控股股东信披违规及债务危机 - 西藏珠峰控股股东塔城国际因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查，导致公司股价7月16日大跌6.38%，报收10.41元/股 [1] - 塔城国际此前多次因信披违规被监管处罚，包括2024年4月因未及时披露股份冻结事项被西藏证监局出具警示函，2024年2月被上交所通报批评 [3] - 塔城国际因债务纠纷导致所持西藏珠峰股份全部遭冻结并折价拍卖，7月15日350万股以3372.5万元成交，折价约15% [5] 控制权风险 - 塔城国际及其一致行动人合计持股比例已降至7.98%，若继续被拍卖可能丧失控制权 [1] - 塔城国际剩余债务高达15.182亿元，其中与九州证券纠纷涉及7.3亿元，另欠缴税款约1.8亿元 [7] - 截至2023年12月，塔城国际持有西藏珠峰1.27亿股市值约15.78亿元，与债务规模基本持平 [9] 公司业绩与资金往来 - 西藏珠峰预计2025年上半年净利润2.04-3.06亿元，同比增长59.31%-138.96%，主要因子公司产能恢复及运营效率提升 [11] - 塔城国际在自身资金紧张情况下仍向西藏珠峰拆借资金，截至2024年底西藏珠峰需偿还本息合计1.56亿元（本金1.22亿元+利息3470万元） [12] - 塔城国际持有的西部矿业1.26%股权也全部处于质押状态 [10]

报告核心观点 2025年上半年GDP超额完成目标，但6月投资和消费走弱，Q4经济增速或下行，政策或适时加力；转债估值偏贵，看好平衡低估风格；食品饮料内需待提振，可布局头部白酒和优质大众品公司；商贸零售消费稳健复苏，关注情绪消费主题下高景气赛道公司；隆盛科技在汽车和机器人业务上具成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [3][9][11][20][25][31] 各部分总结 宏观经济 - 2025Q2实际GDP同比增5.2%，建筑业拖累二产，价格水平待修复，名义与实际GDP增速差扩至-1.3% [3] - 6月工业增加值同比提至6.8%，服务业生产平稳，信息软件技术连升5个月，产销率处历年最低 [3] - 居民可支配收入增速降至5.4%，经营净收入拖累大；周均工时增至48.4小时，时薪增速微降至6.1%；消费率为68.6%，好于2022 - 2024年同期但低于疫前 [4] - 以旧换新对社零贡献放缓，6月社零同比降1.6个百分点至4.8%，6月补贴资金进度约54%，下半年或出台刺激消费政策 [5] - 固投三大分项回落，地产投资降幅扩大、销售微降，制造业增速或放缓，基建受高基数和项目落地时间影响，Q3、Q4水利投资或拖累基建 [6] 金融工程 - 截至2025年7月11日，近1月可转债等权、高价、中价、低价指数及正股等权指数均上涨 [11] - “百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处64.9%和67.3%，转债估值偏贵 [12][13] - 截至2025年6月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-1.26%，偏债型转债配置性价比低 [14] - 截至2025年7月11日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中超额为-1.40%、-0.55%、1.12% [15] - 未来两周风格轮动全仓配置平衡转债低估指数，截至2025年7月11日，近4周收益2.37%，2025年以来收益29.73% [16] 食品饮料 - 6月社零增速环比回落，与618错期、国补控制及可选消费和餐饮下滑有关，下半年关税和出口不确定，内需政策或使板块受益 [20][21] - 6月社零同比+4.8%，增速环比降1.6pct，餐饮及限额以上收入同比分别+0.9%、-0.4%，增速环比降5.0pct、-5.2pct，粮油食品、饮料、烟酒同比增速均回落 [21] - 2025Q2社零同比+5.4%，增速环比提升0.8pct，餐饮及限额以上收入增速环比降0.8pct、-2.2pct，粮油食品必选消费增速高，饮料和烟酒增速环比降 [22] - 6月白酒探底，政策和电商补贴影响需求和批价，下半年或见底；大众品零食企业成长性好，产品和渠道创新强 [23] - 建议布局头部白酒企业如贵州茅台等，关注大众品优质公司如西麦食品等 [20] 商贸零售 - 2025年1 - 6月社零总额245458亿元，同比+5.0%，6月42287亿元，同比+4.8%，消费稳健复苏，后续有提升潜能 [25][26] - 6月整体/食品类CPI同比分别+0.1%/-0.3%，环比-0.1%/-0.4%，商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+5.1%/+5.3%/+4.3%，必选消费中粮油食品好，可选消费中家电音像、金银珠宝佳 [27] - 1 - 6月网上零售额74295亿元，同比+8.5%，实物商品网上零售额61191亿元，占社零比重24.9%，618电商销售总额8556亿元，即时零售296亿元；线下专业店和专卖店销售边际回暖 [28] - 关注情绪消费主题下高景气赛道公司，如黄金珠宝的老铺黄金、线下零售的永辉超市、化妆品的毛戈平、医美的爱美客等 [29] 机械（隆盛科技） - 公司主营EGR系统、新能源电机部件及精密结构件，2024年营收23.97亿元，同比增31%，归母净利润2.24亿元，同比增53%，预计2025 - 2027年主业归母净利润3.09/4.12/5.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31] - EGR系统国内轻型柴油车市占率第一，2024年收入7.29亿元，同比增30%；新能源部件中马达铁芯2024年销量225.6万件，收入10.3亿元，电机半总成预计2025年下半年量产；精密结构件可赋能机器人 [30][31][32] - 公司突破人形机器人三大核心部件，灵巧手推进第三代开发，谐波减速器技术优，关节电机与粘胶铁芯有优势，技术与客户协同有望加速落地 [33]

中钨高新：是国内领先的硬质合金刀具综合供应商，形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整 钨产业链。 据证券时报报道，7月16日，钨市场价格继续上涨，国内黑钨精矿、APT、钨铁单吨价格分别报17.9万 元、26元、26.5万元，较年初上涨25%、23.5%、24.4%，价格不断刷新高点。7月初，新一轮机构与钨 企报价上调，市场看涨情绪增强，支撑钨价上行趋势延续。原料端拉动下，下游制品深加工被动跟涨， 钨产业链全线上涨趋势明确。 证券时报指出，今年4月，自然资源部下达第一批钨矿开采总量指标5.8万吨，较2024年和2023年分别减 少4000吨和5000吨。品位方面，中国钨原矿/精矿品位分别从2004年的0.42%/66.57%下降至2020年的 0.28%/56.08%，品位下降进一步限制产能释放。增量方面，国内近两年暂无明显增量供应，海外巴库塔 钨矿、桑东钨矿增量或低于预期，开采活动监管强化叠加矿山品位下降，紧供应逻辑明显强化。 今年2月，商务部明确对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品等实施出口管制。对钨制品实施出口 管制以来，中上游核心原料出口量锐减，仲钨酸铵、三氧化钨、碳化钨以及未列明氧化物四类产品 ...

核心观点 - 2018年以来能跑赢黄金的资产屈指可数，反映出美元信用体系弱化、全球地缘风险常态化、经济不确定性升温等特征；相较于黄金，2018年以来获得正收益的资产为个别虚拟货币、正收益的风格为微盘股指，正收益的行业为贵金属，正收益的策略为小盘规模因子 [1] 黄金标价的大类资产 权益 - 2018年3月以来，美股、印股、欧股跑输黄金幅度相对较小；股指名义增长较强，但以黄金标价的实际走势偏弱，大多受流动性驱动；排除“货币幻觉”后，权益资产真实跑赢黄金并非易事 [2][16] - 2018年3月至2025年6月，标普500、斯托克50、沪深300、恒生科技、印度SENSEX 30、日经225指数累计涨幅分别为132.54%、56.00%、1.22%、0.69%、154.05%、84.51%，以黄金标价的累计涨幅分别为 -7.47%、 -41.06%、 -64.55%、 -58.88%、 -23.25%、 -45.96% [21] 固收 - 2018年3月至2025年6月，10Y美债期货累计下跌7.41%，以黄金标价累计下跌63.16%；10Y中债期货累计上涨16.36%，以黄金标价累计下跌59.25%；中美国债期货均难跑赢黄金 [21] 商品 - 以黄金标价，大宗商品中贵金属表现最好，其次是工业金属，能源类商品表现最弱，白银＞铜＞原油＞螺纹钢＞焦煤 [44] - 2018年3月至2025年6月，SHFE白银累计上涨143.12%，以黄金标价累计下跌14.85%；LME铜、SHFE铜累计涨幅分别为46.81%、57.21%，以黄金标价累计跌幅分别为41.58%、44.93%；SHFE螺纹钢、DCE焦煤累计跌幅分别为12.33%、36.05%，以黄金标价累计跌幅分别为69.29%、77.60%；ICE布油累计下跌3.76%，以黄金标价累计下跌61.71%；INE原油累计上涨19.65%，以黄金标价累计下跌58.09% [21] 虚拟资产 - 2018年3月至2025年6月，虚拟货币累计涨幅较大且可跑赢黄金；其与黄金支撑逻辑相似，但虚拟货币有支付便利度强、技术革新溢价、供给更稀缺三大优势 [53][54][55] 不动产 - 2018年1月至2024年12月，全球主要经济体房价均跑输黄金；美国、印度跑输黄金幅度相对较小，美国或受益于较强的经济韧性和需求拉动，印度或受益于人口红利 [58] 黄金标价的中信一级行业指数 2018年至今 - 中信一级所有行业均难跑赢黄金，资源品和新动能相对较强，消费品和旧动能相对偏弱 [63] - 煤炭、银行等高股息品种跑输幅度最小，考虑股息率则跑输幅度更小；2018 - 2024年，煤炭、银行股息率均值分别为5.8%、4.8%，在30个中信一级行业中位列前二 [63] - 新动能跑输黄金幅度小于旧动能；消费板块整体大幅跑输黄金，仅食品饮料跌幅相对较小 [65] 近一年 - 大金融、科技成长跑赢黄金，资源品、消费品、地产链均跑输 [70] - 综合金融、非银金融在“924”行情、春季攻势中展现进攻性，6月末非银金融引领市场上攻 [73] - 计算机、传媒、国防军工近一年跑赢沪金，电子、通信跑输但相对收益居前30% [73] - 资源品和消费品弱势与需求不足、低物价环境相关，地产链反映经济旧动能“落幕” [74] 黄金标价的中信二级行业指数 2018年至今 - 中信二级行业中仅有贵金属能够跑赢沪金；新科技强于旧科技，银行相对较强，单一行业或大幅跑输黄金，但哑铃型配置可缩小差距 [81][85][86] 近一年 - 大金融、新消费、新科技、军工跑赢黄金，资源品、旅游出行、地产链、交通运输跑输 [91] - 新兴金融服务Ⅱ、证券Ⅱ受益于“924”行情与稳定币行情；保险Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ表现较强 [94] - 专业市场经营Ⅱ、文化娱乐、一般零售受益于新消费行情 [95] - 其他电子零组件Ⅱ、半导体跑赢沪金，与国产替代加速、AI需求拉动等因素有关 [95] - 兵器兵装Ⅱ、其他军工Ⅱ受益于以伊冲突与阅兵预期 [96] 黄金标价的A股常见风格指数 2018年至今 - A股常见风格指数中仅有万得微盘股指数能够跑赢沪金；微盘股指数具有天然“逆向投资机制”，估值修复、流动性充裕是其上涨重要因素 [104] - 其余跑输风格中，中小成长风格相对靠后，在市场调整阶段下探幅度更大 [112] 近一年 - 仅微盘股指数、中信金融风格跑赢黄金，小市值风格跑输较少，红利风格跑输较多 [114] - 红利风格内部缩圈，2025年4月以来银行强势上攻，其他红利品种涨幅落后 [114] 黄金标价的常见策略指数 2018年至今 - A股常见策略指数中仅有小盘规模因子指数能够跑赢沪金；小市值好于中大市值，业绩预增/超预期指数相对较强 [122] 近一年 - 仅小盘规模因子、小盘重要股东增持因子、小盘成长因子、小盘业绩预增因子4个策略指数跑赢黄金，小市值风格集聚性较强，大市值风格跑输较多 [124] 总结与投资建议 - 长期建议关注黄金、微盘股指数、高股息品种和新兴科技方向的配置价值；短期关注权益资产与核心资源品、中小盘成长风格、大金融 + 科技及“反内卷”品种 [131]

发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交 易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 国内价格 LME价格 比价 现货 16800 1956 8.61 三月 16965 1988 11.13 均衡比价 盈利 现货进口 8.86 -480.20 有色套利早报 研究中心有色团队 2025/07/16 铜：跨市套利跟踪 2025/07/16 国内价格 LME价格 比价 现货 78025 9596 8.19 三月 77990 9645 8.09 均衡比价 盈利 现货进口 8.17 -326.69 现货出口 16.16 锌：跨市套利跟踪 2025/07/16 国内价格 LME价格 比价 现货 22150 2702 8.20 三月 22070 2712 6 ...

新华财经北京7月16日电美国劳工统计局（BLS）发布的2025年6月生产者价格指数（PPI）报告显示，美国6月PPI年率录得2.3%，为2024年9月以 来新低，市场预期为2.5%。美国生产者端通胀压力呈现温和态势，细分领域价格分化明显。 核心通胀趋稳，货币政策预期偏宽松 6月最终需求PPI（经季节调整）与5月持平，结束了此前连续两个月的涨跌交替（5月涨0.3%、4月跌0.3%），过去12个月累计上涨2.3%，显示生 产者端价格压力整体可控。 更受关注的核心PPI（剔除食品、能源和贸易服务）同样持平，12个月累计上涨2.5%，连续6个月维持在2.5%左右的水平，表明剔除短期波动 后，潜在通胀粘性较低。 这一数据强化了市场对美联储维持当前利率或逐步降息的预期。若货币政策偏向宽松，成长股（如科技、新能源）有望受益于融资成本下降， 而高股息的价值股（如公用事业、消费必需品）可能面临相对收益收窄的压力。 细分领域：能源、科技硬件与物流 6月最终需求能源价格上涨0.6%，其中汽油价格环比上涨1.8%，工业电力价格上涨2.7%，天然气向电力公司的供应价格更是飙升12.1%。从12个 月维度看，residential天然气 ...

【解剖大盘】 现在的市场就是反反复复，市场抓住一个契机就往上打，但都很难持续，依旧是轮动的格局，因为基本 面并不扎实，包括美股纳指创出历史新高，主要靠的英伟达。其它并不突出，都是情绪带动，港股今天 冲高回落跌0.29%。 继续围绕关税：据央视新闻报道，当地时间周二，美国总统特朗普宣布，对一些规模体量较小的国家的 关税信函也将很快发出，对这些国家预计会设定"略高于10%"的关税。7月15 日，北约秘书长马克·吕特 宣称，如果俄罗斯不与乌克兰达成和平协议，巴西、中国和印度恐面临美国的二级制裁，并敦促巴西、 中国和印度向俄罗斯施压。欧洲也跟在后面掺乎，继续讨好特朗普。外交部回应：关税战没有赢家，胁 迫施压解决不了问题。美国提出韩国参考日本的提议：建立主权基金，借款给韩国企业去美国建厂。 第三届中国国际供应链促进博览会今日在北京举行，英伟达 CEO 黄仁勋出席并发表中文演讲。黄仁勋 称已收到H20很多订单。平心而论，H20即便是阉割版，也比国产的要好用一些，关键是其生态匹配效 率更高。美国此次松口，关键原因就是想通了，再不卖就卖不出去了。当然也不排除想让我们放松稀土 做出的姿态，但大概率不在双方讨论的范畴，很难作为筹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期受地缘风险及央行购金支撑，短期受美国经济数据、美元走势、贸易情绪等因素影响[3] - 铜价短期或震荡，美国加征关税影响存在但下方有韧性[15] - 沪铝短期高位震荡上方空间有限，中长期偏空；氧化铝短期高位震荡，铸造铝合金上方空间受压制[34][35] - 锌短期内关注宏观数据、市场情绪和供给端扰动，基本面从偏紧过渡至过剩，需求疲软[62] - 镍产业链各环节表现不佳，上行驱动有限，后续关注关税政策和基本面改善[75] - 锡价震荡，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求影响[92] - 碳酸锂市场短期行情或受情绪推动，缺乏基本面支撑，关注市场动态[108] - 工业硅短期市场震荡偏强，需警惕追涨风险，关注产业整合和仓单变化[117] 各行业关键要点总结 贵金属 - 美国6月CPI高于预期削弱本月降息预期，但鲍威尔表态中性；贸易情绪影响避险需求，9月降息预期仍存；华尔街唱多黄金，长期受地缘风险及央行购金支撑，美元和经济数据是关键扰动[3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据图表[4] 铜 - 特朗普对铜加征关税明线是基于贸易法保障国家安全必需品供应链，暗线是辅助美国制造业回流；短期铜价或震荡，下方有韧性但关税造成回落[15] - 提供了铜期货盘面数据、现货数据、进口盈亏及加工数据、精废价差数据、上期所仓单数据、LME铜库存数据等[16][23][27][30][31][32] 铝 - 电解铝供给接近上限，需求淡季订单下降，铝锭库存预计继续积累；特朗普加征关税或加剧通胀风险压制金属；沪铝短期高位震荡，中长期偏空[34] - 氧化铝矿端报价下调，运行产能增加，预计累库，短期挤仓风险仍存但上行动力减弱；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季表现不佳[35] - 给出铝及氧化铝盘面价格、价差数据、现货数据、期货库存数据等[36][43][46][56] 锌 - 基本面供给从偏紧过渡至过剩，需求疲软，市场交投冷淡，短期关注宏观数据和供给端扰动[62] - 提供锌盘面价格、现货数据、期货库存数据等[63][68][71] 镍 - 镍矿库存上升价格中枢下移，镍铁成交价格下行，不锈钢成本下移钢厂减产观望，硫酸镍以销定产，整体上行驱动有限[75] - 展示镍期货相关数据及产业链各环节价格、库存、利润等数据图表[76][82][84][86] 锡 - 锡价震荡，自身基本面变化不大，特朗普对铜加征关税影响有限，短期上方压力大于下方支撑[92] - 提供锡期货盘面数据、现货数据、库存数据等[93][98][101] 碳酸锂 - 碳酸锂市场矿端与锂盐端成交活跃但下游需求平淡，期货减仓上涨，短期行情受情绪推动缺乏基本面支撑[108] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化、现货数据、交易所库存数据等[109][112][115] 工业硅 - 工业硅需求有支撑但库存压制价格上行，多晶硅下游价格未联动，短期市场震荡偏强需警惕追涨风险[117] - 提供工业硅现货数据、盘面数据、相关产品价格数据、产量和开工率数据、库存数据等[118][120][128][135][144]

每周一景： 湖南永州九嶷山风景名胜区 点击右上角菜单，收听朗读版 【固收】 科创债 ETF 如何投：投资价值和优选策略 科创债市场扩容提速，红利持续释放未来可期。 科创债发展历程主要历经三个阶段： 1 ） 2015-2021 年双创债阶段； 2 ） 2022-2025 年科创债阶段； 3 ） 2025 年 5 月以来债市科技板阶段。自 5 月新政发布以来，截至 25 年 6 月末，新口径下科技创新债券累计发行规模已超 5850 亿元，接近 2024 年全年科创债 发行规模的 50% 。存量约 2.5 万亿科创债中，新发的科技创新债规模占比近 1/4 。这其中，新发债券民企主体的余额占比达 9.2% ，较此前其他存量科创债的 3.7% 有所提升。当前的科创债 3.0 阶段，是在 2.0 阶段通过央国企高评级增信做大市场后的又一次政策跃迁，通过风险共担 + 主体扩容 + 创新工具的政策组 合，重构债市服务科技创新触达真实科创需求的适配机制。伴随一系列政策红利的持续释放，科创债市场发展未来可期。 首批科创债 ETF 已完成募集。 2025 年 6 月 18 日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表示，将进一步强化股债联动 ...

以下文章来源于大胡子财研社 ，作者湾区区长 独到的财经观点，深度的金融分析，助你抓住最新财富机会，实现资产稳步增长！ 最近我们一直在见证资本市场上的价格新高。 大胡子财研社 . 这其中最引人瞩目的就是贵金属市场中的 白银 。 今天现货白银价格在亚洲交易时段持续走高，盘中一度上涨1.3%，延续上周4%的涨幅， 价格触 及2011年以来最高水平 。 年内累计涨幅达到32.9%，已经高于现货黄金同期27.84%的涨幅 。 白银价格进入到13年以来新高，这肯定是一个很不寻常的信号。 市场上有人认为这是黄金暴涨之后的资金轮动导致的。 黄金涨完了就轮到白银，因为这两个贵金属都是很受市场青睐的避险资产。 但我觉得不能够这么简单的去分析。 而应该深入地去了解，背后有没有控盘的人。 我们首先要知道，今年现货白银实际上经历了两轮上涨。 第一轮上涨是从 1 月初 到4月2日 。 这一波上涨，现货白银从28.8涨到最高34.5。 第二波就是 4月7号到现在 。 这一波是市场消化了懂王对等关税导致的暴跌之后的上涨。 价格从最低28.3涨到最新的高点39。 这两波上涨，主导因素完全不一样。 但是你今天站在7月份的时间点，去回看4月初发生 ...