业绩情况 - 2024 年公司净利润较去年同期增加约 366.61%，业绩变动同比增长 366.61%，主要受船舶板块业务后处理扩大、强化管理降本增效、享受先进制造业增值税进项税额加计抵减优惠政策影响，确认其他收益 8,529,700.79 元 [2][3] 研发规划 - 建立以企业为中心，以合作单位为依托的技术创新体系，加强与国内外知名研究机构和高校合作，提升研发团队广度和深度 [3] - 围绕绿色和智慧两个核心主题，在优势细分领域和垂直化应用方面进行产业拓展和布局，加大研发投入，加速技术成果转化 [3] 存货管理 - 产品为发动机厂商和整车厂商配套，客户采取零库存管理和“上线结算”模式，公司按客户订单计划排产并提供安全库存保障 [3] - 加强内部绩效考核机制，建立合理的存货库存管控制度，提高存货周转率 [3] 竞争地位与优势 - 作为国内第一家以尾气后处理为主业的创业板上市公司，凭借技术开发能力和优质产品服务树立良好品牌形象，积累丰富客户资源 [4] - 持续巩固研发及技术、品牌、生产及质量管理优势，紧抓排放升级契机保持优势行业地位 [4] 2025 年经营计划 - 深耕绿色环保领域，在道路车辆及非道路移动机械领域巩固轻型柴油机后处理市场龙头地位，拓展中重型柴油机领域，推进绿色燃料内燃机后处理催化剂等开发 [4] - 在船舶领域聚焦环保与新能源，拓展业务边界，加快新产品研发与产业化，布局电动船舶和甲醇动力船舶领域 [4] - 加强与高校、科研机构合作，开展产学研联合攻关，加强供应链管理，实现降本增效 [4][5] 行业趋势与增长点 - 发动机尾气后处理行业受国家和地方产业政策支持，处于快速发展中，随着汽车保有量增加、环保法规严格，非道路机械和船舶尾气治理需求激增 [5] - 未来几年行业主要增长点在于商用车国七排放标准实施带动的排放升级、非道路机械和船舶尾气治理需求增长、电力钢铁等行业超低排放改造增量以及汽车报废更新和以旧换新带来的增长 [5]

业务布局 - 除智能物流配送车外，无其他机器人业务 [2] - 暂无航空和无人机发动机业务，后续将根据市场情况深入研判 [2] - 暂无有人驾驶车辆的智能化项目 [3] - 昆明云内智能装备有限公司经营范围包含智能无人飞行器销售业务，但目前尚未开展，已增资，处于工商变更阶段 [3] - 布局的无人车产品可满足多种应用场景需求，正在进行道路测试，已实现小批量销售 [4] - 针对氢能源项目搭建近百人的技术团队，子公司及其股东方从技术上支持开展燃料电池发电项目 [4] 业绩亏损 - 连续4年每年第四季度巨亏8亿，是做了资产减值或计提，具体情况详见2025年4月30日相关公告 [3] - 2024年通过多种措施推动产品提质降本，单台发动机毛利率上升，加大新能源产品研发及推广，推进新兴业务，但第四季度亏损大受行业商务政策及年底计提资产减值准备等因素影响 [3] - 近年来受多重因素叠加影响连续亏损，经营班子将努力扭转局面 [5] 项目进展 - 中交机电局相关项目目前暂无实质性进展，公司积极跟踪 [3] - 无人车测试工作顺利开展 [4] - 燃料电池发电系统集成采购合同项目尚无实质性进展，公司积极跟进 [4] 战略规划 - 商用车市场受宏观经济及新能源转型影响面临挑战，未来发展战略等详细内容参阅2024年年度报告“第三节 管理层讨论与分析”，将做好经营管理，培育新兴业务，促进转型升级 [4][5] 立案调查 - 公司处于中国证监会立案调查期间，结果未出，最终以书面文件为准，有进展将按规定披露 [5]

凯雷集团2025年第一季度持仓概况 - 凯雷第一季度持仓总市值为38亿美元 环比下降8% [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的99.33% [1][2] - 投资组合变动情况：新增0只个股 增持1只 减持5只 清仓4只 [1][2] 持仓组合变动详情 - 唯一增持标的为StandardAero 持仓数量环比增加1912.52% [3][4] - 减持标的包括Soleno Therapeutics(-37.41%)等5只个股 [3][4] - 清仓标的包括Ramaco Resources Robinhood等4家公司 [4][5] 前五大重仓股分析 - StandardAero(SARO)持仓占比92.44% 市值36亿美元 股价Q1上涨7.6% [3][4] - Soleno Therapeutics(SLNO)持仓占比1.59% 市值6145万美元 [3][4] - 文远知行(WRD)持仓占比1.20% 市值4645万美元 持仓数量持平 [3][4] - Phathom Pharmaceuticals(PHAT)持仓占比0.57% 市值2192万美元 [3][4] - 小马智行(PONY)持仓占比0.54% 市值2084万美元 [3][4] 行业配置重点 - 工业板块配置占比最高(StandardAero) [4] - 医疗健康板块配置Soleno和Phathom两家生物制药公司 [4] - 信息技术板块配置两家中国自动驾驶公司(文远知行和小马智行) [4]

值得关注的是，在新能源汽车快速发展的背景下，发动机企业也开始积极探索新能源产品的研发与生产，以拓展新的业务领域和增长点。例如，潍柴动力坚 持"燃料电池、混合动力、纯电动"多路线并举，抢占新能源动力市场先机，新能源整车整机战略逐步落地。据悉，2025年3月，潍柴弗迪（烟台）新能源动 力产业园首台电池产品下线，该产业园由潍柴和比亚迪联合打造，是目前全球最大的商用车专用电池生产基地之一；4月，潍柴动力旗下陕汽重卡在潍柴 （烟台）新能源产业园，发布全自主新能源"智汇"重卡品牌。云内动力在新能源动力方面，也持续加大混动、增程式、双燃料、氢燃料电池等新能源产品的 开发推广，持续推进"智能农机项目"、"L4自动驾驶物流配送车项目"等新兴业务，助力公司转型升级。 4月一过，随着2024年报陆续出炉，汽车零部件上市公司的业绩披露情况成为市场关注的焦点，也展现出行业转型期的复杂生态。在全球汽车产业格局 深度重塑的过去一年，零部件行业加速"洗牌"。 从整个汽车行业来看，以旧换新政策的实施极大地激发了市场的消费活力。在这一波市场增长中，新能源汽车的表现格外引人注目。2025年1～3月，我国新 能源汽车产销累计完成318.2万辆和30 ...

行业地位与历史沿革 - 公司在柴油机细分领域保持领先地位，拥有近60年柴油机开发生产历史，实际控制人为昆明市国资委 [2] - 2017年通过收购铭特科技100%股权，业务扩展至柴油机研发生产及智能化产品技术服务 [2] - 截至2024年底拥有发动机领域有效专利335项（实用新型231项、外观68项、发明专利36项） [2] - "云内"品牌获"中国驰名商标"认证，四缸柴油机达到国家免检标准 [2] 产品与技术优势 - 2024年营收47.31亿元，其中发动机产品占比83.75%（39.62亿元），配件及其他业务占比11.74%（5.56亿元） [4] - 商用车柴油机排放达国Ⅳ水平，D系列电控高压共轨柴油机达国Ⅴ标准，D19TCI欧Ⅴ发动机曾批量出口英国 [4] - 非道路柴油机覆盖装载机、叉车等机械，成为首家跨乘用车、商用车及非道路机械领域的柴油机生产商 [4] - 全资子公司铭特科技的工业级电子产品在加油/充电桩支付系统市场占有率居行业前列 [3] 产能与市场布局 - 国内昆明、成都等生产基地年产能达85万台，规模行业领先 [5] - 海外设立25个驻外机构、40余家配件代理商及1200余个售后服务网点，覆盖东南亚多国 [3] - 在菲律宾、越南等国建立服务配件中心，缩短服务响应时间 [5] - 2024年优化四缸机产品组合，布局重载卡车、大型农机等大功率段市场 [5] 新能源与智能化转型 - 混合动力产品已在江淮、福田等车企搭载上市，氢燃料电池布局涵盖电堆、系统及解决方案 [6] - 智能割胶机完成生产线调试并小批量交付，与中创瀚维签订1000万台套委托生产合同（2024-2029年） [6] - 获昆明市200个L4级智能配送车测试牌照，与中国邮政云南分公司开展无人配送车道路测试 [7] - 智能网联汽车牌照为无人配送车公共道路试验提供合法化环境 [7] 质量管理与认证 - 运行IATF16949:2016质量管理体系，获全国质量诚信标杆企业、云南省长质量奖等称号 [3] - 部分产品取得欧盟E-mark认证，与国内主要车厂建立战略合作关系 [3]

航空发动机行业的核心逻辑 - 行业本质是在"不可能三角"下寻求最优解：同时满足动力强劲、超低油耗、极致可靠三大核心性能指标 [5] - 民用发动机性能标准严苛：主流客机需2吨重发动机驱动80吨飞机，每座百公里油耗2升，极端环境下要求30年无故障（日均10小时飞行） [7] - 军用发动机标准差异显著：设计寿命仅400小时，油耗非主要考量因素 [7] 商业模式：超级刀架刀片模式 - 典型代表CFM56发动机：17年研发+33年交付周期，构建横跨半世纪技术代差 [10] - 价值分布动态变化：新飞机发动机占比10%（500万/5000万），15年后发动机价值占比升至60%（300万/500万） [12] - 后市场服务为核心盈利点：强制大修中"时寿件"占部件价值50%（数量占比<1%），维修价格按年通胀率上调 [13] - 创新收费模式：按飞行小时租赁，厂商获取数据红利并增强现金流可预测性 [15] 行业竞争格局与壁垒 - 安全合规驱动行业生态：事故触发全球标准更新，形成对安全极端执着的商业环境 [16] - 存活企业特征：经历史筛选的"百年老店"，在长久期高精度要求下形成自然垄断 [17] - 现金流回报曲线特征：研发阶段负现金流持续20年，后市场服务阶段贡献主要回报（超40年周期） [18] 投资风险案例与行业现状 - 技术研发风险案例：劳斯莱斯因高涵道比发动机研发破产（1971年），国有化后耗时17年才成功 [24][25] - 当前行业状态：新机型迭代空窗期带来稳定环境，但供应链扰动导致宽体机交付量跌至历史低点 [26][27] - 订单与存量矛盾：波音空客手持订单达全球存量50%（12000架/25000架），交付延迟推高后市场需求 [27] 市场无效性与投资策略 - 定价偏差来源：欧洲上市公司信息披露不透明，盈利预测与实际差异显著 [29] - 估值模型适用性：DCF模型适合长久期现金流，但市场常以短期业绩错误定价 [29] - 机会捕捉逻辑：利用极端事件（如疫情停飞）导致的非理性波动逆向布局 [30]

来源：人民日报微信公众号 "白血病复发期间的困难与不便 远非几段文字能够描述 万幸被雪覆盖的道路，终于通向春天" 近日，北京理工大学机械与车辆学院 动力工程及工程热物理专业 当时的刘泽昌就立下宏愿：用技术创新锻造国之重器！ 两年后，他以优异成绩考入北理工机械与车辆学院发动机研究所，师从刘福水教授。 刘泽昌与指导老师何旭 在发动机研究所读书期间，刘福水教授指导他攻克低温冷启动技术难关；何旭老师则通过光学诊断技术 帮他开展燃烧机理研究。 当研究渐入佳境时，刘教授确诊胃癌晚期的消息击碎平静。 2021级博士生刘泽昌 两战白血病的故事，引发关注 时间回到刘泽昌大二时，一场关于发动机设计的讲座，让他见识到刘福水教授领衔的一项突破性成果， 是如何推动我国装备动力系统实现代际跨越。 这位将一生奉献给坦克发动机事业的学者，在病床上仍坚持工作，直到生命最后时刻。 "愿我国能源与动力学科早日跻身国际一流行列！祝我国早日成为设计与制造强国！"刘福水教授用生命 践行了铁甲报国的铮铮誓言。 病榻上的刘福水在指导学生 在刘福水教授的言传身教下，刘泽昌深刻认识到国家重点领域动力装备自主创新的重要性和紧迫性—— 问题摆在面前，传统发动机在高 ...

新能源业务发展规划 - 受政策支持和成本下降推动，重卡、轻卡、工程机械等行业新能源渗透率逐步提升，未来应用空间广阔，公司积极推动新能源战略转型，布局新能源业务 [1] - 3月28日，潍柴（烟台）新能源产业园一期正式投产，标志着公司拥有覆盖新能源动力总成等的规模化生产基地，为新能源战略转型提供支撑 [1] - 2025年公司力争新能源收入同比翻番以上增长，措施包括推进产品技术创新及平台迭代升级，形成差异化优势，加大市场开拓力度，加速推动车型拓展和推广 [1] 大缸径发动机及数据中心业务发展目标 - 2025年一季度，公司M系列大缸径发动机销售近2500台，数据中心产品销量同比大幅提升 [2] - 受益于行业需求旺盛，公司M系列大缸径发动机及数据中心产品销量预计高速增长，后续将发挥优势抢占重点高端市场，提升市场份额及盈利能力 [2] 分红政策情况 - 若考虑2024年度分红派息方案，公司上市以来累计分红总额将达近350亿元，公司重视股东意见，持续以分红回报股东 [2] - 未来公司将综合考量多因素，平衡公司发展和股东利益，保持积极稳健的分红派息政策 [2]

中国航空发动机行业技术布局 - 国内航空发动机行业技术布局集中在航空发动机材料加工、零部件配套、整机制造三个领域 [1] - 材料加工代表企业包括北京钢研高纳（高温母合金/精铸件）、宝钛股份（钛合金材料）、中航工业北京航空材料研究院（功能材料） [2] - 零部件配套代表企业包括中航动力控制（军用发动机）、成发科技（机匣/叶片）、西安航空发动机（涡轮喷气发动机） [2] - 整机制造代表企业包括中国航发商用发动机（窄体/宽体客机发动机）、贵州黎阳（WP7/WP13系列）、哈尔滨东安（直升机传动系统） [2] 技术突破进展 - 中航动力控制建立完整航空发动机燃油与控制系统专业体系 [3] - 沈阳黎明拥有精密数控加工、特种焊接等十余条专业化生产线 [3] - 贵州黎阳实现第三代/第四代发动机零部件制造能力跨越，发动机出口量国内第一 [3] - 中国航发商用公司完成商用大涵道比涡扇发动机系列产品开发 [3] 国产化替代进程 - 军用领域：运-20使用国产WS-20发动机，歼-10逐步换装WS-10替代俄制AL-31F [5] - 民用领域：C919当前使用LEAP-1C发动机，国产CJ-1000A已进入测试阶段 [4][5] - 2002年国产发动机定型使中国成为全球第五个航空发动机生产国 [3] 全球市场地位 - 中国军用飞机数量全球第三（3309架），占比6%，仅次于美国（1.3万架）和俄罗斯（4292架） [6] - 2021年全球民航机队规模20563架，预计2041年达47531架，市场重心向亚太转移 [9] - 中国商飞预测显示航空运输需求增长将持续推动新飞机采购需求 [9]

行业突破 - 国内大型矿用设备核心零部件长期依赖进口的局面正在被打破，特别是在大型矿用挖掘机、刚性矿卡等高利润领域 [1] - 公司通过发布第二代矿山动力新品，标志着打破了大型矿用装备关键核心技术国际垄断，加速行业自主可控进程 [1] 产品技术升级 - 第二代矿山动力包括M系列大缸径矿用产品和H/T系列产品，适配矿挖、刚性矿卡、宽体车等设备 [3] - M系列涵盖M25、M33、M55三大平台，排量覆盖19.6L～87.5L，功率覆盖522kW～2800kW，适配55吨～400吨刚性矿卡、90吨～400吨矿用挖掘机等 [5] - M系列具备5000米高原适应能力，综合油耗比竞品降低5%以上，大修周期长达20000小时，已配套超1700辆刚性矿卡，批量运行超24000小时 [5] - H/T系列推出WP14T、WP15H、WP17T三款产品，适配95吨～160吨宽体自卸车和60吨～100吨挖机，综合油耗较竞品低10%以上 [7] - H/T系列采用全球唯一突破53.09%高热效率发动机平台，设计余量超过34%，远超行业标准 [7] 绿色动力布局 - 公司发布WP17T甲醇、WP16NG、WP14T等增程专用发动机，推动矿山动力绿色转型 [8] - WP17T甲醇发动机历时10年研发，累计投入1.2亿元，解决10余项行业难题，申报专利120多项 [10] - 公司布局传统柴油动力、混动矿卡动力、甲醇发动机、燃气动力、纯电动力、氢内燃机等多元能源动力，提供绿色解决方案 [10] 市场地位与客户需求 - 公司在工程机械领域国内市占率稳居第一，宽体自卸车市场份额常年保持在80%以上 [11] - 2005年推出首台配套宽体自卸车的WD618发动机，2016年自主研发的WP13G530马力发动机市场保有量超10万台 [11] - 近年来矿山运输设备大型化需求提升，宽体自卸车吨位由105吨向130吨转变，对发动机动力性需求提升20%～30% [11] 技术积累与行业影响 - 公司深耕内燃机行业近80年，形成全球功率最全、产品覆盖最广的发动机产品布局 [11] - 2017年将M系列第一代矿山动力适配至矿用设备并批量配套海外矿区，打破国外技术垄断 [13] - 第二代矿山动力以客户需求为导向、技术创新为驱动，推动行业技术升级和绿色发展 [13]