纪要涉及的行业和公司 - 行业：现制茶饮行业、咖啡赛道、连锁消费赛道 - 公司：蜜雪冰城、幸运咖、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨、甜啦啦、益禾堂、日出茶太、瑞幸、库迪 纪要提到的核心观点和论据 蜜雪冰城发展历程与定位 - 创始人张红超最初开设刨冰店，后采用加盟模式扩张并延伸供应链保证高性价比，2015 年开始全国化布局，2017 年孵化幸运咖，2018 年后深耕国内市场并开拓海外市场 [3] - 以加盟模式为主，商品销售是核心收入来源，截至 2024 年底门店总数突破 4.6 万家，包括国内 3.6 万家和海外 5,000 家，幸运咖约 4,500 家 [4][14] - 市场定位为下沉市场高性价比、积极出海战略、新品牌孵化，通过供应链赋能保持性价比并拥有丰富产品线 [2][10] 现制茶饮行业发展状况 - 近年来发展迅速，竞争激烈，平价茶饮成主流，高端品类进入阵痛期，预计 2025 年市场规模达 3,100 亿元，未来五年保持 20%增速 [15] - 2023 年头部集中态势明显，前五大公司 GMV 占比接近 50%，蜜雪冰城占约 20%，呈“一超多强”态势 [16] 蜜雪冰城成长动力 - 国内市场深耕与加密，通过加盟模式扩大门店数量 [6] - 新品牌幸运咖孵化与推广，带来新收入增长点 [6] - 海外市场拓展，已在越南和印尼成功，未来探索更多国际市场 [6] - 提升供应链效率，保持高性价比优势 [6] 投资价值 - 连锁消费赛道有同店增长与开店扩张双重逻辑，具备长期投资价值，蜜雪冰城有广泛消费者基础、高辨识度品牌和强大供应链支持，值得关注长期投资潜力 [7][8] - 其情绪价值消费特征及多元变现渠道为未来业绩提供想象空间，具备持续超额收益可能性 [8] 各方面影响因素 - 315 事件虽暴露问题，但积极整改有助于强化品牌认知，提醒企业优化运营 [9] - 供应链赋能通过规模效应降低上游成本，提高毛利率，预计未来几年收入和利润端维持 20%左右年化增长率 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 蜜雪冰城股东结构中，基石投资者减持期限为 6 个月，Pre - IPO 股东、高管及控股股东减持期限为一年，今年 9 月 2 日基石投资者进入减持期，明年 3 月 2 日其他主要股东进入减持期，影响股票流动性 [13] - 咖啡赛道与现制茶饮行业差异在于发展周期和复购率，咖啡赛道增速更快、复购率更高，是蜜雪冰城选择咖啡赛道为第二成长曲线原因之一 [21] - 幸运咖定位低线城市，与头部品牌错位竞争，今年是放量重要年份，前五个月新增近 700 家门店 [22][26] - 蜜雪冰城门店扩张计划，今年国内净增约 5,000 家，海外约百家，2026 - 2027 年海外扩展提速 [26] - 单店 GMV 总体上升，2024 年因下沉市场和幸运咖门店占比提升有边际下降，2025 年产品提价和即时零售平台补贴推动增长，二季度订单量同比增长超 20% [25] - 中期到 2030 年总门店数量可能达 9.5 - 10 万家，收入规模有望达 650 亿元左右，利润接近 120 亿元 [28][29] - 蜜雪冰城应对门店增速放缓尝试孵化“雪王”IP 并进行 IP 变现 [30][31] - 今年有望实现 20%以上增长，若外卖平台补贴持续，业绩增速可能更快 [32] - 当前茶饮龙头公司动态市盈率 30 - 35 倍，茶饮赛道有出现长周期牛股潜力，市场给予较高估值溢价 [33] - 给予蜜雪冰城 38 - 40 倍左右动态估值区间，建议投资者关注茶饮板块投资机会 [34][35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][7][63] 报告的核心观点 - 短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 - 茶百道于2008年在四川成都启航，按2023年零售额计，在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%；截至2024年底，门店数量达8409家，其中内地门店8395家，境外门店14家 [1][12] - 股权高度集中，创始人夫妇合计持股超80% [15] - 受内外部因素影响，公司业绩阶段性承压；2024年，公司实现营收49.18亿元/-13.8%，归母净利润4.72亿元/-51.6%，净利率9.8%/-10.4pct [1][17] 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期 - 行业竞争格局改善，进入出清阶段，投融资热度降温，头部茶饮品牌市场份额有望进一步提升 [24] - 价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势 [28] - “外卖大战”助力现制茶饮消费，茶饮成为承接流量红利的最大赢家 [32] 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 产品创新为矛 - 产品矩阵全面，定位中端，价格介于7 - 22元 [35] - 有完善的产品研发体系，保障产品上新效率及效果；2024年推出60款新品、升级迭代42款产品、开发入库产品配方372个 [36] - 经典爆款与高效创新结合，产品力不断提升；2024Q4推出“超级蔬食系列”，今年推出“东方植物鲜养果茶” [36][37] 供应链深化为盾 - 约39%的募集资金将用于强化供应链 [41] - 拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性 [41][42] - 拥有24个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达92%；水果统一配送覆盖率已达71.7% [42] 下沉和海外扩张为增长双轮 - 以加盟模式扩张，门店覆盖全国各线级城市；预计中长期国内门店规模有望达近1.5万家，仍有76%的增长空间 [44][55] - 数字化运营系统赋能加盟商管理，加盟商稳定性较强 [47] - 2024年1月海外首店落地韩国首尔，东南亚市场是优先重点拓展区域，市场潜力广阔 [56] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司收入为56.81/63.25/68.48亿元，归母净利润为8.39/10.68/12.52亿元，EPS为0.57/0.72/0.85元，最新股价对应PE为17.0/13.4/11.4X [4][62]

公司概况 - 蜜雪集团成立于1997年，聚焦2-8元高性价比产品，2024年底全球门店数达46479家，为全球规模最大现制饮品企业 [1] - 2024年公司营收248.3亿元（同比+22.3%），归母净利润44.4亿元（同比+41.4%），2021-2024年收入/利润CAGR达33.9%/32.4% [1] - 加盟模式为主导，2024年末国内三线及以下门店占比57.4%，商品销售/设备销售/加盟服务收入占比分别为94.5%/3.0%/2.5% [1] - 创始人兄弟持股83%拥有绝对话语权 [1] 行业地位 - 现制茶饮行业2025年市场规模预计3109亿元，2023-2028年复合增速19.7% [1] - 2023年行业CR5为49%（GMV口径），蜜雪冰城以20.2%份额居首 [1] - 海外市场方面，2023年蜜雪冰城在东南亚出杯量市占率约19.5%排名第一 [1] 商业模式 - 成长公式=单店创收*门店规模*供应链赋能 [2] - 单店创收=单店GMV*成本抽成（约40%），预计2025-2027年单店GMV为145.4/149.3/152.7万元 [2] - 预计2025-2027年门店净增7700/8855/8930家，主要来自蜜雪下沉（年净增5.5/5.2/4.8k家）、蜜雪出海（0.2/1.5/1.8k家）及幸运咖（2/2.2/2.3k家） [2] - 供应链规模效应下，预计2025-2027年毛利率分别为32.5%/32.6%/32.7% [2] 未来展望 - 5年期维度测算，蜜雪集团门店规模有望达10万家，其中蜜雪国内6.5万家、海外1.5万家、幸运咖1.5-2万家 [3] - 中性偏乐观假设下，2030年公司收入/归母净利润有望达645/119亿元 [3] - 公司正在孵化"雪王"IP，现制茶饮业务之外的IP商业化值得期待 [3]

报告核心观点 - 对蜜雪集团、迈克生物、爱博医疗、杭州银行、BOSS直聘等公司进行分析并给出投资建议，同时对宏观与策略、金融工程等方面进行研究和市场走势分析 [3][6][24] 宏观与策略 固定收益专题研究 - 5月贸易摩擦缓和，降准降息落地，避险情绪降温；利率债短期限品种收益率下行，长期限品种收益率上行；信用债信用利差收窄；违约金额降至今年以来最低 [6] - 美国制造业景气回升，新增就业保持韧性，通胀低位企稳且通胀预期有所回升；欧元区通胀低位企稳，日本经济景气回升 [6] - 4月基于生产法测算的月度GDP同比增速约为5.1%，较3月回落0.8个百分点，仍高于全年目标；工业、服务业、建筑业生产增速均回落，但工业生产增速处历史高位；4月消费、投资、出口增速均下行，出口增速处历史高位，消费和投资增速偏低；5月国信高频宏观扩散指数B底部震荡，表现略逊于历史平均；5月国内CPI和PPI同比降幅或均扩大 [6] - 5月7日央行降准50BP，调降7天逆回购利率10BP至1.4%；5月20日调降1年期和5年期LPR10BP [6] - 关注商业银行二永债波动规律研究 [6] - 预计短期债市焦点回到国内二季度经济数据，随着政策托底效应减弱，债市收益率下行概率更大 [6] 行业与公司 蜜雪集团 - 蜜雪集团是现制茶饮NO.1，下沉与加盟标杆，2024年底全球门店数达46479家，2024年营收248.3亿元/+22.3%，归母净利润44.4亿元/+41.4%，收入/利润CAGR（2021 - 2024年）达33.9%/32.4%，商品销售是创收核心，创始人兄弟持股83% [7] - 2025年现制茶饮市场规模约3109亿元，2023 - 2028年复合增速约19.7%；2023年CR5为49%，蜜雪冰城份额占20.2%居首；茶饮出海东南亚是首选，蜜雪冰城2023年出杯量市占率约19.5% [8] - 成长公式为单店创收*门店规模*供应链赋能，预计2025 - 2027年单店GMV为145.4/149.3/152.7万元，增速4.8%/2.7%/2.3%，单店商品销售创收为58.4/60.0/61.4万元；预计2025 - 2027年门店分别净增7700/8855/8930家；预计2025 - 2027年毛利率稳中有增分别为32.5%/32.6%/32.7% [9] - 5年期维度测算，蜜雪集团门店规模有望达10万家，中性偏乐观假设下2030年蜜雪集团收入/归母净利润有望达645/119亿元，IP商业化成长值得期待 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为55.4/66.5/78.3亿元，同增24.8%/20.1%/17.7%，给予2025年PE目标38 - 40x，对应未来1年合理RMB市值区间为2104 - 2215亿，较现价有14.3 - 20.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [10] 迈克生物 - 2024年公司营收25.49亿（-11.98%），归母净利润1.27亿（-59.44%），2025年一季度营收5.10亿（-17.22%），归母净利润0.24亿（-80.09%），公司处于市场调整投入期和集采政策实施过渡期，近年着力代理业务剥离与自主产品聚焦 [11] - 2024年代理产品收入6.12亿（-37.64%），自主产品收入19.13亿（+1.75%）；2024年海外收入为1.62亿，同比增长59.21%，推进全球化营销网络和本土化制造 [12] - 2024年公司综合毛利率为55.1%（-0.2pp），2025Q1毛利率回升至56.8%；2024年销售费用小幅下降约1%，管理费用下降约10%，财务费用同比下降约30%；研发费用率12.7%（+1.5pp） [13] - 预计2025 - 27年归母净利润2.73/3.54/4.24亿，同比增速115.2%/29.7%/19.8%；摊薄EPS = 0.45/0.58/0.69元，当前股价对应PE = 26/20/17x，维持“优于大市” [14] 爱博医疗 - 2024年公司营收14.10亿（+48.24%），归母净利润3.88亿（+27.77%）；2025Q1收入3.57亿（+15.07%），归母净利润0.93亿（-10.05%），视力保健业务处于培育期 [16] - 人工晶体收入5.88亿（+17.66%），销量同比增长44.93%；“普诺瞳”角膜塑形镜收入2.36亿（+8.03%），销量同比增长2.40%；隐形眼镜收入4.26亿（+211.84%），销量同比增长241.11% [17] - 2024年毛利率为66.23%（-9.78pp），净利率为27.45%（-2.62pp），2025Q1净利率为25.14%环比提升；有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市 [18] - 预计2025 - 27年归母净利润为4.69/5.78/7.17亿，同比增长20.7%/23.4%/23.9%，当前股价对应PE为30.7/24.8/20.1X，维持“优于大市”评级 [19] 杭州银行 - 2025年5月26日晚间，“杭银转债”触发有条件赎回条款，将夯实核心资本 [19] - 公司治理机制和区域经济优势明显，高成长属性价值彰显，具备短期催化和中长期高成长优质标的双重逻辑，维持“优于大市”评级 [19] BOSS直聘 - 25Q1公司营业收入19.2亿元，同比+13%，环比+19%；现金账单收入为21.8亿元，同比+6%，环比+19%；本季度毛利率为83.8%，同比+1pct，环比+1pct；经调整净利润7.6亿元，同比+44%，经调整净利润率40%，同比+9pct，环比持平 [20] - 公司维持全年的Non - GAAP营业利润为30亿预期，预计利润率后续季度持续提升 [21] - 2025Q1平台MAU5760万，同比+24%，环比+9%；累计12个月付费企业数640万，同比+12%，环比+5%；ARRPU值（累计12个月）为1170元，同比增长6%；1 - 4月平均新增发布职位数同比涨了17% [23] - 公司围绕AI技术深化应用，扩大AI用户测试规模和渗透率 [24] - 维持利润预期，预计25 - 27年经调整利润33.5/43.1/52.7亿元，同比增长24%/29%/22%，对应PE值19/15/12x，维持“优于大市”评级 [24] 金融工程 金融工程日报 - 2025年5月27日A股震荡走低，大部分指数下跌，中证2000指数、北证50指数、沪深300价值指数表现较好；医药、商贸零售等行业表现较好，有色金属、电子等行业表现较差；黄酒、虫害防治等概念表现较好，黄金精选、液态金属等概念表现较差 [24] - 当日市场情绪较为高涨，收盘时有95只股票涨停，有5只股票跌停；昨日涨停股票今日收盘收益为3.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为0.77%；今日封板率74%，较前日提升2%，连板率41%，较前日提升9% [25] - 截至2025年5月26日两融余额为18059亿元，两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.2% [25] - 2025年5月26日创50ETF富国溢价较多，沪港深300ETF折价较多；当日大宗交易成交金额为14亿元，折价率为4.03%；当日上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率分别处于近一年来16%、13%、10%、11%分位点 [26] - 近一周内安杰思等被较多机构调研，2025年5月27日龙虎榜数据中，星徽股份等机构专用席位净流入较多，新天地等机构专用席位净流出较多；格力博等陆股通净流入较多，百利电气等陆股通净流出较多 [27] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价774.98，涨跌幅-0.51%；白银收盘价8235.00，涨跌幅-0.21%等多种商品期货数据 [29] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球多个股票市场指数的最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率数据 [33] 沪深港通资金流入流出 - 展示沪深港通资金流入流出前十股票相关数据 [34] A股资金流入流出 - A股资金流入流出前十股票相关数据，部分流入流出资金无数据 [35] 港股资金流入流出 - 港股资金流入流出前十股票相关数据 [36]

创始人背景与创业理念 - 创始人徐柏鹤拥有15年服装行业经验，对产品品质有近乎偏执的追求，后将"完美主义"理念复制到现制茶饮行业[6] - 商业理念强调创造价值而非赌博，立志将柠檬向右打造成可延续20-30年的长期事业[6] - 创业风格融合传统企业家的沉稳与年轻创业者的不羁，注重产品品质而非快速扩张[6][14] 产品研发与品质控制 - 全国唯一使用三种柠檬(泰国香水柠檬、越南香水柠檬、海南黄柠檬)调配的茶饮品牌，以解决季节性风味差异问题[7] - 拥有400亩自建柠檬果园，采用50%摘果率，剩余果实发酵为天然肥料[7] - 仅使用传统窨花工艺而非现代调香技术，需经历五日"拌花-烘干-筛花"繁复工序[12] - 坚持手工摇制而非自动化设备，以避免茶汤沉淀导致口感不均[13] - 产品标准化程度目前仅达80%满意度，SOP需随季节、产地变化不断调整[11] 门店扩张策略 - 创立5年仅开300家门店，远低于行业头部品牌年均数百店的扩张速度[14] - 2021年疫情期间"抄底"上海市场，抢占核心商圈和地铁枢纽等高流量点位[15] - 成都市场试水失败后，确立新城市开店需满足团队建设、仓储配套等前置条件[16][18] - 采用全托管加盟模式，仅接受具备商业资源的加盟商，避免"小白"加盟[18] 品牌发展战略 - 拒绝资本介入，避免对赌协议和扩张压力，保持供应链和运营稳定性[20] - 对标行业"常青树"CoCo都可和一点点，注重产品品质和供应链建设[19] - 通过巡店严格把控操作细节，创新推出"试饮小杯"服务提升客户满意度[22] - 创始人每日进行2小时直播，直接获取消费者反馈，复购率达42%[22] - 产品定价19元/杯，获得全国好评榜第一名[22]

用户消费场景 - 奶茶消费分为自饮场景和社交场景 自饮场景中用户独立决策 注重个人偏好和购买便利性 社交场景中组局者对品牌选择影响力大 多杯购买为主 [3][4] - 自饮场景下品牌争夺高密度人流聚集地 如商业街和网红点 社交场景在办公区尤为明显 下午14:00-16:00是外卖点单高峰 [3][6] - 自饮场景价格带集中在10-15元 社交场景容忍度更高 溢价可达15-30元 适合中高端品牌 [9][10] 竞品分析 - 自饮场景中奶茶与RTD饮料形成跨品类竞争 RTD价格区间2-6元 奶茶价格天花板作用明显 [9][12] - 社交场景竞品更复杂 包括公司福利饮料和新下午茶形式 产品话题性和IP联名影响决策 [10][11] - 5-10元价格区间是高端RTD与低端奶茶竞争关键带 蜜雪冰城凭借4.5万家店规模占据优势 [12] 产品结构 - 奶茶兼具产品属性和服务属性 现制特点提升溢价但外卖销售使其偏向产品化 易引发同质化竞争 [16][18] - 增加服务属性如空间体验可提高溢价 但需求小众化 奈雪等品牌因此陷入发展瓶颈 [19][20] - 瑞幸通过咖啡饮料化+外卖杠杆放大产品属性 反超星巴克 证明大众化产品趋向产品化 [19] 茶文化与咖啡文化 - 奶茶与茶/咖啡文化无本质关联 国内消费更趋向高端饮料 文化概念仅PR价值 [25][28] - 咖啡文化在国内缺乏社会共识 产品饮料化是必然 三顿半困境与瑞幸增长形成对比 [25][26] - 出海时东南亚市场兼容性好 欧美市场需弱化茶文化强调饮料属性 [28] 产品延伸 - 品牌延伸遵循先内后外原则 奶茶用户更关注产品长度(新口味)而非宽度(跨品类) [31][33] - 瑞幸因咖啡新品瓶颈推出轻乳茶 首周销售1000万杯 寻求第二增长曲线 [33] - 奈雪推出烘焙违反延伸原则 非咖啡产品在星巴克占比低预示其策略风险 [34] 用户消费习惯 - 奶茶消费属多样化类型 用户热衷尝鲜 2024年行业上新2690款 日均7.4款 [39][40] - 品牌通过果蔬(89种)和制茶工艺创新提升产品层次感 开发压力居行业前列 [40] - 用户逐渐形成品牌信任清单 新品同质化加速迫使品牌以更快上新保持竞争力 [41] 品牌联名策略 - 2024年12个主要品牌联名149次 瑞幸以22次领跑 平均每2.4天一次联名 [42] - 联名帮助品牌激活模糊区用户 但IP影响力碎片化 难构建清晰品牌认知 [48][49] - 一线城市接受区比例更高 因职场文化强化社交场景需求 [48] 喜茶发展分析 - 早期稀缺性带来社交价值 排队现象创造标签价值 现回归功能消费导致溢价能力下降 [51] - 通过联名修补价值缺口 但调性IP偏小众 与下沉策略形成割裂感 [52] - 需明确"喜茶=？"的记忆钉 模糊价值观难以支撑差异化 [53] 复购与会员制 - 奶茶属低价格段相对高价产品 用户易被竞品吸引 复购稳定性差 [54] - 会员制本质是用户分层管理 需运营体系从获客转向留客 目前行业尚处探索阶段 [55][56] - 2026年可能成为茶饮会员化关键节点 [56] 局域经济模式 - 奶茶店属典型局域经济 外卖扩大配送范围但基础模式固定 单店营收存在天花板 [57] - 喜茶早期水果现制导致低效 预处理后效率提升但口碑受损 瑞幸高产品化降低操作难度 [58] - 茶颜悦色长沙模式成功因高密度覆盖 外拓后单店效率问题凸显 [62] 门店竞争格局 - 霸王茶姬83%门店与瑞幸300米内重合 面临瑞幸轻乳茶系列直接竞争 [64] - 古茗与蜜雪冰城74.8%门店300米内重合 通过快速上新(年80+款)寻求差异化 [65] - 瑞幸56.8%门店与蜜雪300米内重合 显示双方在1-3线城市渗透率超预期 [65]

新消费板块市场热度 - A股新消费板块热点层出不穷，"谷子经济"、宠物、潮玩等新兴领域备受瞩目 [1] - 近10天内中信建投、华福证券、国金证券等券商密集举办消费行业主题策略会 [1] - 上周各券商发布近百份以"消费"为标题关键词的研报，其中大量涉及新消费领域 [2] 新消费崛起驱动因素 - 政策层面：国家出台消费券发放、以旧换新等促消费政策 [1] - 技术层面：互联网/大数据/AI技术支撑精准营销和个性化服务，催生线上购物/直播带货/智能家居等新场景 [1] - 需求层面：Z世代（1995-2009年出生）成为消费主力，推动"谷子经济"、现制茶饮等领域发展 [2] Z世代消费特征 - 消费决策注重个性化、多元化、社交化体验 [2] - 追求独特情绪价值，愿为偏好产品支付溢价 [2] - 通过消费表达个性态度，显著区别于前代消费者 [2] 行业变革与机遇 - 现制茶饮行业通过特色产品、主题活动和网红门店实现市场份额快速扩张 [2] - 新消费带动全产业链升级，涵盖原材料供应、生产制造到销售渠道各环节 [2] - 资本市场反应迅速，消费板块热度持续攀升 [2] 投资逻辑 - 新消费板块受资金追捧呈现持续走强态势 [3] - 具备核心竞争力、品牌影响力及良好前景的企业更受关注 [3] - 代表未来消费方向，对经济增长贡献度将持续提升 [3]

市场表现 - 5月21日三大指数集体上涨 上证指数报3393 49点涨0 39% 深成指报10303 99点涨0 53% 创业板指报2068 65点涨0 99% 全市场超1600只股票上涨 [3][4] - 北证50指数表现突出 上涨19 15点涨幅1 30% 科创50微涨0 11% 万得全A上涨0 21% [4] - 盘面热点集中在固态电池 创新药 煤炭和黄金板块 可控核聚变和军工概念回调 [6] 黄金行业 - A股黄金概念股强势领涨 曼卡龙涨逾10% 晓程科技涨8% 潮宏基 紫金矿业 萃华珠宝涨超4% [8][9] - 港股黄金股同步走强 珠峰黄金涨超14% 赤峰黄金涨8% 老铺黄金涨7% 紫金矿业和招金矿业涨6% [9][10] - 现货黄金突破3300美元大关 为5月9日以来首次 伦敦金现价达3307 170美元 当日涨幅0 54% [10][11] - 4月社零数据显示 限额以上金银珠宝品类同比增长25 3% 增速快速提升 [11] 机构观点 - 方正证券认为黄金短期可能因获利了结出现回调 但中长期在美元信用下降和美联储降息背景下将维持上行趋势 [12] - 中信证券指出黄金珠宝行业进入存量竞争阶段 设计力和品牌力成为关键 高端化和轻量化是主要趋势 [12] - 中国银河证券关注现制茶饮行业 平台补贴推动订单激增 加盟商盈利改善 客单价有望持续提升 [14] - 天风证券看好银行板块 认为净息差下行有限 公募新规将提升低估值银行股吸引力 [14] - 华泰证券推荐核心城市储备充足的"三好"地产股及分红稳健的物管公司 [14]

出海战略转型 - 行业讨论重心从产品渠道转向用户群体锚定与团队组织搭建，强调进入当地主流市场是出海成功定义[1] - 新锐品牌与行业巨头共识：需建立具备文化同理心的团队，避免短期业绩压力转移至出海业务[1] - 品牌将出海业务分为草本生意（短期收益）和木本生意（长期可持续），后者更受青睐[1] 新茶饮海外扩张 - 霸王茶姬美国首店落地洛杉矶，伯牙绝弦定价4.95-5.75美元，与海底捞、泡泡玛特形成聚集效应[2] - 茉莉奶白洛杉矶首店单杯价格4.59-7.75美元，喜茶、乐乐茶等品牌同步布局美国东海岸[2] - 纽约法拉盛王子街聚集30余家茶饮店，部分月租金达5万美元，奈雪的茶、沪上阿姨加入竞争[2] 品类定位与市场策略 - 柠季创始人指出出海需避免将"品类"等同于市场，应关注用户需求而非单一产品类别[3] - Fly By Jing四川辣酱通过场景创新（披萨、冰淇淋搭配）进入美国1.2万家门店，线上口碑带动沃尔玛销量翻三倍[3][4] - 品牌放弃麻辣粉产品线因美国用户烹饪习惯差异，转向辣椒粉薯片等更易用形态[4] 供应链与渠道合作 - 叮咚买菜与香港DFI合作，以净菜形式供应，300克蔬菜售价5港币（低于市场均价10港币），一个月售出超10万公斤[6] - 叮咚采用"强强联合"模式，不直接开店而是提供生鲜解决方案，依托DFI本地渠道优势[6] 本土化产品调整 - 伊利在印尼推出巧克力味冰淇淋（原绿豆口味失败），现产品出口至16国，本地员工占比超95%[7] - 印尼工厂创造5000+就业岗位，团队因忽视祈祷日文化导致会议中断，后调整管理方式[7][8] 团队组织与文化融合 - 东鹏饮料越南市场初期本地化团队失效，调整为中外员工1:6配比，印尼将投资2亿美元建供应链[8] - 华润啤酒并购金威后因管理制度冲突整合困难，喜力中国并购改用三年渐进式融合方案[11][12] - 跨国并购需平衡文化差异，关键留住人才因素为共同愿景而非金钱激励[12][13] 品牌营销创新 - 果子熟了通过全球16城大屏广告+杨紫代言，将产品转化为社交货币，推动无糖茶品类市占前四[9] - 元気森林模拟海运环境测试铝罐包装抗损性，优化运输方案降低损耗率[9] 长期发展视角 - 行业共识：出海需归零心态，进入主流市场需长期投入，短期业绩压力不可取[1][10][13] - 喜茶在欧美HRBP岗位中明确要求跨文化沟通能力，促进全球文化融合[13]

股票市场 - 中国股市周五表现不佳，大金融板块拖累指数；欧洲股市向好，欧美关税谈判开启；美股继续走强，标指创今年第二好单周表现[3] - 港股周五连续第二日下跌，恒生指数、国企指数、恒生科技指数均下跌，汽车股、新冠药企、海运股和机器人板块表现较好[11] - A股周五主要指数集体下跌，大金融、白酒板块走弱，汽车零部件、人形机器人、创新药、免税概念和宠物经济板块走强[15] 外汇与商品市场 - 伊朗与美国核武谈判未达成协议，油价回升，纽约期油升1.41%，布伦特期油涨1.36%；贸易紧张局势降温，金价疲软，纽约期金跌1.22%，单周下滑4.1%；美元指数升0.21%，连涨四周[4][27] 固定收益市场 - 上周五美国国债波动小，2 - 30年期美债收益率均上涨；穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1；亚洲债市交投平淡，中资美元债信用利差收窄[29][30] 宏观经济与政策 - 2025年中国财政政策显著加码，赤字率升至高位，一季度财政支出同比增长5.6%，收入同比下降2.6%，GDP同比增长5.4%，后续将围绕促消费等三大方向发力[6] 个股与板块 - 霸王茶姬是中国第一中高端现制茶饮品牌，单店效率高，国内开店未触天花板，正探索出海[9] - 快手2025年Q1总收入323亿元，同比增长10%，调整后净利润46亿元，同比增长4%，预计Q2收入和利润恢复增长[13] - 2024/25Q1宠物板块业绩创新高，预计2025年海外需求稳健，国内国货替代持续，推荐中宠股份等公司[19] 亚太市场 - 上周五亚太股市个别发展，印度尼西亚股市涨幅居前，涨0.9%，越南股市跌幅居前，跌0.9%[21] - 预计未来一年日股表现与亚太股市一致，东证指数到明年5月上涨空间3%（美元计价5%），本财年每股收益增长5%[23]