全国生产资料市场价格总体走势 - 全国生产资料市场价格环比前一周下降0.2% [1] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格总体以降为主 [1] - 硫酸价格下降4.0% [1] - 甲醇价格下降0.2% [1] - 聚丙烯价格与前一周基本持平 [1] - 纯碱价格上涨0.3% [1] 化肥价格 - 化肥价格稳中有降 [2] - 三元复合肥价格与前一周基本持平 [2] - 尿素价格下降0.3% [2] 有色金属价格 - 有色金属价格略有回落 [3] - 锌价格下降0.6% [3] - 铝价格下降0.1% [3] - 铜价格下降0.1% [3] 橡胶价格 - 橡胶价格略有下降 [4] - 合成橡胶价格下降0.1% [4] - 天然橡胶价格下降0.1% [4] 成品油批发价格 - 成品油批发价格保持稳定 [5] - 0号柴油价格与前一周基本持平 [5] - 92号汽油价格与前一周基本持平 [5] - 95号汽油价格与前一周基本持平 [5] 煤炭价格 - 煤炭价格略有波动 [5] - 动力煤价格上涨0.4%至每吨759元 [5] - 无烟块煤价格与前一周基本持平，为每吨1136元 [5] - 炼焦煤价格下降0.1%至每吨1000元 [5] 钢材价格 - 钢材价格略有上涨 [5] - 高速线材价格上涨0.6%至每吨3567元 [5] - 螺纹钢价格上涨0.6%至每吨3385元 [5] - 热轧带钢价格上涨0.2%至每吨3590元 [5]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU、NR）投资评级为中性 [7] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 本周降雨持续，天然橡胶成本支撑延续，到9月底前，主产区降雨仍有扰动，成本端支撑或限制胶价下跌空间；下游轮胎厂集中补库或结束，国内去库将放缓；轮胎需求旺季，开工率回升，原料刚性消耗仍在，供需矛盾不大；下游采买需求过后，胶价预计偏弱运行，但回落空间受限 [1][7] - 近期顺丁橡胶检修装置将重启，供应环比增加；需求端呈旺季特征，但轮胎厂集中备货结束，原料需求回落，供需环比转宽松；有成本端拖累担忧，原油价格趋弱或调整丁二烯价格，且丁二烯库存中偏高，下游补库结束后或有压力；预计顺丁橡胶呈偏弱格局，但与天然橡胶价差大，对价格下方仍有支撑 [7] 各部分总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15525元/吨，较前一日变动 -90元/吨；NR主力合约12395元/吨，较前一日变动 -30元/吨；BR主力合约11430元/吨，较前一日变动 -75元/吨 [2] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14750元/吨，较前一日变动 +0元/吨；青岛保税区泰混14780元/吨，较前一日变动 -70元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [2] 市场资讯 - 2025年8月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口66.4万吨，环比上涨4.73%，同比增长7.79%；1 - 8月累计进口537.3万吨，累计同比增长19.06% [3] - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [3] - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [4] - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [4] - 2025年8月份，我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，比上年同期的6.25万辆增长约35%；1 - 8月累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [4] - 2025年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%；1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [4] 现货及价差 - 2025 - 09 - 23，RU基差 -775元/吨（+90），RU主力与混合胶价差745元/吨（-20），烟片胶进口利润 -3556元/吨（-136.43），NR基差644.00元/吨（+21.00）；全乳胶14750元/吨（+0），混合胶14780元/吨（-70），3L现货15200元/吨（+0）；STR20报价1835美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 -450元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2680元/吨（-70） [5] 原料 - 泰国烟片59.73泰铢/公斤（+0.06），泰国胶水55.30泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶50.45泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水 - 杯胶4.85泰铢/公斤（-0.60） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为66.36%（+0.05%），半钢胎开工率为72.74%（+0.13%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为1235510吨（-22205.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-3550），RU期货库存为154920吨（+3180），NR期货库存为44553吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 23，BR基差 -30元/吨（+25），丁二烯中石化出厂价9150元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1514元/吨（+214） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.72%（-3.76%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为7820吨（-390），顺丁橡胶企业库存为25900吨（-400） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端TA检修落地开工小幅下行、聚酯负荷基本持稳、库存小幅累积、基差走弱、现货加工费小幅修复，PX国内开工下行、海外装置运行平稳、PXN环比走弱、歧化与异构化效益基本持稳、美亚芳烃价差走扩，后续TA去库放缓且远月累库维持预期，但加工费极低且持续较久、PX供应逐步回归，可关注潜在额外检修下的做扩加工费机会 [1] - 对于MEG，近端EG国内油制小幅降负、煤制开工维持、海外检修重启并存、到港维持而发货平淡致下周初港口库存小幅累积、下游备货水平回升、基差环比走弱、效益比价收缩，近端新装置投料早于预期、估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或开始逐步累库，但现实库存依然不高、估值或缓慢压缩，可关注下方煤制成本支撑 [1] - 对于涤纶短纤，版端中泰、翔鹭提负致开工提升至95.4%、产销环比改善、库存延续去化，需求端涤纱端开工持稳、原料备货回升、成品库存环比去化、效益偏弱，后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤现货效益尚可下开工偏高维持且库存压力有限，加工费偏震荡看待 [1] - 对于天然橡胶，全国显性库存持稳、绝对水平未提及，泰国杯胶价格持稳、降雨情况未提及，策略为观望 [1] - 对于苯乙烯产业链，各产品价格有不同程度变化，各产品国产利润也有相应变化，开工率情况也有所不同 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 价格方面，原油、石脑油、PX CFR、PTA内盘现等价格在2025年9月17 - 23日有不同变化，如原油从67.05变化到67.6，PTA内盘现从4620变化到4470 [1] - 开工与负荷方面，PTA负荷指数、聚酯负荷等基本持稳，PTA开工小幅下行 [1] - 利润与价差方面，PTA现货加工费、PX - 石脑油价差、石脑油裂解价差等有相应波动 [1] MEG相关 - 价格方面，MEG内盘、外盘等价格在2025年9月17 - 23日有变化，如MEG内盘从4373变化到4297 [1] - 开工与负荷方面，近端EG国内油制小幅降负，煤制开工维持 [1] - 库存与基差方面，下周初港口库存小幅累积，基差环比走弱 [1] 涤纶短纤相关 - 价格与利润方面，现货价格6390附近，市场基差对10 + 10附近，短纤利润和纯涤纱利润有相应数值 [1] - 开工与库存方面，版端中泰、翔鹭提负致开工提升至95.4%，库存延续去化，涤纱端成品库存环比去化 [1] 天然橡胶相关 - 价格方面，美金泰混、美金泰标、人民币混等价格在2025年9月有变化，如美金泰混从1860变化到1850 [1] - 价差与利润方面，混合 - RU主力、美金泰标 - NR等价差有变化，泰标加工利润也有相应数值 [1] - 库存方面，全国显性库存持稳 [1] 苯乙烯产业链相关 - 价格方面，乙烯、纯苯、苯乙烯等价格在2025年9月17 - 23日有不同程度变化，如乙烯从742变化到728 [1] - 利润方面，PS国产利润、ABS国产利润等有相应变化 [1] - 开工率方面，EPS开工率、ABS开工率、PS开工率在不同时间有不同数值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观预期减弱回归基本面，合成橡胶周度供需少见一致利多、月度供应数据相对于天然橡胶减量，可关注BR - RU价差策略；当反内卷故事讲完，天然橡胶宏观属性退却，适合作为合成橡胶的空配 [3][22][24] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 国内外产区新胶上量节奏缓慢，港口库存继续去化；消息面抛储、泰国零关税政策首个试点项目启动及美联储议息使商品市场情绪谨慎；浅色胶成交欠佳，深色胶以轮胎厂双节前备货逢低采买为主；9月初混合胶现货对RU近月近乎平水，创2019年11月以来新高；供应充足，泰国累计产量同比增长，主产地气候正常；消费企稳，全钢轮胎增产去库，半钢轮胎减产去库，平衡均趋紧；本周合成橡胶产业链数据全面利多，对天然橡胶价差走强 [4] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率连续2周降至66.8%，同比减产 - 1.2，连续2周边际减产；国内高顺顺丁橡胶产能利用率连续2周降至69.7%，同比增产 + 10.5%，边际减产；国内丁二烯港口库存连续2周降至2.31万吨，同比累库 + 0.31万吨，边际去库；国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存去库至3.37万吨，同比累库 + 0.92万吨，连续3周边际累库 [12] 下游消费 - 轮胎消费 - 全钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比增产 + 13.4%，连续6周边际增产；全钢轮胎成品库存连续3周维持在39天，同比去库 - 14.3%，连续2周边际去库，被动去库，平衡趋紧；半钢轮胎产线开工率连续2周增产至73.7%，同比减产 - 4.5%，连续9周边际减产；半钢轮胎产品库存连续3周维持在46天，同比累库 + 21.8%，连续17周边际去库，主动去库 [21] 临近10月，BR - RU价差 - 独山子BR9000华东现货价格区间在11400 - 11800元/吨，市场价格弱势震荡；高顺顺丁产能利用率下降3.8%，产量在2.80万吨，较上周减少0.15万吨，环比减少5.12%；丁二烯产能利用率下降1.6%，产量10.09万吨，较上期减少0.24万吨，跌幅2.82％；全钢开工率增产，半钢开工率增产但同比减产；顺丁库存和丁二烯港口库存下降；本周合成橡胶产业链数据全面利多，对天然橡胶价差走强，可少量介入BR - RU策略，单边区间11450 - 11650 [22] 从RU合约库存观察国储备货 - 上期所RU合约库存小计累库至19.68万吨，创历史同期最低；RU合约库存小计高于库存期货（仓单） + 4.26万吨，自5月开始明显高于去年同期 [30] 混合基差走强 - 青岛保税区库存 - NR仓单连续3个月累库至4.99万吨；青岛保税区区内库存连续4个月去库至6.93万吨；区外库存连续2个月去库至52.02万吨；合计库存63.94万吨，同比累库 + 11.3%，连续11个月边际累库 [32] 混合基差走强 - 9月区外库存 + 混合进口规模与标胶进口规模比值报收14.76，同比累库 + 61.9%，连续3个月边际增量，利空混合基差；7月全球汽车销量下降至773万辆，连续6个月边际增量；8月国内制造业PMI上涨至49.4点，同比上涨 + 0.6%；7月国内乘用车市场优惠额度减少至2.76万元/辆，同比增长 + 4.8%，连续3个月边际下滑 [40] - 9月初混合胶现货对RU近月近乎平水，创2019年11月以来新高；6 - 8月国内混合胶供应规模是标胶的14.5倍，去年同期为7.8倍；全球汽车销量连续6个月边际增量；7月国内乘用车市场优惠力度回落，可能是新能源车反内卷开始；6月以来国内新能源汽车反内卷措施不断落实 [49] 下游消费 - 欧洲汽车行业 - 国内汽车库存指数累库至54.7点，同比累库 + 6.1%，利空RU单边；截至2025年9月欧洲汽车行业指数回升至 - 26.5点，利多RU单边 [55] RU月差 - 当前基本面支持近月走强的正套逻辑；8月国内资金年化利率报收1.49%，连续4个月降息，决定九一空间收窄；9月RU仓单连续5个月去库至16.69万吨，同比去库 - 36.5%，降幅创2023年8月以来新低，连续8个月边际减量，利多近端 [56][61] 房地产相关 - 2025年9月深圳、住建部、河南出台房地产相关政策；2025年7月国内商品房累计销售面积报收5.16亿平方米，同比减少 - 4.9%，连续13个月边际增量，大幅利多RU单边；2025年8月国内商品房周均成交面积报收685万平方米，同比减少 - 12.9%，边际增量，大幅利多RU单边 [62][66]

据"加纳新闻网"9月22日报道，由于生橡胶持续的违规出口，加纳每年可能面临超过1亿美元的增值 收入损失，这一缺口体现了加纳通过原材料出口而丧失的庞大经济机遇。 加纳橡胶加工协会(RUPAG)发出警告表示树木作物发展局(TCDA)于2023年颁布的生橡胶出口禁令 持续遭到违反。外国公司大量买入价格低廉的加纳生橡胶进行加工后增值出售，导致加纳错失了就业和 工业发展机会。数据显示，尽管加纳的橡胶出口收入从2012年的6900万美元增至2022年的1.31亿美元， 十年间增长了90%。但如果没有附加值，就无法充分发挥经济潜力。2024年，橡胶加工的外汇收入达 9800万美元，远低于若实现国内增值所能实现的1.6亿美元的潜在收入。 （原标题：加纳因生橡胶违规出口每年损失1亿美元） 除了加工水平不足之外，该行业还面临着包括非法采矿导致破坏橡胶种植园、走私猖獗导致国内供 应短缺、基础设施不足、土地产权不清以及可可行业竞争等多重结构性挑战。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约本周二缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，1 - 5月差升水幅度扩张，随着美联储降息预期落地，胶市转入偏弱供需结构主导行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内甲醇期货2601合约本周二放量增仓、震荡偏弱且略微收低，1 - 5月差贴水幅度升阔，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内原油期货2511合约本周二放量增仓、震荡下行且大幅收低，随着美联储降息预期落地，市场转向偏弱供需基本面，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04%；保税仓库入库率增0.59个百分点，出库率减2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增1.32个百分点，出库率增1.78个百分点 [9] - 截至2025年9月19日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70%，周环比增1.09个百分点，同比减3.40个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.70%，周环比减0.61个百分点，同比增8.30个百分点 [9] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [10] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比7月微降1%，比上年同期涨约35%；前8月累计销量71万辆，同比增长13% [10] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周，国内甲醇平均开工率79.39%，周环比减1.81%，月环比减1.26%，较去年同期降1.53%；周度产量均值181.32万吨，周环比减10.61万吨，月环比减8.42万吨，较去年同期减3.02万吨 [11] - 截至2025年9月19日当周，国内甲醛开工率31.54%，周环比增1.06%；二甲醚开工率6.68%，周环比减0.11%；醋酸开工率75.72%，周环比减3.84%；MTBE开工率57.66%，周环比增1.85% [11] - 截至2025年9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88%，周环比增3.33个百分点，月环比增3.58%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 183元/吨，周环比回升41元/吨，月环比回落26元/吨 [11] - 截至2025年9月19日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存132.98万吨，周环比增6.25万吨，月环比增39.56万吨，较去年同期增48.72万吨；华东地区港口甲醇库存85.18万吨，周环比增4.37万吨；华南地区港口甲醇库存47.80万吨，周环比增1.88万吨 [12][13] - 截至2025年9月17日当周，我国内陆甲醇库存合计34.05万吨，周环比减0.21万吨，月环比增2.96万吨，较去年同期减9.42万吨 [13] 原油 - 截至2025年9月12日当周，美国石油活跃钻井平台数量416座，周环比增2座，较去年同期回落72座；美国原油日均产量1348.2万桶，周环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [13] - 截至2025年9月12日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶；美国战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶 [14] - 截至2025年9月12日当周，美国炼厂开工率93.9%，周环比减1.60个百分点，月环比减3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [14] - 截至2025年9月16日，WTI原油非商业净多持仓量平均98709张，周环比增16865张，较8月均值降19.13%；Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张，周环比增14635张，较8月均值增8.94%；WTI原油期货市场净多头寸周环比大幅减少，Brent原油期货市场净多头寸周环比大幅增加 [15] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14700元/吨 | +0元/吨 | 15615元/吨 | -90元/吨 | -825元/吨 | +90元/吨 | | 甲醇 | 2260元/吨 | -15元/吨 | 2343元/吨 | -5元/吨 | -83元/吨 | -10元/吨 | | 原油 | 456.0元/桶 | -0.4元/桶 | 473.1元/桶 | -9.9元/桶 | -17.1元/桶 | +9.5元/桶 | [16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][18][20] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][32][33] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区天气扰动减少，胶水上量逐步恢复正常，加工厂采购需求旺盛，原料价格保持坚挺；海南产区天气情况尚可，对割胶作业开展影响有限，岛内原料正常生产释放，虽台风“桦加沙”即将来袭，但受制于订单及利润空间一般，当地加工厂对原料抢收情绪并不积极 [2] - 近期青岛港口库存延续降库，降幅幅度缩窄，其中保税库继续去库，一般贸易库延续小幅累库。海外船货到港呈现集中入库，青岛仓库入库量明显增加且幅度超预期。前期下游轮胎厂订单逐渐提货出库但数量有限，保税库出库量好于一般贸易库，一般贸易仓库继续呈现小幅累库状态 [2] - 需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动为主，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑；全钢胎替换市场需求未有明显提升，且部分企业外贸出口存压力。目前虽部分企业缺货现象仍存，企业装置运行平稳以补充库存，但整体出货表现不及预期，部分企业库存仍存提升迹象，为缓解压力，不排除部分企业存灵活控产行为，短期企业产能利用率或存小幅下调可能。ru2601合约短线预计在15300 - 15750 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15525元/吨，环比 - 90；20号胶主力合约收盘价12395元/吨，环比 - 30 [2] - 沪胶1 - 5价差5元/吨，20号胶11 - 12价差40元/吨，环比 - 20 [2] - 沪胶与20号胶价差 - 60元/吨，沪胶主力合约持仓量154459手，环比 - 6812；20号胶主力合约持仓量58722手，环比 - 26137 [2] - 沪胶前20名净持仓3683手，20号胶前20名净持仓2489手 [2] - 沪胶交易所仓单155020吨，环比 - 60；20号胶交易所仓单44856吨，环比 - 403 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格无环比变化，上海市场越南3L价格15200元/吨，环比无变化；泰标STR20价格1835美元/吨，环比 + 10；马标SMR20价格1835美元/吨，环比 + 10 [2] - 泰国人民币混合胶价格14850元/吨，环比 + 120；马来西亚人民币混合胶价格14800元/吨，环比 + 120 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格无环比变化，齐鲁石化顺丁BR9000价格11700元/吨，环比无变化 [2] - 沪胶基差 - 80元/吨，沪胶主力合约非标准品基差 - 915元/吨，环比 + 40；青岛市场20号胶价格12981元/吨，20号胶主力合约基差556元/吨，环比 - 153 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶价格环比 - 0.12泰铢/公斤，胶片泰国生胶价格59.67泰铢/公斤，环比 - 0.5；胶水泰国生胶价格环比 - 0.5泰铢/公斤，杯胶泰国生胶价格50.35泰铢/公斤，环比 - 0.15 [2] - RSS3理论生产利润 - 7.6美元/吨，STR20理论生产利润151美元/吨，环比 - 5 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量环比 - 0.88万吨，混合胶月度进口量26.84万吨，环比 + 0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.66%，环比 + 0.07；半钢胎开工率73.66%，环比 + 0.2 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值39.13天，环比 + 0.3；库存天数半钢轮胎山东期末值46.02天，环比 + 0.08 [2] - 全钢胎产量当月值28万条，半钢胎产量当月值5806万条，环比 + 109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率环比 - 1.14%，标的历史40日波动率16.06%，环比 - 0.42 [2] - 平值看涨期权隐含波动率环比 - 0.15%，平值看跌期权隐含波动率22.94%，环比 - 0.15 [2] 其他情况 - 未来第一周（2025年9月21日 - 9月27日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北红色区域主要集中在越南中北部、泰国西部、缅甸南部等地区，其余大部分区域降水处于中等状态，对割胶工作影响增强；赤道以南红色区域暂无，其他大部分区域降雨量处于偏低状态，对割胶工作影响减弱 [2] - 据隆众资讯统计，截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.12万吨，环比上期减少0.36万吨，降幅0.76%。保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.59个百分点，出库率减少2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.32个百分点，出库率增加1.78个百分点 [2] - 据隆众资讯统计，截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比 + 0.13个百分点，同比 - 6.92个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比 + 0.05个百分点，同比 + 6.18个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅 - 行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企、价格松动，后续关注国家政策、企业开工率和减产执行情况，以及下游库存消化和订单需求[1] 工业硅 - 短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业和川滇企业四季度减产节奏[2] 玻璃和纯碱 - 纯碱盘面趋弱，基本面过剩，库存转移至中下游，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策和碱厂调控情况，择机反弹逢高短空；玻璃盘面趋弱，现货成交转淡，中游库存高企，深加工订单偏弱，中长期需产能出清，可跟踪政策和中下游备货表现，短线上关注情绪驱动持续性和旺季需求实际情况[4] 橡胶 - 受台风天气影响，短期胶价偏强震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区原料产出情况，若原料上量顺利则有下行空间，若不畅则胶价延续区间运行[5] 原木 - 随着“金九银十”旺季临近，关注出货量有无好转，当前日均出库量未突破7万方，800元以下价格具备较高“接货价值”，在“弱现实、强预期”格局下，建议择机逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌；N型料基差平均价涨幅3420%，N型硅片 - 210mm平均价涨幅0.59%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价涨幅0.15%[1] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格跌幅3.24%；当月 - 连一涨幅37.50%，连一 - 连二涨幅3.28%，连二 - 连三跌幅13.33%，连三 - 连四跌幅355.56%，连四 - 连五跌幅13.33%，连五 - 连六跌幅355.56%[1] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨幅0.29%，多晶硅产量跌幅0.64%[1] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量涨幅23.31%，进口量跌幅9.63%，出口量涨幅40.12%，净出口量涨幅94.25%；硅片产量涨幅6.24%，进口量涨幅74.18%，出口量涨幅43.95%，净出口量涨幅41.88%，需求量涨幅0.14%[1] 库存变化 - 多晶硅库存跌幅6.85%，硅片库存涨幅1.93%，多晶硅仓单跌幅0.38%[1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨幅1.60%，基差涨幅1122.22%；华东SI4210工业硅涨幅1.04%，基差涨幅90.10%；新疆99硅涨幅2.27%，基差涨幅188.14%[2] 月间价差 - 2510 - 2511涨幅60.00%，2511 - 2512跌幅1.28%，2512 - 2601涨幅200.00%，2601 - 2602跌幅150.00%，2602 - 2603跌幅333.33%[2] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量涨幅14.01%，新疆产量涨幅12.91%，云南产量涨幅41.19%，四川产量涨幅10.72%；全国开工率涨幅6.20%，新疆开工率涨幅15.25%，云南开工率涨幅44.09%，四川开工率涨幅19.83%；有机硅DMC产量涨幅11.66%，多晶硅产量涨幅23.31%，再生铝合金产量跌幅1.60%，工业硅出口量涨幅3.56%[2] 库存变化 - 新疆厂库库存跌幅1.07%，云南厂库库存涨幅5.45%，四川厂库库存涨幅0.44%，社会库存涨幅0.74%，合单库存跌幅0.14%，非仓单库存涨幅1.51%[2] 玻璃和纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南报价无涨跌；玻璃2505跌幅1.04%，玻璃2509跌幅0.50%；05基差涨幅7.25%[4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价无涨跌；纯碱2505跌幅1.63%，纯碱2509跌幅1.14%；05基差涨幅21.50%[4] 供量 - 纯碱开工率跌幅2.02%，周产量跌幅2.02%；浮法日熔量跌幅0.47%，光伏日熔量无涨跌，3.2mm镀膜主流价无涨跌[4] 库存 - 玻璃厂库库存跌幅1.10%，纯碱厂库库存跌幅2.33%，纯碱交割库库存涨幅10.69%，玻璃厂纯碱库存天数无涨跌[4] 地产数据当月同比 - 新开工面积涨幅0.09%，施工面积跌幅2.43%，竣工面积跌幅0.03%，销售面积跌幅6.50%[4] 橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶无涨跌，全乳基差跌幅9.58%；泰标混合胶报价涨幅0.68%，非标价差涨幅2.55%；杯胶国际市场FOB中间价跌幅1.08%，胶水国际市场FOB中间价无涨跌；天然橡胶胶块、胶水西双版纳州价格无涨跌，原料市场主流价海南、外胶原料市场主流价海南无涨跌[5] 月间价差 - 9 - 1价差跌幅33.33%，1 - 5价差涨幅600.00%，5 - 9价差跌幅125.00%[5] 基本面数据 - 7月泰国产量涨幅1.61%，印尼产量涨幅12.09%，印度产量跌幅2.17%，中国产量跌幅1.27%；开工率汽车轮胎半钢胎涨幅0.27%，全钢胎涨幅0.11%；8月国内轮胎产量涨幅9.10%，轮胎出口数量跌幅5.46%；7月天然橡胶进口数量合计涨幅2.47%，8月进口天然及合成橡胶涨幅4.76%；干胶STR20生产成本跌幅0.08%，生产毛利涨幅17.29%；干胶RSS3生产成本涨幅0.09%，生产毛利涨幅1.33%[5] 库存变化 - 保税区库存跌幅0.95%，天然橡胶厂库期货库存跌幅3.07%；干胶保税库入库率涨幅55.35%，出库率跌幅18.90%；干胶一般贸易入库率涨幅55.41%，出库率涨幅58.87%[5] 原木 期货和现货价格 - 原木2511涨幅0.31%，原木2601、2603、2605无涨跌；11 - 01价差涨幅18.52%，11 - 03价差涨幅4.35%；11合约基差涨幅3.70%，01合约基差无涨跌；日照港、太仓港各规格辐射松和云杉价格无涨跌；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无涨跌[7] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率涨幅0.07%，进口理论成本涨幅0.06%[7] 月度 - 港口发运量跌幅3.87%，离港船数跌幅6.38%[7] 主要港口库存（周度） - 中国库存跌幅3.31%，山东库存跌幅3.50%，江苏库存跌幅0.13%[7] 日均出库量（周度） - 中国出库量跌幅5.03%，山东出库量跌幅11.05%，江苏出库量涨幅4.00%[7]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [7] 报告的核心观点 - 到9月底前主产区降雨扰动仍存，橡胶成本端支撑延续或限制胶价下跌空间；下游轮胎厂集中补库或结束，国内到港量小幅回升，去库将放缓；下游轮胎需求进入旺季，开工率回升，原料刚性消耗仍在，供需矛盾不大；下游采买需求过去后，胶价或偏弱运行，但总体回落空间受限 [7] - 近期检修装置将陆续重启，顺丁橡胶供应环比增加；需求端呈旺季特征，但轮胎厂集中备货结束后原料需求回落，供需环比转宽松；顺丁橡胶有成本端拖累担忧，原油价格趋弱或调整丁二烯价格，且丁二烯库存中偏高，下游补库结束后或有压力；顺丁橡胶或呈偏弱格局，但与天然橡胶价差大，对价格下方仍有支撑 [7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15615元/吨，较前一日变动+80元/吨；NR主力合约12425元/吨，较前一日变动+125元/吨；BR主力合约11505元/吨，较前一日变动+60元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14750元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+120元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 橡胶进口与产量 - 2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期增加7.8%；1 - 8月共计537.3万吨，较2024年同期增加19% [2] - 2025年8月中国合成橡胶产量为74万吨，同比增加7.4%；1 - 8月累计产量为584.8万吨，同比增加10.9% [2] - 2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量为10295.4万条，同比增加1.5%；1 - 8月产量较上年同期增1.6%至7.95467亿条 [2] - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [2] 汽车产销量与出口 - 2025年8月我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，比上年同期增长约35%；1 - 8月累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [3] - 2025年1 - 8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6% [3] - 2025年1 - 8月新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新车销量占汽车新车总销量的45.5% [3] - 2025年1 - 8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 22，RU基差 - 865元/吨（ - 30），RU主力与混合胶价差765元/吨（ - 40），烟片胶进口利润 - 3388元/吨（ + 132.60），NR基差623.00元/吨（ - 58.00）；全乳胶14750元/吨（ + 50），混合胶14850元/吨（ + 120），3L现货15200元/吨（ + 50）；STR20报价1835美元/吨（ + 10），全乳胶与3L价差 - 450元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差2750元/吨（ + 120） [4][5] 原料价格 - 泰国烟片59.67泰铢/公斤（ - 0.12），泰国胶水55.80泰铢/公斤（ - 0.50），泰国杯胶50.35泰铢/公斤（ - 0.15），泰国胶水 - 杯胶5.45泰铢/公斤（ - 0.35） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为66.36%（ + 0.05%），半钢胎开工率为72.74%（ + 0.13%） [6] - 天然橡胶社会库存为1235510吨（ - 22205.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ - 125451），RU期货库存为154920吨（ + 3180），NR期货库存为44553吨（ - 1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 22，BR基差 - 55元/吨（ - 60），丁二烯中石化出厂价9250元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（ + 0），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（ + 0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1732元/吨（ - 1） [6] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.72%（ - 3.76%） [6] - 顺丁橡胶贸易商库存为7820吨（ - 390），顺丁橡胶企业库存为25900吨（ - 400） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企，后续关注国家相关政策、企业开工率和减产执行情况以及下游库存消化和订单需求[1] - 短期内工业硅向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，关注硅料企业及川滇工业硅企业四季度减产节奏[2] - 纯碱盘面趋弱运行，基本面过剩问题仍存，中期需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，可择机反弹逢高入场短空[4] - 玻璃盘面趋弱运行，现货市场成交转淡，中长期需产能出清解决过剩困境，短线上关注情绪驱动持续性和旺季需求实际情况[4] - 受台风天气影响，短期胶价偏强震荡，后续关注主产区原料产出情况，若原料上量顺利胶价有下行空间，不畅则延续区间内运行[5] - 原木市场当前为“弱现实、强预期”格局，随着旺季临近关注出货量变化，盘面800元以下具备较高“接货价值”，建议择机逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅 - 现货价格方面，N型复投料、N型颗粒硅等部分品种价格无变化，N型料基差涨幅达3420%；期货价格主力合约跌3.24%，部分月间价差有不同幅度涨跌[1] - 基本面数据周度显示，硅片产量微涨0.29%，多晶硅产量微降0.64%；月度数据显示，多晶硅产量、出口量、净出口量等有不同程度增长，进口量下降[1] - 库存变化方面，多晶硅库存降6.85%，硅片库存升1.93%，多晶硅仓单降0.38%[1] 工业硅 - 现货价格方面，华东通氧SI5530工业硅等品种价格上涨，部分基差涨幅较大；月间价差部分合约有涨跌[2] - 基本面数据月度显示，全国及新疆、云南、四川等地工业硅产量、开工率多数上升，有机硅DMC产量、多晶硅产量增加，再生铝合金产量下降，工业硅出口量微增[2] - 库存变化方面，新疆厂库库存微降，云南厂库库存、社会库存、非仓单库存上升，合单库存微降[2] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格方面，华北、华东等地报价无变化，玻璃2505、2509合约价格下跌；纯碱相关价格方面，各地报价无变化，纯碱2505、2509合约价格下跌，部分基差有涨幅[4] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量下降，光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价无变化[4] - 库存方面，玻璃厂库、纯碱厂库库存下降，纯碱交割库库存上升，玻璃厂纯碱库存天数无变化[4] - 地产数据当月同比显示，新开工面积、竣工面积、销售面积同比下降，施工面积同比降幅较大[4] 橡胶 - 现货价格方面，云南国营全乳胶等部分品种价格无变化，泰标混合胶报价上涨，部分基差、价差有涨跌[5] - 基本面数据显示，7月泰国、印尼产量增加，中国产量下降，8月国内轮胎产量增加、出口数量下降，7月天然橡胶进口数量、8月进口天然及合成橡胶增加，部分生产成本和毛利有变化[5] 原木 - 期货和现货价格方面，原木部分合约价格有涨跌，部分基差、价差有变化，日照港、太仓港等地现货价格无变化，外盘报价无变化[7] - 成本方面，人民币兑美元汇率微涨，进口理论成本微涨[7] - 港口发运量和离港船数月度数据显示，新西兰到中日韩的发运量和离港船数下降[7] - 主要港口库存周度数据显示，中国及山东、江苏等地库存下降，日均出库量减少[7]