9月30日的6个月，高鑫零售实现营业收入305.02亿元，同比减少12.1% [2] - 同期公司毛利为77.19亿元，同比减少9.5% [2] - 同期公司权益股东应占亏损为1.23亿元 [2]

文章核心观点 - 2025年年报业绩预告密集披露期间，多家可转债发行企业因业绩预亏、管理层或控制权变动、募资投向变更等事项，引发评级机构对其信用风险的关注，部分企业被列入观察或关注名单 [1] 业绩预亏触发评级关注 - 业绩预亏是评级机构关注的重点，年初以来有7家可转债发行公司因此被关注 [2][3] - 欧晶科技2025年预计归母净利润亏损2.4亿元至3亿元，子公司部分产线停产，评级机构认为亏损侵蚀所有者权益并加大债务压力，但维持其主体及可转债信用等级为AA-并列入观察名单 [3][4] - 江山欧派2025年预计归母净利润亏损1.80亿元至2.30亿元，并计划计提资产减值准备约2.00亿元，评级机构将其列入关注，并关注其应收款回收及偿债能力 [4][5] - 明新旭腾、华体科技、晶科能源、凌钢股份、晶澳科技、隆基绿能、通威股份、天合光能等多家公司也因业绩预亏被评级机构关注 [5] 管理层或控制权变动 - 管理层或控制权的变动是评级机构密切关注的要点 [6] - *ST中装因执行重整计划，控股股东及实际控制人发生变更，评级机构认为这有助于化解债务危机，但需持续关注其经营整合情况，其可转债“中装转2”未偿还余额为1.93亿元 [7] - 联创电子因筹划股权转让，可能导致控股股东及实际控制人变更为江西国资，评级机构表示将持续关注此事进展 [7][8] - 微芯生物、新宙邦、三诺生物、天准科技等多家公司因管理层变更引发评级机构关注 [8] 募资投向发生变更 - 募资投向变更直接影响企业战略与偿债能力，是评级机构密切关注的事项 [9] - 金达威变更“金威转债”募投项目，将原“年产30000吨阿洛酮糖、年产5000吨肌醇建设项目”变更为“万吨油脂项目”及“营养保健品智慧工厂建设项目”，评级机构将持续关注其影响 [10] - 帝尔激光拟停止使用“帝尔转债”募集资金投资于原研发项目，评级机构认为该决定预计对公司经营及偿债能力无重大不利影响 [11]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为亏损**1.16亿元至1.88亿元**，比上年同期下降**150.18%至181.33%** [2][3] - 公司预计2025年扣非净利润为亏损**1.16亿元至1.88亿元**，比上年同期下降**147.22%至176.52%** [2][3] - 公司2025年营业收入预计仅有**75亿元**左右，为巅峰期2020年**155.11亿元**的一半，营收已连续5年下滑 [2][8] 白酒业务表现 - 报告期内白酒行业持续深度调整，市场竞争激烈，公司白酒业务面临较大压力，销量同比减少 [2][4] - 2025年上半年，公司高、中、低档白酒收入全面下滑：高档酒收入**5.29亿元**，同比下降**12.32%**；中档酒收入**4.98亿元**，同比下降**21.87%**；低档酒收入**25.78亿元**，同比下降**25.41%** [6] - 2025年上半年，公司高、中、低档酒毛利率分别为**69.32%**、**42.12%**和**36.91%**，分别较上年同期下降**2.16**、**1.93**和**0.73**个百分点 [6] - 公司围绕“产品焕新”推出“金标牛轻口味白酒”等新品，并通过多元化内容营销提升品牌曝光度以应对市场变化 [4] 猪肉业务表现 - 报告期内公司猪肉产业经营向好，实现同比减亏 [4] - 2025年上半年，猪肉产业板块实现营业收入**8.89亿元**，其中屠宰业务销售收入**7.82亿元**，种畜养殖业销售收入**1.07亿元** [6] - 同期，公司能繁母猪存栏量同比基本持平，生猪存栏、出栏实现同比增长，但消费需求平淡，生猪价格出现趋势性下行 [6] 主营业务结构 - 公司主营业务包括白酒酿造与销售，以及种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工，形成了以白酒、猪肉为主的两大产业 [3] - 白酒产业主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表，“牛栏山”拥有五大系列产品，“宁诚”主要为绵香型宁城老窖白酒 [3] - 猪肉产业产品主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品 [3] 历史业绩回顾 - 公司2022年和2023年归母净利润分别为亏损**6.73亿元**和**2.96亿元** [7] - 2024年，公司在甩掉房地产板块包袱后，实现归母净利润**2.31亿元** [7] - 公司营业收入从2020年历史新高的**155.11亿元**，持续下滑至2024年的**91.26亿元** [8] - 2025年前三季度，公司营业收入为**58.69亿元**，同比下降**19.79%** [8] 管理层变动 - 2025年12月底，公司选举宋立松为公司董事长，任期三年 [11] - 宋立松1981年出生，最近五年曾任北京市顺义区政府办公室党组成员、副主任等职务，其过往从业经历中没有与白酒和猪肉产业直接相关的工作 [11] - 经宋立松提名，公司董事会聘任康涛为公司总经理，康涛此前已担任公司副总经理、董事、总经理、董事会秘书等职务 [10][11] - 2024年5月，原总经理李秋生因工作调整辞职，随后由董事长李颖林代行总经理职责，直至2024年7月聘任康涛为总经理 [9][10]

股东减持与股份变动 - 公司第四大股东先进制造基金发布新一轮减持计划 计划在2026年2月7日至2026年5月6日期间减持不超过310.61万股 占公司总股本的1.97% [1] - 若以2026年1月20日收盘价21.51元计算 此次减持计划套现金额将超过6600万元 [1] 管理层人事变动 - 2025年12月 公司管理层出现较大变化 董事长之子接任公司总经理 [1] - 同时 公司年薪85万元的董事会秘书选择辞职 [1] 公司股价与市值 - 截至2026年1月20日 公司收盘价为21.51元 市值约为33.99亿元 [1] 募投项目进展 - 自2022年上市以来 公司多个募投项目未达到预计收益或未达到计划进度 [1]

公司管理层变动 - 苹果公司CEO蒂姆·库克因年满65岁且希望减轻工作负荷 公司已加速推进接班人计划 [1] - 现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯成为头号热门人选 [1] - 苹果官方尚未回应相关传闻 [3] 潜在继任者背景 - 约翰·特努斯现年50岁 与库克接任CEO时的年龄恰好一致 [3] - 特努斯于2001年入职苹果 是拥有二十余年产品实战经验的老员工 [3] - 特努斯从产品设计团队起步 如今全面负责iPhone Mac AirPods等核心产品线的硬件工程 [3] - 特努斯是近期热门机型iPhone Air的主导者 [3] 潜在继任者业绩与评价 - 特努斯主导的Mac向自研M系列芯片转型 成为苹果近年来最重要的技术突破之一 [3] - 库克曾评价特努斯为“专业深厚 富有远见的领导者” [3] - 在苹果高管团队老龄化的背景下 其50岁的年龄优势使其成为董事会眼中稳定过渡的理想人选 [3] 潜在影响 - 后续管理层变动将持续影响全球科技产业格局 [3]

股价表现 - 公司盘前股价一度大幅上涨超过9% [1] - 开盘后股价涨幅收窄至超过2.5% [1] - 当前股价为369.3美元 [1] 管理层变动 - 公司宣布管理层重大变动 [1] - 前ServiceNow高管CJ Desai将接替Dev Ittycheria出任总裁兼首席执行官 [1] 业绩指引 - 公司上调其2026财年第三季度业绩指引 [1] - 预期收入与盈利将超过此前预期 [1]

领导层变动 - 首席执行官Josh Silverman将于年底卸任 由现任增长主管Kruti Goyal接任 [1] - Silverman将在2026年前继续担任公司董事会执行主席 [2] - 市场对此次领导层变动反应负面 成为股价下跌的催化剂之一 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度每股收益为0.63美元 营收为6.78亿美元 超出分析师预期的每股收益0.53美元和营收6.553亿美元 [5] - 销售额同比增长2.4% 每股收益较去年同期增长40% [5] - 非GAAP调整后EBITDA同比下降6.5% 主要受重组成本影响 [6] 平台运营指标 - 总商品销售额同比下降6.5% 但仍超出预期 [6] - 平台活跃卖家数量下降0.2% 活跃买家数量下降3.7% [6] - 尽管在收入和利润方面超预期 但平台增长重新加速的努力可能陷入停滞 [5] 业绩指引与市场反应 - 公司对当前季度的GMS指引为35亿至36亿美元 而去年同期的总GMS为37亿美元 [7] - 尽管财报超预期 但股价当日大跌12.6% [2][8] - 股价较2021年达到的高点下跌约78% 尽管自Silverman 2017年担任首席执行官以来累计上涨超过500% [4]

股价表现 - 正力新能股价再跌超9%，近六个交易日累计跌幅超过25%，截至发稿跌7.96%至9.02港元，成交额6277.25万港元[1] 公司融资活动 - 公司拟配售4592.1万股，每股配售价10.98港元，较10月16日收盘价折价约7.89%[1] - 配售所得款项净额约5亿港元，其中约70%将用于新生产工厂二期工程建设、设备购置及预备费，约10%用于全固态电池中试线建设，约10%用于研发活动，约10%用于营运资金及一般公司用途[1] 公司背景与关联 - 正力新能由福耀玻璃两位前副总经理曹芳、陈继程设立并控股[1] - 曹芳是福耀玻璃创始人兼董事长曹德旺胞妹[1] - 福耀玻璃作为全球最大汽车玻璃供应商，拥有庞大主机厂客户资源[1] 关联公司人事变动 - 福耀玻璃公告创始人曹德旺辞去董事长职务，董事会选举曹晖为公司董事长[1]