研报核心观点 - 中金下调远东宏信2026年盈利预测13%至41亿元人民币，并引入2027年盈利预测43亿元人民币 [1][9] - 维持“跑赢行业”评级及8.8港元目标价，对应15%上行空间，认为金融业务稳健且海外业务贡献新增长点 [1][9] 公司整体业绩 - 2025年公司总收入同比下降5%至358亿元人民币，归母净利润同比增长1%至39亿元人民币 [2][10] - 下半年盈利同比下降3%至17.2亿元人民币，业绩略低于预期，主要因产业运营承压及普惠业务扩张导致审慎计提拨备 [2][10] - 公司提升分红率6个百分点至61%，每股分红同比增2%至0.56港元，2025年股息率达7.3% [2][10] 金融业务表现 - 2025年金融业务收入同比增长4.5%至227亿元人民币，占总收入63% [3][11] - 利息收入同比增长3%至218亿元人民币，咨询费收入同比大幅增长66%至9亿元人民币 [3][11] - 生息资产净额较年初增长4%至2，720亿元人民币，普惠业务生息规模同比大增55%，利息收入同比激增125%，平均资产收益率同比提升4.9个百分点至15.71% [3][12] - 净息差同比扩张34个基点至4.83%，生息资产收益率同比升12个基点至8.18%，融资成本同比降17个基点至3.79% [3][12] - 资产质量稳健，不良率较2024年末下降4个基点至1.03%，拨备覆盖率稳定在228% [3][12] 产业运营表现 - 2025年产业运营收入同比下降18%至133亿元人民币，收入占比下降6个百分点至37% [6][13] - 宏信建发收入同比下降19%至94亿元人民币，经调整净利润同比大幅下降84%至1.5亿元人民币 [6][13] - 宏信建发海外业务收入同比激增360%，占其收入比重提升12个百分点至15% [6][13] - 宏信健康收入同比下降13%至36亿元人民币，净利润同比下降64%至0.8亿元人民币 [6][13] 估值与预测 - 公司当前交易于0.6倍2026年及2027年市净率 [1][9] - 目标价8.8港元对应0.70倍2026年及0.66倍2027年市净率 [1][9]

核心观点 - 国金证券维持远东宏信(03360)“买入”评级 公司金融业务经营稳健 宏信建发海外业务贡献有望提升 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为4%/5%/5% BPS为10.97/11.13/11.28元 [1] 业绩简评 - 2025年公司实现收入总额357.85亿元 同比下降5.2% 主要受产业运营收入下降影响 [1] - 2025年公司实现归母净利润38.89亿元 同比增长0.7% [1] - 2025年公司加权平均净资产收益率为7.71% 同比降低0.09个百分点 业绩符合预期 [1] 金融业务分析 - 2025年公司利息收入同比增长3%至218.07亿元 占营收比重61% [2] - 2025年公司生息资产平均余额同比小幅增长1.4%至2664亿元 其中普惠金融业务生息资产规模同比增长55%至225亿元 [2] - 2025年公司净利息差同比增长0.39个百分点至4.39% 主要得益于资产端收益率提升0.12个百分点至8.18% 成本端资金率受益于境内外降息同比下降0.27个百分点 [2] - 2025年末公司不良率为1.03% 同比下降0.04个百分点 “30+比例”同比下降0.08个百分点至0.82% 拨备覆盖率为228% 同比持平 资产质量保持稳定 [2] 产业运营分析 - 2025年公司产业运营收入同比减少18% 占总收入比重为37% [3] - 宏信建发2025年实现营业收入93.59亿元 同比下降19% 主要受国内设备租金价格下行、材料类业务主动收缩影响 [3] - 宏信建发海外业务增长迅速 截至2025年末 公司在全球拥有562个服务网点 其中海外业务网点77个 覆盖7个国家 海外业务收入贡献比例约15% 利润贡献约92% [3] - 宏信健康2025年实现营业收入35.72亿元 同比减少13% 控股医院25家 实际开放床位约1万张 [3] 分红派息 - 公司中期派息0.25港元 末期拟派息0.31港元 合计派息0.56港元每股 对应分红率约61% [4]

公司年度业绩概览 - **2025年公司实现总收入人民币357.85亿元，同比减少5.20%** [1] - **全年归属普通股持有人年内溢利为人民币38.89亿元，同比增长0.67%** [1] - **平均权益收益率为7.71%，基本每股盈利为人民币0.87元，拟派末期息每股0.31港元** [1] - **截至2025年末，集团资产总额达人民币3,709.61亿元，较上年末增长2.93%** [1] 金融服务业务表现 - **金融服务方向全年实现收入人民币226.76亿元，同比增长4.47%** [2] - **截至2025年末，生息资产净额为人民币2,720.47亿元，较上年末增长4.38%** [2] - **资产质量持续优化，不良资产率降至1.03%，逾期30天以上生息资产比例降至0.82%** [2] - **盈利能力平稳维持，净利息差为4.39%，净利息收益率为4.83%** [2] 产业运营业务表现 - **产业运营方向全年实现收入人民币132.84亿元，收入贡献占比36.94%** [3] - **宏信建发2025年实现总收入人民币93.59亿元，年内溢利为人民币1.47亿元** [3] - **宏信建发的海外业务贡献收入人民币14.02亿元，贡献利润人民币1.35亿元** [3] - **宏信健康2025年实现总收入人民币35.72亿元，年内溢利为人民币0.83亿元** [3] 产业运营业务具体运营数据 - **宏信建发高空作业平台管理规模约20万台，材料类资产总管理规模约188万吨** [3] - **宏信建发在国内(含中国香港)拥有485个服务网点，在海外拥有77个服务网点** [3] - **宏信建发海外市场覆盖马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国、沙特、阿联酋及土耳其** [3] - **宏信建发海外员工数量增长至约1,400名，人才本土化率接近90%** [3] - **宏信健康旗下现有控股医院数量为25家** [3]

行业投资评级 - 维持医药生物行业“推荐”评级 [1][37] 核心观点 - 多家医药公司将于3月9日纳入港股通，其中生物医药、医疗健康企业有13家，占本次调整的31%，此举有助于扩大相关公司的股东基础，提升其在港股的交易流动性，并优化股东结构 [4][11] - 尽管本周医药板块下跌，但创新药械的长期投资逻辑未变，国内企业的创新能力正逐步增强 [4][37] - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值33.3倍PE，相对于全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26%，以TTM估值计算的30.5倍PE则低于34.9倍的历史平均水平 [4][25] 根据目录总结 1.1 本周观点 - 本周（2026年3月2日至3月6日）沪深300指数下跌1.07%，医药生物行业指数下跌2.78%，在31个一级子行业中排名第17位 [4][10] - 医药子板块中，医疗服务（-4.71%）、生物制品（-3.07%）、医疗器械（-2.94%）本周跌幅居前 [4][22] 1.2 科创板及港股申报情况 - **科创板**：截至2026年3月6日，医药生物行业有9家企业在申报科创板（不含终止），其中1家提交注册，6家已问询，2家中止（财报更新） [16][17][18] - **港股**：截至同期，医药生物行业有92家企业在申报港股（不含失效与撤回），申请状态均为“处理中” [18][19][20][21] 1.3 行情动态 - 2026年初至今（截至3月6日），医药板块收益率为0.10%，同期沪深300收益率为0.66%，医药板块跑输0.56个百分点 [4][22] - 近一个月（截至3月6日），医药生物行业指数下跌3.1%，近三个月下跌3.3%，近十二个月上涨8.6% [3] 1.4 板块估值 - 以2026年盈利预测市盈率（PE）计算，截至3月6日医药板块估值为33.3倍，全部A股（扣除金融板块）为26.4倍，医药板块相对溢价率为26% [4][25] - 以滚动市盈率（PE TTM）计算，医药板块估值为30.5倍，低于34.9倍的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为9.7% [4][25] 1.5 个股表现 - 本周表现较好的个股包括亚虹医药-U、浙江医药、中源协和等 [32][33] - 本周表现较差的个股包括天智航-U（-14.81%）、福瑞医科（-13.09%）、皓元医药（-12.32%）等 [33] 1.6 重点公司股东大会提示 - 华大智造将于3月12日召开股东大会 [34] - 凯因科技、普蕊斯、富士莱、赛诺医疗、海南海药将于3月13日召开股东大会 [35] 1.7 / 2 / 3 重点关注公司及投资策略 - 报告建议重点关注公司包括：艾迪药业、药明生物、药明合联、康诺亚-B、三生制药、荣昌生物、映恩生物-B、微创机器人-B、方盛制药 [4][36][38] - 投资策略方面，维持“推荐”评级，认为应关注创新药械领域的投资机会 [37] 其他关键数据与案例 - **细分板块估值**：根据PE-TTM数据，各子板块估值分化，例如医疗研发外包为27倍，疫苗为88倍，线下药店为22倍 [11] - **港股通新增医药公司案例**：详细列举了13家即将调入港股通的生物医药公司及其市值（截至3月6日收盘），例如宝济药业-B（331亿港元）、轩竹生物-B（259亿港元）、英矽智能（318亿港元）等 [12][13] - **维立志博案例分析**：作为即将纳入港股通的公司之一，其核心管线产品维利信®（LBL-024）是一种靶向PD-L1/4-1BB的双特异性抗体，在治疗外神经内分泌癌（EP-NEC）的单臂关键临床中，单药客观缓解率（ORR）达到K药和O药历史数据的5倍，并已在多个癌种开展临床研究 [13][14][15]

医疗健康指数市场表现 - 医疗健康（980016）指数于3月5日报收5804.4点，单日上涨1.01% [1] - 指数当日成交额为98.22亿元，换手率为0.35% [1] - 成份股中上涨家数为36家，下跌家数为12家 [1] 成份股价格变动 - 荣昌生物以4.86%的涨幅领涨成份股 [1] - 艾力斯以3.61%的跌幅领跌成份股 [1] 成份股资金流向 - 指数十大成份股当日主力资金净流出合计2.29亿元 [2] - 指数十大成份股当日游资资金净流入合计2.9亿元 [2] - 指数十大成份股当日散户资金净流出合计6154.82万元 [2]

北京市2026年高精尖及中小企业资金支持政策核心 - 北京市经济和信息化局发布2026年高精尖产业发展项目及中小企业发展资金实施指南，旨在稳定预期、激发活力并促进产业高质量发展[1] - 政策重点支持方向涵盖产业创新转化、促进提质升级、护航企业成长三大类[1] - 战略性项目贷款贴息政策对示范引领作用强的项目提供支持，单个项目年度贴息金额最高可达5000万元人民币[1] 产业创新转化支持 - 集成电路设计企业开展多项目晶圆首轮流片或首轮工程流片可获得奖励，单个企业奖励金额不超过3000万元[2] - 医疗健康产业方面，创新药品与创新医疗器械的产业化规模化应用均可获得奖励，单个企业奖励金额均不超过3000万元[2] - 符合北京市机器人“1＋4”重点产品体系并在国内典型场景实现首试首用的机器人创新产品可获得奖励[2] - 信息软件企业与大模型厂商合作形成行业模型落地标杆示范案例可获得首方案奖励[2] 产业提质升级与数字化转型支持 - 支持平台服务商帮助企业实现数字化转型达标后获得奖励[2] - 支持产业链标杆企业带动在京制造业企业实现数字化转型达标后获得奖励[2] - 支持企业开展“5G工厂”建设项目并获取相应奖励[2] 绿色低碳与空间更新支持 - 企业进行绿色低碳改造项目可获得奖励，符合条件的单个项目奖励金额最高达3000万元[3] - 企业利用工业腾退空间、老旧厂房开展先进制造业项目布局建设可获得奖励，单个项目奖励金额不超过1000万元[3] - 工业旅游适旅化改造与创新体验场景项目补助最高可达1000万元[3] 中小企业发展支持 - “创赢未来”成长计划面向早期种子、天使轮阶段的潜力企业及团队，通过“拨改投”方式给予不超过1000万元的分档支持，并获取相应转股权利[3] - 北京“专精特新”专板股权融资奖励支持企业通过该专板拓宽直接融资渠道[3] - 中小企业服务券补贴支持中小微企业购买使用大模型应用、数智转型系统等服务产品，单个企业年度最高补贴金额不超过20万元[3]

文章核心观点 - 咸阳市将发展数字经济作为培育新质生产力的关键抓手，推动数字技术在产业和民生领域深度应用，以数字化转型驱动高质量发展 [2][6] 产业数字化转型 - 唐安电气科技有限公司引入精益工厂智能系统和AI识别技术，对关键工序和X光探伤影像进行智能复核分析，弥补人工检测局限 [1] - 该公司为合格产品赋予专属二维码，实现“一物一码、全流程可追溯”，并通过系统自动“卡关”机制前置拦截质量风险，保持电气试验“零事故”纪录 [1] - 智能系统实现生产计划实时响应与快速调整，提升仓储周转与整体运营效率，公司去年销售额突破3000万元 [1] - 咸阳市已完成“智改数转”企业100户，并阶梯式培育多个智能工厂，政策引导促使企业从“要我转”向“我要转”转变 [2] - 咸阳市去年入选第三批中小企业数字化转型试点城市，其产业数字化转型促进中心案例获评“2025数字城市创新成果与实践案例”优秀案例 [6] 民生服务数字化 - 咸阳市中心医院通过“影像云”平台，患者可通过医院微信公众号调阅历次检查影像和报告，无需携带实体胶片 [3] - “影像云”平台接入11家医疗机构，实现6家三甲医院全覆盖及部分二级医院试点接入，累计采集影像数据71万份 [5] - 平台初步实现跨院影像资料调阅和互认，每年可减少重复检查约120万人次，AI辅助分析提升了诊断精度 [4][5] - 医生可通过平台调阅患者外院影像进行对比，AI辅助分析曾发现人工初诊“未见明显异常”的CT影像中存在微小磨玻璃结节 [4] 数字基础设施与规划 - 咸阳市累计建成5G基站1.2万个，关键指标稳居全省前列 [6] - 该市连续5年跻身全国数字经济百强市 [6] - 未来规划将紧扣数字经济高质量发展主线，持续推进企业“智改数转”，拓展金融、文旅等重点应用场景，深化公共数据授权运营，加快人工智能赋能实体经济 [6]

国家长期发展规划与宏观经济目标 - 到2035年基本完成社会主义现代化 在经济、科技和国力上取得显著进步 使人均GDP达到中等发达国家标准 并显著增加中等收入人群[3] - 到2030年城市化率将接近70% 城市集群如京津冀、长三角、粤港澳大湾区将更紧密融合[3][15] - 高铁网络密集 速度提升 例如从苏州到上海只需几十分钟[3] 通信与6G技术发展 - 工信部已规划6G标准 计划于2029年确定 2030年进行商业应用 其速度是5G的十倍之多 几乎无延迟[5] - 联网设备范围扩大至手表、眼镜、衣物等 实现工厂实时监控、远程医疗高精度操作及城市交通信号自动调整[5] - 在专利方面处于领先地位 并在国际标准上拥有决策权[5] 机器人技术与人工智能产业 - 预计到2027年实现机器人关键技术重大突破 使供应链更稳定并达到世界先进水平 计划2030年开始大规模生产[5] - 到2035年 AI将成为推动经济增长的核心动力 全方位步入智能经济与社会发展阶段[13] - 到2027年 AI成功整合六个主要领域 智能终端和代理的渗透率超过70% 到2030年 超过90%的比例将由智能经济推动[13] - AI技术融合到制造业 机器人替代工厂劳动力 并进入政府治理体系及家庭场景[13] - 企业深度整合催生智能机器人、自驾车和智能家居等新业务模式[13] 航天科技与深空探索 - 中国载人航天办公室确认 到2030年前中国人将首次踏上月球 长征火箭已成功发射 航天员训练准备就绪[7] - 2035年月球基地开始逐渐形成[7] - 2028年天问三号火星探索任务将采用两枚火箭合作发射 使用着陆器采集样本 返回器将至少500克土壤带回地球 预计2031年着陆[7] 能源结构转型与绿色经济 - 国家能源局设定2030年非化石能源占比达到25%的目标 风能、太阳能和核电占比增加 煤炭使用量减少[9] - 电网进行智能化升级 确保供应可靠性 以清洁电力为主导[9] - 产业转型促进就业机会 推动经济绿色化进程[9] 医疗健康体系发展 - 2030年预期寿命规划目标为79岁 较当前76岁提高 慢性疾病死亡率下降[9] - 社区配备智能监控设备 如床垫和马桶测量数据 实现医生早期介入 以预防为核心[9] - 医疗服务覆盖全生命周期 缩小城乡差异 体制改革得到科技支持[9] 教育体系与数字化建设 - 到2035年 致力于建设高品质教育体系 普及基础教育 达到世界最优秀教育质量[11] - 免费教育覆盖范围扩大 本科招生质量更高 研究生教育扩大 博士学位比例上升[11] - 控制学生近视和肥胖比率 确保每天至少两小时体育活动 普及心理健康教育并建立国家监测预警系统[11] - 数字化技术广泛应用 使学校、医院和养老院资源数字化 访问更便捷 城乡差异减少[11] 基础设施与区域协同 - 交通基础设施推动经济增长 减少交通拥堵 为工人提供更多工作机会[3] - 行政障碍逐渐减少 人口流动更加流畅 农村地区实现均衡发展[3][15]

公司品牌营销与市场推广 - 公司通过成为央视CCTV健康生活合作伙伴，并在2026年央视春晚小品《血压计》中进行品牌植入，巧妙传递“健康是福，健康的事问问阿福”的价值主张，实现了在除夕夜合家团圆场景下的广泛曝光[1][3] - 公司结合春节热点推出“健康福”红包活动，新注册用户可获得16.8元支付宝红包，活动持续至大年初七，以此吸引新用户并强化“健康有福气”的品牌寓意[5] 产品功能与用户增长 - 公司旗下应用在春节前上线“长辈模式”，具备大字体、默认语音播报、方言识别及电话咨询等功能，旨在降低中老年人使用门槛，迎合春节返乡期间子女为父母安装健康应用的需求[3] - 得益于春节期间的推广和用户需求，公司应用已连续三天占据苹果App Store应用下载总榜榜首，从一众通用AI应用中脱颖而出，显示出医疗健康垂类应用的强劲需求[3][4] 行业趋势与市场需求 - 根据埃森哲调研数据，中国消费者对健康的重视度从2021年的78%上升至2025年的87%，健康已成为中国消费者最重视的事项，为健康科技应用创造了巨大的市场基础[3] - 春节期间，年轻人将健康应用作为“数字年货”为父母安装，以远程关注父母健康并获得专业咨询，反映了利用科技管理家庭健康正成为新时代的趋势[3][7] 公司业务合作与生态建设 - 公司应用已与全国多地卫健委、医保局达成合作，连接了全国5000家医院及30万名真人医生，为用户提供从健康问答到数字化就医的全链路服务[4] - 公司应用引入了由六位院士领衔的1000多位名医开设的“名医AI分身”，使农村乡镇等地区的用户也能通过手机便捷地咨询名医专家，提升了服务的可及性与专业性[4]

爱芯元智 (港股上市) - 公司于2026年2月10日在港交所以股票代码“0600”挂牌上市，成为“中国边缘AI芯片第一股” [2] - 公司专注于为边缘计算与终端设备提供AI推理系统芯片（SoC），截至2025年9月30日累计交付SoC已突破1.65亿颗 [2][3] - 公司已独立开发并商业化五代SoC产品，2024年终端计算SoC与边缘计算SoC销售额分别较2023年增长约69%和400% [3] - 按2024年出货量计算，公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片供应商，并在计算能力不低于1 TOPS的中高端细分市场以24.1%的份额排名第一 [3] - 按2024年售出的智能汽车SoC安装量计算，公司是中国第二大国产智能驾驶SoC供应商，截至2025年9月30日已售出超过51.8万颗，预计2025年底累计出货量近100万颗 [3] - 按2024年出货量计算，公司同时是中国第三大边缘AI推理芯片供应商 [4] - 公司营收从2022年的0.50亿元增长至2024年的4.73亿元，复合年增长率达206.8% [4] - 2025年前三季度，公司智能汽车产品与边缘AI推理产品的销售收入同比增幅均超过250% [4] 海致科技 (港股上市) - 公司于2026年2月13日在港交所以股票代码“2706”挂牌上市，成为全球首家以图计算技术消除大模型幻觉为核心业务的上市公司 [5][6] - 公司通过“图模融合”技术开发Atlas图谱解决方案和产业级智能体，以知识图谱的精确性减少大模型幻觉 [6][7] - 截至2025年9月30日，公司已与360多家客户合作，业务覆盖百余种应用场景 [7] - 按2024年营业收入计算，公司在中国产业级AI智能体提供商中排名第五，并在以图为核心的AI智能体细分市场以约50%的份额排名第一 [7] - 公司营收从2022年的3.13亿元增长至2024年的5.03亿元，复合年增长率为26.8% [8] - 2024年营收大幅增长得益于2023年9月发布的Atlas智能体，其收入从2023年的890万元增至2024年的8660万元，增幅达872.2% [8] 群核科技 (港股获备案) - 公司已获得中国证监会境外发行上市备案通知书，继续推进港股上市，有望成为“全球空间智能第一股” [9][10] - 公司旗下拥有全球最大的空间设计平台“酷家乐”及海外版“Coohom”，并推出了空间智能开放平台Aholo [10] - 公司聚焦“空间智能”战略，布局“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”三大核心 [10] - 2025年初，公司开源的空间语言模型SpatialLM登上全球最大开源社区HuggingFace模型趋势榜前三 [11] - 公司已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技等行业龙头企业建立战略合作 [11] - 2025年上半年，公司营收达4亿元，毛利率为82.1%，较2022年的72.7%提升近10个百分点 [12] - 2025年上半年，公司实现扭亏为盈，经调整净利润为1783万元，经调整净利润率为4.5% [12] 海柔创新 (港股递表) - 公司于2026年2月13日正式向港交所递交招股说明书 [13] - 公司专注于仓储拣选自动化，2017年推出首款专为处理单一货箱设计的机器人HaiPick [14] - 2025年推出业界首创的单侧爬升ACR解决方案HaiPick Climb，支持高达15米的存储高度 [14][15] - 按2024年收入和出货量计算，公司均名列全球ACR解决方案市场第一，收入市场份额从2023年的24.2%增长至2024年的31.4% [15] - 截至2025年9月30日，公司已与全球超过800家客户签约，包括超70家《财富》全球500强企业 [15] - 2024年总订单额为19.72亿元，2025年前三季度总订单额已达19.32亿元，客户复购率为80% [15] - 2025年前三季度，来自大陆以外市场的订单量占总订单量的50%以上，收入占比为39.6% [16] - 公司营收从2023年的8.07亿元增长68.6%至2024年的13.60亿元，2025年前三季度营收同比增加35.7%至12.63亿元 [16] - 毛利率从2023年的16.0%提升至2025年前三季度的28.9%，经调整EBITDA率从2023年的-77.3%大幅收窄至2025年前三季度的-20.5% [16] 镁信健康 (港股更新招股书) - 公司更新港交所招股书，2025年前十个月营收同比增长33.85%至18.73亿元，毛利超6亿元 [18] - 公司致力于解决医疗支付挑战，推动“基本医保+商业保险”多元协同支付体系 [19] - 公司经调整净亏损从2024年前十月的0.87亿元缩减至2025年同期的0.55亿元，同比减亏近四成 [19] - 公司是中国最大的医药多元支付平台，在创新智药解决方案市场（按合作药企数量）和创新健康智保解决方案市场（按处理保单数量）均排名第一 [21] - 截至2025年10月31日，公司已累计为约200万名患者提供服务，与2024年中国保费收入前20的所有保司合作，并覆盖超170个城市的惠民保业务 [22] - 截至2025年10月31日，公司已累计与超140家药企建立合作，其中包括2024年全球营收前20强中的90% [22] - 公司2023年初完成IPO前最后一轮融资后，估值为116.775亿元人民币 [24]