美国就业市场趋势 - 美国企业8月招聘步伐放缓 私营部门就业人数增加5.4万人 增幅约为上月的一半 远低于市场预期[1] - 8月新增就业岗位1494个 为2009年有数据以来8月的最低水平[2] - 失业人口自2021年4月以来首次超过职位空缺数[2] 行业就业变化 - 建筑业就业人数增加1.6万人 较7月1.5万人略有提升[1] - 制造业就业人数减少0.7万人 逆转7月增加0.7万人的趋势[1] - 贸易/运输/公用事业就业人数减少1.7万人 较7月增加1.8万人显著恶化[1] - 金融服务业就业人数减少0.2万人 较7月增加2.8万人大幅下滑[1] - 专业/商业服务就业人数增加1.5万人 较7月增加0.9万人有所改善[1] - 新增招聘主要集中在航空航天与国防 工业产品和零售业[2] 企业裁员情况 - 今年截至目前企业已宣布裁员892,362人 是自2020年以来同期最高水平[2] - 零售商8月宣布裁员83,656人 受关税 通胀和经济不确定性严重冲击[2] - 制药公司8月宣布裁员19,112人 面临专利到期和人工智能重组影响[2] 影响因素分析 - 招聘放缓原因包括劳动力短缺 消费者信心不足以及供应链中断[1] - 企业对经济前景不确定性增加 在招聘决策上更为谨慎[1] - 零售商可能因关税和消费者支出限制 导致假日购物季季节性招聘减少[2] 货币政策影响 - 劳动力市场疲软可能促使美联储在利率决策中变得更加鸽派[3] - 就业数据变化可能对美元指数和美股走势产生影响[3]

就业市场整体趋势 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 大幅低于市场预期的6.8万人 较7月修正值10.4万明显放缓 [1] - 就业增长动能减弱 失业人员找新工作时间延长 职位空缺减少和薪资增长放缓等指标印证劳动力市场降温 [3] - 企业招聘意愿降至2009年8月以来最低水平 裁员人数激增 [10] 行业就业表现分化 - 休闲和酒店业就业增长5万人 建筑业增长1.6万人 表现相对良好 [4][7] - 商品生产部门和服务业招聘全面减速 制造业减少7,000人 运输及公用事业增长1.7万人但增速放缓 [6][7] - 金融活动仅增长2,000人 专业商业服务增长1.5万人 教育健康服务增长1.2万人 [7][8] 薪资增长动态 - 留职者薪资增幅放缓至2021年6月以来最低水平 显示劳动力市场供需趋于平衡 [8] - 跳槽者薪资持续上涨 表明劳动力流动性仍存在溢价空间 [8] 货币政策预期影响 - 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率升至97% 除非出现意外通胀数据 [3][10] - 10年期国债收益率升至4.186% 美元指数报98.25 现货黄金报3549.31美元/盎司 [12][15] - 美股期货反应平淡 纳斯达克100指数期货跌0.25% 标普500期货涨0.18% [11][12] 关键数据前瞻 - 市场聚焦8月非农数据 经济学家预测新增就业7.5万人 失业率可能小幅上升 [10] - 非农报告将成为美联储9月利率决议的关键参考依据 [10]

劳动力市场影响 - 2020年1月至7月美国劳动力市场流失超过120万移民劳动者 [1] - 移民劳动者在美国劳动力市场占比高达20% [3] - 过去十年间移民对美国新增就业岗位贡献率保持在50%以上 [5] 行业劳动力结构 - 农业/林业/渔业/畜牧业中移民劳动力占比约45% [3] - 建筑业中移民劳动力占比30% [3] - 服务业中移民劳动力占比24% [3] - 医疗保健行业移民家庭护理工作者占比43% [6] 农业部门冲击 - 佛罗里达州西瓜和哈密瓜种植园因移民执法导致熟练工人流失 [5] - 加州中央谷地番茄丰收季面临劳动力短缺危机 [5] - 农场主反映移民工人在非工作场所被突然拘捕 [5] 建筑业萎缩 - 全美近50%大都会区出现建筑业岗位萎缩 [5] - 加州里弗赛德-圣贝纳迪诺-安大略都市圈流失7200个建筑岗位 [5] - 洛杉矶-长滩-格伦代尔地区减少6200个建筑工作岗位 [5] 政策执行强度 - 特朗普政府前100天签署181项移民相关行政命令 [3] - 政策同时限制新移民入境并加强非法移民遣返力度 [3] - 移民执法行动导致劳动力市场供给稳定性遭破坏 [6]

核心经济指标 - 巴西2025年第二季度GDP环比增长0.4% 为连续第16个季度正增长且创1996年统计以来最高水平 [1] - 当季经济总量达3.2万亿雷亚尔（现价计算） 环比增速低于第一季度的1.3%但高于市场预期的0.3% [1] - 同比增长2.2% 显示经济进入温和放缓阶段 [1] 行业表现 - 服务业增长0.6%创历史新高 金融保险及相关服务、信息与通信、运输和仓储表现突出 [1] - 工业环比增长0.5% 采矿业（特别是石油和天然气开采）为主要拉动力量 [1] - 制造业、电力及建筑业出现小幅下降 农业环比微跌0.1%但同比大幅增长10.1% [1] - 制造业和建筑业受信贷压制明显 服务业韧性起到重要支撑作用 [2] 需求结构 - 家庭消费增长0.5% 政府消费下降0.6% [1] - 投资下降2.2% 主要受建筑和资本品生产走弱影响 [1] - 出口增长0.7% 进口下降2.9% [1]

移民政策对劳动力市场影响 - 2024年1月至7月美国劳动力市场流失超过120万移民[1] - 移民占美国劳动力总量20% 其中农林渔牧业45% 建筑业30% 服务业24%[3] - 移民通常贡献美国至少50%的就业增长 边境移民涌入终止对岗位创设能力产生巨大影响[3] 行业劳动力短缺状况 - 美国近半数大都市地区出现建筑业岗位流失 加州里弗赛德-圣贝纳迪诺-安大略地区流失7200个岗位 洛杉矶-长滩-格伦代尔地区流失6200个岗位[5] - 移民执法行动导致农场和企业瘫痪 5月西瓜甜瓜收获延迟造成大量作物浪费[3] - 医疗保健业43%家庭护工为移民 移民减少可能冲击医疗系统人员配备[5][6] 政策执行情况 - 特朗普政府重返白宫100天内签署181项行政令遏制移民入境和遣返非法移民[3] - 加州文图拉县发生工人被捕事件 包括从自助洗衣店或路边被带走的人员[3] - 非法移民面临遣返风险 部分移民担忧家庭分离和重新适应问题[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 城投债严监管下 2024 年以来新增发债产业主体数量明显上升 新增主体多集中于中低行政层级 区位向经济大省集中 新增产业债整体规模有限难缓解信用债资产荒 [1][2][4] - 新增产业主体所发债券上市初期有流动性和风险溢价 随时间推移溢价或收窄 [3][26][29] - 不同行业表现分化 建筑业景气度不足 社会服务旅游业助力经济 房地产价格和投资磨底 政策是关键变量 [3][30][37] - 投资建议关注后续新增发债产业主体 从景气度好的行业择券 重点关注城投子公司所发债项 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 新增发债的产业主体盘点 - 城投债严监管 2024 年新增产业债发行主体 133 家 2025/1/1 - 8/26 有 191 家 2025 年 1 - 7 月新增数量波动上升 7 月单月 41 家 [1][4] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体中区县和地市级国企多 省级国企和央企少 新增区县级主体集中在山东、浙江等省 [8] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体中 54%评级为 AA+ 以中低信用评级为主 [8] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体行业分布上综合类最多 新增主体地区多集中在经济发达省份 [13] - 2025 年初以来新增主体以小体量为主 不少城投公司通过子公司申报债券新增额度 [17] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体所发债项合计发行规模 1378 亿元 以私募公司债为主 募集资金用途多样 偿还有息债务规模占 59% [20] - 债券融资受限的城投主体常以子公司发债新增额度 但城投子公司单笔债券额度通常不大 [23] 如何看待新增产业主体的投资价值 新增产业主体的价值发现过程 - 新增产业主体所发债券二级市场有流动性和风险溢价 价值挖掘需时间 [26] - 2025/1/1 - 8/26 期间新增债券上市后 5 个交易日内超额利差无明显变动趋势 变动幅度在 10BP 以内 T + 5 日至 8/26 多数行业和期限超额利差收窄 [26][27][28] 新增产业主体的主要行业情况概览 - 2025/1/1 - 8/26 新增主体所发债券规模前五行业为综合、建筑装饰、社会服务、非银金融、房地产 [30] - 建筑业景气度不足 各项指标承压 “反内卷” 政策效果待察 [30][31] - 社会服务国内旅游人数和收入回升 旅游业助力经济发展 [35] - 房地产价格和投资磨底 政策托底是关键变量 [37] 投资建议 - 关注后续新增发债产业主体 其上市初期有超额利差且后续或收窄 [3][39] - 从景气度好的行业择券 如社会服务业 [3][39] - 重点关注城投子公司所发债项 [3][39]

移民政策对劳动力市场影响 - 2024年1月至7月底美国劳动力市场流失超过120万移民[1][2] - 移民约占美国劳动力总量的20% 其中农林渔牧业占比45% 建筑业30% 服务业24%[2] - 移民通常贡献美国至少50%的就业增长 边境移民涌入实质性终止对美国岗位创设能力构成巨大影响[2] 行业劳动力短缺状况 - 美国近半数大都市地区出现建筑业岗位流失 加州里弗赛德-圣贝纳迪诺-安大略地区失去7200个岗位 洛杉矶-长滩-格伦代尔地区失去6200个岗位[4] - 移民执法行动导致农场和建筑工地瘫痪 5月西瓜甜瓜收获因劳动力短缺延迟 造成大量作物浪费[2] - 医疗保健业43%的家庭护工为移民 移民减少可能冲击医疗系统人员配备[4] 政策执行细节 - 特朗普政府重返白宫100天内签署181项行政令遏制移民入境和遣返非法移民[2] - 加州文图拉县晚春时期发生工人被捕事件 包括从自助洗衣店或路边被带走的案例[2] - 非法移民担忧被遣返 36岁三名学龄儿童母亲利迪娅担心需从头开始生活[4]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份数量约203万股占公司当前总股本0.137% [1] - 股份回购最高成交价4.44元/股最低成交价4.3元/股 [1] - 股份回购支付资金总额约885万元 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月批发业收入占比89.05%环境管理业占比9.89% [1] - 建筑业收入占比0.44%纺织服装行业占比0.37%房地产占比0.26% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为64亿元 [1]

移民政策对劳动力市场影响 - 2024年1月至7月美国移民劳动力流失超过120万人[1] - 移民占美国劳动力总量20% 其中农林渔牧业45% 建筑业30% 服务业24%[3] - 移民贡献美国至少50%的就业增长 边境移民涌入实质性终止对岗位创设能力构成巨大影响[4] 行业劳动力短缺状况 - 美国近半数大都市地区出现建筑业岗位流失 加州里弗赛德-圣贝纳迪诺-安大略地区流失7200个岗位 洛杉矶-长滩-格伦代尔地区流失6200个岗位[7] - 移民执法行动导致农场、企业和建筑工地瘫痪 5月西瓜甜瓜收获延迟造成大量作物浪费[4] - 医疗保健业可能受移民减少冲击 美国家庭护工中43%为移民[7] 政策执行与个案影响 - 特朗普政府100天内签署181项行政令遏制移民入境和遣返非法移民[3] - 加州文图拉县工人晚春时被捕 包括从自助洗衣店或路边被带走人员[4] - 36岁非法移民利迪娅担心被遣返墨西哥 可能面临与三名学龄子女分离[6]

制造业PMI - 2025年8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4%，仍低于荣枯线，增幅低于2016-2019年同期平均值0.2%[1][5] - 生产指数环比上升0.3个百分点至50.8%，连续四个月位于扩张区间[5][7] - 新订单指数环比回升0.1个百分点至49.5%，新出口订单指数上升0.1个百分点至47.2%[5][11] - 原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数增加0.8个百分点至49.1%[12] - 大型企业PMI上升0.5个百分点至50.8%，中型企业回落至48.9%，小型企业回升0.2个百分点至46.6%[10] 非制造业PMI - 非制造业商务活动PMI指数回升0.2个百分点至50.3%，维持在扩张区间[1][18] - 服务业商务活动指数环比上升0.5个百分点至50.5%，建筑业指数下降1.5个百分点至49.1%[1][18] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70%，零售、房地产等行业低于临界点[18] 就业情况 - 制造业从业人员指数下降0.1个百分点至47.9%[1][23] - 服务业从业人员指数下降0.5个百分点至45.9%，建筑业从业人员指数增加2.7个百分点至43.6%[1][23]