化工板块市场表现 - 化工ETF(516020)9月15日收盘场内价格上涨0.13% 全天保持红盘震荡[1] - 锂电 钛白粉 氟化工等细分领域个股涨幅领先 天赐材料涨停 龙佰集团大涨5.09% 多氟多和金发科技均涨超3% 广东宏大与和邦生物涨超1%[1] 锂电板块驱动因素 - 中国汽车工业协会发布汽车整车企业供应商账款支付规范倡议[2] - 福建省发布《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》[3] - 发改委与能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 叠加储能大会召开[3] - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年汽车销量目标3230万辆 其中新能源汽车1550万辆[3] 行业基本面与估值 - 锂电产业链扩产周期重启形成市场共识 头部企业在储能系统集成 材料研发及产能布局方面优势显著 盈利水平随行业景气度回升明显修复[3] - 细分化工指数市净率为2.29倍 处于近10年来37.48%分位点 估值处于历史低位区间[3] - 旺季效应与技术突破形成双重催化 具备强业绩确定性的龙头企业有望持续受益[3] 行业前景展望 - 反内卷措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业经营现金流量充沛 潜在股息率将大幅提升[4] - 供给端改变将带来景气度止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势[4] - 2025年下半年中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工行业有望迎来景气上行周期[5] - 供给端受限行业随着需求回升 景气度有望持续提升[5] 投资工具分析 - 化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域[5] - 近5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 其余5成仓位布局磷肥及磷化工 氟化工 氮肥等细分领域龙头股[5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金(A类012537/C类012538)布局化工板块[5]

投资评级 - 强推（维持）[2] 核心观点 - 受价格影响利润承压 但高端铁锂研发顺利[2] - 2025年H1营收38.82亿元 同比-10.58% 归母净利-3.91亿元 同比亏损缩窄[8] - 主要产品磷酸盐系正极材料销量12.24万吨 同比增长15.78%[8] - 第四代高压实密度磷酸铁锂产品出货量及占比稳步提升 第五代高性能磷酸铁锂材料进入中试量产阶段[8] - 磷酸锰铁锂产能11万吨/年 为目前最大产能 产品已实现批量装车[8] - 补锂增强剂产能5000吨/年 为全球首个量产正极补锂材料 已获独家定点项目并开始订单交付[8] - 预计2025-2027年归母净利润为-5.90/1.82/4.34亿元 对应PE分别为-20/64/27倍[8] 财务表现 - 2024年营业总收入7613百万元 同比-55.1% 预计2025年9355百万元 同比增长22.9%[4] - 2024年归母净利润-1338百万元 同比增长18.2% 预计2025年-590百万元 同比增长55.9%[4] - 2024年每股盈利-4.77元 预计2025年-2.11元 2026年转正为0.65元[4] - 2024年毛利率-4.6% 预计2025年回升至4.5% 2027年达12.7%[9] - 2024年ROE-24.1% 预计2025年-11.9% 2027年回升至7.8%[9] 产能与研发 - 报告期内研发投入1.02亿元 新增专利申请61项 新增授权专利32项[8] - 第五代高性能磷酸铁锂材料粉体压实密度达2.70-2.75g/cm³ 极片压实密度可达2.75g/cm³以上 处于行业领先水平[8] - 磷酸锰铁锂产品已实现批量装车 第二代更高性能产品验证进展顺利[8] - 补锂增强剂在快充、长寿命储能、半固态电池等领域逐步开始实现订单交付[8] 市场表现与估值 - 当前股价40.97元 总市值114.79亿元 流通市值103.15亿元[5] - 12个月内最高价49.00元 最低价22.47元[5] - 预计2025年市盈率-20倍 2026年64倍 2027年27倍[4] - 市净率维持在2.1-2.3倍区间[4]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格涨幅一度达到2.13%，截至发稿时上涨1.7% [1] - 成份股中天赐材料和多氟多涨停，恩捷股份上涨超6%，联泓新科涨超5%，新宙邦、蓝晓科技、盐湖股份等多股涨超4% [1] - 细分化工指数自7月初以来累计涨幅达16.13%，显著优于同期上证指数（9.33%）和沪深300指数（10.9%） [2] 指数历史表现与估值水平 - 细分化工指数近5年年度收益率分别为：2020年51.68%、2021年15.72%、2022年-26.89%、2023年-23.17%、2024年-3.83% [3] - 截至9月4日收盘，细分化工指数市净率为2.16倍，位于近10年来32.16%分位点的相对低位 [4] 行业政策环境分析 - "反内卷"政策通过规范政策、市场和企业经营来消除不公平竞争，并非简单"去产能" [4] - 各化工子行业将展开行动，后续有望持续出台针对行业痛点的政策 [4] - 政策刺激效果逐渐显现，终端产业回暖动能转强，内需潜力有望充分释放 [3] 机构观点与投资建议 - 中国银河证券看好下半年化工品的结构性机会及行业估值修复空间 [3] - 中原证券建议关注农药、有机硅、涤纶长丝、煤化工和轻烃化工行业 [5] - 东海证券指出我国化工产业链竞争优势明显，成本优势和技术实力突出 [5] - 借道化工ETF（516020）布局效率较高，其跟踪中证细分化工产业主题指数 [5] 全球产业格局变化 - 海外化工企业近期经历关停、产能退出等事件 [5] - 地缘摩擦反复导致海外化工供应不确定性增加 [5] - 中国化工企业正迅速填补国际供应链空白，有望重塑全球化工产业格局 [5]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价69.41元 [2] 核心观点 - 2025年H1营收75.34亿元 同比增长18.04% 归母净利润3.07亿元 同比增长27.76% [7] - Q2单季度营收45.57亿元 环比增长53.1% 归母净利润1.90亿元 环比增长63.02% [7] - 锂电正极材料销量6.07万吨 同比增长35.50% 其中钴酸锂销量2.88万吨 同比增长56.64% [7] - 动力电池正极材料销量3.19万吨 同比增长20.76% 氢能材料销量0.2万吨 同比增长6.16% [7] - 布局4.55V钴酸锂 NL结构正极材料 全固态电池关键材料等前沿技术 [7] 财务表现 - 2024年营收132.97亿元 预计2025-2027年营收176.71/192.24/212.59亿元 同比增长32.9%/8.8%/10.6% [3] - 2024年归母净利润4.94亿元 预计2025-2027年归母净利润7.73/8.87/9.99亿元 同比增长56.4%/14.8%/12.6% [3] - 2024年每股收益0.98元 预计2025-2027年每股收益1.53/1.76/1.98元 [3] - 当前市盈率60倍 预计2025-2027年市盈率38/33/29倍 [3] 产能建设 - 法国4万吨正极材料前驱体项目推进技术授权 [7] - 海璟基地3万吨锂离子电池材料扩产项目部分车间竣工验收 [7] - 宁德基地7万吨正极材料C/D车间完成封顶 C车间两条生产线推进投产 [7] - 雅安基地液相法磷酸铁锂项目一期量产 二期设备调试 [7] - 福泉基地4万吨三元前驱体项目推进生产设计 [7] 技术进展 - 4.53V钴酸锂实现大规模量产 4.55V钴酸锂进入中试阶段 [7] - 差异化高电压 高镍 高功率三元材料进展顺利 [7] - 水热法磷酸铁锂产品批量稳定供货高端储能和长寿命车型市场 [7] - NL结构正极材料拓展低空飞行 电动工具 固态电池领域应用 [7] - 布局全固态电池关键材料 补锂材料 新型磷酸盐系材料和固态储氢合金 [7] 估值分析 - 总市值294.69亿元 总股本5.05亿股 [4] - 给予2026年39.5倍PE 对应目标价69.41元 [7] - 当前市净率3.4倍 预计2025-2027年市净率3.1/2.9/2.7倍 [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月22日盘中价格涨幅达1.29%，收盘涨1.15%至0.703元，成交量为67.16万手，换手率为4.73% [1][2] - 成分股中航锦科技涨停（10%），宏达股份涨5.95%，巨化股份涨4.60%，新宙邦涨3.46%，广东宏大涨3.14% [2] - 细分板块中氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等涨幅居前，万华化学（聚氨酯龙头）涨2.24% [2] 行业趋势与政策影响 - 化工行业反内卷整治深入，缓解产能重复建设与无序竞争，推动景气度阶段性好转 [3] - 行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，产能扩张步入尾声 [3] - 政策支持地产企稳、水利工程启动及中美关税缓和助推需求端修复，行业PB处于近十年底部区间 [3] 供给侧与全球格局变化 - 国内政策频繁强调供给侧优化（反内卷），海外因成本上涨及亚洲产能冲击导致欧美企业关停产能 [3] - 地缘摩擦增加海外供应不确定性，中国化工企业凭借成本优势和技术实力填补国际供应链空白 [3] - 长期看中国化工产业链竞争优势明显，有望重塑全球化工产业格局 [3] 化工ETF投资布局 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域 [4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [4] - 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）参与布局 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块盘中突然拉升 氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等细分领域涨幅居前[1] - 航锦科技涨停(10%) 宏达股份大涨超6%(6.05%) 巨化股份涨超4%(4.89%)[1][2] - 反映化工板块整体走势的化工ETF(516020)场内价格涨幅达1.15%[1][2] 资金流向 - 化工ETF(516020)近5个交易日中有4个交易日获资金净申购 合计净申购额近1.4亿元[2] - 近20个交易日中有15个交易日获资金净申购 合计净申购额超2.7亿元[2] - 社保基金二季度持仓化工板块市值达60亿元 位列所有行业第一[3] 行业政策与基本面 - "反内卷"政策持续发酵 化工行业作为直接受益板块吸引大量资金[2] - 反内卷整治深入 部分子行业产能重复建设、无序竞争局面有望缓解[3] - 多部门政策落地后 行业落后产能有望出清 竞争格局将优化[3] 估值水平 - 细分化工指数市净率为2.17倍 位于近10年来32.55%分位点[3] - 行业经营现金流量净额充沛 产能扩张放缓后股息率有望大幅提升[4] - 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势[4] 投资工具 - 化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域[4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股[4] - 其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股[4]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）早盘高开后持续红盘震荡，场内价格一度上涨超过1%，截至发稿时上涨0.59% [1] - 成交量达到29.87万手，换手率为2.4%，外盘交易量为12.02万手，内盘为17.8万手 [2] - 新宙邦大涨6.46%，凯赛生物上涨6.15%，巨化股份上涨4.62%，联泓新科上涨4.55%，多氟多上涨2.64%，昊华科技上涨2.21% [1][2] 细分行业与个股表现 - 锂电化学品板块表现突出，新宙邦涨幅达6.46% [2] - 氟化工板块个股涨幅显著，巨化股份上涨4.62%，多氟多上涨2.64% [1][2] - 其他化学制品板块中，凯赛生物上涨6.15%，联泓新科上涨4.55% [1][2] 行业估值与配置价值 - 细分化工指数市净率为2.11倍，位于近10年来29.22%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等 [4] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会 [4] 行业趋势与政策影响 - 多项扩内需政策逐步落地，国内需求有望企稳修复，但供给端竞争加剧导致产品价格走弱、产能利用率走低 [2] - 反内卷整治有望缓解部分化工子行业产能重复建设、无序过度竞争的局面，行业景气度或阶段性好转 [3] - 化工品行情分化明显，传统重资产化工行业处于弱周期震荡阶段，油气深加工产业链盈利韧性凸显，电子化学品/可降解/新能源材料等需求放量驱动盈利 [3] 机构观点与后市展望 - 开源证券认为新一轮供给侧改革势在必行，有助于改善行业竞争格局，提高企业盈利能力 [2] - 中原证券建议关注农药、有机硅和涤纶长丝等行业 [3] - 华安证券指出基础化工成本压力边际缓解，化工品价格中枢逐步稳定，部分细分领域进入修复通道 [3]

化工板块市场表现 - 化工板块8月18日震荡上行 化工ETF（516020）早盘高开后持续红盘震荡 场内价格一度涨幅超过1% 截至发稿时上涨0.59% [1] - 锂电和氟化工板块个股涨幅居前 新宙邦和凯赛生物大涨超6% 巨化股份和联泓新科涨超4% 多氟多和昊华科技涨超2% [1] - 化工ETF（516020）盘中交易价格为0.685元 较前日上涨0.004元（0.59%） 成交量为2942万份 IOPV参考净值为0.6793元 [2] 成份股具体表现 - 新宙邦（300037）涨幅达6.46% 属于锂电池化学品行业 [2] - 凯赛生物（688065）涨幅6.15% 归类为其他化学制品行业 [2] - 巨化股份（600160）上涨4.62% 属于氟化工行业 [2] - 联泓新科（003022）涨幅4.55% 归类为其他化学原料行业 [2] - 多氟多（002407）上涨2.64% 昊华科技（600378）涨幅2.21% [2] 行业基本面分析 - 2025年以来扩内需政策逐步落地 国内需求有望企稳修复 但供给端竞争加剧导致产品价格走弱和产能利用率走低 [2] - 企业面临"增收不增利"甚至亏损局面 行业正经历"反内卷"浪潮 新一轮供给侧改革势在必行 [2] - 供给侧改革有助于改善行业竞争格局 提高企业盈利能力 优化化工行业供需结构 [2] 估值水平分析 - 截至8月15日收盘 细分化工指数市净率为2.11倍 处于近10年来29.22%分位点的低位 [3] - 当前估值水平显示中长期配置性价比凸显 [3] 行业前景展望 - 反内卷整治深入将缓解产能重复建设和无序过度竞争局面 部分子行业有望迎来景气度阶段性好转 [4] - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业值得重点关注 [4] - 化工品行情分化明显 价格有望逐渐修复 全球化工行业在能源结构转型与政策调整中呈现分化格局 [4] 细分领域发展态势 - 煤炭产能释放叠加新能源替代加速 基础化工成本压力边际缓解 [4] - 传统重资产化工行业仍处于弱周期震荡阶段 受新增产能集中投放影响 [4] - 油气深加工产业链凭借成本优势与高端化转型 盈利韧性持续凸显 [4] - 电子化学品/可降解/新能源材料等领域依托技术迭代与政策红利 需求放量驱动盈利增长 [4] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月15日早盘场内价格上涨1.51%，盘中持续高位震荡 [1] - 成分股中联泓新科涨幅超7%，新宙邦、金发科技涨超6%，新凤鸣涨超5%，桐昆股份涨超4% [1] - 基础化工板块主力资金净流入74.55亿元，在30个中信一级行业中排名第5 [2][3] 细分领域动态 - 锂电化学品、改性塑料、石化等子板块表现强势，新宙邦（锂电）涨6.53%，金发科技（改性塑料）涨6.02% [1][2] - 制冷剂R32零售报价持续上涨，8-10月均价预计分别为5.6/5.7/5.8万元/吨，R227ea因消防领域需求上涨至7.3万元/吨 [3] 行业估值与配置 - 细分化工指数市净率2.07倍，处于近10年25.29%分位点低位 [3] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于万华化学等龙头股，另5成覆盖磷肥、氟化工等细分领域 [4] 政策与行业趋势 - "反内卷"政策推动化工落后产能出清，行业竞争格局优化，盈利水平有望修复 [4] - 农药、有机硅和涤纶长丝等子行业因产能整治或迎来景气度阶段性好转 [4]

政策影响 - 中央财经委员会第6次会议明确要求"依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，带动化工市场情绪回暖 [2] - "反内卷"政策将推动中小产能、落后产能逐步退出市场，如染料、钛白粉等行业环保不达标的小企业可能关停 [2] - 政策引导行业从价格竞争转为产品差异化发展，促进产能结构优化和技术升级加速 [2] 市场表现 - 6月份中信基础化工行业指数上涨6.41%，锂电化学品、无机盐和膜材料等子行业表现居前 [2] - 新一轮"反内卷"调控覆盖传统产业和新兴产业如新能源汽车、锂电池等，绿色化工在政策扶持下具备长期溢价空间 [3] 行业趋势 - 政策将推动行业龙头集中度提升，议价权增强 [2] - 长期看将推动行业健康可持续发展，助力全球化工产品竞争力重塑 [3] - 2022年以来化工行业面临需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力，运行走势呈现高位回落态势 [3] 政策背景 - 2024年7月中共中央政治局会议首提防止"内卷式"恶性竞争 [3] - 工信部表示石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，"反内卷"调控将推动这些行业调结构、优供给 [3]