2025年第二季度 - 公司及子公司发电量113,527.83万度，上网电量93,114.03万度，平均上网电价0.576元/度，垃圾入库量356.73万吨[2] - 浙江省内发电量54,806.59万度，上网电量44,494.76万度，平均上网电价0.611元/度[3] - 浙江省外发电量58,721.24万度，上网电量48,619.27万度，平均上网电价0.543元/度[4] 2025年上半年 - 公司及子公司累计发电量226,162.29万度，同比增长7.54%，上网电量186,290.65万度，同比增长7.65%，平均上网电价0.569元/度[2] - 浙江省内累计发电量106,751.78万度，上网电量87,157.68万度，平均上网电价0.608元/度[3] - 浙江省外累计发电量119,410.52万度，上网电量99,132.97万度，平均上网电价0.535元/度[4]

2025年第二季度运营数据 - 发电量11.35亿度 上网电量9.31亿度 平均上网电价0.576元/度 [1] - 垃圾入库量356.73万吨 [1] 2025年上半年累计运营表现 - 累计发电量22.62亿度 同比增长7.54% [1] - 累计上网电量18.63亿度 同比增长7.65% [1] - 平均上网电价0.569元/度 已结算电量14.97亿度 [1] - 累计垃圾入库量689.32万吨 同比增长8.71% [1]

股权转让与实控人变更 - 公司控股股东吴中金控一致行动人天凯汇达与福州千景投资签署《股份转让协议》，福州千景拟收购天凯汇达持有的公司22.35%股份 [1][2] - 交易完成后，公司控股股东将由吴中金控变更为福州千景，实控人由苏州市吴中区政府变更为翁声锦与何从夫妇 [1][2] - 过渡期间吴中金控需保障公司经营稳定，避免业务、资产、人员等重大变动 [2][3] 新实控人背景与资源 - 翁声锦与何从夫妇通过中景石化国际集团间接控制福州千景，中景石化为中国民营企业500强，营收数百亿 [2] - 翁声锦旗下公司拥有完整丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，为全球最大BOPP薄膜生产商，被称为"世界膜王" [2] - 新实控人石化产业资源丰富，有望为公司注入技术、市场渠道等支持 [4][5] 业务协同与战略调整 - 公司环保业务与新实控人石化业务形成协同：石化废弃物可由环保业务处理，环保技术可助力石化绿色发展 [1][4] - 公司此前以4.57亿元出售中晟新材100%股权，剥离润滑油业务，专注环保领域 [4] - 双方业务互补性强，可实现资源共享与技术整合，拓展市场份额 [4][5] 市场反应与公司估值 - 公告发布次日（7月23日），公司股价涨停，涨幅9.98%，报21.05元/股，总市值达26.26亿元 [1][5] - 市场对新实控人资源注入及业务协同潜力持乐观态度 [5]

极端天气对生态环境的影响 - 全国多地持续强降雨引发洪涝灾害，造成重大生命财产损失并影响生态环境 [1] - 汛期需高度重视防范极端天气条件下的环境污染风险 [1] 环境敏感场所的布局策略 - 垃圾填埋场、尾矿库、固体废物堆场等选址需考虑极端天气和自然灾害影响 [1] - 河道范围及低洼处不宜布局污水处理厂 [1] - 地质不稳定区域不宜建设油库、危险废物库及大宗固废堆存场所 [1] 汛期环境安全排查措施 - 全面排查河流沿岸、山体周边、道路两侧、化工园区等区域的环境风险 [2] - 重点排查化工企业、尾矿库、危险废物集中场所、污水处理厂等高风险点 [2] - 邀请专家集中诊断风险并制定治理方案 [2] 地方专项排查整治案例 - 陕西省汛期开展覆盖全省的生态环境风险隐患大排查 [2] - 陕北地区重点排查油气生产、煤炭开采、化工企业在暴雨强风下的风险 [2] - 陕南地区专项排查南水北调水源沿线、尾矿库及危化品运输通道 [2]

上市及IPO进展 - 2025年上半年江苏省独角兽瞪羚企业联盟有5家成员企业成功上市，包括药捷安康和江苏正力新能登陆港交所，南京司凯奇在纳斯达克上市，江苏泽润新能和胜科纳米通过A股IPO [1] - 2家企业成功过会，汉桑科技和苏州汇川联合动力拟在深交所创业板上市 [1] - 10余家企业进入IPO审核流程 [1] - 截至上半年联盟内450多家企业完成股改，约100家进入上市辅导期 [1] 联盟核心路径及活动 - 联盟以"链式协同、AI赋能、国际化拓展"为核心路径，开展产业协同会和培训活动 [2] - 3月31日常州"新能源产业共建专场"活动中，万帮能源（星星充电）促成7对生态伙伴达成合作意向 [2] - 同月"医械出海·链接全球"贝登医疗专场活动中，10家医疗器械企业提出"需求—价值—合规"三位一体出海策略并搭建跨境服务链 [2] - 4月16日联盟与江苏省战略性新兴产业母基金签署战略合作协议，提供长期资本支持 [2] 下半年规划 - 联盟将深化产业协同，强化长三角区域联动，聚焦环保产业和低空经济领域举办对接会 [3] - 构建多层次资本网络，匹配战新母基金专项子基金与企业股权需求，加速培育港股和科创板上市梯队 [3] - 升级国际化服务能力，整合资源打造"出海工具箱"，优化"独角兽云"数字平台功能 [3]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润86.68万元 加权平均基金份额本期利润0.0601元[3] - 第二季度基金净值增长率5.85% 截至二季度末基金规模1681.78万元[3] - 近三个月复权单位净值增长率7.49% 同类排名52/82 近半年增长率10.44% 同类排名38/82 近一年增长率10.78% 同类排名42/77[3] 基金经理管理情况 - 基金经理陈博管理6只基金 近一年均为正收益[3] - 上银未来生活灵活配置混合A近一年复权单位净值增长率达37.55% 上银慧尚6个月持有期混合A最低为4.44%[3] 基金投资策略与特征 - 基金属于偏股混合型 长期投资周期股票 通过把握高股息央企国企投资机遇构建投资组合[3] - 成立以来平均股票仓位84.68% 同类平均84.87% 2024年末最高仓位91.1% 2024年上半年末最低仓位70.76%[14] - 十大重仓股包括工商银行、农业银行、保利物业、中国太保、建设银行等央企国企标的[18] 风险收益指标 - 成立以来夏普比率0.8025[7] - 成立以来最大回撤8.58% 2025年一季度单季度最大回撤4.41%[10] - 截至7月21日单位净值为1.119元[3]

股权变动 - 可交换债券持有人段传良以每股0 25港元的价格换取546,728,004股股份，占公司已发行股本总额25 55% [1] - 股份要约价为每股0 348港元，较最后交易日收市价0 340港元溢价2 4% [1] - EB交换完成后，段传良及Sharp Profit合计持有1,155,718,004股股份，占公司已发行股本54 01% [1] - Sharp Profit作为中国水务全资附属公司，持有公司已发行股本28 46% [1] 要约收购 - 段传良须根据收购守则提出强制性无条件现金要约，段传良与Sharp Profit作为联合要约人，按93 00%与7 00%比例承购要约股份 [2] - 中国水务通过Sharp Profit持有公司28 46%股份，公司在中国水务集团财务报表中以权益会计法列作联营公司 [2] 战略投资 - 中国水务集团通过股份要约可维持或增加其在公司的战略投资 [2] - 中国水务集团主营业务包括城市供水、管道直饮水供应、污水处理及渠务营运、固体废物及危险废物业务、环境卫生及水环境管理 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观、策略、非银、电子、传媒、食饮、农业、家电、纺服轻工、环保、电新、建筑、煤炭、建材、金材、公用 - **公司**：中国雅江集团、宁德时代、国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观**：政策重心转向名义增长，“反内卷”升温；“以政府投资有效带动社会投资”，上半年化债和下半年建设项目或镜像分布；7 月 19 日雅下水电工程开工，总投资 1.2 万亿元；7 月国内实际、名义 GDP 同比分别为 5.19%、3.77%；“反内卷”下资产定价处于第一阶段 [3] 2. **策略**：上行收益和下行风险不对称；经济周期类建议增加券商、金融 IT、地产等品种；景气成长类关注海外算力链、游戏等；稳定价值类中期无需择时，短期等信号 [4] 3. **非银**：增量资金入市，券商定增提速，业绩回暖但估值滞涨，看好非银板块；保险资产端利率企稳、负债成本改善，负债端分红险销售向好；关注港股金融 [6] 4. **电子**：受益 AI 产业，服务器景气，DDR5 渗透率提升；AI PCB 厂商产能建设带来增长弹性 [7] 5. **传媒**：游戏行业保持高景气，关注 IP+游戏、AI 应用、业绩确定性方向 [8] 6. **食饮**：白酒 2025 年有望“估值+业绩”双底，进入买点；大众品关注性价比等需求，龙头出海有机会 [9] 7. **农业**：生猪 3 季度猪价或反弹，产能有望平稳；黄羽鸡 3 季度价格或触底；奶牛原奶周期拐点将近；水产料需求增长加速；关注非瘟亚单位疫苗进展 [10] 8. **家电**：以旧换新政策拉动内销增长，2025 年 1 - 6 月家电社零累计同比 +32%；出口受关税扰动但有韧性，2025 年 1 - 6 月出口金额累计人民币口径同比 +1.4%；估值偏下，股息率好 [12] 9. **纺服轻工**：纺织制造关注关税协议和超高分子聚乙烯纤维相关公司；服装家纺关注主业回暖及家纺龙头；轻工关注低位顺周期或消费、造纸和出口机会 [13][14] 10. **环保**：环保运营资产 RWA 化空间大，助力企业盘活资产；2025 年国补发放可期，发布 6 批补贴项目清单，含 8 个垃圾焚烧项目，并网规模 141MW，平均上网电价 0.57 元/kwh [15] 11. **电新**：固态电池 2027 年有望商业化，2024 年出货量 5.3GWh，预计 2030 年达 614.1GWh；国内厂商推进产业化，关注材料和设备增量 [16][17] 12. **建筑**：关注雅下水电项目和中央城市工作会议；重视爆破服务商、水电工程、智慧城市等投资机会 [18] 13. **煤炭**：动力煤和焦煤价格上涨，预计煤价延续回升；下半年煤价向好，公司盈利有望回升，估值和股息率有优势 [19][20] 14. **建材**：雅下水电工程开工拉动建材需求；建材稳增长方案将发布，提升板块盈利中枢；关注消费建材等板块 [20][21] 15. **金材**：稳增长方案支撑金属价格；关注铝土矿一体化公司；黄金避险需求提振，小金属有投资机会 [21][22] 16. **公用**：甘肃容量电价新政超预期，火电单位装机盈利或进入稳定周期 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **风险提示**：各行业均存在不同风险，如宏观的高频预测模型风险、策略的地缘政治风险等 [4][5][6] 2. **报告来源**：各行业观点均来自不同报告，报告包含作者和日期等信息 [4][6][7]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理相关标的 [22] - 公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利有望合理，新能源发电盈利渐趋稳健，核电盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位和业务优势企业 [22] - 环保方面，关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间大，欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，农林生物质发电行业成本改善 [23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [14] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [14] 重要政策及事件 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，总投资约 1.2 万亿元，电力外送为主兼顾本地自用 [15] - 6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%，增速比 5 月加快 1.2 个百分点；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [16] 专题研究 - 甘肃 2026 年 1 月 1 日起容量电价标准按 330 元/千瓦·年执行 2 年，实施范围含合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能 [17] - 甘肃煤电机组容量电价全额补偿，提升盈利稳定性，预计各地将逐步提升煤电机组容量电价 [18] - 美国 PJM 采用集中式容量拍卖机制，2024 年 7 月 2025/26 交付年拍卖价格大幅升高 [20][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等多类企业 [22] - 环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等企业 [23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [24] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [25] 本周个股表现 - 环保行业 A 股多数上涨，港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [26][30] - 电力行业 A 股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [31][34][36] - 水务行业 A 股多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [39] - 燃气行业 A 股和港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [41] - 电力服务 A 股电力工程行业多数下跌，有涨幅前三名企业 [44] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量方面，6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [47] - 用电量方面，5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%；1 - 5 月累计用电量 39665 亿千瓦时，同比增 3.4% [57] - 电力交易方面，5 月全国电力市场交易电量 5025.7 亿千瓦时，同比增 9.7%；1 - 5 月累计交易电量 24494.3 亿千瓦时，同比增 5.7% [63][64] - 发电设备方面，截至 5 月底全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%；1 - 5 月发电设备平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时 [69] - 发电企业电源工程投资方面，全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [81] 碳交易市场 - 国内碳市场本周综合价格行情有高低价，成交量和成交额有具体数据，2025 年 1 - 7 月 18 日有累计成交量和成交额 [91] - 国际碳市场 7 月 14 - 18 日欧盟碳排放配额期货成交下降，现货成交上升，价格有变动 [98] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 16 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 18 日报价 801.4 元/吨 [104] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格 7 月 18 日为 4455 元/吨，较上周降 5 元/吨 [106] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面，甘肃发布容量电价机制征求意见稿，国家统计局公布 6 月能源生产情况，华电新能上市等多件大事 [109][110][111] - 环保方面，CCUS 全产业链纳入绿色金融支持目录 [120] 公司公告 - 环保公司有山高环能、中再环资等业绩预告，武汉天源合同签订，山高环能定增预案等 [121][122] - 电力公司有中绿电、赣能股份等业绩预告和经营数据披露，甘肃能源项目获批 [124][126][128] - 燃气公司成都燃气有经营数据 [130] - 水务公司国中水务有业绩预告 [132] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有定增进度、价格、数量等相关信息 [134] 大宗交易 - 南网储能、高能环境等公司有本周大宗交易成交价、折价率等数据 [136] 公司盈利预测 - 华电国际、金开新能等多家公司有投资评级、收盘价、EPS、PE、PB 等预测数据 [141]