今日，港股科技与互联网股携手反弹，民航股大涨，新消费概念股表现较弱。截至收盘，恒生科技指数 上涨3.0%，恒生港股通新经济指数上涨2.9%，中证港股通互联网指数上涨2.7%，中证港股通消费主题 指数上涨2.2%，中证港股通医药卫生综合指数上涨1.4%。近期资金持续涌入港股科技相关ETF，Wind 数据显示，截至上周五，恒生科技ETF易方达（513010）近一个月"吸金"超40亿元，净流入额位居同标 的ETF第一。 | | 恒生新经济ETF | | | 513320 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 跟踪恒生港股通新经济指数 | | | | | | 该指数由港股通范围内、属于 | 交日 | 该指数 | 该指数自2018年 | | | "新经济"行业中市值最大的 | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 以来估值分位 | | | 50只股票组成,主要包括信息 | | | | | AF | 技术、可选消费、医疗保健行 | 2. 9% | 24.0倍 | 50. 1% | | | 恒生科技ETF易方达 | | | 513010 | | | 跟踪恒生科技指数 | | | | | | ...

投资组合表现 - 招银国际焦点股份组合（25只股票，平均权重）在2025年9月16日至报告期内的平均回报为-3.9%，略低于MSCI中国指数的-3.6%回报[10] - 25只股票中有11只（44%）的回报率超过了基准MSCI中国指数[10] 投资评级与目标价 - 所有20只焦点股份均获得“买入”评级，目标价较当前股价有8%至96%的上涨空间[5] - 目标价上涨潜力最高的个股包括贝克微（上涨空间96%至93.00港元）和绿茶集团（上涨空间67%至10.74港元）[5] - 大型科技股如腾讯（目标价705.00港元，上涨空间13%）和阿里巴巴（目标价209.40美元，上涨空间25%）也被给予“买入”评级[5] 个股亮点（汽车与科技） - 零跑汽车目标价为80.00港元，较当前股价有35%的上涨空间，但FY25E市盈率高达90.60倍[5] - 小米集团目标价为62.96港元，隐含34%的上涨潜力，其FY25E市盈率为24.50倍[5] - 瑞声科技目标价60.55港元，上涨空间达55%，FY25E市盈率为16.20倍[5] 个股亮点（消费与半导体） - 珀莱雅目标价129.83元人民币，上涨空间67%，FY24A净资产收益率为31.7%[5] - 豪威集团目标价173.00元人民币，上涨空间36%，FY25E市盈率为38.50倍[5] - 北方华创目标价460.00元人民币，上涨空间15%，市值为407亿美元[5] 投资组合调整 - 投资组合新增极兔速递（股票代码1519 HK），同时删除了中联重科（1157 HK）和百济神州（ONC US）[7]

以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有据。 A股与H股的消费行业存在的结构差异 ， 也给我们提供了选择的互补 。 A股权重更多落在必选消费与品牌制造 ， 受内需与机构偏好影响较大 ； H股可选消费与服务权重更高 ， 餐饮 、 旅游 、 互联网本地生活等占比突出 。 把两地市场当作同一风格下的 " 双引擎 " ， 一端稳住底 ， 一端提供弹性 ， 组合更易平滑净值与持有体验 。 今天 ， 我们整体回顾A/H股消费行业的十大关键指数 ， 一起探索消费行业的挑战和机会… ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：六亿居士 来源：雪球 判断一类资产的长期价值 ， 先看它是否与人类基本需求同频 。 吃 、 穿 、 住 、 用 、 行 ， 这些构成了最广义的消费 。 需求并不会因为行情 冷暖而消失 ， 最多只是节奏变化 。 这种需求韧性 ， 是消费板块最底层的安全垫 。 进一步拆分 ...

文章核心观点 - 全球流动性环境趋于宽松，美联储政策转向与中国宏观宽信用政策形成内外流动性共振，共同重塑港股市场定价体系，恒生中国企业指数及其ETF成为市场关注的核心资产，具备估值修复弹性与配置价值 [1][13] 海外流动性 - 美联储主席鲍威尔首次明确暗示暂停缩表，并可能于明年初正式宣布停止资产负债表缩减，释放出风险管理式降息信号 [1] - 美联储宽松转向通过贴现率下行抬升未来现金流现值，以及风险溢价压缩强化成长型资产配置意愿两条路径传导至港股市场 [2] - 港股估值正受益于海外流动性改善周期，对负债端敏感的科技和消费等板块估值修复弹性更强 [2] 基本面 - 港股整体年度每股收益预测企稳回升，恒生指数EPS预测较节前（9月26日）上调0.35%，盈利边际修复验证内地经济复苏向企业层面传导 [5] - 恒生中国企业指数成份股全部为内地企业，前三大权重行业为可选消费（29.5%）、信息技术（25.2%）和金融（23.0%），能直接反映中国经济消费回暖与制造业升级趋势 [5] - 国内稳增长政策持续发力，企业盈利质量改善，指数中权重较高的中资龙头板块有望继续受益 [5] 资金行为 - 南向资金近20个交易日持续净流入港股，其中流向可选消费与金融行业的规模分别为923亿港元和233亿港元 [8] - 南向资金成交额占港交所主板成交额比重持续提升，显示内地投资者对港股定价权增强 [8] - 在海外流动性改善和人民币汇率企稳背景下，南向资金持续流入反映内地机构对港股的再配置意愿恢复，与海外流动性共振可能推动港股进入估值修复与风险偏好回升阶段 [8]

恒生科技ETF市场表现 - 恒生科技ETF天弘（520920）10月20日早盘上涨2.29%，成交额超1900万元，溢折率0.76%，盘中频现溢价交易 [1] - 成分股中蔚来-SW和网易-S涨幅超过5%，阿里巴巴-W和哔哩哔哩-W涨幅超过4% [1] - 该ETF自9月30日上市以来8个交易日持续资金净流入，累计流入资金超15亿元 [1] 恒生科技指数与ETF构成 - 恒生科技ETF天弘紧密跟踪恒生科技指数，该指数由30只港股科技龙头股构成，集中度高 [1] - 指数涵盖信息技术、可选消费、通讯服务等领域，可通过QDII投资网易、京东、携程、百度、蔚来、腾讯音乐等非港股通上市公司 [1] 相关公司动态 - 阿里巴巴和蚂蚁集团共同投资9.25亿美元（约66亿元）购置香港铜锣湾商业写字楼，设立香港总部，旨在进一步拓展国际业务 [1] 行业投资观点 - 主题投资机会主要集中在科技成长领域，短期关注低位的自主可控（如软件）、"十五五"规划相关科技（量子科技、深海经济和脑机）和创新药 [2] - 装备类和前期涨幅较大的科技公司出现回调，持续的回调预计将提升相关板块核心公司的吸引力，吸引资金重新配置 [2]

港股市场表现 - 10月17日港股盘中持续走弱，恒生科技指数跌幅超过3.8% [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）当日收跌2.96%，成交额为1.67亿元，换手率超过6.8% [1] - 指数成分股中仅蔚来-SW上涨，主要权重股如阿里巴巴-SW、腾讯控股、美团-W等集体下跌 [1] 资金流向与产品特征 - 恒生科技ETF天弘（520920）自上市以来持续获资金布局，已连续7个交易日获资金净流入，累计流入资金13.74亿元 [1] - 该ETF紧密跟踪恒生科技指数，该指数由30只科技主题高度相关的港股构成，涵盖信息技术、可选消费、通讯服务等领域 [1] - 指数集中度高，并可通过QDII投资于网易、京东、百度等非港股通上市公司 [1] 公司动态与业绩 - 小米集团总裁卢伟冰透露，截至10月14日晚，小米17整体销量比上代同比增长20%，Pro系列销量约为上代的3倍 [1] - 公司下一代手机将继续使用背屏设计，并将加大研发投入 [1] 机构观点与市场展望 - 有机构观点认为，在港股短期回调之际，市场优势如较低估值和交易渐趋活跃有望显现 [2] - 科技自立自强被视为未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [2]

港股科技ETF市场表现 - 恒生科技ETF天弘（520920）10月17日盘中下跌1.8% 溢折率为0.85% 出现溢价交易 [1] - 该ETF成分股中蔚来-SW逆市上涨超过2% 比亚迪电子 中芯国际 金蝶国际等股票跌幅居前 [1] - 自9月30日上市以来该ETF在7个交易日内持续获得资金净流入 累计金额超过13亿元人民币 [1] 恒生科技指数构成与特点 - 恒生科技ETF天弘紧密跟踪恒生科技指数 该指数由30只科技主题高度相关的港股构成 集中度高 [1] - 指数涵盖信息技术 可选消费 通讯服务等领域 并可通过QDII投资网易 京东 百度等非港股通科技公司 [1] 行业动态与催化剂 - 2025年天猫"双11"将于10月20日正式开卖 今年将是首个AI全面落地的"双11" [1] - AI技术将从流量分发 消费者体验 电商经营等方面服务消费者及商家 淘宝天猫同步推出6款AI导购应用 [1] 投资价值与资金流向 - 证券分析指出港股科技板块在人工智能浪潮下投资价值上升 作为国产AI核心资产聚集地直接受益于行业发展 [2] - 全球AI算力产业链景气度持续攀升 国内科技自主化需求迫切 [2] - 南向资金年内净流入已超过1万亿元人民币 持续加大港股配置力度 为港股科技板块提供流动性支撑 [2]

国内宏观经济与政策 - 新一轮美国100%关税对国内经济影响预计有限，今年前9个月对美出口同比下降16.9%但整体出口仍实现同比6.1%高增长[3] - 8月投资累计同比增速降至0.5%，社零当月同比增速降至3.4%，四季度消费因高基数压力可能加大[3] - 三季度经济增速预计在4.7%-4.9%，前三季度累计约5.1%，四季度增速需高于4.5%方可实现全年5.0%左右目标[3] - 新一轮稳增长政策力度预计温和，三大抓手为靠前使用化债额度、5000亿元政策性金融工具及货币宽松[3] 海外经济与市场 - 四季度美国经济预计延续韧性，美联储大概率仍有2次降息，但美债利率已定价明年底累计4.7次降息，下行空间有限[3] - 市场对关税分歧在于冲突是否激化及TACO时机，趋势上建议逢低买入，资金倾向流入稀土、自主研发、军工及银行等板块[3] 权益市场展望 - 10月至11月市场大概率进入震荡区间，风格由AI硬件转向防御型及业绩支撑行业如创新药、非银、可选消费[3] - 震荡期结束后市场可能蓄力向上，风格从防御型再度转向成长[3] 债券市场展望 - 外部风险带来交易性做多机会，10年期利率或重回1.70%-1.75%区间，但下破1.70%概率偏低[4] - 四季度利率债供给压力下降，但财政“提前发债”风险仍存，货币政策宽松窗口可能打开，“降准降息”概率抬升[4]

核心观点 - 周五A股市场普遍下跌，上证指数跌0.94%报3897.03点，深证成指跌2.7%，创业板指跌4.55%，科创50跌5.61%，沪深两市成交额2.52万亿元 [1][7] - 新茶饮行业竞争从规模扩张转向价值驱动，未来增长依赖下沉市场、供应链效率及海外拓展 [9] - 2025年1-8月全国规模以上工业企业利润总额同比+0.9%，增速较1-7月提升2.6个百分点，其中8月当月利润同比+20.4% [14] - 9月血制品板块表现弱于大盘，板块下跌4.86%，行业短期面临业绩压力，长期关注头部企业浆站资源和研发进展 [18][19] 市场回顾 - A股市场申万行业中，建筑材料、煤炭、纺织服饰等领涨；电子、电力设备、计算机等领跌 [1][7] - 概念板块方面，兵装重组概念、2025三季报预增、天津自贸区等上涨，国家大基金持股、中国AI50、MCU芯片等下跌 [1][7] - 香港恒生指数收盘跌1.73%报26290.32点，恒生科技指数跌3.27%，恒生中国企业指数跌1.8% [1][7] - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56%；欧洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘涨跌不一 [1][7] 重要新闻 - 商务部回应稀土出口管制，指出并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可，并评估认为对产供链影响非常有限 [2][8] - 中方坚决反对美方宣布对中方加征100%关税的行为，并表示将采取相应措施维护自身权益 [2][8] - 住建部介绍全国房地产白名单项目贷款的审批金额已超7万亿元，全国已有15个省区市二手住宅交易量超过新房 [2][8] 现制饮品行业分析 - 新茶饮市场高速增长进入尾声，竞争由高单价、重营销模式转向高频次、精细化运营模式 [9] - 二级市场表现分化，凸显“高端承压、下沉占优”趋势，深耕下沉市场的企业如蜜雪集团、古茗展现出更优的费用控制和盈利水平 [12] - 企业价值增长依靠产品创新、供应链强化与海外拓展三大核心驱动力，竞争焦点从基础成分“做减法”转向功能性成分“做加法” [13] - 行业门店扩张步伐放缓，但人均消费杯量较海外仍有巨大提升空间，驱动因素从价格升级切换至消费频次提升 [12] 必选食饮与消费品制造业 - 在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、食品制造、酒饮料茶、烟草制品4个行业1-8月利润实现同比正增长 [15] - 农副食品加工利润同比+11.8%，而造纸行业同比-18.8%、纺织服装业同比-17.9%、家具制造业同比-16.7%等9个行业利润同比负增长 [15] - 投资建议关注白酒行业低估值+高分红支撑，以及大众食品中乳制品、饮料、啤酒、调味品等原料成本下降带来的利润释放机会 [16] - 同时建议关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮等社会服务板块，以及黄金珠宝、国货化妆品等细分领域 [16][17] 血制品行业跟踪 - 9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，血制品板块下跌4.86%，表现弱于大盘 [19] - 行业短期业绩承压源于产品价格下滑导致毛利率下降，以及市场对集采降价、进口白蛋白竞争的担忧 [19] - 长期关注血制品企业浆站资源与整合能力、产品结构升级（如提升凝血因子类高毛利产品比例）以及新技术进展 [20] - 拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业更有可能在行业洗牌中胜出 [20]

宏观观点 - 外部关税摩擦对市场的影响预计相对可控，真正影响中国资产走势的是国内经济与政策的发展 [4][5] - 回顾4月关税摩擦，全球风险资产先大幅下跌后一周内大幅反弹，显示美国难以长期逆经济规律行事，政策纠偏是时间问题 [5] - 当前市场具备应对经验、中国应对更丰富、宏观信心更强，因此外部因素的短期边际影响有限 [5][6] 投资策略 - 外部冲击造成的资产下跌被视为增持中国市场的良机，贸易风险的边界相对4月更清晰，国内金融稳定条件也更明朗 [10] - 投资应聚焦中国“转型牛”的内在确定性趋势：转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，外部冲突造成的下跌反而是买点 [10] - 市场“膝跳反应”下关键在风险前景预期而非估值，美国100%关税若实施接近“贸易停滞”，但面临通胀和圣诞季现实约束 [11] - 国内财政货币宽松支持立场可能因贸易风险而强化，决策层持续表态稳定资本市场，金融稳定条件明朗 [12] 行业配置 - 风格不会切换，新兴科技是主线，周期金融是黑马 [13] - 推荐中国AI创新与国产化提速、资本开支扩张的板块：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人等 [13] - 推荐经历调整后股息回报提高的金融板块：券商/银行/保险 [13] - 看好反内卷下格局改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新能源等 [13] 港股资金流向 - 三季度南向资金加速流入港股，外资流出速率放缓，南向持股市值占比创新高 [16] - 南向资金广泛流入可选消费/非银/医药与软件硬件，外资流入软件硬件但流出可选消费/非银/银行 [16] - 外资在互联网/金融/大部分消费板块占主导，南向在运营商、煤炭石化、军工、半导体等行业有较强话语权 [16] 债券市场 - 关税事件对债市的利好持续减弱，10月债市有持续修复机会但走强幅度有限 [20] - 货币政策“定向降成本”思路不变，政策利率调降空间有限，财政政策协同“反内卷”使资金回流债市概率不大 [20] - 中美贸易关系快速缓和预期削弱，债市暂缓定价经济快速复苏，利率上行主因定价权益市场走强 [20] - 债市性价比略有提升，对权益走强可能脱敏，10年国债收益率可能有约5bp下行空间至1.75%下方 [21]