黄金市场 - 隔夜黄金价格先涨后跌，短线刷新高点后回落，技术结构有完成可能，不排除中线见顶[1] - 全年金价累计涨幅超过60%，推动上涨的核心因素包括经济扩张、风险与不确定性、机会成本及趋势动能[1] - 上述四大因素在2026年可能继续支撑金价，美国经济褐皮书发出警示信号，美国经济可能拖累全球，其全球化政策倒行逆施可能导致全球经济联系割裂与贸易衰退[1] - 黄金在全球资产配置中的多元化和风险对冲功能被全球投资者和政策制定者重新认识并高度重视[1] - 技术面显示日线可能收小阴线，受前期高点压制，价格回调概率大，4小时周期收高位流星线，结构完成概率大，日内可关注上方4350美元压力[1] 原油市场 - 隔夜油价小幅反弹，但短线反弹力度明显走弱，油价可能延续前期下跌趋势[2] - 国际原油供应过剩，任何利空因素都可能推动油价进一步下跌[2] - 近期美国总统特朗普就俄乌“和平计划”向乌克兰施压，希望其迅速行动，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，俄乌实现和平概率增大[2] - 和平条件可能包括解除或放松对俄制裁，意味着俄罗斯原油可能扩大出口，增加国际供应，导致供需矛盾恶化，可能是压垮油价的最后一根稻草[2] - 技术面显示日线收带长上影的小阳线，价格挑战压力位失败，1小时周期高点下移，有形成头肩顶可能，短线可关注上方56.30美元支撑[2] 美元指数 - 近期美元指数有止跌反弹迹象，但仅为短期行为，在降息压力下大概率维持下行趋势[3] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%[3] - 通胀数据重返2时代为美联储进一步降息提供条件，2025年FOMC票委古尔斯比表示若趋势持续可能为明年更多降息打开大门，这是首位美联储官员就未来降息表态，2026年美联储降息次数和幅度可能超出市场预期[3] - 技术面显示日线收小阳线，长期均线压制明显，1小时周期有向下虚破动作，整体重心上移，形成上升中继形态，短线大概率还有新高，可关注下方98.30支撑[4] 日经225指数 - 日经225日线收带长下影线的小阳线，调整可能到位，1小时周期趋势反转，价格重新进入成交密集区，短线可能震荡上行，日内可关注下方49250支撑[5] 铜市场 - 铜日线收中阴线，价格重心未明显下移，4小时周期价格形成震荡走势，可能形成中继形态，大概率还有新高，可关注下方5.35美元支撑[6] 市场速览与事件 - 英国央行18日宣布将基准利率下调25个基点至3.75%，这是该国央行2025年以来的第四次降息[7] - 欧洲央行将存款利率维持在2.00%不变，维持主要再融资利率在2.15%不变，将边际贷款利率维持在2.40%不变[7] - 美国11月未季调CPI年率从前值的3.1%回落至2.7%[7] - 12月19日23:00将公布美国12月密歇根大学消费者信心指数终值[8]

| - 市场监测 | | --- | | (一) 市场流动性回顾 3 | | (二) 债券市场回顾 b | | 1、 债券市场整体情况 6 | | 2. 国债、国开债利率变动 7 | | 3. 中短期票据利率变动 9 | | 4、 信用债利率变动 11 | | (三) 权益市场回顾 | | 1、 股市本月变动 13 | | 2、 投资风格变化 | | 3. 投资行业变化 | | (四) 资产配置建议 . | | 1、 固定收益市场 18 | | 2, 权益市场 . | | ・ 〔 基金监测 | | (一) 基金发行趋势 . | | 1、 新发基金增量 | | 2. 公募基金市场存续情况 22 | | (二) 基金业绩表现 | | 三、基金运作情况 . | | (一) 货币型基金 | | (二) 债券型基金 25 | | (三) 混合型基 | | (四) 股票型基金 | | 四、 普盖基金 11月投资观点 | 【转载本报告请注明来源：普益标准（ID：pystandard）】 一、市场监测 （一）市场流动性回顾 平稳。展望12月，资金面将面临年末考核、政府债收尾发行等压力，跨年扰动因素影响或有所显现，但考 虑到后 ...

亮价 ▼ 盈加 ▼ | 画线 隐藏 » 2 显示 ▼ 复盘 简约 4 603122 合富中国 × 29.10 - 3.03% 交易状态 已收市 4 08% 委比 -90.27% 委差 -20797 3 40% 抓住机会,即刻开户! 29.14 29.13 5 29.12 a च 1 36% 29.11 3840 29.10 17971 0.68% Fi 29.09 485 HAX 0.00% 29.08 192 29.07 36 0.68% 亚加 29.06 83 买五 29.05 325 1 36% 最新 29.10 均价 29.83 2.04% 涨幅 -3.03% 涨跌 ▼0.91 2 /20 94.88万 金额 总手 28.30 Z 换手* 23.83% 重比 1.32 31.22 最低 最高 28.58 4.08% 今开 29.13 昨收 30.01 涨停 33.01 跌停 27.01 3944 外盘 42.26万 内盘 52.62万 准资产 26298 2.78 ROE -1.06% 收益(三) -0.031 PE (动) *- 701.39 13149 0.13 股息率7740.45% 股息TTM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年美联储降息推进，商品可能震荡筑底迎来配置机会；中国 10 年期中债利率区间预期 1.5 - 2.0%震荡，财政支出与通胀复苏缓慢限制国债期货下跌空间；上证指数高位震荡，谨慎偏多，适当减仓，关注美联储后续降息进程与中国扩大终端消费举措 [1] - 美国面临高政府债务问题，经济有滞胀→衰退风险；中国继续实施“更加积极财政政策与适度宽松货币政策”，基本面有望弱修复，扩大终端需求是关键，商品房价格有望 2026 - 27 年筑底，通胀底部震荡后有望回稳 [1] 根据相关目录分别总结 2025 年回顾 - 中美商品分化，美国商品偏强，中国商品偏弱；年初对 2025 年观点基本正确，但美国商品比预期强；海外方面特朗普关税政策使商品大跌，美联储为解决就业问题降息，美国经济呈现滞胀特征；国内方面商品房销售走弱，内需偏弱，黑色商品价格先回升后仍偏弱，十年期国债利率走强并高位震荡 [5][6] 2026 年展望 美国 - 经济增速预期温和放缓，预计实际 GDP 同比增速为 1.8%左右，形成“就业消费放缓 - 通胀赤字高位”格局；消费、投资、消费与库存周期面临回落压力，2026 年经济放缓斜率取决于降息、财政支出、国债发行及 AI 资本支出情况 [8][10] - 劳动力市场疲软，2025 年新增就业低于 20 万人、失业率上升，预计 2026 年失业率仍居高不下，解决劳动力市场问题或成政策首要目标 [12] - CPI 同比增速预计在 2.2 - 2.9%区间，高薪资与个人消费支出、特朗普政策、美联储主席“偏鸽”等因素使通胀保持韧性，2026 年仍面临较大通胀压力 [16] - 通胀韧性使货币政策宽松空间减弱，2026 年虽处降息周期但前景不顺利，市场预期联邦基金利率降至 3.0 - 3.25%区间，若通胀未如期回落，降息空间有反复、市场波动加大 [18] - 财政赤字可持续性受考验，国债规模突破 38 万亿美元，《大而美法案》和《减税与就业法案》增加财政赤字压力，降低财政赤字率需“降低财政支出 + 增加财政收入 + 降息”配合，美联储保持独立性很重要 [19] 中国 - 2025 年通胀数据偏弱，预计 2026 年在政策支撑下通胀筑底；2025H1 拉高通胀面临出口承压、商品房价格回落、潜在需求＜潜在产出等困局，2026 年反内卷等政策落实及减产或加大商品底部波动 [24][26] - 货币政策维持支持性立场，降准降息保证流动性充裕，新型结构性货币政策工具助小微企业发展；拉高通胀和促进经济增长需财政、股市、楼市、消费补贴等多政策综合发力，宽松货币政策效果受削弱 [27][28] - 2025 年股市表现亮眼，存款搬家效应显著但未传导至消费端，2026 年若要传导需延续股市慢牛并政策提振消费；当前财政政策扩张，M1 增速上涨、M2 增速放缓，M1 - M2 剪刀差缩小 [30] 2026 年配置展望 - 美国利率中枢下移且高通胀，美债收益率 3.5 - 4.5%高位震荡，美元 95 - 100(±3)震荡，黄金高位震荡，有色多配，关注美国消费进口震荡交易机会 [33] - 中国积极财政与适度宽松货币政策，预计 2026 年通胀筑底、PPI 回升至 - 0.5— - 1%，A股成交活跃，国债收益率有配置机会，商品 2026H2 或迎价格底部 [33] - 资产配置上有色国债多配，权益中性配置；美债收益率波动下行；美元关注财政与贸易赤字情况；黄金高位震荡，可配部分有色稀土；A股沪深 300 目标 4300 - 5200 点，关注政策对科技、能源板块提振及股债再平衡；中债收益率 1.5 - 2.0%震荡，利率上行至 2.0%有配置机会；商品关注 2026H2 阶段性机会及原油等部分化工品 [34]

在其他市场，美国十年期国债收益率收于4.145%，跌0.86%；2026年2月黄金期货收于4332.35美元/盎 司，与周一比几乎没有什变化；得克萨斯西部轻质油收于55.07美元/桶，跌1.6美元，即2.82%；美元指 数收于97.86点，跌0.10%。显而易见，投资者对经济的忧虑加深了。 美联储决策者和投资者所期盼的10月和11月份就业报告终于出炉，结果显示，就业市场进入"低雇佣-低 裁员"模式。10月，联邦政府裁员16.2万人，私营部门增加5.2万个岗位，整体裁减了10.5万个就业岗 位。11月，建筑行业增加2.8万个岗位，医疗服务（应对老龄化问题）增加了6.4万个岗位，总体增加了 6.4万个岗位。 就业市场基本面没有什么变化，医疗服务部门提供了绝大多数就业岗位，而其他经济部门处于低水平调 整模式或维持现状，尤其是备受关注的制造业和信息服务部门保持低裁员趋势。 南方财经21世纪经济报道特约撰稿 王应贵、娄世艳 北美当地时间12月16日，美国劳工部最新报告显示，10月份全美裁员10.5万个，11月份新增岗位6.4万 个；10月份，零售额同比增长3.47%，低于9月的4.18%，环比增长为0%，与9月份持平。 ...

隔夜，现货黄金高位震荡，盘中一度跌至4272美元附近，却又迅速反弹至4335美元，最终收报4302美元，基本持平。今日欧市盘中，黄金小幅上涨，目前 在4320美元附近徘徊。 "非农数据"喜忧参半！ 隔夜，美股三大股指涨跌不一，截至收盘，道指、标普500指数分别下跌0.62%、0.24%，纳指涨0.23%。 消息面上，隔夜公布的重磅数据喜忧参半。 美国劳工部16日公布的数据显示，今年11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。 零售销售数据方面，美国10月零售销售环比持平，预期升0.1%，前值从升0.2%修正至升0.1%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.3%修 正至升0.1%。 当月，美国失业人数总计约为783万，显著高于去年同期的712万。其中，失业时间短于5周的人数为250万，比9月增加31.6万；长期失业人数为190万，占 总失业人数的24.3%。 数据还显示，11月美国非农业部门新增就业岗位6.4万个，10月非农就业岗位则大幅减少10.5万个。由于一些接受延迟辞职方案的联邦雇员最终离职，10月 美国联邦政府就业岗位环比大幅减少16.2万个。 这是一份"不 ...

黄金方面： 隔夜受美国非农数据的影响，黄金短线上涨，原有的上涨形态得到进一步巩固，中线有望刷新新高。 美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，也略高于预期的 4.5%，创下2021年9月以来的新高。 薪资增速也明显放缓，11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。11月私营部门非农就业人员的平均时薪环比小 幅上涨5美分，涨幅0.1%，至36.86美元。这意味着企业利润增速也在放缓，未来可能会拖累消费端。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，就业市场持续发出变冷的信号，可能促使美联储加快降息的步伐，长期来看利多贵 金属。 技术面：黄金日线收小阳线，日线上升结构扩大化，形成上升中继形态，长期看涨。1小时周期形成矩形，整体充当上升中继形 态，日内可关注下方4296美元一线的支撑。 原油方面： 隔夜国际油价一度跌破55美元/桶的重要关口，价格已经和疫情期间基本一致，羸弱的基本面严重拖累了油价，但供过于求的局 面并未出现改善的迹象，油价可能长期维持弱势。 需求端持续疲弱，需求增长远远赶不上供应增长，三大经济体都出现降温的迹象，目前全 ...

全球亿万富豪投资情绪与区域偏好转向 - 在即将过去的2025年，全球股市整体表现强劲，多国股指创下历史新高[2] - 瑞银2025年亿万富豪调查显示，未来12个月，40%的受访者看好西欧市场投资机会，较2024年的18%大幅提升[2] - 未来12个月，34%的受访者看好大中华市场投资机会，远高于2024年的11%[2] - 以未来5年的视野来看，受访者看好大中华市场的比例从2024年的31%升至2025年的48%[2] - 对北美市场的乐观情绪大幅降温，未来12个月青睐该市场的受访者比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[4] - 投资情绪转向源于对多重风险因素的担忧，66%的受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的因[4] - 其他主要风险因素包括潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）[4] 亿万富豪计划增持的资产类别 - 未来12个月，私募股权市场、对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多资金流入[4] - 近一半（49%）的受访者计划增加对私募股权市场的敞口[4] - 计划增加对冲基金敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加发达市场股市敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加新兴市场股市敞口的受访者比例为42%[4] 各区域富豪对不同资产类别的增持意愿（基于表格数据） - **固定收益（发达市场）**：美洲地区52%的受访者计划增持，亚太地区39%的受访者计划增持[5] - **固定收益（新兴市场）**：美洲地区66%的受访者计划增持[5] - **股票（发达市场）**：美洲地区50%的受访者计划增持，亚太地区50%的受访者计划增持[5] - **股票（新兴市场）**：美洲地区56%的受访者计划增持，亚太地区41%的受访者计划增持[5] - **私募股权（直接投资）**：美洲地区53%的受访者计划增持，欧洲、中东及非洲地区54%的受访者计划增持[5] - **对冲基金**：亚太地区61%的受访者计划增持[5] - **黄金/贵金属**：美洲地区64%的受访者计划增持，亚太地区48%的受访者计划增持[5]

值得关注的是，尽管降息预期提振整体风险偏好，但人工智能板块的投资热度有所降温。甲骨文公司最 新业绩指引不及预期，加剧了市场对AI企业盈利增速放缓的担忧，反映出投资者在宽松预期中正对高 估值科技板块进行更审慎的评估。同时，这显示出投资者正在寻求受益于经济周期和降息环境的传统板 块，而非继续追逐前期涨幅较大的科技股。 债券基金需求亦升温 在美联储降息预期的推动下，美股基金在连续三周资金流出后迎来转机。截至12月10日当周，美股基金 实现33亿美元净流入，几乎收复前一周35.2亿美元的净流出规模。 板块层面，美国股票行业基金获得28.1亿美元净流入，为自10月下旬以来的最大单周流入。其中，金属 与矿业、工业及医疗保健板块表现突出，分别实现6.72亿、5.48亿及5.27亿美元资金净流入。 债券市场同样受到降息预期的显著提振。美国债券基金当周净流入34.9亿美元，较前一周的2.91亿美元 大幅增长。资金配置呈现结构性特征：中短期投资级债券基金获得26.1亿美元净流入，规模创七周新 高；而一般国内应税固定收益基金则出现9.02亿美元净流出。 货币市场呈现明显的资金转向迹象，在经历前一周高达1050.3亿美元的强劲净流入 ...

核心观点 - 贵金属（以黄金为代表）与美股（以标普500指数为代表）在2025年同步达到50年未见的极端估值水平，市场情绪高度一致，但国际清算银行的警示使市场对可能出现的“双重泡沫”风险更加敏感 [1][4] - 两类资产的同步强势既包含基本面支撑，也存在由零售资金推动的情绪化交易和结构性失衡风险，投资者需在趋势延续与潜在泡沫之间保持警觉 [3][6] 市场表现与估值水平 - 标普500指数年内涨幅超过**16%**，在**6,850点**附近震荡，年内已刷新逾**20次**纪录高位 [1][4] - 黄金价格录得自**1979年以来**最亮眼表现，年内涨幅超过**50%**，徘徊在每盎司**4,200美元**附近，自突破**4,000美元**后累计近**50次**创新高 [1][4] - 这是**50年来首次**金价与标普500指数同时触及极端水平，反映了资产估值可能过度扩张的结构性风险 [1][4] 上涨动力与资金结构 - 推动2025年美股和黄金市场上涨的主要力量来自**零售投资者**，其行为受到媒体热度、价格持续走强、追涨情绪、从众行为及“错失恐惧”的驱动 [2][5] - 零售资金的涌入导致黄金ETF等资产持续以**高于净值的溢价**交易 [2][5] - 机构投资者在年内多数时间选择**减持或维持观望**，与零售投资者的持续净流入形成方向性分歧，这种结构性错配被视为未来市场波动的潜在隐患 [2][6] 黄金市场基本面支撑 - 黄金价格稳站**4,000美元**上方有基本面支撑：官方部门持续增持用于资产配置分散 [3][6] - **2025年各国央行预计累计购金约900吨**，虽略低于过去三年的千吨水平，但依旧远高于长期平均值 [3][6] - 市场预期美联储在**2026年前继续宽松**，将通过利率、长期收益率与美元表现的三重路径进一步支持贵金属需求 [3][6] - 在股市高估值背景下，黄金可能继续受益于投资者的**资产再平衡需求** [3][6]