文章核心观点 - 持续近两年的消费品以旧换新国补政策已收官，全年3000亿元中央资金全部下达 [4] - 国补政策刺激作用减弱，1-8月带动相关商品销售额超2万亿元，占同期社零额约7%，但5月以来社零总额增速放缓 [5] - 国补资金流向重塑消费市场，加速行业洗牌，具备资金、渠道、快速反应能力的大型企业成为最大受益者，而中小玩家被边缘化 [6][12] - 国补是一场精准灌溉，资金主要流向汽车、家电、数码三大行业，分别实现稳增长、谋升级、调结构的目标 [13][16] - 国补政策执行存在地域和人群差异，经济发达地区因财政基础好、执行效率高而转化率更高 [20][21][23] 国补政策总体情况 - 9月30日发改委公告，全年3000亿元中央资金已全部下达，第四批资金为690亿元 [4] - 2025年1-8月，全国共有3.3亿人次申领国补，带动相关商品销售额超过2万亿元，占同期社会商品零售额（除餐饮外）约7% [5] - 政策涵盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车四大品类，2025年1月新增手机、平板、智能手表手环等3C产品 [7] 汽车行业影响 - 新能源汽车个人消费者以旧换新可获2万元补贴，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [7] - 定额补贴机制对售价低于5万元的新能源车刺激作用最明显，2025年上半年A00、A0级新能源车保持超85%的高增速 [7][8] - 2025年1-8月汽车以旧换新申请量达830万份，结合同期1476.5万辆乘用车销量，超过一半消费者享受国补 [14][15] - 比亚迪成最大受益者，2025年上半年营收3713亿元，同比增长23.3%，归母净利润155亿元 [8] - 国补加速行业洗牌，上汽、吉利、长城等传统车企利润下滑，小鹏、蔚来等新势力仍未摆脱亏损 [8] 3C数码行业影响 - 2025年1月新增数码产品购新补贴，可获销售价15%补贴，单件最高不超过500元，售价3000-6000元机型最受益 [9] - 2025年一季度小米国内手机出货量达1330万台，同比增长约40%，市场份额19%，重回中国市场第一 [9] - 小米大家电业务收入翻倍，IoT与生活消费产品业务单季收入超300亿元，同比增长58.7% [9] - 2025年第一季度小米营收1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [10] - 2025年第二季度国补覆盖6000元以上机型，苹果受益，大中华区营收同比增长4.4%至153.7亿美元，出货量逆势增长1% [10] - 2025年上半年600美元以上手机销量同比增长11%，快于整体手机大盘增速，市场份额提升2%至28% [15] 电商平台竞争格局 - 京东国补覆盖范围最广，因自营为主、地方分公司多、供应体系成熟，成为最大获益平台方 [11] - 淘天反应迅速，在消费者侧设置清晰国补入口，在商家侧协助审计回款，也抓到红利 [11] - 拼多多因模式以中小商家为主，国补入口隐蔽，2025年第一季度营收957亿元，低于预期，归母净利润147亿元，同比下降47% [11][12] 资金分配与行业效应 - 截至2025年5月31日，全国累计发放补贴约1.75亿份，汽车补贴申请412万份，占已下发资金规模的38%-51% [14] - 2025年上半年申万家电板块102家上市公司合计营收和净利润分别同比大涨9.19%、12.79% [15] - 智能冰箱、空调、油烟机销量同比增长均在10%以上，一二级能效家电销量占比达八九成，一级能效电视销量同比暴增863% [15] - 政策刺激峰值过后边际效应下降，冰箱市场保有量超5亿台，空调6亿台，手机换机周期拉长至40个月 [18] 地域执行差异 - 国补资金遵循“央地共担”原则，总体比例9:1，中央对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95% [21] - 江苏2025年上半年社零总额2.39万亿元，同比增长5%，累计2598万人次享受补贴，资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7% [23] - 重庆因财政压力在5月末暂停汽车置换更新补贴，8月调整为按开票价格比例发放并设置上限 [22] - 云南从8月12日开始下调汽车置换更新标准，新能源车补贴从1.5万元调整为1万元，燃油车从1.3万元调整为0.8万元 [22]

国补政策概况与市场影响 - 全年3000亿元中央资金已全部下达，持续近两年的消费刺激计划将暂时告一段落 [4] - 2025年1月～8月，全国共有3.3亿人次申领国补，带动相关商品销售额超过2万亿元，占同期社会商品零售额（除餐饮外）约7% [5] - 国补资金提前透支，社零总额和商品销售额增速自5月以来放缓，汽车、家电等行业销售下滑明显 [5][18] 汽车行业影响 - 新能源汽车以旧换新补贴2万元，燃油车补贴1.5万元，对售价低于5万元的A00级新能源车刺激作用最明显 [7] - 2025年1月～8月，A00、A0级新能源车受政策拉动保持超85%的高增速，而A00级、A级和C级燃油车销量下降 [7] - 比亚迪成为最大受益者，2025年上半年营收3713亿元同比增长23.3%，归母净利润155亿元，但其他多数车企在价格战下增收不增利或亏损 [8] - 国补加速了汽车行业洗牌，截至9月10日汽车以旧换新申请量达830万份，超过同期1476.5万辆乘用车销量的一半 [17] 3C数码行业影响 - 2025年1月起手机、平板等数码产品纳入补贴，可获销售价15%的补贴，单件最高500元，售价3000元～6000元的机型最受益 [8] - 小米反应迅速，2025年一季度国内手机出货量达1330万台同比增长约40%，市场份额19%重回中国市场第一，大家电业务收入翻倍，IoT业务收入超300亿元同比增长58.7% [9] - 华为一季度出货1300万台同比增长12%，OPPO出货量下降2%，苹果下降8% [9] - 二季度国补覆盖6000元以上机型，苹果大中华区营收同比增长4.4%至153.7亿美元，出货量逆势增长1% [10] - 国补改写了3C产品价格带，2025年上半年600美元以上手机销量同比增长11%，快于整体手机大盘2%的增速 [17] 电商平台竞争格局 - 京东凭借自营模式和成熟供应体系，国补覆盖范围最广，成为最大获益平台 [11] - 淘天反应迅速，在消费者侧和商家侧积极布局，也抓到了红利 [11] - 拼多多因模式差异和商家结构问题，国补覆盖范围小且入口隐蔽，2025年一季度营收957亿元低于预期，归母净利润147亿元同比下降47% [12][13] 行业资金分配与结构性影响 - 汽车是国补资金最大受益行业，截至2025年5月31日汽车补贴约618亿元～824亿元，占比高达38%～51% [16] - 家电行业迎来增长，2025年上半年申万家电板块营收和净利润分别同比涨9.19%、12.79%，美的、海尔、格力利润均超百亿元 [17] - 家电产业结构升级，智能冰箱、空调等销量同比增长超10%，一级能效电视销量同比暴增863% [17] - 国补刺激是短期的，提前透支了未来需求，2025年8月社零总额同比增长3.4%，增速自5月以来接连放缓 [18] - 冰箱、空调市场保有量分别超5亿台和6亿台，市场饱和，手机换机周期拉长至40个月，国补过后行业可能面临需求萎缩和洗牌加速 [21] 地区执行差异与效果 - 国补资金分配遵循“央地共担”原则，中央对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95% [23] - 经济发达地区在实际资金使用效率上更具优势，例如江苏2025年上半年资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7% [25] - 江苏通过扩围补贴品类、实施“限额分配”机制、政策协同等做法成为转化率最高省份之一 [25] - 西部地区如云南因财政压力下调汽车补贴标准，重庆则因资金消耗过快而暂停并调整补贴政策 [25] - 城市及中等以上收入人群参与更便捷，农村和低收入群体因信息不对称、网点少等障碍参与率偏低 [23]

榜单核心发现 - 首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单由Snapchat与凯度联合发布，排名前三的品牌为腾讯（品牌力1391）、小米（品牌力1241）和SHEIN（品牌力1197）[1][2] - 榜单调研覆盖欧洲、北美、中东等多个市场，评估标准包括消费者与品牌的情感联结、对品牌特性的认可度以及品牌首选度[2] - Z世代（出生于1997年至2012年）约占全球人口的25%，拥有全球视野和数字技术精通度，对中国品牌接受度最高，正成为重塑全球消费市场的主力军[2] 游戏行业表现 - 共有9家游戏品牌入选榜单，腾讯游戏位居游戏品类榜首[3] - 腾讯游戏国际市场收入持续增长，今年第二季度国际市场游戏收入占比已超过30%[3] - 腾讯游戏通过行业领先的IP吸引Z世代流量，利用团队协作游戏打造沉浸式社区，并借助社交媒体AR滤镜丰富游戏体验[3] 3C行业表现 - 共有26家3C品牌入选榜单，小米在3C品类中排名第一[1][3] - 3C品牌成功的关键在于质优价宜契合Z世代“价值优先”理念、聚焦Z世代需求的创新以及构建互联互通的智能生态[3] 电商行业表现 - 共有7家电商品牌入选榜单，SHEIN在电商品类中排名第一[1][4] - 电商品牌通过融入短视频内容营销、提供便捷沉浸的社交购物体验，获得Z世代青睐[4] SHEIN案例分析 - SHEIN以创新的“小单快反”柔性供应链模式，将库存率降至低个位数，破解行业高库存难题[5] - 公司对供应商进行数字化赋能，实时洞察流行趋势并按需生产，同时提供技术工具和培训支持，推动绿色减碳[5] - 自2023年推出平台模式以来，SHEIN平台已吸引全国近400个城市产业带的第三方卖家与品牌入驻[5] - SHEIN累计投资超150亿元，以广州为中心构建覆盖肇庆、佛山、江门等城市的智慧供应链体系[6]

港股市场表现 - 11月5日港股早盘三大指数低开跌幅收窄 恒生指数午盘跌0.28% 国企指数跌0.31% 恒生科技指数跌0.8% [1] - 港股消费ETF（513230）小幅微跌 持仓股康师傅控股 老铺黄金 蜜雪集团 李宁 巨子生物等涨幅居前 哔哩哔哩 小鹏汽车 中升控股等跌幅居前 [1] 中国全球化品牌洞察 - Snapchat与凯度发布首份Z世代最喜爱中国全球化品牌50强榜单 腾讯 小米 SHEIN位列前三 [1] - 腾讯游戏以《王者荣耀》等全球IP为核心吸引流量 打造沉浸式社交游戏社区 位居游戏品类榜首 [1] - 小米等3C品牌凭借策略契合年轻人理念 位居3C品类榜首 [1] - SHEIN以“小单快反”柔性供应链将库存率压至低个位数 破解行业高库存难题 位居电商品类榜首 [1] - 榜单覆盖欧美 中东等多市场Z世代 聚焦品牌情感联结 品类特色及首选度 [1] - 中国品牌通过IP运营 技术创新与供应链升级 精准捕捉全球Z世代“价值+体验”消费偏好 品牌全球化从销量驱动转向深度文化认同构建 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 成分股囊括港股消费各领域 包括泡泡玛特 老铺黄金 名创优品等新消费龙头 以及腾讯 快手 阿里巴巴 小米等互联网电商龙头 科技与消费属性突出 [2]

榜单核心发现 - Snapchat与凯度联合发布首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单，腾讯游戏、小米和SHEIN位列前三甲 [1] - 榜单评选基于凯度MDS模型，从“有意义”、“差异化”、“活跃度”三个维度评估品牌力，调研覆盖欧洲、中东及北美超4000名Z世代消费者 [3] - 上榜品牌实现了从“产品出海”到“品牌塑造与长期影响力”的跃升，与全球Z世代建立深层情感共鸣 [4] 榜单行业分布 - 50强榜单涵盖26家3C品牌、9家游戏品牌、7家电商平台品牌及8家新能源汽车品牌 [3] - 榜单前十名中3C品牌占比达50%，其余为4家游戏品牌与1家电商平台品牌 [3] 各行业领先品牌优势 - 3C行业前三名为小米、华为、海信，凭借高性价比、卓越品控、前沿科技及智能生态布局融入本地生活场景 [3] - 游戏行业头部阵营为腾讯游戏、米哈游、点点互动，依托强大IP破界能力、用户共创及融合本土文化的内容与Z世代对话 [3] - 电商行业前三席位由SHEIN、AliExpress、SHEGLAM占据，以视频驱动内容、AR技术打造沉浸式体验及社交化购物模式激活社群 [3] - 新能源汽车行业领跑者为BYD、Chery、Geely，凭借数字互联功能、真诚品牌叙事及灵活用车方案凝聚用户社群 [3] Z世代消费群体洞察 - Z世代约占全球人口的25%，其消费规模预计在2025年达到9.8万亿美元，到2030年将增长至12.6万亿美元 [2] - Z世代中活跃于社交媒体的人群比例高达90%，具有“数字原生”、“兴趣为先”、“内容社交”的特征 [6] Snapchat平台价值 - Snapchat作为全球社交平台拥有9.32亿月活跃用户，Z世代与Y世代用户合计占比高达94% [6] - 平台上日均发布的Snaps超过50亿条，其独特的视觉与交互语言为品牌与Z世代构建了真诚沟通的场景 [6] - 平台从“深耕社群”、“营造体验”、“借力生态”三大核心要素为品牌提供全链路广告解决方案，助力用户转化与复购留存 [7]

消费补贴政策 - 国家通过补贴政策鼓励消费，对更新老旧家电的居民提供最高20%的财政补贴，对购车消费者提供最多2万元的现金补贴 [3] - 10月份家用电器和音像器材销售额较去年同期飙升近四成，购买一级能效家电的消费者占绝大多数 [3] - 补贴范围扩大至学习机等教育电子产品，可享受最高20%优惠，单价6000元以内的手机、平板电脑等3C产品可获得15%补贴，最高节省500元 [6] - 带“国家补贴”标签的商品已全面登陆各大电商平台，覆盖超过1600个细分品类和3000个品牌 [6] 房地产市场 - 全国房地产市场显露出复苏曙光，10月份全国新建商品住宅与二手房累计成交量较去年同期增长3.9%，为连续8个月负增长后首次回正 [7] - 行业重点转向优化现有房源品质与结构，支持刚性购房和改善型住房需求 [7] - 各地积极推进城镇老旧小区改造工程，包括外墙翻新、加装电梯等 [9] - 新建住宅标准提升，注重隔音与节能，并致力于构建房屋终身安全保障制度 [9] 就业与民生保障 - 2025年高校毕业生人数达1222万，人力资源和社会保障部推出“百日千万招聘”、“全国城市联合招聘”等专项活动，支持中小微企业和民营企业吸纳人才 [11] - 新兴职业培训如人工智能训练师、碳排放管理员已纳入补贴范围 [11] - 退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金标准及医保财政补助标准均有所上调 [12] - 民政部优化养老服务体系，推进县、乡、村三级养老服务网络建设，扩大老年助餐服务覆盖范围 [12]

公司战略与市值管理 - 公司高度重视市值管理工作 [1] - 公司努力实现公司价值与股东利益的协同增长 [1] 业务发展 - 2025年公司持续进行产品结构和客户结构的调整 [1] - 公司在原有3C行业的智能手机、无人机、平板电脑、智能家居、智能穿戴等业务基础上积极探索3C行业以外的精密结构件业务 [1] 运营管理 - 公司密切关注国内外的产业环境和行业趋势 [1] - 公司持续优化内部管理体系，降本增效，不断改善经营业绩 [1]

文章核心观点 - 金融服务通过消费与产业融合、创新与场景融合的方式，解决新市民的消费痛点和企业在政策红利下的资金周转难题，以打通民生需求与产业供给的堵点 [2][12] 新市民群体的金融需求与解决方案 - 中国新市民群体规模超过3亿人，其中蓝领劳动者占比超过60%，面临一次性大额支出能力弱、租房押金压力大等现实困境 [6] - 针对蓝领新市民购买生产工具的痛点，例如购买近3000元的电动车，提供6期分期免息服务，将月度支付压力降至约500元 [7] - 针对新就业大学生等年轻新市民的租房压力，例如一线城市每月3000元租金导致的1.2万元首次支付负担，推出“租房先住后付”服务，免除押金并延迟租金支付 [7][8] - 白条与自如交易宝的合作在一年多时间内累计为租客减免押金超过3亿元，服务超过24万人次 [9] 企业供应链的金融挑战与支持 - 国家“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策使企业面临补贴流程长、结算周期长、垫资金额高等“三长一高”难题 [10] - 以家电、3C行业为例，企业需先垫付补贴资金，如一台原价3000元的冰箱国补500元，企业需垫付500元，但回款周期长影响资金周转 [10][11] - 京东供应链金融科技通过“京保贝”、“订货贷”等产品为商家提供从采购到销售的全链条资金覆盖，例如帮助华为核心分销商在预订货阶段获得融资，提升资金周转效率 [11] 京东金融的战略路径与模式 - 公司提出“三个融合”发展路径：消费与产业融合、创新与场景融合、内循环与外循环融合 [2] - 公司依托消费金融与供应链金融的协同模式，构建“需求激活-供给保障”闭环，充当政策与市场间的“转换器” [11][12]

核心诉讼事件 - 卓翼科技全资子公司卓翼智造因承揽合同纠纷起诉江门罗马仕科技及其他五家公司 涉案金额达1.36亿元 案件已立案未开庭 [1] - 诉讼请求包括追讨成品货款8007.97万元及利息 在途订单损失5535.86万元 以及其他费用合计82.19万元 [1] - 深圳罗马仕科技等五家被告公司被要求承担连带责任 [1] 罗马仕经营危机成因 - 品牌危机始于2025年6月多起充电宝起火事故 导致北京高校禁用及3C认证暂停 [2] - 事件引发产品销量断崖式下跌 月营收损失超1亿元 [2] - 品牌召回49.17万台问题产品 引发电商下架与民航禁运连锁反应 最终于6月宣布停工停产并进入6个月整顿期 [2] 对供应商财务影响 - 卓翼科技2020-2024年累计亏损超15亿元 2024年未弥补亏损达14亿元 本次1.36亿元欠款加剧财务压力 [2] - 创益通对罗马仕应收账款计提信用减值损失786.46万元 存货计提跌价准备314.65万元 合计减少2025年上半年利润总额1101.11万元 [3] - 截至2025年6月30日 江门罗马仕尚欠创益通货款1562.93万元 公司已申请诉讼保全并请求冻结对方1572.79万元财产 [3] 行业运营数据 - 罗马仕27款主力产品的3C认证生产单位均为卓翼智造 显示双方存在深度合作关系 [1][2] - 创益通2025年上半年营业收入3.29亿元 同比增长16.39% 但受该事件影响净利润为-81.42万元 [4] 行业风险警示 - 事件暴露3C行业产品安全质量红线的重要性 品牌方需以罗马仕危机为鉴 [5] - 供应商需建立客户信用评估机制 避免过度依赖单一客户 [5] - 供应链上下游需构建风险共担机制以应对突发事件 [5]

法律诉讼事件 - 卓翼科技全资子公司卓翼智造因承揽合同纠纷起诉江门罗马仕科技等六家公司 涉案金额达1.36亿元 案件已立案未开庭 [2][3] - 诉讼核心诉求包括追讨欠付成品货款8007.97万元及利息 在途订单损失5535.86万元 其他零星费用合计82.19万元 [3] - 其余五家被告公司被要求承担连带责任 [3] 罗马仕经营危机 - 罗马仕品牌危机始于2025年6月多起充电宝起火事故 导致北京高校禁用及3C认证暂停 产品销量断崖式下跌 月营收损失超亿元 [4] - 品牌召回49.17万台问题产品 引发电商下架与民航禁运 最终于2025年6月宣布停工停产 进入6个月整顿期 [4] - 罗马仕27款主力产品的3C认证生产单位均为卓翼智造 显示双方存在深度合作关系 [4] 供应链连锁影响 - 上市公司创益通同样遭罗马仕拖欠货款 对罗马仕应收账款计提信用减值损失786.46万元 存货计提跌价准备314.65万元 合计减少2025年上半年利润总额1101.11万元 [6] - 截至2025年6月30日 罗马仕尚欠创益通货款1562.93万元 创益通已申请诉讼保全 请求冻结对方价值1572.79万元财产 [6] - 若无罗马仕欠款影响 创益通2025年上半年本可实现盈利 其营业收入达3.29亿元（同比增长16.39%） 净利润仅亏损81.42万元 [7] 企业财务状况 - 卓翼科技2020-2024年累计亏损超15亿元 2024年未弥补亏损达14亿元 此次1.36亿元欠款使其财务压力加剧 [4] - 创益通主营业务为精密连接器及互连产品 应用于数据存储、消费电子等领域 [7] 行业警示 - 事件暴露3C行业需关注产品安全红线 品牌方需严守质量生命线 [8] - 供应商需建立客户信用评估机制 避免过度依赖单一客户 供应链上下游需构建风险共担机制 [8]