智利国家铜业公司地震影响 - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成矿场损毁的报告 [1] - 智利国家铜业公司暂未收到地震造成人员受伤的报告 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中矿资源 - 行业：锂盐、铜矿、社研、小金属、锗和镓、嘉禾金属 纪要提到的核心观点和论据 生产与销售 - 2025 年一季度出货量 9000 吨，二季度前两月约 5000 - 6000 吨，全年预计出货 4.5 万吨[3] - 社研业务 2024 年利润同比增 50%，2025 年一季度同比增 90%，二季度稳定[6] 冶炼厂 - 2025 年对 2.5 万吨产线技改，耗时约四月，产能扩至 3 万吨，加工费略降，年底投产[2][4] - 纳米比亚铜冶炼厂因亏损三季度停产，人员分流至锗冶炼厂[2][7] - 计划建设 1 万吨硫酸铝工厂，总投入近 1 亿美元，实际约 7000 万美元[4][14] 矿山端 - 两条产线，浮选厂月产约 3 万吨精矿，脱硫产线技术升级和色选厂原料生产，进行预抛废降成本[5] - 年底前落地 1 万吨硫酸锂产线降锂研成本[5] - 比基塔锂灰石含运费 CIF 成本约 500 美元，冶炼费约 1.7 - 1.8 万元，目标降完全成本至含税 6 万元内[2][10] - Tanco 矿山以射流开采铈资源，2022 年用锂资源，现价格优势不明显，月产约 3000 吨，年产约 3 万吨锂辉石矿[16] - 北美 Tanco 矿山生产成本约 800 美元[23] 项目进展 - 赞比亚铜矿项目预计 2026 年下半年投产，争取年底完成爬坡，2027 年满负荷生产[2][8] - 小金属矿山窑预计三季度完成安装出量，第二条窑招投标推进[20] 行业情况 - 行业价格和成本线接近甚至低于成本线，成本有下降空间但幅度不大，短期价格或再跌，长期需求旺价格会调整[2][12] - 北美除中矿资源外，北美锂业 NAO 年产碳酸锂 1 - 2 万吨，其他项目停滞或暂停[24] 公司发展预期 - 未来三年复合增长率预计 10% - 20%，资本开支预计 10 亿美元，靠自有资金和银行贷款[4][29][32] - 通过分红决议，每 10 股送红利，董事会召开后两月内分红[4][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过预处理矿石、建设硫酸锂工厂和技改等措施降成本应对碳酸锂价格跌至目标成本水平[2][10][11] - 津巴布韦锂盐企业资源税问题，通过建设下游硫酸铝工厂规避，与当地政府商谈税收调整[4][13] - 硫酸锂工厂部分原辅料进口，部分当地转化处理，前期投资高，配套完善后成本降低[15] - 铜项目 2025 年 3 月 1 日启动剥离，准备选矿招标，预计 2026 年下半年投产，初期产量几千吨[4][18][19] - 西楚项目资源核实完成，后续演练工作论证中[27] - 海外锗和镓价格与国内倒挂受管制和需求影响，未来价格随其变化调整[28] - 碳酸锂价格反转时间难预测，受供需和行业参与者变化影响[30] - 嘉禾金属需求预计保持增长，对行业整体影响不大[31] - 锂盐短期内无扩展计划，C3 成本约 5300 美元，当地特批经济特区使企业所得税从 30%降至 15%[26]

行业 铜期货日报 日期 2025 年 6 月 6 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 该矿区第一季度产铜 770 万磅，占公司总产量的 7.2%；同时暂停 Flin Flon 和 Snow Lake 地区的勘探活动。公司认为两个地区的基础设施受损风险较低， 该公司称，将持续监控局势，一旦条件允许，确保安全恢复全面运营。 沪铜窄幅震荡，总持仓下降 4040 手至 55.2 万手，盘面价差结构继续缩窄，06-07 缩窄至 100,07-08 缩窄至 130，现货升水也跌至 90，06 合约交割临近以及需求不 佳令期现价差收窄，不过 ...

1）定观： 特朗普政府不确定的关税政策引发消费税融税负担担忧。 但达美国月ISI新部造与非制造业PIII.798. 5649. 9均低于预期和南德，6月10IR就业人数为3.7 / 尔先于预期和南值， 德 美联储降息预期时点提前至9/10月。 | !2）上游： 彩金矿业旗下:莫卿-卡库拉铜矿西侧正在热水目或于�月下旬复产但东侧排水或持续至2月（25年计划矿产钢52-58万吨），加拿大Tack Besourcess 型公民口目宣布旗下智利 | Carner de Indaco11>铜矿团360;唐机出现机械故障风Quebrada Blanca楼口装船机发生无关的阿时故障而均需停产线修约个月，印尼自由港麦克某三公司（Freeport: Mollokan）3月 | | --- | --- | | 17日被笛评�个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更富出口税，钢陵亮由演下位于厄瓜多尔拉米拉多铜矿二期6万吨产能或于85年下半年投产，巨龙钢矿新趋二期200万吨/日扩建工程 | | | 或于25年底投产，ACC Netal s旗下GedLictepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万 ...

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 76,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 目前铜精矿加工费偏低，国内冶炼厂与海外矿山谈判继续，卡莫阿铜矿月内事故使加工费难大幅上行；需求端虽当下数据偏好，但市场对下半年需求存担忧，不过电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月4日，沪铜主力合约开于77910元/吨，收于78200元/吨，较前一交易日收盘涨0.71%；夜盘开于78050元/吨，收于78140元/吨，较昨日午后收盘降0.08% [1] 现货情况 - 昨日日内品牌价差放大，好铜货源紧张，早盘升水200 - 250元/吨；部分品牌因贸易流转需求价格高，升水180 - 200元/吨且难寻；部分进口和国内品牌起先报价升水70 - 100元/吨，后成交走弱，成交重心下调至升水30 - 50元/吨；今日进口货源仍在，月差收敛指引下升水或有下行空间 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月ADP就业人数新增3.7万人远低于预期，美国5月ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，特朗普评ADP数据呼吁美联储降息、取消债务上限；特朗普税收法案将使美国赤字10年增加2.4万亿美元 [3] - 矿端方面，艾芬豪矿业卡库拉矿山5月20日暂停井下开采作业后，正与专家合作重启，预计6月下旬重启西区地下采矿作业，视抽水进展而定，预计下周公布评价结果及东西区重启计划 [3] 冶炼及进口方面 - Mysteel调研的53家电解铜交易企业当日现货成交量2.58万吨，较上一交易日减少0.24万吨，环比降8.54%，成交持续减少，多数地区现货升水上涨，下游拿货下滑，成交多为低价货源 [4] 消费方面 - 2025年国内电网计划投资6500亿元，前4个月累计完成1408亿元，同比增14.6%，4月环比下滑13.1%，电网投资是铜需求稳定领域；房地产持续低迷，1 - 4月投资同比降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9%；汽车行业分化，传统车产量降4.6%，新能源车增长48%，出口有贸易政策不确定性；家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8% - 10%，出口依赖度高；电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长；全年铜终端需求不必过度悲观 [4] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 4600吨至141350吨，SHFE仓单较前一交易日变化529吨至31933吨，6月3日国内市场电解铜现货库存15.30万吨，较此前一周变化1.43万吨 [5] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间在76,000 - 76,500元/吨 [6] 数据表格 - 展示了不同时间（今日、昨日、上周、一个月）的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利等数据，如SMM 1铜升水铜今日升水130 - 190元/吨，LME库存今日为141350吨等 [30][31]

非正规铜矿开采现状 - 秘鲁政府首次承认存在大规模非正规铜矿开采活动 并警告高价格可能刺激此类活动增加 [1] - 最大非正规矿场Apu Chunta由Pamputa部落原住民经营 年产量预估3万吨 价值约3亿美元 [1] - 该矿场位于中国五矿资源旗下Las Bambas铜矿特许开采区域 存在产权冲突 [1] 涉及企业及项目 - 非正规开采已侵占南方铜业公司 First Quantum Minerals Ltd的勘探项目 [2] - 泰克资源有限公司Zafranal项目同样受到非正规开采影响 [2] - Las Bambas计划2030年代在该区域建设露天矿场 需向社区收购土地 [1] 行业影响 - 非正规采矿与特许经营权持有者的冲突成为秘鲁矿业关键问题 [1] - 秘鲁矿藏吸引大量无证小型采矿者 主要在无开采权土地作业 [1] - 当前非正规铜产量较正规生产仍微不足道 [2]

根据最近批准的一项维护保养计划，First Quantum Minerals将每月花费约2,000万美元来维护其闲置的 Cobre Panamá铜矿。 巴拿马矿业商会会长Roderick Gutiérrez表示，将通过出售储存在矿场的铜精矿来支付成本。该公司目前 拥有12.1万吨精矿，尽管在近两年的闲置后，一些精矿已经变质。Gutiérrez在接受当地媒体采访时指 出，重新处理这些降级的材料在经济上可能不可行。 该矿的维护计划包含了最新的环境和法律规范，并预计需要六到十二个月的时间来实施，具体时间取决 于设备状况。监督工作将由十个政府部门负责，其中包括巴拿马环境部。 Cobre Panamá是一个投资达100亿美元的露天矿场项目，于2023年末因总统下令而关闭。在关闭之前， 该矿约占巴拿马GDP的5%，并为First Quantum公司贡献了约40%的年收入。该矿场的关闭对该公司以及 国家经济都造成了严重的影响。 现任总统José Raúl Mulino表示有兴趣在优先考虑国家所有权的模式下重新谈判该矿的未来。 Mulino在5月份表示："咱们要聪明些，从我们已经拥有的矿场中获取最大收益，这对我们巴拿马人来说 ...

核心观点及策略 ⚫ 上周铜价区间震荡，主因特朗普关税禁令得以恢复，而鲍 威尔与特朗普首次会面表达美联储独立制定货币政策以 及拒绝接受政治干预的立场，打压年内宽松预期，美元指 数低位反弹限制铜价上行；此外，卡莫阿铜矿的卡库拉矿 段地下作业关停，安托法加斯塔对CSPT报价年中长单TC仅 为-15美金/吨，再创历史新低，供应端持续提供下方的坚 持基础。基本面来看，海外矿端扰动加剧，COMEX库存时 隔三年超越LME，洋山铜仓单溢价高企，社会库存低位运 行，盘面近月B结构小幅走扩。 铜周报 美联储立场偏鹰，铜价区间震荡 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 ...

期货热点追踪 刚果铜矿遭遇洪水冲击，分析师估计今年可能损失8.4万至27.5万吨的铜产量，铜价还能保持上涨势头 吗？ 相关链接 ...

巴拿马要求加拿大矿业公司第一量子执行保护计划。 （但这一）命令并不意味着该公司的铜矿可以重启。（Prensa Latina） ...