报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周商品期权交易量小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化中短纤、PTA、甲醇、玻璃、原油、烧碱和纯碱、瓶片周三到期，大多品种处于降波周期，可提前移仓卖权头寸至远月合约 [4] - 黑色板块期权升波增量，受铁矿石期货价格回落带动，黑色期权隐波抬升，前期政策预期提振基本兑现，市场交易逻辑回归基本面，缺乏新宏观驱动，价格反弹动能削弱，隐波仍有上升空间，可考虑买入熊市看跌价差组合对冲下跌行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 商品期权交易量上周小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化部分品种周三到期且大多处于降波周期，黑色板块期权升波增量 [4] 市场数据 市场概览 - 展示各品种期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [12] 各品种期权数据 - 涵盖玉米、豆粕、菜粕等 59 个品种期权的主力、次主力及全合约的收盘价、涨跌、剩余交易日、成交量、持仓量、成交量 PCR、持仓量 PCR、平值波动率、HV - 10 日、HV - 20 日、Skew 等数据 [13][14][15]

有色金属夜盘交易表现 - 国际铜夜盘收涨0.01% [1] - 沪铜收跌0.03% [1] - 沪铝收跌0.46% [1] - 沪锌收跌0.48% [1] - 沪铅收涨0.40% [1] - 沪镍收跌0.31% [1] - 沪锡收涨0.40% [1] 加工品及合金夜盘交易表现 - 氧化铝夜盘收涨0.94% [1] - 铝合金夜盘收跌0.43% [1] - 不锈钢夜盘收跌0.20% [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 报告内容总结 金属价格及升贴水情况 - SMM 1电解铜平均价 86015，涨 20，SMM 平水铜升贴水 15，涨 15 [1] - SMM A00 铝平均价 21540，涨 180，SMM A00 铝升贴水 -30，涨跌 0 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，涨跌 0，澳洲氧化铝 FOB 平均价 320 美元，涨 3 美元 [1] - SMM 1铅锭平均价 17250，涨 25，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -170，跌 45 [1] - 再生精铝平均价 17200，再生铅均价涨 25，精废价差 50，涨跌 0 [1] - SMM 0锌锭平均价 22640，涨 140，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -5，涨 10 [1] - SMM 1锡平均价 283700，涨 900，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 700，跌 70 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 271700，涨 900，40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.77% [1] - 1进口镇平均价 119825，涨 350，1进口镇沪镇合约升贴水平均价 400，涨跌 0 [1] - SMM 电积镍平均价 119500，涨 350，SMM 电积镍升贴水平均价 75，涨跌 0 [1] - 1金川镇平均价 122425，涨 500，1金川镇沪镇合约升贴水平均价 3000，涨 150 [1] - 通氧 421（新疆）均价 9100，涨 0.55，通氧 421（新疆）对当月期货 10:15 升贴水 820，跌 150 [1] 多晶硅及碳酸锂价格情况 - N 型多晶硅复投料平均价 52.2，涨跌 0，N 型多晶硅致密材平均价 51，涨跌 0 [1] - 电池级碳酸锂平均价 80400，涨跌 0，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 -1460，跌 2920 [1] - 工业级碳酸锂平均价 78200，电 - 工碳价差 2200，价差涨跌 0 [1] 数据及人员信息 - 数据来源为 SMM、iFind、国投期货、同花顺财经，更新时间为每日 11:00 - 13:00 之间 [1] - 首席分析师郎多研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087；高级分析师刘冬博研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311；高级分析师吴江研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394；中级分析师孙芳芳研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905；中级分析师张秀睿研究工业传，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 出口增量兑现背景下供需格局边际改善，基本面关注点转向矿紧逻辑传导对锌价有所拖底，沪锌低位弱反弹修复，短期布林线上轨形成压制 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力 2512 收于 22675 元/吨，涨 65，涨幅 0.29%，缩量增仓，持仓增 528 手至 113005 手 [7] - 国内北方矿山季节性减产，部分矿山完成年度计划主动控产，国内锌矿供应环比收缩，锌矿 TC 仍有走弱预期 [7] - LME 香港交 200，新加坡减 25，LME 锌库存整体录增 175 吨至 33825 万吨，0 - 3Back 结构走弱 40.55 至 98.23 美元/吨 [7] - 国内市场基本转对 12 合约报价，锌锭出口持续，国内社库去化，现货升水持续挺价，沪市对 12 报升水 50，津市较沪市报贴水 40，广东对 12 贴水 95 元/吨 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 6 日 0锌主流成交价集中在 22595 - 22695 元/吨，双燕主流成交于 22595 - 22715 元/吨，1锌主流成交于 22525 - 22625 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22565 - 22655 元/吨左右，对 2512 合约报价升水 15 元/吨，对上海现货报价升水 70 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22450 - 22630 元/吨，紫金成交于 22620 - 22700 元/吨，1锌锭成交于 22430 - 22520 元/吨附近，葫芦岛报价 23400 元/吨 [8] - 广东 0锌主流成交于 22440 - 22550 元/吨，主流品牌对 2512 合约报价贴水 95 元/吨，对上海现货贴水 40 元/吨，沪粤价差扩大 [8]

大成有色ETF市场表现 - 截至2025年11月6日13:48，大成有色ETF(159980.SZ)上涨0.72%，换手率5.58%，成交额1.43亿元 [1] - 截至11月5日，该ETF最新份额达14.04亿份，创成立以来新高 [1] - 近4天获得连续资金净流入，合计流入资金8492.75万元 [1] 上期所有色金属指数配置价值 - 上期所有色金属期货价格指数展现出较强的中长期配置价值 [2] - 指数高度聚焦铜与铝两大核心品种，合计权重约65% [2][5] - 当前指数点位已反映短期宏观扰动，中长期供需缺口与货币宽松预期构筑安全边际 [5] 铜品种基本面分析 - 铜在IMCI指数中权重占比50% [2] - 核心逻辑在于结构性供给短缺延续，全球矿山品位下降、资本开支不足及生产事故制约供应 [3] - 需求端，AI算力中心、新能源设施等领域年均需求增量达近百万吨 [3] - 第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩 [5] - 预计明年全球精炼铜供给缺口将拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性 [5] 铝品种基本面分析 - 铝在IMCI指数中权重占比15% [2] - 全球数据中心建设浪潮至2030年容量需求预计翻三倍，直接拉动用铝需求 [4] - 1台中型数据中心用铝量约500吨，大型中心需求呈2~20倍增长 [4] - 数据中心耗电激增可能导致区域性电力紧张，引发电解铝减产风险 [4] - Mozal停产概率较高，供给约束持续强化，看好铝板块盈利估值齐升行情 [5] 宏观环境影响 - 短期美元指数反弹抑制铜价表现，受美联储缩表、美债发行及鲍威尔鹰派表态影响 [3] - 美联储降息周期下弱美元的中期趋势明确，铜的金融属性有望进一步强化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 85335，跌 1255；SMM 平水铜升贴水 -5，涨 40 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21300，跌 140；SMM A00 铝升贴水 -20，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，无涨跌；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17325，涨 75；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -125，涨 45 [1] - 再生精铅平均价 17275，涨 100；精废价差 50，跌 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 281300，跌 4100；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 520，涨 150 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 269300，跌 4100；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.73% [1] 镍 - 1进口镍平均价 119950，跌 1000；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 119650，跌 950；SMM 电积镍升贴水平均价 100，涨 50 [1] - 1金川镍平均价 122350，跌 800；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2800，涨 200 [1] 多晶硅 - N 型多晶硅复投料平均价 80500，跌 400；N 型多晶硅致密料平均价 3320，涨 1140 [1] 碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 78300；电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] - 电池级碳酸锂平均价未明确涨跌情况；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] 其他 - 通氧 421（新疆）均价未明确涨跌情况；通氧 421(新疆)对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] - 硅平均价 9050，无涨跌；相关升贴水 1490，涨 190 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜早盘跳水后日内企稳回升，持仓量小幅下降，全球宏观氛围走弱使铜价承压，日内盘面氛围回暖，下游补库意愿随铜价下挫有所恢复，现货升贴水走强，技术上关注8.5万支撑 [6] - 沪铝先抑后扬，持仓量下降，短期多头了结意愿上升，宏观氛围走弱使有色板块下行，铝价相对抗跌，下游铝棒去化，中游电解铝小幅累库，技术上关注5日均线支撑 [7] - 沪镍先抑后扬，午后收复12万关口，有色增仓下行、减仓反弹，与铜铝量价差异明显，产业层面弱势使资金倾向空配镍对冲有色多头头寸，持续关注12万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：11月5日，SMM1电解铜均价报85335元/吨，铜漆包线企业反馈，铜价回落使下游下单量增加，漆包线订单环比上周好转 [10] - 镍：11月5日SMM1电解镍价格119400 - 122500元/吨，平均价格120950元/吨，较上一交易日下跌850元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2700 - 2900元/吨，平均升水2800元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据来源 [12][13][14] - 铝：涵盖铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表及对应数据来源 [26][28][30] - 镍：有基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、月差、镍矿港口库存等图表及对应数据来源 [39][41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日减仓下行明显午后加速，国内宏观氛围走弱，产业层面铜价大跌或使下游补库意愿上升，技术上跌破10日均线，下行动能较强 [6] - 沪铝今日减仓下行尾盘反弹，国内宏观氛围走弱，周一电解铝小幅累库，技术上关注5日均线支撑 [7] - 沪镍今日增仓下行主力期价跌破12万关口，国内宏观氛围走弱，产业层面弱势使资金偏向空配镍对冲有色多头头寸，技术上关注12万关口多空博弈 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜Glencore计划关停加拿大魁北克省Horne冶炼厂，因其环保升级与运营成本过高，该厂粗炼产能20万吨；11月3日Mysteel电解铝社库为20.30万吨，较上周四上升1.38万吨 [10] - 镍11月4日SMM1电解镍平均价格121,800元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，金川1电解镍平均升水2,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -200 - 300元/吨 [11] 相关图表 - 铜包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] - 铝包含铝月差、铝升贴水、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表 [24][25][26] - 镍包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]

伦敦金属交易所期货价格变动 - LME期铜价格下跌30美元至每吨10888美元 [1] - LME期铝价格上涨20美元至每吨2884美元 [1] - LME期锌价格上涨18美元至每吨3056美元 [1] - LME期铅价格下跌5美元至每吨2017美元 [1] - LME期镍价格下跌4美元至每吨15226美元 [1] - LME期锡价格上涨294美元至每吨36086美元 [1] - LME期钴价格持平于每吨48570美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价可能区间波动 [2] - 关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨0.47%，美联储如期降息25基点 [2] - 精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但产量延续高增长 [2] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难大概率使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨0.11%，美联储如期降息25基点 [2] - 锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加 [2] - 基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，总体可能区间波动 [2] 国内市场基差情况 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|88,680|-65|11,090|-19.66|134,575|-1,400| |铝|21,270|-30|2,870|-0.99|465,650|-3,625| |锌|22,380|-85|3,070|132.96|35,250|-1,800| |镍|121,250|-1,520|15,405|-203.99|251,436|198| |铅|17,370|-210|2,019|-35.12|229,675|-2,700| |锡|286,170|-470|36,105|10.02|2,700|-25| [2]