期货研究 所长 早读 国泰君安期货 2025-11-03 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究 1 2025-11-03 所长 早读 今 日 发 现 有限无法对冲更大份额占比的动力需求回落。短期我们预计价格将进入回调状态，不改明年 的长期看好预期。 财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》 观点分享： 政策自 2025 年 11 月 1 日起实施，执行至 2027 年 12 月 31 日。政策规定，对会员单 位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售 标准黄金时免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的， 区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免 征增值税、买入方按照 6%扣除率计算进项税额政策。政策进一步区分了黄金的商品和金融 属性，税务政策也转向按用途精细划分的精准治理。政策可能将加速投资者向交易所渠道集 中。普通投资者或更倾向于通过银行代理的交易所产品，例如市场上的黄金 ETF、积存金等 间接参与黄金投资。在几个主要的网络购物平台，许多品牌投资金条均显示"无货"，或上 调售价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，中美达成经贸共识使市场风险偏好回升，但美联储主席鲍威尔鹰派言论令市场谨慎，新兴产业发展为铜需求提供空间，中期铜价仍有上行空间 [2][7][9] - 基本面上，海外中断矿山复产慢，国内精铜产量递减，非美地区库存低，传统行业难提供需求增量，新兴产业增速快，强预期带动铜价重心上移，预计短期铜价调整后回归上行趋势 [2][7][9] 各目录总结 市场数据 - 10月24 - 31日，LME铜价从10947美元/吨降至10891.5美元/吨，跌幅0.51%；COMEX铜价从511.75美分/磅降至511.4美分/磅，跌幅0.07%；SHFE铜价从87720元/吨降至87010元/吨，跌幅0.81%；国际铜价从78160元/吨降至77460元/吨，跌幅0.90% [3] - 同期，沪伦比值从8.01降至7.99，LME现货升贴水从 - 25.97美元/吨升至 - 14.44美元/吨，上海现货升贴水从10元/吨降至0元/吨 [3] - 库存方面，LME库存从136350吨降至134625吨，跌幅1.27%；COMEX库存从347961短吨升至355660短吨，涨幅2.21%；SHFE库存从104774吨升至116122吨，涨幅10.83%；上海保税区库存从110200吨降至106700吨，跌幅3.18%；总库存从699285吨升至713107吨，涨幅1.98% [6] 市场分析及展望 - 宏观上，中美经贸团队达成重要共识，贸易局势缓和；欧央行维持三大利率不变，可容忍通胀小幅偏离目标；美联储降息25个基点并停止QT计划，但12月降息不确定；加拿大央行降息，本轮降息周期或临近尾声；中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长 [7][8] - 供需上，印尼Grasberg停产，巴拿马Cobre Panama所有权问题，卡莫阿预计减产；精铜产量预计四季度环比下降；需求端传统行业难提供增量，新兴产业用铜前景广阔，基本面紧平衡，近月月差回归平水 [9] 行业要闻 - 英美资源集团旗下智利Collahuasi铜矿面临矿石品位下降问题，明年产量受限，预计2027年恢复至约60万吨，原因是开采高品位区域和新建海水淡化厂投产，其产量下降将加剧全球供应紧张 [10] - Glencore 2025年第三季度铜产量23.96万吨，环比增36.1%，同比减1%；前三季度累计产量58.35万吨，同比减17%；预计第四季度产量26.6 - 29.1万吨 [11] 相关图表 - 报告提供沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等16张相关图表，展示铜市场多方面数据变化 [13][16][20]

根据目前的发行安排，下周有3只新股申购，北交所、创业板、科创板各有一只新股。 从日程安排看，下周一（11月3日）可申购北交所新股北矿检测，下周五（11月7日）可申购创业板新股南网数字、科创板新股恒坤新材。其中，南 网数字是今年以来发行股票数量排名第三的新股，中签率可能较高。 南网数字是国内能源数字化领域龙头企业。 南网数字本次公开发行股票数量为47694.75万股，网上发行申购上限为47500股，顶格申购需配深市市值47.5万元。 Wind数据显示，在今年以来发行新股中，南网数字是发行股票数量排名第三的新股，在创业板新股中排名第一。这意味着，南网数字的中签率可能 会比较高。 招股书显示，南网数字是南方电网孵化的专业数字化企业，其业务涵盖电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块，在数字电网和能源智能 化领域拥有核心技术。 值得一提的是，南网数字若完成上市，"南网系"上市公司将扩容至4家。此前，南网储能、南网能源、南网科技均已登陆A股。 | | | 下周新股申购安排 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 新股 | 发行价/股 | 发行市盈率 | 上市板 | ...

每经AI快讯，河钢资源（SZ 000923，收盘价：18.45元）10月30日晚间发布三季度业绩公告称，2025年 前三季度营收约43.03亿元，同比减少7.47%；归属于上市公司股东的净利润约5.38亿元，同比减少 6.91%；基本每股收益0.8237元，同比减少6.92%。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 曾健辉） 截至发稿，河钢资源市值为120亿元。 ...

南财智讯10月30日电，河钢资源发布三季度报告，第三季度公司实现营业收入14.82亿元，同比增长 6.19%；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增长175.26%。前三季度公司实现营业收入43.03 亿元，同比下降7.47%；前三季度归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比下降6.91%。 ...

2025 年 10月 30 日 投资咨询从业资格号:Z0012691 季先飞 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 88. 710 | 1 99% | 89130 >> | 0. 47% | | | 伦铜3M电子盘 11.090 | 0. 55% | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期货 | 347. 234 沪铜指数 | -49. 131 | 617. 144 | 22. 023 | | | 伦铜3M电子盘 29.130 | 7. 363 | 328.000 | 4.765 | | | 昨日期货库存 | 较前日变动。 | 注销仓单比 | · 较前日变动 | | | 沪铜 35.745 | -101 | | | | | 伦铜 135. 350 | 775 | 10. 84% | 2. 54% | | | | 昨日价差 | 前日价差 | 较前日变动 | | | LME铜升贴水 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息 25 个基点，鲍威尔表态偏鹰，各市场受此及其他因素综合影响呈现不同走势，如黄金短期利多出尽、美元指数回升等，各行业投资需综合考虑多因素并把握节奏[12][13][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储降息 25 个基点至 3.75%-4.00%，12 月 1 日结束缩表，内部对降息路径分歧加剧，鲍威尔表态偏鹰，12 月降息预期下降，短期黄金利多出尽，处于回调趋势[12][13] - 投资建议：短期金价承压，观察 3800 美金附近支撑[13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称与韩国达成贸易协议，美联储降息 25 个基点但鲍威尔警告 12 月降息非必然，市场风险偏好回落，美元指数回升[14][15][16] - 投资建议：美元短期回升[17] 宏观策略（股指期货） - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，规模 510 亿，A股强势上攻，市场风险偏好上升或因中美贸易谈判缓和预期[18][19] - 投资建议：均衡配置各股指[20] 宏观策略（美国股指期货） - 微软上季营收增长近 20%，Azure 云增长略低预期；谷歌 Q3 业绩全面超预期；利率会议降息 25bp，鲍威尔发言使 12 月降息预期降低，市场风险偏好降低，美股多数板块下跌，但科技板块因高景气度支撑指数[21][22][23] - 投资建议：短期有回调空间，整体偏多思路对待[24] 宏观策略（国债期货） - 中美元首 10 月 30 日会晤，央行开展 5577 亿 7 天期逆回购，短债走强曲线走陡，债市震荡偏强，利空出清且宽货币预期不易证伪，但走强空间有限，长端品种若宽货币预期延续曲线将切换，不过长债有监管合意区间[26][27] - 投资建议：近期债市震荡略偏强，做多把握节奏考虑赔率[27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 11 月国内油厂进口大豆到港预估 968.5 万吨，巴西 25/26 年度产量预计 1.77 亿吨，巴拉圭 25/26 年度产量料为 1080 万吨，国内四季度大豆供应充足[28][29][30] - 投资建议：豆粕期价震荡，关注中美领导人会谈结果[31] 农产品（棉花） - 巴基斯坦 2025/26 年度棉花产量降 34%，港口库存有望反弹，棉企下调基差但内地库出货慢，郑棉因中美谈判、国内政策及美联储降息利多走强，但上方空间有限，因疆棉成本固化、现货基差高及下游订单不足[32][33][36] - 投资建议：新棉上市等因素限制郑棉上方空间[36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 泰国、越南对中国相关钢材产品发起反规避调查，前三季度交通固定资产投资 2.6 万亿，钢价偏强因反内卷政策预期和双焦价格走强及中美元首会谈预期带动，但成材端矛盾有累积风险抑制反弹空间[37][38][40] - 投资建议：短期钢价震荡偏强但空间有限[41] 黑色金属（动力煤） - 进口动力煤市场稳中偏弱，国内电厂库存安全需求未释放，沿海日耗季节性回落港口煤价走弱，预计 1 - 2 周小幅走弱，四季度因冬季日耗和北方供暖延续强势[42] - 投资建议：1 - 2 周小幅走弱，四季度延续强势[42] 农产品（生猪） - 唐人神储备人造肉技术未上市，季节性旺季和年底屠宰增加使二育积极性提升价格拉涨，但产能去化不足，供应过剩主线逻辑不变[43] - 投资建议：反弹沽空近月，关注节后淡季合约，关注反套机会[43] 黑色金属（铁矿石） - 西芒杜项目签署海运协议首船发运临近，商品情绪强矿价跟涨，但基本面压力未缓解，订单走弱铁水下移，长协谈判不确定[44][45] - 投资建议：维持观望，走势偏谨慎[45] 农产品（红枣） - 广州如意坊市场红枣价格偏强，期货主力合约上涨，新疆红枣待下树，南北分销区现货价格有差异，市场多空博弈[46][47] - 投资建议：观望为主，关注产区价格博弈和收购进度[47] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉开机率提升，库存季节性去化，下游需求尚可，企业盈利和库存情况好于预期，11 合约和 1 月合约预计有走强空间[48][49] - 投资建议：01 合约米粉价差或修复[50] 农产品（玉米） - 南港谷物库存季节性回升，北港因下海量大环比略降，农户售粮积极性一般，现货稳期货窄幅震荡，后续现货受农户卖压和贸易商建库需求影响，跌幅预计有限，期货横盘震荡基差走弱[51] - 投资建议：短期观望，做空风险收益比不佳，多单等待时机[52] 有色金属（镍） - 上期所镍库存增加 48 吨，中美领导人会面缓解贸易冲突担忧，有色板块下方有支撑，全球显性库存累积，四季度国内精炼镍预计过剩 4.5 万吨，价格窄幅波动，镍矿升水有上行空间，下游需求影响部分企业电积镍产量，镍铁短期承压[53][54] - 投资建议：配置盘逢低布局多单，投机盘关注卖浅虚 Put 和买深虚 Call[55] 有色金属（多晶硅） - TCL 中环前三季度净亏损但同比减亏，多晶硅部分厂家报价有变动，10 月排产预计 13.8 万吨，11 月预计下降，库存集中在龙头企业，下游需求走弱，硅片和电池片价格有变动，多晶硅现货价格预计持平[56][57][58] - 投资建议：多单适时止盈[58] 有色金属（铅） - LME0 - 3 铅贴水 35.54 美元/吨，持仓减少，辽宁特力环保富氧侧吹炉点火，骆驼股份前三季度业绩增长锂电产品爆发，外盘库存去化，升贴水上升，沪铅多空撤离，国内原生开工受限，再生炼厂复产或加速，短期现货紧缺，铅价或偏强，远期需求难维持强势[59][61][62] - 投资建议：单边追多谨慎，月差关注正套，内外谨慎参与[62] 有色金属（锌） - LME0 - 3 锌升水 171.09 美元/吨，持仓增加，海外库存去化，国内 TC 报价调低，11 月冶炼检修增多，需求端震荡，新增专项债发行计划上升，库存端国内社库小幅回升，沪锌走势或震荡偏强，中期月差有转 B 可能[63] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套，内外观望[64] 有色金属（工业硅） - 10 月四川工业硅开工率下降产量减产，11 月电价上浮工厂或停产，北方大厂复工复产，南方个别硅厂减产，库存减少，预计 11 月难去库 12 月去库 1.5 万吨[65][66] - 投资建议：工业硅逢低做多[66] 有色金属（碳酸锂） - 大中矿业孙公司取得锂矿采矿证，碳酸锂增仓价格企稳回升，库存去化，江西云母项目复产不确定，终端需求旺盛，短期内平衡表去库支撑价格[67][68] - 投资建议：短期区间操作，中线关注沽空机会，套利关注正套[69][70] 能源化工（原油） - EIA 商业原油和成品油库存大幅下降，炼厂开工率环比下降，原油出口量高，库存报告利多油价，OPEC+将开会，市场预期维持小幅增持[71] - 投资建议：短期震荡，关注地缘冲突和 OPEC+会议结果[71] 能源化工（甲醇） - 甲醇港口库存小幅累库，各地区情况有差异，期货价格反弹与基本面关系不大，对甲醇持偏空观点[72][73] - 投资建议：空单持有，反弹结束加空，止盈 2150 - 2200 元/吨[73] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场价格小幅上行，期货上涨但高价成交少，下游采购积极性一般，基本面供应预计提升，需求受地产和出口压制，盘面受宏观政策扰动反弹但高度有限[74][75] - 投资建议：盘面反弹高度有限[75] 能源化工（PTA） - PTA 现货基差走强，市场商谈尚可，期货震荡收涨，工信部约谈企业点燃反内卷预期，自身供需短期矛盾不突出，情绪面有支撑[76][77] - 投资建议：短期价格震荡略偏强，多单持有观望，谨慎对待反弹高度[78] 能源化工（苯乙烯） - 华南苯乙烯装置意外停车，产业链检修传闻多，供应端减量预期兑现，苯乙烯行业需维持低利润减缓累库，纯苯华东供需转松库存预计累库，欧美市场弱势[79][80] - 投资建议：关注中美元首会谈，需求无增量则产业链估值受制约，绝对价格关注油价[80] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场震荡调整，期价上涨源于燃料成本，基本面驱动有限，供给产量高位关注新产能投放，需求稳定，低价补货为主[81] - 投资建议：短期下方空间有限，关注煤价和新产能投放[81] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，盘面减仓上行，期现商补库带动现货成交好转，但供给刚性需求偏弱局面未变，贸易商补库成交难持续[82] - 投资建议：终端需求弱盘面受压制，政策扰动未证伪且盘面贴水，短期追空风险大，观望[83] 航运指数（集装箱运价） - HMM 运力突破 100 万 TEU，受地缘扰动和中美和谈利多预期影响，欧线盘面偏强，现货端偏弱，宏观扰动或持续至下周，缺乏基本面支撑[84] - 投资建议：短期观望，不宜追多[84]

Materion (NYSE:MTRN) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsKyle Kelleher - Director of Investor Relations and Corporate FP&AJugal Vijayvargiya - President and CEOShelly Chadwick - Vice President and CFOShelly Chadwick - VP and CFODaniel Moore - Partner and Director of ResearchKyle Kelleher - Director, Investor Relations and Corporate FP&AConference Call ParticipantsPhilip Gibbs - Director and Metals Equity Research AnalystDavid Silver - Managing Director and Senior Equity Re ...

智通财经APP获悉，由于中美即将达成一项全面协议以缓解贸易紧张局势，同时全球多处矿山供应受挫 导致市场紧缩，铜价涨至历史新高。 周三，伦敦金属交易所三个月期铜期货价格一度飙升至每吨11,146美元，突破2024年创下的峰值。作为 工业基础原料和全球经济增长风向标，铜价年内涨幅已超25%。截至发稿，伦铜价格徘徊在11110美元 附近。 据了解，中美元首定于周四在韩国举行的亚太经合组织(APEC)会议期间举行双边会谈。会晤前夕，美 国总统特朗普已多次表态看好两大经济体达成协议的前景。 对于世界上最重要的大宗商品之一来说，这一年可谓动荡不安，而铜价创下历史新高又为其增添了新的 变数。特朗普的贸易战和行业制裁扰乱了价格，这些举措导致大量铜材流入美国。与此同时，全球主要 矿山事故频发，包括麦克莫兰铜金(FCX.US)在印尼的Grasberg矿场遭遇的泥石流事故。 需求层面，市场普遍看好铜材需求增长前景。能源转型进程与人工智能数据中心建设都需要大量铜材支 撑。此外，中国已承诺"显著"提升消费在经济中的比重。 ...

北京时间10月29日，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格高位偏弱震荡，今日开盘报11023.5美元/吨，现 报11001.5美元/吨，跌幅0.34%，盘中最高触及11057.5美元/吨，最低下探10994.5美元/吨。 更新时间： LME铜期货行情回顾： 10月28日伦敦金属交易所(LME)铜期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 LME铜 10974.0 11050.5 10859.0 11030.5 0.24% 【铜市场消息速递】 10月28日，电解铜现货沪伦比值为7.97，进口盈亏：-764.82元/吨，上一交易日进口盈亏：-785.85元/ 吨。 英美资源集团：2025年第三季度铜产量持平于183500吨。 10月28日，伦敦金属交易所（LME）：铜注册仓单123400吨。注销仓单11175吨，增加1200吨。铜库存 134575吨，减少1400吨。 ...