物流履约能力对电商商家的影响 - 物流履约能力成为店铺的隐形评分项与显性流量密码，商家通过京东物流优质服务实现曝光、转化跃升与售后无忧 [1] - 在商品详情页、搜索推荐页展示"京东快递""次日达"等标识，帮助商家赢得消费者信任并开启流量增长、转化提升与服务优化的正循环 [1] 文华麻辣鸡案例 - 文华馋猫食品旗舰店主推丰都麻辣鸡，保质期仅5天，对物流时效要求严苛 [1] - 与京东物流合作后，商品点击到成交转化率增长53%，日均发货量增长31% [1] - 京东物流冷链网络缩短下单到签收时长，提升新鲜度与顾客满意度 [1] 旺家福案例 - 旺家福官方旗舰店月销卤味鸭货数十万单，曾因物流末端服务问题导致破损、丢失频发 [3] - 采用京东物流"送货上门"服务后，物流引发的售后问题骤降70% [3] - 服务升级降低客服压力与售后成本，提升复购意愿与品牌忠诚度 [3] 百岁山案例 - 百岁山官方旗舰店月销数万单，水饮品类对"送货上门"服务需求强烈 [5] - 展示"京东快递"标识后，商品曝光度增长26% [5] 其他商家案例 - 大希地展示京东快递标识后，日均成交额环比提升45%，店铺日均成交人数增长75% [7] - 海润谷食品通过京东物流服务降低饼干破损率，月销量达64万单 [7] - 生鲜、休闲食品、水饮等品类商家共同验证京东物流履约能力的核心价值 [7]

富时中国A50指数成分股行情 银行板块 - 光大银行市值2564.31亿 成交额12.56亿 收盘价4.34 跌幅2.25% [3] 保险板块 - 中国太保市值3750.19亿 成交额23.20亿 收盘价57.71 涨幅2.23% - 中国人保市值3699.98亿 成交额62.69亿 收盘价8.48 涨幅1.02% - 中国平安市值10509.13亿 成交额14.31亿 收盘价38.46 跌幅1.28% [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值17925.94亿 成交额82.39亿 收盘价1427.00 跌幅0.59% - 山西汾酒市值2165.31亿 成交额15.79亿 收盘价177.49 涨幅0.04% - 五粮液市值4824.84亿 成交额35.63亿 收盘价124.30 涨幅1.40% [3] 半导体板块 - 海光信息市值2387.28亿 成交额12.33亿 收盘价330.83 涨幅0.30% - 北方华创市值2317.58亿 成交额28.81亿 收盘价553.98 涨幅5.82% - 寒武纪-U市值3194.34亿 成交额63.59亿 收盘价137.43 涨幅1.72% [3] 铁路公路与石油行业 - 中国石化市值6923.10亿 成交额15.39亿 收盘价5.70 跌幅0.87% - 京沪高铁市值2788.76亿 成交额21.28亿 收盘价5.71 跌幅0.12% - 中国石油市值15831.31亿 成交额9.72亿 收盘价8.65 跌幅1.04% [3] 煤炭与汽车整车 - 中国神华市值1875.01亿 成交额16.23亿 收盘价19.34 跌幅1.76% - 陕西煤业市值7311.62亿 成交额10.25亿 收盘价323.91 跌幅0.26% - 比亚迪市值17797.77亿 成交额54.57亿 收盘价36.80 涨幅0.83% [3] 航运港口与电力行业 - 中远海控市值2359.09亿 成交额49.84亿 收盘价15.23 涨幅1.67% - 中国广核市值1929.28亿 成交额9.88亿 收盘价9.38 涨幅0.07% - 长江电力市值7438.34亿 成交额13.43亿 收盘价30.40 跌幅0.32% [4] 证券与电池 - 中信证券市值4247.57亿 成交额71.00亿 收盘价19.90 涨幅1.52% - 宁德时代市值3508.31亿 成交额51.43亿 收盘价28.66 跌幅0.18% - 国泰君安市值12378.53亿 成交额57.99亿 收盘价271.50 涨幅2.63% [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联市值2593.32亿 成交额28.70亿 收盘价35.76 跌幅0.61% - 立讯精密市值3770.84亿 成交额37.56亿 收盘价23.86 持平 - 东方财富市值5163.46亿 成交额263.14亿 收盘价26.00 涨幅3.07% [4] 家电与食品饮料 - 格力电器市值2259.35亿 成交额14.95亿 收盘价25.35 涨幅1.32% - 海尔智家市值2629.86亿 成交额14.80亿 收盘价46.95 涨幅0.40% - 海天味业市值2378.57亿 成交额9.61亿 收盘价38.69 持平 [4] 医药与物流 - 恒瑞医药市值2397.18亿 成交额37.80亿 收盘价56.90 跌幅1.22% - 牧原股份市值3776.57亿 成交额22.85亿 收盘价45.69 涨幅0.84% - 顺丰控股市值2495.94亿 成交额11.52亿 收盘价47.35 跌幅1.66% [4] 医疗器械与有色金属 - 迈瑞医疗市值2680.47亿 成交额13.77亿 收盘价221.08 涨幅1.11% - 万华化学市值5020.50亿 成交额22.55亿 收盘价18.89 涨幅0.27% [4] 交运设备与通信服务 - 中国中车市值2512.28亿 成交额18.44亿 - 中国建筑市值1691.41亿 成交额15.25亿 - 中国联通市值2069.19亿 成交额8.17亿 [4]

报告公司投资评级 - 原评级为买入，维持买入评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2025年二季度极兔速递全球包裹总量达73.9亿件，同比增长23.5%，东南亚市场表现强劲，包裹量同比增长65.9%至16.9亿件，中国市场保持平稳增长，包裹量达56.1亿件，同比增长14.7%，新市场包裹量同比提升23.7%至8940万件 [3][8] - 看好东南亚电商红利助力公司业务量持续增长，中国区域效率优化和政策“反内卷”下盈利空间有望释放，预计公司2025 - 2027年归母净利润为27.28/44.85/63.41亿元，同比+240.1%/+64.4%/+41.4%，EPS为0.30/0.50/0.71元/股，对应PE分别29.7/18.1/12.8倍 [5] 根据相关目录分别总结 公司基本情况 - 市场价格为港币9.03，板块评级强于大市，发行股数8968.99百万，流通股7997.60百万，总市值80989.94港币百万，3个月日均交易额195.02港币百万 [1][2] - 主要股东Jumping Summit Limited持股11.01% [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|63056|75136|84991|96888|109376| |增长率(%)|22|16|13|14|13| |EBITDA（人民币百万）|(4107)|5073|5996|8168|10434| |归母净利润(人民币百万)|(7845)|736|2728|4485|6341| |增长率(%)|(166.5)|109.1|240.1|64.4|41.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|(0.87)|0.08|0.30|0.50|0.71| |市盈率(倍)|(10.3)|110.0|29.7|18.1|12.8| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.5|3.0|2.5| |EV/EBITDA(倍)|(1.7)|1.7|1.9|1.0|0.3| |每股股息(人民币)|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| [7] 运营情况 - 网络优化与效率提升并举，自动化能力显著增强。截至二季度，东南亚较去年年末新增700个网点，中国网点较去年年末精简300个；东南亚干线车辆较去年年末大增800辆，中国区域较去年年末减少600辆第三方车辆，但自动化分拣线大增44套至270套 [8] 未来展望 - 东南亚电商红利或持续助力公司业务量增长，一方面得益于与区域内主流电商平台Shopee、Lazada、TikTok shop的战略合作，2025年6月6日大促活动中，东南亚跨境电商GMV同比大幅增长123%，订单量同比大幅增长104%，动销商品数同比大幅增长75% [8] - 中国区域效率优化和政策“反内卷”下盈利空间有望释放，7月8日国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，未来中国区域内价格战或趋于缓和，叠加公司持续优化运营效率，国内快递业务盈利有望释放 [8]

宏观 - 7月上旬美国进口有韧性但持续性存疑，6月中国出口有韧性，全球制造业继续修复；6月下半月微观零售价格回落，金融市场中长期通胀预期升温；关税不确定性使6月企业资本开支预期走弱；7月9日豁免结束推迟至8月初，不排除7月下旬美国再度“抢进口”，但贸易量短期弹性或有限 [2] 策略 - 6月全行业景气指数回升，非金融行业景气指数下行斜率放缓；基本面建议关注二季报业绩改善或高增的小金属、PCB等，受益反内卷政策的钢铁、煤炭等，出口链的家电、资本品等景气有下行压力；配置上战术维持哑铃配置，进攻端关注风电、游戏等，防御端关注保险、农业，战略看好大金融、创新药等 [2] 战略 - 特朗普政府加快推动基于国家安全理由的232调查，232条款法律基础更稳固，当前铜关税将实施，药品等调查预计半年内公布结果，未来或对制造成本等带来持续影响 [4] - 日本参议院7月20日选举，若自民党失利政府处境更艰难，反对党财政政策激进，若执政联盟失利，日债或遭抛售，全球长端利率曲线或“被动上行”，推高美债、欧债利率，增加企业融资成本，引发全球资产重估 [4] 能源/电力设备与新能源 - 光伏行业供需反转进入过剩周期，与前期扩产过热和消纳瓶颈致需求增速放缓有关，电力系统物理限制使光伏需系统平价，“降本增效”失灵，需求对组件价格弹性系数下降，今明两年或进一步下行，行业需求或长时间放缓 [6] 房地产开发/房地产服务 - 1H25房企融资数据延续改善趋势，专项债券支持收房收地落地，债务重组向削债加速靠拢，有助于房地产市场企稳；看好一线城市复苏节奏，推荐具备“好信用、好城市、好产品”的地产开发商、头部物管公司和港股高股息REITs [7] 重点公司 中银航空租赁 - 2Q25上游飞机制造商产能环比修复，波音和空客合计交付320架飞机，公司飞机交付数量环比提升至13架，但出售14架飞机，自有飞机数量减少1架至441架；上游产能改善是积极信号，若持续有利于公司收益和资本开支投放；美联储降息节奏不确定，美债利率高位或加大公司负债端压力；预计公司25年核心ROE为10.6%，与2024年大致持平，维持“买入”评级 [9] 京东集团 - 预计2Q25京东零售业绩稳健，板块收入及利润双位数增长，但外卖业务投入或对集团利润释放造成压力，预计2Q25外卖投入量级为百亿元，集团调整后净利润43.6亿元，同比下滑70.0%；外卖业务对电商业务协同与交叉销售潜力需时间释放，建议关注用户留存效果及协同进展，维持“买入”评级 [10] 阿里巴巴 - 预计1QFY26淘天电商业务稳健，CMR同增11%，云业务延续加速增长，季度收入同比+22%；2Q25阿里在闪购领域投入决心强，致力于成为大消费场景龙头，高频餐饮外卖为引流入口，投入或给1QFY26 - 1QFY27利润带来短期扰动，闪购与远场电商协同需时间孵化；建议关注闪购业务用户心智、平台竞争格局和国内AI应用发展，维持“买入”评级 [12] 极兔速递 - 2Q运营数据显示，东南亚件量同环比+65.9%/+9.7%至16.9亿件，中国件量同环比+14.7%/+12.6%至56.1亿件，新市场件量同环比+23.7%/+16.7%至8940万件；1H25总件量同比+27.0%至140亿件；看好海外电商GMV高增带动件量增长，公司为东南亚最大快递公司，规模及成本优势显著，25年市场份额有望提升；上调25 - 27年盈利预测和目标价至10.8港币，重申“买入”评级 [13] 东岳集团 - 7月10日发布25H1业绩预告，上半年预计归母净利润同比增长150%，约7.7亿元，基本符合预期；受益于制冷剂景气向上，公司业绩有望进入上行周期，维持“买入”评级 [14] 评级变动 - 招金矿业首次评级“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79元、0.98元、1.54元 [15] - 哈尔滨电气首次评级“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027年EPS分别为0.96元、1.18元、1.39元 [15] - 华丰科技首次评级“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.80元、1.05元 [15]

市场监管总局企业公平竞争座谈会 - 市场监管总局召开2025年第四次企业公平竞争座谈会 主题为维护公平竞争市场秩序 促进民营经济高质量发展 参会企业包括金风科技 特来电 长城汽车 度小满 唯品会 网易 顺丰 东软等8家企业 [1] - 民营经济促进法于5月底施行 是我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律 贯穿平等对待 公平竞争 同等保护 共同发展原则 [1] - 国家市场监管总局党组成员 副局长孟扬介绍近期出台一系列政策举措 整治影响民营企业公平竞争突出问题 将持续为民营企业发展创造良好市场环境 [1] 加强公平竞争审查 - 民营经济促进法明确规定各级人民政府及其有关部门制定涉及经营主体生产经营活动的政策措施应当经过公平竞争审查 并定期评估 [2] - 《公平竞争审查条例》于2023年8月实施 《公平竞争审查条例实施办法》于2024年4月20日施行 规范审查程序 纠治不当行为 [2] 强化反垄断监管执法 - 2024年市场监管总局办结垄断协议 滥用市场支配地位案件11件 对1件拒绝 阻碍调查案件作出行政处罚 审结经营者集中案件643件 [4] - 市场监管总局将聚焦民生保障 平台经济 自然垄断等重点领域 强化反垄断执法 推进反垄断法治监管 信用监管和智慧监管 [4] 整治"内卷式"竞争 - "内卷式"竞争表现为价格战 争赛道 抢人才 折射出部分行业因需求疲软 产能过剩导致的供需失衡困境 [6] - 2024年中央经济工作会议提出综合整治"内卷式"竞争 规范地方政府和企业行为 [6] - 国家发展改革委副主任李春临介绍已集中清理4218件妨碍全国统一市场和公平竞争的规定和做法 [8]

金砖机制扩员与经贸合作 - 金砖国家领导人第十七次会晤在巴西里约热内卢举行，这是印度尼西亚和10个伙伴国加入后的首次峰会[1] - 金砖国家将在政治与安全、经济与金融、文化与人文三大支柱下加强合作[2] - 马来西亚成为金砖伙伴国后，与中国、南非、印度等国在新能源、数字经济、农业科技等领域合作加强[3] - 泰国华商中心协助7家中国企业在泰国东部经济走廊落地，其中一家深圳新能源电池企业从签约到投产仅用5个月[4] 行业投资与企业发展 - 巴西街头的中国面孔增加，来巴西投资设厂的中国企业明显增多[2] - 俄罗斯华侨华人关注中国将建立中国—金砖国家新质生产力研究中心、设立金砖国家新工业"金鹭"卓越奖学金[2] - 泰国当地孔子学院新增"商务汉语培训班"，反映人文交流持续升温[4] - 古巴华人企业参与引入中国节水灌溉技术，帮助当地农民提升粮食产量[7] 新兴领域合作 - 俄罗斯华侨华人青年联合会副会长吴鹏跟进一项能源设施合作项目，涉及中国、俄罗斯及越南[5][6] - 泰国华商探索通过"直播电商+海外仓"模式，将中国地方特色产品销往其他金砖国家[7] - 古巴洪门民治党计划成立"中古金砖商务小组"，推动两国在新能源、医疗等领域交流[7] 物流与旅游行业机遇 - 巴西物流行业华人青年表示金砖机制为中巴贸易带来新机遇，双向经贸往来将利好物流行业[8] - 巴西华人林筠计划开通赴华旅游业务，反映巴西民众对中国兴趣增加[9] - 中国对巴西等拉美五国试行免签政策，推动中巴在文旅、经贸层面深度互动[9]

外贸表现与结构优化 - 2021年至2024年天津市外贸总值合计3.28万亿元，2024年进出口额8132.9亿元，较2020年增长10.4% [1] - 2024年前5个月进出口3244亿元，其中出口1688.2亿元，同比增长7.5%，创历史同期新高 [1] - 外贸结构持续优化，呈现"量质并举"态势，出口规模攀升的同时质量提升 [1] 制度创新与AEO企业优势 - 中铁工程装备集团（天津）有限公司作为AEO企业，2024年出口总额较2023年增长11.1%，产品销往34个国家和地区 [2] - AEO企业享受国内49项联合激励措施及国际通关便利，降低跨境监管成本 [2] - 天津海关实施精准信用培育，优先认证专精特新企业，提供优先派单、查验等便利 [2] - 天津自贸试验区完成所有试点任务，5项全国率先落地，开放95个行业领域，制造业条目"清零" [3] 物流枢纽建设与港口效率 - 天津生产服务型国家物流枢纽入选国家建设名单，强化海港、空港、陆港联动发展 [4] - 2024年前5个月天津港货物吞吐量2.07亿吨，集装箱吞吐量993万标准箱，同比增长3.67% [4] - 天津港拥有38条海铁联运班列，完成63.8万标准箱运输，集装箱航线总数147条，覆盖500多个港口 [4] - 天津港推动内外贸一体化，布局16个区域总部、17个无水港枢纽，服务覆盖14个省级行政单位 [5] 空港建设与金融支持 - 天津滨海国际机场定位"中国国际航空物流中心"，改造总投资超80亿元，65%资金通过贷款筹集 [5] - 农行天津分行累计投放贷款超19亿元，支持机场二期改扩建等工程，助力北方国际航运核心区建设 [5] 金融创新与区域协同 - 京津冀建立优质企业名单互认机制，跨境人民币业务实现"免申请，免认定"服务 [6] - 天津向京冀自贸试验区分享215项经验成果，推进通关一体化及保税燃料油跨关区直供 [6] - 天津港集团设立雄安新区服务中心及北京"京津协同港口服务中心"，2024年服务雄安绿色通道操作量1.1万标准箱 [7] 产业平台与国际合作 - "智芯港·滨海创新创业平台"依托空港、海港优势，助力企业拓展国际市场，推动京津冀协同发展 [6]

美股市场表现 - 道指收涨0.4% 纳指涨0.09% 标普500指数涨0.27% [1] - 纳指和标普500指数盘中均创历史新高 [1] 个股表现 - 特斯拉(TSLA.O)股价上涨4.7% [1] - 英伟达(NVDA.O)股价上涨近1% 收盘市值达4万亿美元 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.9% [1] - 中通快递(ZTO.N)股价上涨9% [1]

担保情况概述 - 公司为全资子公司宁波顺圆提供人民币3,000万元连带责任保证担保，担保余额为0万元 [1] - 担保合同与中国银行宁波分行签订，用于授信业务支持 [1] - 2025年度公司已通过股东大会批准对外担保总额度不超过人民币228,160万元，其中宁波顺圆专项额度为28,000万元 [2] - 截至公告日，宁波顺圆存量担保余额为856.80万元 [2] 被担保人财务数据 - 宁波顺圆2024年总资产22,519.10万元，负债12,189.60万元，净利润589.85万元 [4] - 2025年一季度总资产20,738.20万元，负债10,208.19万元，净利润200.50万元 [4] - 公司间接持有宁波顺圆100%股权，注册资本3,000万元 [3] 担保协议条款 - 担保范围涵盖主债权本金及利息、违约金、实现债权费用等 [4] - 保证方式为连带责任，单笔债务保证期3年 [4] - 无反担保安排 [4] 担保决策与风控 - 担保事项已通过董事会及股东大会审议，符合年度担保授权额度 [2][5] - 公司认为宁波顺圆资信良好，担保有助于提升资金使用效率且风险可控 [5] - 截至公告日公司对外担保总额155,410万元，占2024年净资产86.28% [5]

固定资产减值 - 2024年末固定资产7.85亿元，占总资产56.68%，2023年计提减值损失0.13亿元，主要因连云港万林资产减值导致，该子公司装卸业务收入2.52亿元（同比降9.50%），毛利率减少2.08个百分点 [1] - 连云港万林固定资产减值测试显示，房屋建筑物净值2,475.64万元，计提减值1,294.47万元，减值主因经济环境恶化及园区景气度下降导致租赁收入不及预期 [1][2] - 采用类比法估值，通过广联达等平台查询可比案例，修正结构、装修等因素后测算房屋估值，示例中3厂房最终估值458.84万元，道路硬化构筑物估值699.09万元 [2] - 靖江相关资产组（房屋建筑物净值6.82亿元）未计提减值，因2024年净利润3,447.88万元且产能利用率高于设计水平，但若经济持续下滑可能触发未来减值 [3] 应收款项管理 - 2024年末其他应收款6,990.76万元，其中应收中国建筑3,988.12万元（58.59%账龄3年以上），因木材销售合同付款周期长导致回款延迟，2024年催收回款2,430.14万元 [4][11] - 将中国建筑应收款从单项计提转为国央企组合计提，依据其"A"级信用评级及历史无违约记录，组合预期信用损失率按账龄迁徙率计算，1年内计提0.5%，1-2年计提5% [11][12] - 应收账款2024年末3,049.25万元（同比增103.83%），主因港口业务信用期恢复至1-2个月（2022-2023年因资金紧张缩短至15天内），2025年Q1进一步增至3,288.93万元因货物流转速度下降 [12][13] - 前五名欠款方中港口业务应收款均已收回，木材销售相关应收款全额计提坏账 [13] 债务与资金状况 - 2024年末短期借款4,014.29万元、其他应付款1.49亿元、货币资金仅1,870.22万元，流动比率0.47，全年拆借资金4.01亿元，关联方共青城苏瑞等提供无息借款 [13][14] - 当前银行授信仅剩苏州银行1,000万元（2026年到期），控股股东承诺未来两年提供流动性支持，预计2025年经营性现金流8,000万元缓解偿债压力 [15] 费用与非经常性损益 - 管理费用中职工薪酬2,554.40万元（同比降15.06%），主因子公司裕林国际转让减少193.42万元支出及管理层年薪下调21.39% [17] - 非经常性损益包含珉大实业仲裁案暂估利息308.21万元，因案件尚未判决且属偶发事件 [17]