公司基本情况 - 公司全称为北京昊创瑞通电气设备股份有限公司 注册资本为8210万元 法定代表人为段友涛 有限公司成立于2007年2月13日 股份公司设立于2020年11月26日 [1] - 公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站等 [1] - 公司系国家级专精特新"小巨人"企业 国家级绿色工厂 高新技术企业 北京市企业技术中心 全国低压成套开关设备和控制设备标准化技术委员会委员单位和电器工业标准化示范企业 [2] 财务表现 - 2022年至2024年资产总额分别为46209.04万元 66654.31万元和71195.76万元 呈现增长趋势 [3] - 同期营业收入分别为55979.89万元 67236.55万元和86725.23万元 复合增长率为24.47% [4][5] - 净利润分别为6876.07万元 8740.74万元和11128.52万元 复合增长率为27.22% [4][5] - 资产负债率从2022年的47.78%下降至2024年的37.15% [3] - 研发投入占营业收入比例分别为3.09% 3.47%和3.73% [3] 技术实力与研发成果 - 公司拥有132项专利和30项软件著作权 其中发明专利15项 并参与编制2项国家标准 [2][18] - 核心技术包括配电网故障定位与自愈技术 配电设备状态感知元件物联网化和一体化设计技术 新型高精度电力传感器技术和常压密封空气绝缘技术等 [13][14][15] - HZW-12/T630-20型户外柱上真空断路器于2024年被鉴定为"产品综合技术性能达到国际先进水平" 其中内置固封极柱及隔离开关一体化 小型化的集成设计和高精度抗干扰零序电流传感器技术达到国际领先水平 [3][18] - 环保型空气绝缘交流金属封闭开关设备(HXGN12-12/T630-20)于2025年被鉴定为"产品综合技术性能达到国际先进水平" [3][18] - 截至2024年末 公司共有研发人员43名 占总人数的11.35% [17][34] 市场地位与客户结构 - 在国家电网配网物资协议库存招标中 公司智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站合计中标数量分别排名第6 第2和第3 [19][37] - 2022年至2024年对国家电网下属企业的销售收入分别为49778.57万元 61852.10万元和67108.73万元 占营业收入比例分别为88.92% 91.99%和77.38% [3] - 同期对国家电网下属企业的销售毛利分别为13548.04万元 17441.38万元和相应金额 [3] 经营风险因素 - 客户集中度较高 主要依赖国家电网下属企业 [3] - 报告期内曾因产品质量问题被部分电网公司暂停中标资格6个月或扣分 涉及收入金额分别为229.74万元 182.34万元和520.09万元 占营业收入比例分别为0.41% 0.27%和0.60% [6] - 应收账款账面价值从2022年的11925.50万元增长至2024年的16615.41万元 占当期营业收入比例分别为21.30% 20.26%和相应比例 [8] - 综合毛利率2024年下降至25.67% 2022年和2023年分别为25.75%和27.60% [9] - 直接材料成本占主营业务成本比例超过80% 原材料价格波动对毛利率影响显著 [11][12] 行业背景与发展战略 - 公司产品是配电网建设改造的重要配套产品 2023年我国电网完成投资金额5277亿元 其中配电网投资2920亿元 [11] - 2014年至2023年电网完成投资金额复合增长率为2.79% 配电网完成投资金额复合增长率为4.28% [11] - 公司以"做精配网主业 适度外延发展"为发展战略 定位为"配电技术引领者 智慧能源推动者 绿色发展践行者" [3] - 顺应物联网 边缘计算 人工智能等技术发展趋势 致力于成为智慧配电领域的领军企业 [3] 发行相关信息 - 本次拟发行2790万股 占发行后总股本11000万股的25.36% [21] - 选择创业板上市标准为"最近两年净利润均为正 累计净利润不低于1亿元 且最近一年净利润不低于6000万元" [49] - 2023年和2024年归属于母公司所有者的净利润分别为8740.74万元和11128.52万元 扣除非经常性损益后分别为8832.49万元和10989.96万元 [49]

公司业务与财务表现 * 亨通光电2025年上半年整体收入增长约20%[6] * 海洋能源与通信业务实现超过20%的稳定增长[26] * 智能电网业务增长约20%[29] * 工业与新能源智能业务增长超过30%[29] * 光通信业务略有下降[29] * 主要利润贡献来自海洋能源 海洋通信 传统智能电网及工业新能源等板块[41] 海洋业务板块 * 海洋业务板块订单量充足 预计2025年第二季度行业进入拐点 渗透率将加速发展[2] * 海洋通信板块在手订单从去年年底约55亿元增至报告期末75亿元[16] * 海洋能源板块在手订单从一季度末约180亿元增至200亿元 其中海底电缆订单占比30%以上[16] * 海洋能源板块受益于各省份项目进展加速 已核准和启动项目体量约30GW 与十四五期间60GW缺口相符[11] * 漂浮式产品研发取得突破 包括国内首台深远海漂浮式风电机组福瑶号上的应用[11] * 动态缆技术可应用于风电 油气和制氢等多领域工程[11] * 海洋通信领域全球光通信系统交付里程数接近11万公里[10] * 亚洲快链ALC项目顺利登陆中国海南 预计2026年初完成全线商务贯通[10] * 建设新的海湾段延伸段项目 预计2026年连通中东地区[10] * 海洋能源和海洋通信毛利率预计在30%到35%之间 较去年同期下降2到3个百分点[27][28] 智能电网板块 * 智能电网板块保持稳步发展 在手订单保有量维持高水平[7] * 研发国产绝缘用大截面电缆 为后期国产绝缘材料用于海底电缆打下基础[7] * 推动铝及铝合金新能源项目扩产 一期项目已满产 正在推动二期扩产[7] * 智能电网业务占比约40%[12] 工业与新能源智能板块 * 工业与新能源智能业务实现大幅增长[8] * 高端铝及铝合金新能源项目一期已满产 正在推动二期扩产[8] * 打造全球服务新能源产品智能制造基地 主要面向出口市场[8][9] * 该板块占比10%至15%[12] 光通信业务 * 光通信业务海外收入占比从去年同期40%提高至50%[13] * 特种光纤占比提升至约20%[14][15] * 特种光纤包括数据中心用多模光纤及超低损耗海洋光纤（如G6,541和G654D） 价格是普通G652类光纤的数倍甚至更高[15] * 高端产品占比接近20%[29] * 光通信板块毛利率保持在25%以上 较去年全年更高[27] * 普通光纤价格略有下降 但幅度不大[33] * 特种产品产能约1,000万芯公里 正在进行扩产 预计2026年一季度推出新产能[34] * 发布50G非对称光模块 用于50G PON万兆光网领域 拥有10G到400G全系列产品 400G硅光模块已通过客户端测试 通过测试800G硅光模块[23] 液冷技术 * 开发静默式液冷产品并取得新进展[24] * 与行业合作伙伴共同开发新一代浸没式液冷解决方案 包括液体一体机[25] * 液冷产品正在寻求市场开拓 尚未形成收入[39] 海外市场与区域布局 * 海外业务持续增长 光通信收入占比提高至50%[4][13] * 全球产业基地覆盖巴西 南非 德国 埃及 印度 印尼以及墨西哥等地 除北美外其他地区均有覆盖[14][17] * 积极拓展北美AI数据中心市场[4][17] * 在中东 东南亚 东亚以及欧洲等地都有海上风电项目突破[18][20] * 海外客户包括各国运营商 供应商以及企业客户等多个类别[30] 技术研发与产品突破 * 重点发展多模光纤 空心光纤等高端产品 空心光纤指标达到国际先进水平 损耗值在特定波段小于等于0.2dB每公里[3] * 研发超低损耗光纤和海洋光纤 这些特种产品已经广泛应用于市场[3] * 拥有500千伏交流及550千伏直流产品 计划2025年实现市场突破[22] * 正在布局先进封装能力以匹配下一代高速互联产品[23] 其他重要信息 * 公司是中国唯一一家跨洋通信企业 具备全产业链和超万公里级海底光缆系统交付能力[16][37] * 江苏地区二次进配项目规模约8GW 公司在江苏有两个产业基地（常熟和射阳） 射阳区域体量较大[21] * 已经核准的项目超过二十几万 涉及全国多个省份 包括广东 浙江 山东 福建 辽宁 海南 广西和河北等地[21] * 公司未来战略重点包括海底电缆 液冷产品以及传统的各类增量业务[36] * 将继续聚焦通信和能源两个领域 特别是在光通信 智能电网 海洋能源和海洋通信等方面深耕[37]

财务表现 - 2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42% [1] - 归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69% [1] - 第二季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，主要受益于海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长 [1] - 第二季度归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%，主要受研发费用率下降、信用减值损失转正及资产处置损失收窄等因素影响 [1] 业务发展 - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地一期/二期产能优化，提升揭阳海洋能源基地在海底电缆、海洋软管等关键产品的生产能力 [2] - 深度参与海底观测网等新型基础设施建设，依托海南省首座全容量并网海上风电场建设经验，加速海洋产业链平台建设 [2] - 通信网络业务稳步实施全球跨洋海缆项目，完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付 [3] - 能源互联业务中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目 [3] 订单情况 - 海洋通信业务相关在手订单达75亿元，印证跨洋通信系统集成能力持续提升 [3] - 海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域累计在手订单约200亿元，凸显海洋能源产业链竞争优势 [3] 战略方向 - 公司专注于通信和能源两大领域，提供光通信、海洋通信与能源、智能电网等产品与解决方案 [4] - 坚持全球化运营战略，在通信网络与能源互联领域同步推进国际业务布局 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10% [4]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%[1] - 公司海洋通信业务在手订单75亿元，能源互联领域累计在手订单约200亿元[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10%，PE分别为15.0/13.5/12.2X[7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%[7] - 2024年营业总收入599.84亿元（同比增长26%），2025E预计668.08亿元（同比增长11%）[2] - 2024年归母净利润27.69亿元（同比增长29%），2025E预计33.30亿元（同比增长20%）[2] - 毛利率2024年为13.2%，2025E预计为13.1%[15] - ROE 2024年为10.2%，2025E预计为11.1%[15] 业务进展 - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现大幅增长[7] - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地产能优化和揭阳海洋能源基地建设[7] - 完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付[7] - 中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目[7] 估值与市场表现 - 当前股价20.22元，总市值49.9十亿元，流通市值49.4十亿元[3] - 近12个月绝对股价表现45%，相对表现13%[5] - 每股收益2024年为1.12元，2025E预计为1.35元[2] - PB 2024年为1.7，2025E预计为1.6[2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.62亿元，同比增长12.18% [2] - 归母净利润3.02亿元，同比增长19.65% [2] - 扣非归母净利润2.95亿元，同比增长24.88% [2] - 中期拟分红总额4960万元 [5] 研发投入 - 研发投入金额3.04亿元，同比增长18.5% [2] - 研发投入占营业收入比重9.62% [2] 业务板块表现 智能电网领域 - 智能配用电业务收入17.48亿元，同比增长12.78% [3] - 调度及云化业务收入4.2亿元，同比增长12.19% [3] - 输变电自动化业务收入4.27亿元，同比增长8.29% [3] 智慧能源领域 - 新能源及储能业务收入1.48亿元，同比增长23.07% [4] - 综合能源及虚拟电厂业务收入1.17亿元，同比增长11.12% [4] 市场拓展 - 公司及子公司合计中标额超54亿元 [3] - 聚焦新型电力系统技术研究：构网型技术、新能源电站、微电网、虚拟电厂、新能源并网 [2][3] - 在调度系统、集控站监控系统、变电智能巡视等领域取得多省份项目突破 [3] 战略举措 - 坚持技术创新赋能产业提升 [2] - 坚持市场先行，加大营销团队和平台建设 [5] - 落实"质量回报"双提升行动方案 [5] - 核心业务毛利保持稳中有升 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收19.24亿元，同比减少14.67%，归母净利润3.96亿元，同比减少25.74% [1] - 2025年第二季度单季营收11.39亿元，同比减少15.79%，归母净利润2.55亿元，同比减少20.16% [1] - 业绩低于预期主要因国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动、公司主动增加逆周期投入导致费用增长 [1][2] 费用与投入 - 销售费用为2.18亿元，同比增长11.63%，反映公司逆周期投入增加 [2] 业务拓展 - 南非智能超声波水表工厂投产，标志智慧水务业务在非洲本地化发展迈出关键一步 [3] - 在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并在中亚和非洲斩获变压器订单 [3] - 推出"Orca"平台10.0版本，融合边缘计算、人工智能等技术，提升智能电网领域竞争力 [3] 国内市场 - 在国家电网和南方电网用电计量产品统招中分别中标1.4亿元和0.96亿元 [3] 新能源布局 - 在非洲、拉美等弱电网地区中标中压微网及农业灌溉项目，完成中低压微电网解决方案自主研发 [3] - 南非智能超声波水表工厂投产强化全球智慧能源市场协同能力和品牌影响力 [3] 股东回报 - 实施2024年年度利润分配方案，现金分红总额达3.38亿元，连续9年现金分红累计约23.06亿元 [4] - 启动股份回购计划，拟回购金额1亿至2亿元，截至2025年6月底已回购约375万股 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年盈利预期至8.70、10.27、12.43亿元（原为10.49、11.55、12.79亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为16、13、11倍，PE(TTM)为15.69倍，处于37.38%历史分位 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25.73亿元（257,345.65万元），同比增长34.66% [1][2] - 归母净利润1.90亿元（19,008.03万元），同比增长579.14% [1] - 主营业务毛利率33.05%，同比增加1.02% [1] - 研发投入1.87亿元（18,693.01万元），占营收7.26% [1] 业务构成 - 智能电网业务营收12.54亿元，占比48.74%，毛利率32.90% [2] - 储能业务营收12.82亿元，占比49.83%，毛利率32.95% [2] - 其他业务营收0.37亿元 [2] - 国内市场营收12.93亿元，占比50.22% [2] - 国外市场营收12.81亿元，占比49.78% [2] 储能业务进展 - 中标多个项目包括中广核新能源框架采购、中船风帆350MWh采购、绵阳港青200MWh采购 [3] - 新开拓希腊、捷克、波兰等市场 [3] - 产品覆盖电网侧储能及工商业储能 [3] - 宜春基地现有产能10GWh，印尼基地规划产能3GWh（2026年投产） [6] 技术优势 - 参与国家规程与行业标准制定 [4] - 智能电网领域掌握物联通信、高级量测、边缘计算等核心技术 [4] - 海外电表产品通过ALT、G3-PLC、IDIS等国际认证 [4][5] - 储能系统实现PCS、BMS、EMS等核心单元自研自产 [5] - 累计申请专利2,350项，获授权1,579项 [5] 行业展望 - 储能行业从政策驱动转向市场驱动 [7] - 中东、拉美、非洲等新兴市场成为增长点 [7] - 沙特、阿联酋等国加大新能源投资 [7] - 智利、阿根廷推动工商业储能部署 [7] - 肯尼亚、南非建设大型光储项目提高供电稳定性 [7] 股东支持 - 美的集团在研发、制造、供应链、品牌等方面提供赋能 [8] - 共享美的全球供应链资源优化采购成本 [8] - 缩短产品交付周期提升市场竞争力 [8]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘，国电南自股价报10 35元，较前一交易日下跌0 58% [1] - 当日股价波动区间为10 25元至10 60元，振幅3 36% [1] - 成交额达4 70亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出3087 01万元 [1] - 近五日累计净流出6548 04万元 [1] 主营业务 - 主营业务为电力、工业、新能源等领域的自动化产品、信息化产品等电气二次设备及整体解决方案 [1] - 公司属于电网设备、智能电网等行业板块 [1] 业务动态 - 公司8月19日在投资者互动平台表示，目前未开展液冷相关业务 [1]

业绩表现 - 上半年营业收入25.73亿元，同比增加34.66% [1] - 净利润1.9亿元，同比增加579.14%，上年同期亏损0.4亿元 [1] - 一季度净利润0.67亿元，同比大涨857.45%，二季度净利润1.23亿元，同比增长362.5% [1] - 2024年亏损4.64亿元，近四年累计亏损超17亿元 [1] 业务结构 - 储能业务营收12.82亿元，同比上涨177.15%，占总营收比重49.83% [3] - 智能电网营收12.54亿元，同比下滑9.17%，占总营收比重48.74% [3] - 储能业务首次超过智能电网成为第一大营收来源，上年同期智能电网占比超七成，2024年年报中占比超64% [3][4] - 综合能源管理及服务、物业等板块贡献少量营收 [5] 产品与市场 - 智能电网产品包括标准仪器仪表、智能电表、用电信息采集和智能配电网一二次产品和设备 [1] - 储能产品包括能量型储能系统、功率型储能系统、工商业储能一体机、集中式储能系统等 [2] - 国内营收占比50.22%，国外营收占比49.78%，国外营收同比大幅增长126.84% [6][7] - 海外市场深耕美洲、欧洲，重点攻坚亚太、中东非市场 [7] 技术与项目 - 全栈自研的AquaC2.5新一代集装箱式储能系统实现大规模发货 [7] - 中标中广核新能源2025年度储能系统框架采购、中船风帆350 MWh框架采购等项目 [7] - 新开拓希腊、捷克、波兰等市场 [7] 美的集团影响 - 美的集团持股22.79%，共享全球供应链资源与渠道管理模式，优化采购成本 [8] - 推出"美的+科陆"双品牌战略 [8] 财务与产能 - 资产负债率高达90.88%，负债总额72.94亿元，较上年度末增长2.82% [8] - 经营活动现金流-661.3万元，上年同期为1.23亿元，同比下降153.94% [8] - 宜春储能基地年产能10 GWh，印度尼西亚基地初期规划产能3 GWh，计划2026年投产 [8] 未来目标 - 2025-2027年营收目标较2023年增长不低于43%、90%、150% [9] - 2025年净利润考核目标不低于0.2亿元，上半年业绩表现有望达标 [9][10] 市场表现 - 8月15日收盘价7.19元/股，上涨2.42%，总市值约119亿元 [11]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25.73亿元，同比增长34.66% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，同比增长579.14%，上年同期亏损3967.11万元 [2] - 主营业务收入25.71亿元，占比99.91%，同比增长35.13% [7] - 其他业务收入244.39万元，占比0.09%，同比下降71.18% [7] 业务结构变化 - 储能业务营收12.82亿元，同比增长177.15%，毛利率32.95%，营收占比49.83%，首次超过智能电网业务 [4] - 智能电网业务营收12.54亿元，同比下降9.17%，毛利率32.90%，营收占比48.74% [5] - 综合能源管理及服务营收1100.19万元，同比下降71.11% [7] - 物业营收2336.28万元，同比增长11.77% [7] 区域市场表现 - 国外营收12.81亿元，占比49.78%，同比增长126.84%，营收占比增长20.23% [6] - 国内营收12.93亿元，占比50.22%，同比下降4.00% [7] - 国外业务毛利率41.99%，同比增长9.53%；国内业务毛利率24.27%，同比下降7.50% [9] 战略布局与产能规划 - 重点攻坚亚太、中东非市场，组建区域营销团队联合当地合作伙伴渗透市场 [10][11] - 宜春储能基地目前年产能10GWh，正在印度尼西亚建设储能生产基地，初期规划产能3GWh，计划2026年投产 [12] - 中标多个储能系统采购项目，包括中广核新能源、中船风帆等，新开拓希腊、捷克、波兰等市场 [11] 技术研发与产品创新 - 实现PCS、BMS、EMS、DC/DC和O&MS等储能系统控制核心单元全面自研自产 [13] - 推出光储一体柜Aqua-EX，采用光储直流耦合集成设计理念 [14] - AquaE系列522kWh工商储产品采用"All in one"集成设计方案 [14] - 全栈自研的AquaC2.5新一代集装箱式储能系统实现大规模发货 [11] 行业地位与竞争优势 - 国内领先的能源领域综合服务商，主要业务涉及智能电网和新型电化学储能领域 [3] - 国内较早进入储能系统集成领域的企业，具备整站解决方案服务能力 [13] - 产品覆盖电网侧储能及工商业储能，应用场景包括独立储能电站、火电厂联合调频等 [13]