财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总包装肉销量71.4万公吨，同比下降9.2%；总猪肉销量98.2万公吨，同比增长4.4% [2] - 营收65.54亿美元，同比增长6%；EBITDA 7.86亿美元，同比增长16.6%；营业利润5.98亿美元，同比增长19.4%；公司所有者应占利润3.64亿美元，同比增长20.9%；基本每股收益2.84美元，同比增长20.9% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 按业务类型划分 - 包装肉业务贡献49.5%的总营收和83.8%的营业利润；猪肉业务贡献42.9%的营收和21.9%的营业利润；其他业务贡献7.6%的营收，亏损3400万美元 [4] - 中国市场包装肉营业利润2030万美元，同比下降20.25%；猪肉业务营业利润6000万美元，同比增长77.8% [8] - 北美市场营业利润3.3亿美元，同比大幅增长72.8%；包装肉利润2.66亿美元，同比下降7.6%；猪肉业务营业利润9300万美元，同比增加1.55亿美元 [8] - 欧洲市场营业利润5300万美元，同比下降10.2%；包装肉营业利润3200万美元，同比增长6.7%；猪肉营业利润2200万美元，同比下降15.4% [8][9][10] 按市场划分 - 北美业务贡献56.1%的营收和55.2%的营业利润；中国业务贡献30.6%的营收和36%的营业利润；欧洲业务贡献13.3%的营收和8.8%的营业利润 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，中国生猪供需相对平衡，美国供需平衡较去年显著改善，生猪价格从去年同期低位回升，欧盟生猪价格因供应恢复同比下跌 [5] - 中国生猪屠宰数量同比增加0.1%至1.95亿头，期末生猪存栏量同比增加2.2%至4.17亿头，平均生猪价格为每公斤15.99元，同比上涨7.3% [6] - 美国生猪屠宰数量同比减少1%至3230万头，平均生猪价格为每公斤1.44美元，同比上涨14.1% [6] - 欧洲平均生猪价格为每公斤1.4美元，同比下降11.8%；美国第一季度平均猪肉切块价值为每公斤2.09美元，同比增长5.9%，行业市场价差因生猪价格涨幅超过猪肉价值而收窄 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将巩固全球资源，发挥协同效应，坚持“改善产品组合、调整价格、控制成本”的经营理念，以及工业化、多元化、国际化和数字化战略，提升在全球肉类行业的领先地位 [10] - 业务重点包括改善猪肉业务、扩大包装肉市场网络、优化业务组合，以实现可持续发展和价值创造 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司将在2025年延续积极的业务态势，为长期稳定发展奠定基础 [11] - 对于中国包装肉业务，公司采取八项措施促增长，预计第二季度止跌回升，下半年增长将抵消上半年下滑，全年量利双增，但每吨利润会因营销投入和产品策略调整而降低 [14][16][17] - 家禽和生猪养殖业务全年利润预计同比改善约5亿元人民币，第一季度已改善约1亿元人民币 [22] - 美国生猪养殖业务第一季度表现良好，预计第二季度行业盈利，包装肉业务第二季度销量将回升 [23][24][26] 其他重要信息 - 公司将包装肉业务销售团队按产品类别专业化，但不拆分财务数据，高温产品预计稳定增长，低温产品增速更快，冷冻产品预计两位数增长，零食产品预计快速增长 [34] - 关税对生猪价格短期影响有限，长期会增加养殖成本；公司将根据不同市场情况制定生猪养殖战略，中国有政策支持和市场潜力，美国业务规模收缩，欧洲维持现有垂直整合程度 [35][40][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国包装肉业务第一季度量利双降的原因、全年销量展望、恢复增长措施及每吨利润全年指引，以及2025年第二季度展望 - 原因包括市场消费需求疲软、客户去库存、市场渠道变化且公司对新渠道适应不足 [12][13] - 公司采取八项措施促增长，预计第二季度止跌回升，下半年增长抵消上半年下滑，全年量利双增，但每吨利润会降低，整体利润相对稳定，公司利润增长将主要由其他业务驱动 [14][16][18] 问题2: 中国生猪价格实际反弹，生猪养殖业务改善的驱动因素 - 生猪养殖业务改善并非由价格驱动，而是养殖成本显著降低，预计家禽和生猪养殖业务全年利润同比改善约5亿元人民币，第一季度已改善约1亿元人民币 [21][22] 问题3: 美国业务第一季度生猪养殖显著改善，第二季度趋势及猪肉业务展望，包装肉业务利润第一季度略缩窄，第二季度是否会因效率提升而恢复 - 美国生猪养殖第一季度表现好得益于成本控制和猪价上涨，第二季度行业预计盈利；包装肉业务第一季度受原材料成本上升和复活节假期推迟影响，第二季度销量将回升 [23][24][26] 问题4: 美国包装肉业务2024年第二季度每吨利润创历史纪录，2025年第二季度趋势及长期提升空间 - 2024年有一次性项目影响，2025年面临原材料成本上升和消费者谨慎问题，但长期盈利算法未变，公司将通过优化产品组合和降低运营成本应对 [32][33] 问题5: 中国包装肉业务专业化销售团队的重点领域、关键绩效指标及四类产品长期贡献展望，以及中国生猪价格受关税影响情况 - 销售团队按产品类别专业化，但不拆分财务数据，高温产品预计稳定增长，低温产品增速更快，冷冻产品预计两位数增长，零食产品预计快速增长 [34] - 关税对生猪价格短期影响有限，长期会增加养殖成本，生猪价格主要由供需平衡决定 [35] 问题6: 美国生猪养殖规模收缩，中国生猪养殖产能增加，公司生猪养殖长期战略 - 生猪养殖是支持业务，公司将根据不同市场情况制定战略，中国有政策和市场优势，美国业务规模收缩，欧洲维持现有垂直整合程度 [38][40][42] 问题7: 美国业务生猪养殖业务复苏是关键盈利驱动，关税战对出口业务、生猪价格及下半年养殖利润率的影响 - 关税对生猪养殖成本影响不大，主要影响收入端，短期内生猪养殖收入有波动但已反弹，史密斯菲尔德仅3%营收来自对中国出口，业务多元化抗风险能力强 [51][54][55] 问题8: 中国生猪养殖业务当前养殖成本及与行业平均对比，以及美国业务关税影响 - 中国生猪养殖规模小，养殖成本高于行业平均和猪价，但亏损大幅收窄，预计第四季度接近行业平均 [50] - 美国生猪养殖业务第二季度和第三季度预计盈利，关税主要影响肉类出口收入，史密斯菲尔德业务多元化抗风险能力强 [51][53][55] 问题9: 中国包装肉业务出厂销售显著下降，零售端销售情况及渠道库存对第二季度销售的影响，不同产品类别预期贡献百分比及零食业务预期规模 - 零售端销售下降约5%，渠道库存接近底部，预计包装肉业务量利在第二季度触底反弹 [60][61] - 冷冻和零食产品目前占包装肉总量约5%，预计年底增至8% [62][63] 问题10: 若中国生猪养殖成本第四季度接近行业平均，是否扩大规模实现20% - 30%垂直整合及时间框架，以及中长期利润是否主要由市场价格驱动；美国猪肉业务（含鲜猪肉和生猪养殖）第二季度和第三季度表现是否与生猪养殖一致，第二季度每吨利润是否改善 - 若成本达标，公司优先提高现有产能利用率，而非增加产能，可通过合作或参股保障供应，目前无扩产计划 [66][67] - 美国猪肉业务中，生猪养殖和鲜猪肉业务季节性相反，公司采取措施抵消季节性影响，对两业务前景乐观 [69][70]

省市场监督管理局食品经营安全监督管理处副处长魏玉琦表示，6月起，全省将全面开展无纸化出 具动物检疫证明（产品B）和肉品品质检验合格证，并促进电子证照互通互认，推进产品准出与市场准 入有效衔接，守护群众"舌尖上的安全"。（记者：仵永杰） "商户通过'陕生鲜'系统可以同时获取两个电子证照。这能防止纸质证照遗失或污染导致信息缺 失，同时避免纸质证照与电子证照混用，有效简化了工作流程。"华润万家超市西安西影路店副总经理 许林说，"消费者扫一扫'陕生鲜'二维码，能随时查看电子证照等信息，购买肉类产品时会更加放心。" 近期，西安市惠品肉业有限公司每天屠宰生猪约1300头，主要供应西安市及周边地区。"电子证照 能够进一步实现肉类产品来源可溯、去向可追、责任可查，促进屠宰加工企业全面落实食品安全主体责 任，切实保障肉类产品安全。"该公司常务副总经理程亮说。 目前，西安市以试点开展无纸化出具两证工作为契机，督促企业落实进货查验制度，指导企业使 用"陕生鲜"系统，为优化进货查验、索证索票制度提供技术支撑，为消费者查询肉类产品信息提供便捷 渠道。 4月23日，在华润万家超市西安西影路店，一批200公斤的猪肉被送到该超市生鲜区。销售 ...

光明肉业（600073）公告，2025年第一季度营收为61.54亿元，同比增长8.46%；净利润为1.66亿元，同 比增长66.82%。 ...

融资动态 - 希腊酸奶生产商乔巴尼将投资12亿美元在纽约建造第三家乳制品加工厂，预计创造1000多个全职工作岗位 [3] - 乔巴尼产品在纽约、爱达荷州、密歇根州和澳大利亚生产，销售覆盖北美及澳大利亚等特定市场 [3] - 美国内衣品牌Huug获得600万美元A轮融资，资金将用于扩大业务规模 [5] - Huug于2023年推出，主打可机洗烘干的文胸产品 [5] 退市&上市 - 奥瑞金完成以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，中粮包装从港交所退市 [7] - 中粮包装退市主要由于丧失股权融资、股票长期交易低迷 [7] - 巴西肉类加工商JBS获得SEC批准在纽约上市，或使其市值升至300亿美元 [10] - JBS在全球拥有250多家工厂，在17个国家生产食品 [10] 品牌动态 - 正大集团以11亿美元收购伊藤忠商事在卜蜂国际23.8%股份，实现全资控股 [11] - 卜蜂国际主要市场为中国和越南，业务包括家禽养殖和包装食品 [11] - 霸王茶姬在青海成立企业管理公司，注册资本100万人民币 [15] - 雀巢日本推出两款新浓缩饮料Nescafé Espresso Base [18] - 雀巢与翱兰食品合作开展农林业计划，未来五年支持尼日利亚、科特迪瓦和巴西约25,000名可可种植者 [18] - 全球农业集团Bunge将北美干玉米和玉米粉加工业务出售给Grain Craft，涉及7家工厂 [21] 人事动态 - Nike任命资深员工Jennifer Hartley为首席战略官，负责制定和执行公司战略 [27] - Jennifer Hartley在Nike供职已有14年 [27] 其他 - 爱马仕家族最大个人股东Nicolas Puech被索赔13亿美元，涉及价值约140亿欧元的股份转让纠纷 [24] - Nicolas Puech持有爱马仕约5.7%股份，仍是最大个人股东 [24]

纪要涉及的行业和公司 行业：全球肉类行业 公司：万州国际、Smithfield、双汇 纪要提到的核心观点和论据 公司战略 - 推行“两条一控”，坚持产业化、多元化、国际化、素质化战略，巩固全球肉类行业领先地位，力争2025年延续良好经营势头，为集团未来发展奠定基础[1] - 坚持多元化、国际化方针，发挥中美欧协同效应，适度发展鸡肉、牛肉产业，应用科技提升经营管理[12][13] 中国业务 - **猪肉业务**：2024年利润创历史新高，达4700元/吨，高于目标4000元/吨；2025年因需求弱、产品结构调整，预计吨利润略低于2024年，但仍处高位[3][4] - **肉制品业务**：2025年提升销量难度大，采取八项措施，包括改革销售机构、推进立体化客户接触、全面推进“汪洁北等”、加大市场研究、实施精细化管理、加大市场投入、精准支持客户、加强业务人员管理；有信心实现正增长，国产肉生鲜量也预期明显增长[5][10] - **屠宰板块**：2025年屠宰量和猪肉产品销量预计大幅增长，原因是猪价下降、增加客户；采取加大老客户唤醒、发挥品牌影响力、扩大高价值产品销售、利用全国布局调配资源、发挥加工优势调整产品结构等措施[28][31] - **养殖板块**：2025年养殖和宰后产量预计增加20%以上，营业水平明显增加，有几个亿的同比增量[31] 美国业务 - 对2025年猪肉展望乐观，因牛肉价格高且预计维持到2027年、鸡肉价格同比上涨约50%、猪肉用途多[14][15] - 2025年一季度生猪价格和肉价上涨，对公司有利；生猪养殖业猪价高、粮价低，合资公司有谷物出售但无利润率；行业有望恢复盈利[19][20] - 美国肉制品吨率过去十年稳步增长，未来增长方向是将非第一、第二的品类市场排名提升，如推出“Prime & Fresh”产品[32][33] 贸易战影响 - 中国对美国猪肉加征关税，目前进口税率达47%，但对公司影响可控且不显著，因美国业务以本土市场为主、有完善产业链和下游肉食品产业、出口中国主要是副产品、肉类消费是刚性需求[24][25][26] 原材料价格与利润平衡 - 双汇肉制品利润与原材料价格波动相关性不大，有技术手段和成本控制能力降低成本；坚持以量为主，平衡利润，吨利润维持在4000元左右较合适；长期来看，通胀是提升利润的机会[36][37] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年“汪洁北等”1.0版本客户增幅比未实施客户高1.8个百分点，2.0版本高3.7个百分点，2025年全面推广预计增加20万个销售网点[8] - 2025年计划增加50%的销售人员，将业务工作做到前端和中端[9] - 市场渠道碎片化，出现国家电商、竞技电商等多种临时渠道和现场渠道；消费者行为呈K形变化，高端消费者对互联网需求和产品价值强[37][38] - 公司应对移民政策变化，只聘用有合法授权工作资格的员工，减少外包劳务，确保是好雇主，投资自动化、技术和数字化，减少超千个岗位，员工流失率低于疫情前水平[40][41]

数字化转型战略 - 公司提出"产业化、多元化、国际化、数字化"发展战略 重点依托数字技术和人工智能重塑内部流程 提升跨部门及跨产业协同效率 [2] - 2024年9月成立数字转型委员会和数字化转型办公室 制定"物数互联、数据入湖、统一平台、AI赋能、协同办公"工作方针 [2] - 2025年3月整合成立数字化管理中心、研发中心、运维中心 形成"管理-研发-运维"三位一体支撑体系 [7][8] 数字化实施举措 - 与飞书合作推出内部协同办公平台"汇工作" 覆盖员工超22000名 功能涵盖工作协同、会议沟通、知识沉淀及任务跟踪 [3][4] - 累计推动超100项数字化实践 包括引进多点零售系统、采购SRM管理系统 实施企微私域数字化试点及无纸化改造 [5] - 2025年聚焦9项重点工作 涵盖汇工作深化应用、网点倍增赋能、新产品全周期管控平台及工业养殖数字化升级 [8] 运营效率提升 - 统一审批流程使平均审批时长下降40% 建立近400个知识库实现跨部门知识共享 [5] - 异常工单系统累计收集1688条工单 解决1637条 解决率达96.9% 异常信息流转周期缩短至原先60% [5] - 通过数字化实现管理提质与业务增效双轮驱动 具体表现为工业数字化降本增效 营销数字化拉动外销规模 [6][8]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司Q4净利同比大幅增长，延续高分红政策，2024年总营收595.61亿元同比降0.55%，归母净利润49.89亿元同比降1.26%，扣非后归母净利润48.13亿元同比增1.71%，经营性现金流量净额84.16亿元同比增148.42%；2024Q4营收156.03亿元同比增13.46%，归母净利润11.85亿元同比增63.27%，扣非后归母净利润11.37亿元同比增84.03%；拟每10股派现金红利7.50元含税共分红25.98亿元，2024年度累计派现48.85亿元占归母净利润97.92% [5] - 包装肉制品坚持“两调一控”战略全年吨利创历史新高，2024年销售收入247.88亿元同比-6.16%，营业利润66.46亿元同比+6.8%，经营利润率26.81%同比+3.25pcts，全年吨利约4699元/吨同比+13.77%；2024Q4收入55.87亿元同比-0.38%，营业利润14.32亿元同比+7.42%，经营利润率25.64%同比+1.86pcts；新兴渠道全年销量同比增超70%，线上肉制品销量同比增超20% [11] - 生鲜产品板块业绩迎来拐点，Q4营收、净利双增长，2024年营收303.34亿元同比-2.06%，营业利润4.35亿元同比-35.57%，经营利润率1.43%同比-0.75pcts；2024Q4收入85.08亿元同比+21.75%，营业利润约0.95亿元同比+153%，环比+8.45%，经营利润率1.12%同比+0.58pcts；2024年下半年销售规模明显改善，鲜冻肉类外销量环比上半年双位数增长，同比由降转增 [11] - 预计2025/2026/2027年可实现归母净利润分别为57.51/59.31/61.76亿元，EPS分别为1.66/1.71/1.78元，当前股价对应PE分别为16.25/15.76/15.13倍，未来公司估值仍有扩张空间，维持“增持”评级 [11] 相关目录总结 市场数据（2025-03-31） - 收盘价26.97元，一年内最高/最低27.60/22.41元，沪深300指数3887.31，市净率4.42倍，流通市值934.27亿元 [1] 基础数据（2024-12-31） - 每股净资产6.10元，每股经营现金流2.43元，毛利率17.69%，净资产收益率_摊薄23.62%，资产负债率42.80%，总股本/流通股346466.12/346412.3万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|60097|59715|61547|64757|68164| |增长比率（%）|-4.20|-0.64|3.07|5.22|5.26| |净利润（百万元）|5053|4989|5751|5931|6176| |增长比率（%）|-10.11|-1.26|15.28|3.12|4.13| |每股收益(元)|1.46|1.44|1.66|1.71|1.78| |市盈率(倍)|18.49|18.73|16.25|15.76|15.13| [12] 可比公司估值表（截至2025年3月31日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |000895.SZ|双汇发展|26.97|934.42|1.52/1.60/1.68|17.59/16.79/16.00| |002840.SZ|华统股份|11.22|71.02|0.41/0.74/0.93|27.14/15.13/12.10| |002726.SZ|龙大美食|6.20|66.91|0.09/0.19/0.26|66.92/33.48/24.05| |600073.SH|光明肉业|7.61|71.36|/|/| [13] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，包括各年度流动资产、营业收入、营业成本等项目及对应增长比率、财务比率等 [18]