公司业务定位澄清 - 公司明确自身为“企业数字化、智能化产品及解决方案的综合服务供应商” [1] - 公司产品及服务涵盖“数智化软件产品、解决方案、咨询服务及实施交付” [1] - 公司明确表示“暂不涉及传感器的研发与生产” [1]

宏观经济与政策 - 中央经济工作会议部署2026年工作，政策取向坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，重点任务包括“坚持内需主导，建设强大国内市场”、继续实施适度宽松的货币政策、着力稳定房地产市场 [1] - 世界银行上调2025年中国经济增速预期0.4个百分点，认为更积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资，未来增长将更依赖内需 [19] - 美国9月贸易逆差意外收窄近11%至528亿美元，为2020年6月以来最小，市场预期为631亿美元逆差 [15][16] - 土耳其央行将政策利率下调150个基点至38%，原因是11月消费者通胀低于预期 [17] - 越南将从2026年1月1日起禁止出口稀土原矿石，要求由国家授权企业进行深加工 [19] 金融市场与资产表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指涨1.34%创历史新高，纳指跌0.25%，标普500指数涨0.21% [2] - 大型科技股多数下跌，甲骨文股价跌超10%，市值蒸发超688亿美元，英特尔跌超3%，谷歌跌超2% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一，小鹏汽车跌超2%，蔚来涨近2% [2] - 白银价格三连涨再创历史新高，黄金同步走强 [2] - 国际油价走低，WTI 1月原油期货收跌1.47%至57.60美元/桶，布伦特2月原油期货收跌1.49%至61.28美元/桶 [2] - A股主要指数下跌，沪指跌0.7%报3873点，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41%，北证50指数逆市上涨3.84% [21] - 港股恒生指数微跌0.04%，恒生科技指数收跌0.83% [21] - 南下资金净买入港股7.91亿港元，净买入美团-W 12.79亿港元、小米集团-W 10.09亿港元 [22] - 两市融资余额较前一交易日增加34.72亿元，至24888.31亿元 [22] 科技与人工智能 - OpenAI发布更先进模型GPT-5.2，在制作电子表格、演示文稿、图像感知、编写代码及理解长上下文等方面优于前代产品 [3] - 迪士尼宣布向OpenAI投资10亿美元，并允许用户在Sora上使用迪士尼旗下版权角色制作视频 [6] - 宇树科技CEO王兴兴表示，当机器人在80%陌生环境中凭语音指令达成80%任务成功率时，具身智能拐点就将到来，这可能在未来一两年内发生 [10] 半导体与硬件 - 瑞银预计DRAM供应短缺将持续至2027年第一季度，DDR内存需求料增长20.7%，远超供应增速，NAND闪存短缺预计持续至2026年第三季度 [4] - 瑞银预计今年第四季度DDR合约定价环比上涨35%，NAND闪存价格上涨20%，2026年第一季度DDR合约定价将进一步上涨30%，NAND价格上涨20% [4] - 博通第四财季业绩超预期，预计本季度营收约191亿美元，同比增长28%，其中人工智能芯片销售额将同比翻倍至82亿美元，本季度净利润同比激增97% [7] - 商务部表示，正推动安世荷兰尽快派员来华，就企业控制权和恢复供应链稳定开展协商 [8] 公司动态与产业 - 市场传闻要求券商3个月内清退所有客户专属设备，包括单一客户服务设备等，有券商机构业务部负责人回应称“真实的” [5] - 马斯克暗示SpaceX可能会上市，此前有报道称该公司计划在2026年进行IPO，可能筹集超250亿美元资金，估值或超1万亿美元 [13] - 欧盟正考虑将原定2035年全面禁售内燃机新车的计划推迟五年，新方案拟允许插电式混动车和增程式电动车在满足条件下继续销售最多五年 [20] - 吉林“十五五”规划建议提出，巩固发展冰雪经济，广泛开展冰雪运动、培育冰雪装备器材产业，打造世界级冰雪品牌 [21] 商品与消费 - 25年飞天茅台(原箱)批发参考价较前一日下跌10元至1510元/瓶，散瓶价格持平于1500元/瓶 [12] 其他经济数据与事件 - 美国上周首次申领失业救济人数为23.6万人，高于预估的22万人和前值19.1万人 [14] - 2024年留学回国49.5万人，同比增长19.1%，较2023年增加7.94万人 [18] - 1978年至2024年，我国各类出国留学人员累计达888万人，完成学业后选择回国发展的有644万人 [18]

美股市场表现 - 美股三大股指开盘涨跌不一，道指涨0.94%，标普500跌0.18%，纳指跌0.72% [1] - 大型科技股跌多涨少，英伟达、AMD跌超3%，英特尔跌超2%，特斯拉、苹果、谷歌跌超1% [3] - 热门中概股开盘多数下跌后反弹，纳斯达克中国金龙指数跌幅从1%收窄至0.26%，贝壳涨超2%，百度集团涨超1%，阿里巴巴、哔哩哔哩跌超2%，爱奇艺、小鹏汽车、小马智行跌超1% [4] 甲骨文公司股价异动 - 甲骨文股价一度跌16%，市值蒸发约1020亿美元（约合人民币7200亿元），截至发稿跌幅收窄至13% [3] - 股价异动原因为公司第二财季营收及云业务收入均不及市场预期 [3] - 截至报道时，甲骨文股价为193.480美元，当日下跌13.24%，公司股本28.51亿，市值5516亿美元 [4] 大宗商品与加密货币市场 - 国际油价下跌，美油、布油双双跌近2% [5] - 加密货币集体下挫，比特币跌破90000美元关口，最新报89897.3美元/枚，24小时跌幅2.35% [7] - 过去24小时全市场超15万人被爆仓，以太坊、SOL等其他主要加密货币跌幅在3%至5.61%之间 [7][8] 美国宏观经济与就业数据 - 美国第三季度就业成本指数环比上升0.8%，涨幅较第二季度放缓，显示劳动力需求减弱、工人收入增长缓慢 [8] - 分析指出美国企业普遍放缓招聘节奏，部分企业已启动裁员 [8] 美联储货币政策动向 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，为今年第三次降息 [9] - 美联储点阵图显示决策者预计2026年将再降息一次，幅度为25个基点 [11] - 有分析观点认为2026年仅降息一次的预期变数大，可能是一种“防止市场过度兴奋的锚”，并维持明年美联储还有三次降息共75个基点的预测 [11] - 美联储宣布将启动“迷你QE”，通过短期国债购买计划调控市场流动性，首轮操作将购买约400亿美元的短期国库券，购债规模将在数月内保持较高水平后大幅缩减 [11] - 分析指出该操作购买的是期限很短的国债，规模以“补足流动性缺口”为上限，更像一场“市场流动性修复”，旨在解决市场微观结构问题，将货币政策调整为“略偏紧利率+中性流动性” [12]

公司评级与目标价调整 - 摩根大通将甲骨文的目标价从270美元下调至230美元，并维持“中性”评级 [1] 公司近期业绩与市场表现 - 甲骨文第二季度业绩逊于市场预期 [1] - 业绩公布后，公司股价在美股盘前交易中大幅下跌超过12% [1] 宏观经济与市场环境 - 美联储在相关时期内宣布降息25个基点，符合市场预期 [1]

核心观点 - 西南证券携手恒生电子与华为终端成功上线国产化平板一体化柜面系统 该系统以华为鸿蒙平板为载体 革新了传统临柜业务模式 实现了无边界、数智化的服务 并已在全国106家分支机构全面应用 [1][4] 系统合作方与角色 - 西南证券作为业务引领者 以业务需求为核心锚点 明确功能建设重点 推动系统与业务场景深度融合 [1] - 恒生电子凭借完善的业务解决方案 高效打通集中运营平台与移动终端的连接 升级系统功能 并依托其产品化能力和行业经验深度优化业务流程 [1][2] - 华为终端提供搭载鸿蒙操作系统的平板 为项目提供了稳定可靠的硬件基础与AI能力支撑 [1] 系统功能与业务覆盖 - 系统将传统柜面业务整合至平板 支持81项核心业务功能 全面覆盖智能开户、账户业务、信用业务等场景 [2] - 支持组合业务受理功能 可根据高频服务场景灵活配置业务组合 例如将“权限开通”与“基金开户”打包处理 满足客户多业务并行办理需求 [2] - 打通柜台PC端、见证PAD端、客户自助端等多渠道受理端 实现流程整合与数据共享 客户全景视图可一站式聚合展示客户信息 [3] 效率与成本优化 - 系统以华为平板为载体 节省了证件读卡器、高拍仪、手写板等外设 大幅降低硬件成本并解决外设兼容性差、故障频发的问题 [1] - 采用“全触控操作+无纸化签署” 告别传统文件打印、盖章与归档环节 [2] - 柜员可根据业务需求自主配置常用功能入口 操作界面优化 简化操作环节 实现一键发起业务流程 [3] 服务模式与客户体验革新 - 系统摆脱空间限制 支持柜员在营业场所内移动服务或外出为高净值客户办理见证业务 实现“服务随人走” [2] - 革新交互方式 将传统“面对面”办理变为“肩并肩”协同操作模式 有助于增强互动性与信任感 [2] - 系统上线后运行稳定 柜员上手迅速、接受度高 有效支撑业务发展 [3] 技术自主与安全保障 - 系统打造了覆盖硬件到操作系统的全栈国产化解决方案 从底层实现了技术体系的自主可控 [3] - 针对PAD端业务场景 围绕身份认证、数据防护、设备管理及操作审计四大核心维度构建闭环安全管控机制 确保业务合规、数据保密及操作可追溯 [3] 行业意义与未来展望 - 该系统的成功上线 将行业长期柜面服务痛点转化为创新契机 并将行业国产化要求转化为差异化竞争优势 [4] - 西南证券未来将继续与恒生电子、华为终端深化合作 以更安全、高效、便捷的金融服务体验 为行业创新发展注入新动力 [4]

公司股权变动 - 摩根大通于12月8日增持金蝶国际股份622.9962万股 [1] - 增持每股作价为13.5099港元，涉及总金额约8416.62万港元 [1] - 增持后摩根大通最新持股数量约为1.79亿股，持股比例达到5.04% [1]

格隆汇12月11日｜甲骨文(ORCL.US)盘前跌近12%，报196.79美元。消息面上，甲骨文第二财季业绩显 示，公司营收、云业务收入均不及市场预期，季度自由现金流（FCF）为-100亿美元，预计年度资本开 支将比先前预估的多出大约150亿美元。洲际交易所 (ICE) 数据显示，本月初，甲骨文公司的五年期信 用违约掉期（CDS）已经攀升至2009年以来的最高水平。 ...

热点头条 - SpaceX计划于2026年中后期完成上市，目标估值1.5万亿美元，募资额或将超过300亿美元，为史上最大IPO，募资将用于开发太空数据中心[2] - 甲骨文第二财季调整后营收160.6亿美元，略低于分析师预期的162.1亿美元，其中云营收为80亿美元，略低于预期的80.4亿美元[2] - 亚马逊计划到2030年在印度投资超过350亿美元，用于商业扩张、人工智能数字化、出口增长及创造就业，目标实现印度累计800亿美元的电子商务出口额[2] - Meta全力转向闭源模型，新模型Avocado或于2026年春季推出，扎克伯格深度介入研发，推动战略转向可直接变现的AI模型，并已使用阿里巴巴的通义大模型进行微调[2] - 宁德时代计划发行不超过100亿元人民币债券，所募资金将主要用于补充营运资金、偿还债务以及支持产能扩张和技术研发[2] 大中华地区公司要闻 - 蓝思科技拟收购裴美高国际100%股权以布局AI算力硬件新赛道，标的公司持有元拾科技95.1164%股权，交易旨在增强公司在AI算力硬件方案的核心竞争力[4] - 五粮液将在下周实施百亿中期分红，彰显了公司强劲的盈利能力和对投资者的回报能力[4] - 世纪华通全资子公司盛趣数盟持有国盛资本7.3121%份额，国盛资本持有摩尔线程1958.8689万股，占其发行后总股本的4.1676%，以摩尔线程12月10日收盘价估算，所持份额预计对2025年第四季度净利润影响6.4亿元，约占2024年经审计归母净利润的53%[4] - 京东工业香港公开发售超额认购60.5倍，最终发行价定为每股14.10港元，全球发售共发行21120.88万股股份，募集资金净额约28.27亿港元，基石阵容占比44.5%，拟于12月11日在港交所挂牌上市[4] - 台积电11月销售额3436.1亿元台币，同比增长24.5%，1-11月累计销售额3.47万亿元台币，同比增长32.8%，业绩增长主要受益于先进制程芯片需求持续旺盛及产能利用率提升[5] - 市场关注万科A于12月10日召开的“22万科MTN004”债券持有人会议结果，公司近期积极采取措施应对流动性压力，包括推动项目销售和资产处置[5] - 中科曙光回应终止重大资产重组及英伟达H200超节点适配问题，称终止重组基于市场环境变化及公司战略调整，目前与英伟达在产品适配方面进展顺利[5] 美洲地区公司要闻 - 微软宣布未来四年向印度投资175亿美元用于人工智能及云基础设施建设，并与Anthropic、OpenAI等联合成立人工智能安全基金会（AAIF）[7] - 美国政府批准英伟达向中国出售H200人工智能芯片，出口需接受安全审查并支付25%销售分成，公司正开发芯片定位验证技术遏制走私，Blackwell芯片将率先搭载，同时超微电脑扩展其Blackwell产品线，推出液冷式HGX B300解决方案[7] - 亚马逊与意大利税务部门达成协议，支付7.23亿欧元税款，同时批评意大利监管环境“不可预测”影响投资吸引力[7] - 英美资源集团和泰克公司股东批准530亿美元合并案，将打造全球主要铜业巨头，合并后公司总部迁至加拿大，预计每年可产出超过一百万吨铜[7] - 私募Apollo和加拿大公司Capital Power Corp敲定协议，将致力于在美国收购天然气发电工厂[7] - 中小企业支付公司Flex获得由加拿大风险投资公司Portage领投的6000万美元B轮融资，致力于为中型企业主提供管理和简化财务流程的工具，利用人工智能代理优化企业运营[7] - 布鲁克菲尔德与卡塔尔AI公司组建价值200亿美元的AI合资企业，专注于在卡塔尔及选定的国际市场开发人工智能基础设施[8] - 百事公司与激进投资者Elliott Investment Management达成协议，计划将美国产品线减少20%，注重价格亲民，作为降成本举措之一宣布裁员计划，旨在重振增长并赢回投资者[8] 亚太地区公司要闻 - 三星SDI签订96亿元人民币（13.6亿美元）储能系统订单，将在美国本土制造磷酸铁锂电池，进一步拓展北美市场[10] - SK海力士为缩小与美光差距、提升估值，计划在美股上市，目前正推进相关讨论，公司受益于AI存储芯片需求激增[10] - 三星电机全力押注AI与汽车MLCC，计划在菲律宾新建工厂以强化供应链布局，应对电子元件需求增长[11] - 日本电信电话数据集团在硅谷成立人工智能子公司[11] - 塔塔咨询董事会批准收购美国Coastal Cloud及其子公司，旨在强化云计算与企业服务能力，具体交易金额未披露[11] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 宝马集团监事会决定现任生产部门负责人米兰·诺德科沃奇将于2026年5月接任董事长，接替任职35年的齐普策，任期将延续至2031年，任期内将主导新世代车型量产[13] - 斯特兰蒂斯集团与Bolt达成合作，共同加速无人驾驶出行服务在欧洲的大规模推广，计划2026年开始在欧洲部署测试车辆，初步目标2029年实现量产[13] - 灵宝黄金直接全资附属公司拟以3.7亿澳元收购澳大利亚St Barbara Limited旗下目标公司50%+1股股权，目标公司核心资产为位于巴布亚新几内亚的Simberi金矿项目[13] - 澳大利亚矿产资源公司（MinRes）为其西澳大利亚皮尔巴拉地区的Lamb Creek铁矿石项目举行破土动工仪式，该露天铁矿项目规划年产能约750万吨，矿山寿命预计约5年，计划2026财年第四季度实现首批铁矿石装船[13]

市场整体表现 - 美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.12%，标普500指数期货跌0.12%，纳指期货跌0.22% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数跌0.40%，英国富时100指数跌0.27%，法国CAC40指数涨0.27% [1] - 国际油价上涨，WTI原油涨0.58%至58.59美元/桶，布伦特原油涨0.48%至62.24美元/桶 [2] 美联储货币政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将于北京时间周四凌晨3点宣布降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75% [3] - 美联储内部存在严重分歧，部分成员担忧劳动力市场疲软支持降息，另一部分认为宽松已足够，担心加剧通胀 [3] - 市场预期本次为“鹰派降息”，即降息的同时传递出不会很快再次降息的信号 [3] - 全球长期国债收益率飙升至16年高点，市场担忧全球降息周期可能即将结束 [4] - 交易员定价显示欧洲央行几乎不可能进一步降息，日本央行本月几乎确定加息，澳大利亚央行明年预期加息两次 [4] - 债券交易员押注美联储未来一年降息幅度平缓，预计2026年总共降息50个基点，大部分集中在上半年，较一周前预期的近三次降息大幅减少 [5] 公司动态与业绩 - **挚文集团(MOMO.US)**：2025年第三季度净营收26.501亿元人民币，同比微降0.9% [8] - **挚文集团(MOMO.US)**：第三季度归属于集团的净利润为3.489亿元，低于去年同期的4.494亿元；非GAAP净利润为4.045亿元，低于去年同期的4.933亿元 [8] - **挚文集团(MOMO.US)**：第三季度每股ADS稀释净收益为2.06元，非GAAP口径为2.38元 [8] - **挚文集团(MOMO.US)**：截至季度末，陌陌App付费用户总数为370万，较上季度增20万，但较去年同期的690万显著下降；探探付费用户维持在70万，较去年同期减少20万 [8] - **甲骨文(ORCL.US)**：公司将于周三盘后发布第二财季财报，分析师平均预期营收为162.2亿美元，同比增长15.4%，非GAAP每股收益为1.64美元，同比增长11.6% [9] - **甲骨文(ORCL.US)**：尽管10月股价暴跌23%，但今年迄今仍上涨超过30%，12月迄今涨幅接近10% [9] - **摩根大通(JPM.US)**：公司预警明年支出将达到1050亿美元，超出分析师1011亿美元的平均预期，约比2025年费用预期高出9% [10] - **摩根大通(JPM.US)**：成本展望导致其股价周二下跌4.7%至300.51美元，创八个月来最大跌幅 [10] - **英特尔(INTC.US)**：欧盟法院将其反垄断罚款金额削减近1.4亿欧元，最终罚款金额约为2.371亿欧元 [11] - **亚马逊(AMZN.US)**：承诺未来五年在印度投资350亿美元，累计在印投资将达近400亿美元 [12] - **亚马逊(AMZN.US)**：新投资将专注于快速电子商务、云计算业务扩张，以及AI驱动的数字化转型、出口增长和就业创造三大战略支柱，预计到2030年创造额外100万个就业岗位 [12] 重要事件预告 - 北京时间次日凌晨03:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要 [15] - 北京时间次日凌晨03:30，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会 [16] - 周四早间，甲骨文(ORCL.US)、Adobe(ADBE.US)、新思科技(SNPS.US)将发布业绩 [17]

文章核心观点 - 资深科技投资人Gavin Baker通过分析大型GPU采购方的公开财报，指出AI投资已明确产生正回报，投资资本回报率（ROIC）在投入后高于投入前水平 [1] - AI带来的回报不仅来自运营成本节省，更重要的是通过将大型推荐系统从CPU迁移到GPU，实现了巨大的效率提升，从而推动了收入增长的加速 [2][3] - 在大型互联网公司内部，负责创造收入的部门正在激烈争夺GPU资源，因为更多的GPU与更多的收入之间存在简单的线性关系 [3][4] 企业正在兑现AI红利 - 2024年第三季度成为一个重要分水岭，科技行业之外的财富500强公司首次给出AI驱动业绩提升的具体量化案例 [6] - 货运代理公司C.H. Robinson在财报发布后股价上涨约20%，其核心业务引入AI后，处理询价请求的时间从15-45分钟缩短至几秒钟，响应率从60%提升至100%，AI驱动的生产力提升同时影响了收入和成本端，使当季业绩超预期 [7] - 这一案例缓解了市场对英伟达新一代芯片Blackwell“投资回报率空档期”的担忧，该芯片需要巨额资本投入且初期主要用于训练，可能导致ROIC暂时下降 [8] 创业公司展现显著效率提升 - 风险投资人比公开市场投资者更看好AI，因为他们能直接观察到真实的生产力提升 [9] - 数据显示，如今达到特定收入水平的公司，其员工数量明显少于两年前同等收入规模的公司，原因是AI承担了大量的销售、客户支持和产品开发工作 [9] - 投资机构Accel和Andreessen Horowitz公布的数据证明了这一效率提升趋势 [9] - 年轻的AI原生创业者（23、24岁）表现突出，其成熟度相当于过去30岁出头的创业者，他们从一开始就熟练使用AI来处理投资者推介、人事问题和销售策略优化等各种问题 [9] SaaS公司正重蹈零售商覆辙 - 传统SaaS公司未能拥抱AI，这与当年实体零售商面对电商时的失误类似 [11] - 实体零售商曾因电商的低毛利率而拒绝投资，但亚马逊北美零售业务的利润率如今已高于许多大众市场零售商 [11] - SaaS公司拥有70%到80%甚至90%的毛利率，但不愿接受AI业务40%左右的毛利率 [11] - AI的本质决定了每次计算都需要消耗算力，这与传统软件“写一次即可低成本分发”的模式截然不同 [12] - 尽管AI公司毛利率较低，但因为员工数量极少，实际上比传统SaaS公司更早产生现金流 [12] - 除了微软，几乎所有公司都在这一“生死攸关的决策”上失败，建议SaaS公司效仿Adobe和微软当年向云转型时的做法，即接受短期毛利率承压，只要毛利润绝对值增长，投资者就会接受 [13] - Salesforce、ServiceNow、HubSpot、GitLab、Atlassian等公司拥有现金流充沛的核心业务，这是AI原生创业公司不具备的优势，完全可以利用这一优势在AI领域展开竞争 [13]