"反内卷"预期走弱带动情绪退坡， 投机头寸建议观望，抓住套保机会 陈张滢（黑色建材组） 锰硅周报 2025/08/02 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给及需求 02 期现市场 05 库存 03 利润及成本 06 图形走势 产业链示意图 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上周-110元/吨；期货主力（SM509）收盘报5962元/吨，环比上周-452元/吨；基差128元/吨， 环比上周+342元/吨，基差率2.12%，处于历史统计值中性水平。 ◆ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-338元/吨，环比上周-74元/吨；宁夏-317元/吨，环比上周-194元/吨；广西- 531元/吨，环比上周-57元/吨。（利润为测算值，仅供参考） ◆ 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6058元/吨，环比上周+94元/吨；宁夏在6017元/吨，环比上周+94元/吨；广西在6331元/ 吨，环比 ...

铜价波动与熔断机制 - COMEX铜价在特朗普宣布将精炼铜排除在50%进口关税外后一小时内暴跌22%至每磅4.5030美元或每吨9,927美元 [1] - 价格暴跌触发熔断机制导致交易暂停两分钟（美国中部时间13:14-13:16） [1] - 这是不到一个月内第二次触发熔断机制7月8日曾因特朗普宣布对铜进口征收50%关税导致价格飙升近18% [1] - CME集团证实铜期货和期权动态熔断机制被触发市场进入两分钟开盘前状态 [2] 关税政策细节 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品（铜管、铜线、铜棒等）及铜密集型衍生产品（管件、电缆等）征收50%关税 [1] - 铜输入材料（铜矿石、精矿、阴极铜等）和铜废料不受"232条款"关税约束 [1] - 精炼铜被明确排除在征税范围外导致市场泡沫快速破灭 [1] 市场溢价与流动性变化 - COMEX铜价周四报每吨9,600美元较LME基准合约溢价从月初的每吨3,000美元缩窄至10美元 [2] - 自2月特朗普提出金属关税以来溢价效应促使全球铜流入美国市场主要存放在LME认可仓库 [2] 市场反应与交易商观点 - 交易商认为市场对关税政策预期过度导致价格剧烈波动 [1] - 精炼铜关税豁免消息公布后多头仓位快速平仓加速价格下跌 [1]

美国铜关税政策落地影响 - 美国宣布从8月1日起对进口铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%关税，但铜矿石、精矿、阴极铜等原材料和铜废料不受关税约束 [2] - 关税政策落地导致纽约COMEX铜价30日盘中重挫超20%，终盘收跌近18%，而伦敦LME期铜仅小幅收跌不足1% [1][2] - 新关税政策与市场此前预期的普遍关税存在差异，导致COMEX期铜大幅回吐溢价 [2] 铜市场供需格局 - COMEX铜库存总量达到255948短吨，创2004年以来最高水平，今年以来库存飙升超一倍 [4] - 机构连续下调今年铜精矿产能增量预期，从年初的60万吨下调至23万吨 [6] - 嘉能可上半年铜产量同比下降26%至34.39万吨，同时收紧2025年全年铜产量预期至85-89万吨 [6] 宏观经济因素影响 - 美联储7月议息会议维持利率不变，9月维持利率不变的概率从34.6%升至54.3% [4] - 美元指数走强重新逼近100整数关口，对以美元计价的大宗商品构成利空 [4] - 美国二季度GDP数据好于预期，降低市场对美联储降息的押注 [4] 铜价未来走势预期 - 分析师平均预计2025年第四季度LME现货铜合约均价将达到每吨9500美元，较此前预测高出2.7% [5] - 三季度铜价或阶段性承压，但四季度随着国内利好政策落地有望重回上行通道 [6] - 非美地区供需偏紧格局令铜价易涨难跌，短期供应端扰动加大 [3][6]

美国对进口铜产品加征关税政策 - 美国总统特朗普签署公告 自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 涉及铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管等产品 [1] - 铜输入材料（铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 政策依据为《1962年贸易扩展法》第232条款 以"国家安全"为由采取关税措施 [1] 市场反应与影响 - 纽约铜价在政策宣布后一度暴跌逾18%至每磅4.60美元 [1] - 北美最大铜生产商自由港麦克莫兰和南方铜业股价分别下跌约10%和6%以上 [1] - 此前市场预期所有精炼金属进口都将被征税 美国铜价比LME基准铜期货高出约28% [4] - 将原矿精炼铜排除在征税名单外 预计将扰乱全球铜贸易流向 可能导致近期运往美国的铜被再出口 [4] 行业背景与历史情况 - 铜是全球消费量第三大的金属 仅次于铁和铝 [5] - 美国约50%的铜依赖进口 主要来自智利 [5] - 本月9日特朗普曾宣布对所有进口铜征收50%关税 当时纽约铜期货飙升至近6美元历史高位 引发抢运潮 [3] - 分析师称新规定对半成品的单纯关注构成"巨大的市场惊喜" [3]

1.上半年铁矿石发运情况 专题报告 下半年铁矿石供给与走势展望 本文核心观点： 2025 年上半年全球铁矿石累积发运量 7.78 亿吨，同比下降 0.96%。第一季度由于 澳洲飓风、巴西降雨等影响，累积发运量 3.62 亿吨，同比降幅 3.39%；第二季度补发前 期减量，同时澳洲矿山季末冲量，铁矿石发运量提升。 1. 上半年全球铁矿石发运同比降 0.96%，第一季度澳巴发运受天气影响，第二季 度开启冲量。上半年非澳巴发运同比大幅下降，对比与澳巴主流发运，非主流发运量受 矿价影响较大。 2. 预计下半年四大矿山产量和发运量将增加。力拓和淡水河谷上半年产量/发运 量未达到指导目标的一半，FMG 和 BHP 则上调了 2026 财年的指导目标。 3. 黑色板块最主要的矛盾点在于钢材终端需求，而终端需求有赖政策端的发力。 铁矿石外矿议价能力较强，预计下半年下方空间有限，上方空间取决于钢价走势。 *来源：公开资料整理、Mysteel、佛山金控期货研究部 力拓 从铁矿石发运来源来看，上半年澳巴发运总量 6.48 亿吨，占全球发运量的 83%，同 比增幅 0.84%；而非澳巴地区上半年发运量仅 1.30 亿吨，同比降幅 9 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管国内宏观政策积极，但中美谈判马上开启，市场情绪短期仍以谨慎为主；国内低库存支撑铜价跌幅有限，但整体处于供需双弱态势，短期铜价预计震荡走势，等待中美关税谈判进展 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需与库存 - 国内现货TC企稳于-43低位，日本炼厂与安托法加斯塔加工费谈判艰难，称无法接受中国冶炼厂与安托法加斯塔达成的极低条件 [4] - 国内企业开工率均在下滑，现货市场亦受高价拖累交投偏淡；上周铜杆开工率69.4%，环比下降4.9%，铜线缆企业开工率为70.83%，环比下降2.0%，预计本周开工率继续小幅走弱 [4] - 国内库存去化，国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3% [4] 宏观情况 - 7月25日，国家统计局公布7月制造业PMI回升至49.8%，连续两个月上升，生产指数达51.7%；国家发改委上周向地方下达第三批690亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新 [4] - 8月1日将近，美国对铜征收关税的计划即将来临，市场交易较为谨慎；美国财政部长宣布，中美双方将于周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮贸易谈判 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约先涨后跌，周初延续前一周五受工信部宏观消息带动的上涨趋势，后半周小幅回落，周五收盘价79250元/吨较前一周上涨约1% [6]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【本周化工焦、锰矿价格变动影响锰硅成本与市场表现】本周，化工焦价格涨100元/吨，港口锰矿价格 小幅上调，即期成本走高。截至7月25日，估算宁夏地区出厂成本约5710元/吨，盈亏平衡；内蒙古地区 约5800元/吨，亏损约100元/吨；广西地区约6460元/吨，亏损约740元/吨。考虑工厂调整入炉锰矿配比 和尾气发电，产区实际成本低100 - 200元/吨。 7.19 - 7.24天津港锰矿到港45.1924万吨，出库44.2027万 吨，小幅累库0.9897万吨至333.6474万吨，低于预期。预计7.25 - 7.31到港60.7041万吨，按常规出库量 估算，下周大概率累库10 - 20万吨。 钢联口径显示，7月25日硅锰日产环比增加，全国日产报2.664万 吨。分地区来看，内蒙古、广西、贵州、云南等地有不同程度增产。2025年6月全国硅锰产量83.58万 吨，环比增7.31%。 河钢集团7月硅锰定价5850元/吨，首轮询盘5600元/吨，采量14600吨，较6月增加。 2025年6月我国出口硅锰合金1151.6吨，进口685.73吨。 本周焦 ...

第一量子铜库存运输情况 - 公司6月份从巴拿马发送8248吨铜库存 [1]

重要市场新闻 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.04%，纳指涨0.38%，标普500指数涨0.14% [1] - 贵金属、金属与采矿板块涨幅居前，世纪铝业涨超9%，美洲白银公司、泛美白银涨近5%，赫克拉矿业涨超4% [1] - 热门科技股多数上涨，谷歌涨超2%，Meta、博通、亚马逊涨超1% [1] - 中概股收盘涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.28%，虎牙涨超16%，蔚来涨近3%，拼多多涨超2%，理想汽车跌超4%，京东跌超1% [1] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.55%报3410.3美元/盎司，COMEX白银期货涨2.02%报39.24美元/盎司 [1] - 国际油价微跌，美油主力合约收跌0.41%报65.78美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.36%报69.03美元/桶 [1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.08%报24307.8点，法国CAC40指数跌0.31%报7798.22点，英国富时100指数涨0.23%报9012.99点 [1] 行业掘金 海南自由贸易港跨境资产管理试点 - 国家金融监督管理总局海南监管局等部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品、证券基金期货经营机构私募资产管理产品、公开募集证券投资基金、保险资产管理产品 [2] - 试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，为境外投资者投资境内市场探索新渠道，吸引境内外资产管理机构到海南展业 [2] - 央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见，优化银行类CIPS直接参与者规则，拓展银行参与跨境人民币支付与金融市场业务空间 [2] - 相关概念股包括新国都、天阳科技、拉卡拉等 [2] 人形机器人产业发展 - 宇树科技已开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构，智元、云深处科技等机器人头部企业也有上市计划 [3] - 2025年有望成为人形机器人从0到1阶段的关键时点，行业头部公司加速推进零部件性能升级和成本降低 [3] - 具身智能市场规模加速打开，预计2026年突破万亿规模 [3] - 相关概念股包括东土科技、汉宇集团、汉威科技等 [3] 低空经济发展 - 首届国际低空经济博览会将于7月23日至26日在国家会展中心（上海）举办，300多家展商参展，展示全球低空技术革命性突破 [4] - 超过19件全球首发产品、25件全国首发产品将在展期内亮相，无人机、eVTOL主导技术迭代 [4] - 低空经济应用场景包括物流配送、城市交通、应急救援等 [4] - 全国30个省份将低空经济发展纳入地方政府工作报告，预计2025年我国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [5] - 相关概念股包括商洛电子、深城交、苏交科等 [5] 避雷针 - 中亚股份董事长、实控人史中伟及其一致行动人计划减持不超过510.86万股（占剔除回购股份后公司总股本1.27%） [6] - 东材科技董事长唐安斌因个人资金需求计划减持不超过383万股（占公司当前总股本0.43%） [6] - 天创时尚股东Visions Holding（HK）Limited计划减持不超过419.7万股（占公司股份总数1%） [6]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行A股股票6.93亿股，发行价格3.29元/股，募集资金总额22.80亿元，扣除发行费用847.88万元后，实际募集资金净额为22.72亿元[1] - 募集资金由信永中和会计师事务所审验确认，并设立专项账户管理，与保荐机构中金公司及商业银行签署三方监管协议[2] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月末，募集资金余额5.65亿元，累计使用17.36亿元，其中工程项目支付11.14亿元（含置换前期投入3.28亿元）、2025年工程项目支付0.70亿元、补充流动资金5.52亿元[3] - 募集资金投资总额承诺26.25亿元，实际承诺投资22.72亿元[2] 闲置资金现金管理 - 截至2025年6月末，公司使用闲置募集资金进行现金管理余额4.45亿元，未超过董事会批准的4.50亿元额度[3] - 现金管理产品主要为银行定期存款，期限3-6个月，预计利息收入201.88万元[4] - 本次拟继续使用不超过4.50亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，投资范围包括定期存款、大额存单及7天通知存款[4][5] 决策程序与合规性 - 该事项已通过第十届董事会第一次会议审议，保荐机构中金公司出具无异议核查意见[6] - 现金管理不影响募投项目实施，不改变募集资金投向，收益归公司所有[5][6] 资金管理效益 - 通过现金管理可提高募集资金使用效率，增加投资收益，为股东创造更好回报[4][5]