市场表现综述 - 2025年前三季度A股市场强势运行，主要股指累计涨幅均超10%，创业板指和科创50指数领涨，涨幅均达51.2%，北证50指数上涨47.29% [1] - 有色金属行业涨幅达65.52%，位居行业涨幅榜首，硬件设备、半导体行业涨幅均超50%，分别为56.97%和54.74% [1][5] - 人工智能、有色稀土、机器人等概念持续活跃，光模块（CPO）指数累计涨幅达116.20%，覆铜板、人工智能+指数涨幅分别为114.60%和98.89% [1][10] 主要股指表现 - 深证成指、中证1000、万得全A指数累计涨幅均超20%，分别为29.88%、27.15%和26.43%，沪深300、上证指数、上证50指数涨幅均超10% [3] - 在Wind二级行业分类的35个行业中，前三季度共有31个行业上涨，日常消费零售行业表现垫底，下跌6.27%，煤炭、电信服务行业分别下跌4.47%和2.77% [5] 上市公司规模与市值 - 截至三季度末，A股市场共有5436家上市公司，较2024年末增加53家，上证主板上市公司家数最多，达1695家，占比31.18% [13] - A股市场总市值约115.86万亿元，较2024年末上升23.3%，上证主板市值占比52.23%，深证主板占比22.15% [16][18] 市场交易与资金动向 - 第三季度A股市场总成交额137.6万亿元，环比增长81.77%，同比增长217.05%，日均成交额21015亿元，环比增长65.19% [20] - 截至三季度末，A股两融余额报24288亿元，较二季度末上升32.0%，同比上升74.2% [24] 个股表现与资金流向 - 上纬新材前三季度累计涨幅达1892%居首，天普股份、菲林格尔涨幅分别为790%和716%，中百集团累计下跌45%居跌幅榜榜首 [26] - 工商银行总市值达24230亿元居上市公司市值榜榜首，农业银行市值22767亿元，宁德时代等多家公司总市值超万亿 [29] - 新易盛前三季度获杠杆资金净买入138.64亿元居首，胜宏科技、中际旭创、宁德时代均获融资净买入超百亿 [32] 重要股东持股变动 - 前三季度南京银行获重要股东增持59.17亿元居增持榜榜首，盐湖股份、比亚迪分别获增持45.49亿元和29.87亿元 [36] - 华勤技术遭重要股东减持35.40亿元居减持榜榜首，光启技术、德赛西威分别遭减持32.22亿元和29.73亿元 [39] 市场估值水平 - 截至三季度末，科创板市盈率最高达263.21倍，创业板、深证A股市盈率分别为79.46倍和51.02倍，上证A股、沪深300市盈率较低，分别为16.84倍和14.22倍 [43] - 科创板市净率最高为5.74倍，创业板、深证A股市净率分别为4.50倍和2.84倍，上证A股、沪深300市净率较低，分别为1.51倍和1.48倍 [45] 行业估值比较 - 信息技术行业市盈率最高达104.55倍，金融行业市盈率最低为8.15倍，信息技术行业市净率最高为5.45倍，金融、房地产行业均破净，市净率分别为0.82倍和0.99倍 [47][48] - 材料行业市净率从2025年Q2的1.78倍上升至Q3的2.24倍，工业行业从1.83倍上升至2.16倍，可选消费行业从2.59倍微升至2.63倍 [49] IPO市场情况 - 2025年前三季度A股市场IPO发行数量累计76家，同比增加7家，三季度IPO发行数量28家，同比增加2家 [51] - 前三季度IPO募资规模759.7亿元，同比上升66.6%，三季度IPO募资规模379.7亿元，同比上升148.0% [54] IPO分布特征 - 电气设备行业IPO家数14家居首，硬件设备、汽车与零配件行业分别为12家和11家 [57] - 江苏地区IPO家数20家居首，广东、浙江分别有14家和13家 [60] IPO募资规模 - 华电新能IPO募资规模181.71亿元居首，中策橡胶、天有为、联合动力募资规模均超30亿元，分别为40.66亿元、37.40亿元和36.01亿元 [63] - 屹唐股份、友升股份、影石创新IPO募资规模分别为24.97亿元、22.38亿元和19.38亿元 [64]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.35%至26,128点 年内累计上涨30.25% [1] - 恒生科技指数单日下跌2.89%至6,195点 年内累计上涨38.65% [1] - 美国标普500指数单日上涨0.59%至6,644点 年内累计上涨12.96% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.87%至23,739点 年内累计上涨19.24% [1] 港股行业表现 - 恒生金融分类指数单日上涨0.24% 年内累计上涨25.69% [2] - 恒生工商业分类指数单日下跌2.24% 年内累计上涨34.61% [2] - 恒生地产分类指数单日上涨0.39% 年内累计上涨20.82% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.27% 年内累计下跌0.66% [2] 中国市场动态 - 南下资金单日净买入105.4亿港币 阿里巴巴、地平线与腾讯净买入规模居前 [3] - 8月工业企业利润同比大增20.4% 创2023年12月以来最大增幅 [3] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策 用好支持股市的两大货币政策工具 [3] - 多家上市险企上半年通过FVOCI科目增持高股息股票 应对债券收益率过低问题 [3] 医药行业分析 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨74.0% 跑赢MSCI中国指数37.3% [4] - 实验猴中标价格从2024年中的8.5万元回升至约9万元 显示创新药研发需求回暖 [4] - 预期CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复 受益于美国降息及融资复苏 [4] - 跨国药企宣布在美重大投资计划 礼来计划未来5年投入270亿美元 罗氏计划投入500亿美元 [6] 中美医药合作前景 - 美国大药企通过低价从中国购买创新药权益受益 在游说中相比Biotech企业更具影响力 [5] - 特朗普政府拟议行政命令可能切断中国实验性治疗药物引入渠道 但预期最终合作将持续 [5] - 专利药品面临100%关税 但多家跨国药企已有美国建厂计划或将不受影响 [6] - 中国丰富的工程师人才及高效临床试验能力是医药创新核心竞争力 [5] 药明康德公司分析 - TIDES业务计划在2025年底将多肽产能扩张至超过10万升 显著高于2024年底的4.1万升 [8] - TIDES管线包含23个GLP-1类项目 其中16个处于临床2/3期 占全球26% [8] - 临床前新签订单同比增长14.5% 美国客户新签订单同比增长19.9% [9] - 1H25经调整毛利率和净利润率分别达到44.5%和30.4% 均为公司历史最高 [10] - 管理层维持TIDES收入全年增长超过80%的指引 [8] 行业技术发展 - PDC相关DMPK收入同比增长25% CGT相关生物分析收入增长393% [9] - 新厂房投产至满负荷运转时间从2017年22.6个月缩短至2024年2.4个月 [10] - 小分子和多肽生产自动化率达到90%和80% API设备使用率从2020年60%提升至1H25的72% [10]

核心观点 - 南向资金在2025年9月22日至25日期间净流入144.93亿港元，主要流入可选消费零售、有色金属、半导体、硬件设备和软件服务等行业，而外资中介机构资金净流出190.15亿港元，但加码消费者服务、非银金融、电气设备、医药生物和房地产Ⅱ等行业 [2][6] - 2025年9月1日至25日期间，南向资金净流入1177.62亿港元，主要流入可选消费零售、有色金属、医药生物、非银金融和汽车与零配件等行业，而外资中介机构资金净流出387.96亿港元，但加码硬件设备、消费者服务、软件服务、半导体和传媒等行业 [7][8] - 港股市场在2025年9月22日至26日期间回调，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%，主要受美国经济数据转好和降息预期降温等外部因素影响 [5] 南向资金流动情况 - 2025年9月22日至25日，南向资金净流入144.93亿港元，其中可选消费零售净流入69.64亿港元、有色金属净流入19.92亿港元、半导体净流入11.98亿港元、硬件设备净流入10.92亿港元、软件服务净流入9.89亿港元，而医药生物净流出14.92亿港元、耐用消费品净流出2.55亿港元、消费者服务净流出2.25亿港元、汽车与零配件净流出2.16亿港元、化工净流出1.37亿港元 [2][6] - 2025年9月1日至25日，南向资金净流入1177.62亿港元，其中可选消费零售净流入651.15亿港元、有色金属净流入88.18亿港元、医药生物净流入85.53亿港元、非银金融净流入83.88亿港元、汽车与零配件净流入67.21亿港元，而耐用消费品净流出38.56亿港元、电信服务净流出34.91亿港元、半导体净流出21.69亿港元、硬件设备净流出19.86亿港元、日常消费零售净流出10.03亿港元 [7] 外资中介机构资金流动情况 - 2025年9月22日至25日，外资中介机构资金净流出190.15亿港元，但消费者服务净流入28.36亿港元、非银金融净流入14.19亿港元、电气设备净流入8.37亿港元、医药生物净流入6.83亿港元、房地产Ⅱ净流入2.31亿港元，而可选消费零售净流出89亿港元、医疗设备与服务净流出40.81亿港元、银行净流出36.12亿港元、半导体净流出13.56亿港元、交通运输净流出12.83亿港元 [7] - 2025年9月1日至25日，外资中介机构资金净流出387.96亿港元，但硬件设备净流入169.88亿港元、消费者服务净流入108.44亿港元、软件服务净流入89.24亿港元、半导体净流入29.69亿港元、传媒净流入29.29亿港元，而可选消费零售净流出491.49亿港元、汽车与零配件净流出94.65亿港元、银行净流出93.95亿港元、非银金融净流出91.51亿港元、交通运输净流出47.16亿港元 [8] 港股市场表现 - 2025年9月22日至26日，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58%，香港材料等行业领涨，主要受美国第二季度GDP增速上修至3.8%和首次申请失业救济人数低于预期等外部因素影响，导致降息预期降温 [5] - 同期，科创50指数上涨6.47%，万得微盘股指数和科创50指数从今年最低点至今的涨跌幅偏强，电子等行业领涨 [5][26][28]

港股市场整体表现 - 9月26日港股三大指数齐跌，恒生指数收跌1.35%至26128.20点，恒生科技指数跌2.89%，恒生国企指数跌1.49% [2] - 全日大市成交额为3237亿港元，南向资金净买入105.4亿港元 [2] - 硬件设备、半导体、传媒、医药、软件服务行业跌幅靠前 [4] 主要指数及板块表现 - 恒生科技指数收报6195.11点，下跌184.08点，跌幅2.89%，年初至今累计上涨38.65% [3] - 恒生生物科技指数收报16799.15点，下跌420.04点，跌幅2.44%，年初至今累计上涨94.86% [3] - 恒生中国企业指数收报9303.10点，下跌141.12点，跌幅1.49%，年初至今累计上涨27.62% [3] 小米集团股价异动 - 小米集团-W股价收跌8.07%，成交额达233.47亿港元 [4][6] - 截至9月26日，小米集团-W股价年内累计涨幅为58.41% [6] - 公司法务部门公布维权进展，2025年至今已完成对16465条舆情线索的法律评估，并对92个恶意侵权账号提起民事诉讼，同时协助车主发起35件维权诉讼 [7] 地平线机器人股价异动 - 地平线机器人-W股价收跌8.49%，报9.70港元/股 [4][11] - 公司公告拟以每股9.99港元（折价约5.75%）配售股份，筹资净额约63.39亿港元，配售股份占现有已发行股本约4.6% [9] 华虹半导体股价表现 - 华虹半导体股价逆市收涨3.02%，盘中一度涨幅接近9% [4][12][13] - 该股今年以来累计涨幅达215.24%，当前股价突破过去52周最高价68港元，创近一年新高 [13] - 半导体板块持续走强，有研报指出随着国产GPU企业沐曦股份IPO进程加速，相关产业链公司如华虹半导体有望获益 [14]

港股市场整体表现 - 9月26日港股三大指数齐跌，恒生指数收跌1.35%至26128.20点，恒生科技指数跌2.89%，恒生国企指数跌1.49% [2] - 全日大市成交额为3237亿港元，南向资金净买入105.4亿港元 [2] - 硬件设备、半导体、传媒、医药、软件服务行业跌幅靠前 [3] 小米集团股价表现 - 小米集团-W股价收跌8.07%，成交额达233.47亿港元 [4] - 截至9月26日，小米集团-W股价年内累计涨幅为58.41% [4] - 小米法务公布维权进展，2025年至今已完成对16465条舆情线索的法律评估，并对92个恶意侵权账号提起民事诉讼 [6] - 小米法务协助部分车主维权，已发起车主维权诉讼共计35件 [6] 地平线机器人股价表现 - 地平线机器人-W收跌8.49% [3] - 公司拟以每股9.99港元折价约5.75%配售股份，筹资净额约63.39亿港元 [7] - 配售股份占公司现有已发行股本约4.6%及投票权约1.9% [7] - 9月26日股价报收9.70港元/股 [10] 华虹半导体股价表现 - 华虹半导体逆市收涨3.02%，盘中一度涨幅接近9% [10] - 该股今年以来累计涨幅达215.24%，股价突破过去52周最高价68港元，创近一年新高 [10] 半导体行业动态 - 半导体板块持续走强，民生证券研报指出随着国产GPU企业沐曦股份IPO进程加速，相关产业链公司有望获益 [12] - 建议关注代工环节的华虹半导体等企业 [12]

市场整体表现 - A股与港股市场同步调整，成长板块回调与二线题材轮动形成对比，市场风险偏好趋于谨慎 [1] - A股半日成交额达1.38万亿元，港股半日成交1654.92亿港元，显示资金在防御性板块与题材轮动中寻求平衡 [1] - 市场呈现"成长退潮、蓝筹抗跌"的分化特征，短期或延续震荡分化 [1] 主要指数表现 - A股上证指数午盘微跌0.18%报3846.33点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，科创50指数跌0.52% [2] - A股全市场个股涨多跌少，小微盘股普涨，但主力资金净流出186亿元，反映内资从高估值成长股向低估值周期股调仓 [2] - 港股恒生指数跌0.65%报26312.90点，恒生科技指数跌1.04%创近两周新低，恒生中国企业指数跌0.61% [2] 行业板块轮动 - A股石油化纤板块领涨，受益于国际油价波动及能源板块估值修复逻辑 [3] - A股房地产板块企稳回升，多地房产政策持续推出推动行业预期改善 [3] - A股风电板块加速补涨，政策对新能源基建的支持力度强化行业景气预期 [3] - A股国防军工指数受政策扶持与订单增长驱动上涨1.67% [3] - 港股必需性消费业指数逆势涨1.06%，能源板块亦提供支撑 [2] - 港股内房股逆势普涨，政策托底效应逐步显现，汽车股活跃，电动化出海逻辑升温 [4] 领跌板块分析 - A股科技成长板块全面回调，液冷概念、服务器、GPU板块指数跌超2% [5] - A股传媒板块跌2.22%，AI应用端商业化进展不及预期导致题材炒作退潮 [5] - 港股资讯科技业指数跌1.71%，生物医药概念全线下挫，硬件设备指数跌3.97% [5] 投资策略方向 - 建议聚焦政策确定性较强的领域，如房地产、国防军工及环保 [6] - 周期复苏逻辑下的能源与资源品，如石油石化、有色金属板块具备估值修复空间 [6] - 高股息蓝筹，如中证红利指数等红利风格资产配置价值在市场波动加大背景下凸显 [6] - 中长期需关注科技板块回调后的错杀机会，尤其是业绩确定性强的半导体设备与新能源储能领域 [7]

核心观点 - 港股市场呈现结构性分化 恒生指数下跌0.13% 恒生科技指数逆势上涨0.89% 大市成交额达3148.9亿港元 南向资金净买入110.46亿港元[2][5][8] - 行业表现显著分化 有色金属板块受全球铜供应担忧推动走强 科技硬件设备因阿里巴巴云栖大会释放AI利好而领涨[2][5][8] - 未来港股创新高可能聚焦三个方向：AI科技与新消费空间广阔 南向资金持续流入提升定价能力 宽货币到宽信用传导及美国降息改善流动性[8] 市场表现 - 恒生指数回调0.13%报26484.68点 恒生科技指数上涨0.89%报6379.19点 恒生中国企业指数微涨0.01%报9444.22点 恒生港股通高股息率指数下跌1.24%[5][8] - A股市场整体平稳 上证指数微跌0.01% 沪深300指数上涨0.60% 万得全A上涨0.17% 红利指数回调0.65%[5] - 港股成交活跃度较高 单日成交额达3148.9亿港元 南向资金净买入规模达110.46亿港元[2][8] 行业表现 - 中信港股通一级行业涨幅前三：电子（+2.33%） 电力设备及新能源（+2.28%） 有色金属（+1.94%）[5] - 跌幅居前行业：综合（-3.92%） 家电（-3.26%） 银行（-1.63%）[5] - 概念板块表现突出：钴金属指数大涨11.38% 小金属指数上涨8.00% 稀土永磁指数上涨5.34%[5] 驱动因素 - 美国矿业巨头印尼铜矿因泥石流事故停产 引发全球铜供应担忧 推动国际铜价上涨 带动香港有色金属板块走强[2][8] - 阿里巴巴云栖大会（9月24-26日）释放多项前沿科技进展 提振人工智能产业链预期 推动香港硬件设备板块上涨[2][8] - 科技板块内部呈现快速轮动态势 AI产业链情绪持续发酵[8] 未来展望 - AI科技与新消费领域参考日美经验仍有较大发展空间 有望带动港股市场上涨[8] - 南向资金持续流入港股 边际定价能力提升 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将吸引更多资金配置港股[8] - 宽货币到宽信用传导过程中 若美国进一步降息改善全球流动性 且AI产业业绩兑现 将支持港股上涨 供给端出清政策加速行业底部反弹[8]

核心观点 - 924新政一周年推动A股市场43家公司流通市值增长超千亿元 合计增长规模达9.5万亿元 [1][6] - 硬科技与金融板块成为市值增长核心动力 半导体、硬件设备及银行行业表现突出 [1][2][7][8] - 创业板与科创板合计贡献15家高增长企业 占比超30% 体现多层次资本市场对科技创新的培育作用 [1][11][12] 行业表现 - 半导体与硬件设备行业合计14家企业上榜 寒武纪市值增长4761.76亿元且股价涨幅535.14% [1][7] - 银行板块5家企业市值增长超2000亿元 农业银行以6480.66亿元增量领先 [2][8] - 非银金融板块东方财富市值增长2434.23亿元 涨幅144.15% [10] - 传统行业龙头价值回归 贵州茅台市值增2278.17亿元 紫金矿业增2058.82亿元 [13] 个股表现 - 工业富联以10356.21亿元市值增量居首 涨幅286.21% [1][6] - 胜宏科技股价涨幅1061.66% 为43家企业中最高 [6][7] - 宁德时代市值增长7934.45亿元 稳居创业板市值第一 [1][11] 板块分布 - 创业板11家企业上榜 科创板4家 合计占比超30% [1][11] - 科创板半导体企业中芯国际市值增1706.09亿元 涨幅195.90% [5][12] - 主板企业涨幅相对温和 贵州茅台涨幅18.81%体现稳健特性 [12][13] 市值结构变化 - A股科技板块市值占比超25% 市值前50公司中科技企业数量从18家增至24家 [1] - 43家企业覆盖10余个Wind二级行业 包括医药生物、电气设备等领域 [6]

核心观点 - 港股市场出现显著的高低切换行情 资金从前期涨幅较高的科技硬件板块转向防御性板块 银行和公用事业等稳健板块获得资金青睐 [3][6][10] - 工信部部长在工博会开幕式上的致辞明确"十五五"时期将开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 对香港机械板块形成明显催化 [3][10] - 展望未来 港股创新高可能依赖三个方向：AI科技与新消费的持续空间 南向资金持续流入增强定价能力 以及宽货币到宽信用传导叠加美国降息改善流动性 [10] 市场表现数据 - 2025年9月23日港股市场大市成交额达到2945.6亿港元 南向资金净卖出40.69亿港元 [3][10] - 恒生指数回调0.70%报26159.12 恒生科技指数回调1.45%报6167.06 恒生中国企业指数回调0.86%报9290.34 恒生港股通高股息率指数回调0.84% [6][10] - A股市场上证指数回调0.18% 沪深300回调0.06% 万得全A回调0.63% 红利指数上涨0.71% [6][14] 行业表现 - 中信港股通一级行业中银行板块上涨0.77% 综合金融上涨0.25% 建筑上涨0.02% 领涨市场 [6][18][19] - 钢铁板块下跌3.28% 轻工制造下跌1.84% 食品饮料下跌1.94% 领跌市场 [6][19] - 概念板块中反恐指数上涨3.96% 工业4.0指数上涨2.88% 安防监控指数上涨1.22% 表现强势 [6] 资金流向与风格切换 - 市场风险偏好变化导致部分资金转向防御属性突出的板块 Wind香港银行与Wind香港公用事业Ⅱ等具备稳健特征的板块获得资金青睐 [3][10] - 受部分资金获利了结影响 前期涨幅较高的Wind香港硬件设备板块承压回调 [3][10] - 南向资金持续流入港股 边际定价能力不断上升 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将会有更多资金配置港股市场 [10] 政策催化与产业影响 - 工信部部长明确"十五五"时期要开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 创建一批未来产业先导区 [10] - 此举对Wind香港机械板块形成有效提振 午后强势拉升最终收涨 [3][10] - 以发展新质生产力为重点 以推动科技创新和产业创新深度融合为关键路径 加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [10] 未来展望 - 以日美经验为锚 AI科技与新消费未来仍有较大空间 有望带动港股市场上涨 [10] - 若美国进一步降息改善全球资金流动性 以及AI产业业绩兑现 源头活水会支持港股市场进一步上涨 [10] - 在信用扩张之前 "反内卷"政策开始加速供给端出清 相关行业底部反弹后有望逐渐补齐牛市"短板" [10]

港股市场表现 - 2025年9月5日至19日恒生指数上涨0.59% 恒生科技指数上涨5.09% [3] - 香港工业等行业领涨 主要受海外流动性增加和互联网企业与央企合作推动产业智能化升级影响 [3] - 恒指波幅指数在2025年9月处于3年来低位波动区间 [10] 南向资金流动 - 9月5日至18日净流入550.84亿港元 主要集中于可选消费零售（259.66亿港元） 非银金融（91.69亿港元） 医药生物（40.14亿港元） 汽车与零配件（37.55亿港元） 有色金属（21.99亿港元） [3] - 2025年1月20日至9月18日累计净流入9142.09亿港元 前五大行业为可选消费零售（1913.68亿港元） 银行（1435.97亿港元） 非银金融（1059.94亿港元） 医药生物（1056.75亿港元） 汽车与零配件（779.65亿港元） [4] - 期间主要流出电信服务 硬件设备 建材Ⅱ等行业 [4] 外资机构资金动向 - 9月5日至18日外资中介机构净流出294.95亿港元 重点流入硬件设备（83.73亿港元） 消费者服务（48.63亿港元） 食品饮料（33.16亿港元） 耐用消费品（19.75亿港元） 传媒（19亿港元） [4] - 2025年1月20日至9月18日外资累计净流出1003.69亿港元 但加仓汽车与零配件（4557.06亿港元） 软件服务（574.03亿港元） 硬件设备（343.25亿港元） 日常消费零售（179.34亿港元） 传媒（98.12亿港元） [5] - 外资主要减持银行（-1596.65亿港元） 可选消费零售（-1553.58亿港元） 电信服务（-1461.13亿港元） [5] 个股资金聚焦 - 南向资金持仓占比最高个股为中国电信（71.9%） 绿色动力环保（69.1%） 中国神华（68.0%） [31] - 南向资金流入金额前列为阿里巴巴-W（257.6亿港元） 比亚迪股份（30.4亿港元） 中国太保（24.7亿港元） [31] - 外资机构持仓占比集中於友邦保险（94.4%） 康师傅控股（93.5%） 统一企业中国（90.4%） [37] - 外资流入金额较高个股为珍酒李渡（61.4亿港元） 直胜中国（54.9亿港元） 小米集团-W（48.5亿港元） [37] 市场流动性环境 - 美联储9月降息25bp 符合市场预期 推动海外资金流动性改善 [3] - 2025年9月美元兑港元汇率回落 银行体系总结余保持稳定 [13] - 南向资金近30日净流入呈上升趋势 [11]