信息洪流时代的决策挑战 - 短视频直播和AI极大降低信息传播门槛 但伴随虚假信息泛滥问题 [1] - 经营者需从海量信息中识别关键数据以支持决策 类似王安石作诗时对"绿"字的反复推敲过程 [6][8] - 亚马逊贝索斯采用"70%法则"决策 在不确定性降至30%时即采取行动而非追求100%确定性 [8] 决策效率提升方法论 - 定义3-5个核心业务指标作为决策因子 通过多平台(搜索/信息流/电商/问答)测试收集数据 [10] - 生成式AI可实时抓取网站/社交媒体/客户评论数据 结合核心指标生成深度分析报告 [10] - 短视频直播负责用户触达与数据收集 AI处理重复性数据分析 经营者专注战略洞察与执行转化 [12] 投资决策的噪声过滤机制 - 华为3G时代决策失误案例显示 噪声导致误判可能造成重大损失 [14] - 当前仅12%信息具商业决策价值 焦虑类内容传播速度是理性分析的6倍 [19] - AI日均生成20万篇行业分析 其中27%含事实性错误 [19] 价值评估的核心指标体系 - 建立"数据金字塔"筛选机制 塔尖指标包括：连续10年ROE稳定性/DCF现金流/管理层薪酬关联度等 [19] - ROE分解三要素：营业净利润率(38%)/总资产周转率(32%)/资产负债率(30%) 构成巴菲特投资可口可乐与苹果的核心依据 [19][21] - 决策智慧在于忽略非关键信息 巴菲特每日500页资料中仅10页具实质价值 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年半年度业绩公告显示25H1营收107.37亿元同比+36.37%，归母净利润23.75亿元同比+37.22%；25Q2营收58.89亿元同比34.1%，归母净利润13.95亿元同比+30.75%；还公布半年度利润分配方案拟每10股派现金红利25元含税，分红率约54.7% [8] - 第二曲线保持高增全国化进程稳步推进，25Q2东鹏特饮/电解质饮料/其他饮料收入分别为44.6/9.2/5.0亿元，分别同比+18.8%、190%、61.8%；分地区看广东区域增速正常放缓，其他地区受益网点拓展及新品铺货保持较快增长 [8] - 报表余力较为充足，毛销差收窄扰动净利率表现，25Q2收现比1.05，末合同负债36.7亿元同比增加11.7亿元环比略降2亿元；25Q2归母净利率同比-0.61pct至23.7%，主因毛销差收窄，毛利率同比-0.35pct至45.7%，销售/管理费率含研发分别同比+0.5pct/0.14pct，25Q2公允价值变动净收益同比增加约7000万，剔除非经常损益影响，25Q2公司扣非净利率同比-2.4pct至22.3% [8] - 维持2025 - 2027归母净利润为46.5/60.1/73.5亿元，同比+40%、29%、22%，当前市值对应PE为34、26、21倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,263|15,839|20,856|26,004|30,820| |同比（%）|32.42|40.63|31.67|24.69|18.52| |归母净利润（百万元）|2,040|3,327|4,654|6,010|7,349| |同比（%）|41.60|63.09|39.90|29.14|22.27| |EPS - 最新摊薄（元/股）|3.92|6.40|8.95|11.56|14.13| |P/E（现价&最新摊薄）|76.46|46.88|33.51|25.95|21.22| [1] 市场数据 - 收盘价299.93元，一年最低/最高价208.00/338.92元，市净率17.85倍，流通A股市值155,967.50百万元，总市值155,967.50百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产16.80元，资产负债率61.86%，总股本520.01百万股，流通A股520.01百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12,706|18,015|24,543|32,462| |非流动资产（百万元）|9,971|10,770|11,147|11,395| |资产总计（百万元）|22,676|28,785|35,691|43,857| |流动负债（百万元）|14,845|17,563|20,111|22,946| |非流动负债（百万元）|140|198|224|259| |负债合计（百万元）|14,985|17,761|20,335|23,206| |归属母公司股东权益（百万元）|7,688|11,020|15,352|20,648| |所有者权益合计（百万元）|7,692|11,024|15,356|20,652| |负债和股东权益（百万元）|22,676|28,785|35,691|43,857| |营业总收入（百万元）|15,839|20,856|26,004|30,820| |营业成本(含金融类)（百万元）|8,742|11,284|13,923|16,360| |税金及附加（百万元）|160|211|262|311| |销售费用（百万元）|2,681|3,322|3,995|4,606| |管理费用（百万元）|426|499|576|661| |研发费用（百万元）|63|73|84|96| |财务费用（百万元）|-191|-70|-85|-125| |营业利润（百万元）|4,145|5,839|7,583|9,271| |利润总额（百万元）|4,107|5,818|7,560|9,244| |净利润（百万元）|3,326|4,654|6,010|7,349| |归属母公司净利润（百万元）|3,327|4,654|6,010|7,349| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|6.40|8.95|11.56|14.13| |毛利率(%)|44.81|45.89|46.46|46.92| |归母净利率(%)|21.00|22.32|23.11|23.84| |收入增长率(%)|40.63|31.67|24.69|18.52| |归母净利润增长率(%)|63.09|39.90|29.14|22.27| |经营活动现金流（百万元）|5,789|6,905|8,277|9,870| |投资活动现金流（百万元）|-6,875|-1,800|-489|-384| |筹资活动现金流（百万元）|1,507|-935|-1,465|-1,835| |现金净增加额（百万元）|453|4,175|6,323|7,651| |折旧和摊销（百万元）|359|294|328|357| |资本开支（百万元）|-1,684|-1,022|-723|-627| |营运资本变动（百万元）|2,451|2,242|2,042|2,267| |每股净资产(元)|14.78|21.19|29.52|39.71| |最新发行在外股份（百万股）|520|520|520|520| |ROIC(%)|25.81|28.32|29.05|28.31| |ROE - 摊薄(%)|43.27|42.23|39.15|35.59| |资产负债率(%)|66.08|61.70|56.98|52.91| |P/E（现价&最新股本摊薄）|46.88|33.51|25.95|21.22| |P/B（现价）|20.29|14.15|10.16|7.55| [9]

特朗普要求可口可乐更换甜味剂 - 特朗普在社交媒体发文要求可口可乐将美国版配方从果葡糖浆换回蔗糖[2] - 特朗普在白宫重新安装可乐专用按钮，以方便随时饮用[5][7] - 可口可乐宣布将推出蔗糖版可乐，被视为拉近与政府关系的契机[26] 果葡糖浆与蔗糖的对比 - 果葡糖浆商业化始于1960年代，1980年代已占美国添加糖市场的40%[8] - 2023年蔗糖价格达8000元/吨时，中国果葡糖浆产量突破700万吨[8] - 化学结构上，蔗糖水解后与果葡糖浆成分相似[10] - 果葡糖浆F60（果糖含量60%）是可乐常用配方[21] - 果糖甜度达180，远高于蔗糖的100[22] 配方变更历史与市场反应 - 1984年可口可乐和百事可乐同时宣布在美国用果葡糖浆替代蔗糖[10] - 1985年"新可乐"推出引发强烈抗议，消费者反馈电话增加3-4倍[12] - 抗议者成立美国老牌汽水饮用者协会，策划多场抗议活动[12] - 墨西哥因盛产甘蔗，其可乐仍使用蔗糖，被称为"墨西哥可乐"[16] 健康影响研究 - 果糖主要代谢场所是肝脏，过量摄入可能导致非酒精性脂肪肝[23] - 特朗普政府特别工作组认定果葡糖浆导致儿童肥胖和慢性疾病[23] - 美国卫生部长公开批评果葡糖浆"有毒"[23] - 科学界共识：所有糖类过量摄入都会导致健康问题，果葡糖浆危害不高于蔗糖[25] 行业影响 - 美国玉米加工者协会反对变更，称将导致数千人失业[30] - 玉米带产量占全球1/3，是果葡糖浆主要原料来源[18][21] - 蔗糖目前仅占美国糖供应的30%，配方变更将增加成本[26] - 墨西哥人均年消费630杯碳酸饮料，是全球最高[18]

公司市场地位与产品结构 - 公司为国内包装饮用水行业领军企业，是中国第二大包装饮用水及第一大饮用纯净水企业，核心品牌"怡宝"连续多年保持纯净水市场销量前列，占据约九成收入比重 [1] - 公司正处于从大单品向多产品平台型公司转型的关键期，中大规格包装水产品增速显著领先行业，2024年包装水板块实现营业收入121.2亿元，其中中大规格瓶装水收入占总营收34.1% [1] - 2021-2024年公司中大规格瓶装水/小瓶装/桶装收入CAGR分别为9.9%/0.5%/4.8%，中大瓶装水成为重要增长引擎 [1] 饮料业务拓展与多元化 - 饮料板块收入占比约一成，在至本清润品牌下拓展1L、1.5L大包装，同时对"魔力""火咖"等品类进行口味与品牌升级 [1] - 多元新品有望逐步培育饮料增长曲线，带动收入结构更加均衡 [1] 产能布局与成本优化 - 2024年新增广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等多地工厂生产线，提升综合产能并消除区域供给瓶颈 [2] - 公司加快提高自建产能比例，降低对代工的依赖，优化包装材料供应链，基本完成瓶胚自制布局，大幅提高瓶胚自给率 [2] - 2024年毛利率同比提高约2.6个百分点至47.3%，未来规模效应和供应链整合深化将提供进一步成本优化空间 [2] 渠道网络与市场渗透 - 截至2024年与全国超过千家经销商合作，累积覆盖终端零售网点逾两百万家，零售终端覆盖率由2021年50.6%提升至2024年77.2% [3] - 2021-2024年国内三线及以下城市终端网点覆盖率从51.2%提升至57.2%，电商渠道和下沉市场取得高速增长 [3] 财务表现与增长预期 - 预计2025-2027年营收分别为145.4/155.2/165.4亿元，同比增长7.5%/6.7%/6.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为19.9/22.3/25.2亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.05元，同比增长21.5%/14.5%/10.9% [4]

机构持股情况 - 截至2025年7月25日共有203个机构投资者持有东鹏饮料A股股份合计持股量达1.08亿股占总股本的20.79% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达18.37%包括香港中央结算有限公司、瑞昌市鲲鹏创业投资合伙企业等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上涨1.68个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计14个包括易方达消费精选股票、国泰消费优选股票等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计80个包括汇添富中证主要消费ETF、前海开源稳健增长三年混合等持股减少占比达0.36% [2] - 本期新披露的公募基金共计93个包括华泰柏瑞沪深300ETF、汇添富消费行业混合等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计43个包括交银精选混合、泓德卓远混合A等 [2]

股东会基本信息 - 股东会召开日期为2025年8月11日10点00分，地点在深圳市南山区桃源街道珠光北路公司二楼VIP会议室 [1] - 投票方式采用现场投票和上海证券交易所网络投票系统相结合，网络投票时间为当日9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年8月6日，A股股东可参与表决 [5] 审议事项 - 唯一审议议案为《关于修订公司于H股发行上市后生效的〈东鹏饮料（集团）股份有限公司章程（草案）〉的议案》，该议案已获第三届董事会第十六次会议通过 [2] - 议案公告发布于2025年7月26日的中国证券报、上海证券报等指定媒体及上交所网站 [2] 投票规则 - 融资融券等特殊账户投票需遵守上交所《自律监管指引第1号》规定 [2] - 持有多个股东账户的股东，表决权数量按全部账户同类股票总和计算，重复投票以第一次结果为准 [3][5] - 同一表决权通过不同方式重复表决时，以第一次投票结果为准 [5] 参会登记 - 自然人股东需提供身份证、股东账户卡等材料，法人股东需提交营业执照复印件及法定代表人证明书 [5] - 登记截止时间为2025年8月8日17:30，登记地点为公司董事会办公室（深圳市南山区珠光北路88号） [5][6] - 现场参会人员需提前半小时签到，食宿及交通费用自理 [6] 其他安排 - 会议联系人董事会秘书张磊，联系方式包括电话0755-26980181及电子邮箱boardoffice@szeastroc.com [6] - 授权委托书需明确填写表决意向（同意/反对/弃权），未指示事项由受托人自主决定 [7]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案，旨在通过聚焦主业、数智化转型、规范治理、稳定分红和加强投资者沟通等措施提升经营质量和投资价值 [1][2][4][5][6] 主营业务与经营质量 - 2024年营业收入158.39亿元，同比增长40.63%，净利润实现双增长 [1] - 稳固能量饮料市场龙头地位，同时拓展电解质饮料、无糖茶饮、大包装饮品等新品类，产品结构优化升级 [1] - 2025年经营目标为营业收入和净利润均不低于20%的增长 [2] 数智化转型 - 推动全业务链数智化升级，包括研发、采购、生产、销售等环节 [2] - 利用AI技术和信息化系统打造可视化、透明化、智能化的运营管理平台 [2] - 通过数据分析提升需求预测精度，优化生产计划与库存管理，提高市场反应速度 [2] 公司治理 - 持续完善内部治理制度，优化公司治理结构 [3] - 强化独立董事履职保障，发挥其监督、决策和咨询作用 [3][4] - 修订公司章程、独立董事工作制度等管理制度，制定会计师事务所选聘制度 [3][4] 股东回报 - 自2021年上市以来累计现金分红53亿元，分红比例保持在50%左右 [4] - 2024年半年度每股派发现金红利2.5元（含税），共计派发10亿元，并以资本公积金每股转增0.3股 [5] - 探索中期分红及一年多次分红政策，建立长期稳定的股东价值回报机制 [5] 投资者沟通 - 提升信息披露质量和可读性，采用可视化、简明化的表达方式 [6][7] - 定期举办业绩说明会，建立常态化投资者调研机制 [7] - 通过多元化渠道传递公司长期投资价值，增强投资者信心 [6][7]

董事会薪酬与考核委员会工作细则 总则 - 设立薪酬与考核委员会的目的是建立健全公司董事及高级管理人员的考核和薪酬管理制度，完善公司治理结构 [2] - 薪酬与考核委员会是董事会设立的专门工作机构，负责制定考核标准、薪酬政策，并向董事会提供薪酬建议方案 [2] - 细则所称董事指除独立董事外的正副董事长、董事，高级管理人员包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务负责人等 [2] 人员组成 - 薪酬与考核委员会由三名董事组成，其中独立董事占多数（二分之一以上） [4] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一以上提名，董事会选举过半数产生 [5] - 设主任委员一名，由独立董事担任，负责主持委员会工作 [6] 职责权限 - 负责制定董事及高级管理人员的考核标准并进行考核，制定、审查薪酬政策与方案 [9] - 向董事会提出关于董事及高级管理人员薪酬、股权激励计划、员工持股计划等事项的建议 [9] - 董事会有权否决损害股东利益的薪酬计划或方案 [10] 决策程序 - 下设工作组负责提供公司主要财务指标、经营目标完成情况、高级管理人员职责及业绩考核等资料 [12] - 考评程序包括董事及高级管理人员述职、绩效评价、提出报酬数额和奖励方式并报董事会 [13] 议事规则 - 每年至少召开一次会议，会议通知需提前三日送达，临时会议需全体委员一致同意 [14] - 会议应有三分之二以上委员出席方可举行，议案需经全体委员过半数通过并报董事会 [15] - 会议以现场召开为原则，必要时可采用视频、电话等方式 [16] - 可邀请公司董事及高级管理人员列席会议，或聘请中介机构提供专业意见 [17][18] 附则 - 细则中的词语"以上"、"以内"、"以下"含本数，"以外"、"低于"、"多于"不含本数 [26] - 细则由董事会负责解释，自董事会审议通过之日起生效 [27][28]

开展外汇衍生品交易业务的背景及必要性 - 公司海外市场布局持续深入 外汇收支规模日益增长 需提高应对汇率波动风险能力 [2] - 计划在不影响正常经营和风险可控前提下开展外汇衍生品交易业务 [2] 外汇衍生品交易业务基本情况 交易目的 - 因业务出海推进 外汇收支规模增长 需锁定成本并规避外汇市场风险 [2] - 拟与金融机构开展外汇衍生品交易以提高资金使用效率 降低财务费用 增强财务稳健性 [2] 实施主体 - 东鹏饮料及下属子公司为交易实施主体 [2] 交易金额 - 总额度不超过人民币70 000万元（或等值外币） 可滚动使用 [2] 资金来源 - 使用自有或自筹资金 不涉及募集资金 [2] 交易方式 - 交易品种包括货币互换 外汇远期 外汇掉期 外汇期权等组合 [3] - 交易对手为具有资质的银行等金融机构 不涉及关联方 [3] 交易期限及授权 - 期限为董事会审议通过后12个月 存续期超限可自动顺延 [3] - 董事会授权董事长或其指定人员在额度内审批并签署文件 [3] 外汇衍生品交易业务风险管控措施 - 加强汇率研究分析 实时跟踪市场变化 调整操作策略以规避风险 [6] - 选择净额交割衍生品 确保交割时足额资金清算 [7] - 审查金融机构合约条款 防范履约及法律风险 [7] - 制定《外汇衍生品交易业务管理制度》规范操作流程 [7] 外汇衍生品交易业务可行性结论 - 业务以规避汇率利率风险为目的 围绕外币资产负债状况开展 具有必要性 [7] - 已建立管理制度规范审批及操作流程 能有效控制风险 [7] - 业务有利于增强经营稳定性 不损害股东利益 [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达1074亿元 同比增长3637% [1] - 利润总额300亿元 同比增长4013% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润227亿元 同比增长3302% [1] - 总资产2292亿元 较上年末增长105% [1] 股东分红计划 - 拟每10股派发现金红利25元 合计分红130亿元 以520亿股为基数 [1] - 分红预案需提交2025年第一次临时股东会审议 [1] 股权结构 - 实控人林木勤持股4974% 共计259亿股 [2] - 香港中央结算有限公司持股990% 为第二大股东 [2] - 前十大股东中林木勤家族关联成员包括林木港(522%)和林戴钦(522%) [2][3] - 股东总数13121户 无优先股股东 [2] 公司基本信息 - A股上市代码605499 注册地址为深圳市南山区 [1] - 董事会秘书张磊 证券事务代表李鹏辉 联系电话0755-26980181 [1]