全球及A股市场普跌 - A股三大指数集体回调 沪指跌1.43%收于4122.68点 深证成指跌3.07%收于14022.39点 创业板指跌2.57%收于3209.48点 沪深京三市成交额3.16万亿元 较昨日放量1118亿元 [2] - 行业板块普跌 稀土、军工、小金属、半导体、能源金属、有色金属板块跌幅居前 石油石化、航运港口、煤炭板块逆市走强 [3] - 个股方面上涨股票数量超过600只 逾80只股票涨停 石油石化板块逆市掀涨停潮 [4] - 亚太股市遭遇“黑色周二” MSCI亚太指数下跌3%至249.30点 日经225指数跌3.06% 东证TOPIX指数跌3.2% 恒生指数跌1.12% 恒生科技指数跌2.26% [6] - 韩国股市重挫 KOSPI 200指数期货暴跌超7%触发熔断 韩国综合指数同步重挫近7% 创近期单日最大跌幅 [8] - 知名个股中 大韩航空、韩美半导体大跌9% 起亚汽车、现代汽车跌超8% SK海力士跌逾5% 半导体板块集体承压 [9] - A股午后受全球股市拖累走低 中证500、中证1000及中证2000指数跌幅均在4%左右 科创板相关指数跌幅在5%附近 [10] 石油石化板块暴涨 - 石油石化板块再度暴涨 “三桶油”中国海油、中国石油、中国石化连续第二日全线涨停 中国石化创近18年新高 中国海油续创历史新高 中国石油续创11年新高 两天涨停让三巨头市值骤增5200亿元 [12] - 板块内多只概念股实现2连板 半日板块成交额超1200亿元 [12] - 油气开采及服务板块指数大涨11.28%至2712.28点 成分股如通源石油、潜能恒信、中海油服等均涨停 [13][14] - 市场上涨直接诱因是美以突袭伊朗 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡航道 该海峡承载全球20%石油运输 多个油轮船东、交易商已暂停经此运输原油 市场担忧供应中断导致原油价格暴涨接近10% [14] - 产业链传导路径清晰 形成“地缘风险-油价飙升-业绩预期-估值重估”的闭环 市场炒作的是能源安全议题下国有油企的战略价值重估 [15] - 当前“三桶油”平均市净率已修复至1.2倍以上 部分标的逼近历史估值高位 存在“战争溢价” [15] 航运板块强势爆发 - 航运板块延续强势 中远海能、招商南油、招商轮船均收获两连板 宁波海运、宁波远洋亦强势涨停 国航远洋涨超20% [18] - 集运指数（欧线）大涨18%封板 燃油、原油期货主力合约亦封涨停 [18] - 板块内多只个股涨停 如中远海发涨10.17% 招商轮船涨10.02% 中远海能涨9.98% 中远海控涨9.91% [19] - 霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零 大量船只停航避险 [21] - 伊朗指挥官威胁击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只 全球多家大型石油公司及能源贸易商已暂停所有船舶通过该海峡 [22][23] - 多个欧洲国家发布紧急禁令 国际运输工人联合会将霍尔木兹海峡划定为“高风险区域” [24] - 产业链传导效应显现 超大型油轮日租金已突破8万美元 较年初翻倍 液化天然气船运力紧张且租船费用飙升 航运保险费用大幅上涨 [25] - 分析指出 霍尔木兹海峡运输受限将推动原油运输市场运价调整 需求端转向长航线占用更多运力 供给端船队周转率下降且风险推升保费 [25] - 地缘冲突可能加速油运景气上行 [26]

核心观点 - 2026年3月3日A股市场出现普跌行情，主要指数全线下跌，市场成交额显著放大，行业与概念板块表现分化，资金向传统能源、公用事业及高股息板块集中 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数全数下跌，沪指跌1.43%收于4122.68点，深证成指跌3.07%收于14022.39点，创业板指跌2.57%收于3209.48点，科创50指数跌幅最大为5.21%收于1388.41点 [1] - **市场整体情绪**：全天个股涨少跌多，全市场仅642只个股上涨，4802只个股下跌，35只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市今日成交额合计31295亿元，较上个交易日放量1088亿元 [1] - **行业板块表现**： - **上涨行业**：申万一级行业中仅5个行业上涨，石油石化行业领涨，涨幅为6.75%，其次是煤炭涨1.76%、交通运输涨1.13%、银行涨1.07%、公用事业涨0.49% [1] - **下跌行业**：国防军工行业领跌，跌幅为6.74%，有色金属跌5.61%、电子跌5.30%、计算机跌4.94%、传媒跌4.29% [1] - **概念板块表现**： - **涨幅居前板块**：包括油气开采、天然气、航运精选、央企煤炭、离境退税、光伏逆变器、央企银行、煤炭开采精选、南京市国资、保险精选、深海科技、央企、生物育种、化学原料精选、鸡产业等 [2] - **回调板块**：卫星互联网、稀土、商业航天、大飞机、玻璃纤维、存储器、卫星导航、ASIC芯片、超导、航母、模拟芯片、军工信息化、汽车芯片、军民融合、镍矿等概念板块出现下跌 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘冲突影响下大盘股指数展现韧性，短期局势不明朗环境中其抗跌性与稳定性预计延续 [3] - 政策面与资金面双重托底，A股独立性凸显，需关注两会和中东局势演变 [3] 各目录内容总结 市场分析 - 宏观上十四届全国人大四次会议新闻发布会于2026年3月4日12时在人民大会堂举行，由大会发言人答记者问 [1] - 对外方面外交部回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”，敦促各方停军事行动防地区局势动荡影响全球经济；对于特朗普3月访华能否成行暂无信息 [1] - 海外方面特朗普称美国继续在伊朗开展大规模军事行动，行动可能持续4 - 5周，且做好超期限准备 [1] 指数表现 - 现货市场A股三大指数低开回升，上证指数涨0.47%收于4182.59点，创业板指跌0.49%；板块指数跌多涨少，石油石化等行业领涨，传媒等行业跌幅居前；当日市场成交额突破3万亿元 [2] - 海外美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [2] 期货市场情况 - 期货市场股指期货基差回落，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.47%、深证成指跌0.20%、创业板指跌0.49%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128808（+46751）、持仓量287543（+13048）等 [16] - 股指期货基差（期货 - 现货）：IF当月合约基差 - 17.47（-20.62）等 [36] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月价差当日值如IF为 - 8.60（-1.20）等 [48] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资合约净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [17][21][23]

市场表现 - 受美伊冲突局势影响，A股市场石油股再度暴涨，申万石油石化指数盘中暴涨超过7%，创出最近10年新高 [1][3] - 石油石化板块掀起涨停潮，通源石油、潜能恒信盘中“20cm”涨停，另有10多股盘中涨停 [5] - 国内原油相关期货品种涨势惊人，燃油期货主力合约和原油期货主力合约均再度涨停，涨幅达到12%，两个交易日累计涨幅均超过20% [8][9][10][11] - 低硫油、液化气等相关期货品种也涨势凌厉，多个和油气相关的ETF也掀起涨停潮 [12][13] 龙头公司动态 - 中国海油A股连续第二个交易日涨停，盘中创出历史新高 [4] - 中国石油A股连续第二个交易日涨停，盘中股价创出最近10年新高，前复权价创出2009年以来的最近17年新高 [1][6] - 中国石化A股连续大涨，成交量较此前急剧放大 [7] 机构观点 - 华安期货观点认为，美伊冲突已演变为区域性危机，对全球原油供应的冲击正沿着“生产—运输—进口”链条传导，伊朗及周边产油国的产能安全、霍尔木兹海峡的通行能力成为影响国际油价及国内能化品期货定价的核心变量 [15] - 东吴证券观点认为，地缘冲突对A股的冲击可能是脉冲式的，中东局势对黄金、石油石化、有色、军工等冲突直接受益板块构成利多，从市场情绪上利空其他板块 [16]

纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：化工行业（含石油石化、基础化工），具体涉及煤化工、氯碱、纯碱、炼化、聚氨酯、磷化工、钾肥、锂、有机硅、氨纶、涤纶长丝、钛白粉、氟化工（三代制冷剂）、轮胎（半钢胎）等多个细分领域[2][5][9][14][15] * **公司/机构提及**：巴斯夫（欧洲化工企业）、杜邦奥神、泰光（氨纶企业）、陶氏（有机硅企业）[8][13][14] 二、 核心观点与论据 1. 本轮化工行情的核心驱动：结构性涨价与风险偏好切换共振 * **核心驱动**：分子端（盈利）涨价与分母端（风险偏好）切换共振[2] * **分子端（涨价逻辑）**： * 本轮上涨具备全球大图景，但底层逻辑是 **“地缘政治扰动”** ，而非全球经济共振[1][2] * 涨价呈现 **结构性特征**：靠近上游、靠近出口与出海端、具备全球定价属性的品种涨价动力更强；与国内地产下游关联度高的品种涨价不显著[1][2][3] * 地缘政治主线包括：1) 新兴经济体工业化带来的增量需求；2) “长政治不长经济”，供应链扰动推升价格，越靠近上游持续性越强[3] * **原油价格**是典型案例：尽管对2026年全球经济的基准判断是“不好不坏、略有改善”，但原油自2026年1月初以来累计上涨已 **超过30%** ，主因在于地缘政治扰动[3] * **分母端（风险偏好）**： * 风险偏好是决定行情的重要因素，为顺周期变量[3] * 自2025年11月以来风险偏好缓慢下行，目前处于历史上“不高不低”的偏中等水平，历史经验显示该区间利好 **“中等风险特征”的中盘蓝筹风格**[1][3] * 资金风格向中盘集中，中盘中权重较高的方向主要为科技制造与周期股，周期中以化工最具代表性[3] * 化工板块在2025年11月启动时的特征是：化工品价格尚未明显上行，但预期率先调整与上修[4] 2. 本轮化工行情与以往的核心差异：逆全球化与“反内卷”政策 * **核心背景差异**：在 **逆全球化** 背景下，各国对战略资源品的重视程度提升，导致“具备全球定价逻辑、能够走出去的化工品”更容易涨价[1][4] * **关键催化剂**：**“反内卷”政策** 是本轮周期复苏的重要催化剂[1][4] * 政策意义在于将周期驱动从 **“需求端定高度、供给端配合”** 转变为 **“供给端变化主导”**[1][4] * 政策推动使化工供给端去化更紧迫、更坚实且更具确定性[4] * 与2015年供给侧改革的共同点在于引导落后产能退出；但本轮更强调企业高质量发展，重点在整治企业低价无序竞争[5] 3. 2026年行业展望：供需两端同频共振进入上行阶段 * **总体判断**：2026年化工行业大概率进入 **供需两端同频共振** 的周期上行阶段[2][6] * **供给端**：受 **“反内卷”** 与 **“双碳”** 约束共同推动，整体更可能处在收缩趋势之中[2][6] * 预计2026年两会将强化“双碳”重要性，对高碳排放行业新增产能严格控制，推动落后产能退出[2][5] * 可能受影响的细分行业包括：煤化工、氯碱、纯碱及部分炼化相关行业[2][5] * 资本开支呈收缩趋势：2024年及2025年前三季度资本开支同比增速分别下滑 **20.21%** 与 **9.39%**，且增速连续10个季度掉头向下[10] * 龙头资本开支占比由接近 **40%** 下降至不足 **30%**，反映龙头扩产意愿下降[10] * **需求端**：相较其他周期品，化工更具确定性的重要原因在于存在 **“需求重启”** 因素，新增需求更多来自海外[7] * 海外需求是关键变量：化工50 ETF跟踪指数成分股直接出口占比约 **30%**，若考虑海外产能，外需挂钩程度更高[8] * 外需复苏依据：1) 欧洲化工企业（如巴斯夫）产能退出，为中国企业承接需求创造空间；2) 全球加强战略性资源品囤积；3) 全球贸易秩序逐步有序重启[8][9] * 国内需求结构变化：地产拖累边际减小，锂电、光伏、新能源汽车、电子等领域需求增量对冲补位[11] * 补库信号明确：化学原料、化学纤维、橡胶及塑料制品等方向，补库趋势呈现“从低位向上”的改善特征[12] 4. 地缘政治事件（如美国攻打伊朗）的影响路径 * **核心催化路径**：油价上行对化工价格的传导[6] * **对油气开采企业**：更直接受益于油价上行[6] * **对大炼化环节**：受益于两点：1) 油价低位阶段的原料囤积形成显著库存收益；2) 油价上行趋势下，下游备货行为及补库需求强化正向催化[6] * **总体影响**：原料成本中枢抬升，会进一步强化中游化工品的涨价逻辑[13] 5. 重点子行业分析 * **氨纶**： * 供给端：2026年基本无新增产能；2025年行业产能退出加速（杜邦奥神与泰光退出）[13] * 需求端：2024年基本保持两位数以上增长[13] * 价格表现：春节前后累计上涨 **2000元**[13] * **涤纶长丝**： * 供给端：2026年有效新增产能预计不足 **300万吨**[14] * 需求端：按 **3%—5%** 的需求增长测算，可消化新增供给[14] * **有机硅**： * 供给端：2026年暂无明确新增产能；海外陶氏可能在2026年内再退出一套产能[14] * 需求端：下游结构重构，地产占比从约 **30%** 降至 **20%**；电子、新能源汽车等方向需求增量使复合增速维持在每年约 **10%**[14] * 价格表现：从 **10,500** 上涨至 **14,300**；近期一次上调当日再涨 **300**[14] * **子行业景气分类**： * **景气底部、有望反转**：氨纶、有机硅、长丝、纯碱、钛白粉[15] * **景气强中强**：氟化工中的三代制冷剂、轮胎中的半钢胎[15] * **三代制冷剂**：全球品种，实行配额管理，供给端受配额约束而相对刚性，份额集中度较高[15] * **半钢胎**：国内轮胎性价比高（价格比海外龙头便宜约 **1/3—2/3**），具备持续获取份额的能力[15] 三、 其他重要内容 * **化工50 ETF特征**：跟踪中证细分化工指数，行业配置相对分散，前五大行业（聚氨酯、炼化、磷化工、钾肥、锂）占比均在 **10%** 上下，更偏向共享化工周期反转的贝塔逻辑[9] * **供给端收缩的三类路径**： 1. 产能集中度高的行业（如涤纶长丝、PET），龙头协同减产更易落地[6] 2. 高碳排放或环保压力行业，通过行政手段实现供给去化[6] 3. 难以协同或快速出清的行业（如有机硅），依靠企业自身推动价格上行[6][7] * **“反内卷”政策的起点**：概念在2024年7月中央政治局会议首次提出，在2025年中央政府工作会议被显著强化并列为全年工作目标[4][5]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上期49.0%上升，非制造业PMI商务活动为49.4%，较上期50.1%下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，较上期8178亿元大幅增加 [1] - 2026年1月M0同比2.7%，较上期10.6%和去年同期17.2%下降；M1同比4.9%，较上期6.2%下降但高于去年同期0.4%；M2同比9.0%，较上期8.2%和去年同期7.0%上升 [1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，较上期2200亿元大幅增加，但低于去年同期51300亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，与上期持平，较去年同期0.5%下降；PPI当月同比 -1.4%，较上期 -2.1%和去年同期 -2.3%上升 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，较上期 -0.5%和去年同期3.2%下降 [1] - 2025年12月社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%上升 [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降但高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 受伊朗局势升级影响，3月2日国内期货市场反应剧烈，12个品种主力合约涨停，黄金、白银等品种大涨，多家交易所和银行发布风险提示 [2] - 外交部发言人毛宁敦促各方停止军事行动，避免紧张事态升级 [2] - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，部分基金管理人发布溢价风险提示，原油LOF易方达、石油基金LOF于3月3日开市起至10:30停牌 [2] - 受多重因素影响，A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线具延续性，可聚焦有色金属、石油石化等方向 [3] - 3月2日，国内26个商品品种基差为正，41个为负，郑棉、铸造铝合金、棉纱基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3][4] - 中国磷复肥工业协会与中国农业生产资料流通协会倡议全行业履行保供稳价责任，接受社会监督 [4] 金属 - 国际金价上涨，国内多家品牌金店暂停销售投资金条，转而销售工艺金条，工艺金条每克比投资金条高200 - 300元，目前价格1400元/克上下 [5] - 香港积金局考虑允许强积金投资黄金ETF，今年继续检视强积金可投资范围，年底前完成预设投资策略全面检讨及制订改善建议 [5] - 2月27日，伦敦金属交易所铜库存257675吨创逾11个月新高，锡库存7470吨减少80吨，锌库存96775吨创逾2个月新低，铝、铅、镍库存均减少，铝合金、钴库存持稳 [6] - 截至3月2日，全球最大白银ETF持仓量减少90.16吨，黄金ETF持仓量维持不变 [6] - 力拓暂停与日本客户就第二季度铝供应谈判，撤回每吨250美元溢价，称中东冲突影响金属价格 [7] - 乌干达中央银行计划3 - 6月购买100公斤黄金启动储备资产多元化 [7] - 洪水切断刚果（金）主要铜出口通道 [7] 能源化工 - 日本经济产业大臣称未看到卡塔尔液化天然气生产暂停对日本电力和天然气供应产生近期影响 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问称关闭霍尔木兹海峡，高盛评估欧洲天然气恐涨130%，油价每桶涨18美元，摩根大通称中东产油国至多继续生产25天 [8] - 卡塔尔能源设施遭袭击停止液化天然气生产，欧洲基准天然气期货涨幅一度扩大至50% [8] - 泰国全面禁止石油产品出口，启动“能源紧急监测中心”，保障60天战略燃料储备，增加国内天然气产量，补贴加油价格 [9] - 俄罗斯1 - 2月液化天然气出口量增长5.8% [10] - 经霍尔木兹海峡的原油出口量降至每日400万桶，正常运营水平为每日1600万桶 [11] - 1月份巴西石油产量达每日395.3万桶，较上年同期增长14.6% [11] 农产品 - 阿根廷2月农产品出口收入12.9亿美元，同比下降41% [12] - 印尼从3月1日起将毛棕榈油出口关税提高至12.5% [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月2日央行开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放190亿元 [13] 要闻资讯 - 外交部发言人毛宁回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”等问题，称中方敦促各方停止军事行动，“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”报道不属实，中美就两国元首互动保持沟通 [14] - 外交部长王毅与伊朗、阿曼、法国外长通电话，敦促美、以停止军事行动，伊方愿保障中方人员和机构安全 [14][15] - 美国总统特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4 - 5周，做好长期准备，若伊朗新领导人务实可能解除制裁，伊朗最高国家安全委员会秘书表示不会与美国谈判 [15] - 十四届全国人大四次会议3月4日12时举行新闻发布会 [15] - 国家发改委主任郑栅洁主持民营企业座谈会，称将深化与民营企业沟通，解决问题诉求，促进民营经济发展 [16] - 商务部回应英制裁中国企业，称英方做法无国际法依据，中方反对并敦促其纠正错误，将维护中国企业权益 [16] - 2025年全国统一大市场建设提速，省际贸易销售额同比增长4.5%，占全国销售额41%，超八成省份省际销售额增速正增长 [16][17] - 经济学家预计2026年GDP增速目标5%左右，赤字率目标4%左右，CPI增速目标2%左右 [17] - 四川印发意见，拓展乡村消费场景，强化农村宅基地管理，支持企业发行乡村振兴债券 [17] - 地方政府专项债券“自审自发”试点推进，2025年前三季度试点省份新增专项债完成限额进度均值94%，高出非试点省份25个百分点，未来试点范围有望扩大 [18] - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程，鼓励股权投资机构使用“常发行计划”和“增发”机制 [18] - 截至今年2月末，全市场已成立ETF共计1446只，股票ETF占比93% [18] - 美国联邦上诉法院驳回政府推迟关税退税请求，超1750亿美元违法关税将退款 [19][20] - 多家公司有债券相关重大事件，如华夏幸福部分债券停牌、债务重组，厦门象屿赎回债券，泰禾集团逾期债务超700亿元等 [20] - 甘肃公航旅集团等终止标普评级服务，穆迪、惠誉授予部分公司债券评级 [20] 债市综述 - 中国银行间债市强势，现券收益率多数下行，国债期货主力合约上扬，银行间市场资金面宽松，主要回购利率回落 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数收跌2.89%，万得高收益城投债指数收涨0.03% [21] - 中证转债指数收盘下跌0.17%，万得可转债等权指数下跌0.39%，部分转债涨幅居前，部分跌幅居前 [22][23] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率全线上涨，银银间回购定盘利率全线下跌 [23][24] - 国开行、农发行金融债中标收益率及全场倍数、边际倍数公布 [24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [25] 汇市速递 - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘收报6.9058，人民币对美元中间价调贬 [27] - 纽约尾盘，美元指数涨0.93%，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 华泰固收2月债市问卷调查显示，投资者关注通胀、AI叙事、地产，两会政策预期平淡，债市震荡是一致预期，当前债市赔率略低，胜率有限，伊朗局势引发避险情绪对债市短期偏正面 [28] - 中信建投称美债2月大涨是多因素综合结果，短期若美伊战事结束收益率中枢下移逻辑支撑不明朗，展望1 - 2个季度仍看多美债 [28] - 申万固收称存单利率下行空间有限，对配置盘买债动力有制约，长债利率下行空间或收窄 [29] - 华泰固收称股市仍在“慢牛”趋势，周末地缘风波或改变短期A股节奏，建议保持周期、资源等主线品种仓位，小幅博弈油气、军工和贵金属，转债建议调降仓位 [29][30] 今日提示 - 3月3日，多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - 周一上证指数收涨0.47%，深证成指、创业板指、万得全A下跌，A股成交额突破3万亿，石油天然气等板块大涨，AI应用题材、医药、消费股走弱 [32] - A股资源品行业持续走强，3月资源品涨价主线具延续性，可聚焦有色金属、石油石化等方向 [32][33] - 恒生指数收跌2.14%，恒生科技指数、恒生中国企业指数下跌，黄金股等逆势走强，南向资金净买入162.14亿港元 [33]

报告核心观点 - 本期宏观经济基本面高频数据显示生产、库存、交运及融资活动温和扩张，但总需求（以房地产销售为代表）仍显疲弱 [2] - 固定收益市场方面，银行等配置型机构因存贷款增速差扩大而面临资产缺口，预计将增配债券并营造流动性宽松环境，支撑债市震荡走强 [3] - 传媒互联网行业上周显著跑输大盘，主要因节前热点交易兑现；全年维度看好AI应用生产力Agent、泛娱乐多模态及IP商业化方向 [4][5][6] - 农林牧渔行业需关注地缘政治对整体板块的影响，大宗农产品价格处于低位且资金抄底意愿强；生猪养殖亏损加深，行业产能面临调整 [7][8] 宏观经济与固定收益 - 国盛基本面高频指数为130.1点，较前值130.0点微升，当周同比增加6.0点 [2] - 工业生产高频指数为129.0，当周同比增加5.1点，增幅持平 [2] - 商品房销售高频指数为39.9，当周同比下降6.2点，降幅持平，显示总需求疲软 [2] - CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.2% [2] - 库存高频指数为165.1，当周同比增加7.4点；交运高频指数为137.0，当周同比增加12.3点，增幅扩大；融资高频指数为251.7，当周同比增加31.6点，增幅扩大 [2][3] - 银行存款增速上升而贷款增速下降，导致银行资产缺口扩大，需要增配债券和拆放同业，这为债市提供了方向性支撑并形成流动性宽松环境 [3] - 债市修复节奏更多取决于券商基金等交易型机构的增配节奏，其仓位较低时市场更安全，适宜加仓；仓位快速上升至高位时则可考虑降仓 [3] 传媒互联网行业 - 上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，成交额3,367亿元，占万得全A比例3.4%，环比均降低 [4][5] - 各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌 [5] - 市场表现主要源于节前对电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现 [5] - AI领域：本周DeepseekV4或将上线，全年看好应用生产力Agent方向与泛娱乐多模态方向，预计将加速模型Token消耗及出海叙事；建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维等大模型公司，以及浙数文化、上海电影、奥飞娱乐等应用公司 [6] - 游戏领域：看好大单品及第一季度高景气度逻辑，建议关注完美世界、恺英网络、腾讯控股等公司 [6] - IP领域：在AI多模态技术平权下，全年看好IP的AI时代商业化，建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团等公司 [6] - 互联网领域：近期市场受地缘政治等因素影响，风险偏好降低，更青睐硬件方向；后续看好AI模型消耗加速、云计算及消费（即时零售竞争趋缓）方向，建议关注腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩等公司 [6][7] 农林牧渔行业 - 大宗农产品：市场关注度持续提升，原油价格长期中枢抬升将带动生产成本上涨并拉动需求，影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后；当前主要大宗农产品价格均处于低位，资金抄底意愿较强 [7] - 生猪养殖：节后全国瘦肉型肉猪出栏价跌至11元/公斤下方，亏损程度加深，预计成本偏高的参与者将面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化行情；建议关注德康农牧、温氏股份、牧原股份等低成本猪企的配置机会 [8] - 菌菇：本月金针菇价格保持景气，主要标的业绩预告高增，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [8] - 养殖配套：农产品价格波动加剧，龙头饲企（如海大集团）凭借采购、规模等优势有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注非瘟疫苗临床进展 [8] - 家禽养殖：黄羽肉鸡关注季节性价格弹性机会（立华股份）；白羽鸡关注在产父母代趋势（圣农发展、益生股份） [8] - 种业：品种换代趋势明确，转基因品种进入商业化销售，关注康农种业、敦煌种业等 [9] - 宠物：行业增长趋势不改，关注增速回暖及新品放量节奏，看好国产替代及高端化趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份 [9][10] 行业市场表现（数据截至报告发布时） - 近1个月及3个月表现前五的行业为：有色金属（1月14.1%，3月44.7%）、石油石化（1月17.0%，3月35.0%）、钢铁（1月17.4%，3月20.1%）、综合（1月22.5%，3月29.5%）、煤炭（1月17.8%，3月14.5%） [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（136.6%）、综合（85.1%）、石油石化（52.4%）、钢铁（40.6%）、煤炭（31.0%） [1] - 近1个月及3个月表现后五的行业为：传媒（1月-6.7%，3月6.5%）、商贸零售（1月-4.1%，3月-2.9%）、非银金融（1月-3.1%，3月1.5%）、食品饮料（1月-2.3%，3月-5.8%）、家用电器（1月-0.3%，3月-1.5%） [1] - 近1年表现后五的行业为：食品饮料（-7.2%）、商贸零售（7.8%）、家用电器（8.7%）、非银金融（10.5%）、传媒（29.1%） [1]

市场表现概览 - 2026年3月2日，A股市场放量下跌，万得全A下跌0.40%，成交额3.05万亿元，较前一日放量5403亿元[1] - 港股市场同样走弱，恒生指数下跌2.14%，恒生科技指数下跌3.48%[1][3] - 市场风格分化，中证红利指数逆势上涨1.35%，而中证2000和Wind微盘股指数分别下跌1.67%和2.98%[2] - 个股层面普跌，全市场4276只股票下跌，仅1141只上涨，下跌个股跌幅多集中在1-5%区间[2] 资金流向与避险 - 南向资金大幅净流入162.14亿港元，其中小米集团和中國海洋石油分别净流入16.29亿和13.75亿港元，阿里巴巴净流出13.89亿港元[1] - 避险情绪推动债市中长端收益率下行，5年以上国债收益率普遍下行约0.5个基点[4] - 商品市场获避险资金涌入，商品指数单日净流入超84亿元，其中贵金属板块流入超145亿元（沪金91亿元，沪银54亿元）[6] 地缘冲突影响 - 美伊冲突升级引发原油供应担忧，原油与燃油期货价格大涨9%封于涨停板[5] - 霍尔木兹海峡油轮航速普遍降至零，红海危机共振推高原油断供风险[7] - 地缘局势推动石油石化股上涨，石油石化行业指数单日大涨7.95%[26] 行业与商品表现 - 资源品（有色、石油）和电力能源相关板块（电力电网设备）被列为后续关注方向[2] - 商品市场中，沪银价格飙升9.20%，沪金上涨4.56%，沪铝大涨3.21%[6] - “反内卷”品种表现分化，焦炭、焦煤微涨超1%，而碳酸锂与多晶硅分别逆势下跌0.96%和2.12%[6] 债市与流动性 - 月初资金面宽松，DR001和DR007利率分别下行至1.31%和1.46%[4] - 央行通过逆回购小额净投放190亿元，但后续几日逆回购到期压力增大，日均回笼量超3800亿元[4] - 债市短期受地缘冲突扰动，但核心关注点将转向两会政策窗口期及后续经济数据与降息预期[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [5] 报告核心观点 - 美以伊军事冲突大幅推动国际油价开盘跳涨，若霍尔木兹海峡航运长期中断，油价可能持续上涨 [1][2] - 地缘政治冲突主导短期油价波动，OPEC+宣布4月日均增产20.6万桶以稳定供应，但若增量释放不及时或航运受阻，地缘溢价仍将主导市场 [3][25] - 美国原油进出口数量环比上升，但炼油活动及部分成品油需求出现环比下降，库存数据分化 [3][4][38][39] - 如果伊朗战事持续时间较长，亚洲原油进口国可能转向增加俄罗斯及西非石油进口以弥补潜在的中东供应缺口 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油价格 - **价格大幅跳涨**：受军事冲突影响，截至2026年3月2日，WTI开盘价75.00美元/桶，较前收盘价上涨11.9%；布伦特开盘价81.57美元/桶，较前收盘价上涨11.94% [1][10] - **现货价格环比普遍上涨**：截至2026年2月27日，Brent现货价70.84美元/桶，环比涨5.15%；WTI现货价65.21美元/桶，环比涨3.16%；ESPO现货价57.31美元/桶，环比涨10.64% [2][13][22] - **主要基准油价环比上涨**：2月，Brent期货结算价72.48美元/桶，环比涨2.50%；WTI期货结算价67.02美元/桶，环比涨2.45% [2][12] - **OPEC及中国原油价格上升**：2月，OPEC原油现货价67.79美元/桶，环比涨8.77%；中国大庆原油均价66.61美元/桶，环比涨8.76%；南海原油均价61.99美元/桶，环比涨10.15%；胜利原油均价65.44美元/桶，环比涨9.68% [2][17] 2. 供需 - **OPEC产量环比下降**：2026年1月，OPEC原油产量28453.00千桶/天，环比下降0.47% [25] - **美国炼油活动减弱**：2026年1月，美国炼油厂原油产量16.72百万桶/天，环比下降2.73%；截至2月20日，美国炼油厂可运营产能利用率88.6%，环比下降2.3个百分点 [3][27] - **中国地炼开工率下降**：截至2月26日，山东地炼厂周平均开工率51.69%，环比下降1.91个百分点 [27] - **美国成品油供应量分化**：截至2月20日，美国成品车用汽油供应量8733千桶/天，环比下降0.25%；美国石油产品供应量21455千桶/天，环比上升3.77%；美国蒸馏燃料油产品供应量3895千桶/天，环比下降4.28% [3][29][30][35] 3. 库存 - **美国原油和石油产品总库存下降**：截至2月20日，美国原油和石油产品库存总量1681373千桶，环比下降2.01% [38] - **原油库存上升，成品油库存下降**：同期，美国原油库存总量851245千桶，环比上升1.49%；车用汽油库存254834千桶，环比下降0.92%；蒸馏燃料油库存120351千桶，环比下降9.46% [38][39] 4. 进出口 - **美国原油进出口双增**：2026年2月，美国原油进口数量均值6371.33千桶/日，环比上升2.68%；出口数量均值4255.60千桶/日，环比上升1.84% [4][49][51] 5. 行业基本资料 - **行业概况**：石油石化行业股票家数65家，行业市值37560.04亿元，流通市值32680.34亿元，行业平均市盈率11.71 [6]

一、 地缘政治事件对全球资产的影响 - 近期中东局势导致伊朗货币里亚尔大幅贬值，最近3个月内美元兑伊朗里亚尔升值了3025.12%（即30倍），目前1美元可兑换131万里亚尔 [3] - 作为对比，过去一年美元兑委内瑞拉货币升值了551%（即5.5倍），而当年亚洲金融风暴时泰铢累计贬值约50% [6][7] - 事件凸显了国家稳定（贝塔）的重要性，是进行投资（阿尔法）的基础 [10] 二、 对市场走势的事前预测与事后验证 - 基于对加密货币平台7*24小时交易的代币化资产价格的跟踪，对市场做出预测 [13] - 预测石油及相关板块将高开，但油价反弹高度有限，做多原油的性价比可能不如关注石油生产商 [13] - 预测黄金涨幅可能不大，市场认为冲突可能不会继续加剧，A股黄金ETF涨幅可能在3-4%之间，黄金及黄金股可作为投资组合的对冲 [13] - 预测比特币风险偏好与科技股接近，其V型反弹可能预示全球股市成长板块波动不会特别大 [14] - 预测A股的AI和军工板块（包括商业航天）将因美国在军事行动中应用AI而获得超额收益 [14] - 今日市场交易结果基本验证了上述预测 [15] 三、 A股及全球市场对事件的反应 - A股今日成交额突破3万亿元，相比上周五提高了5000亿元，市场呈现低开高走 [18] - 全球股市未发生流动性冲击，整体相对温和，但结构分化明显 [20][25] - A股大盘价值（如MSCI中国A50）表现突出，主要受石油石化板块推动，而中证2000小盘指数下跌1.67% [22] - 港股恒生指数下跌超2%，受互联网权重股拖累 [22] - 欧洲STOXX50指数开盘下跌近2%，银行、航空、酒店股暴跌，军工板块大涨 [22] - 日经225指数和美股期货跌幅在1-1.5%之间，MSCI新兴市场指数跌幅约1.6% [23] - 沙特阿美股价继续反弹超1% [24] - 油气和贵金属引领结构性行情 [26] - 自上周五收盘至今日，油价累计上涨超10%，金价累计上涨超4% [29] - A股石油石化和黄金股领涨，涨幅在7-8%之间 [29] - 军工和AI（以光模块为代表）板块上涨，逻辑在于AI军事应用的价值得到证实 [29] - A股“三桶油”（中石油、中石化、中海油）历史上首次集体涨停，可能与资金短期“拥挤”交易有关 [33][39] - 多只原油和油气相关的LOF基金批量涨停，部分产品溢价率飙升，例如原油LOF溢价率达26.20%，石油基金LOF溢价率达31.81% [35] - 石油相关ETF批量涨停并霸榜涨幅榜 [36] - A股“三桶油”涨幅远超其港股，导致AH股溢价扩大：中石油港股相对A股折价26%，中石化折价30%，中海油折价40% [37] - 分析认为，如果油价不再快速上行，高溢价的LOF产品价格将面临回调压力，AH溢价也可能回归更合理水平 [39] 四、 基金投顾策略与表现 - “表韭全球资产配置”投顾组合今日有发车操作 [42] - 该组合从去年四季度开始强调关注非美地区、非科技板块的机会 [44] - 组合年内收益相对于纳斯达克100等QDII基金，已积累接近两位数的超额收益，尽管人民币升值使得QDII基金实际跌幅超过指数 [44] - 组合在美股/非美市场、科技/非科技板块配置相对均衡，侧重非美股大盘股+非美股科技股，旨在分散单一市场风险并对冲地缘冲突影响 [44] - 提供的投顾产品业绩数据显示，“表韭全球资产配置”近6月收益为10.77%，今年来收益为6.76% [45]