核心观点 - 八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 聚焦保资源、优供给、促转型、拓消费、强合作五方面 提出10项工作举措 旨在提升产业链供应链韧性和安全水平 推动行业高质量发展 [1][2] 行业增长目标 - 2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5% 经济效益保持向好态势 十种有色金属产量年均增长1.5% [2] - 再生金属产量突破2000万吨 铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展 高端产品供给能力增强 绿色低碳和数字化水平持续提升 [2] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与勘探 科学有序投放矿业权 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效采选冶技术及装备攻关 强化废铜、废铝等废有色金属综合利用 [2] - 加快制定钨等再生金属进口标准 支持符合要求的再生资源进口 以钨为例 我国钨产量占全球82.7% 但面临矿山品位下降和供应紧张问题 [2][3] 开放合作与国际发展 - 指导和帮助企业应对国外不合理贸易限制措施 引导高端新材料及制品等精深加工产品合规出口 [2] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口 稳步推进境外有色金属项目建设 支持与周边国家合作建设有色金属境外经贸合作区 [2] 科技创新与产业转型 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料、高端稀土新材料等攻关突破 [5] - 深入实施制造业卓越质量工程 支持有色金属新材料、低碳冶炼工艺等中试平台建设 [5] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼等行业节能减污降碳改造 开展"人工智能+有色金属"行动 建设行业大模型 [6] 产能管理与投资布局 - 依法依规加快矿产资源开发项目核准、备案等进程 科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目 [5][6] - 严控铜冶炼产能扩张 铜精矿加工费持续低位是行业突出问题 国家正研究加强产能建设规范化管理措施 [6] 消费拓展与市场潜能 - 推动大宗金属消费升级 拓展高端铝材、铜材、镁合金应用 支持上下游企业签订长期采购协议 [6] - 提升稀有金属应用水平 加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 培育新兴市场 [6] 行业现状与政策支持 - 2024年规上有色金属工业增加值同比增长8.9% 较工业平均增速高3.1个百分点 十种常用有色金属产量7919万吨 同比增长4.3% [7] - 行业营业收入和利润同比分别增长15.8%、16.5% 支撑航空航天、新能源等战略性新兴产业发展 [7] - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道 新材料首批次保险补偿等政策 用足用好减税降费政策 做好重要品种国家储备 [7]

核心观点 - 有色金属行业被定位为重要基础性产业 面临资源保障能力不足和高端供给水平不足等挑战 方案旨在通过资源高效利用 科技创新 绿色转型和扩大需求等措施推动行业2025-2026年平稳增长和转型升级 [3][4][6] 总体要求与目标 - 以高质量发展为核心 推动产业链供应链韧性提升 实现质的有效提升和量的合理增长 [4] - 2025-2026年行业增加值年均增长5%左右 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨 [6] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜 铝 锂 镍 钴 锡等资源勘探 形成新成果 [1][7] - 支持低品位 共伴生 难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关 提高资源回采率 选矿回收率和综合利用率 [7] - 支持建立再生资源回收基地 强化废铜 废铝等废有色金属综合利用 以及废旧动力电池 废旧光伏组件等新兴固废综合利用 [1][7] 科技创新与供给提升 - 推动超高纯金属 铜合金结构功能一体化材料 贵金属功能材料 高端稀土新材料等攻关突破 [7] - 提升铝合金 镁合金结构材料 硬质合金等产品性能 实施制造业卓越质量工程 [7] - 支持有色金属新材料 低碳冶炼工艺等中试平台建设 加快材料应用验证及迭代升级 [7][8] 绿色化与数字化转型 - 推进氧化铝 电解铝 铜冶炼 铅冶炼 锌冶炼等行业节能减污降碳改造 加快绿色高效节能设备更新 [1][9] - 规范开展赤泥 锂渣 高铝粉煤灰等大宗固废安全处置及资源化利用 [1][9] - 推动数字化转型 建设行业特色型工业互联网平台 开展"人工智能+有色金属"行动 部署勘探 选矿 电解等场景模型 [11] 消费需求拓展 - 推动大宗金属消费升级 拓展高强 高韧 耐腐蚀铝材应用 推广高强高导铜线缆 5G基站用铜散热器等高端铜材 [12] - 扩大镁合金在新能源汽车锻造轮毂 一体化大型铸件等部件应用 [12] - 提升稀有金属应用水平 加快高纯镓 钨硬质合金 全固态电池材料等高端产品应用验证 推进超导材料 液态金属等前沿材料创新应用 [13] 国际合作与贸易 - 优化铜 铅 锌等矿产国际合作模式 支持企业与国外矿企签订长期采购协议 加大阳极铜 氧化铝等初级产品进口 [13] - 支持符合条件的企业开展铜精矿等加工贸易 加快制定钨等再生金属进口标准 [13] - 鼓励国外高端加工企业在华投资建厂 深化低碳转型 新材料等领域国际合作 [15] 政策与资金支持 - 统筹利用超长期特别国债等资金渠道 支持资源开发 高端材料攻关 节能减污降碳 数字化改造等 [16] - 发挥信贷市场服务平台和产融合作平台作用 引导金融机构支持符合行业规范的项目 [16] - 适时丰富重要有色金属期货交易品种和金融衍生品种 做好重要品种国家储备 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价短期磨盘，节前可轻仓，中期在单边价格、波动率方向、冶炼利润上看多；氧化铝价格重心下移，关注下方空间 [3][4] - 铝相关市场各环节表现分化，库存、产量、利润等指标有不同变化趋势，消费端有一定季节性特征但也受多种因素制约 [3][4][52] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2901，周涨幅 -1.12%；沪铝主力收盘价20745，周涨幅0.00%；LME铝收盘价2649，周涨幅 -1.01%；COMEX铝收盘价2578.25，周涨幅 -1.58% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交280445手，较上周减少36171手，持仓306449手，较上周五增加32手；沪铝主力成交115180手，较上周增加8117手，持仓212720手，较上周五减少33147手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存149211，较前周减少1182；沪铝仓单库存63230，较前周减少8729；铝社会总库存61.4万吨，较前周减少2.2万吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从21元/吨变为 -21元/吨；上海铝现货升贴水从 -20元/吨变为0元/吨 [5] - 月间价差变化：沪铝近月对连一合约的价差从 -5元变为10元，价差百分比从 -0.02%变为0.05% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -1627.57元变为 -1417.33元；沪铝3M进口盈亏从 -1438.85元变为 -1299.13元 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从196.7元/吨变为158.3元/吨；电解铝利润从4414.71元/吨变为4502.08元/吨；精废价差从2130元/吨变为2060元/吨 [5] 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从 -20元/吨变为0元/吨；氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从21元/吨变为 -21元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差持稳 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落且处于历史高位，成交量小幅回落 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，几内亚港口发运量回落，海漂库存回升，出港量分化，到港量回落 [24][30][35] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内、电解铝厂、港口、站台/在途库存有不同变化 [44][51] - 电解铝：出现去库，截至9月25日，铝锭社会库存周度去库2.2万吨至61.4万吨 [52] - 铝棒：现货库存、厂内库存分化 [57] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化，8月铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升；铝板带箔成品和原料库存比均小幅回升 [60] 生产 - 铝土矿：8月国产矿供应口径出现分化，国内铝土矿供应持稳，SMM口径产量小幅回落，分省份产量有不同变化 [65] - 氧化铝：产能利用率基本稳定，截至9月26日，全国氧化铝运行总产能为9670万吨，周度运行产能环比减少10万吨，本周产量为185.5万吨，环比减少0.6万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [75] - 电解铝：运行产能维持高位，截至8月产能利用率保持高位，9月25日钢联口径周度产量为85.27万吨，环比增加0.03万吨，铝水比例季节性回升 [79] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，环比增0.27万吨；再生铝棒产量回落，周度产量环比减少500吨；铝棒厂负荷环比小幅回升，产量环比增加0.06万吨 [81][83] - 下游加工：龙头企业开工率小幅回升，环比增加0.8%至63%，分板块来看，铝板带开工率小增，铝箔开工率维持高位但上行乏力 [84] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，钢联口径冶金级氧化铝利润为158.3元/吨，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [92] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变干扰市场预期 [107] - 下游加工：铝棒加工费回升，环比增加40元/吨，下游加工利润仍处于低位 [108] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所收窄 [117] - 出口盈亏：8月铝材出口小幅回落，环比减少0.8万吨，铝加工材出口盈亏呈现分化 [119][122] - 表需：消费绝对量方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [127]

报告行业投资评级 - 单边：中性。套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 冶炼厂积极采购国产矿，10月国产矿TC继续回落，进口矿成交冷清，报价高，行业冶炼利润保持，矿端暂不影响国内冶炼厂生产；长假前下游备货使社会库存回落，但国内过剩本质不变，现货贴水修复难，仓单库存增加，补库难改长期累库预期；海外库存矛盾难解决，出口窗口未开，海外仓单有风险，海外偏鹰派态度支撑锌价，关注后期内外再平衡变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 2025年9月26日，沪锌主力合约收盘21980元/吨，波动0.07%，LME价格收盘2886.5美元/吨，波动 -0.01%；华东、广东、天津地区现货价格分别为21950元/吨、21990元/吨、21950元/吨，对主力合约升贴水均为 -60元/吨，环比变化分别为 -5元/吨、+10元/吨、 -5元/吨；LME（0 - 3）升贴水53.93美元/吨，环比变化 -5.71美元/吨 [1] - 2025年9月26日，SMM国产锌精矿周度加工费3650元/金属吨，周度环比波动 -200元/吨，进口锌精矿周度加工费指数115.90美元/干吨，周度环比波动4.65美元/干吨，锌精矿进口盈亏 -2123.98元/吨 [1] - 镀锌企业开工率55.82%，环比变化 -2.23%，压铸锌合金开工率49.73%，较上周变化 -4.05%，氧化锌企业开工率58.45%，较上周变化 +0.34% [1] 库存 - 截至2025年9月25日，SMM七地锌锭库存总量15.04万吨，较上周同期变化 -0.81万吨；仓单库存57573吨；LME锌库存42775吨 [2] 利润 - 截至2025年9月26日，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）约 -290元/吨，内蒙地区硫酸价格735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利约1100元/吨 [2]

（文章来源：新华财经） 新华财经北京9月28日电工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中 提到，通过设立绿色通道等方式，依法依规加快矿产资源开发项目核准、备案、节能审查、环评、安全 设施设计审查等进程，完善生产要素保障，强化矿产资源开发利用项目建设情况调度，推进在建项目投 产、在产项目扩能、新项目建设。科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建 设，提高投资的精准性和有效性。 ...

公司合作与业务 - 嘉能可国际与金利集团的合作始于2007年，金利集团已发展成为节能环保和综合回收方面的世界领先标杆企业[3] - 嘉能可国际1974年于瑞士成立，业务遍及全球60多个国家，涵盖矿产、能源、金属及农产品等领域，2024年总收入约2400亿美元，位列《财富》世界500强第24位[3] - 双方在资源利用、技术创新与绿色低碳等领域深度协同，合作是共建“一带一路”倡议下开放协作精神的具体实践[4] 公司产能与行业地位 - 金利集团已成为一家年产铅65万吨、锌20万吨、白银2000吨的有色金属企业，并综合回收近2.7万吨稀贵金属[3] - 2024年济源生产的电解铅、白银产量分别约占全国总产量的20.2%和23.8%，电解锌产量约占全国总产量的9.1%，是全国最大的白银生产基地和重要的铅锌冶炼基地[3] - 金利集团依托济源在“富氧底吹”等国际领先冶炼技术方面的积淀，以及完整的产业链，构成了企业的利润来源，展现了循环经济能力[3][4] 未来发展规划 - 济源正推动从“原材料大市”向“新材料强市”的战略跃升，展现出从体量优势向创新优势的跨越[4] - 双方期待进一步拓展在高效、绿色冶炼与新材料创新等方面的合作，共同参与济源“中国白银城”、稀贵金属新材料产业园等平台建设[4] - 济源物流通道持续拓宽，全球布局日益深化，技术突破捷报频传，这种发展态势与嘉能可的可持续发展理念高度契合[4]

大会概况 - 2025国家工业软件大会于9月27日在浙江宁波召开，主题为“智驱新质”，汇聚高校、研究院所及行业领域近千名代表 [1] - 大会聚焦前沿技术与产业需求，探讨工业软件自主创新与产业化发展路径 [1] 重要发布 - 大会发布了《中国自动化技术发展报告》，全景呈现自动化技术硬核实力，聚焦工业过程自动化、装备设备自动化及共性关键技术三大核心领域的23个关键方向 [1] - 大会发布了《中国自动化产业发展报告》，全维度解析自动化核心产品生态，旨在赋能国民经济重点行业智能化转型并引领装备设备自动化创新突破 [1] - 大会发布了国内首个针对有色金属冶炼行业的智冶大模型，开创大模型从“能聊”到“能做”的具身智控工业应用新范式 [3] 成果展示与交流 - 大会设置工业软件成果展区，集中呈现一批高水平工业软件产品与技术解决方案，展现工业软件在驱动制造业数字化转型中的关键价值 [5] - 大会包含6位院士的主旨报告和1场高峰对话，为参会企业、科研人员及从业者提供高维度战略指引 [5] - 大会围绕工业软件在研发设计、生产制造、运维服务等全生产周期的应用需求，设置了11场平行会议，通过专题演讲和案例分享促进政产学研用各方精准对接 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各期货品种给出了投资策略，如股指中长期看好逢低做多，国债保持观望等[1] 报告的核心观点 - 不同期货品种受多种因素影响，走势和投资策略各异，如宏观金融、黑色建材、有色金属等板块的各品种，需综合供需、宏观政策、成本等因素判断[1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，A股市场走势分化，成长板块强势，微盘股提示指数或震荡蓄势[5] - 国债保持观望，利率债市场宽幅震荡，恐慌情绪释放后或进入震荡筑底阶段[5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭“金九”行情，煤价全线上涨，采购节奏加快[7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，估值略有提升，关注10月需求，逢回落做多[7] - 玻璃逢低做多，基本面表现一般，旺季需求有支撑，宏观和环保政策有利好，维持01多头策略[8] 有色金属 - 铜高位震荡，矿区事故扰动供应，消费或回升，库存低位，宏观因素影响大，节前或维持高位[10][11] - 铝中性，产能有变化，需求进入旺季，库存去化，建议逢低布局多单或考虑套利策略[11] - 镍中性，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁和不锈钢价格受限，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空[16] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，预计价格有支撑，建议区间交易[16] - 白银中性，美联储降息等因素影响，价格偏强震荡，建议区间交易[17] - 黄金中性，受美联储降息等因素影响，价格偏强震荡，建议区间交易[18] 能源化工 - PVC中性，成本利润低，供应高，需求受地产和出口影响，库存偏高，预计短期震荡[20] - 烧碱中性，宏观预期向好，供应库存回升，需求有增加，总体预期偏震荡[22] - 苯乙烯中性，成本利润受原油和纯苯影响，库存充裕，需求有限，预计盘面偏弱震荡[24] - 橡胶中性，产区台风扰动不及预期，原料价格趋弱，库存有变化，预计短时胶价偏弱震荡[26] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，关注装置检修和出口政策[27] - 甲醇中性，供应减少，需求有变化，库存有增减，预计价格偏弱震荡[28] - 聚烯烃中性，供应有增减，需求开工率提升，库存去化，预计价格低位震荡[28][29] - 纯碱空01多05套利，受玻璃带动期碱上涨，库存下降，远兴二期将有产量，过剩明显[31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需有调整，现货坚挺但旺季不旺，新棉增产或使价格下跌，建议套期保值[33] - PTA震荡，原油影响价格，现货成交清平，供需双减，累库，关注区间4550 - 4800[33][34] - 苹果中性，早熟果价格坚挺，关注终端成交、天气等因素，有望维持偏强走势[35] - 红枣中性，市场清淡，关注天气对新果影响，预期价格震荡反弹[35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，现货疲软，供应偏大，价格反弹弱，关注空单止盈和套利机会[37][38] - 鸡蛋反弹承压，现货预计反弹承压，逢高介空，关注近端淘汰和环保政策[39][40] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，偏空思路，关注政策和替代品情况[41][43] - 豆粕偏弱震荡，关注支撑位，已有多单逢高减仓，关注中美贸易和船期采买[43] - 油脂筑底小幅反弹，阿根廷关税事件利空出尽，各油脂有不同情况，建议观望或逢低多，关注套利[44][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕金融和商品两大领域，对黄金、美国股指期货、外汇期货、国债期货等金融产品，以及豆粕、豆油、螺纹钢等商品进行分析，指出各产品受经济数据、政策、供需关系等因素影响，呈现不同走势，并给出相应投资建议 [1][2][3] 各目录内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储官员古尔斯比称就业市场降温、通胀上升，对过早大幅降息持谨慎态度；特朗普将上调厨具关税；美国二季度 GDP 增速上修至 3.8% [9][10][11] - 金价震荡收涨但盘中波动加大，市场对降息预期定价充分，有避险情绪，国内假期临近市场活跃度下降 [11] - 投资建议：短期金价高位运行，注意回调压力 [12] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普将对品牌和专利药品、进口重型卡车征收关税；美联储鲍曼认为就业市场“脆弱”应进一步降息；美国 8 月耐用品订单环比增长 2.9%；美国二季度 GDP 增速上修至 3.8% [13][14][15][16] - GDP 和新订单数据超预期，居民消费有韧性，市场降息预期降温，风险偏好回落，行业关税扰动市场 [16] - 投资建议：短期美股继续调整，回调买入 [17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首次申领失业救济人数降至 7 月以来最低；美联储鲍曼认为就业市场“脆弱”需进一步降息；美国二季度 GDP 增速上修至 3.8% [18][19][20] - 美国 2 季度 GDP 修正值好于预期，经济体现韧性，美元指数短期回升 [20] - 投资建议：美元短期回升 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行副行长支持香港落地离岸债券回购业务；央行开展 4835 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 35 亿元 [22][23] - 9 月末债市单边走弱概率不大，震荡走势概率高，当前利率或已对费率新规基本定价，稳地产政策有发力可能但力度不高 [23] - 10 月中上旬债市震荡寻底，中下旬有望企稳转涨 [24] - 投资建议：以震荡思路对待 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 8 月全国工业饲料产量同环比增加；阿根廷重新实施谷物等农产品出口预扣税；USDA 将于 9 月 30 日公布季度库存报告，预估美豆库存较前一年下滑 5.6% [26][27][28] - 阿根廷出口免税政策结束，内外盘期价企稳 [29] - 投资建议：期价恢复震荡走势，关注中美关系发展 [29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 9 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油出口量环比增加 11.31%；阿根廷重新对谷物和副产品征收出口税 [30][31] - 油脂市场反弹，阿根廷出口税回升带动全球油脂止跌，菜油多头资金重新入场，棕榈油 9 月出口有望环比上涨 [31] - 投资建议：全球油脂价格回到中枢，交易主线在美国生物燃料政策，节前控制仓位 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 9 月中旬重点钢企粗钢日产 207.3 万吨；截至 9 月 25 日当周，Mysteel 五大品种库存周环比减少 9.13 万吨 [33][34] - 本周钢联五大品种库存小幅降库，螺纹钢去库明显，卷板库存变化不大，需求进入旺季建材库存压力缓解，卷板去库不明显 [35] - 投资建议：节前钢价震荡反弹 [36] 农产品（红枣） - 本周 36 家样本点物理库存 9203 吨，较上周减少 44 吨，环比减少 0.48%，同比增加 84.80%；期货主力合约 CJ601 收涨 [37] - 新疆产区红枣正常生长，南北分销区现货价格稳定，销区到货少，双节备货基本结束 [37] - 投资建议：红枣仓单加速流出但节前备货不及预期，旧作高库存消费未加大，价格承压，关注产区枣果发育和销区拿货情况 [38] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量 22.42 万吨，环比减少 4.60%，玉米淀粉消耗量 6.08 万吨左右，环比减少 4.48% [39] - 华北玉米前期上量价格跌幅大，淀粉开机率提升，节前旺季备货支撑淀粉库存季节性下滑，淀粉企业理论亏损小，开机率下降动力不足，下游淀粉糖开机率下滑，需求端偏弱 [39][40] - 投资建议：米粉价差或过度交易，逢低做阔有安全边际但缺乏驱动 [40] 农产品（玉米） - 截至 2025 年 9 月 24 日，全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 211.8 万吨，降幅 9.49% [40] - 旧作库存下降支撑北港价格和 11 合约，新玉米大概率丰产，国庆后东北将大量上市，旧作库存偏低现象将改变，11 月贸易商建库需求释放可能性低 [40] - 投资建议：中期偏空，11 合约未来跌幅或大于 01 合约，国庆后或补跌 [41] 黑色金属（动力煤） - 9 月 25 日北港市场动力煤价格持稳，市场交投冷清，下游采购意愿不佳，环渤海现货资源偏紧，终端电煤采购节奏放缓 [42] - 节前补库结束，煤价区域平稳，9 月末需求环比回落，电厂库存偏高水平，供应端主动收缩，供需双缩下煤价矛盾缓解，煤价空间有限 [42] - 投资建议：煤价维持在长协附近震荡 [42] 黑色金属（铁矿石） - 澳大利亚矿业公司与中国水电在加蓬巴尼亚卡铁矿石项目合作取得关键进展 [43][44] - 铁矿石价格震荡，节前钢厂逢低少量补库支撑矿价，利润压缩后钢厂偏好中低品，库存结构紧张，终端成材库存压力略有缓解但 10 月订单预计仍承压 [44] - 投资建议：维持震荡市，下方支撑较强 [44] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技定增 53.92 亿港元用于多晶硅产能调整等；本周一线厂家致密料报价 55 元/千克，二三线厂家 52 元/千克，颗粒料新单报价提至 51 元/千克 [45][46] - 多晶硅限产未完全落实，9 月产量调整至 12.5 万吨，10 月有复产、提产消息，初步排产 13.2 万吨，限销开始执行，单月供需趋紧，企业工厂库存 20.4 万吨环比 - 1.5 万吨，下游硅片厂库存达 2 - 2.5 个月 [46] - 投资建议：暂不认同期现负反馈逻辑，短期盘面 5 - 5.7 万元/吨宽幅震荡，仓单消化或使反套空间有限，国庆长假谨慎持仓 [48] 有色金属（工业硅） - 中国宣布 2035 年国家自主贡献目标；上周各地无新增开停炉，南方 10 月底进入枯水期部分硅厂减产 [49] - SMM 工业硅社会库存环比 + 0.4 万吨，样本工厂库存环比 + 0.1 万吨，下游刚需采购，9 - 10 月或累库约 5 万吨，11 - 12 月枯水期有望去库约 6 万吨 [49] - 投资建议：盘面 8000 - 10000 元/吨对基本面无明显影响，10000 元/吨以上或使西南硅厂生产有利润，策略上逢低做多胜率高，追多谨慎 [50] 有色金属（镍） - 印尼公布 190 座矿山恢复运营条件 [51] - 印尼对 190 家矿业公司实施行政处罚，矿端不确定性尚存，镍矿价格坚挺，Q4 印尼镍矿看涨，菲矿跟随偏强，国内港口库存累积，MHP 近期偏强，成本侧给予强支撑 [52] - 投资建议：纯镍全球库存高，镍价缺乏上行驱动，低估值具备长周期多头配置性价比，关注正套机会 [52] 有色金属（铅） - 9 月 24 日【LME0 - 3 铅】贴水 40.08 美元/吨；截至 9 月 25 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 4.64 万吨，较 9 月 18 日减少 2.13 万吨 [53] - 外盘 LME 库存环比累降，0 - 3 升贴水深度贴水震荡，伦铅窄幅震荡，沪铅高位震荡走强受铜连带提振，周四铅锭社库大幅去化，电池厂节前备货，社库迎来拐点，需求好转 [53] - 投资建议：单边逢低布局中线多单，套利关注正套机会 [54] 有色金属（锌） - 国庆假期镀锌板企业几无停产；截至 9 月 25 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.04 万吨，较 9 月 18 日减少 0.80 万吨；9 月 24 日【LME0 - 3 锌】升水 59.64 美元/吨 [55][56][57] - 海外伦锌回调后反弹，LME 库存去化至季节性史低，0 - 3 升贴水上升，外盘软挤仓风险浓厚，沪周四社库大幅去化，下游逢低采购和节前补库，月底前维持采购趋势，国庆后不一定明显累库 [57] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [57] 有色金属（碳酸锂） - 西藏扎布耶盐湖电池级碳酸锂项目正式投产 [58] - 企业复产对基本面影响有限，当下处于去库现实中，国庆假期下游备货对价格有短期支撑，四季度供应高位需求季节性见顶，9 - 10 月月均去库 3000 吨，后续或累库 [58] - 投资建议：复产预期使盘面承压，旺季内价格下跌空间有限，需求拐点出现后价格或下跌，策略上偏空思路，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空机会，关注反套机会 [58] 能源化工（液化石油气） - 截至 9 月 25 日当周，中国样本企业周度商品量为 53.92 吨，周环比增 0.13%；样本企业液化气库容率水平为 26.55%，环比上涨 0.71 个百分点；中国液化气港口样本库存量为 313.66 万吨，较上周环比下降 9.73 万吨或 3.01% [59][60] - 本周国内液化气商品量环比小增，下周山东一家炼厂计划检修且部分企业降量，预计商品量下降，库存方面样本企业库容率上涨，港口库存降库受台风影响 [61] - 投资建议：价格维持低位震荡 [62] 能源化工（PX） - 9 月 25 日 PX 价格上涨，原料端价格反弹，成本支撑下商谈水平上行，PTA 大厂减产保价传闻对 PX 有压制 [63] - 近期部分 PX 装置检修推迟，Q4 扩能或使负荷小幅提升，直接需求端 PTAQ4 检修计划增加，PX Q4 库存预期由去库转累库，PX 跟随成本和 PTA 拉动小幅反弹，基本面大涨难度大 [64] - 投资建议：短期价格震荡调整 [64] 能源化工（PTA） - 9 月 25 日 PTA 期货震荡上涨，现货价格上移，基差变动不大 [65] - 终端订单小幅提升但弱于前两年，产业库存压力集中下游，化纤产销阶段性放量但持续性难乐观，PTA 近月装置检修计划增加，九至十月小幅去库，累库节点推迟至十一月，Q4 累库幅度向下修正，龙头企业联合减产消息炒作，PTA 供需改善体现在加工费上修，PX 利润转弱使 PTA 单边价格支撑不足 [66] - 投资建议：震荡行情，波段策略为主 [67] 能源化工（天然气） - 截止 9 月 19 日，美国天然气库存周度环比增加 75Bcf，市场预期增加 76Bcf，当下库存较过去 5 年均值偏离度维持 6.3%下降至 6.1% [68] - 近期 Nymex 徘徊于 3USD/MMBtu 附近，基本面边际变化有限，LNG 出口强劲但气电拖累，供应高位，3 季度结束后美国 10 - 11 月气温偏低后期偏高，气价初冬或有支撑后期承压，欧洲累库斜率放缓 [68] - 投资建议：观望 [69] 能源化工（烧碱） - 9 月 25 日，山东地区液碱市场价格零星有动，企业积极出货 [70] - 供应端国内氯碱企业装置负荷稳定，前期减产企业负荷恢复，烟台地区月底有厂家检修结束供应有增量预期，需求端山东鲁西南地区关注外围下游签单情况，省内下游需求一般，中间商备货结束，市场淄博地区高浓度液碱价格适度上涨，其他地区稳定 [70] - 投资建议：烧碱现货价格下跌，盘面由贴水转升水，考虑氯碱利润，盘面往下空间不大 [71] 能源化工（纸浆） - 9 月 25 日进口木浆现货市场价格多数企稳，部分牌号涨跌互现，上海期货交易所主力合约上行调整 [72][73] - 进口针叶浆个别贸易商上调出货报价，阔叶浆贸易商挺价，下游刚需询盘，本色浆和化机浆需求未升温，山东市场价格下探 [73] - 投资建议：阔叶浆外盘提涨但纸浆基本面不佳，行情震荡偏弱 [74] 能源化工（PVC） - 9 月 25 日国内 PVC 粉市场价格偏强震荡，主流市场稳中有涨，期货偏强震荡，贸易商报盘部分跟涨，高价难成交，下游采购积极性低，现货成交清淡 [75] - 投资建议：PVC 基本面偏弱，但低估值和绝对价格使盘面下行困难，关注国内政策利好情况 [75] 能源化工（苯乙烯） - 本周（20250919 - 20250925），中国苯乙烯工厂整体产量在 34.58 万吨，较上期降 0.1 万吨，环比 - 0.29%；工厂产能利用率 73.24%，环比 - 0.2% [76] - 9 月 25 日苯乙烯盘面窄幅震荡，卖家出货积极，基差整体走弱 5 - 10 块，换月商谈活跃 [77] - 投资建议：化工整体反弹，苯乙烯盘面震荡盘整 [79] 能源化工（碳排放） - 中国宣布 2035 年国家减碳目标；《全国碳市场发展报告（2025）》发布，2023 年度配额发放量为 52.15 亿吨，经核查实际排放量合计 52.44 亿吨，缺口总量为 0.29 亿吨，占应清缴总量的 0.55% [80][81] - 全国碳市场成交量未明显扩大，成交价格企稳，配额 23 和配额 24 挂牌价跌至 55 元/吨左右，三大行业配额分配 10 月中下旬完成，2023 年度市场有缺口，预计 2024 年度也有小幅缺口，今年供需结构均衡偏松，CEA 价格中枢预计降低，未到履约高峰期，短期卖压强 [81] - 投资建议：CEA 短期有下跌空间 [82] 航运指数（集装箱运价） - 9 月 25 日赫伯罗特公告 10 月 15 日开始远东到北欧 20 尺为 1200 美元

跨境金融服务优化 - 中国银行聊城分行推出跨境汇款电子审单业务 显著提升外贸企业跨境金融时效性 [1] - 企业通过电子审单实现全线上化操作 无需前往银行柜台 直接通过企业网银提交单证和信息 [1] - 银行业务处理效率提升 单笔业务处理时效提高约25分钟 柜台人力成本得到节约 [2] 企业运营效率提升 - 某有色金属冶炼国企开通电子审单后 单次业务办理时间节省约1.1小时 [2] - 2025年1-8月通过企业网银完成跨境汇款178笔 总金额达10.25亿美元 [2] - 企业资金周转效率大幅提高 解决了办公地点与银行网点15公里距离的往返耗时问题 [1][2] 政策支持与行业影响 - 国家外汇管理局2020年8号文推动外汇业务电子单证使用 提升跨境贸易投资便利化水平 [1] - 电子审单业务实现银行与企业双赢 银行柜台负担减轻 客户服务品质实现跨越式提升 [2] - 中国银行聊城分行依托科技赋能持续深化对外开放 支持涉外业务发展 [1][2]