核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，关注猪禽低估值龙头，推荐宠物标的与海大集团 [1][12] 各细分板块推荐逻辑 养殖链 - 看好肉牛周期反转，国内供给去化加进口收缩共振，相关标的估值处底部，我国对美进口牛肉加关税催化板块 [14] - 猪禽供需矛盾不大，产能预计维持低波动，生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，黄鸡供给维持底部，后续需求有望受益宏观景气修复，白鸡短期鸡苗供给偏紧，中期供给侧父母代同比减量且存在结构变化，需求侧消费中枢有望稳步上移 [14] - 核心推荐光明肉业、海大集团、牧原股份、温氏股份、立华股份、益生股份、圣农发展、华统股份等 [14] 种植链 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，玉米价格上涨将从周期景气上提振种业，种业库存压力大，处于周期底部，且是自主可控重要一环，国家重视程度升温，具备土地资源的种植类上市公司将受益粮价上涨 [15][16] - 核心推荐荃银高科、丰乐种业、隆平高科、大北农等 [17] 宠物 - 宠物赛道受益人口变化趋势，是稀缺的消费增长性行业，宠物粮国产优质品牌国内销售维持高景气，宠物健康发展空间广阔 [18] - 核心推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [19] 其他板块 - 种植推荐海南橡胶等，动保板块推荐科前生物、回盛生物等 [19] 大宗农产品重点覆盖品种观点 - 生猪供给恢复程度有限，低成本企业预计仍有较好盈利 [23] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [23] - 白鸡中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [23] - 鸡蛋远月供给压力仍大，新增产能增速自 Q2 进入兑现期 [23] - 玉米价格维持温和修复，中期供需宽松迎来收缩 [23] - 豆粕估值处于历史低位，中长期供需平衡有望收紧 [23] - 油脂短期供需趋紧，中期关注产区政策 [23] - 白糖短期国内供强需弱，中期关注北半球天气 [23] - 橡胶全球供给产量见顶，看好长期景气向上 [23] - 棉花供给较为充裕，需求尚待修复 [23] 5 月市场行情 板块行情 - 2025 年 5 月 SW 农林牧渔指数上涨 2.48%，沪深 300 指数上涨 1.85%，板块跑赢大盘 0.63%，5 月动物保健/渔业/饲料板块涨幅较大，分别为 11.14%/5.83%/5.53%，三级子板块中，果蔬加工/动物保健/其他种植业/水产养殖板块涨幅较大，分别为 11.58%/11.14%/8.23%/6.05% [87] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为安德利、雪榕生物、*ST 绿康、*ST 天山、瑞普生物，涨幅分别为 53.54%/41.67%/37.91%/27.13%/21.87%；跌幅排名前五的个股依次为粤海饲料、圣农发展、金龙鱼、天邦食品、罗牛山，跌幅分别为 5.83%/4.87%/4.66%/4.59%/4.40% [90] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600073 | 光明肉业 | 优于大市 | 8.29 | 7,774 | 0.53 | 0.64 | 16 | 13 | | 002714 | 牧原股份 | 优于大市 | 41.14 | 224,738 | 3.57 | 3.01 | 12 | 14 | | 002311 | 海大集团 | 优于大市 | 61.76 | 102,753 | 2.64 | 3.02 | 23 | 20 | [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 本周农产品基本面数据汇总，涵盖生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种的价格、供需、库存等指标 [13][14] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [20] - 6 月 6 日生猪价格 14.06 元/公斤，周环比 -2.29%，同比 -23.50%；7kg 仔猪价格约 486 元/头，周环比 -3.45%，同比 -26.38% [1][20] - 行业母猪补栏保持理性，2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量的 103.6% [20] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [31] - 6 月 6 日，鸡苗价格 2.49 元/羽，周环比 -6.74%，同比 -2.35%；毛鸡价格 7.14 元/千克，周环比 -2.19%，同比 +2.00% [31] - 短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端补栏情绪支撑；中期供给侧预计向上恢复但实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善 [31] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [42] - 6 月 3 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.6/5.0/6.8 元，周环比 -4.2%/+0.0%/-2.9% [1][42] - 短期价格预计维持震荡偏弱，中期头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [42] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 [45] - 6 月 6 日，鸡蛋主产区价格 2.83 元/斤，环比 -4.07%，同比 -37.94% [1][45] - 短期淘鸡情绪减弱，淘汰鸡出栏量环比增加，销区销量环比减少，库存环比下降；中期在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势 [45] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 [56] - 截至 2025 年 6 月 6 日，国内育肥公牛出栏价为 25.67 元/kg，环比 -0.23%，同比 +14.24%；牛肉市场价为 59.38 元/kg，环比 +0.00%，同比 +28.39% [56] - 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，2025 年牛肉进口预计量减价增，牛周期有望迎来拐点 [56] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [57] - 2025 年 6 月 6 日，国内大豆现货价为 3925 元/吨，周度环比 -0.07%，同比 -10.73%；豆粕现货价为 2940 元/吨，周度环比 -0.54%，同比 -14.39% [2][57] - 短期进口大豆到港充裕，豆粕供应边际宽松；中期全球大豆供需预测数据显示，新一年度产量、总使用量和期末库存均有调增，但库销比同比调减，美豆新季种植面积预期调减，中长期供需基本面趋紧 [58] 玉米 - 边际收储提振信心，中长期供需平衡表收缩 [63] - 2025 年 6 月 6 日国内玉米现货价 2372 元/吨，周环比 +0.34%，同比 -0.25% [2][63] - 需求侧饲料企业补库积极性一般，库存天数上周环比 -3.26%，同比增加 12.15%；中期海外进口利润承压，预计未来玉米进口量收缩，考虑到 2025 年生猪存栏恢复，国内玉米价格或筑底走强 [63] 白糖 - 短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [68] - 2025 年 6 月 6 日，国内广西南宁糖现货价为 6070 元/吨，较上周环比 -0.16%，云南昆明糖现货价为 5850 元/吨，较上周环比 -0.51% [2][68] - 短期国内榨糖基本结束，进口到港维持偏紧，工业库存预计见顶回落，糖价随外盘震荡反弹；中期北半球的印度新季增产不及预期导致全球供需平衡表趋紧，后续糖价进一步上行有赖于南美天气变数 [68] 橡胶 - 短期供强需弱，中期看好景气向上 [70] - 6 月 6 日，泰标现货价为 1700 美元/吨，周环比 -3.41%，同比 -9.57%；全乳胶山东市价为 13450 元/吨，周环比 -1.10%，同比 -11.22% [2][70] - 短期国内外主产区陆续进入开割期，叠加贸易冲突可能施压需求，胶价预计维持震荡偏弱；中期天然橡胶的供需基本面反转、价格持续突破将有赖于东南亚长期减产兑现和国内外橡胶需求维持向好 [70] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑 [72] - 6 月 6 日棕榈油国内均价为 8545 元/吨，周环比 -1.10%，同比 +9.79% [72] - 短期海外豆棕价差修复预计带动需求改善，但主产区进入增产季预计压制价格表现；中期美国生物燃料政策虽尚存不确定性，但印尼正式上调出口税支撑价格，后续 B40、B50 政策若落地将进一步支撑中长期燃料需求 [72] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复 [74] - 6 月 6 日，国产棉 - 新疆棉 3128B 价格为 14702 元/吨，环比上涨 0.89%，同比下跌 9.15% [74] - 国内棉花新季增产，供给充裕，需求方面贸易冲突加剧背景下，服装出口压力预计显现，下游需求表现偏弱，纺织开工率低且库存偏高，当前国内棉价处于历史底部，后续筑底反弹有赖于需求改善 [74] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气 [79] - 2025 年 6 月 6 日，广东/河北特级红枣成交价分别为 10.40/9.25 元/千克，分别环比 -1.89%/+0.54%；广东/河北一级红枣成交价分别为 9.00/7.20 元/千克，分别环比 +0.00%/-1.37% [79] - 节后终端需求逐步转淡且目前行业库存偏高，价格预计偏弱运行 [79] 市场行情 - 本周 SW 农林牧渔指数上涨 0.91%，沪深 300 指数下跌 0.88%，板块跑赢大盘 0.03% [82] - 从三级子板块来看，其他种植业/其他农产品加工板块上涨明显，涨幅分别为 2.64%/1.82% [82] - SW 农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为邦基科技、永顺泰、罗牛山、*ST 佳沃、神农集团，分别上涨 14.13%、10.46%、7.79%、7.63%、6.71%；跌幅排名前五的个股依次为瑞普生物、田野股份、晓鸣股份、雪榕生物、天邦食品，分别下跌 14.40%、10.87%、5.61%、3.38%、2.88% [83]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周农林牧渔板块跑输大盘，各子板块表现不一，猪、鸡、农产品、天然橡胶等价格有不同变化，投资建议关注生猪养殖、后周期、种植链、宠物等板块[14][73][74] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/6/2 - 2025/6/6）上证综指、沪深 300 指数、申万农林牧渔指数均上涨，农林牧渔指数跑输上证综指 0.22 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点；从子板块看，渔业、种植业、饲料、农产品加工、畜禽养殖、动物保健涨跌幅分别为 1.34%、1.23%、1.15%、1.10%、0.90%、 - 1.51% [14] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（14.58%）、神农集团（6.71%）、海南橡胶（4.61%）、乖宝宠物（3.83%）、中宠股份（2.79%）；跌幅前五为瑞普生物（ - 14.4%）、天康生物（ - 4.01%）、正邦科技（ - 2.13%）、安德利（ - 1.08%）、立华股份（ - 1.05%）[16] 重点数据追踪 生猪——库存拐点显现 - 本周猪价下跌，6 月 6 日全国外三元生猪均价 14.05 元/kg，周环比下跌 2.90%，15 公斤仔猪均价 34.51 元/公斤，周环比下跌 2.38%；商品猪出栏均重 129.17kg，周环比下跌 0.01%，全国冻品库容率 13.80%，环比上升 0.01pct；节后消费需求疲软，政策驱动行业加速降重去库存，短期供强需弱格局延续 [1][23] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 本周毛鸡、鸡苗价格下跌，6 月 6 日白羽肉毛鸡价格 7.32 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.84 元/羽，周环比下跌 1.05%；屠宰企业鸡肉冻品库存升高，采购积极性减弱，养殖端出栏宽松，部分地区压价，肉鸡价格偏弱；肉鸡价格下跌叠加夏季高温，鸡苗以合同鸡为主，种鸡场订单放缓，鸡苗价格回调 [1][33] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 6 月 3 日，中速鸡价格 5.55 元/斤，环比上升 1.65%；节日效应带动销量环比上升，但受降雨影响，备货量同比下滑明显，部分续养客户提前转为观望 [43] 饲料板块 - 本周玉米现货价格上涨，豆粕、小麦价格下跌，6 月 6 日玉米现货均价 2387.84 元/吨，环比上涨 0.34%；豆粕现货均价 2940.29 元/吨，环比下跌 1.50%；小麦现货均价 2433.61 元/吨，环比下跌 0.86%；玉米东北可售粮源下降、华北供应偏紧，但新麦收割施压，饲料企业采购刚需为主；豆粕进口供应充足，油厂开机高位，市场按需提货，油厂库存回升加快 [2][48] 大宗农产品 - 天然橡胶价格下跌，6 月 6 日国内天然橡胶期货价格 13695 元/吨，周环比 - 1.05%；供给端受天气影响割胶受阻，但市场预期降雨后供应恢复，原料价格下跌，成本支撑减弱；需求端新产能投产多，重点需求增量有限，轮胎企业产能利用率不及去年同期；短期宏观情绪改善支撑盘面止跌，基本面供强需弱，后续关注天气及下游需求 [3][63] 投资建议 - 生猪养殖板块产能周期触底，政策驱动去库存，量价关系有望匹配，长期去库存后有望开启盈利上行期，推荐巨星农牧、神农集团、牧原股份、温氏股份 [4][73] - 后周期板块生猪存栏回升提振饲料、动保需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [4][74] - 种植链粮价上行趋势确立，基本面向好，投资机会凸显，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [4][74] - 宠物板块宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增量，国产品牌认可度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [4][74]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周农林牧渔板块跑输大盘，各子板块表现不一，猪、鸡、农产品、天然橡胶等价格有不同变化，投资建议关注生猪养殖、后周期、种植链、宠物等板块 [14][73][74] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/6/2 - 2025/6/6）上证综指、沪深 300 指数、申万农林牧渔指数均上涨，农林牧渔指数跑输上证综指 0.22 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点 [14] - 农林牧渔子板块中，渔业/种植业/饲料/农产品加工/畜禽养殖/动物保健涨跌幅分别为 1.34%/1.23%/1.15%/1.10%/0.90%/-1.51% [14] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为万辰集团（14.58%）、神农集团（6.71%）、海南橡胶（4.61%）、乖宝宠物（3.83%）和中宠股份（2.79%） [16] - 跌幅前五为瑞普生物（-14.4%）、天康生物（-4.01%）、正邦科技（-2.13%）、安德利（-1.08%）以及立华股份（-1.05%） [16] 重点数据追踪 生猪——库存拐点显现 - 6 月 6 日全国外三元生猪均价 14.05 元/kg，周环比下跌 2.90%，15 公斤仔猪均价 34.51 元/公斤，周环比下跌 2.38% [1][23] - 本周商品猪出栏均重 129.17kg，周环比下跌 0.01%，全国冻品库容率为 13.80%，环比上升 0.01pct [1][23] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 截至 6 月 6 日，白羽肉毛鸡价格 7.32 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.84 元/羽，周环比下跌 1.05% [33] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 6 月 3 日，中速鸡价格 5.55 元/斤，环比上升 1.65%，节日效应带动销量环比上升，但备货量同比下滑 [43] 饲料板块 - 截至 6 月 6 日，玉米现货均价 2387.84 元/吨，环比上涨 0.34%；豆粕现货均价 2940.29 元/吨，环比下跌 1.50%；小麦现货均价 2433.61 元/吨，环比下跌 0.86% [2][48] 大宗农产品 - 截至 6 月 6 日，国内天然橡胶期货价格 13695 元/吨，周环比 -1.05%，供给端受天气影响后预期供应恢复，需求端产能利用率不及去年同期 [3][63] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐巨星农牧、神农集团、牧原股份、温氏股份，政策驱动去库存后有望开启长周期盈利上行期 [4][73][74] - 后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升 [4][73][74] - 种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业，粮价上行趋势确立，基本面向好 [4][73][74] - 宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等，宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [4][73][74]

医药和医疗方向 - 创新药板块突破160日横盘结构，成交量释放平稳，RSR行业翻红，近期回调为潜在切入时机 [1] - 科创板中创新药趋势锚为百济神州、艾力斯和益方生物，其它生物制药细分行业指数走势清晰，量价信号舒展 [1][3] 日常消费方向 - 首饰分类出现超量反杀长阴线，阶段见顶但个股仍有潜力 [4] - 乳饮分类回调但行情未结束，妙可蓝多和新乳业保持良好量价上升通道，伊利股份可能被带动 [5][7] - 宠物饲料细分回调明显，中宠阴线幅度和成交量较大，猪饲料表现突出，关注海大集团和邦基科技 [7] 农业链方向 - 农药细分中利民股份进入加速区，一季度业绩反转个股跟随扩散，利尔化学新型除草剂或取代草甘膦 [9][10] - 农药相关个股包括利民股份（市值58.46亿）、利尔化学（市值56.20亿）、XD江山股（市值53.73亿）等 [11] 半导体和科技方向 - 半导体持续缩量回调但幅度有限，部分个股业绩超预期，可能等待变盘契机 [13] - 半导体个股中澜起科技（市值823.89亿）表现突出，其他如恒玄科技（市值280.62亿）、思特威-W（市值263.08亿）等回调 [12] - 光连接细分和PCB细分活跃，仕佳光子为最强新锚 [12] - 连续两个季度保持三位数增长的半导体个股包括博创科技（市值110.42亿）、中际旭创（市值859.23亿）、太辰光（市值134.97亿） [14] 风电设备方向 - 风电设备一季报出现困境反转个股，行业联动性明显，领涨为大金重工和新强联，金风科技、金雷股份可能跟进 [14] 算力方向 - 新易盛以V反姿态从40多元翻倍，一季报表现强劲，扩散品种可能跟随 [15]

公司收购计划 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式收购Riverstone Farm Pte.Ltd.持有的6家企业全部股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权[1] - 已与交易对方签署收购意向协议[1] - 此次收购标志着公司将正式踏入生猪育肥行业[3] 公司财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为16.58亿元、16.47亿元和25.42亿元[1] - 同期归母净利润分别为1.2亿元、8389万元和5013万元[1] - 2024年一季度营业收入10.76亿元，同比增长160.84%[3] - 2024年一季度净利润2800.03万元，同比增长37.71%[3] 公司业务发展 - 公司是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业[1] - 主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等[1] - 2024年4月变更募投项目，将研发中心建设资金调整为收购两家饲料公司股权[2] - 2024年8月控股子公司收购两家饲料公司全部股权[2] 行业趋势 - 大型饲料企业通过产业联盟、收购兼并等方式延伸产业链布局[2] - 商品饲料生产企业逐渐渗透至下游养殖业[2] - 行业竞争加剧促使企业调整经营战略并拓展新业务[2] - 另一家饲料企业大禹生也宣布进军生猪养殖业务[3] 收购标的 - 瑞东农牧（山东）有限责任公司规划投资20亿建设养殖基地[3] - 计划到2030年底达到母猪存栏量5万头和年出栏商品猪100万头的规模[3]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [5] 报告的核心观点 - 两周生猪价格略有回落，预计今年生猪总产能同比回升，产能充足压制猪价，能繁母猪产能或持续去化；生猪养殖龙头牧原股份拟赴港上市，推进全球化战略；当前生猪养殖板块估值处于历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [5] - 肉鸡养殖成本压力同比下降，关注盈利改善机会；饲料原料成本压力同比降低，海大集团等龙头推进国际化战略，提高国内市场市占率；宠物国内市场持续扩容，国产龙头持续受益 [5] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、普莱柯、依依股份等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数，2025年5月23日 - 2025年6月5日，行业上涨1.23%，跑赢约2.16个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得正收益，仅动物保健下跌1.25%，饲料、渔业、养殖业、农产品加工和种植业分别上涨2.74%、2.45%、1.14%、0.96%和0.61% [5][13] - 超过六成个股录得正收益，约63%个股正收益，约37%个股负收益；涨幅榜永顺泰居首涨17.3%，邦基科技等5家涨幅10% - 15%；跌幅榜瑞普生物居首跌10.07% [14][17] - 估值方面，截至2025年6月5日，行业指数整体PB约2.63倍，近两周略有回升，处于2006年以来估值中枢约58.4%分位水平，仍处历史低位 [5][18] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格上，2025年5月23日 - 2025年6月5日，全国外三元生猪平均价由14.37元/公斤回落至14.2元/公斤；产能上，2025年3月末能繁母猪存栏4039万头，环比回落0.66%，同比回升1.2%；成本上，截至2025年6月5日，玉米现货价2385.78元/吨回升，豆粕现货价2900元/吨回落；盈利上，截至2025年6月6日，自繁自养生猪养殖利润33.83元/头，外购仔猪养殖利润 - 120.8元/头，均较上周回落 [5][19][26] - 禽养殖：鸡苗方面，截至2025年6月6日，主产区肉鸡苗平均价2.84元/羽，蛋鸡苗平均价4.1元/羽，均较上周回落；白羽鸡方面，截至2025年6月6日，主产区白羽肉鸡平均价7.32元/公斤，养殖利润 - 0.58元/羽，均较上周回落 [5][28][30] - 水产养殖：截至2025年6月5日，鲫鱼全国平均批发价22.04元/公斤，鲤鱼全国平均批发价15.57元/公斤，近两周均价持续回升 [32] 行业重要资讯 - 京东加码“百亿农补”，2025年将深入超百个特色农产品产业带，联合建立一百多万亩京东基地；2024年推出“百亿农补”，已投入超35亿元，带动2.6万款农产品销售增长，为消费者节省近10亿元 [35] 公司重要资讯 - 牧原股份：2025年5月销售商品猪640.6万头，同比变动30.42%，销售均价14.52元/公斤，同比变动 - 6.44%，销售收入122.58亿元，同比变动26.93%；销售仔猪133.9万头，种猪2.9万头；截至2025年5月31日，累计回购股份5,254.20万股，占总股本0.96% [37][41] - 温氏股份：2025年5月销售肉鸡10,798.99万只，收入24.95亿元，毛鸡销售均价10.75元/公斤；销售白羽鸡苗1,404.04万只；销售生猪315.54万头，收入53.23亿元，毛猪销售均价14.68元/公斤；截至2025年5月31日，累计回购股份43,087,400股，占总股本0.6475% [38][42] - 益生股份：截至2025年5月31日，累计回购股份10,921,500股，占总股本0.99% [39] - 天邦食品：2025年5月销售商品猪50.09万头，销售收入70,332.23万元，销售均价16.29元/公斤；2025年1 - 5月销售商品猪245.18万头，销售收入346,834.60万元，销售均价16.26元/公斤 [40] 行业周观点 - 维持“超配”评级，关注生猪养殖产能去化预期带来的低位布局机会、肉鸡养殖盈利改善机会、饲料龙头国际化战略及市占率提升机会、宠物国内市场扩容机会；重点关注牧原股份、温氏股份等个股 [5][44]

担保情况概述 - 公司及下属子公司为其他下属子公司提供总额不超过435,000万元的连带责任保证担保，其中285,000万元用于向金融机构融资担保，150,000万元用于采购原料应付款项担保 [1] - 担保额度有效期为2025年第二次临时股东大会决议通过之日起一年内 [1] 担保进展 - 为辽宁爱普特贸易有限公司提供最高20,000万元融资担保，实际担保余额26,246.98万元 [1][3] - 为北京三元禾丰牧业有限公司等106家子公司采购原料提供最高10,175万元担保，涉及供应商包括中牧（上海）粮油有限公司、嘉吉投资（中国）有限公司等 [2][3] 被担保人信息 - 被担保人为公司控股子公司，包括辽宁爱普特贸易有限公司、北京三元禾丰牧业有限公司等，非失信被执行人 [3] 担保必要性 - 担保对象为控股子公司，公司对其经营、资信及偿债能力有充分控制，风险可控 [4] - 担保有利于支持子公司业务开展和资金周转，符合整体发展需求 [4] 对外担保规模 - 截至2025年5月31日，公司及控股子公司对外担保余额212,526.23万元，占2024年末净资产的31.74% [4] - 其中对控股子公司担保余额107,147.85万元（占比16.00%），控股子公司间担保余额74,216.63万元（占比11.09%），对参股公司及养殖户担保余额31,161.75万元（占比4.65%） [4]

白酒糟生物发酵饲料业务 - 2024年销量11.26万吨，同比增长20.74%，销售收入21,684.67万元，同比增长10.19% [1] - 销售单价同比下降8.74%至1,925.97元/吨，单位成本上升1.36%至1,501.58元/吨，毛利率下降7.76个百分点至22.04% [1] - 单价下降主要受养殖业调整和大宗饲料原料价格下跌影响，其中豆粕价格较2023年峰值下跌41.69%，玉米价格下跌28.83% [5][6] - 成本上升主要因2023年存储的高价酒糟原料滞后影响，单位制造费用增长8.84%，其中运费增长24.68%，折旧摊销增长18.48% [1][2] - 产品技术指标优于竞品，粗蛋白含量22%显著高于竞品14-18%，价格区间1,900-2,300元/吨也高于竞品1,200-1,800元/吨 [4][5] 无机固废处理服务业务 - 2024年收入4,119.20万元，同比下降71.52%，毛利率-2.90%，其中河湖淤泥处理业务收入下滑88.41%，毛利率-8.55% [16][17] - 业绩下滑主要因主动放弃回款周期长的项目，存量项目如云南个旧、黄石春湖因方案变更停工产生固定成本 [17][18] - 工程泥浆处理业务受建筑业低迷影响，收入下降43.11%，毛利率-0.98% [16][17] - 应收账款回款改善，2024年回款10,537.91万元，期末余额26,047.12万元，客户主要为国企和事业单位 [22][23] - 设备资产未减值，42台套主机设备分布在多个项目，人员部分转至白酒糟业务 [26][27] 销售模式与客户结构 - 经销模式收入占比从2023年72.73%提升至2024年78.27%，毛利率27.61%高于直销模式22.04% [32][33] - 前五大直销客户销售额12,545.92万元，回款率94.55%；前五大经销客户销售额5,776.70万元，回款率103.96% [32][33] - 不存在经销商压货或依赖，直销客户主要为大型养殖集团，经销客户为区域性饲料企业 [33]

股票期权激励计划预留授予完成情况 - 股票期权预留授予登记于2025年6月3日完成，共授予200万份，涉及17名激励对象 [1] - 预留授予日为2025年5月13日，行权价格为12.65元/份，股票来源为定向发行A股普通股 [3] - 激励对象包括副董事长陈涛（49万份，占比24.5%）、3名副总经理（各17万份，8.5%）、董事会秘书（17万份，8.5%）及财务负责人（10万份，5%）等核心管理层 [8][9] 激励计划审批与调整过程 - 2024年4月27日董事会审议通过《2024年股票期权激励计划（草案）》，7月9日完成首次授予登记875万股（154人） [1][3] - 行权价格因2023年利润分配从12.85元/份调整为12.65元/份 [3] - 预留授予前履行了公示程序，监事会未收到异议，并于2025年5月13日经董事会审议通过 [2][3] 行权安排与业绩考核 - 计划有效期最长60个月，预留授予部分分两期行权（各50%），等待期分别为12个月和24个月 [3][4] - 行权需满足公司层面考核条件：2025年营收增长率≥120%或净利润增长率≥100%，2026年营收增长率≥240%或净利润增长率≥200% [6][7] - 个人行权比例根据考核结果分级：优秀/良好100%、合格80%、不合格0% [7][8] 财务影响 - 股份支付费用将分期确认，对2025-2026年净利润产生一定影响，但预计激励作用带来的业绩提升将高于费用增加 [10][11] - 预留授予的股票期权占总股本1.19%，单个激励对象获授比例均未超总股本1% [8][9]