全球策略+多行业联合电话会议：3月港股通调整前瞻 关键要点总结 一、 会议涉及的行业与公司 * **行业**：港股市场、投资银行/证券、期货、虚拟货币/数字资产、电解铝、钨矿、工业品B2B、仓储机器人（AMR）、生物科技（CAR-T疗法、抗体药物、AI制药） * **公司**：南华期货股份、Hashkey Holdings、OSL集团、耀才证券金融、创新实业、嘉兴国际、京东工业、极智嘉（极致嘉）、维力智博、科济药业、晋方、歌礼、云从智能 二、 港股市场整体展望与港股通调整 * **港股近期表现与预期**：港股自2025年11月经历长时间调整后，已回到性价比较高的位置，权重板块风险收益比非常好[2] 新一轮攻势有望启动[2] * **资金流向**：2026年1月1日至8日，港股通南下资金净流入金额已超过12月整月[1][2] * **积极因素**： * 人民币升值预期较强，将提升港股对外资配置的吸引力[1][2] * 2026年是“十五规划”启动之年，两会前政策预期营造良好市场氛围[4] * 美国因素：若政府关门导致美元贬值，或最高法院判决部分关税违法，均可能对人民币资产形成提振[3][4] * **3月港股通调整前瞻**： * 预计有接近50只港股被纳入港股通，新纳入市值门槛提升至约9，090亿港币[5] * 新纳入标的多集中在医疗保健、资讯科技及非必须消费等行业，多为新兴成长型公司[5] 三、 非银金融与证券 * **南华期货股份**： * **核心优势**：90%的利润来自国际业务[6] 在美国、英国、新加坡等主流交易所及Coinbase持有清结算牌照，具备稀缺性[7] * **业务增长**：境外业务保证金规模从2021年的30亿增至约160亿[6] 受益于清结算业务转移及海外加息带来的息差增厚[6] * **盈利预测**：按美联储点阵图预测，预计海外业务利润可达6亿人民币左右[6] * **投资价值**：估值较低，若能进入港股通将进一步提升投资价值[1][7] * **耀才证券金融**： * **业绩表现**：截至2025年9月30日的半年报，营收同比增长6%，税前利润增长7%，净利润增长4.5%[12] 经纪业务收入同比大增77%[12] * **核心驱动力**：主要受益于香港交易所总成交量同比增加122%[12] 自研应用累计下载量约30万人次，科技手段提升客户留存[12] 客户资产规模增幅约34%[12] * **成本控制**：财务成本同比下降44%，整体经营开支下降12.7%（广告宣传开支增加54%）[13] 四、 数字资产与虚拟货币 * **行业背景**：数字资产行业合规化进程推进，美国批准比特币现货ETF，香港有11家平台获正式牌照[8] * **OSL集团**： * **业务生态**：拥有交易所、经纪、机构、资管及支付五大生态系统，与基金公司合作推出数字资产现货ETF[8] * **业绩表现**：2025年收入同比增长接近60%，交易量同比增加200%[9] SaaS业务收入约9，000万港币，但公司整体仍亏损[9] * **全球布局**：在荷兰、加拿大、澳洲及英国等地持有监管牌照[8] 未来计划拓展东南亚、欧洲及中东市场，重点发展OTC大宗交易和支付[10] * **Hashkey Holdings**： * **业务重点**：更注重构建底层体系，如流动性打通和技术升级[11] Aladdin Book机构用户占比高达90%以上[11] * **链上服务**：提供区块链质押基础设施，截至2025年9月30日，质押资产达290亿港元，是亚洲最大、全球第八大的质押服务提供商[11] * **资管业务**：为机构客户提供数字资产投资机会，截至2025年9月底管理资产规模约78亿港币[11] 五、 工业与资源 * **创新实业（电解铝）**： * **一体化优势**：覆盖整个电解铝产业链，内蒙古80万吨产能电力成本低，山东滨州120万吨氧化铝产能临近港口[14] 自给率高（氧化铝80%多，电力接近90%）[14] * **产能扩张**：计划到2027年投产沙特50万吨电解铝项目，总产能将提升至130万吨[14] * **行业趋势**：2026年电解铝可能进入供不应求阶段，全球供应增量不足百万吨，需求净增量预计150-200万吨[14] 储能领域爆发和建筑用铝需求回升形成支撑[14] * **盈利与估值**：在24，000元/吨铝价下盈利弹性逐步体现，行业估值中枢为7-10倍[14] * **嘉兴国际（钨矿）**： * **资源优势**：拥有萨克斯坦巴库塔钨矿，总资源量23万吨，可服役至2040年后，矿体集中厚实，开采成本低[15][16] * **生产规划**：一期项目已于2025年4月投产，预计2025年产销量约4，500吨钨精矿[17] 二期项目预计2027年Q1投产，产能将提升至近500万吨，对应钨精矿产销量提升至14，000多吨[17] * **价格与市场**：钨精矿价格自2025年初以来涨幅已超过200%，接近250%[17] 中国占全球产量80%且实施保护性开采，推动价格上涨[17] * **估值空间**：目前估值远低于同类型A股公司，仍有较大空间[3][17] 六、 工业科技与B2B * **京东工业**： * **业务规模**：覆盖80个商品类别、超8，000万个SKU，聚合15.8万家供应商，服务260万家中小企业客户[18][19] * **业务板块**：MRO（维护、维修、运营）板块贡献总收入超90%[19] BOM（物料清单）业务是战略重点，旨在将市场规模从两三万亿扩展到十几万亿[3][19] * **财务表现**：2025年上半年收入同比增18.9%至102.5亿港元[19] 2024年总收入2044亿港元，净利润7.6亿港元[19] 毛利率从2024年的16%提升至2025年上半年的18.6%[19] * **市场地位**：在2024年采购服务市场排名第一，规模是第二名的3倍左右[19] * **极智嘉（极致嘉）**： * **行业地位**：全球仓储领域AMR（自主移动机器人）龙头[20] * **核心优势**： 1. **技术**：提供软硬件加算法一体化方案，算法可同时调度超5，000台机器人，实现99.99%拣选准确率[21] 2. **客户粘性**：2025年上半年超80%销售收入来自老客户复购[22] 3. **出海优势**：业务拓展至全球40多国，海外收入占比近80%，海外业务毛利率比国内高35个百分点以上[21] * **财务与估值**：预计2025年扭亏为盈，收入达100亿人民币时净利润率可达20%或更高[22] 当前PS约10倍（基于2025年31亿人民币收入），参考同业有上升空间[24] * **股价催化**：预计2026年2月6日进入港股通，是强劲的股价催化因素[20][24] 七、 生物科技与制药 * **维力智博**： * **技术平台**：布局Xbody双抗平台和利斯堡TCE平台，旨在降低肿瘤治疗风险[25] * **核心产品FB2024**：规划11个适应症，6个已入组[26] 在肺外神经内分泌癌中，15毫克剂量组ORR达83.3%[26] 小细胞肺癌一线治疗联合化疗ORR为86.5%[27] * **核心产品LBR034**：针对多发性骨髓瘤，在难治性赛道表现优于现有双抗和三抗药物[27] * **科济药业**： * **技术发展**：在自体CAR-T基础上，发展通用型CAR-T技术平台，有望解决生产成本高和及时性问题[28][29] * **成本优势**：自体CAR-T成本约30-50万元/患者，通用型CAR-T可能降至1-3万元，最高可从50万元降至2万元左右[29][30] * **疗效数据**：通用型CAR-T产品CT0，596在多发性骨髓瘤患者中ORR达62.5%，CR为37.5%，疗效接近自体CAR-T[30][31] * **未来计划**：推进通用型CAR-T平台，扩展至自身免疫性疾病等适应症[32] 预计全球首个实体瘤自体CAR-T产品CT041于2026年上半年获批[32] * **其他医药公司**： * **晋方**：专注于K瓦治疗领域，72K、72D项目与LAST合作推进全球临床，RAP分子胶数据优异[34] * **歌礼**：布局小分子GLP-1减肥药，最新数据优于同行，并布局减重不减肌产品[34] * **云从智能**：AI制药代表，通过差异化靶点发现体系取得进展，首个项目已进入临床二期并显示疗效优势[34]

港股市场整体表现 - 港股三大指数高开，恒生指数上涨0.55%，国企指数上涨0.75%，恒生科技指数上涨0.88% [1] - 大型科技股普遍上涨，美团上涨近3%，百度上涨超2% [1] 行业板块表现 - 现货金银价格创新高，黄金首次突破4600美元 [1] - 黄金股引领有色金属股上涨，赤峰黄金上涨4%，灵宝黄金与山东黄金齐涨 [1] - 生物医药股与风电股继续活跃，金风科技上涨超4% [1] - 濠赌股、电子消费股、快递股走低 [1]

项目概况与进展 - 经开生物医药创新园项目主体结构已全面封顶 [1][5] - 项目总投资超5亿元人民币 建筑面积约7万平方米 [1] - 项目于2024年底启动建设 历经一年实现主体结构封顶 [3] - 项目预计2026年10月全面竣工并投入使用 [1] 项目定位与规划 - 项目是武汉经开区重点规划建设的8个专业化“园中园”之一 [3] - 项目由经开产投集团与海特生物合作共建 [3] - 园区致力于打造一站式生物医药产业集聚区 集研发孵化、中试生产、展示交流、人才公寓、商业空间等综合功能于一体 [3] - 项目用地位于武汉经开区车城大道与创业一路交会处 [3] 招商与运营模式 - 园区创新实施“边建设、边招商”模式 [3] - 招商团队已赴上海、深圳、北京等地开展精准推介 对接了十余个优质生物医药项目 [3] - 目前首批科技企业已签约入驻 [3] - 相邻老旧保税仓库改造为启动区 改造工作已全部完成 拟入驻企业布林凯斯正在进行内部装修 预计春节后正式入驻 [3] 产业生态构建与平台建设 - 园区产业生态已初步构建 [3] - “武汉细胞与基因治疗药物研究院”率先落户 由经开产投、海特生物及布林凯斯合作共建 [3] - 该研究院聚焦病毒与非病毒载体两大技术路线 旨在打造细胞与基因治疗药物研发与中试平台 [3] - 园区将以细胞与基因治疗药物载体中试平台为核心 协同发展合成生物、高端医疗装备等公共服务平台 [4] - 围绕合成生物、高端医疗器械两大领域的创新平台也在积极推进中 [3] 战略目标 - 园区旨在通过平台赋能 着力引进领军企业、培育创新成果、集聚产业链资源 [4] - 最终目标是推动生物医药特色产业集群化发展 [4]

公司财务与业务目标 - 公司稳步实现2025财年目标，收入和利润双双增长 [1] - 公司2026财年业务增长势头继续，受研究服务、药物开发和生产业务支撑 [1] 业务板块表现与展望 - 研究服务业务延续2024年强劲势头至2025年 [1] - CD3 TCE分子合作加速，平台迎来战略节点 [1] 合作项目与潜在收益 - 2025年合作项目的潜在里程碑付款总额高达40亿美元以上 [1]

卫星互联网与航天产业 - 我国于2025年12月向国际电信联盟申请了超过20万颗卫星的频轨资源，其中超过19万颗来自新成立的无线电创新院[1] - 卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面，专家看好无线电创新院作为“国家队”整合产业资源，发挥超大规模市场优势以加快产业赶超[1] 资本市场与资金流向 - 2026年开年以来，外资机构持续加仓中国资产，摩根大通在港股密集增持宁德时代、赣锋锂业、信达生物等公司H股[2] - 国际资本增持反映对中国经济企稳回升预期增强及港股估值洼地吸引力，多只在美国上市的中国科技类ETF也持续吸引资金流入[2] - 证监会表示将推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%[3] - 权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右[3] 人工智能与前沿科技 - 月之暗面创始人表示，公司计划长期迭代至K100模型，下一代模型将持续优化架构与技术，并注重数据质量与模型“品位”[6] - 长三角一体化大模型正式发布，该模型是在多年城市与区域科学研究积累基础上构建的专用大模型，旨在为区域发展提供决策支撑[7][8] - 马斯克宣布，X平台将在一周内正式开源其最新的内容推荐算法，覆盖所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码[10] 高端制造与机器人 - 人形机器人T链一级供应商杭州新剑机电传动股份有限公司启动上市辅导，该公司与特斯拉Optimus产业链关系密切[4] - 上海新剑资产管理有限公司持有新剑传动29.40%股份，为其控股股东[4] - 中国兵器工业集团自主研发的“天马-1000”无人运输机成功首飞，该机是国内首款实现高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换的中空低成本运输平台[11] - “天马-1000”升限达8000米，滑跑起降距离小于200米，最大航程1800公里，最大载重1吨，集物流运输、应急救援、物资投送多功能于一体[11] 政策与监管动态 - 国家网信办就《互联网应用程序个人信息收集使用规定》公开征求意见，旨在规范个人信息收集使用活动，意见反馈截止时间为2026年2月9日[5] - 国家医保局启动“个人医保云”建设试点，计划于2026年2月至12月在部分地区试点，探索构建覆盖全人群、全周期、全场景的智慧医保管理新模式[9] - 试点将全面汇聚区域内定点医药机构的诊疗、结算、药品耗材使用等核心数据，并重点对接处理可穿戴设备、家庭智能监测设备、体检机构数据等[9]

新生代浙商传承与创新 - 新生代浙商时代已经到来，时代接力棒从“创一代”交到“新二代”手中，传承与创新成为浙江民营经济高质量发展的关键命题 [1] - 主题沙龙聚焦民营企业代际交接中的治理结构转型、新生代主导下的决策机制创新等核心议题 [1] - “人工智能”、“新质生产力”、“科技变革”等与技术创新相关的词汇成为沙龙关键词，制度性“善治”被视为企业可持续发展的“共赢之钥” [1] 临平区新生代企业家培育举措 - 临平区将培育新生代企业家作为战略性工作，持续深化“青蓝接力工程” [2] - 临平区于2025年专门出台《临平区促进新生代企业家高素质成长培育实施方案(2025-2027)》，以制度化安排推动新生代企业家提质成长 [2] - 临平区新生代企业家联谊会已汇聚203家会员企业，其中包括12家上市公司和7家浙商全国500强企业，涵盖老板电器、春风动力、西奥电梯、东华链条等行业龙头 [2] - 该联谊会先后获评全国“四好”商会建设优秀案例、全国年度百个两新党建创新案例、杭州市先进基层党组织等荣誉 [2] 临平区营商环境与产业基础 - 新生代浙商联合创新服务中心在临平正式启动，计划于2026年正式启用的中国青创中心也落地临平，相关负责人表示“临平的营商环境特别好”是重要原因 [3] - 临平是浙江最年轻的市辖区，也是杭州城东智能制造核心区，长三角G60科创走廊、杭州城东智造大走廊、杭州城西科创大走廊三廊交汇于此 [3] - 全区35岁以下人口占比近半，青年人才总量超13万 [3] - 依托三大产业平台，临平已集聚上市企业28家、百亿级企业4家、国家级专精特新“小巨人”企业40家 [3] - 高端装备、生物医药、时尚产业三个千亿级产业集群正加速成型 [3]

核心观点 - A股2025年业绩预告披露显示，已披露公司整体增长态势较好，预喜比例达55.56%，其中18家公司预计净利润翻倍，投资收益增长和海外市场拓展是重要驱动因素 [1][2][4] 整体业绩预告概况 - 截至1月11日，A股共有108家上市公司披露2025年业绩预告，其中60家预喜，预喜比例约为55.56% [1] - 预喜类型包括：略增22家、扭亏5家、续盈1家、预增32家 [1] - 剔除扭亏影响，有18家公司预计2025年全年归母净利润同比增幅超过100% [1][2] 高增长公司案例分析 - **中科蓝讯**：预计2025年归母净利润为14亿元至14.3亿元，同比增长366.51%至376.51%，主要原因是投资摩尔线程和沐曦股份带来的公允价值变动收益大幅增长 [3] - **传化智联**：预计2025年归母净利润为5.4亿元至7亿元，同比增长256.07%至361.57%，业绩增长源于主营业务优化及转让子公司股权确认的投资收益 [4] - **中船防务**：预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%至196.88%，增长得益于船舶产品毛利改善及联营企业投资收益增加 [4] - **赤峰黄金**：预计2025年归母净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%至81%，主要受黄金产量约14.4吨及产品销售价格同比上升约49%驱动 [5] - **百奥赛图**：预计2025年营业收入约为13.51亿元，同比增长37.75%，扣非归母净利润约为8027.34万元，同比增长249.5%，增长源于海外市场开拓及国内研发需求释放 [5] - **艾比森**：预计2025年归母净利润为2.4亿元至2.9亿元，同比增长105.32%至148.09%，营业收入约为41.56亿元，同比增长13.46% [6] 业绩增长驱动因素 - **投资收益贡献显著**：多家公司业绩翻倍与非经常性损益（如股权投资公允价值变动、转让子公司股权收益）大幅增长密切相关 [1][3][4] - **主营业务稳步增长**：部分公司通过聚焦市场需求、优化产品结构、提升生产效率等方式实现了主营业务的改善 [4] - **海外市场成为增长引擎**：多家公司提及通过深化本地化运营、构建全球渠道网络，海外业务实现快速增长，并成为重要业绩驱动力 [5][6][7] - **行业景气度提升**：半导体、生物医药、化工、机械、有色金属等行业上市公司业绩回暖明显，黄金行业公司受益于产品价格大幅上涨 [4][5] 行业趋势与公司战略 - **行业表现**：半导体、生物医药、化工、机械、有色金属等行业业绩回暖明显 [4] - **公司未来规划**：部分公司在业绩预告后披露未来战略，如艾比森聚焦COB、MIP技术优化、AI+显示场景应用、布局LED电影屏及AR显示等增量市场，并持续优化全球布局 [5] - **研发与竞争力**：公司通过保持高强度研发投入构筑核心技术壁垒，以提升产品竞争力并拓展各行业市场业务 [7]

地区经济与产业总体表现 - 2025年地区生产总值增长5.9% [1] - 累计签约引进项目1182个，总投资1223亿元 [1] - 30个省市重大新开工产业项目全部开工 [1] - 1—11月规上工业增加值分别增长8.2%、11.2% [1] 石化与钢铁产业 - 石化、钢铁产业工业总产值突破2700亿元 [1] - 金陵石化高端日化品等百亿级项目加快建设 [1] - 巴斯夫特性高性能添加剂等项目建成投产 [1] 集成电路产业 - 集成电路产业营收472.13亿元，增长8.9% [1] - 集成电路产业营收占全市51.43% [1] - 华天系在江北总投资超340亿元 [1] - 支持芯视元扩大产线，沐曦发布全国首款全流程国产化通用GPU芯片 [1] - 沐曦母公司上市首日涨幅达7倍 [1] 生物医药产业 - 生物医药产业营收435亿元，产值增长12% [1] - 恩泽舒、济可舒两款1类新药获批上市 [1] 智慧交通与高端装备制造产业 - 智慧交通和高端装备制造产业加快发展 [1] - 名爵MG4跻身纯电紧凑型轿车销量前五 [1] - 新能源汽车累计下线整车17.8万辆 [1] 未来发展目标与规划 - 2026年目标：地区生产总值可比价增长5%，全社会固投实现正增长，社会消费品零售总额同比增长3% [2] - 紧扣“2+4+N”产业布局，推动科技创新和产业创新融合 [2] - 推进深层次改革和高水平开放 [2] - 锚定江北新主城“现代、国际、精致、活力、生态”建设目标，推动内涵式高质量发展 [2]

北京经济技术开发区（北京亦庄）总体经济表现 - “十四五”期间地区生产总值年均增速10%，居国家级经开区首位 [1] - 经济总量连跨两个千亿级台阶，相当于“再造一个新亦庄” [1] - 2025年预计地区生产总值增长9%，工业总产值增长11% [1] - 对北京工业增长的贡献率超过50% [1] - 仅用北京1.37%的土地，贡献了北京近四成的工业增加值 [1] 主导产业与产业集群发展 - 形成新一代信息技术、高端汽车、生物技术、机器人智能制造四大主导产业 [1] - 形成了六个千亿级产业集群 [1] - 集成电路装备产业全国领跑，2025年全产业链产值预计突破千亿元 [1] - 人工智能产业聚集企业超600家，产业规模突破800亿元 [1] - 生物医药领域一类新药临床批件数量全市居首 [1] 科技创新与成果转化 - 国家高新技术企业超过2300家 [2] - 国家级专精特新“小巨人”企业达190家 [2] - 研发投入强度超过7% [2] - PCT国际专利申请量在国家级经开区中名列第一 [2] - 5年间超过1000项科技成果落地生根，百余项关键技术取得突破 [2] - 2025年首台（套）重大技术装备认定数量再获北京市第一 [2] 投资与外资利用 - 投资连续3年保持千亿规模 [1] - 利用外资居北京市前列 [1] - 2025年前11个月实际利用外资额创下历史新高 [2] 营商环境与改革举措 - “高效办成一件事”、“一体化综合监管”等改革举措先行先试 [2] - “综合查一次”让超过2.3万家企业安心经营 [2] - 政策“免申即享”比例全国领先，“免证办事”成为新常态 [2] - 北京亦庄综合保税区创造了当年建设、当年验收、当年运营的“亦庄速度” [2]

科技创新是"突破关键技术、抢占未来赛道、实现经济高质量发展"的核心支撑 科技创新是破解关键技术"卡脖子"问题、筑牢产业链安全根基的核心因素。当前西方国家将对中国高科 技的封锁作为遏制战略的核心手段，从芯片制造设备、工业软件到高端精密仪器，这些曾被海外垄断的 关键领域，一旦断供便可能威胁我国产业链运转，对我国产业链安全、国家安全造成极大威胁。2018年 中美第一轮贸易战打响，我国已意识到科技安全的严峻性，此后我国将科技创新作为"破局关键"， 以"自主可控、安全高效"为目标推进关键技术攻关。经过若干年的突破与发展，我国在中低端芯片、部 分通信设备与电力装备等领域已实现初步替代，但在先进制程半导体、核心工业软件、高端科研仪器、 关键材料等环节仍依赖进口，自主可控能力仍然不足，后续需聚焦短板持续投入、系统攻关。 科技创新是抢占未来赛道，塑造国际竞争力的重要抓手。回顾"十四五"，科技创新为规划目标落地提供 了关键支撑，展望未来，科技创新是抢占新赛道、塑造国际竞争新优势的重要抓手。在芯片领域，我国 竞争力不断上升；人工智能领域，我国应用场景与数据优势突出，同时诞生了具有国际影响力的本土大 模型。但也要意识到，在开创性基础 ...