报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场在S232调查悬而未决时面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场叙事逻辑或反转 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢短期预计震荡偏弱 [6] - 铅预计下周震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势锚定头部大厂现金流成本 [13] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期供应过剩累库对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸的电解铜可能逆向回流，市场叙事逻辑或反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量 [2] - 需求端内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平；海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡，累库略慢于预期，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要因海外锌锭流入国内 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低，回收商出货挺价力度弱化，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱 [7] - 需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑，精废价差 - 50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作，4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需 [7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应 [7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西部分减产，云南苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，海外除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工增加，四川地区本周开工稳定，预计后期小幅增加 [13] - 7月份及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强运行 [13] - 前期盘面新低使基差快速走强，刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动大，市场预期由累库转为去库，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡偏强运行 [13] - 中长期产能过剩背景下工业硅价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货，后点价结算 [15] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [15] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价持稳，下游刚需补库，外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润 [15] - 后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15]

可转债发行与转股情况 - 铜陵有色2023年7月12日获证监会批准发行2,140,476,679股股份及3,336,626张可转债购买资产，并获准募集配套资金不超过214,600万元 [1] - "铜陵定02"可转债（代码124024）于2023年10月23日完成登记，发行总量21,460,000张，转股期为2024年3月27日至2029年9月20日 [1] - 初始转股价为3.38元/股，后因权益分派两次下调至3.30元/股（2024年5月31日）和3.20元/股（2025年6月17日） [1] 股本结构变动 - 截至2025年第二季度末，"铜陵定02"剩余可转债张数为21,419,990张 [1] - 高管锁定股增加3,825股至72,967股（占总股本0.00%），首发后限售股数量保持2,266,387,093股（占比17.71%） [3] 黄金产业ETF动态 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨幅1.75%，市盈率21.41倍 [5] - 最新份额3.7亿份，主力资金净流入262.7万元，估值分位为39.53% [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，主力期价站上8.07万关口，持仓量午后上升超2万张，宏观上以色列和伊朗停战、美联储降息预期升温致美元下挫，产业上Mysteel电解铜库存较上周去库0.84万吨，利好共振推动铜价站上8万关口，预计维持强势 [5] - 沪铝今日震荡上行，持仓量上升，主力期价站上2.06万关口，宏观上全球氛围回暖利好铝价，但产业上电解铝价格上涨后下游采购意愿下降、社库去化放缓，且电解铝厂利润高、盘面套保压力大，技术上主力期价逼近6月中旬高点需注意压力 [6] - 沪镍今日在12万上方窄幅震荡，午后随有色板块上行，全球宏观回暖使其触底回升，基本面上游菲律宾和印尼镍矿维持强势、下游不锈钢弱势、硫酸镍持稳，技术上期价触底回升后站上12万关口，关注5日均线支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜7月1日金川集团铜贵股份首票有色金属加工贸易深加工结转业务成功落地，6月30日国内市场电解铜现货库存12.35万吨，较23日降0.84万吨，较26日降0.83万吨 [9] - 铝2025年上半年国内74个铝项目开工、投产，其中49个开工、25个投产 [10] - 镍7月1日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+2550元/吨、价格122720元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+600元/吨、价格120770元/吨，挪威镍主流升贴水+2750元/吨、价格122920元/吨，镍豆主流升贴水 -900元/吨、价格119270元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [26][28][30] - 镍包含镍基差、月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种指标数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价776.10元/克，较上月涨8.52元/克，较前一交易日涨8.52元/克，较上周跌7.00元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价3315.00美元/盎司，较上月涨28.90美元/盎司，较前一交易日跌61.90美元/盎司，较上周跌69.40美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格3282.35美元/盎司，较上月涨3.35美元/盎司，较前一交易日跌64.13美元/盎司，较上周跌89.43美元/盎司[1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）2.52元/克，较上月跌0.63元/克，较前一交易日涨7.50元/克，较上周跌4.06元/克[1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01） - 13.20美元/盎司，较上月涨62.30美元/盎司，较前一交易日跌9.35美元/盎司，较上周跌27.55美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价8810元/千克，较上月涨48元/千克，较前一交易日涨354元/千克，较上周涨71元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价0.12美元/盎司，较上月涨0.16美元/盎司，较前一交易日涨36.33美元/盎司，较上周涨1.66美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格35.98美元/盎司，较上月涨2.90美元/盎司，较前一交易日持平，较上周跌0.15美元/盎司[1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约） - 1元/克，较上月跌1元/克，较前一交易日跌10元/克，较上周跌11元/克[1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01） - 0.16美元/盎司，较上月涨0.01美元/盎司，较前一交易日跌0.08美元/盎司，较上周跌0.35美元/盎司[1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价80640元/吨，较上月涨2990元/吨，较前一交易日涨770元/吨，较上周涨2000元/吨[1] - LME铜3M收盘价（15:00）9965.50美元/吨，较上月涨87.50美元/吨，较前一交易日涨414.00美元/吨，较上周涨254.50美元/吨[1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）20元/吨，较上月涨180元/吨，较前一交易日跌110元/吨，较上周跌50元/吨[1] - LME铜0 - 3升贴水181.69美元/吨，较上月涨30.84美元/吨，较前一交易日跌58.98美元/吨，较上周涨129.38美元/吨[1] - 沪铜仓单库存 - 1078吨，较上月减6631吨，较前一交易日减2348吨，较上周减24773吨[1] - 铜现货进口盈亏774.81元/吨，较上月减1199.18元/吨，较前一交易日减1100.94元/吨，较上周减1825.51元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20635元/吨，较上月涨775元/吨，较前一交易日涨320元/吨，较上周涨55元/吨[1] - LME铝3M收盘价（15:00）36.50美元/吨，较上月涨2606.00美元/吨，较前一交易日涨7.00美元/吨，较上周涨161.50美元/吨[1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）165元/吨，较上月涨35元/吨，较前一交易日涨15元/吨，较上周涨80元/吨[1] - LME铝0 - 3升贴水2.48美元/吨，较上月涨5.71美元/吨，较前一交易日跌10.46美元/吨[1] - 沪铝仓单库存28680吨，较上月减22214吨，较前一交易日减50吨，较上周减17361吨[1] - 电解铝现货进口盈亏 - 1223.31元/吨，较上月减303.51元/吨，较前一交易日涨234.02元/吨，较上周减158.51元/吨[1] - 氧化铝主力合约收盘价 - 40元/吨，较上月涨42元/吨，较前一交易日跌53元/吨[1] - 氧化铝仓单库存30319吨，较上月减83168吨，较前一交易日减5122吨[1] - 氧化铝厂利润248.36元/吨，较上月减160.82元/吨，较前一交易日减2.46元/吨，较上周减22.88元/吨[1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价 - 240元/吨，较上月涨75元/吨，较前一交易日涨22255元/吨，较上周涨335元/吨[1] - LME锌3M收盘价（15:00）55美元/吨，较上月减41美元/吨，较前一交易日涨67美元/吨，较上周涨2740美元/吨[1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01） - 25元/吨，较上月涨60元/吨，较前一交易日跌330元/吨，较上周跌110元/吨[1] - LME锌0 - 3升贴水0.01美元/吨，较上月涨19.44美元/吨，较前一交易日涨30.46美元/吨，较上周涨0.27美元/吨[1] - 沪锌仓单库存 - 253吨，较上月减5149吨，较前一交易日减647吨，较上周增6824吨[1] - 精炼锌现货进口盈亏 - 1226.35元/吨，较上月减923.36元/吨，较前一交易日减16.33元/吨，较上周减407.14元/吨[1] - 精炼锌厂冶炼利润 - 216元/吨，较上月减140元/吨，较前一交易日增184.00元/吨，较上周增268.00元/吨[1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价17100元/吨，较上月涨145元/吨，较前一交易日减100元/吨，较上周涨530元/吨[1] - LME铅3M收盘价（15:00）32.00美元/吨，较上月涨2041.50美元/吨，较前一交易日涨72.00美元/吨，较上周减8.00美元/吨[1] - 沪铝月间价差（PB00 - PB01） - 30元/吨，较上月持平，较前一交易日减25元/吨，较上周涨10元/吨[1] - LME铝0 - 3升贴水 - 27.57美元/吨，较上月减4.07美元/吨，较前一交易日减5.43美元/吨，较上周涨0.43美元/吨[1] - 沪铝仓单库存101吨，较上月增6073吨，较前一交易日增46389吨，较上周增2149吨[1] - 精炼铅现货进口盈亏 - 25.88元/吨，较上月减87.89元/吨，较前一交易日增125.90元/吨，较上周减784.32元/吨[1] - 再生铅厂冶炼利润23.70元/吨，较上月减5.70元/吨，较前一交易日增33.60元/吨，较上周减0.10元/吨[1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价120720元/吨，较上月涨3270元/吨，较前一交易日减530元/吨，较上周减110元/吨[1] - LME镍3M收盘价（15:00）15220美元/吨，较上月减225美元/吨，较前一交易日减20美元/吨，较上周涨355美元/吨[1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01） - 190元/吨，较上月减90元/吨，较前一交易日增20元/吨，较上周减10元/吨[1] - LME镍0 - 3升贴水 - 5美元/吨，较上月减15美元/吨，较前一交易日减30美元/吨，较上周减205美元/吨[1] - 沪镍仓单库存21137吨，较上月减901吨，较前一交易日减84吨，较上周减444吨[1] - 精炼镍现货进口盈亏926.82元/吨，较上月减1805.97元/吨，较前一交易日增343.73元/吨，较上周增1597.05元/吨[1] - 不锈钢主力合约收盘价 - 50元/吨，较上月减70元/吨，较前一交易日增120元/吨，较上周减50元/吨[1] - 不锈钢仓单库存 - 371吨，较上月减17734吨，较前一交易日减1278吨，较上周增111956吨[1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价20040元/吨，较上月涨6040元/吨，较前一交易日涨269840元/吨，较上周涨1730元/吨[1] - LME锡3M收盘价（15:00）33850美元/吨，较上月涨1175美元/吨，较前一交易日涨75美元/吨，较上周涨3215美元/吨[1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01） - 510元/吨，较上月减480元/吨，较前一交易日减240元/吨，较上周减600元/吨[1] - LME锡0 - 3升贴水232美元/吨，较上月涨94美元/吨，较前一交易日减224美元/吨，较上周涨245美元/吨[1] - 沪锡仓单库存6766吨，较上月减754吨，较前一交易日增16吨，较上周增304吨[1] - 精炼锡现货进口盈亏 - 4276.59元/吨，较上月减6557.74元/吨，较前一交易日减14706.60元/吨，较上周减1431.36元/吨[1] - 锡矿加工费12000元/吨，较上月、前一交易日、上周均持平[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢震荡偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅预计震荡偏强，碳酸锂预计供应过剩价格承压[1][2][5][6][7][10][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，二季度以来美国对铜加征关税预期悬而未决，美金铜提前计价关税拉开跨区域套利空间，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内市场电解铜库存下降，为LME挤仓提供条件[1] - 伴随LME库存下行至10万吨以下且注销仓单量骤升，近期铜价格波动率底部回升，LME cash - 3M价差由c结构拉涨到b200美金，绝对价格获提振[1] - 展望后市，S232调查悬而未决时，美金铜市场对全球其他地区铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓的紧平衡格局；调查结果落地后，套利窗口或消失，若铜关税落地幅度低于15%，美国前期虹吸电解铜可能逆向回流，铜市场全球叙事逻辑或反转[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上行，与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量[2] - 需求端内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平；海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡，厂提较多致社库累库略慢于预期，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要因海外锌锭较多流入国内[2] - 策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空；内外方面，内外正套可继续持有[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注[5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[6] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低，回收商出货挺价力度弱化，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱[7] - 需求侧电池库存高开工，本周电池开工率下滑，精废价差 - 50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作，4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需[7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游在高价位仅刚需补库，再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应[7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应计小减，需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价震荡上行，受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，海外除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期，主要为贸易商库存[10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强提货意愿[10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工依旧增加，四川地区本周开工稳定，预计后期还将小幅增加[13] - 总体7月份及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛持续维持减产状态，工业硅现货价格预计将震荡偏强运行[13] - 前期盘面创下新低背景下基差快速走强，下游投机性与补库情绪得到刺激，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动较大，市场预期由前期累库转为去库，若短期内开工并无明显恢复，工业硅盘面预计将震荡偏强运行[13] - 中长期产能过剩大背景下工业硅价格走势预计将以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作而上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货，后点价结算[15] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差[15] - 中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，锂矿报价持稳，下游刚需补库，外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润[15] - 后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力，但“反内卷”竞争政策或推动情绪上行，需谨防风险[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均上涨0.01%，现货进口亏损幅度较大。7月关税期限到期前后风险事件或再现，国内制造业景气水平继续改善。LME库存下降，Comex库存增加，国内库存去化。淡季终端采购积极性下降，但市场忌惮LME库存下降引发极端行情，国内库存去化淡化淡季效应。宏观虽有关税威胁但市场情绪较好，短期或维系偏强走势，关注80000元/吨整数关口能否有效突破[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强。氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主。电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈，宏观风险计价加码，警惕波动风险。废铝成本支撑仍在，铝合金持续关注滚动做多AD - AL价差机会[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均跌0.51%，LME和国内SHFE仓单库存减少。镍矿升水和印尼内贸价格下跌，不锈钢成本支撑下移且市场过剩，新能源硫酸镍供需双弱价格走弱。一级镍周度国内库存小幅去库，原料价格坚挺托底，前期超跌短期修复，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面仍或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年6月30日平水铜价格79975元/吨，较6月27日跌125元/吨；废铜价格73300元/吨，较6月27日跌100元/吨。LME库存90625吨，较6月27日降650吨；COMEX库存191606吨，较6月27日增1749吨；社会库存19.9万吨，较6月27日增0.5万吨。活跃合约进口盈亏-1968.4元/吨，较6月27日增180元/吨[3] - 铅：2025年6月30日平均价1铅17130元/吨，较6月27日跌10元/吨。LME库存271925吨，较6月27日无变化；上期所库存51929吨，较6月27日增638吨。活跃合约进口盈亏-654元/吨，较6月27日降175元/吨[3] - 铝：2025年6月30日无锡报价20780元/吨，较6月27日跌110元/吨；南海报价20690元/吨，较6月27日跌90元/吨。LME库存345750吨，较6月27日增550吨；上期所库存94290吨，较6月27日降10194吨；社会库存氧化铝5.3万吨，较6月27日降1.5万吨。活跃合约进口盈亏-1524元/吨，较6月27日降106元/吨[4][5] - 镍：2025年6月30日金川镍板状123400元/吨，较6月27日跌100元/吨。LME库存204006吨，较6月27日降288吨；上期所库存24718吨，较6月27日降586吨；社会库存镍库存37843吨，较6月27日降380吨。活跃合约进口盈亏-2683元/吨，较6月27日增529元/吨[5] - 锌：2025年6月30日主力结算价22435元/吨，较6月27日无变化。上期所库存6268吨，较6月27日增793吨；LME库存117475吨，较6月27日无变化；社会库存6.18万吨，较6月27日增0.28万吨。活跃合约进口盈亏-1797元/吨，较6月27日降83元/吨[6] - 锡：2025年6月30日主力结算价268140元/吨，较6月27日降0.6%。上期所库存6955吨，较6月27日降10吨；LME库存2175吨，较6月27日无变化。活跃合约进口盈亏-25076元/吨，较6月27日降35元/吨[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[15][21][22] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[23][25][27] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[30][32][34] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉。期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅。期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍。期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年7月1日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、理论价差和盈利数据 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79990，LME价格10059，比价7.97；三月国内价格79680，LME价格9878，比价8.07；现货进口均衡比价8.13，盈利 -1666.99，现货出口盈利1406.63 [1] - 锌：现货国内价格22500，LME价格2770，比价8.12；三月国内价格22445，LME价格2780，比价6.17；现货进口均衡比价8.64，盈利 -1440.41 [1] - 铝：现货国内价格20780，LME价格2598，比价8.00；三月国内价格20495，LME价格2599，比价7.90；现货进口均衡比价8.54，盈利 -1404.94 [1] - 镍：现货国内价格119900，LME价格15025，比价7.98；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2486.93 [1] - 铅：现货国内价格16925，LME价格2021，比价8.39；三月国内价格17225，LME价格2049，比价10.94；现货进口均衡比价8.82，盈利 -875.89 [2] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -210，理论价差502；三月 - 现货月价差 -400，理论价差903；四月 - 现货月价差 -640，理论价差1312；五月 - 现货月价差 -870，理论价差1722 [3] - 锌：次月 - 现货月价差5，理论价差215；三月 - 现货月价差 -45，理论价差337；四月 - 现货月价差 -100，理论价差458；五月 - 现货月价差 -155，理论价差580 [3] - 铝：次月 - 现货月价差 -200，理论价差215；三月 - 现货月价差 -285，理论价差331；四月 - 现货月价差 -385，理论价差447；五月 - 现货月价差 -490，理论价差563 [3] - 铅：次月 - 现货月价差125，理论价差210；三月 - 现货月价差150，理论价差317；四月 - 现货月价差130，理论价差423；五月 - 现货月价差120，理论价差530 [3] - 镍：次月 - 现货月价差510，三月 - 现货月价差590，四月 - 现货月价差730，五月 - 现货月价差850 [3] - 锡：5 - 1价差 -1410，理论价差5538 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差105，理论价差301；次月合约 - 现货价差 -105，理论价差714 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差 -10，理论价差130；次月合约 - 现货价差 -5，理论价差261 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差150，理论价差151；次月合约 - 现货价差275，理论价差264 [4] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.55，伦（三连）3.59；铜/铝沪（三连）3.89，伦（三连）3.80；铜/铅沪（三连）4.63，伦（三连）4.83；铝/锌沪（三连）0.91，伦（三连）0.94；铝/铅沪（三连）1.19，伦（三连）1.27；铅/锌沪（三连）0.77，伦（三连）0.74 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱美元提振市场风险偏好，基本金属价格震荡抬升，中短期关注结构性机会，中长期基本金属需求前景存在不确定性 [1] - 各品种观点：铜价高位运行，氧化铝盘面震荡，电解铝高位震荡，铝合金盘面震荡，锌价关注高空机会，铅价震荡运行，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面震荡走弱，锡价震荡运行 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：6月中国制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅；5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%；6月30日1电解铜现货对当月2507合约报升水100 - 160元/吨，均价升水130元/吨，较上一交易日增加20元/吨；截至6月30日，SMM全国主流地区铜库存下降0.4万吨至12.61万吨 [3] - 主要逻辑：宏观上，美联储理事表态支持降息，美元指数下滑提振铜价；供需面，铜矿加工费回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿减弱，但库存低位且海外LME存在挤仓风险 [4] - 展望：短期或呈现高位震荡 [4] 氧化铝 - 信息分析：6月30日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平，全国加权指数3087.7元持平，部分地区价格有涨有平；6月25日印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格380.03美元/吨，较周初上涨14美元左右；6月26日上期所氧化铝仓单30319吨，环比持平 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚撤销采矿证事件影响有限，盘面已充分交易且脱敏 [5] - 展望：中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，若仓单回升或近月给出无风险套利空间可参与反套 [5] 铝 - 信息分析：6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日国内主流消费地电解铝锭库存46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.5万吨；6月30日，上期所电解铝仓单28730吨，环比 - 5660 [7][12] - 主要逻辑：短期地缘冲突缓解，美元回落，风险偏好回升，国内连续累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [9] - 展望：短期震荡偏强，中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [9] 铝合金 - 信息分析：6月30日保太ADC12报19500元/吨，环比 - 100元/吨；6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日保太ADC12 - A00 - 1280元/吨，环比 + 10元/吨；近日网传比亚迪取消“限时一口价”政策，多家车企承诺供应链支付账期不超过60天 [9] - 主要逻辑：短期铝合金成本受铝价带动上浮，需求季节性承压，ADC12价格上浮有限，ADC12 - A00维持低位；后续关注消费现实和库存拐点，ADC12下游需求季节性回升，价差有回升空间 [9] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [9] 锌 - 信息分析：6月30日，上海0锌对主力合约35元/吨，广东0锌对主力合约80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨；截至6月30日，SMM七地锌锭库存总量8.06万吨，较上周四上升0.11万吨；Kipushi矿预计生产5 - 7万吨锌精矿，未来五年平均产量预计达27.8万吨 [10][13][14] - 主要逻辑：宏观面偏中性；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低，锌价支撑走弱；中长期供应仍偏过剩 [14] - 展望：7月锌锭产量上升，需求转淡，库存累积，锌价震荡偏弱 [14] 铅 - 信息分析：6月30日，废电动车电池10275元/吨（ + 0元/吨），原再价差75元/吨（ + 25元/吨）；6月30日，SMM1铅锭16900 - 17000，均价16950元，环比 - 50元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；6月30日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较上周四上升0.03万吨，沪铅最新仓单46288吨，环比 + 403吨 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼亏损扩大，原生铅冶炼厂检修，铅锭产量上升；需求端部分铅酸蓄电池厂年中关账盘库，开工率小幅下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年同期 [15] - 展望：日内瓦谈判后关税缓和，需求淡季结束，电池厂开工率恢复，原生铅产量下降，再生铅成本支撑稳固，铅价震荡 [15] 镍 - 信息分析：6月30日LME镍库存20.4006万吨，较前一交易日 - 288吨；沪镍仓单21221吨，较前一交易日 - 36吨；6月29日印尼宁德时代投资60亿美元建设电动汽车电池一体化项目；6月30日MMP集团高品位镍锍冶炼厂通电投产；6月25日安大略省政府资助Magna Mining公司50万加元开发镍 - 铜 - 铂族金属棕地项目；6月巴西开发银行等创立基金支持50个关键矿产项目，可获50亿雷亚尔（9亿美元）资金；6月11日菲律宾三宝颜镍业公司首船红土镍矿到港；6月11日菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [16][17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] - 展望：中长线可止盈离场，短期宽幅震荡 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量112140吨，较前一日交易日 - 187吨；6月30日佛山宏旺304现货对不锈钢主力40元/吨；印尼强化钢铁产业，投资建设防腐蚀不锈钢工厂和无缝钢管工厂；韩国对原产于中国大陆的不锈钢厚板征收21.62%反倾销税；6月底印尼内贸矿升水幅度维持高位，预计7月火法矿升水上涨空间有限；SMM预计7月上半期印尼内贸矿HPM微跌 [21][22][23][24][25] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；5月产量环比小跌但同比高位，6月预计进一步缩减，需求端后续表需有走弱风险；社会库存小幅累计，仓单去化，结构性过剩压力有限 [26] - 展望：短期维持区间震荡，关注库存和成本端变化 [26] 锡 - 信息分析：6月30日，伦锡仓单库存2175吨持平，沪锡仓单库存 + 199吨至6750吨，沪锡持仓 - 3643手至55851手；6月30日上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨，较上一日 - 1800元/吨 [26][27] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口许可证更换带来供应问题，供需基本面趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量面临向下压力，库存去化，但印尼出口受阻影响有限，下半年终端需求边际走弱 [27] - 展望：矿端紧张决定7月锡价高度，预计震荡运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 市场普遍预期美联储降息，美元指数走弱，COMEX - LME溢价走扩，美国补库使全球铜流向美国，其他地区货源偏紧，基本面“强现实”延续，供应端原料偏紧、抢出口需求持续、国内库存偏低，短期在降息预期及CL价差驱动下铜价反弹，“232”调查结束前电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，主力参考79000 - 81000 [1] 铝 氧化铝供应端增减并存，整体运行产能小幅波动，现货流通宽松，短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝宏观向好及低库存支撑铝价偏强运行，但消费淡季限制上行空间，预计短期铝价高位宽幅震荡，主力合约参考20000 - 20800运行 [3] 铝合金 再生铝合金本周供需双弱，需求端矛盾突出，供应受低价海外货源冲击，需求受传统淡季压制，终端汽车订单疲软，下游压铸企业维持低库存刚性采购且压价意愿强，后续需求疲软抑制价格上涨，但铝 - 铝合金价差稳定及电解铝价格受宏观支撑，限制其下行空间，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行 [4][5] 锌 矿端供应宽松趋势不变，锌矿TC上行，5月国内锌矿产量及进口量增长，需求端边际走弱，三大初级加工行业开工率走弱，下游畏高，现货升水重心下移，库存去库且绝对值低提供支撑，短期锌价在降息预期和美元疲软驱动下反弹，但基本面未改善，中长期以逢高空思路对待，主力关注22500 - 23000压力位，暂先观望 [7] 镍 宏观上美元指数走弱、军工板块强势提振镍价，国内7月将下达消费品以旧换新资金，产业层面镍价震荡回升，下游观望，各品牌现货升贴水持稳，菲律宾镍矿装船受降雨影响，印尼镍矿内贸基准价和升水预计下跌，镍矿供应紧缺缓解，镍铁议价区间下移，铁厂利润挤压，不锈钢需求弱，钢厂采购谨慎，硫酸镍价格回落，海外库存高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳，库存施压基本面，短期预计盘面区间调整，主力参考116000 - 124000 [9] 不锈钢 期货盘面反弹后商户恢复谨慎观望，宏观上7月将下达消费品以旧换新资金，菲律宾镍矿装船受降雨影响，印尼镍矿内贸基准价和升水预计下跌，镍矿供应紧缺缓解，镍铁议价区间下移，铁厂利润挤压，钢厂压价，不锈钢供应维持高位，部分钢厂调整产量，整体供应过剩，终端需求疲软，制造业订单回暖慢，采购刚需补库，社会库存去化慢，仓单减少，短期预计盘面偏弱运行，主力参考12300 - 13000，关注钢厂减产节奏 [11] 锡 供应端现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，5月锡矿进口增量主要来自非洲，缅甸供应低，关注复产进度；需求端光伏抢装结束后华东光伏锡条订单下滑，华南电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑，考虑美关税政策和国内消费刺激政策影响，后续需求预期偏弱，供给侧恢复慢，短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，以逢高空思路为主 [12] 碳酸锂 期货盘面反弹受消息面和现货仓单偏紧情绪带动，新能源政策发力有宏观提振，基本面无明显变动，加工企业利润改善代工增加，原料价格暂稳，港口库存回落，上游一体化盐厂开工率持稳，供应充足但压力明确，周度产量增加，需求整体稳健，动力订单尚可，储能受关税影响有政策不确定性，淡季及产业链库存压力下需求难提振，近几周全环节垒库，短期基本面有压力，6月或过剩，上游未实质减产，上周盘面低估值反弹受资金和情绪作用，价格上方有制约，短期主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [14] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值80125元/吨，日涨1.50%；SMM A00铝现值20890元/吨，日涨1.36%；SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，日涨0.50%；SMM 0锌锭现值22570元/吨，日涨1.39%；SMM 1电解镍现值122300元/吨，日涨0.53%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12700元/吨，日涨0.00%；SMM 1锡现值269000元/吨，日涨1.20%；SMM电池级碳酸锂均价现值61150元/吨，日涨0.91% [1][3][4][7][9][11][12][14] 基本面数据 - 5月电解铜产量113.83万吨，月环比1.12%；氧化铝产量727.21万吨，月环比2.66%；再生铝合金锭产量60.60万吨，月环比 - 0.66%；精炼锌产量54.94万吨，月环比 - 1.08%；中国精炼镍产量35350吨，月环比 - 2.62%；中国300系不锈钢粗钢产量（43家）179.12万吨，月环比0.36%；5月锡矿进口13449吨，月环比36.39%；碳酸锂产量72080吨，月环比 - 2.34% [1][3][4][7][9][11][12][14] 库存数据 - 境内社会铜库存13.01万吨，周环比 - 10.83%；中国电解铝社会库存46.30万吨，周环比3.12%；再生铝合金锭周度社会库存2.06万吨，周环比6.74%；中国锌锭七地社会库存7.95万吨，周环比 - 0.13%；SHFE镍库存25304吨，周环比 - 1.51%；300系社库（锡 + 佛）53.27万吨，周环比 - 0.28%；SHEF锡库存6955.0吨，周环比 - 0.14%；碳酸锂总库存（5月）97637吨，月环比1.49% [1][3][4][7][9][11][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种价格走势受各自供需、库存、成本及宏观因素影响，部分品种短期或震荡冲高，部分或偏震荡、弱势震荡等，各品种具体走势需关注相关因素变化[2][4][5]。 各品种总结 铜 - 上周铜价冲高，伦铜周涨2.26%至9879美元/吨，沪铜主力合约收至79920元/吨[2] - 三大交易所库存环比减少2.0万吨，上海保税区库存增加0.3万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑[2] - 国内精废价差扩大，再生原料供应边际增加，精铜制杆企业开工率走弱，需求环比减弱[2] - 美国政策预期边际宽松但有不确定性，贸易谈判僵持，产业上原料供应紧张，库存结构性偏低，铜价可能冲高但上行动能或减弱，短期震荡冲高，本周沪铜主力运行区间78500 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 10000美元/吨[2] 铝 - 周五铝价震荡偏强，伦铝收涨0.39%至2595美元/吨，沪铝主力合约收至20580元/吨[4] - 沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内三地铝锭库存和铝棒库存减少，铝棒加工费回调，华东现货升水期货下调，下游采购积极性一般[4] - LME铝库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M微幅升水[4] - 国内商品情绪改善但贸易谈判僵局有压制，产业上库存处于低位支撑强，但消费端负反馈加大制约铝价高度，短期偏震荡，今日国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2620美元/吨[4] 铅 - 周五沪铅指数收跌0.55%至17126元/吨，伦铅3S跌15至2031.5美元/吨[5] - 国内上期所铅锭期货库存和社会库存微增，内盘原生基差和连续合约价差为负，海外LME铅锭库存和注销仓单情况已知，外盘cash - 3S合约基差和3 - 15价差为负，跨市结构沪伦比价和进口盈亏已知[5] - 原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买转好，冶炼企业成品库存去化，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价整体偏强，但国内弱消费压制沪铅跟涨幅度[5] 锌 - 周五沪锌指数收涨0.79%至22377元/吨，伦锌3S涨40.5至2770美元/吨[6] - 国内上期所锌锭期货库存和社会库存情况已知，内盘上海地区基差和连续合约价差已知，海外LME锌锭库存和注销仓单情况已知，外盘cash - 3S合约基差和3 - 15价差为负，跨市结构沪伦比价和进口盈亏已知[6] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行，锌锭放量预期高，但部分冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭直发下游成在途库存，秘鲁大型锌冶炼厂罢工或扰动市场情绪，LME市场锌Cash - 3S结构上行提振锌价[6] 锡 - 上周锡价震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，南部锡矿运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，冶炼端原料库存不足，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧[7] - 光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求平稳[7] - 截止6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨[7] - 锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡[7] 镍 - 上周镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低但下游镍铁价格下跌，印尼部分冶炼厂减产，市场看跌镍矿价格，镍铁价格承压，部分铁厂减产，镍铁产线转产冰镍使中间品偏紧格局或好转，价格回落，硫酸镍价格持稳，精炼镍本周低位震荡，周五国内 + LME显性库存报24.0万吨，较上周减少726吨[8] - 精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌，后市关注镍矿价格和宏观变化，操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，较上一工作日 + 1.16%，周内 + 2.34%，合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 350元，澳大利亚进口锂精矿报价上涨[10] - 商品市场情绪回暖，空头止盈离场，但基本面未实质扭转，价格反弹盐厂利润修复，产量创新高，下游进入淡季，库存高位增加，企业套保意愿提高，反弹高度不宜乐观，后市关注需求预期修正和海外矿企财报，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间62600 - 64000元/吨[10] 氧化铝 - 6月27日，氧化铝指数日内上涨1.29%至2990元/吨，单边交易总持仓不变，现货多地价格下跌，山东现货升水07合约12元/吨，海外澳洲FOB价格不变，进口窗口关闭，期货仓单下滑，矿端价格维持[12] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价偏弱震荡，宏观情绪主导盘面，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[12] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12620元/吨，当日 - 0.12%，单边持仓减少，现货多地价格部分持平部分下跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，300系库存环比减少[15] - 市场需求低迷，钢厂成本倒挂，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右，减产消息缓和供需矛盾，市场情绪回暖，但供大于求、需求疲软格局未改，预计短期内弱势震荡[15] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格冲高，AD2511合约周涨0.76%至19790元/吨，加权合约持仓减少，合约价差扩大，现货平均价上涨，涨幅不及期货[17] - 成本端原料价格上涨，企业生产利润略有改善，开工率环比持平，国内再生铝合金锭社会库存延续增加，企业厂区库存微降，总库存增加[17] - 下游淡季，供需均偏弱，价格随成本端波动，近期铝消费压力加大，价格上涨阻力增加，2511合约是旺季合约，需求回升预期下价格支撑强，预计短期震荡，长期关注对现货升水变化[17]