数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 沪铜产业日报 2025/5/15 | | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 77,870.00 | -1070.00↓ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,480.00 | -126.50↓ | | | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 370.00 | -110.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 186,574.00 | -7337.00↓ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | 10,701.00 | +9143.00↑ LME铜:库存(日,吨) | 185,575.00 | -4075.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 80,705.00 | -8602.00↓ LME铜:注销仓单(日,吨) | 77,650.00 ...

市场动态 - 沪铜主力合约开盘价78080元/吨，最高78190元/吨，最低77620元/吨，收盘价78090元/吨，跌幅0.19% [1] - 全天成交量9.1万手，减仓3.4万手，持仓量18.2万手，减仓0.6万手 [1] - LME铜库存下降1100吨至190750吨，上期所铜仓单增加9073吨至29157吨 [1] 宏观环境 - 中美关税问题谈判有进展，市场避险情绪降温 [1] - 美国银行调研显示26%的基金经理认为将硬着陆，低于4月的49% [1] 供给情况 - 铜精矿供应紧张，短期内全球铜精矿供应增量有限 [1] - 相对铜冶炼产能增长，供应有较大缺口，冶炼厂竞争加剧 [1] - 进口矿加工费下行压力大，利润承压 [1] 需求情况 - SMM预计5月精铜杆企业开工率环比下滑至71.01%，下滑2.83个百分点，同比上升8.17个百分点 [1] - 5月漆包线行业开工率预计为69.81%，环比下降6.98个百分点 [1] - 4月中国主流光伏组件企业光伏组件产量55GW，环比上涨3.38%，同比持平 [1] - 4月光伏组件国内企业产能开工率56.1% [1] - Mysteel预计2025年5月光伏组件排产约52GW，环比下降5.45% [1] - 4月中国主流电池片企业电池片产量59.8GW，环比上升10.13%，同比下降1.97% [1] - 4月电池片国内企业产能开工率63.3%，较3月上升5.8% [1] - Mysteel预计2025年5月电池片排产约56GW，环比下降6.35% [1] - 4月中国新能源汽车累计社会库存78.8万辆，同比增长47%，环比增长8% [1] - 累计厂库23.8万辆，累计渠道库存55.0万辆 [1] 后市展望 - 5月13日中美关税谈判进展致市场氛围回暖 [1] - COMEX库存持续累库 [1]

期货热点追踪 Adani铜冶炼厂投产倒计时！印度"去进口化"豪赌将如何冲击全球铜市？ 相关链接 ...

我国精炼铜的产能位居世界第一，但受资源禀赋限制，每年需要大量进口铜精矿。2022年我国精炼铜产 量1053.4万吨，占全球总量的41%，其中原生铜冶炼约占70%。当年进口铜精矿2532万吨，对外依存度 达80%。目前铜产量仍不能达到国内铜消费水平，铜冶炼产能会进一步扩张，铜精矿缺口将继续扩大。 为充分利用海外铜精矿资源，保障原料供应，促进我国铜冶炼降本提质，2019年以来，海关总署已先后 批准5家企业在港口保税区开展进口铜精矿混矿业务（即"保税混矿"），就是将来自海外的超标铜精矿 与洁净矿在保税区内进行物理混匀，混合达标再报关，经检验合格后输送至国内铜冶炼企业。 我国《关于公布进口铜精矿中有毒有害元素限量的公告》对进口铜精矿中砷（As）元素限量规定不得 大于0.5%，比国际上的限值标准（通常为0.2%，例如日本和美国）高0.3%。因此，扩大铜精矿的进口 存在一定的环境隐忧。 铜精矿中的砷在高温下挥发进入烟气、造渣进入炉渣，烟气中砷部分收集在白烟尘，剩余进入制酸系统 的污酸中，经中和处理进入产出的炉渣中。最终约0.06%的砷随废气排放，0.04%的砷进入成品硫酸， 99.9%进入含砷固废。砷污染物一旦进入环境， ...

CPI情况 - 4月CPI环比上升0.1%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%[2] - 4月食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，同比下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点[5] - 4月出行服务价格环比回升明显，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点；能源价格同比下降4.8%，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点[6] PPI情况 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中生产资料同比下降3.1%，生活资料同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.7%[2] - 影响4月PPI下降的主要原因是国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降，10个国际输入性行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点，3个国内能源行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点[2][20] - 年内PPI同比增速仍有上行趋势，上行时点可能在三季度，未来PPI同比增速或存在内部结构分化[2][21] 物价趋势与风险 - 国内物价整体平稳，未来一段时间内通胀将维持斜率偏低的上行趋势，内需决定CPI同比增速中枢，多种因素影响CPI月环比波动性[2][7] - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化等风险[2][29]

物价指数表现 - 4月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5% [1][3] - PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，工业生产者购进价格指数同比降幅与出厂价格持平 [1][6] - CPI环比涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要受食品和出行服务价格回升带动 [3] 食品与出行服务 - 食品价格环比上涨0.2%，受海水鱼、鲜果、牛肉等价格上涨影响 [3] - 出行服务价格回升明显，飞机票、宾馆住宿、旅游价格分别上涨13.5%、4.5%、3.1%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点 [3] - 鲜菜和猪肉价格降幅小于季节性水平，对CPI环比降幅收窄有一定贡献 [3] 工业行业价格走势 - 黑色金属冶炼、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄1.4和1.0个百分点 [5] - 消费品和装备制造行业价格回升，家用洗衣机、新能源乘用车价格同比降幅收窄0.3和0.2个百分点 [5] - 高技术产业价格表现强劲，可穿戴智能设备、飞机制造、服务器价格同比上涨3.0%、1.3%、1.0% [5] 贸易与出口行业 - 集成电路封装测试、半导体器件专用设备制造价格同比上涨2.7%和1.0% [6] - 拖拉机制造、电子器件制造价格同比降幅分别收窄1.2和0.7个百分点 [6] - 出口相关行业价格环比下降，汽车制造业、计算机通信设备制造业价格分别下降0.5%和0.2% [9] 国际输入性因素影响 - 国际油价下行带动能源价格同比下降4.8%，汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点 [9] - 国际有色金属价格下行，铝冶炼、锌冶炼价格环比下降2.4%和1.6% [9] - 石油和天然气开采业、精炼石油产品制造价格环比下降3.1%和2.5% [9] 政策与需求展望 - 扩大内需政策落地显效，市场需求加快释放，支撑物价水平温和回升 [1][10] - 五一、端午等假期旅游需求旺盛，将带动服务价格上涨 [10] - 以旧换新政策持续显效，有助于提振相关行业需求 [10]

4月CPI与PPI数据表现 - 4月CPI环比上涨0.1%，同比降0.1%，核心CPI环比涨0.2%，同比涨0.5% [1][2][4] - PPI环比降0.4%，同比降2.7%，工业生产者购进价格指数同比降2.7% [1][6] - CPI由降转涨主要受食品价格涨0.2%和服务价格涨0.3%驱动，其中出行服务价格显著回升（飞机票+13.5%、宾馆住宿+4.5%、旅游+3.1%） [3][4] 工业行业价格分化特征 - 基建相关行业价格改善：黑色金属冶炼/非金属矿物制品业同比降幅分别收窄1.4/1.0个百分点 [5] - 高端制造业价格走强：可穿戴设备+3.0%、飞机制造+1.3%、服务器+1.0%、船舶制造+0.8% [5] - 出口导向行业价格回升：集成电路封装测试+2.7%、半导体设备+1.0%，纺织服装等降幅收窄0.3-1.2个百分点 [6] 价格下行压力因素 - 国际油价下行拖累：能源价格同比降4.8%（汽油-10.4%影响CPI降0.38个百分点） [8][10] - 有色金属及石化产业链价格普降：石油开采-3.1%、精炼石油-2.5%、铝冶炼-2.4%、铜冶炼-0.8% [10] - 电子设备制造业价格承压：计算机通信设备-0.2%，汽车制造-0.5% [10] 政策与需求端支撑因素 - 货币政策报告预计扩大内需政策将推动物价温和回升 [2] - 以旧换新政策显效：洗衣机价格降幅收窄0.3个百分点，新能源车降幅收窄0.2个百分点 [5] - 假日经济效应显著：五一假期出行数据印证服务消费回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价自2016年启动的大萧条阶段大牛市于2024年上半年完成康波泡沫，最高点于5月出现，处于战略空头阶段，未来趋势向下，反弹为战术行为 [2][20] - 第一战役空头已结束，四季度偏强整理或反弹，2025年上半年进入第二战役空头波动窗口，核心围绕CU2505 - 06合约，5月仍处此窗口期 [2][20] - 3 - 4月K线阴阳平衡，暗示上半年反弹出现高点，全年高位极可能走大收敛态势 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 4月TC均值下挫至 - 32.51美元附近，矿产端和冶炼生产端出现“面粉比面包贵”现象，是矿产端冲击极致标志和铜价大头部信号，2024年上半年铜价脉冲上行是对低库存的反馈，2024年5月铜价康波泡沫基本结束，2025年二次上涨或形成右侧头部 [4] - 2025年1 - 3月国内精炼铜产量353.6万吨，累计同比增速5%，单月产量12.8万吨，增速8.6%，增速维持个位数且边际抬头，2025年生产供应增速或下滑，当前冶炼加工费负值加剧，亏损严重，供应收缩预期短期难改，但单月产量未大幅收缩 [5][6] - 2025年4月底全球三地总量库存41.87万吨，较上月下滑约11.91万吨，主要由中国因素贡献，全球库存趋势自上月创新高后进入调整阶段，但难改库存周期方向，库存结构异化，向北美市场转移 [7] - 全球库存从2023年9月启动底部缓慢抬升后进入累库进程，2024年库存创近4年新高，17万吨一线出现四次，再创新低可能性有限 [8] - 关注CU2405、CU2409、CU2501、CU2505和CU2509合约，当前CU2505进入交割，CU2509接力 [9] 需求端 - 2025年3月社融增速8.4，环比增0.2，融资增速连续2个月反弹，中国信用进程或在2024年4季度出现潜在拐点，2025年可能是底部关键之年；3月M1录得1.6，环比增1.5，M2录得7，环变持平，剪刀差 - 5.4，M1持续改善，中国已开启新的弱库存周期 [14][15] - 2025年1 - 3月中国汽车销售累计增速12，环变 - 1.9，需后续数据辅证是脉冲季节性因素还是边际调整结束；1 - 3月房市销售数据 - 3，环比2.1，今年有望维持个位数，对大宗终端需求不利但拖累减少 [15] 关注5月美联储利率会议 - 2022年加息，2023年讨论何时暂停加息，2024年关键话题是降息，1月美联储利率会议暂停行动，3月维持观望不变，5月6 - 7号会议预期格局无较大异动，2025年全球边际冲击预期缓解，中国定价的风险资产有望表现较好 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约低开走强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 市场预计美国6月降息可能性降低，国内4月制造业PMI回落，景气水平下降 [2] - 原料端矿供应偏紧，国内冶炼产能增速或放缓，全球铜供需收缩，国内精炼铜供给增量有限 [2] - 需求端下游铜材开工率预计维持高位，库存现拐点且加速去化 [2] - 沪铜市场步入供给增速放缓、需求回暖、消费预期向好阶段，基本面支撑增强 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,600元/吨，环比涨380元；LME3个月铜收盘价9,427.5美元/吨，环比涨62美元 [2] - 主力合约隔月价差370元/吨，环比降20元；主力合约持仓量172,625手，环比增4,071手 [2] - 期货前20名持仓3,160手，环比增2,908手；LME铜库存200,150吨，环比降2,350吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,307吨，环比降27,446吨；LME铜注销仓单88,575吨，环比增1,625吨 [2] - 上期所仓单阴极铜24,922吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,190元/吨，环比涨240元；长江有色市场1铜现货价78,235元/吨，环比涨210元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价96.5美元/吨，环比涨3.5美元 [2] - CU主力合约基差590元/吨，环比降140元；LME铜升贴水（0 - 3）20.23美元/吨，环比降13.71美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比增21.1万吨；国铜冶炼厂粗炼费 - 42.61美元/千吨，环比降0.09美元 [2] - 铜精矿江西价68,290元/金属吨，环比降90元；铜精矿云南价68,990元/金属吨，环比降90元 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比降400元；粗铜北方加工费800元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量124.8万吨，环比增0.6万吨；进口未锻轧铜及铜材470,000吨，环比增50,000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,090元/吨，环比降100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价0元/吨，环比降66,650元 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比降14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比增520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比增9,184.43亿元；集成电路当月产量4,197,199.9万块，环比降80,202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率32.1%，环比涨0.04%；40日历史波动率24.56%，环比降0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率23.17%，环比涨0.0476%；平值期权购沽比0.82，环比降0.0505 [2] 行业消息 - 美国4月就业增长强劲，失业率稳定，4月非农就业人数增17.7万，预期增13万，失业率4.2%不变 [2] - 财政部部长蓝佛安发表文章，今年赤字率按4%安排，赤字规模达5.66万亿元 [2] - 商务部称中方正评估美方就关税谈判的表态 [2] - 欧元区4月制造业PMI终值49，法国48.7，德国48.4 [2] - 多地推动生活类消费品以旧换新补贴活动，宁夏“五一”举办24场活动，补贴不少于4000万元，贵州遵义家电直补5%叠加延保 [2] - 新能源车企4月交付量增长，小鹏交付3.5万台，同比增273%；理想交付3.39万辆，同比增31.6%等 [2] - 4月制造业PMI为49.0%，环比降1.5个百分点；非制造业和综合PMI保持扩张 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 房地产市场持续企稳，全国规模以上工业企业利润总额同比增长，4月制造业PMI和新订单指数下降，制造业景气和市场需求回落；全球精炼铜供需疲软、小幅过剩，中国铜冶炼费下降，冶炼企业面临考验；中国精炼铜产量增长且增速扩大，精废铜价差收敛，铜材产量环比降、同比增，终端消费向好；沪铜去库明显，LME铜库存小降，COMEX铜累库，综合看铜价可能震荡 [4][6][7] 各目录总结 行情回顾 4月初受美国关税政策影响，沪铜期货主力合约价格大幅下降后反弹，月末震荡，价格区间71140 - 78480元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间8105 - 9479美元/吨 [8] 宏观环境 房地产数据持续企稳 1 - 3月全国房地产开发投资、住宅投资、施工面积、新开工面积、竣工面积、新建商品房销售面积和销售额同比均有下降，但部分降幅收窄 [12][14] 全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%；不同性质企业利润有增有降，部分行业利润增长，部分下降 [18][19] 供应端 精炼铜产量快速增长 2025年2月全球精炼铜总供给2200千吨，消费2139千吨，增加61千吨；3月月度精炼铜产量124.8万吨，较上月增0.6万吨，同比升8.6%；4月29日精废价差 - 780元/吨 [23] 需求端 铜材产量保持同比增长 2025年3月铜材月度产量212.52万吨，同比增长；电网建设月度投资额956亿元，同比增长24.8% [31] 库存端 沪铜去库明显 截至2025年4月30日，上期所阴极铜库存89307吨，较上周减27446吨；4月28日LME铜库存202800吨，较上一交易日减650吨；4月29日COMEX铜库存137759吨，较上一交易日增2615吨；4月28日上海保税区库存9.58万吨，较上周减1.54万吨 [35] 展望 价格走势因素分析 影响因素包括中国经济政策、供给、需求、库存等，不同因素影响程度不同，重点提示涉及房地产、工业利润、供需、产量、投资、库存等情况 [38] 展望 综合多方面情况，铜价可能以震荡行情为主 [39]