公积金政策调整 - 多地调整住房公积金政策 允许提取公积金支付购房首付款 包括济南 杭州 西安 深圳等城市 [1] - 济南明确购买保障性住房可提取公积金支付首付款 最低首付比例为15% [1] - 杭州推出公积金直付首付款业务 支持线上办理 适用于新建商品房 [1] - 西安出台12条楼市新政 购新房可提取公积金支付首付款 [1] - 深圳扩大公积金使用范围 符合条件的可提取一次公积金支付购房首付款 [1] 政策影响分析 - 全国至少6个城市在6月出台提取公积金支付首付的新政策 [2] - 政策直接有效减轻购房者首付负担 间接提升居民可支配收入 [2] - 政策有助于促进住房消费释放 激发市场活力 [2] - 各地政策支持范围涵盖新房 二手房 保障房和租房等领域 [2] - 公积金满足本地刚需改善特征明显 主要服务于对房价成本敏感的刚需群体 [2]

美国4月房价涨幅放缓 - 4月全美房价指数同比上涨2.7%，为2023年夏季以来最小涨幅，低于3月的3.4%同比涨幅 [1] - 20个主要城市中纽约房价同比涨幅最大达7.9%，芝加哥涨6%，底特律涨5.5%，仅坦帕(-2.2%)和达拉斯(-0.2%)下跌 [1] 购房需求下降原因 - 高抵押贷款利率挤压买家预算导致购房计划暂缓 [1] - 特朗普4月征收关税政策引发经济不确定性进一步抑制市场 [1] - 4月成屋签约销售量创2022年9月以来最大跌幅 [1] 市场持续低迷特征 - 5月成屋销售速度为2009年以来最慢，尽管交易量略有回升 [1] - 借贷成本维持高位抵消消费者信心回升的积极影响 [1] 行业转型趋势 - 房价快速普涨时代结束，市场进入选择性阶段，地区基本面因素重要性超过全国趋势 [1] - 可负担性问题重创过热市场，价格合理地区重新吸引投资 [1] 供应端变化 - 更多卖家挂牌出售缓解长期供应紧张 [1] - 凯投宏观预计供应宽松将抑制价格上涨，但更可能维持低涨幅而非下跌 [1] - 基本预期为房价涨幅短期放缓但仍保持上涨 [1]

房地产市场趋势 - 一线城市房价在2023年出现显著下跌，印证了2018年吴晓灵教授关于房地产泡沫即将结束的预判 [1] - 全国房价自2021年起持续下跌，最初从二三线城市（如郑州、天津、石家庄）开始，2023年蔓延至北上广深等一线城市 [5] - 上海市中心房价平均下跌30%，全国二手房市场普遍出现价格下跌，资产缩水趋势已成定局 [5] 市场参与者影响 - 炒房客、开发商和银行在房地产市场调整期承受巨大压力，昔日繁荣景象不复存在 [1] - 持有数套房产的炒房客面临沉重债务压力，尽管房贷利率降至历史低位，但疫情导致还款压力陡增 [6] - 前几年高位购入房产的投资者面临收入减少或持有成本上升的双重压力，债务风险显著增加 [3] 预判逻辑与市场结果 - 吴晓灵教授的两次预判（泡沫结束和资产缩水）相互关联，构成完整的去泡沫化逻辑链条 [3] - 房价持续下跌且未来进一步贬值的可能性极高，验证了预判的准确性 [3][5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 2025年以来新房市场部分楼盘热销但旧库存去化不理想，二手房以价换量取得“小阳春”交易量但房价自去年Q4持续回落，5月以来二手房价环比下行加快、交易量4月起明显回落，5月70城新建商品住宅价格环比降0.22%、同比降4.08%，房地产刺激政策必要性提高，此刻房地产政策博弈窗口已开启 [2] - 住房公积金政策有望优化，对房地产市场交易及信心提振可能超预期，当前公积金贷款存在额度限制多、流程复杂、使用范围小等问题致贷款余额占缴存余额比例不高，2025年多地密集调整优化公积金政策但属常规手段，若公积金超预期松绑，剩余资金或撬动房地产市场加速企稳回升 [3] 相关目录总结 本周行情回顾 - 第25周房地产板块指数弱于沪深300指数和创业板指，房地产板块较沪深300指数相对收益为 -1.4%，沪深300指数报收3846.6，周度涨幅 -0.5%，创业板指数报收2009.9，周度涨幅 -1.7%，房地产指数(申万)报收2110.8，周度涨幅 -1.9% [4][11] 本周要闻回顾 - 湖南怀化发布2025年住房计划，房票安置与现房销售试点并行；山东淄博发布优化部分住房公积金贷款政策，夫妻最高可贷100万元；西安出台楼市新政，降首付利率并允许公积金支付首付款；长沙调整住房公积金业务政策，放宽贷款条件、提高贷款额度；江苏出台住宅品质提升行动方案，2027年前质量投诉目标降30%；武汉调整优化落户政策公开征集意见，放宽买房落户条件；深圳发布城市更新新规，明确配建的出售型保障房可按比例调整为商品房 [5][15] 市场销售情况 - 第25周44大城市新房销售1.8万套，较第24周增加8.2%；21大城市二手房销售2.0万套，较第24周增加1.8%；18大城市库存为85.7万套，较第24周减少0.2万套；库销比为22.0个月，较第24周增加0.5个月；一线城市新房、二手房交易较第24周分别减少8.0%、减少1.2%；二线城市新房、二手房交易较第24周分别增加16.6%、增加2.6%；一线城市库存量25.4万套，较第24周减少0.2万套，库销比为12.0个月，较第24周增加0.1个月；二线城市库存量19.3万套，较第24周增加0.2万套，库销比为17.7个月，较第24周增加0.7个月 [6][13][22] 投资建议与投资标的 - 兼顾政策博弈的股价弹性和公司的财务安全性，推荐金地集团(600383，增持)、保利发展(600048，买入)、招商蛇口(001979，买入)、贝壳 - W(02423，买入)、华润万象生活(01209，买入)；建议关注新城控股(601155，未评级)、滨江集团(002244，未评级)、华润置地(01109，未评级) [10]

澳洲房地产行业反洗钱改革 - 核心改革内容：2025年7月1日起实施"第二阶段"反洗钱改革，约9万家企业（含房地产公司）需履行类似银行的客户尽职调查（KYC）义务 [1][3] - 特殊条款：若客户拒绝提供身份资料，中介无需中止交易，仅需提交"可疑事项报告"（SMR）[3] - 监管态度：AUSTRAC强调需平衡严格执法与行业负担，要求企业"尽合理努力"了解客户，即使拒绝提供资料也需展示尽职调查流程 [6] - 执法预期：监管机构或在新规首日通过典型案例"杀鸡儆猴"，重点打击不配合或有问题记录的从业者 [6] 身份验证执行细则 - 灵活机制：允许律师或产权转让代理等第三方代为完成身份核查，但需书面安排并在结算前共享信息 [7] - 风险控制重点：洗钱风险最易发生在交易结算时点，各方需明确交易对象身份 [7] 数字验证市场竞争 - 市场机遇：合规需求推动身份验证市场增长，PEXA和ConnectID等平台加速开发验证服务 [8][9] - 商业争议：PEXA计划商业化验证服务遭竞争对手InfoTrack反对，后者指控可能造成数据滥用和不公平竞争 [9] - 行业协作：PEXA表示正与监管机构磋商，推动完善打击房产洗钱的机制 [9]

投资表现 - 1-5月沪浙皖固定资产投资同比正增长 上海增速6.2% 浙江1.9% 安徽0.2% [6][7] - 江苏固定资产投资同比下降1.4% 主要受房地产开发投资拖累（-15.3%）[1][8] - 上海基础设施投资增速19.1% 制造业投资增速18.7% 领跑长三角 [7] 工业表现 - 1-5月安徽规上工业增加值增速8.4% 居长三角及中部首位 [9][10] - 长三角工业增长主要驱动力为高技术制造业（安徽+29.3% 江苏+9.8% 浙江+9.5%）和数字经济（浙江数字经济核心产业+9.9%）[10] - 民营工业企业贡献显著 安徽民营工业增加值占比76.9% 浙江拉动规上工业增长4.3个百分点 [10] 消费表现 - 1-5月苏浙皖社零增速超5% 江苏19883.9亿元（+5.6%）浙江1.55万亿元（+5.3%）安徽10014.1亿元（+5.5%）[2][3] - 上海社零增速1.4% 受餐费收入下降2.5%拖累 但5月单月增速达7.5% [3][4] - "以旧换新"政策显效 上海家电类零售额增长39.4% 江苏绿色家电增长91.3% 新能源汽车增长47.9% [5] 政策与趋势 - 长三角消费回暖得益于"两新"政策及非洲进口零关税政策刺激 [1] - 江苏"苏超"文旅消费与"以旧换新"双重效应推动5月社零增速环比提升1.3个百分点至6.3% [4][5] - 上海固定资产投资领跑 反映产业结构转型成效及科技基建投资效益显现 [7]

当房价开始下行的时候，全面取消"三限"，才是房地产真正走向市场的第一步。 房地产到今天早已经不再是单纯的房地产，在某种意义上，它还和宏观经济乃至消费高度绑定。 如此重要的一个行业，今天终于有机会"全面市场化"。 市场化，是一个我们再熟悉不过的词汇，但在过去的房地产市场里，严格意义上，它并不那么"市场"。 房子要限售，还要限购，甚至还要限价。在"三限"的要求下，房子变成了稀缺的商品，它的价值自然也水涨船高，当市场的力量开始失灵的时候，房价自然 也就很容易突破它原本的"市场价值"。 这是今天高房价的主因。 现在，轮到了广州。 6月12日，广州市商务局发布关于公开征求《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》意见的通知。 这份通知提及，将优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。 征求意见稿指出，要扎实推进城中村及老旧小区改造，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个，更新住宅老旧电梯超9000台，完成城中村改造固定资 产投资1000亿元。 同时，还要持续优化住房公积金使用政策，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，进一步优化租房提取措施。 这 ...

报告核心观点 - 对中银量化多策略行业轮动进行分析，涵盖行业表现、单策略及复合策略业绩等，本周行业轮动复合策略获超额收益，各单策略表现有差异，当前给出行业配置仓位 [1][3] 近期中信一级行业表现回顾 - 本周收益率最好的三个行业是石油石化（2.8%）、通信（1.5%）、银行（1.0%），最差的是医药（-6.1%）、纺织服装（-5.8%）、轻工制造（-5.1%） [3][10] - 30 个中信一级行业平均周收益率 -2.2%，近 1 月平均收益率 -0.3% [10] 行业估值风险预警 估值预警系统概述 - 采用各行业近 6 年 PB（剔除极端值）为样本数据，计算当前各行业 PB 在样本数据中的分位数，若滚动 6 年稳健 PB 分位数高于 95%，该行业会被剔除，不参与各分项策略测算 [12] 当前预警信号 - 本周商贸零售和汽车行业当前 PB 估值处于过去 6 年 PB 估值（剔除极端值）的极高分位点（高于 95%），触发高估值预警 [13] 单策略排名靠前行业及近期业绩表现 S1 高景气行业轮动策略（周度） - 通过 wind 分析师一致预期滚动行业数据建立多因子模型，挑选盈利预期向上的行业，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [15] - 当前景气度排名前三的行业为有色金属、通信、医药 [16] S2 隐含情绪动量追踪策略（周度） - 构建“跑在盈利预期数据公布之前”的情绪动量策略，获取“未证伪情绪”，构建复合因子，剔除高估值行业后，每周选因子值最高的 3 个行业等权持有 [18][19] - 当前市场隐含情绪指标排名前三的行业为银行、通信、综合金融 [20] S3 宏观风格轮动策略（月度） - 借助宏观指标及与四种行业风格收益的相关性对风格多空情况预判，通过行业在四种风格的暴露程度对行业契合程度排序 [21] - 当前宏观指标看多的前六行业为综合金融、计算机、电子、传媒、汽车、国防军工 [23] S4 中长期困境反转策略（月度） - 采用“2 - 3 年反转”、“1 年动量”、“旬度截面低换手率”三个因子行业排序等权复合构建策略，每月选最优的 5 个行业等权配置 [26] - 本月推荐行业为银行、钢铁、电子、非银行金融、建材、煤炭 [26] S5 基于资金流的行业轮动策略（月度） - 从“市场主力资金流向与强度”和“尾盘资金流向与强度”两个维度构建策略，每月选资金流入强度最高的 5 个行业等权配置 [30][31] - 本月资金流入强度较大的行业有综合金融、国防军工、煤炭、建材、房地产 [31] S6 财报因子失效反转行业轮动策略（月度） - 基于因子有效性均值回复理论构建策略，筛选“长期有效因子”和“短期失效因子”，复合得到“财报失效反转因子”，每月选因子值最高的 5 个行业等权配置 [35] - 本月看多行业有食品饮料、医药、家电、石油石化、综合 [37] S7 多因子打分复合行业轮动策略（季度） - 季度换仓策略，剔除中证 800 中权重低于 2%的行业，从“动量”、“流动性”、“估值”和“质量”四个维度优选因子等权 rank 复合，每季度选因子值最高的 5 个行业等权配置 [39] - 本季度推荐行业有非银行金融、电子、交通运输、有色金属、国防军工 [41] 策略复合 中银波动率控制复合 - 使用“波动率控制模型”，即“单策略负向波动率倒数”对 7 个单策略进行资金分配 [42] 调仓频率设定 - 7 个策略中 2 个周度策略、4 个月度策略和 1 个季度策略，按不同时间节点测算策略负向波动率倒数并进行资金分配 [44][46] 策略权重映射至行业 - 利用“负向波动率平价”得到 7 个单策略的配置比例后，对各策略看多的行业等权配置，各行业最终配置比例等于各策略对该行业的配置比例之和 [49] 单策略配置权重回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）各单策略权重分别为 S1（12.8%）、S2（10.3%）、S3（8.6%）、S4（22.5%）、S5（15.9%）、S6（13.5%）、S7（16.4%） [56] 复合策略行业配置与业绩回顾 行业仓位回顾 - 当前（2025 年 6 月 19 日）中银多策略行业配置系统仓位通信（10.6%）、电子（8.7%）等 [1][57] 业绩回顾 - 本周行业轮动复合策略获得累计收益 -1.1%，中信一级行业等权基准收益 -2.2%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来行业轮动复合策略获得累计收益 4.5%，中信一级行业等权基准收益 3.4%，对应超额收益 1.1% [3] - 今年以来各单策略超额收益 S1（-2.3%）、S2（4.5%）、S3（2.0%）、S4（3.1%）、S5（-0.8%）、S6（2.3%）、S7（1.6%） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9部门发布黄金产业高质量发展实施方案，聚焦资源安全、技术自主、绿色转型三大主线，旨在提升我国黄金产业的全球竞争力与战略安全保障能力；杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务；油价维持上涨趋势较上周小缓和，PTA价格上涨较多；PTA、PX近期开工季节性回落但处三年高位；一、二线城市商品房销售近期季节性回落且处近三年低位，国内航班班次周期性减少；全行业行业信用利差近期小幅回落 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》；截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [1] - 服务行业：杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，二手房线上办理功能近期将推出 [1] 行业总览 - 上游：能源方面油价维持上涨且趋势较上周小缓和，化工方面PTA价格上涨较多 [2] - 中游：化工领域PTA、PX近期开工季节性回落，处三年高位 [3] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售近期季节性回落，处近三年低位；服务方面国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 全行业行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差本周较上周有不同程度变化，如农牧渔林从60.41降至58.97，采掘从39.96降至38.75等 [51] 重点行业价格指标跟踪 - 多个行业不同指标价格在6月23日有不同表现，如农业中现货价玉米为2345.7元/吨，同比0.43%；能源中现货价WTI原油为73.8美元/桶，同比1.18%等 [52]

国际政治与能源动态 - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中，中方呼吁国际社会推动冲突降级，防止地区局势动荡影响全球经济[2] - 国际原子能机构总干事表示伊朗福尔道地下核设施估计已受到"非常严重的损坏"，无法全面评估损坏程度[2] 资本市场与指数发布 - 深圳证券信息有限公司将于2025年6月27日发布创业板电池、创业板医疗、创业板算力基础设施、创业板传媒、创业板金融科技指数[2] - 易方达和华夏基金分别上报上证380ETF、上证580ETF及其联接基金，上证380指数优化正式实施，上证580指数发布实时行情[3] 产业政策与发展规划 - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，目标到2027年黄金资源量增长5%—10%，黄金、白银产量增长5%以上，黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上[3] - 广州市推动智能网联新能源汽车产业发展三年行动计划，目标到2027年培育2—3家新能源汽车年产量超50万辆的汽车企业，L2以上级别智能网联汽车新车占比超90%[4] 公司动态与业务进展 - 五连板诺德股份铜箔业务应用于固态电池领域收入占总营收不足1%[6] - 兴业股份半导体光刻胶用酚醛树脂目前仅处于送样测试阶段[6] - 国投中鲁筹划重大资产重组，股票停牌[7] - 捷强装备股票交易严重异常波动，存在市场情绪过热[8] - 珠海冠宇获东风日产定点，为其开发和供应汽车低压锂电池[9] - 华升股份拟购买易信科技100%股份，股票复牌[10] - 浪潮信息拟2亿—3亿元回购股份[11] - 晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证[11] - 长安汽车控股股东名称变更为"辰致汽车科技集团有限公司"[12] - 九强生物股东中国医药投资有限公司拟不低于3000万元增持公司股份[13] - 崧盛股份拟与重庆精刚传动针对"机器人谐波减速器及智能关节技术开发应用"进行技术开发合作[14] - 三花智控发行H股股票在香港联交所上市[15] - 天亿马拟收购星云开物100%股权，股票复牌[16] - 皖仪科技与能源研究院签署《联合实验室共建协议》，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"[17] - 中达安控股股东筹划向特定对象发行股票事项，股票继续停牌[18] 券商观点与行业配置 - 招商证券建议关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业[20] - 中原证券建议以三条思路配置券商板块：龙头类上市券商、业绩弹性大的上市券商、估值明显低于板块平均的上市券商[21] - 平安证券认为房地产行业"核心区+好房子"细分市场将率先企稳，优质房企已逐步走出独立行情，A股主流开发企业估值及机构持仓已处低位，具备配置价值[22]