报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅缺乏政策落地的持续支持，在政策主导市中反弹弱于多晶硅，多晶硅反内卷减产利空工业硅需求侧 [5][12] - 9月工业硅产量延续增长，多晶硅减产、有机硅开工率平稳、铝合金和出口稳定，月度刚需有限，10月西南电价上升，供需失衡难改，现货将累库 [5][12] - 政策跟进乏力时工业硅保持弱势，价格在7500 - 10000元/吨宽幅震荡，建议区间操作，政策和产业消息频发时行情波动加剧 [5][12] 各目录总结 工业硅行情回顾及展望 工业硅行情回顾 - 9月工业硅期货和现货价格回归基本面定价，因产业恢复供需平衡政策落实力度不足 [11] - 工业硅现货均价9516元/吨，近2个月涨幅10.19%，不同地区553、421型号价格有差异 [11] 工业硅市场9月展望 - 工业硅缺乏政策支持，反弹弱于多晶硅，多晶硅减产利空其需求 [12] - 9月工业硅产量38.40万吨，多晶硅、有机硅、铝合金和出口对工业硅需求有限，月度刚需约35.5万吨 [12] - 10月西南电价上升，供需失衡难改，现货将累库，价格在7500 - 10000元/吨宽幅震荡 [12] 供应端 - 2025年工业硅月均产量30.98万吨，1 - 7月累计产量218万吨，累计同比降17.56%，不同产区产量同比有增有减 [14] - 9月工业硅产量38.40万吨，现货价格反弹使企业主动去库销售，单吨成本9109.79元/吨，单吨利润130.56元/吨 [15] - 成本端原料主要是电力和碳质还原剂价格，电力价格处丰水季低价区间，9月变化有限，石油焦均价稳定，焦煤和焦炭期货调整削弱成本支撑 [15] - 当前产量下需求无显著增量，多晶硅、有机硅、合金需求和出口量已知，不考虑替代硅供应，供需失衡未改善，盘面触碰万元关口后下跌 [15] 需求端 进出口 - 1 - 7月工业硅进口量5324.11吨，累计同比跌64.53%；出口量414710.96万吨，累计同比降1.04%，降幅收窄，月均出口5.92万吨 [26] - 7月出口量74006.17吨，较上月增8.32%，当月同比增36.75% [26] 有机硅 - 2024年有机硅有效产能353万吨，同比增11.72%；产量252.13万吨，同比增15.75%，产能利用率71.43%，较2023年降5.13个百分点 [27] - 有机硅年度产量折算对工业硅需求量126.01万吨，占工业硅总产量26.77%，市场供需失衡致价格弱势 [27] - 8月有机硅DMC全国市场均价11397元/吨，较上月涨2.12%，较去年同期跌14.75%，6月以来工业硅价格反弹使单体厂亏损加深，减产挺价效果不佳，装置开工率回升 [27] - 9月有机硅单体开工负荷率预估值74.9%，较上月增0.18个百分点；水解物产量预估值22.02万吨，较上月减0.68万吨，较去年同期增1.07万吨，折合单体产量44.04万吨 [29] - 本月装置整体检修增加，突发事件影响浙江局部单体装置复工，唐山三友及山东东岳三期停车，影响本月产量缩减 [29] 多晶硅 - 6月底以来政策托底使多晶硅产量增产，9月平均生产成本41370.13元/吨，单吨理论净利润6753.35元/吨 [35] - 1 - 9月多晶硅累计产量94.64万吨，累计同比降34.86%，可满足下游需求473.20GW，月均产量10.52%，预计可满足下游50GW以上需求 [35] - 硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，反内卷政策后硅片和电池片涨幅高于组件价格 [35] - 1 - 9月硅片产量488.70GW，累计同比降4.59%，9月产量57.69GW，同比增27.89%；1 - 9月电池片产量481.48GW，累计同比增0.51%，9月产量56.21GW，同比增10.37% [35] - 产业链反内卷涨价使硅片和电池片产量环比和同比走高，终端光伏抢装高基数影响消退，库存大幅去化，9月最后一周硅片库存16.91GW，同比降59.18%；电池片库存9.92GW，同比降64.68% [36]

报告核心观点 - 供增需稳未表明基本面有明显改善，9月减产控销支撑现货价格偏强运行，多晶硅产量预期下降但仍可满足下游需求，需求端终端需求断崖下降，需求压力缓慢向上游传导，政策驱动优先于基本面驱动，中长期延续多头趋势，短期现货价格受成本支撑传导至期货盘面，下方支撑重心上移，上方关注阻力位，谨慎偏强运行 [6] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 研究报告回顾 - 2025 - 05 - 01《多晶硅：近远月交易逻辑分化，政策真空期导致基本面疲软预期难改善》 [5] - 2025 - 07 - 09《光伏电力行业专题报告：抢装带动光伏装机量超预期，反内卷政策聚焦产业供应端》 [5] 多晶硅行情回顾及展望 多晶硅行情走势回顾 - 9月多晶硅期货各合约价格高位震荡，基差修复以现货价格上涨为主，下旬政策真空期、基本面疲软和长假节前资金离场抑制资金风险偏好，主力合约Ps2511合约价格月度收盘价51360元/吨，涨幅3.64%，成交量722.10万手，持仓量87359手，净减57638手，截止9月30日广期所仓单总量8090张，现货价格月内偏强，截止9月底，n型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比持平，n型颗粒硅成交均价4.70万元/吨，周环比上涨2.17% [11] 多晶硅后市展望 - 多晶硅价格运行重心在4.8万 - 5.5万之间，政策驱动优先但9月无超预期驱动，供应端预期控制产量在预期内，能耗新标对产能收缩作用有限，市场传闻未兑现，现货价格偏强但供需关系未明显改善，9月产量下降仍可满足下游超60GW需求，需求端终端需求断崖下降，月度总需求35GW左右，价格区间下行压力来自政策力度不及预期和基本面疲软，4.5 - 4.7万/吨有政策支撑，上行驱动力不足，总体宽幅震荡 [12] 政策面兑现 光伏产业9月政策回顾 - 8月部分行业出厂价格同比降幅收窄，PPI环比持平、同比降幅收窄，9月多晶硅产业政策频发兑现反“内卷式”竞争政策预期，包括9月4日两部门印发稳增长行动方案，9月16日官媒强调整治多种乱象和推动内外贸一体化等，同日国家标准委对能耗强制性国家标准征求意见，新能耗国标设置三个等级能耗水平，国内多晶硅有效产能将下降 [14] 政策评估 - 2024年全球和国内光伏装机量对应多晶硅需求分别为131.34万吨和65.56万吨，2025年中性预期全球装机量对应需求144.10万吨，2030年若全球装机量达1000GW对应需求220万吨，目前多晶硅总能产显著过剩，政策逻辑是定调与市场化运作推动产业健康发展，以满足“双碳”目标为锚，多晶硅产业走出供需失衡需更多政策，9月中旬期货价格多次突破高位阻力失败，长假前盘面高位波动 [15] 基本面改善较为困难，四季度供应压力未有效缓解 - 反“内卷式”竞争政策使光伏产业现货价格重心上移，期货价格高位震荡表现不及现货，工业硅现货价格以稳为主，多晶硅现货价格签单良好、重心上移，硅片价格上涨，下游电池和组件价格相对持稳，6月底以来政策托底打开企业利润空间，多晶硅产量增产，9月平均生产成本41370.13元/吨，单吨理论净利润6753.35元/吨，1 - 9月累计产量94.64万吨，累计同比下降34.86%，预计可满足下游50GW以上需求，硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，反内卷政策后硅片和电池片涨幅高于组件价格，1 - 9月硅片产量488.70GW，累计同比下降4.59%，9月产量57.69GW，同比增长27.89%，1 - 9月电池片产量481.48GW，累计同比增长0.51%，9月产量56.21GW，同比增长10.37%，产业链涨价潮刺激产量走高，终端装机量下降但需求疲软压力未显著传导，硅片和电池片库存大幅去化，2025年1 - 9月光伏新增装机量230.61GW，月均装机量39.57GW，6 - 8月装机量降幅明显，1 - 7月共出口光伏组件148.6GW，同比下降2%，月均出口量21.23GW，1 - 7月总需求量超56.59GW，供需基本平衡，6月起国内需求缺乏接力月度需求下降，乐观预期后续终端总需求40 - 45GW [23][25][26]

新能源及有色金属日报 | 2025-10-10 现货价格持稳，工业硅多晶硅震荡运行 工业硅： 供应端：工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9500（0）元/吨；421#硅在9600-9800 （0）元/吨，新疆通氧553价格8700-9000（-100）元/吨，99硅价格在8700-9000（-100）元/吨。昆明、黄埔港、西 北、天津、新疆、四川、上海地区硅价小幅持稳。97硅价格小幅持稳。 SMM统计10月9日工业硅主要地区社会库存共计54.5万吨，较国庆节前增加0.2万吨。其中社会普通仓库12万吨，较 节前环比持平，社会交割仓库42.5万吨（含未注册成仓单及现货部分），较节前增加0.2万吨。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10900-11200（0）元/吨。SMM报道，DMC报价也处于相对平稳状态。供 应方面，当前国内 DMC 单体生产企业的开工负荷保持在节前水平，整体行业开工率约为 71% ，供应规模相对稳 定。此外，多数单体生产企业手中仍持有一定量的预售订单支撑，且上游原材料成本端价格维持稳定，为 DMC 价 格提供了较强的成本支撑，双重因素叠加使得单体厂的挺价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场各板块走势分化，短期波动加大，但中长期在政策支持下部分板块仍具投资机会，各板块需结合自身基本面和宏观因素综合判断投资策略 [4][7][9] 各目录总结 股指 - 行情资讯：商务部实施出口管制、列入不可靠实体清单，多家券商调整两融折算率，现货黄金维持高位，部分银行收缩上金所业务 [2] - 期指基差比例：各期指品种基差比例不同，IH 部分合约为正，其他部分合约为负 [3] - 策略观点：AI 等高位热点板块分歧，部分板块崛起，成交量萎缩，短期指数波动加大，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约价格环比有变化，国庆中秋假期消费增长，商务部实施出口管制 [5] - 流动性：央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [6] - 策略观点：制造业景气度回升但仍在荣枯线下，后续社融和货币增速或承压，四季度债市供需格局或改善，总体震荡，关注股债跷跷板 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银下跌，COMEX 金、银上涨，美国政府面临“关门”危机，数据未按时公布 [8] - 策略观点：美元信用受挫，联储降息预期维持，中期多头思路，短期有回落风险，回调后做多，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：国庆后铜价延续强势，LME 铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货进口亏损扩大，精废价差扩大 [11] - 策略观点：供应端收紧和美联储降息预期支持铜价，若贵金属形成顶部，短期铜价上涨节奏放缓，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：国庆后铝价上涨，沪铝持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭、铝棒库存增加，外盘 LME 铝库存增加 [13] - 策略观点：市场氛围偏暖但贸易局势反复，铝锭累库压力不大，铝价有望震荡偏强，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内社会库存小幅累库 [15] - 策略观点：放假期间企业生产正常，近期板块情绪氛围好，锌锭出口窗口开启，预计短期沪锌偏强运行 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库 [17] - 策略观点：放假期间企业生产正常，节后铅锭小幅去库，板块情绪氛围好，预计短期沪铅低位宽幅震荡 [17] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货成交一般，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品 MHP 系数价格小幅走高 [18] - 策略观点：产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期美国宽松预期等支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [18] 锡 - 行情资讯：锡价偏强运行，供应方面缅甸矿复产缓慢，需求方面下游新能源汽车等延续景气，传统消费电子等需求低迷 [20][21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产待观察，旺季需求回暖，锡价高位震荡，建议观望，给出国内、海外运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价上涨，周度产量和库存有变化 [22] - 策略观点：碳酸锂供需两旺，社会库存下移，藏格钾肥取得相关证书利于业务展开，供给恢复预期或施压盘面，短期关注资源端和需求及权益市场氛围，给出广期所合约运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [23] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，美联储降息预期或驱动有色板块，短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓增加，现货价格有变化，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [25] - 策略观点：印尼发布 RKAB 部长令，镍矿供应不确定性增加，主要挤压 NPI 冶炼利润，不锈钢价格跟涨，预计后市震荡，关注 RKAB 审批进度 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：有色金属普遍走强，AD2511 合约上涨，持仓、成交量、仓单有变化，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存小幅增加 [27] - 策略观点：下游消费呈旺季特征，成本端支撑价格，但仓单增加，近月合约交割压力大，预计上方空间受限 [28] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货市场价格上涨 [30] - 策略观点：整体商品氛围好，钢材震荡偏强，宏观层面日本或实施“双宽松”政策，基本面国庆假期钢材需求走弱，后续关注需求修复情况，短期现实疲弱，随着宏观宽松预期升温，关注政策和四中全会动向，钢价有下探风险 [31] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：假期内钢厂生产稳定，海外矿石发运平稳，发运端澳洲、巴西、非主流国家发运量有变化，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验，短期铁水产量偏强，下游成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色 [33] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：主力合约收盘价上涨，华北大板、华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空增仓 [34] - 玻璃策略观点：终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [35] - 纯碱行情资讯：主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面多空增仓 [36] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场整体稳定，局部窄幅震荡，生产装置运行稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，预计短期市场延续震荡整理，价格波动有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货端价格有变化，盘面价格维持震荡区间，给出关注压力和支撑位 [38] - 策略观点：短期现实端需求影响下黑色板块有回调风险，当前市场有交易“负反馈”情况，240 万吨以上铁水水平难持续，价格走势节奏或与 2023 年类似，先回调后随“四中全会”预期回升，钢厂盈利率好于 2023 年，中长期宏观因素是交易重点，黑色板块或具多配性价比，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：期货主力合约收盘价持平，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [42] - 工业硅策略观点：价格震荡收星，持仓矛盾不凸显，基本面供需两端无显著变化，周产量回升，枯水期减产预期下若下游需求维持，显性库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [43] - 多晶硅行情资讯：期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [44][45] - 多晶硅策略观点：盘面走势弱化，主力合约贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面部分库存转移，全行业库存去化空间有限，关注头部企业检修情况，主力合约 50000 元/吨关口易反弹，关注政策变化 [46] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，未来 7 - 14 天泰国等地天气预报利多减弱，多空观点不同，轮胎开工率因国庆假日走低，全钢与 2024 年持平，半钢低于 2024 年同期，半钢轮胎出口放缓，中国天然橡胶社会库存等有数据，现货价格有变化 [48][49][50][52] - 策略观点：建议设置止损，回调入场短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存、SPR 等有变化 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南价格及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [56] - 策略观点：装置集中回归国内开工走高，生产利润好，供应维持高位，进口端到港，供应压力大，需求端港口 MTO 开工企稳，传统需求回落，整体需求走弱，节日港口和企业累库，待发订单减少，港口库存压力大，基本面弱，能化板块偏弱，盘面价格破位下跌，做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，下跌后逢低关注短多机会 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [57] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥停车增多，开工季节性下行，农业需求淡季，需求一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议逢低关注多单 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差、BZN 价差、装置利润、连 1 - 连 2 价差有数据，供应端开工率下降，江苏港口库存增加，需求端三 S 加权开工率等上升 [59] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN 价差处同期低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端季节性旺季将至，三 S 整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [60] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌，常州 SG - 5 现货价下跌，基差、1 - 5 价差有数据，成本端电石价格下跌，烧碱现货价持平，PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，检修量少，产量高位，新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率确定后预期转弱，四季度出口预期差，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [62][63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，进口到港预报、华东出港日均量有数据，港口库存增加，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制、煤制利润有数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格持平 [64] - 策略观点：产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏低，弱格局下估值调整至低位，下方空间偏小，短期建议观望 [65] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，PTA 负荷下降，装置有降负和停车情况，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，9 月 26 日社会库存累库，估值和成本方面 PTA 现货加工费和盘面加工费下跌 [66] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱，估值方面 PXN 受终端表现和 PTA 意外检修压制，向上需终端好转带动加工费修复或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11 合约上涨，PX CFR 上涨，基差、11 - 1 价差有数据，PX 负荷中国和亚洲下降，装置有重启和检修情况，PTA 负荷下降，9 月韩国 PX 出口中国量增加，8 月底库存上升，估值成本方面 PXN 和石脑油裂差有数据 [68] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，估值中性偏低，关注后续终端和 PTA 估值回暖情况 [69] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上升，LL1 - 5 价差扩大 [70] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，需求端季节性旺季将来临，农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [71] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库，下游平均开工率上升，LL - PP 价差扩大 [72] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [74] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流回落，养殖场出栏难度大，屠宰企业白条走货不畅，预计今日全国猪价继续小幅下调 [76] - 策略观点：集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷，出栏进度迟缓，叠加散户恐慌性出栏，现货有加速下跌苗头，盘面升水偏高吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格普遍下探，短期供大于求局面难改善，业者对后市信心不强，流通环节清理库存，今日蛋价或有稳有跌 [78] - 策略观点：国内蛋市供强需弱基本面未变，假期消费低迷放大供应过剩程度，淘鸡加速不足以对冲新增供应，盘面升水现货多，节后开市或维持偏弱走势，降温后利于备货，中下游库存偏低，节后潜在库存转移或支撑现货，此位置等待筑底，观望或短线 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜 CBOT 大豆小幅下跌，美国农业部报告推迟发布，国内豆粕期货稳定，现货小幅上涨，成交较好，提货一般，预估 10 月 4 - 10 日国内油厂大豆压榨量，巴西大豆播种进度高于去年同期，进口大豆成本有支撑和压力 [80][81] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存处历年最高水平，成本端无明确利好，中期全球大豆供应宽松预期未改，反弹抛空，短期因美豆估值偏低、南美种植和天气有变数，震荡偏弱 [82] 油脂 - 行情资讯：印尼推进 B50 生物柴油计划，预计减少柴油进口量，路透估计马来西亚 9 月棕榈油库存减少，国内油脂大幅上涨，受印尼消息刺激，国际棕榈油供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力

10月9日，大全能源涨2.12%，成交额6.71亿元。两融数据显示，当日大全能源获融资买入额9756.21万 元，融资偿还9686.17万元，融资净买入70.04万元。截至10月9日，大全能源融资融券余额合计8.62亿 元。 资料显示，新疆大全新能源股份有限公司位于新疆石河子市经济开发区化工新材料产业园北二十路66 号，成立日期2011年2月22日，上市日期2021年7月22日，公司主营业务涉及从事高纯多晶硅的研发、制 造与销售。主营业务收入构成为：高纯多晶硅97.95%，副产品及其他2.05%。 截至6月30日，大全能源股东户数3.51万，较上期减少2.64%；人均流通股15763股，较上期增加2.71%。 2025年1月-6月，大全能源实现营业收入14.70亿元，同比减少67.93%；归母净利润-11.47亿元，同比减 少71.10%。 分红方面，大全能源A股上市后累计派现97.43亿元。近三年，累计派现85.88亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，大全能源十大流通股东中，华夏上证科创板50成份ETF （588000）位居第一大流通股东，持股3556.22万股，相比上期减少72.79万股。香港 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、铸造铝合金、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属行业进行分析 认为贵金属整体处于上涨单边行情有望维持强势 部分有色金属如铜因矿端紧张或价格受支撑 部分如氧化铝处于过剩格局价格低位震荡 各行业根据自身供需、宏观等因素呈现不同走势及投资机会 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金涨破4000美元/盎司大关收涨1.4% 伦敦银收涨2.36% 美元指数收涨0.15% 10年期美债收益率小幅走弱 [2] - 重要资讯：美参议院否决拨款法案 政府停摆 美联储会议纪要显示官员对降息分歧大 市场预计10月、12月降息概率高 特朗普宣布以哈签署和平计划协议 [2] - 逻辑分析：美国政府停摆等使市场对美经济判断难 全球风险上升 中国央行增储黄金 投资者用黄金对冲风险推高金价 白银受黄金和降息预期影响上涨 [4] - 交易策略：单边关注美国政府停摆变化逢低做多 套利观望 期权节前买虚值看涨和领式看涨期权逢高止盈 [4] 铜 - 市场回顾：LME期货收盘跌0.23% LME库存减225吨 COMEX库存增1947吨 [6] - 重要资讯：美政府停摆 两党分歧大 泰克资源下调智利矿铜产量指导 欧洲最大铜生产商上调2026年售价 澳大利亚政府支持嘉能可炼厂 [6][7] - 逻辑分析：矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量降 消费旺季不旺 下游刚需采购 [7] - 交易策略：单边逢低多 套利跨市正套持有 国内库存降后布局跨期正套 期权观望 [8] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比跌36元 现货多地价格下跌 [10][11] - 重要资讯：海外市场有氧化铝成交 印尼公司计划出口和扩产 9月氧化铝供应过剩 行业盈利降低 [11][12][13] - 逻辑分析：供应增加使氧化铝过剩 下游备库使现货价窄幅下跌 预计10 - 11月或有减产 价格低位震荡 [13] - 交易策略：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比跌70元 现货多地价格持平 [16] - 重要资讯：上期所铝合金仓单增加 多数铝压铸企业假期延长 企业适量备库 [16] - 交易逻辑：节前原料备库受制约 下游放假长 成交增量有限 预计现货价坚挺 关注期现套利 [16] - 交易策略：单边高开后窄幅走弱 套利高开关注期现正套 期权暂时观望 [17] 电解铝 - 市场回顾：沪铝期货合约环比跌50元 LME铝价假期涨幅3.22% 现货多地价格上涨 [20] - 重要资讯：美政府停摆 美联储官员对降息有分歧 国内铝杆产能扩张 部分企业假期生产和铸锭增加 [20][21] - 交易逻辑：伦铝受降息和板块共振上涨 国内需求缓慢恢复 节后库存或累库 追高需谨慎 [22] - 交易策略：单边短期谨慎追高观望 套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：LME期货跌1.53% 沪锌期货涨0.32% 持仓减少 现货市场交投清淡 升水震荡 [25] - 重要资讯：Ivanhoe矿锌精矿产量增长 29Metals矿山开采延迟 撤回产量指引 LME锌库存减少 [25][26] - 逻辑分析：国庆假期有色板块偏强 锌库存降 伦锌领涨 国内过剩 外强内弱或延续 关注出口窗口和交仓情况 [28] - 交易策略：单边受外盘影响短期偏强 逢高轻仓试空 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [28] 铅 - 市场回顾：LME期货跌0.02% 沪铅期货跌0.15% 持仓减少 现货市场活跃度下滑 价格持平 [30] - 重要资讯：福建矿山复产推迟 10月暂无满产预期 [30] - 逻辑分析：原料端铅精矿紧平衡 含铅废料价易涨难跌 冶炼端原生铅或减产 再生铅有复产预期 消费端旺季不旺 [32] - 交易策略：单边供应有增量消费未好转 价格或回落 套利暂时观望 期权卖出虚值看涨期权 [33] 镍 - 外盘情况：LME镍价下跌 库存增加 升贴水为负 沪镍合约有收盘价 现货金川、电积镍升水下调 俄镍持平 [34] - 相关资讯：2026年全球镍需求和产量料增加 印尼调整镍矿审批制度 部分配额作废 [34][36] - 逻辑分析：今明两年全球原生镍过剩抑制镍价 制度修改影响有限 镍价区间震荡 [36] - 交易策略：单边和套利未提及 期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：期货合约有收盘价 现货冷轧、热轧有价格区间 [39] - 重要资讯：欧盟收紧钢铁进口政策 韩国取消与中国台湾订单 [40] - 逻辑分析：终端需求分化 旺季采购平淡 供应有成本支撑 钢厂排产高 若无去产能政策走势偏弱 [42] - 交易策略：单边弱势震荡 套利暂时观望 [42] 工业硅 - 市场回顾：期货价格受焦煤和大厂复产影响走弱 现货升水期货 [44][45] - 相关资讯：8月出口量环比、同比增加 1 - 8月累计出口同比增加 进口量减少 [45] - 综合分析：受外盘影响小 新疆硅厂停炉影响产量 大厂开炉产量增加 需求旺盛 延续节前逢低买入策略 [45] - 策略：单边逢低买入 期权虚值看跌期权 套利暂无 [46] 多晶硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡 60日均线支撑明显 现货价格暂稳 [48] - 相关资讯：印度对中国太阳能电池征反倾销税 [48] - 综合分析：受外盘影响小 10月增产需求走弱 11月注销仓单或回调 产能整合可能推高价格 回调后低多参与 [48] - 策略：单边回调后低多参与 套利2511、2512合约反套 期权双买深虚看涨和看跌期权 [49] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约有收盘价 广期所仓单有数量 现货电碳、工碳价格下调 [52] - 重要资讯：智利9月锂出口量公布 美国终止能源项目 中国科研团队固态电池有突破 德国发现大锂矿藏 [53] - 逻辑分析：10月供需偏紧去库 11月或平衡 10月是关键时间点 若商品普涨多单离场 [54] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利和期权暂时观望 [56] 锡 - 市场回顾：LME期货下跌 现货均价上涨 下游备货基本完毕 成交少 [57] - 相关资讯：美政府关门两党分歧大 业内预计2026年AI基础设施支出达2万亿美元 [57][58] - 逻辑分析：美国政府分歧持续 印尼严查对产量影响不大 矿端供应紧张 需求低迷 关注缅甸复产和电子消费 [58] - 交易策略：单边短期震荡偏弱 关注缅甸矿区复产 期权暂时观望 [58][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种供需和价格情况存在差异，投资策略需根据不同品种特点制定 [2][7][15][21] - 铜市矿端紧张，消费旺季不旺，价格受供应和消费影响；氧化铝供应过剩，价格低位震荡；铝价受海外货币政策预期影响上行；其他有色金属如锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等也各有其供需和价格逻辑 [7][15][21][46] 各品种总结 铜 - **市场回顾**：沪铜 2511 合约收于 86750 元/吨，涨幅 4.19%，沪铜指数增仓 31427 手至 56.46 万手；上海报升水 15 元/吨，广东报升水 30 元/吨，华北报贴水 210 元/吨 [2] - **重要资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 全国主流地区铜库存较 9 月 29 日增加 1.8 万吨至 16.63 万吨；加拿大矿业公司 Hudbay Minerals 恢复旗下秘鲁 Constancia 铜矿运营 [3][4] - **逻辑分析**：矿端紧张加剧，SMM 预计 10 月电解铜产量下降到 108.25 万吨环比减少 3.85 万吨，消费终端边际走弱，旺季不旺 [7] - **交易策略**：单边逢低多，追高需谨慎；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望 [8][9][10] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元至 2875 元/吨，持仓环比增加 11316 手至 38.78 万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2895 元跌 5 元 [11] - **相关资讯**：10 月 9 日，新疆某电解铝厂常规招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格下跌；全国氧化铝库存量增加，月度供应静态过剩约 43 万吨；9 月全国氧化铝加权平均完全成本环比降 18 元/吨 [12][13] - **逻辑分析**：供应连续增加，氧化铝持续过剩，下游电解铝厂备库消化过剩，预计价格低位震荡 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝 2511 合约环比上涨 335 元至 21090 元/吨，持仓增加 38408 手至 50.05 万手；10 月 9 日铝锭现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - **相关资讯**：美国政府停摆，部分经济数据延迟发布；9 月国内铝杆样本产能快速扩张；10 月 9 日中国铝锭现货库存总量增加 [18][19] - **交易逻辑**：受降息预期及板块共振影响，伦铝上涨，国内 9 月铝表观需求边际缓慢恢复，预计铝价随外盘上行 [20][21] - **交易策略**：单边震荡上涨；套利和期权暂时观望 [22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金 2511 合约环比上涨 300 元至 20550 元/吨，持仓环比增加 1259 手至 21433 手；9 月 30 日 ADC12 铝合金锭现货价各地持平 [25] - **相关资讯**：10 月 9 日，上期所铝合金仓单环比增加 1841 吨至 35003 吨；多数铝压铸企业假期延长，部分企业根据下游需求确定放假时间 [25] - **交易逻辑**：国庆假期后废铝价格高位震荡，成本端支撑 ADC12 现货价格 [26] - **交易策略**：单边预计随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望 [27][28] 锌 - **市场回顾**：沪锌 2511 涨 1.73%至 22315 元/吨，指数持仓减少 1.37 万手至 22.12 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 21905 - 22230 元/吨，交投以贸易商为主 [31] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.02 万吨，较 9 月 29 日增加 0.88 万吨；2025 年三季度 Ivanhoe 位于刚果（金）的 Kipushi 矿产出 57200 吨锌精矿，产量季度环比增长 37% [32] - **逻辑分析**：海外持续去库，LME0 - 3 处 Back 结构支撑锌价，但国内精炼锌出口窗口或打开，若 LME 大幅交仓，锌价有下行空间 [33] - **交易策略**：单边短期偏强，逢高轻仓试空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [34] 铅 - **市场回顾**：沪铅 2511 涨 1.09%至 17115 元/吨，指数持仓减少 991 手至 7.19 万手；SMM1铅均价较节前持平为 16800 元/吨，市场观望情绪浓厚 [36] - **相关资讯**：截至 10 月 9 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 3.69 万吨，较 9 月 29 日减少 0.52 万吨；福建地区一座小规模铅锌矿山恢复生产计划推迟至 10 月底 [39] - **逻辑分析**：原料端 10 月国内铅精矿紧平衡，含铅废料价格易涨难跌；冶炼端原生铅冶炼厂小幅亏损，再生铅冶炼企业亏损收窄；消费端旺季表现不及预期 [40] - **交易策略**：单边节后库存去化提振价格，但供应有增量预期，价格或冲高回落；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **市场回顾**：沪镍 2511 合约上涨 2900 至 124480 元/吨；金川升水环比持平于 2350 元/吨，俄镍升水环比持平于 325 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 25 元/吨 [43] - **相关资讯**：2026 年全球镍需求料增至 382 万吨，产量料增至 409 万吨；印尼将 RKAB 审批制度从三年改为一年；Antam 向 FHT 注资建设 RKEF 工厂及工业园区 [44][46] - **逻辑分析**：镍价受板块上涨带动，今明两年全球原生镍过剩，印尼制度修改影响有限，预计镍价宽幅震荡 [46] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢 SS2511 合约上涨 75 至 12860 元/吨；现货冷轧 12650 - 13000 元/吨，热轧 12600 - 12650 元/吨 [51][52] - **相关资讯**：欧盟收紧钢铁进口政策；韩国采购方取消与中国台湾地区不锈钢供应商订单；印度金达尔不锈钢公司投运不锈钢加工厂 [53][54] - **逻辑分析**：终端需求分化，出口受限，旺季采购平淡，供需矛盾不突出，预计价格宽幅震荡 [54] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [55][56] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡 2511 收于 287070 元/吨，上涨 8330 元/吨或 2.99%，持仓增加 13345 手至 70056 手；10 月 9 日，上海金属网现货锡锭均价 283750 元/吨，市场活跃度低 [58] - **相关资讯**：印尼 PT Timah 调整锡砂采购价并直接向采矿者付款，印尼整治锡行业 [59][61] - **逻辑分析**：美国政府关门，印尼关闭非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，我国 8 月进口锡精矿有改善迹象，需求低迷，关注缅甸复产及电子消费复苏 [62] - **交易策略**：单边短期震荡，关注缅甸矿区复产进展；期权暂时观望 [63][64] 工业硅 - **市场回顾**：工业硅 2511 合约日内走势震荡，收于 8640 元/吨；现货价格升水期货 [65][66] - **相关资讯**：2025 年 8 月工业硅出口量环比增加 4%，同比增加 18%，进口量 0.13 万吨 [67] - **综合分析**：工业硅受外盘影响小，新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9 月底大厂开炉增加产量，需求旺盛，建议逢低买入 [68] - **交易策略**：单边逢低买入；期权虚值看跌期权；套利暂无 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：多晶硅 2511 合约先跌后涨，收于 50765 元/吨，与上一交易日结算价持平；现货价格暂稳 [72] - **相关资讯**：印度对原产于或出口自中国的太阳能电池征收反倾销税 [73] - **综合分析**：多晶硅受外盘影响小，10 月增产，需求走弱，11 月仓单消纳或成主逻辑，盘面可能回调，但产能整合可能推高价格，建议回调后低多参与 [74] - **交易策略**：单边回调充分后再低多参与；套利 2511、2512 合约反套；期权双买深虚看涨和看跌期权 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂 2511 合约上涨 200 至 73340 元/吨，广期所仓单增加 670 至 42379 吨；SMM 报价电碳环比持平于 73550 元/吨，工碳环比持平于 71300 元/吨 [76] - **相关资讯**：智利 9 月锂出口量为 18341 吨；美国能源部终止 223 个能源项目；中国科学院金属研究所固态锂电池研究取得突破；德国发现全球最大锂矿藏之一 [77][78] - **逻辑分析**：10 月碳酸锂供需偏紧，库存去化，11 月后供需可能回归平衡，10 月可能是转折关键期，若商品普涨，多单建议离场 [79] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [80][81]

多晶硅产业日报 2025-10-09 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 50765 | -595 多晶硅11-12价差 | -2800 | -240 | | | 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 84987 | -2372 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 42125 | -595 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 52550 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 1190 | -80 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 36 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 6.54 | 0 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 34.8 | 0 | | 上游情况 | 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | 8640 | 0 出口数量工业硅(月,吨) | 76642.01 | 2635.83 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业短期基本面矛盾不突出，预计胶价延续震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出及拉尼娜现象影响 [1] - 玻璃行业暂不具备持续负反馈驱动，四季度需跟踪各地区政策实施及中下游备货情况；中长期看地产周期底部，行业需产能出清解决过剩困境 [4] - 纯碱行业基本面过剩问题仍存，盘面延续窄幅震荡，受消息面及宏观面影响多，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，四季度可跟踪政策落地情况 [4] - 工业硅短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料及川滇企业四季度减产节奏 [5] - 多晶硅行业产能过剩格局未变，国庆假期后价格预计区间震荡，波动区间5 - 5.3万元/吨，关注行业收储政策、企业开工率、减产执行及下游库存消化和订单需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶等部分品种价格有跌，如云南国营全乳胶(SCRWF):上海报价14300元/吨，较前一日跌250元/吨，跌幅1.72% [1] 月间价差 - 9 - 1价差等部分月间价差有较大变化，如9 - 1价差为40，较前一日涨75，涨幅214.29% [1] 基本面数据 - 8月部分国家和地区天然橡胶产量有增减，如泰国产量458.80，较前一月跌2.00，跌幅0.43%；中国产量113.70，较前一月涨12.20 [1] - 轮胎开工率和产量有变化，如开工率汽车轮胎:半钢胎(周)为73.58，较前一周跌0.08 [1] 库存变化 - 保税区库存等部分库存有降，如保税区库存(保税 + 一般贸易库存)为456525，较前一日跌4663，跌幅1.01% [1] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 玻璃2505等合约价格有跌，如玻璃2505报价1326，较前一日跌20，跌幅1.49% [4] 纯碱相关价格及价差 - 纯碱2505等合约价格有跌，如纯碱2505报价1349，较前一日跌17.0，跌幅1.24% [4] 供量 - 纯碱开工率和产量有降，如纯碱开工率为85.53%，较前一周跌2.02% [4] 库存 - 玻璃厂库等部分库存有降，如玻璃厂库为6090.80，较前一周跌67.5，跌幅1.10% [4] 地产数据当月同比 - 施工面积等数据有变化，如施工面积为0.05%，较前一月跌2.43% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等部分价格无变化，如华东通氧SI5530工业硅报价9450，较前一日无涨跌 [5] 月间价差 - 2510 - 2511等月间价差有较大变化，如2510 - 2511价差为30，较前一日涨40，涨幅400.00% [5] 基本面数据(月度) - 全国工业硅产量等有增减，如全国工业硅产量为42.08万吨，较前一月涨3.51，涨幅9.10% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存等部分库存有降，如新疆厂库库存(周度)为10.64万吨，较前一周跌1.40，跌幅11.63% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料等部分价格无变化，如N型复投料 - 平均价为52550.00元/吨，较前一日无涨跌 [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格有涨，如主力合约报价21360，较前一日涨80，涨幅0.16% [6] 基本面数据 (周度) - 硅片产量等有降，如硅片产量为13.78GW，较前一周跌0.14，跌幅1.01% [6] 基本面数据(月度) - 多晶硅产量等有增减，如多晶硅产量为13.00万吨，较前一月跌0.17，跌幅1.29% [6] 库存变化 - 多晶硅库存有升，如多晶硅库存为22.60万吨，较前一周涨2.20，涨幅10.78% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅价格在7月初快速上涨后经历两个多月震荡，加权合约价格在4.9万元/吨 - 5.8万元/吨区间波动，政策预期对盘面影响大于基本面现实，进入十月预期与现实或开始阶段性再博弈 [1][5] - 硅料价格前期受政策预期与短期补库驱动，政策落地或有新催化变量前，市场或进入基本面修正阶段，短期价格受库存高位与需求疲软约束，10月期货价格偏弱运行，2511合约下方支撑位估计在48000元/吨，中期关注政策落地情况 [20] 根据相关目录分别进行总结 政策预期 - 能耗标准：9月16日国家标准化管理委员会发布征求意见稿，标志能耗监管强化，新标准收紧棒状硅三级综合能耗上限，对高耗能低效率产线有挤出效应，提高行业准入门槛，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底降16.4%，与建成装置产能比减少31.4%，但政策处征求意见阶段，正式落地需时间，短期对产能实质约束有限，对盘面主要是“预期重定价” [6] - 产能整合：上市硅料公司表示有资金用于供给侧改革，但“产能整合政策”未出台，延迟兑现使政策预期对价格拉动乏力，短期难改供需格局，边际作用转弱 [10][13] 产业现实 - 价格传导与供需：9月多晶硅现货价涨，期现货基差转换，但供需未改善，硅料企业利润好转，行业毛利润超9000元/吨，毛利率修复，但下游组件提价不顺，终端需求不乐观，2025年1 - 8月国内新增光伏装机同比增65%，8月同比降55% [14] - 10月供需与库存：10月供增需减，产量超预期增加，硅片产出或降，累库压力仍存，全行业库存约45万吨，库存滞留问题难改观 [15] 注册仓单 - 四季度多晶硅期货市场面临仓单集中注销与交割压力，11月最后交易日闭市后仓单统一注销，至少2万吨仓单货受影响，2511合约面临价格压制 [19]