报告行业投资评级 - 单边中性；跨期无建议；跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3700元/吨，较前一交易日变动+49元/吨，幅度+1.34%，EG华东市场现货价3636元/吨，较前一交易日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.11%，EG华东现货基差 - 20元/吨，环比 - 3元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 95美元/吨，环比 + 2美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为 - 1075元/吨，环比 + 56元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比 + 2.5万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为75.5万吨，环比 + 3.6万吨。上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端随着检修兑现，国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外供应方面，本周乙二醇外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解。需求端，库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润，以及乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][12][17] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [21] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [22][24][26] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [33][38][40][43]

原油市场 - 周二国际油价显著下跌，WTI 1月合约下跌1.55美元至55.27美元/桶，跌幅2.73%，布伦特2月合约下跌1.64美元至58.92美元/桶，跌幅2.71%，SC2601下跌9.1元至421.8元/桶，跌幅2.11% [2][13] - 上周美国原油库存超预期减少930万桶，但汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，成品油累库抵消了原油去库的利好 [2][13] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率4.6%高于预期的4.4%，宏观数据喜忧参半 [2][13] - 尽管有特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮等地缘事件，但未造成实质性供应短缺，在市场宏观风险加剧背景下，油价预计将继续寻底 [2][13] 燃料油市场 - 周二燃料油期货价格下跌，上期所FU2601合约收跌1.5%至2368元/吨，LU2602合约收跌2.42%至2909元/吨 [3][14] - 高、低硫燃料油市场继续因供应充足而承压，尽管运费高企导致12月西方套利到货量预计减少，但11月库存大幅累积叠加中东可观供应，亚洲市场在12月及1月将保持供应非常充足的局面 [3][14] - 需求端船用加注活动相对稳定，高硫燃料油裂解利润下跌可能在未来几个月提振亚洲炼厂对其作为原料的需求 [3][14] - 短期燃料油绝对价格或跟随原油价格反复震荡 [3][14] 沥青市场 - 周二沥青期货主力合约BU2602收跌2.36%至2894元/吨 [4][15] - 近期美国与委内瑞拉关系紧张引发市场对远期原料紧缺的担忧，支撑盘面表现相对坚挺，但目前炼厂原料相对充足 [4][15] - 国内沥青下游需求南北分化，北方主要为收储需求，南方则为刚性实际消化需求 [4][15] - 预计短期在油价偏弱下沥青或暂维持稳定，但不排除油价继续下移拖累其价格，短期盘面以低位震荡观点对待，相对强弱或强于原油和燃料油 [4][15] 橡胶市场 - 周二沪胶主力RU2605下跌30元至15170元/吨，NR主力上涨25元至12385元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨85元至10930元/吨 [5][16] - 海外产区天气改善，产区原料库存较往年同期水平不高，同时需要为低产季做库存储备，原料价格反弹 [5][16] - 需求支撑有限，预计橡胶期货价格将宽幅震荡 [5][16] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG) - 周二PTA主力合约TA605收跌0.6%至4668元/吨，乙二醇主力合约EG2605收涨3.75%至3788元/吨，PX主力合约收跌0.59%至6744元/吨 [5][17] - PX和PTA装置变动不大，加工费处于低位且预期下跌，成本端油价下跌叠加终端需求季节性转淡，将进一步拖拽价格 [5][17] - 乙二醇持续低价下部分装置处于亏损状态，富德、中海壳牌等装置按计划停车检修缓解部分国内供应压力 [5][17] - 乙二醇新装置巴斯夫（广东）与华锦阿美处在投产准备阶段，2025年四季度新投装置逐渐兑现产量，供应压力持续增加，预计乙二醇承压运行 [5][17] 甲醇市场 - 周二太仓现货价格2103元/吨，内蒙古北线价格1955元/吨，CFR中国价格244-248美元/吨 [6][18] - 供应端国内检修装置运行稳定，供应高位震荡，海外伊朗装置停车预计导致12月中下旬至1月到港下滑 [6][18] - 需求端宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率较高点有所降低，预计烯烃总需求走弱 [6][18] - 短期由于卸货节奏偏慢导致库存大幅下降，但后期可能反弹，考虑到下游聚烯烃价格难有大涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [6][18] 聚烯烃市场 (PP, PE) - 周二华东拉丝PP主流价格在6120-6350元/吨，各生产工艺利润均为负值，油制PP毛利为-558.77元/吨 [7][19] - PE方面，HDPE薄膜价格7839元/吨，LDPE薄膜价格8491元/吨，LLDPE薄膜价格6723元/吨，油制聚乙烯毛利为-304元/吨，煤制毛利为83元/吨 [7][19] - 供应将维持高位，下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高 [7][19] - 随着估值下移，当前月差已在近5年最低水平，短期期货继续下跌空间有限，预计聚烯烃将趋于底部震荡 [7][19] 聚氯乙烯 (PVC) 市场 - 周二华东、华北、华南地区PVC市场价格普遍上调，华东电石法5型料价格在4350-4470元/吨 [8][20] - 供应方面本周部分检修装置有开工计划，预计产量小幅增加 [9][20] - 需求方面国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [9][20] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，但估值方面随着期货价格下探基差有所修复，套保空间收窄，预计PVC价格趋于底部震荡 [9][20] 尿素市场 - 周二尿素期货01合约收盘价1630元/吨，日环比持平，05合约收跌0.89%至1673元/吨，山东现货价格稳定在1700元/吨 [10][22] - 供应水平窄幅波动，昨日行业日产量19.51万吨，日环比小幅提升0.05万吨 [10][22] - 需求情绪走弱，储备需求多观望，部分地区环保限产影响下游板材等行业开工，挤压尿素刚需，主流地区产销率位于5%-60%区间，区域间分化 [10][22] - 短期市场缺乏有效支撑，企业出货压力较大，后续仍有降价去库可能，期货市场预计维持区间震荡 [10][22] 纯碱市场 - 周二纯碱期货价格上涨，01合约收涨1.52%至1133元/吨，05合约收涨1.39%至1170元/吨，沙河地区重碱现货价格上涨10元至1143元/吨 [10][23] - 近期供应小幅下降，山东、江苏、内蒙均有大型企业负荷及产量下降，行业开工率回落至82.05% [10][23] - 需求端成交略有减弱，下游行业观望情绪浓厚，且后续浮法玻璃仍有产线冷修计划，纯碱刚需存在继续缩量预期 [10][23] - 短期供应扰动增强，且市场对宏观、政策等外部因素存有预期，期货盘面坚挺但趋势性行情动能不足 [10][23] 玻璃市场 - 周二玻璃期货01合约微跌0.11%至946元/吨，05合约跌0.19%至1038元/吨，国内浮法玻璃现货市场均价1090元/吨，日环比持平 [11][24] - 近期玻璃产线暂无明显变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线存在冷修预期 [11][24] - 需求端跟进情绪相对谨慎，主流地区产销率在75%-100%区间，局部成交氛围回落，玻璃厂仍有主动去库意愿 [11][24] - 期货市场对宏观情绪、政策等外部因素存在一定预期，但由于产业信心偏弱且新增驱动不足，预计短期玻璃期价延续底部宽幅震荡 [11][24]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3651元/吨，较前一交易日变动+24元/吨，幅度+0.66%，EG华东市场现货价3640元/吨，较前一交易日变动+38元/吨，幅度+1.05%，EG华东现货基差-17元/吨，环比+1元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-97美元/吨，环比+0美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-1131元/吨，环比+10元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF数据MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨，根据隆众数据MEG华东主港库存为75.5万吨，环比+3.6万吨，上周华东主港计划到港总数14万吨，副港到港量2.2万吨，本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 整体基本面供需逻辑上，供应端国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，海外供应外轮到货量回归中性，港口库存回升态势可适度缓解，需求端库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 介绍了乙二醇华东现货价格及基差情况 [1] 生产利润及开工率 - 提及乙烯制、煤基合成气制等不同方式下乙二醇的生产毛利情况 [1] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差如美国FOB - 中国CFR [20] 下游产销及开工 - 下游产销涉及长丝、短纤产销情况，开工涉及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等开工率情况 [21][23][25] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存等多地库存数据以及中国聚酯工厂MEG原料库存天数和华东港口日出库量 [32][39][43]

文章核心观点 - 聚烯烃（聚丙烯PP和聚乙烯PE）市场面临严重的现实与预期压力，价格持续弱势并创年内新低，预计后续在工业品中表现仍将偏弱，产业企业更适合逢反弹进行套期保值 [2][18] 现实端：高供应与弱需求双重压制 - **供应压力巨大，产量与库存均处历史高位**：截至上周，聚丙烯周产量达80.8万吨，为历史同期最高，同比高出13.69万吨；其上中游库存合计81.26万吨，同比高出19.4万吨 [3][19]。聚乙烯周产量达68.16万吨，同为历史同期最高，同比高出11.75万吨；其上中游库存合计92.71万吨，同比高出9.63万吨 [3][20] - **价格持续承压**：在高供给压力下，聚烯烃价格中枢自年初以来不断下移，在化工品中表现持续落后，中短期内难以摆脱行业过剩局面，价格预计在低位偏弱运行 [3][20] - **需求进入淡季，对价格形成掣肘**：聚丙烯需求出现分化，塑编、注塑等领域开工及订单近2月呈下行趋势，而BOPP及CPP等膜类需求相对有韧性 [3][20]。聚乙烯需求季节性走弱更为明显，农膜、包装膜等主要下游领域开工及订单已连续4周以上下降 [3][20]。在天量供给下，需求增长停滞或下降将使供需过剩矛盾更加突出，进一步压制价格 [3][20] 预期端：产能扩张与利润压缩逻辑 - **未来产能投放规模空前，供给压力将持续增加**：未来1年内，聚丙烯（PP）预计有565万吨新装置待投放，涉及惠州立拓二线、新时代高分子二线、镇海炼化五线等 [8][24]。聚乙烯（PE）预计有678万吨新装置待投放，涉及浙石化3期、巴斯夫（广东）、裕龙石化等 [8][24]。这些装置如期投产将显著增加供给压力 [9][24] - **核心交易逻辑是做空产业利润**：在大投产的产能周期背景下，供需愈发宽松，做空产业利润是未来聚烯烃交易的核心逻辑 [8][24]。若原油、煤炭等能源价格回落，其估值向下的风险溢价会更高 [8][24] - **价格反弹预计弱于其他工业品**：即使聚烯烃价格跟随其他工业品反弹，其反弹幅度也会相对更弱 [8][24]。对于上中游企业，逢反弹进行适量套保是合适策略；对于投资机构，在品种间将聚烯烃作为空头配置的风险收益比较优 [8][24] 投资策略总结 - **套保角度**：在产能与产量持续创新高的背景下，现货压力巨大，源源不断的现货难以从交割角度为价格提供向上支持，产业资金更适合逢高进行套期保值，以缓解库存和销售压力 [10][25] - **套利角度**：现阶段聚烯烃市场向下的驱动因素多于向上，因此更适合作为品种间套利交易中的空头配置选择 [10][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行点评并给出操作建议 涵盖金融、金属、能源化工、农产品等领域 各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - NI2601、L2601、M2605震荡偏弱 rb2501底部反弹[3] 全品种日评 股指 - 11月经济数据偏弱 股指延续缩量震荡 未形成上涨合力 无明确主线 对待震荡区间追高风险 适当逢低轻仓布局牛市价差[3] 国债 - 债市对经济数据钝化 缺乏配置盘超长债走弱 10年期品种利率上限预期不大幅偏离1.85% T2603关注107.6附近支撑性 单边短期观望 期现关注2603合约正套和基差做阔机会[3] 贵金属 - 金价突破前高动能待酝酿 关注美国经济数据及美联储官员表态 黄金4300美元下方逢低买入 白银谨防投机多头止盈放大波动 建议观望 钯铂结合外盘回调买入或用虚值看涨期权代替单边多头[3] 集运指数（欧线） - EC主力震荡上行 预期短期震荡[3] 钢材 - 铁水降至低位 关注螺矿比走扩机会 做多1月螺矿比[3] 铁矿 - 铁水下降 港存增加 震荡转弱 区间参考730 - 780[3] 焦煤 - 产地煤价降价范围扩大 蒙煤价格回落 盘面超跌反弹 区间参考1000 - 1150 焦煤1 - 5反套[3] 焦炭 - 12月第二轮提降落地 港口贸易价格领先下跌 区间参考1450 - 1600 焦炭1 - 5反套[3] 铜 - 下游谨慎采购 铜价高位震荡 长线多单持有 主力关注90000 - 91000支撑[3] 氧化铝 - 盘面减仓反弹 短期波动率或放大 短线交易者可逢低轻仓布局多单[3] 铝 - 盘面高位震荡 关注美国就业数据对降息节奏指引 主力运行区间21700 - 22400 逢低做多[3] 铝合金 - 盘面跟随铝价回调 价差小幅收窄 主力参考20700 - 21400运行 多AD03空AL03套利[3] 锌 - 现货表现一般 供应由宽趋紧 主力关注23000 - 23200支撑 跨市反套继续持有[3] 锡 - 基本面偏强 高位震荡 关注美利率决议 前期多单继续持有 回调低多[3] 镍 - 宏观落地基本面压力持续 盘面破位下跌 主力参考110000 - 118000[3] 不锈钢 - 盘面震荡下跌 供应压力稍缓库存去化不足 主力参考12200 - 12800[3] 工业硅 - 价格高开低走 近月大幅减仓 主力参考8000 - 8800[3] 多晶硅 - 期货创新高 近月持仓量大 高位震荡 主力参考50000 - 60000[3] 碳酸锂 - 消息扰动增加资金强势 盘面涨幅扩大 偏强震荡 观望为主[3] PX - 中期供需预期偏紧 低位存支撑 短期高位震荡[3] PTA - 供需预期近强远弱 驱动有限 短期高位震荡 TA5 - 9关注低位正套机会[3] 短纤 - 供需预期偏弱 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩[3] 瓶片 - 库存下降对加工费有支撑 关注装置重启及投产进度 逢高卖出PR2602 - P - 5500 主力盘面加工费短期偏强 预计300 - 450元/吨区间波动[3] 乙醇 - 国内供应收缩 远月供需预期仍偏弱 短期低位 逢高卖出EG2605 - C - 4100获取时间价值[3] 纯苯 - 供需格局偏弱 价格驱动偏弱 在5300 - 5600区间震荡[3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱 驱动有限 短期在6400 - 6700区间震荡[3] LLDPE - 价格维持 上游成交放量 观望[3] PP - 现货持稳 基差略走弱 关注PDH利润扩大[3] 甲醇 - 海外发运减缓 成交尚可 05合约MTO缩小[3] 烧碱 - 供需有压力累库持续 价格偏弱运行 偏空对待[3] PVC - 供应压力增长 价格底部震荡 偏空对待[3] 纯碱 - 产量高位过剩凸显 盘面反弹后走弱 反弹空思路[3] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱 盘面探底 偏空对待[3] 天然橡胶 - 多空博弈僵持 胶价区间震荡 观望[3] 合成橡胶 - 成本端走强 强势上涨 逢高卖出BR2602 - C - 11200[3] 粕类 - 美豆无亮点 关注国内大豆通关政策 近强远弱[3] 生猪 - 供需双增 关注疫情变化 磨底行情[3] 玉米 - 到货量小幅增加 盘面震荡走弱 震荡调整[3] 油脂 - 美生柴掺混配额未决 或利空走势 P主力短线测试8200 - 8300支撑[3] 白糖 - 受累于供应前景宽松 震荡走弱[3] 棉花 - 预期下年度新疆种植面积减少 震荡偏强 关注14050 - 14100附近阻力位[3] 鸡蛋 - 蛋价多数维稳 供应仍宽松 关注前低附近支撑力度[3] 苹果 - 各商询价为主 走货趋缓 短期在9500附近震荡[3] 红枣 - 反弹高度受限于供应压力 需求偏弱 高抛低吸[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年12月15日收盘国内期货主力合约涨跌不一 铂涨7% 钯涨超4% 多晶硅、集运欧线、焦煤涨超3% 烧碱、氧化铝涨近3% 苹果跌超2% 国际铜、沪铝、沪铜、菜油跌超1% 股指期货和国债期货多数下跌 [6][7] - 各品种走势受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响 不同品种表现各异 部分品种预计价格震荡或偏弱运行 部分品种有反弹可能或上行空间有限 [9][11][14] 各品种总结 沪铜 - 今日沪铜小幅冲高回落 上周价格拉涨后废铜企业谨慎 精费价差走扩 后续770号文明确或增加废铜供给 [9] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.05% 同比增9.75% 1 - 11月累计产量同比增11.76% SMM预计12月产量环比增5.96% 同比增6.69% [9] - 本周铜价上涨挤压铜材利润 铜板带产能利用率下滑 铜管企业观望 铜箔保持高景气 宏观情绪拉涨后下游拿货意愿减弱 但新能源汽车前置需求使铜下方有支撑 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走 尾盘拉涨 11月产量维持增长 12月预计增3%左右 本周产能利用率75.34% 大幅同比偏高 [11] - 供应潜在增量未兑现 下游排产增速放缓 终端新能源汽车产销同比增长 终端旺季将收尾 本月需求或前置 市场受消息影响盘面偏强 需谨慎操作 [11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国原油相关数据不佳 [12] - 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 引发供应中断担忧 欧美成品油裂解价差回落 市场担忧需求 原油供应过剩 预计价格偏弱震荡 [12][14] 沥青 - 供应端开工率环比回落 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率多数下跌 出货量环比减9.69% 炼厂库存存货比环比上升 [15] - 原油价格偏弱震荡 市场担忧委内瑞拉重质原油出口影响生产 河北新海转产 低价货源减少 需求将转弱 预计期价震荡运行 [15] PP - 截至12月12日当周下游开工率环比涨0.06个百分点 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点 12月15日企业开工率维持85%左右 标品拉丝生产比例降至25%左右 [16] - 石化去库缓慢 库存处于近年同期偏高水平 成本端原油价格下跌 供应新增产能投产 检修装置减少 下游进入旺季尾声 订单下降 预计上行空间有限 L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月15日开工率下降至88%左右 截至12月12日当周下游开工率环比降0.76个百分点 农膜退出旺季 订单下降 石化去库缓慢 库存偏高 [18] - 成本端原油价格下跌 供应新增产能投产 开工率略有下降 下游采购意愿不足 预计上行空间有限 L - PP价差回落 [18] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比减少0.46个百分点 下游开工率略有下降 出口以价换量 签单回升 但印度需求有限 社会库存增加 压力大 [19] - 房地产仍在调整 新增产能投产 焦煤反弹提振情绪 但氯碱综合毛利下降 12月是传统需求淡季 预计上行空间有限 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走 日内涨超3% 现货价格有变动 供应端进口煤涌入冲击市场 国内部分工厂减产 矿山开工下滑 库存增加 供应宽松 [20] - 焦炭二轮提降落地 焦企利润回升 钢厂进入季节性淡季 开工预计下调 周末雨雪影响发运 后续看补库情况 临近年底或继续反弹 [20] 尿素 - 周末以来价格稳定 前期订单减少 气头减产致产量下降 但今年减产弱于往年 后续装置停车待验证 农业需求淡季 工业需求增速放缓 [22] - 内需加出口使厂内库存去化 预计后续冬储释放和上游减产仍将去库 本周移仓换月 上方压力大 无刺激有低位下挫概率 [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受供应过剩、需求变化、宏观政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如原油供应过剩压力致价格波动，部分有色金属有反弹或震荡趋势，钢材、化工品等行业供需有不同变化，农产品受产量、库存影响，金融市场受宏观政策和情绪影响 [1][2][7] 各行业总结 能源化工 - 原油：美委局势未引发供应担忧，俄罗斯海运出口降幅小，供应过剩使油价波动但幅度和持续性弱化 [1] - 燃料油&低硫燃料油：高硫供应受制裁影响但库存充裕，需求有支撑，短期裂解价差或受支撑，中期高库存有压力；低硫市场宽松，后续供应将提升，延续偏弱态势 [21] - 沥青：需求南北分化，油价走弱和基本面疲弱使沥青反弹乏力 [22] - 尿素：储备需求使企业去库，但供需宽松，行情区间偏弱震荡 [23] - 甲醇：进口卸货慢支撑港口去库，但供应充足，库存高，短期震荡运行 [24] - 纯苯：油价回落致价格下跌，库存回升，后市供需压力或缓解，中线可考虑月差正套 [25] - PVC&烧碱：PVC夜盘受宏观利好上涨，关注氯碱利润和政策落地；烧碱夜盘涨，库存高压，供给压力大，长期利润将被压缩 [26] - PX&PTA：油价下跌致二者震荡回落，PX中线偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：价格创5年新低后反弹，短期或反弹，春节前后累库，长线承压 [28] - 短纤&瓶片：短纤供需季节性转弱，长线格局好；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [29] 有色金属 - 铜：夜盘回调，仓量高，关注美国经济指标和日本央行动作，多单减仓观望 [3] - 铝：美股下跌致沪铝走弱，中期震荡偏强，短期关注支撑位 [4] - 铸造铝合金：废铝货源紧，税率不明，库存高，与沪铝价差或收窄 [5] - 氧化铝：产能高，供应过剩，库存上升，反弹空间有限，现货跌势确定 [6] - 锌：库存和价格上行，受资金青睐，国内减产支撑沪锌，反弹关注压力区间 [7] - 铅：低位窄幅波动，仓单转增，进口窗口打开，价格区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：镍价弱势，不锈钢悲观，库存有变化，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - 锡：夜盘收低，关注量价，库存增加，资金推涨强，先关注均线 [10] - 碳酸锂：冲高回落，市场交投回暖，期价高位震荡，基本面强势 [11] - 工业硅：受行情和环保影响减产，价格止跌，关注新疆开工变化 [12] - 多晶硅：产能整合平台注册，基本面弱现实，避免追涨，关注收购方案 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：钢价低开高走，供需双降，库存去化，关注环保限产和出口政策影响 [14] - 铁矿：盘面走弱，供应强，库存增，需求弱，中长期有下行压力 [15] - 焦炭：价格震荡下行，库存下降，下游需求有韧性，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格震荡下行，库存增加，下游需求有韧性，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡上行，库存累增，关注底部支撑 [18] - 硅铁：价格震荡上行，供应下降，库存减少，关注底部支撑 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕和美豆下跌，关注美豆出口和南美天气，05合约可逢低布局多单 [33] - 豆油&棕榈油：油粕比下跌，棕榈油库存高，需震荡消化压力，关注基本面 [34] - 菜粕&菜油：菜粕价格有支撑，菜油受进口干扰提振，菜系短期反弹空间有限 [35] - 豆一：国产大豆回落，关注政策和现货表现 [36] - 玉米：产量增加，期货震荡，关注售粮进度和拍卖情况，03合约短空，05合约逢低多 [37] - 生猪：现货上涨，后期去库，明年上半年或二次探底，去产能进程慢 [38] - 鸡蛋：近月下跌，关注期现回归和现货情绪，01空单持有 [38] - 棉花：美棉震荡，郑棉偏强，关注春节前需求，产业可关注套保 [39] - 白糖：美糖震荡，国内外关注后续生产情况 [40] - 苹果：期价震荡，关注去库情况 [41] 其他 - 集运指数（欧线）：SCFI欧洲航线报价上涨，市场企稳，1月运价上行空间有限，关注指数 [20] - 木材：期价下行，低库存有支撑，操作观望 [42] - 纸浆：震荡偏强，库存下降，新合约仓单压力小，操作观望或短线 [43] - 股指：A股指数回升，期指上涨，宏观不确定性缓和，市场震荡偏强 [44] - 国债：期货上涨，资金面有变化，债市情绪缓解，配置盘谨慎 [45]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3599元/吨，较前一交易日变动-83元/吨，幅度-2.25%；EG华东市场现货价3613元/吨，较前一交易日变动-55元/吨，幅度-1.50%；EG华东现货基差-15元/吨，环比-4元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-94美元/吨，环比+0美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-1104元/吨，环比+52元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为81.9万吨，环比+6.6万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为75.5万吨，环比+3.6万吨 [2] - 上周华东主港计划到港总数16.3万吨，副港到港量5.1万吨；本周华东主港计划到港总数15.5万吨，副港到港量2万吨，整体偏高，预计主港将继续累库 [2] - 供应端，随着检修兑现，国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，后续需关注价格下降后乙二醇装置新增检修情况；海外供应方面，中东货源供应高位，月内远洋货到港偏多，上半月内港口库存仍将呈现回升态势 [2] - 需求端，库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] - 投产压力较大，随着港口库存的回升，场内货源流动性增加；近端检修兑现则累库压力会有所缓解，但1~2月累库压力仍偏大，需要进一步减产平衡 [3] - 跨期和跨品种无投资策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [18][20][22] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [31][32][42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [8] - 橡胶目前中性思路，建议短线操作，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议持仓 [11][13] - PVC 基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [14][16] - 待苯乙烯库存反转点出现时，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX 预计十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA 关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇供需格局预期偏弱，需注意反弹风险 [29] 各行业行情资讯及分析 原油 - 2025 年 12 月 12 日，INE 主力原油期货收跌 4.60 元/桶，跌幅 1.04%，报 439.70 元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌 38.00 元/吨，跌幅 1.57%，报 2382.00 元/吨；低硫燃料油收跌 20.00 元/吨，跌幅 0.67%，报 2986.00 元/吨 [2] - 美国 EIA 周度数据显示，美国原油商业库存去库 1.81 百万桶至 425.69 百万桶，环比去库 0.42%；SPR 补库 0.25 百万桶至 411.92 百万桶，环比补库 0.06%；汽油库存累库 6.40 百万桶至 220.82 百万桶，环比累库 2.98%；柴油库存累库 2.50 百万桶至 116.79 百万桶，环比累库 2.19%；燃料油库存去库 1.20 百万桶至 21.69 百万桶，环比去库 5.26%；航空煤油库存去库 1.38 百万桶至 42.57 百万桶，环比去库 3.13% [2] 甲醇 - 2025 年 12 月 12 日，太仓价格 +27，鲁南 +7.5，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +21 元，报 2074 元/吨，基差 +31；1 - 5 价差 +30，报 - 46 [5] - 利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，且绝对库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位 [6] 尿素 - 2025 年 12 月 12 日，山东现货 +10，河南维稳，湖北维稳，01 合约 - 7 元，报 1638 元，基差 +42，1 - 5 价差 +3，报 - 65 [8] - 盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高使需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，整体供需改善 [8] 橡胶 - 2025 年 12 月 12 日，胶价震荡整理，交易所 RU 库存仓单偏低是利多因素；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌 [11] - 截至 2025 年 12 月 4 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.99%，较上周走低 0.92 个百分点，较去年同期走高 4.16 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 73.50%，较上周走高 1.13 个百分点，较去年同期走低 5.15 个百分点；国内和出口出货均放缓 [11] - 截至 2025 年 12 月 7 日，中国天然橡胶社会库存 112.3 万吨，环比增加 2.1 万吨，增幅 1.9%，中国深色胶社会总库存为 73 万吨，增 2.4%，中国浅色胶社会总库存为 39.3 万吨，环比增 1%；青岛橡胶总库存 48.48（ + 0.98）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶 14450（0）元，STR20 报 1820（0）美元，STR20 混合 1810（0）美元，江浙丁二烯 7250（ + 50）元，华北顺丁 10100（ + 100）元 [12] PVC - 2025 年 12 月 12 日，PVC01 合约下跌 52 元，报 4276 元，常州 SG - 5 现货价 4300（ - 30）元/吨，基差 24（ + 22）元/吨，1 - 5 价差 - 286（ - 2）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 745（0）美元/吨，烧碱现货 710（0）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比下降 0.3%；其中电石法 82.7%，环比下降 1%；乙烯法 73.4%，环比上升 1.1% [13] - 需求端整体下游开工 49.1%，环比下降 0.5%；厂内库存 32.6 万吨（ + 0.3），社会库存 105.9 万吨（ + 1.6） [13] 纯苯、苯乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，成本端华东纯苯 5265 元/吨，下降 20 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5428 元/吨，下降 33 元/吨；纯苯基差 - 1 元/吨，走强 14 元/吨 [18] - 期现端苯乙烯现货 6600 元/吨，下降 30 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6484 元/吨，下降 38 元/吨；基差 169 元/吨，扩大 8 元/吨；BZN 价差 101 元/吨，下降 0.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 225.25 元/吨，上涨 15.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 - 6 元/吨，扩大 5 元/吨 [18] - 供应端上游开工率 67.29%，下降 1.66%；江苏港口库存 16.42 万吨，累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%，上涨 0.10%；PS 开工率 57.60%，上涨 1.70%，EPS 开工率 54.75%，下降 1.52%，ABS 开工率 71.20%，下降 1.20% [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6538 元/吨，下跌 69 元/吨，现货 6600 元/吨，下降 50 元/吨，基差 63 元/吨，走强 19 元/吨 [21] - 上游开工 84.12%，环比下降 0.05%；周度库存方面，生产企业库存 45.4 万吨，环比去库 4.93 万吨，贸易商库存 4.71 万吨，环比去库 0.33 万吨；下游平均开工率 44.8%，环比上涨 0.11%；LL1 - 5 价差 - 21 元/吨，环比扩大 7 元/吨 [21] 聚丙烯 - 2025 年 12 月 12 日，主力合约收盘价 6154 元/吨，下跌 48 元/吨，现货 6200 元/吨，下降 20 元/吨，基差 76 元/吨，走强 28 元/吨 [23] - 上游开工 77.97%，环比上涨 0.8%；周度库存方面，生产企业库存 54.63 万吨，环比去库 4.75 万吨，贸易商库存 20.05 万吨，环比去库 1.29 万吨，港口库存 6.53 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 53.7%，环比上涨 0.13%；LL - PP 价差 364 元/吨，环比缩小 12 元/吨 [23][24] 聚酯 PX - 2025 年 12 月 12 日，PX01 合约上涨 80 元，报 6834 元，PX CFR 上涨 4 美元，报 836 美元，按人民币中间价折算基差 - 5 元（ - 44），1 - 3 价差 18 元（ + 10） [25] - PX 负荷上，中国负荷 88.2%，环比下降 0.1%；亚洲负荷 78.6%，环比下降 0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特 Satorp 重启；PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修 [25] - 进口方面，12 月上旬韩国 PX 出口中国 13.9 万吨，同比下降 0.5 万吨；库存方面，10 月底库存 407.4 万吨，月环比上升 4.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 273 美元（ + 4），韩国 PX - MX 为 129 美元（ + 6），石脑油裂差 101 美元（ - 7） [25] PTA - 2025 年 12 月 12 日，PTA01 合约上涨 48 元，报 4664 元，华东现货上涨 35 元，报 4640 元，基差 - 21 元（ + 4），1 - 5 价差 - 58 元（ + 10） [26] - PTA 负荷 73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾 FCFC 一套 55 万吨装置检修；下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [26] - 库存方面，12 月 5 日社会库存（除信用仓单）216.9 万吨，环比去库 0.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 18 元，至 172 元，盘面加工费上涨 2 元，至 193 元 [26] 乙二醇 - 2025 年 12 月 12 日，EG01 合约下跌 83 元，报 3599 元，华东现货下跌 43 元，报 3631 元，基差 - 15 元（ - 4），1 - 5 价差 - 108 元（ - 7） [28] - 供给端，乙二醇负荷 69.9%，环比下降 2.9%，其中合成气制 72.2%，环比下滑 0.4%；乙烯制负荷 68.7%，环比下降 4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷 [28] - 下游负荷 91.2%，环比下降 0.6%，装置方面，恒逸 30 万吨长丝和 25 万吨短纤检修，三房巷 20 万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降 2%至 83%，织机负荷下降 2%至 67% [28] - 进口到港预报 15.5 万吨，华东出港 12 月 10 日 1 万吨；港口库存 81.9 万吨，环比累库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1011 元，国内乙烯制利润 - 966 元，煤制利润 121 元；成本端乙烯持平至 745 美元，榆林坑口烟煤末价格回落至 590 元 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，各品种投资建议不同，国债期货预计有压力需谨慎；股指预计波动中枢上移可择机做多；贵金属有望上涨可等做多机会；螺纹、热卷、铁矿石可关注高位做空；焦煤焦炭关注低位买入；铁合金可关注现货亏损扩大后低位多头；原油暂时观望；燃料油关注做多；聚烯烃、菜粕菜油、棉花、白糖暂时观望；豆油、豆粕、棕榈油关注低位成本支撑区间或回调做多；苹果预计价格偏强；生猪、鸡蛋考虑观望；玉米及淀粉耐心等供应压力释放[7][9][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.30%报 112.790 元等[5] - 12 月 10 日央行开展 1898 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1105 亿元[5] - 中国 11 月 CPI 同比涨 0.7%，PPI 同比降 2.2%；美联储 12 月 10 日降息 25 个基点并启动短期美债购买[6] - 预计国债期货有压力，保持谨慎[7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.15%等[9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低、经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移，可择机做多[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.51%，白银主力合约涨幅 5.63%[11] - IMF 上调中国 2025 和 2026 年经济增长预测，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储降息利好贵金属，有望延续上涨，可等做多机会[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等[13] - 中期成材价格由供需主导，需求端房地产下行、将入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量环比下降，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，技术面或延续弱势震荡，可关注反弹高位做空[13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 785 元/吨等[15] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量同比增长、港口库存回升，供需格局偏弱，技术面反弹或遇阻，可关注高位做空[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌不一[17] - 焦煤供应端利空增多、需求端接受度下降，焦炭现货采购价下调、供应平稳但需求或转弱，技术面弱势未逆转，可关注低位买入[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.28%，硅铁主力合约收涨 0.22%[20] - 12 月 5 日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升，主产区电价企稳，成本低位上行；建材钢厂螺纹钢产量下降、毛利回落，铁合金产量高位回落、需求偏弱、总体过剩趋缓，交易所仓单注册，库存累升；近期产量高位回落、需求走弱、总体过剩压力延续，成本下行空间受限，可关注现货亏损扩大后低位多头机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，因俄乌和平协议推进[22] - 10 月 28 日当周基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸，12 月 5 日当周美国油气活跃钻机数增加；美国与委内瑞拉关系紧张、俄乌和平谈判推进，原油走势不确定大，主力合约暂时观望[22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油低位震荡，逼近前期低位，印度斯坦石油公司招标销售 3 万吨高硫燃料油[25] - 2025 年俄罗斯运送到新加坡的燃料油量创历史新高，亚洲燃料油现货贴水加深利多，成本端原油主导价格，主力合约关注做多机会[25][26][27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌[28] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.10 个百分点，需求结构性分化，政策和季节性需求带动聚丙烯制品行业开工稳中小涨，主力合约暂时观望[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.71%，山东主流价格持稳，基差略收窄[30] - 上周库存小幅下降，供需弱平衡，关注供应装置和需求恢复情况，原料丁二烯价格涨后回落，顺丁橡胶成本低、利润转好，11 月产能利用率下降，12 月预计提升，需求端轮胎企业开工恢复，总结为震荡运行[30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.23%，20 号胶主力收涨 1.19%，上海现货价格上调[32] - 预计短时区间震荡，供应端海外洪水消退、泰国原料跌、国内停割原料坚挺，需求端轮胎企业开工恢复，库存季节性累库，11 月重卡市场销售情况，关注做多机会[32][33] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.45%，现货价格下调，基差持稳[34] - 供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，供应端常规检修减少但突发性降负装置增加，需求端下游制品企业开工下降，成本利润端原盐价格上调、烧碱成本增加、价格下行、氯碱利润下降，社会库存环比增加 1.55%，关注供应端变化[34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.18%，山东临沂持稳，基差持稳[36] - 预计本周行情窄幅向上，供应端气头企业停车、供应量下滑，需求端主力下游产品开工变动不一，成本利润端尿素价格上涨、煤炭价格稳、新型煤气化利润改善，企业总库存量低于上周预期，港口样本库存量基本符合预期，下方空间有限[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌 0.76%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，PX - MX 价差在 120 美元/吨[38] - PX 负荷 88.3%环比下滑，浙石化 1 月有检修计划、PX 或降负，中化泉州停车预计 1 月重启，10 月大陆 PX 进口量环比下降 5.6%、同比下降 4.4%，短期或震荡调整，控制仓位，关注原油和宏观政策[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌 0.86%，供应端装置基本无变化、负荷调整至 73.7%，中国台湾一套装置停车检修预计 12 月底重启[40] - 需求端聚酯装置变动不大、负荷 91.6%，江浙终端开工基本维持、原料备货下降，加工费下滑至 180 元/吨附近，短期或震荡运行，谨慎控制风险，关注油价[40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.52%，供应端整体开工负荷 72.93%环比下降 0.2%，宁夏一套新装置预计 12.5 出料，华东一套装置重启时间推后[41] - 华东主港地区库存约 81.9 万吨环比增加 6.6 万吨，12 月 8 - 14 日主港计划到货 15.5 万吨，下游聚酯开工小降至 91.3%，终端织机开工局部调整、备货下降，10 月聚酯产品出口总量增长，短期或承压运行，关注港口库存和供应变动[41][42] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌 1.13%，供应端装置负荷升至 97.5%附近[43] - 需求端江浙终端开工局部下降，工厂原料备货基本维持，加工费调整至 1020 元/吨附近，短期供应偏高水平、需求变化不大、成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，控制风险，关注成本和宏观政策[43] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌 0.56%，加工费调整至 400 元/吨附近[44] - 供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，出口小幅回升，1 - 10 月出口总量同比增长 14%，10 月出口量同比增加 11%、环比增加 12%；近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，控制风险[44] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 2.56%，矿端年内复产消息缓和紧缺预期，供应端产量高位、资源端弹性大、利润充足、生产积极性高[45] - 消费端储能板块突出、动力电池需求改善，供需双旺库存去化，关注消费持续性和矿端复产进度[45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 91770 元/吨，涨幅 0.32%[46] - 美联储降息 25 个基点，铜精矿增长乏力、加工费负值、矿端矛盾突出，12 月电解铜产量环比增加、进口到货量低、CSPT 小组降低产能共识强化供应转紧预期，铜价刷新前高抑制终端采购，上周社会库存下降 1.46 万吨，技术形态多头行情，利好兑现后进入阶段性调整[46] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21960 元/吨，涨幅 0.18%；氧化铝主力合约收于 2509 元/吨，涨幅 0.2%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿补充，氧化铝库存累增、供应过剩，电解铝冶炼利润好但运行产能逼近天花板、进口有限，消费进入淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平、铝棒库存下降 1 万吨，供需过剩压制氧化铝价格，关注企业减产情况，美联储降息后部分获利盘了结、消费季节性走弱担忧致铝价承压回调[48][49] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23005 元/吨，跌幅 0.26%，锌精矿加工费下跌压缩冶炼利润，冶炼企业检修增多，精炼锌月度产量下降[51] - 锌价走高抑制下游采购，国内库存去化，海外库存偏低，市场结构性风险未解除，上周库存下降 7700 吨，宏观情绪谨慎，涨势暂缓，谨慎追涨[51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17095 元/吨，涨幅 0.12%，铅精矿加工费下跌、冶炼副产品收益一般影响生产积极性，检修对原生铅影响或偏多，再生铅产量或小降[53] - 铅价重心上移后下游采购放缓，上周电解铅社会库存下降 1.14 万吨，基本面拖累，前期反弹动力欠佳，延续区间震荡[53] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.51%，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损、原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应偏紧[55] - 需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体有韧性，供需偏紧下显性库存去化，预计价格震荡偏强[55] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.72%，美联储降息 25 个基点，宏观情绪或改善[56] - 基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾进入雨季影响生产，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢进入消费淡季、终端地产消费疲软、镍铁成交冷清、钢厂压价，现实消费不乐观，上方压力大，精炼镍现货交投弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.61%，豆油主连收跌 0.10%，连云港豆粕 3080 元/吨持平，张家港一级豆油 8550 元/吨持平[57] - 巴西大豆种植进度略慢，12 月 5 日当周主要油厂大豆压榨量 206 万吨，上周油厂豆粕库存 104.55 万吨、豆油库存 116 万吨，库存压力大；2025 年 10 月餐饮收入同比增长 3.76%，食用油消费回暖，25 年 3 季度末生猪存栏同比增长 2.31%，10 月能繁母猪存栏量同比下滑 2.04%，11 月全国蛋鸡存栏量 13.07 亿只，饲料需求温和增长；国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，远期巴西大豆到岸价回落，豆系商品低位成本支撑好，中国采购美豆使美豆低位走强，油粕关注低位成本支撑区间多头机会[57][58] 棕榈油 - 马棕周三收跌，11 月底库存增加至逾六年半高位，较前月增加 13%至 284 万吨，因产量增加且出口需求疲弱，11 月产量较前月下降 5.3%至 194 万吨，出口量环比减少 28.13%至 121 万吨，12 月 1 - 10 日出口量环比下降 10.3% - 15%[59] - 中国 10 月进口量环比增长 46.67%，库存处于近 7 年同期中间水平，10 月全国餐饮收入同比增长 3.8%，可考虑回调做多[59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽近十个交易日中九次下跌，价格维持在周一低点之上[61] - 全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加，期末库存增加，加拿大出口量预计下降；12 月 11 日进口大豆竞价销售，或缓解豆类供应紧张、给油脂油料品种带来压力；10 月菜油、菜粕进口量有增减变化，中国菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最高和第 3 高水平，现货广西菜粕涨 10、菜油跌 70，暂时观望[61][62] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，夜盘创反弹新高，隔夜外盘棉花小幅上涨 0.36%，利空落地空头资金回补[63] - 美国 2025/26 年度棉花产量和期末库存预估上调，全球产量预估下调、期末库存预估上调；11 月纺织服装出口同比下降 5.1%，降幅收窄，1 - 11 月累计出口同比微降 1.9%；2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆地区机采棉收购指数稳定，新棉采摘接近尾声；国际棉价受收割压力和库存上调利空，国内丰产、下游旺季已过、需求平淡，主力合约观望[63][64][65] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，隔夜外盘原糖上涨 1.6%，因低价格刺激空头回补[67] - 25/26 榨季广西已开榨糖厂同比减少，日榨甘蔗产能下降；印度截至 11 月底糖产量高于去年，新糖总产量预计 3500 万吨，国内消费 2900 万吨，可出口盈余 200 - 250 万吨，政府允许出口 150 万吨；巴西中南部 11 月上半月糖产量同比增长 8.7%，11 月出口糖 330 万吨，出口至中国 44 万吨，未来国内到港量较大；国外巴西减产、印度增产，国内开榨新糖供给压力增大、12 月进口量预计高，面临双重压力，但 01 合约低于