首席点评：关税谈判进展有限 欧盟周二表示特朗普正在进行的贸易调查将使欧盟面临关税的商品总额增至 5490亿欧元。若谈判失 败，将对1000亿欧元的美国商品加征关税。卡尼称《加美墨自由贸易协定》是关税谈判基础。特朗普表 示美国暂不考虑退出该协定，但又表示可能重新谈判。美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美 元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟 委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓。财 政部部长蓝佛安：中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。今天 上午央行、证监会等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属： 黄金延续反弹势头。在 "对等性关税"冲击后，市场情绪逐步平复，关注度移向贸易谈判进展 和4月的经济数据表现之上。但当前未传出贸易谈判方面更多的乐观进展。5月开始公布的经济数据将逐 渐反馈关税冲击带来的影响，美国一季度GDP年化下降0.3%，但市场已经对一季度的经济萎缩有一定 心理准备。4月非农数据显 ...

市场表现 - 五月首个交易日A股三大指数集体高开 沪指涨0.94%至3300点 深成指涨0.75% 创业板指涨0.97% [1] - 午间沪深两市成交额达8493亿元 较上一交易日增加1353亿元 开盘半小时成交额突破4500亿元 [1] - 收盘沪指涨1.13%报3316点 深成指涨1.84% 创业板指涨1.97% 全天成交1.36万亿元 增量1714亿元 近5000股上涨 [2] 领涨板块 - 可控核聚变板块爆发 海陆重工等多股涨停 因ITER完成脉冲超导电磁体系统建造 [2][4] - 稀土永磁板块涨幅居前 九菱科技涨近30% 大地熊涨超18% 盛和资源 广晟有色等涨停 受稀土出口管制推动 [4] - 贵金属板块68只概念股上涨 莱绅通灵涨停 四川黄金 晓程科技涨超7% COMEX黄金两日累计涨近4%至3395美元/盎司 [3] - 华为鸿蒙概念拉升 天源迪科20%涨停 因鸿蒙PC版即将开售 脑机接口 光通信模块等科技板块涨幅居前 [2][5] 资金动向 - 科技成长风格受青睐 金山办公 华勤技术 胜宏科技等龙头股上涨 机器人主题弹性高于AI [5] - 消费板块赚钱效应显著 周大福等品牌足金价格涨至1026元/克 旅游和饮料板块受假期效应提振 [3][6] 机构观点 - 供应链自主化进程加速 建议关注科技自主可控 国产替代机会 [6] - 5月配置建议聚焦"消费+科技+红利"三条主线 半导体设备 AI 机器人等领域具发展前景 [6] - 节后A股或延续补涨行情 4月跳空缺口有望进一步修复 [6]

A股市场表现 - 五一假期后首日A股全面上涨 上证综指涨1 13%至3316 11点 深综指涨2 25% 创业板综指大涨2 75% 科创50指数涨1 39% 北证50指数大涨3 21% [1] - 全A总成交额13644亿元 较节前最后一个交易日的11931亿元明显放大 [1] - 可控核聚变 华为鸿蒙概念股 超导 稀土 贵金属 通用设备 通信设备等板块表现相对较好 银行板块微跌 旅游板块涨幅较小 [1] 旅游行业数据 - 五一假期5天全国国内出游3 14亿人次 同比增长6 4% 国内游客出游总花费1802 69亿元 同比增长8 0% [1] - 旅游数据未被市场认为特别超预期 因节前订票平台已提示出行数据较好 [1] 经济数据 - 4月财新服务业PMI由3月的51 9降至50 7 低于预期的51 8 [1] - 4月财新制造业PMI由3月的51 2降至50 4 略优于预期的49 8 [1] - 4月中国进出口数据为投资者需密切关注的重要数据 [1] 外围市场表现 - 美股周一稍有回落 中国香港股市周二恢复交易后恒指涨0 70% 国企指数涨0 37% 恒生科技指数跌0 09% [2] - 美元指数连续三个交易日微幅下挫 离岸人民币汇率周二暂于7 21上下波动 [2] 政策与市场预期 - 美联储预计将暂时按兵不动 可能于6月或下半年重启降息进程 [2] - A股或维持震荡盘整格局 板块热点可能围绕关税相关消息展开 [2] - 不排除管理层推出力度更大的财政或货币政策 相关直接受益行业个股可能出现投资机会 [2] 行业配置方向 - 科技类股及消费类股机会稍多 投资者可考虑向这两大板块适度倾斜 [2]

金属期权 2025-05-06 金属期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系波动较大，适合构 建卖方期权组合策略；（3）贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空 波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,220 | -370 | -0.48 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行了分析，认为原油市场短期震荡偏弱，贵金属中长期重心上移，部分有色金属和化工品价格面临压力，农产品和股指短期或有波动，国债期货保持区间震荡 [2][3][46] 各行业总结 能源行业 - 原油：国内假期外盘油价偏弱，OPEC+增产加重悲观预期，短期震荡偏弱，可继续持有4月15日提出的期权策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：假期国际油价大跌，预计燃油系期货补跌，新加坡燃料库存下降但仍处高位 [21] - 沥青：OPEC+增产致国际油价大跌，沥青预计补跌，但供需边际好转，裂解预计维持震荡偏强 [22] - 液化石油气：海外PG市场有支撑，国内PDH开工率下滑，原油走弱，盘面维持震荡 [23] 金属行业 - 贵金属：五一期间先抑后扬宽幅震荡，美元信用危机和全球局势支撑金价中长期上移，维持回调后布局思路 [3] - 铜：美盘铜价受阻震荡，库存流向受关注，LME0 - 3月铜现货升水扩大，2507合约7.8万上方空单持有 [4] - 铝：五一期间伦铝小幅回落，基本面偏强但淡季需求难乐观，沪铝在20000 - 20300元有较强阻力 [5] - 氧化铝：检修增加产量降低，库存下降，但产能易复产，价格反弹受限，维持逢高沽空思路 [6] - 锌：伦锌微涨趋势仍弱，国内商品出口压力大，进口补充预期强，维持反弹空配看法 [7] - 铅：高库存下伦铅走弱，节后铅现货进口窗口或打开，沪铅暂看1.63 - 1.7万元/吨区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：假期外盘沪镍微跌，镍铁和纯镍库存增加，不锈钢库存下降，沪镍空头观察建仓时机 [9] - 锡：有色节中波动有限，锡跌幅大，关注需求，沪锡空单背靠26.5万持有 [10] - 碳酸锂：继续下探，供应弹性大，库存增加，期价下行，空头持有延续 [11] - 工业硅：期货延续回调，供应端开工变动小，需求端光伏和有机硅表现不佳，硅价低位承压 [12] - 多晶硅：期货震荡，头部企业减产，需求端减产预期强，库存上升，价格预计走弱 [13] - 螺纹&热卷：长假外盘涨跌互现，螺纹表需好转，热卷供需趋稳，库存下降，盘面短期弱势震荡 [14] - 铁矿：五一外盘掉期走弱，供应季节性走强，需求铁水产量高位，走势震荡，注意铁水回落压力 [15] - 焦炭：第二轮提涨被拒，日产增加，库存去化不畅，关注钢材出口情况 [16] - 焦煤：矿山产量逐渐恢复，本周小幅下降，成交走弱，价格受库存和关税影响，偏弱震荡 [17] - 锰硅：港口库存上升，报价下降，供应下行，库存累增，建议反弹做空 [18] - 硅铁：铁水产量上升，出口和需求下行，供应下降，库存累增，建议反弹做空 [19] 化工行业 - 尿素：节前因出口传闻上涨，消息证伪，价格或下跌，关注出口市场 [24] - 甲醇：进口到港量回升，下游采购减少，需求淡季，行情弱势运行 [25] - 苯乙烯：成本走弱，检修工厂复工，需求弱稳，供需矛盾或增加 [26] - 聚丙烯&塑料：下游需求疲弱，假期累库，检修增多缓解供应压力，价格震荡偏弱 [27] - PVC&烧碱：PVC复产产量回升，需求平淡，期价低位震荡；烧碱液氯价格回升，开工上升，库存下滑 [28] - PX&PTA：贸易摩擦影响消化，供应收缩，估值回升，但终端订单未好转，聚酯减产是风险 [28] - 乙二醇：贸易摩擦多空交织，供应收缩库存下降，价格偏弱，关注进口量和聚酯负荷变动 [29] - 短纤&瓶片：短纤开工高库存降，加工差弱，关注贸易和订单；瓶片投产压力大，利润承压 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内进口大豆供应先紧后松，盘面提前交易宽松预期，豆粕期货短期偏强 [34] - 豆油&棕榈油：美豆油小幅波动，马棕油偏弱，油脂中期震荡反复 [35] - 菜粕&菜油：大豆紧缺局面将恢复，关注贸易政策，菜粕下行空间有限 [36] - 豆一：美盘大豆波动不大，关注政策和供需变动 [37] - 玉米：节前期货上涨，港口库存压力减小，行情振幅或扩大 [38] - 生猪：假期价格稳定，供应增加，关注后期价格回落空间 [39] - 鸡蛋：假期价格走弱，需求旺季过后将季节性偏弱，产能持续上升 [40] - 棉花：美棉反弹，关注种植和中美贸易情况，国内需求进入淡季 [41] - 白糖：美糖震荡，关注巴西生产和国内广西天气情况 [42] - 苹果：期价震荡，现货价格有上涨空间，关注新季度估产 [43] - 木材：期价弱势，供应淡季到港减少，需求旺季结束，库存下降 [44] - 纸浆：节前加速下跌，港口库存较高，基本面弱势 [45] 金融行业 - 股指：五一前A股小幅增量，期指分化，假期全球风险偏好提升，节后短期或修复，风格有望切换 [46] - 国债：期货收盘震荡，制造业扩张放缓，风险偏好回升，多头保持区间震荡 [47] 航运行业 - 集运指数(欧线)：昨日指数环比下跌，近月合约承压，远月合约有韧性，但需警惕关税和地缘风险 [20]

美联储缩表政策概述 - 缩表是美联储通过减少持有债券等资产回笼市场流动性的货币政策操作 [2] - 与加息不同 缩表直接从市场抽离资金 对流动性影响更为直接和显著 [2] - 2017年美联储开启缩表进程 旨在应对经济复苏中的通胀压力并维持货币政策正常化 [2] 流动性变化对铂族金属价格的影响 - 缩表导致全球美元流动性收紧 市场资金供应减少 铂族金属市场受到冲击 [2] - 资金成本上升使投资者对风险资产偏好下降 铂族金属期货 ETF等金融衍生品可能面临价格下跌压力 [2] - 流动性收紧影响产业链上下游企业融资环境 导致生产 采购和库存管理策略变化 间接影响供需平衡 [2] 汇率波动对铂族金属市场的影响 - 美联储缩表往往伴随美元指数走强 因缩表回收美元流动性提高美元稀缺性 [2] - 美元升值增加非美元地区投资者购买铂族金属的成本 可能抑制需求并对价格产生下行压力 [2] - 美元贬值时 铂族金属价格通常获得支撑 因美元计价金属对非美元投资者变得更便宜 刺激需求 [2] 投资者预期与市场情绪的影响 - 缩表预期形成阶段 市场参与者可能提前调整投资组合 减少铂族金属等风险资产配置 [3] - 预期驱动行为导致铂族金属市场提前调整 价格波动加剧 [3] - 市场情绪变化形成羊群效应 放大价格波动 缩表实施后若市场判断分歧可能导致短期大幅震荡 [3] 对铂族金属工业需求的影响 - 缩表可能通过影响全球经济增速间接抑制铂族金属工业需求 [4] - 汽车行业作为铂族金属最大消费领域 其需求变化对市场影响显著 缩表导致汽车销售下滑将直接影响需求 [4] - 不同行业对铂族金属需求弹性存在差异 工业生产活动减少将导致需求下降 [4] 投资者策略调整 - 投资者可降低铂族金属在组合中比重 增加现金等流动性较强资产配置 [5] - 关注结构性机会 如新能源汽车产业快速发展对特定铂族金属品种需求变化 [5] - 利用期货 期权等金融衍生品进行套期保值或对冲交易降低投资风险 [5] 企业风险管理 - 企业可通过长期合同 套期保值锁定原材料价格降低波动风险 [6] - 优化生产流程提高资源利用效率 降低生产成本增强竞争力 [6] - 拓展市场渠道降低对单一市场依赖 关注需求变化调整产品结构和销售策略 [6] 政策支持与产业引导 - 政府可通过财政补贴 税收优惠鼓励企业加大回收利用 技术创新投入 [7] - 加强市场监管规范市场秩序 打击投机炒作行为维护市场稳定 [7] - 推动国际合作加强资源开发 贸易交流共同应对市场挑战 [7] 结论与展望 - 缩表通过流动性 汇率 预期 需求等多渠道影响铂族金属价格和供需平衡 [8] - 铂族金属在工业 珠宝及投资领域重要地位不变 市场需求仍将保持一定规模 [8] - 科技进步和新兴产业崛起有望拓展铂族金属应用领域 带来新增长点 [8]

市场整体表现 - 沪指涨0 94%至3309 95点，深成指涨1 66%至10064 21点，创业板指涨2%至1987 04点 [1][2] - 全市场超4800只个股上涨，贵金属、消费电子、稀土永磁、脑机接口板块领涨 [1] - 富时中国A50指数期货日内跌超1%，但开盘涨0 09% [7][13] 行业板块动态 贵金属板块 - 现货黄金短线涨超30美元至3360美元/盎司，日内涨0 8% [12] - 四川黄金涨超7 56%，湖南黄金、西部黄金涨超5%，赤峰黄金、中金黄金跟涨 [5][6] - 港股黄金股同步走高，周大福涨超2% [8] 科技与概念板块 - 创业板指涨幅扩大至2%，可控核聚变、鸿蒙概念、脑机接口板块活跃 [4] - 减肥药概念股拉升，金凯生科涨停，争光股份、常山药业涨超11% [3] 银行与金融板块 - 银行股震荡下挫，渝农商行、重庆银行跌超3%，青岛银行、苏州银行跌超2% [6][7] - 央行开展4050亿元7天逆回购操作，利率持平于1 50% [9] 汇率与商品市场 - 人民币兑美元中间价调升6个基点至7 2008 [10][11] - 现货黄金短线回落12美元至3367美元/盎司 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡；特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，短期金价波动率预计放大；海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段；长期来看，特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势 [3] - 工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月30日，有色金属指数（000819.SH）收于5033.8点，环比下跌1.4%；贵金属指数（801053.SI）收于17511.06点，环比下跌1.8%；工业金属指数（801055.SI）收于1843.68点，环比下跌0.7%；能源金属指数（399366.SZ）收于1432.13点，环比下跌0.5%；同期，沪深300指数环比下跌0.43% [9] 贵金属-黄金 - 截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨；4月美国非农就业人数新增17.7万人，失业率4.2%与前值持平，市场对美联储6月降息预期回落，金价震荡走弱 [3] 工业金属-铜 - 截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨；截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨，截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨；4月30日进口铜精矿指数报 - 42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低；4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现；铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵；海外方面，美国4月制造业PMI 48.7，环比下降0.3个百分点，美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖；认为铜贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑 [5] 工业金属-铝 - 截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨；截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨，截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势；下游铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货需求，市场订单充沛开工维持高位运行，预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能，铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳；海外欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块；黄金建议关注赤峰黄金，因其海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势；铜建议关注紫金矿业，因国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显；铝建议关注天山股份，因电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [6]

解锁【第一财经智享会员】实时解读市场动态，把握投资先机。 【第一财经智享会员专属】 【 今 日 早 盘 】 5月6日，三大股指集体高开，沪指开盘报3 2 9 5 . 2 5点， 涨0 . 4 9% ， 深 成 指 开 盘 报 9 9 7 4 . 5 3 点 ， 涨0 . 7 5% ， 创业 板 指 开 盘 报1 9 6 6 . 9 7点 ， 涨0 . 9 7% 。 贵 金 属 板 块 领 涨 ， 教 育 、 稀 土 永 磁 、 脑 机 接 口 概 念 活 跃 ； 影 视院线板块走弱。 今日嘉宾观点 国金证券投资顾问王辰认为，在结构性行情中应重点把握* * * * * *标的，因其可能预示全年增长潜力。需具 体甄别市场对一季报超预期品种的行业匹配度，若所属行业正处于景气上行周期，则相关个股在后续季度 财 报 乃 至 全 年 业 绩 中 或 呈 现 加 速 增 长 态 势 。 因 此 ， 筛 选 具 备 * * * * * * 标 的 将 成 为 本 年 度 投 资 布 局 的 重 要 方 向，此类企业有望通过行业景气度与个体成长性的共振实现超额收益。 东方证券投资顾问应雁芳认为，建议投资者重点关注未来两个月* ...

黄金价格走势 - 现货黄金短线突然暴涨超40美元 触及3381 41美元/盎司的日内高点 [1] - 黄金周一受美元走软和避险需求推动再次大涨 当天最低3237 最高3337 日线收阳于3333 [3] - 从日线看回调结束 金价将再次上涨 上方继续看3500 [3] 市场影响因素 - 美国总统特朗普计划对海外制作的电影征收100%关税 引发投资者对全球贸易战潜在后果的担忧 [2] - 特朗普签署关于生物医药研究的命令 并将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施 [2] - 美国3月贸易帐和美国4月全球供应链压力指数等数据预计偏向利好金价 [1] 分析师观点 - Kitco Metals资深金属分析师Jim Wyckoff表示避险需求持续流入让金价居高不下 金价将保持在3000美元/盎司以上 [2] - 黄金被视为不确定性中的避险工具 在低利率环境下表现良好 今年以来金价飙升26 3% [2] - 四小时线和小时线均呈震荡上行 上方关注3350和3370 操作思路回调多 下方关注3300和3280 [3]