日本央行货币政策决议与通胀前景 - 日本央行公布开年首份决议，维持0.75%的基准利率不变，并称随着经济和物价改善将继续上调政策利率[1][9] - 央行上调了中期通胀预期，2026年通胀预期为2~2.3%，高于去年10月预期的1.8~2.2%；2027年通胀预期为2.0~2.3%，高于去年10月预期的2.0~2.2%[1][9] 日本央行政策路径与通胀动态 - 日本央行自2024年3月首次加息后，至2025年12月近两年内仅加息四次，累计幅度85基点，显示出极其谨慎的加息态度[4][12] - 日本12月核心CPI年率公布值为2.4%，符合市场预期，但较3%的前值大幅下降0.6个百分点，显示核心通胀急剧放缓[4][12] - 日本通胀上升的主要动力来自日元贬值，但12月USDJPY汇率变化甚微（开盘156.04，收盘156.66），因此12月CPI骤降可能反映了商品需求的急剧下降[4][12][13] 利率环境对经济的影响 - 尽管仅为0.75%，但当前利率已是日本过去三十年来的最高水平，高利率对商品需求和经济发展产生抑制作用[4][13] - 日本央行缓慢加息的目的是试探宏观经济对高利率的承受能力，目前0.75%的利率水平已能显著抑制通胀，使得央行再次启动加息进程的难度较高[4][13] 影响日本经济的其他因素 - 日本首相高市早苗的一系列极端言行间接削弱了日本经济复苏态势，尤其对稀土、半导体和汽车产业造成影响[5][13] - 美国对日本实施的高关税政策是另一负面因素，例如15%的基准关税、15%的汽车零部件关税以及25%的钢铁制品关税[5][13] USDJPY汇率行情分析 - USDJPY中长期趋势为显著多头，中期底部和顶部有规律地抬高[8][15] - 最新底分型形成于2025年12月16日，此后行情正在寻找新的顶分型，目前两个最新顶分型均不符合要求，预计涨势将延续直至中期顶分型出现[8][15] - 图表中的通道线可作为实时阻力位，当行情与通道线交叉时可能出现回落[8][15]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2025年12月重卡行业销量顺利收官，收获同比“九连增”，连续4个月销量超过10万辆 [4] - 随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，预计2026年重卡国内销量有望达到76万台，同比下滑5.3% [4] - 在2017-21年高置换基数下，预计重卡销量下滑幅度有限，2026年整体批发销量有望达到116万台，同比增长1.5%，出口有望维持增长 [4] - 天然气重卡作为使用成本较低的设备，在大规模设备更新政策推动下，其渗透率有望进一步提升 [4] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长 [4] 2025年12月及全年销量数据总结 - **总量数据**：12月国产重卡销量10.3万台，同比增长22%，环比下降9% [2][4] - **累计总量**：1-12月国产重卡累计销量114.4万台，同比增长27% [4] - **天然气重卡**：12月国产天然气重卡销量1.3万台，同比增长19%，环比下降33% [2][4] - **天然气重卡累计**：1-12月国产天然气重卡累计销量19.0万台，同比增长19% [4] - **新能源重卡**：12月国产新能源重卡销量2.7万台，同比增长139%，环比增长12% [2][4] - **新能源重卡累计**：1-12月国产新能源重卡累计销量19.2万台，同比增长175% [4] 细分市场与渗透率分析 - **天然气半挂牵引车**：12月国产天然气半挂牵引车销量1.2万台，同比增长17%，环比下降34% [4] - **天然气半挂牵引车累计**：1-12月国产天然气半挂牵引车累计销量18.3万台，同比增长19% [4] - **月度渗透率**：12月重卡的天然气渗透率为12%，新能源渗透率为26% [4] - **累计渗透率**：1-12月重卡的天然气渗透率为17%，累计新能源渗透率为17% [4] 全生命周期成本（TCO）分析 - **天然气重卡**：对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的 [4] - **新能源重卡**：新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优 [4] 投资策略与推荐公司 - **推荐公司**：报告推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放 [4] - **重点公司估值**：报告提供了潍柴动力、中国重汽（A/H）、中集车辆、福田汽车、一汽解放等公司的业绩预测及财务估值数据 [5]

投资者核心关切 - 投资者担忧公司若仅依赖规模和效率优势，可能被资本市场长期定位为“成熟制造企业”，从而影响估值 [1] - 投资者指出公司需明确区分“技术领先”与“技术溢价”，避免承担全部研发成本却未能获得相应的情绪价值与资本溢价 [1] - 投资者警告在海外市场若采用低价换份额策略，品牌可能被贴上“便宜且可靠”的标签，此形象一旦建立将难以逆转 [1] 公司回应要点 - 公司表示将持续聆听市场声音，并审慎吸纳有价值的建议 [2] - 公司强调将以此赋能其核心能力提升与高质量发展 [2]

文章核心观点 - 五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，为零碳工厂建设提供了顶层设计，标志着制造业绿色转型从节能降耗、绿色工厂向更高标准的零碳工厂演进 [1] - 零碳工厂建设是引领工业领域深度脱碳的重要抓手，将通过分阶段、分行业梯度培育的方式推进，并为数字化、绿色氢氨醇等产业带来发展机遇 [2][6][7] 政策目标与演进路径 - 政策目标：到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业培育建设一批零碳工厂；到2030年，将建设拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业 [1] - 制造业绿色化转型呈现循序推进路径：从《中国制造2025》纳入绿色制造，到2016年提出创建绿色工厂，再到2024年目标设定为到2030年各级绿色工厂产值占制造业总产值比重超过40%，最终“十五五”规划建议首次写入“建设零碳工厂和园区” [2][3] - 零碳工厂是在绿色工厂全过程节能减排基础上，进一步实现碳排放的核算、削减与抵消，体现更高标准的低碳发展要求 [3] 零碳工厂的定义、意义与基础 - 零碳工厂定义：通过技术创新、结构调整和管理优化等减排措施，实现厂区内二氧化碳排放持续降低、逐步趋向于近零的过程 [2] - 建设意义：工业领域碳排放占整体近70%，工厂作为最基本单位，其降碳举措意义重大，零碳工厂是引领工业深度脱碳的重要抓手 [2] - 建设基础：天津、上海、江苏等地区已先行探索，发布百余家（近）零碳工厂名单；有关行业协会、机构已制定零碳工厂评价技术规范等30余项团体标准 [4] 建设挑战与指导框架 - 面临挑战：评价要求不统一、关键技术有待验证、碳排放统计核算基础薄弱，不同地区、行业的具体路径和难度差别较大 [3] - 核算管理体系：《指导意见》将健全碳排放核算管理体系放在重要位置，统一核算边界、计量核算、信息报告等关键环节 [5] - 核算标准：已纳入全国碳市场的企业按市场规范核算；其他企业可依据国家标准GB/T 32150及细分行业标准，或参考国际通用标准开展核算 [5][6] - 推进策略：分阶段梯度培育，优先选择脱碳需求迫切、能源消费以电力为主、脱碳难度相对较小的行业先行探索，条件成熟后再向碳排放强度高、脱碳难度大的行业推进 [6] 带来的产业机遇 - 数字化产业：零碳工厂建设对数字化技术有全方位、深层次需求，为数字行业带来业务增长机遇，例如利用数字孪生技术进行工厂建模、仿真分析和优化 [7] - 绿色氢氨醇产业：《指导意见》鼓励工厂实现零碳电力、热力、氢能和燃料供应，并明确“积极发展绿色氢氨醇等一体化项目”，推进清洁低碳氢应用 [7] - 市场空间：此举旨在构建“可再生能源→绿氢→绿氨/绿色甲醇”产业链，解决氢能储运难题并打开消纳端市场空间，随着高载能行业零碳工厂建设推进，零碳氢能和绿色燃料需求料将显著提升 [7]

市场回顾与指数表现 - 2025年第四季度A股主要指数涨跌互现 上证指数上涨2.22% 深证成指下跌0.01% 创业板指下跌1.08% 科创50指数下跌10.10% [1][3] - 行业板块表现分化 石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前 房地产、医药、计算机等板块跌幅居前 [1][3] 基金经理投资观点与关注方向 - 长城久鑫混合基金经理余欢在2025年四季报中表示 重点关注机器人板块 [1][3] - 关注机器人行业的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商等行业上下游企业 [1][3] - 相关企业分布在汽车、机械设备、电子、电力设备等行业 [1][3] 行业展望与催化因素 - 展望2026年 预计机器人行业发展会出现较多催化 有望进入量产落地加速阶段 [2][4]

年度策略核心观点 - 中国资产正经历价值重估过程，2025年股市慢牛行情本质是资产重估，产业结构向高附加值服务业和新质生产力转变，信息技术方向长期保持两位数增长，A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域 [3] - 2026年市场流动性预计相对宽松，支撑股市上行，美国处于降息周期，中国预计全年实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄和海外资金回流，同时居民存款向股市迁移趋势持续，保险、券商等中长期机构入市规模扩大 [4] - A股业绩有望在2026年触底反弹，进入业绩与估值双升态势，为慢牛行情提供动力，截至2025年3季报，全A利润中非银金融贡献近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，中美股市估值横向比较处于合理区间 [5] - 2026年是“十五五规划”开局之年，政策强调科技创新和现代化产业体系，市场可能从被动去库存转向主动补库存，PPI在2025年2季度见底后有望持续上行，带动工业企业利润恢复 [6][7] - 2026年投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地和经济恢复性增长，消费复苏是大概率事件，大金融尤其是非银金融业绩改善和估值提升，全年各风格指数有望均衡表现 [8] - 2026年投资策略应坚定牛市信心，抓住景气度与产业发展两大选股逻辑，科技类公司估值应采用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕和利率下行期间，科技类公司估值往往有较大提升，大科技板块（人工智能、商业航天、可控核聚变、自动驾驶）仍是核心主线 [8] - 中国企业出海是长期过程且明显加速，看好光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域的出海产业链中长期价值 [9] 东兴八骏2026年度金股汇总 - 报告共推荐八只年度金股，覆盖电子、通信、计算机、汽车、机械、金属、食品饮料等行业，具体包括火炬电子、国力电子、华测导航、金山办公、浙江仙通、中科海讯、金银河、安井食品 [10][14] 年度金股推荐理由 火炬电子 (603678.SH) - 公司2025年上半年业绩亮眼，实现营收17.72亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [15] - 三大业务持续向好：元器件板块营收6.92亿元，同比增长27.62%；新材料板块营收1.33亿元，同比增长101.88%；国际贸易板块营收9.41亿元，同比增长15.86% [15] - 通过收购融科智控切入新能源热管理赛道，构建智慧能源生态 [16] - 全球MLCC市场规模预计从2024年的1006亿元增长至2029年的1326亿元，2024-2029年复合增长率为5.7%，公司作为军用MLCC核心供应商有望受益 [16] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.36元和1.81元 [14][15] 国力电子 (688103.SH) - 公司是真空器件领先企业，产品应用于军工、新能源、半导体等领域，2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49% [17] - 下游市场空间广阔：预计2025年中国集成电路行业销售规模达1.35万亿元，全球半导体设备市场规模达1398.2亿元；预计新能源汽车销量从2020年约137.6万辆提升至2025年1650万辆，带动高压继电器需求 [18][19] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元 [17][20] 华测导航 (300627.SZ) - 公司是北斗卫星导航领域优秀企业，2024年实现营收32.51亿元，净利润5.83亿元，同比增长分别为21.38%和29.84% [20][23] - 股权激励覆盖广泛，2025年第三期方案覆盖1082名核心骨干，占2024年底员工总数2046人的比例超过50% [21] - 北斗产业空间巨大，2024年核心产值规模约1699亿元，预计2035年我国时空服务产业总体产值超万亿元 [23] - 公司实现高精度定位芯片自研，2020年研发出第一代基带芯片“璇玑”并量产，构建自主可控护城河 [25] - 农机导航市场快速发展，公司产品在国内市占率领先，2023-2024年农机辅助驾驶设备补贴销量分别处于行业第二和第一名 [26] - 海外市场拓展顺利，2024年海外收入9.4亿元人民币，对比海外龙头天宝公司（相关收入约212亿元）有较大增长空间 [28] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元，给予2026年30X-35X PE估值 [29] 金山办公 (688111.SH) - 公司2025年前三季度实现营收41.78亿元，同比增长15.21%，归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [30] - 个人业务增长稳健，第三季度营收8.99亿元，同比增长11.18%，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [32] - 机构业务增速亮眼，第三季度WPS365平台收入2.01亿元，同比增长71.61%，WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，受益于信创复苏 [32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.15、22.28、28.15亿元 [32] 浙江仙通 (603239.SH) - 公司是汽车密封条行业第一梯队企业，受益于欧式导槽、无边框车门等高端产品渗透率提升及自主品牌车企崛起 [34] - 2024年国内市场新能源乘用车中，无边框车门车型销量达231.3万辆，渗透率约21.2%；2025年上半年销量125.4万辆，渗透率约22.9% [34] - 公司成本控制优异，2024年综合毛利率29.7%，远超国内同业及海外龙头，归母净利率及ROE分别达14.0%和15.4% [35] - 已获得奇瑞、吉利、北汽、上汽、大众等车企的8个无边框密封条车型项目定点，部分车型为独家供应 [36] - 战略投资浩海星空切入具身智能机器人领域，有望形成第二增长曲线 [37] - 预计公司2025-2027年营收分别为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应EPS 0.76/0.90/1.08元 [37][38] 中科海讯 (300810.SZ) - 公司是水声装备龙头，主营业务为声纳装备相关产品研发、生产和销售，实际控制人蔡惠智技术背景深厚 [38] - 公司信号处理平台是国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一 [39] - 深海科技被列为新兴产业重点发展领域，2024年全国海洋生产总值105438亿元，其中海洋工程装备制造业占比约2.4%，约为2530亿元 [39] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.11、0.25和0.41亿元，对应EPS分别为0.10、0.21和0.35元 [40] 金银河 (300619.SZ) - 公司三大主营业务进入稳定强增长阶段：锂电设备受益于固态电池产业发展；有机硅设备及产品稳居全球龙头；锂云母全元素高值化综合利用项目（含铷铯盐）正式达产 [42] - 2025年10月，全球首条千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产线正式达产，实现锂云母中锂、铷、铯等全元素高值化利用 [43] - 公司技术及设备生产壁垒高，新竞争者进入该行业至少需要36-54个月 [44] - 已与天恩锂业等公司签署高纯铷铯盐战略合作协议，销售有持续拓展空间 [45] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.50亿元、42.43亿元和59.05亿元，归母净利润分别为0.61亿元、7.83亿元和13.92亿元，对应EPS为0.45元、5.85元和10.40元 [46] 安井食品 (603345.SH) - 公司全面拥抱定制化战略，成功进入山姆渠道，并与盒马、胖东来等主流商超合作 [46] - 2025年推出“嫩鱼丸”新品，并对烤肠产品进行升级换代，营销从B端转向C端 [46] - 布局清真食品新赛道，并投资4.1亿元进入冷冻烘焙市场，有望形成新增长曲线 [47] - 预计2026年公司销售收入增长7.52%，归母净利润增长13.23%，实现EPS 5.39元 [47]

美欧贸易关系紧张与欧洲转向 - 美国前总统特朗普于2026年1月威胁对丹麦、法国、英国等八个欧洲国家加征关税，初始税率为10%，并计划在6月提升至25% [3] - 欧洲议会作为反击，冻结了与美国贸易协议的批准程序 [3] - 法国总统马克龙公开批评特朗普的关税政策是“野蛮行径”，认为其削弱了盟友实力 [3] - 特朗普的关税威胁直接针对法国葡萄酒和英国金融服务等关键行业 [3] 欧洲寻求对华经济合作与投资 - 法国总统马克龙在达沃斯明确表示，希望中国增加对欧洲量子计算和绿色能源领域的投资 [1] - 英国财政大臣蕾切尔·里夫斯强调英国希望扩大与中国的贸易规模，特别是在供应链和科技领域 [1] - 马克龙指出中国投资有助于欧洲减少对美国的依赖，尤其是在关键技术领域 [5] - 中国企业已在法国电池厂投资20亿欧元，法国希望吸引更多中国在高铁和人工智能（AI）领域的项目 [5] - 德国总理宣布一项30亿欧元的电动车补贴计划，并向中国企业开放 [10] - 西班牙与中国签署了基础设施协议，旨在深化双边经贸关系 [10] 英国对华政策调整与互动 - 英国批准了拖延八年之久的中国驻伦敦新使馆建设项目 [5] - 英国脱欧后经济面临不稳定，中英高层互动明显增多 [7] - 英国财政大臣在与美国商务部长争辩时指出，全球化离不开中国，需要依靠开放贸易来稳定经济 [3] 美国对华策略与中美关系动态 - 特朗普在达沃斯演讲中提及与中国签署了覆盖40%美国贸易额的历史性贸易协议，并谈到石油天然气合作 [8] - 美国贸易代表在演讲后提出新一轮中美谈判提议，焦点在知识产权和市场准入，并暗示可能松动部分芯片出口管制，但高端产品仍受限制 [10] - 特朗普计划于2026年4月访华，旨在为其捞取政治资本 [14] 行业影响与市场反应 - 特朗普的关税战导致欧洲制造业受损，法国航空和德国汽车出口出现直线下滑 [12] - 欧洲国家，特别是法国和德国，在绿色能源、量子计算、电动汽车和人工智能等领域积极寻求中国投资与合作 [1][5][10] 中国的立场与回应 - 中国外交部回应称中美合作利大于弊，但前提是相互尊重和共赢，并未急于答应谈判，等待美国拿出诚意 [12] - 中国在达沃斯重申对欧洲投资持开放态度，但强调合作需基于互信 [12] - 中国在全球格局博弈中保持自身原则，未明确站队，地位趋于稳固 [14] 全球格局变化趋势 - 美欧在格陵兰问题上的争端暴露了双方裂痕，尽管特朗普暂时撤回关税威胁，但欧洲已开始调整其战略 [5][14] - 全球格局正在发生变化，平等的合作模式逐渐成为主流，特朗普的霸权式施压策略效力减弱 [15]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 中欧电动汽车反补贴案达成积极成果，以规则化、透明化的市场准入机制替代刚性关税壁垒，将有效提振市场信心，为中国车企及产业链在欧布局营造稳定可预期的营商环境，此前被压抑的出口需求有望在短期内集中释放[2][38] - 建议关注三大投资主线：1) 积极拓展海外市场的整车厂；2) 受益于智能驾驶配置渗透率提高的产业链公司；3) 受益于新能源公交“以旧换新”政策的标的[2][38] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2026年1月22日，申万汽车板块近两周上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，在31个行业中排名第15名[2][9] - 从2026年初至今，申万汽车板块上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在31个行业中排名第23名[2][9] - 子板块表现分化：近两周汽车服务板块上涨9.08%，汽车零部件板块上涨5.36%，商用车板块上涨2.83%，乘用车板块下跌3.49%，摩托车及其他板块下跌2.40%[11][12] - 截至2026年1月22日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为27.66倍，子板块中汽车服务PE为33.62倍，汽车零部件PE为31.76倍，乘用车PE为23.12倍，商用车PE为20.70倍，摩托车及其他PE为25.98倍[12][13] 二、行业数据跟踪 - **整车产销（12月数据）**：汽车产量为329.6万辆，同比下降2.1%，环比下降6.7%；汽车销量为327.2万辆，同比下降6.2%，环比下降4.6%[15] - **汽车出口（12月数据）**：出口量为75.3万辆，同比增长49.4%，环比增长3.4%[15] - **库存预警指数（12月数据）**：汽车经销商库存预警指数为57.70%，同比增长7.50个百分点，环比增长2.10个百分点[15] - **原材料价格（1月1日至1月22日变化）**：铝价上涨5.70%，铜价上涨1.26%，碳酸锂价格上涨38.82%，顺丁橡胶价格上涨3.11%，玻璃价格上涨2.26%，钢材价格持平[18] 三、行业新闻 - **自动驾驶政策**：广东支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用，扩大高级别自动驾驶应用区域，并推动广州、深圳建设国家智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市[23][24] - **乘用车市场**：1月1日-1月18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%；新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比下降52%[25] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，突破2000万大关[26] - **财政与产业政策**：财政部明确中小微企业贷款贴息政策重点支持新能源、汽车等14个重点产业链；发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一补贴标准[27][28][29] - **汽车保有量**：2025年末，我国每百户家庭家用汽车拥有量达到52.9辆，比上年末增加1.7辆[30] 四、企业新闻 - **技术创新**：红旗全固态电池首台样车下线，电芯通过200℃极端热滥用测试[31] - **新品上市**：吉利银河V900上市，限时指导价26.98万元起，搭载AI智能座舱[32] - **业绩预告**：北汽蓝谷预计2025年净亏损43.5亿—46.5亿元，同比减亏33.09%-37.41%，销量同比增长84.06%至209,576辆[33] - **产业链投资**：奇瑞汽车入股自动驾驶芯片设计公司新芯航途[34][35] - **海外拓展**：萝卜快跑在阿联酋阿布扎比正式启动面向公众的全无人驾驶商业化运营[36] - **AI战略**：奇瑞汽车举行AI大会，发布猎鹰智驾、灵犀智舱等最新AI成果，并宣布灵犀智舱将于2026年一季度覆盖全系主力车型[37] 五、投资建议与关注标的 - **关注主线一：A+H上市并积极拓展海外市场的整车厂** - **比亚迪 (002594)**：2025前三季度营收5662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；研发投入超430亿元，同比增长逾30%[39][40] - **赛力斯 (601127)**：2025前三季度营收超1100亿元，归母净利润同比大幅提升；问界系列在中高端市场表现突出[40] - **关注主线二：智能驾驶产业链** - **福耀玻璃 (600660)**：2025前三季度营收约333.02亿元，同比增长17.6%；归母净利润约70.64亿元，同比增长28.9%[40] - **均胜电子 (600699)**：2025前三季度营收458.44亿元，同比增长约10.25%；前三季度累计新获订单生命周期总额约714亿元[40] - **关注主线三：新能源公交“以旧换新”受益标的** - **宇通客车 (600066)**：2025前三季度营收263.66亿元，同比增长约9.5%；归母净利润32.92亿元，同比增长约35.4%；前三季度销量33,556辆，同比增长7.1%[40]

中美贸易战与全球供应链格局 - 美国自2018年起对中国加征关税，意图改变全球供应链并削弱中国竞争力，但至2024年效果未达预期[1] - 2025年特朗普政府将基础关税提高至145%，后调整至30%，但对电子产品高关税未松动，严重影响中国出口[2] - 美国的贸易战策略未能显著减少对华贸易赤字，2024年中美双边贸易额达5825亿美元，中国仍是美国第三大贸易伙伴[1] - 尽管美国推动供应链多元化及友岸外包，但全球供应链调整使印度、越南等国受益，而中国供应链韧性依然强大[1][2][11] 印度在全球供应链中的角色与对华依赖 - 印度成为美国供应链替代的热门选择，2022年其对美出口的太阳能电池板、手机等商品增长超150%，2023年增长更为显著[1] - 2024年印度智能手机出口实现69.6亿美元贸易顺差，跃升为世界第三大出口国，苹果、三星等公司将生产线迁至印度[2] - 印度制造业严重依赖中国零部件供应，其电子元件中近三分之二来自中国，关键电路板和电池部件占进口总量近三分之一[2][5] - 印度作为全球仿制药大国，出口药品的活性成分大部分依赖中国进口，纺织品生产也依赖中国的纱线和面料[5] - 印度的太阳能产业严重依赖中国，2021年至2023年数据显示，其太阳能产品中有一半甚至全部组件来自中国[7] - 2025年印度对中国的贸易赤字高达992亿美元，是对美贸易赤字457亿美元的两倍以上[9] - 全球贸易研究计划数据显示，中国对印度的进口增速是印度整体增速的两倍[4] - 2025年在中美贸易战升级背景下，印度对中国的出口增加了33%，成为中国输入品的重要替代供应商，并从中国购买更多上游产品[9] 印度政策演变与本土化努力 - 2020年边境冲突后，印度加强对中国技术人员签证审查，导致汽车、无人机和光伏行业发展放缓[13] - 2021年印度推出生产激励计划，通过补贴吸引本土制造业，但效果不显著[13] - 2022年印度对太阳能电池加征关税以推动本土产业，但进口依赖仍然存在[13] - 2023年印度太阳能模块扩张不足，进口量居高不下[13] - 2025年印度调整政策，缩短对中国技术人员签证处理时间，并逐步放松2020年对中国公司参与非战略性政府合同的限制[15] - 2026年印度预算计划对100种进口商品加征关税并提供针对性激励，旨在减少对华依赖并推动本土生产链升级[17] - 印度在稀土领域（储量世界第五，为690万吨）计划建设国家关键矿物储备，但精炼磁铁合金几乎全部依赖进口，量产仍需时日[19] 行业影响与供应链现状 - 电子产品行业受美国高关税影响，但印度出口增长的核心组件大多仍来自中国[1][2] - 太阳能行业受美国对华进口限制影响，印度出口急剧增长，但其产品严重依赖中国组件[7] - 制药行业方面，印度出口至美国的仿制药活性成分大部分依赖中国进口[5] - 稀土与磁铁领域，中国对印度的永久磁铁出口大幅上升，印度正计划储备钕、镨等关键矿物以供电动汽车和风电使用[9][19] - 印度电子协会主席指出，印度至少还需要五年时间才能在美国支持下大规模替代中国供应链[9]

日本第二大汽车制造商本田汽车(HMC.US)美股盘前跌超2%。消息上，通用汽车与本田汽车共同成立的 燃料电池系统制造合资公司（Fuel Cell System Manufacturing，简称FCSM）将于今年年底前停止生产。 这一决定是在双方进行"广泛讨论"后达成的共识，标志着两家公司在此领域的合作正式结束。停产决定 对本田旗下燃料电池车型CR-V e:FCEV的发展前景构成直接影响。随着合资公司停产，这一决定可能意 味着CR‑V e:FCEV的未来前景堪忧。 ...