A股市场估值 - 万得全A市盈率(PE TTM)现值为18.33，低于历史均值28.35[6] - 上证指数市盈率(PE TTM)现值为14.73，沪深300为13.39，创业板指为39.56[9] - 科创50指数市盈率(PE TTM)现值高达180.37，远超中位数67.75[13] - 年初以来主要指数上涨主要由估值扩张驱动，例如上证指数估值变化贡献约15个百分点[13] A股行业估值 - 非银金融、食品饮料、银行等行业市盈率处于历史较低分位[23] - 计算机、电子等行业市盈率处于历史较高分位[23] - 银行板块市净率(PB LF)为0.50，券商板块为1.37[26] - 汽车行业市盈率(PE TTM)为31.09，白色家电为10.65[36] 港股市场估值 - 恒生指数市盈率(PE TTM)现值为12.14，略高于中位数10.33[59] - 恒生科技指数市盈率(PE TTM)现值为23.84，低于中位数30.87[59] - 港股地产建筑业市净率(PB LF)仅为0.45，显著低于中位数0.82[75] - 重点个股如腾讯控股市盈率(PE TTM)为22.74，低于中位数35.54[77] 美股市场估值 - 标普500指数市盈率(PE TTM)现值为29.52，高于中位数21.19[83] - 纳斯达克指数市盈率(PE TTM)现值为41.87，高于中位数33.10[83] - 道琼斯工业指数市盈率(PE TTM)现值为29.96，高于中位数18.71[83] 跨市场比较 - 中美银行股比较，A股大行市净率(PB LF)约0.6-0.8，低于摩根大通(2.37)等美资银行[103] - 重点中概股市销率(PS)多数低于历史中位数，如阿里巴巴为2.90(中位数7.12)，京东为0.26(中位数0.65)[100]

全球市场表现 - 全球主要股指普遍下跌，道琼斯指数跌0.53%，标普500指数跌0.35%，纳斯达克指数微跌0.06%，市场对AI盈利前景与美联储降息时机存在分歧 [1] - 欧洲市场跌幅显著，德国DAX指数大跌1.57%，法国CAC40指数跌1.40%，受贸易摩擦与经济增长担忧影响 [1] - 部分新兴市场表现强劲，巴西股市暴涨8.53%，韩国与台湾股市分别逆势上涨3.08%和1.76% [1] A股市场整体行情特征 - A股市场呈现极致分化行情，指数波动不大但个股活跃，与全球市场“画风截然不同” [2] - 中小盘与科技指数表现强势，万得微盘股指数一周大涨5.25%，中证500与中证2000指数涨幅均超4%，科创50指数涨2.62% [3] - 大盘权重指数表现疲弱，上证指数仅涨0.84%，沪深300指数跌0.62%，中证A50指数跌1.81%，创业板指跌0.34% [3] 市场分化的驱动因素 - 市场认为有“神秘力量”通过沪深300ETF进行主动调节，为局部过热市场降温并引导资金流向，此举并非盲目托市 [4] - 权重板块受交易结构影响遭“误伤”，银行板块暴跌2.70%，食品饮料板块跌1.41%，但其基本面并未突然恶化 [4] - 资金从权重股流出后，大规模涌入周期板块，建筑材料板块疯涨9.23%，石油石化板块大涨7.71%，钢铁、化工、有色金属板块均涨超6% [5] 行业与板块动向 - 科技股内部出现剧烈切换，通信板块整体调整2.12%，但人形机器人等尖端题材上涨1.38% [5] - 资金抛弃泛科技概念，聚焦于有硬核政策支持的“真成长”领域，如商业航天、半导体设备 [5] - 港股整体震荡，恒生指数小跌0.36%，恒生科技指数跌0.42%，但部分消费股如泡泡玛特因大手笔回购呈现独立行情 [5] 未来市场主线与策略方向 - 周期板块与硬科技被视为主线，包括石油石化、基础化工、有色金属，以及商业航天、半导体、机器人等有真政策的科技领域 [9] - 银行、白酒等权重板块短期受资金流出压制，需警惕其“虹吸效应”并等待调整结束 [9] - 对于已暴涨的小盘题材股需保持警惕，避免追高，应重点寻找有业绩、有订单的公司 [9] - 港股估值处于低位，可关注其中与A股共振的消费、科技龙头，进行逢低布局 [9]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为25.1万元，加权平均基金份额本期利润为0.0036元，季度净值增长率为0.3% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为8189.03万元 [3][14] - 截至1月21日，基金单位净值为1.233元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为1.51%，在629只同类可比基金中排名395位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.50%，在629只同类可比基金中排名295位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为7.43%，在626只同类可比基金中排名319位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为11.53%，在564只同类可比基金中排名288位 [4] - 近三年夏普比率为0.7557，在542只同类可比基金中排名221位 [8] - 近三年最大回撤为4.39%，在526只同类可比基金中排名147位，单季度最大回撤出现在2022年第三季度，为2.67% [10] 基金经理与产品概况 - 基金经理为程瑶，目前管理5只基金 [3] - 该基金为偏债混合型基金 [3] - 基金经理管理的国泰通利9个月持有期混合A近一年复权单位净值增长率最高，达9.2% [3] - 基金经理管理的国泰聚利价值定期开放灵活配置混合近一年复权单位净值增长率最低，为5.83% [3] 资产配置与持仓 - 近三年平均股票仓位为13%，低于同类平均的19.2% [13] - 股票仓位在2020年上半年末达到最高，为22.54%，在2023年末达到最低，为6.95% [13] - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股为工商银行、浦发银行、中国移动、华翔股份、阳光电源、星帅尔、万华化学、中泰股份、飞荣达、华友钴业 [17] - 第四季度组合适当降低了权益仓位以应对市场波动，结构上均衡配置在电力设备、化工、有色、高股息等方向 [3] - 债券仓位方面，维持了中性偏积极的久期水平 [3] 市场与运作回顾 - 2025年第四季度，石油石化、国防军工、有色金属行业涨幅居前，房地产、医药、计算机行业表现落后 [3] - 债券市场方面，宏观经济走弱利多债市，但市场担忧赎回费新规落地后的债基赎回压力及年初超长债发行压力，同时央行宽松力度持续低于市场预期，导致债市整体表现偏弱 [3] - 第四季度，1年期国债收益率下行3BP至1.34%，10年期国债收益率下行1BP至1.85%，30年期国债收益率上行2BP至2.27% [3]

美股市场资金流向 - 在美国总统特朗普因格陵兰岛问题威胁对部分欧洲国家加征关税的一周内，美股市场资金流出接近170亿美元[1][2] - 同期，欧洲股票基金迎来了自6月以来最强的六周资金流入，日本股票基金实现了自去年10月以来最大的单周资金净流入[2] - 在特朗普放弃关税威胁后，美股市场大幅反弹，已收复大部分失地[2] - 美国银行的“牛熊指标”仍显示对股市整体的“极端”看涨情绪，尽管部分基金出现“大额流出”后情绪略有回落[3] 美国国债遭多国减持 - 印度持有的美国国债规模已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26%，为五年来的最低水平[1][4] - 美国国债占印度外汇资产的份额已从一年前的40%降至约三分之一[4] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔在过去一年内出售了其所持有的大部分美国国债，该基金截至2024年底持有约110.2亿美元美债，据透露已出售了约700亿至800亿瑞典克朗（约77.1亿至88.2亿美元）的美债[6] - 丹麦“学界养老基金”宣布将在本月底前抛售1亿美元的美债，另一家丹麦养老基金PBU同样在出售美债[6] 资产抛售的驱动因素 - 印度减持美债是为了支撑本币汇率并多元化外汇储备，同时也是对美国冻结俄罗斯外汇储备等事件做出的反应[4] - 瑞典和丹麦养老基金抛售美债的理由包括“美国本届政府的不可预测性”、“不断增长的美国债务”以及担忧美国政府财政状况不佳[6] - 投资界对特朗普政府的全球贸易关税政策及美元被“武器化”的做法产生质疑，引发“美债是否仍为最佳选择”的讨论[5] - 欧洲正考虑以抛售美国资产作为对特朗普反复扬言要得到格陵兰岛的反制措施[7] 市场影响与潜在风险 - 特朗普关税立场的反复令市场剧烈波动，美国政策的不可预测性在下周美联储会议前令美元承压[2] - 欧洲持有数万亿美元的美债和美股资产，其中挪威主权财富基金规模达2.1万亿美元[7] - 将欧洲所持美国资产“武器化”的任何行为都意味着欧美之间的紧张局势可能升级为金融冲突，直接影响资本市场[7] - 除美债外，美股也遭欧洲资本抛售，例如英国养老基金因担忧美国人工智能领域泡沫太大而缩小对美国股票的风险敞口，这些基金为数百万英国储户管理总计超过2000亿英镑的资产[7]

投资评级 - 维持招商银行“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司业绩底部明确，估值具备吸引力 [1] - 公司治理机制、文化体系以及优质客群是其重要的护城河，已具备很好的配置价值 [3] 2025年业绩表现 - **营收与利润增速提升**：2025年全年实现营收3375亿元，同比增长0.01%，扭转了2023-2024年连续两年同比下降态势（2023-2025年营收同比增速分别为-1.6%、-0.5%和0.01%）[1] 实现归母净利润1502亿元，同比增长1.2%，增速较前三季度的0.5%有所提升 [1] - **净利息收入转正**：营收增速微增核心来自于净利息收入增速转正，2023-2025年净利息收入同比增速分别为-1.6%、-1.6%和2.0% [1] 其中，2025年四季度单季同比增长2.9%，较三季度增速提升0.8个百分点，已连续5个季度实现正增长 [1] - **非息收入降幅收窄**：2025年公司非息收入同比下降3.4%，较前三季度降幅收窄0.8个百分点 [2] 降幅收窄核心来自于手续费净收入增速的进一步提升 [2] - **规模稳步扩张**：期末资产总额13.07万亿元，贷款总额7.26万亿元，较年初分别增长7.56%和5.37% [2] 负债总额11.79万亿元，存款总额9.84万亿元，较年初分别增长了7.98%和8.13% [2] - **资产质量稳健**：期末不良率0.94%，较9月末持平，较年初下降1bp [2] 期末拨备覆盖率392%，较9月末下降约14个百分点，较年初下降约20个百分点，但依然处在高位 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到2026年LPR大概率仍会小幅下降，调降2026-2027年净利润预测至1548/1624亿元（原预测1581/1691亿元），对应同比增速为3.1%/4.9% [3] - **估值水平**：基于调整后的预测，2026-2027年对应的PB值为0.76x/0.70x [3] - **营收预测**：预计2026-2027年营业收入分别为3483.81亿元和3681.36亿元，同比增长3.2%和5.7% [4][8] - **净利润预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为154.78亿元和162.42亿元，同比增长3.1%和4.9% [4][8] - **每股指标**：预计2025-2027年摊薄每股收益分别为5.73元、5.92元和6.22元 [4][8] 预计2025-2027年每股净资产分别为45.49元、49.30元和53.35元 [8] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年总资产收益率分别为1.20%、1.15%和1.13%，净资产收益率分别为13.9%、13.1%和12.6% [4][8] - **股息与估值**：预计2025-2027年股息率分别为5.6%、5.8%和6.1%，市盈率分别为6.54倍、6.34倍和6.03倍 [4] 业务与财务分析 - **财富管理地位**：公司财富管理之王地位稳固，伴随资本市场的持续改善，手续费及佣金净收入改善空间较大 [2] - **净息差趋势**：净利息收入连续正增长，核心是净息差降幅在逐步收窄，预计2026年该趋势将进一步延续 [1] - **生息资产规模增长**：业绩增长归因分析显示，2025-2027年生息资产规模增长对净利润增长的贡献预计分别为7.4%、8.2%和7.2% [8] - **资本充足**：核心一级资本充足率预计将从2025年的15.05%稳步提升至2027年的15.35% [8]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为184.91万元，加权平均基金份额本期利润为0.0378元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为3.53% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为5481.12万元 [3][12] - 截至1月23日，基金单位净值为1.103元 [3] - 截至1月23日，基金近一年复权单位净值增长率为13.16%，在同类可比674只基金中排名622 [3] - 截至1月23日，基金近半年复权单位净值增长率为-1.40%，在同类可比689只基金中排名674 [3] - 截至1月23日，基金近三个月复权单位净值增长率为-1.54%，在同类可比689只基金中排名655 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.8153 [4] - 基金成立以来最大回撤为10.64%，其中2025年四季度单季度最大回撤为7.66% [7] 投资策略与配置 - 基金管理人表示将维持基本面稳定的高分红股份作为主要投资部署，继续看好金融、电信、能源和公用事业等板块 [3] - 基金成立以来平均股票仓位为85.75%，高于同类平均的84.04% [11] - 2025年末基金股票仓位达到最高的88.77%，2025年一季度末为最低的82.28% [11] - 基金持股集中度较高且标的稳定，截至2025年四季度末，前十大重仓股为中国移动、中国海洋石油、中信银行、中国银行、中国石油股份、交通银行、中国光大银行、中国神华、中国宏桥、中国联通 [15] 基金经理与产品比较 - 基金经理是丁琳，目前管理6只基金 [3] - 截至1月23日，丁琳管理的平安消费精选混合A近一年复权单位净值增长率最高，达45.72% [3] - 截至1月23日，丁琳管理的平安港股通红利优选混合A近一年复权单位净值增长率最低，为13.17% [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为2267.90万元，加权平均基金份额本期利润为0.0903元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为3.98% [3] - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为2.90%，在265只同类可比基金中排名第226位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为1.15%，在265只同类可比基金中排名第261位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.07%，在265只同类可比基金中排名第261位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为25.60%，在256只同类可比基金中排名第97位 [4] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.7605，在254只同类可比基金中排名第64位 [9] 基金风险与回撤 - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为8.42%，在254只同类可比基金中排名第0位 [11] - 单季度最大回撤出现在2019年第二季度，为13.33% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4.81亿元 [3][15] - 近三年平均股票仓位为75.76%，低于同类平均的86.12% [14] - 2021年第一季度末基金达到93.63%的最高仓位，2022年第三季度末最低仓位为61.46% [14] 基金投资组合与策略 - 2025年第四季度基金以稳定仓位运行，积极调整行业与风格配置 [3] - 基金增配盈利质量较高、业绩稳定、能支撑未来较高股息率的上市公司，减配盈利能力与质量可能恶化、无法持续高分红的上市公司 [3] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为宇通客车、中创智领、美的集团、北京银行、伊利股份、中国石油、格力电器、吉比特、申能股份、中国平安 [18] 市场与行业观察 - 从行业角度观察，红利质量与红利现金流覆盖的有色、制造等行业表现较好，而红利价值、红利低波中的银行、交运、食品饮料等行业表现较差 [3] - 从风格角度观察，市场风险偏好持续改善并扩散，红利主题投资者从“避险为主”逐步转向“复苏预期 + 盈利改善”，红利质量指数中高盈利、高增长属性的标的更受青睐 [3]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为79.02万元，加权平均基金份额本期利润为0.0213元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为1.22% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为4008.57万元 [3][11] - 截至1月23日，基金单位净值为1.161元 [3] - 截至1月23日，基金近三个月复权单位净值增长率为-4.11%，在同类可比16只基金中排名第13 [3] - 截至1月23日，基金近半年复权单位净值增长率为-0.45%，在同类可比16只基金中排名第10 [3] 基金风险收益特征 - 截至12月31日，基金成立以来的夏普比率为0.2589 [4] - 截至1月23日，基金成立以来的最大回撤为5.52% [6] - 2025年第四季度基金最大回撤为4.96% [6] 资产配置与投资策略 - 基金属于偏股混合型基金，长期投资于金融地产股票 [3] - 基金管理人坚持从内在价值出发，持续持有优质股权资产以创造长期可持续的复利回报 [3] - 基金管理人长期持续看好红利类资产，坚持自下而上选择具备估值吸引力、稳定成长性和良好分红回报的资产进行重点配置 [3] - 基金成立以来平均股票仓位为87.64%，同类平均为87.05% [10] - 2025年三季度末基金股票仓位达到最高的93.27% [10] - 2025年上半年末基金股票仓位为最低的80.66% [10] 投资组合与持仓 - 基金持股集中度较高 [13] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为：齐鲁银行、渝农商行、青岛银行、成都银行、中国交通建设、常熟银行、江苏银行、重庆百货、杭州银行、南京银行 [13] 基金管理 - 基金经理为杨景涵，目前管理2只基金 [3]

文章核心观点 - 2025年全球经济呈现通胀回落、增长放缓态势，G10国家（除日本外）进入降息周期，美联储降息推动美元指数单边下行，全球资产表现亮眼，中国资产价值重估趋势开启，慢牛格局形成 [1] - 2026年全球经济或延续弱复苏态势，中国经济增速预计在4.7%~5.0%之间，全球大类资产配置顺序为贵金属、有色金属、权益、债券 [1][3] 2025年全球经济回顾 - 美国“对等关税”政策严重冲击全球多边贸易体系，加剧国际贸易碎片化风险，迫使供应链从追求效率转向强调安全，全球经济增势放缓，预计2025年增长3.2%，较2024年放缓0.1个百分点 [31][36] - 全球主要经济体通胀处于趋势性下行态势，但受美国关税政策扰动下降速度放缓，全球通胀率预计从2024年的5.8%下降至2025年的4.2% [36] - 除日本央行在2025年年内开展2次分别25个基点的加息外，全球主要央行延续宽松货币政策，美联储和欧央行年内分别开展3次和4次降息，合计降息幅度分别为75个基点、100个基点 [36] 2025年中国经济回顾 - 2025年中国经济发展面临外部关税冲击（中国输美商品关税一度加征至145%的历史高点）和内部房地产调整、需求不足等压力，但政府从容应对，国际地位显著提升 [40] - 中国经济数据彰显韧性，截至2025年11月，出口金额累计同比增速达5.4%，前11个月贸易顺差累计额突破万亿美元，创有记录以来最高水平 [40] - “反内卷”措施推动下物价企稳回升，2025年12月CPI同比增长0.8%，核心CPI同比增速连续数月回温至1.2%，PPI同比降幅进一步收窄，M1-M2负剪刀差收窄，资金活化迹象明显 [40] - 2025年前三季度GDP当季同比增速分别录得5.4%、5.2%、4.8%，全年将如期完成5%的既定增长目标 [40] 2025年全球资产表现 - 受全球主要央行宽松货币政策带来的流动性支撑，全球资产表现亮眼，白银、黄金在主升浪狂奔，全球股市全面上涨，美债强于中债，商品市场分化，铜铝上涨而原油成为唯一负收益资产 [1][30] - 全球股市在流动性宽松和“对等关税”利空的对峙中震荡向上，最终流动性宽松利好主导年度趋势，全球股市整体走强 [54] - 主要经济体股市普涨，截至2025年12月末，全年宽基指数（以美元计）中表现前三的是德国DAX指数、万得全A和英国富时100指数，全年分别上涨36.47%、31.89%、29.19% [54] - AI叙事主导行情热点，是全球股市上涨的引擎，A股科创100指数2025年全年涨幅54.63%，美国纳斯达克指数全年涨幅20.36%，连续三年上涨超20%，三年累计涨幅超122% [55] 2026年全球经济展望 - 2026年全球经济或延续弱复苏态势，不确定因素仍存 [1] - 中国经济在积极宏观政策支持下，内需有望企稳回升，供需更趋平衡，预计2026年经济增速在4.7%~5.0%之间 [1][8] - 美国政策不确定性边际降温，美联储降息兼扩表，经济回归潜在增速；欧元区经济基本面无虞，货币宽松可期；英国经济展现韧性，降息指引待明确 [1][8] 2026年权益市场展望 - 中国资产国际化和价值重估持续推进，在“金融强国”目标指引下政策效果显现，估值中枢逐步抬升，慢牛格局基本形成 [9] - 2026年A股受益于内外部流动性宽松、上市公司盈利修复及长期资金入市，慢牛格局更加稳固并有望向长牛演变 [9] - 港股依托香港国际金融中心地位，是全球资金配置人民币资产的核心枢纽，将受益于美元降息和扩表流动性外溢 [9] - 美股上涨依然可期，但美元弱势周期中美股表现或不及非美股市，欧洲和日本股市有望温和攀升，新兴市场整体边际向好但走势分化 [1][9] 2026年债券市场展望 - 美联储多次降息可期，叠加扩表，推动美债收益率中枢下移，但品种分化，短端确定性更高 [10] - 欧洲经济体降息周期与财政空间表现不一，英国债券配置价值较高，德国债券表现稍弱 [10] - 中国宏观基本面延续弱复苏，资金面预计温和偏松，收益率中枢下移但幅度有限，10年期国债收益率震荡区间为1.6%~1.9% [10] 2026年外汇市场展望 - 全球去“美元化”继续演进，美元中枢或将下移 [10] - 非美货币表现分化，欧元、马来西亚林吉特略强，日元、英镑、澳元、印尼盾居中，加元因美国关税、国内政治不确定性和原油价格承压，预计走势偏弱 [10] - 人民币大概率双向波动，兑美元或稳中有升，兑主要非美货币或微幅贬值 [10] 2026年商品市场展望 - 受央行购金、资产配置需求深化及新兴力量崛起等因素驱动，黄金长期上涨核心逻辑依然牢固，预计2026年将保持向上趋势，有望迭创历史新高，但波动将加大 [11] - 白银在金融属性、工业需求及投资需求三重支撑下趋势向上但波动加剧 [11] - AI发展带来铜、铝核心逻辑改变，价格预计延续上行，但短期过快上涨加剧波动风险 [11] - 原油市场供过于求基本面未改变，或围绕成本区间反复震荡；受益于“反内卷”政策，聚酯、工业硅有降产能预期，价格或将修复；碳酸锂供需两旺，价格取决于产能投产与需求增量的边际差 [11] 2026年全球大类资产配置建议 - 2026年全球大类资产配置顺序为贵金属、有色金属、权益、债券 [3][11] - 黄金、白银表现或持续优于铜、铝等有色金属；权益市场中非美股市强于美股；债券领域美债优于中债；原油与中债绝对收益率或居未端 [11] - 具体配置建议：超配A股、港股、美债、黄金、白银、铜、铝、聚酯、工业硅；标配美股、欧股、英股、日股、中债、欧元、马来西亚林吉特、日元、英镑、澳元、印尼盾、人民币；低配美元、加元、原油；碳酸锂先低配，视行情调整为标配 [12]

中国内地富裕人士财富特征与门槛 - 内地富裕人士对“中产”的量化标准为流动资产达到693万元人民币，该标准强调可支配的“活钱”而非固定资产[4] - 从百万港元流动资产积累到千万港元级别，内地受访者平均需要10年时间，平均在43岁实现目标[3][7] - 在已拥有百万港元流动资产的内地受访者中，68%对未来跻身千万财富级别表示乐观，并预计平均在48岁实现目标[9] 内地富裕人士资产配置趋势转变 - 超过60%的内地受访者认为手持现金难以跑赢通胀，“现金为王”观念正在成为过去时[12] - 79%的内地受访者计划加强分散投资，人均持有的理财产品种类计划从3.5种增加到5.7种[13] - 高达80%的内地受访者希望未来主要收入依靠投资理财（股票、基金等），而计划未来五年投资房产的比例仅为28%，显著低于香港的45%[15][16] 内地富裕人士未来投资偏好与行业选择 - 股票是内地投资者未来5年增持意愿最强的资产，计划配置比例提升23个百分点[18] - 黄金与贵金属的配置比例计划大幅提升，分别增加16%和13%[18] - 在行业布局上，内地富裕人士高度聚焦硬科技领域，最看好的前五大行业为材料科学、生物医疗、可再生能源、半导体、人工智能，看好这些行业的受访者占比均达47%或以上[18] - 以A股市场为例，2025年有色金属（申万）行业全年上涨94.73%，电子行业（涵盖半导体、AI硬件等）总市值在2025年末历史上首次超越银行，问鼎行业市值冠军[19] 香港富裕人士财富管理特征与启示 - 香港千万富翁平均在39岁达成首个1000万港币目标，从百万到千万平均需8年，速度快于内地的10年[21] - 香港千万富翁将投资视为主动经营的“创收事业”，财富中41%配置于基金和股票，34%配置于另类投资（如私募股权基金等）[22] - 88%的香港千万富翁表示曾经或打算运用融资杠杆以赚取更高回报[23] - 香港千万富翁的资产配置中，现金仅占28%，投资和保险资产比例达72%，平均持有6.1种投资产品，并计划投资跨越4.7个不同地域/地区[25] - 55%的香港千万富翁已经或计划投资私募股权等私人市场产品，82%认同这类投资能带来更高潜在回报[27] - 80%的香港千万富翁已开始考虑将财富传承至孙辈，显示出更长周期的规划视野[28]