| *业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月11日 | | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日 | 单位 | | SMM 1#电解销 | 122800 | 123900 | -1100 | -0.89% | 7C/HT | | 1#金川镇 | 123900 | 125000 | -1100 | -0.88% | 元/吨 | | 1#金川镍升贴水 | 2400 | 2400 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 1#进口镇 | 121600 | 122700 | -1100 | -0.90% | 元/吨 | | 1#进口镍升贴水 | 100 | 100 | 0 | - | 元/肥 | | LME 0-3 | -189 | -180 | -a | 4.96% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -3024 | -3476 | 452 | -13.00% | 元/吨 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡运行；铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有；锌空配思路不变，内外正套可继续持有，月间反套可持有；镍短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡；铅预计下周震荡于16400 - 16700区间，6月供应持平，需求偏弱；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主；碳酸锂中长周期价格仍将震荡偏弱运行，预计下周震荡后下跌 [1][4][8][11][15][18][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 海外LME仓单集中注销推动LMEcash - 3m结构走陡，lc价差因钢铝关税落地情绪受冲击走阔；国内出口窗口接近打开，部分冶炼企业组织出口；本周库存平滑小幅累库，跨月价差收敛；全球显性库存因美国虹吸效应去化，国内库存因出口窗口打开难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大；6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口；6 - 7月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡；供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨；需求端内需弹性有限，华北和华南订单环比回落，升贴水下滑，华东尚可，海外欧洲需求弱，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME基本不变，5月后震荡下行 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库；宏观影响弱化，此前传印尼配额审批放松但官方未证实 [8] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [11] 铅 - 本周铅价低位振荡；供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张，再生低利润多维持半数产能开工，回收商收出货偏谨慎，4 - 5月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱；需求侧电池库存高，电池厂开工仅50%，16500有补库动机，精废价差倒挂，再生挺价严重，LME库存集中交货，新年以旧换新政策持续，但4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需；本周价格震荡，下游采购去库力度有限仅刚需补库，原再生铅需求有限，再生挺价致精废价差 + 75倒挂，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面；近期部分再生冶厂原料告急和利润低而减产，回收商收出货偏谨慎；预计下周铅震荡于16400 - 16700区间，6月供应计持平，需求偏弱 [15] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响；供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西地区部分减产，云南地区仍苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，缅泰边境战乱影响部分运输量，加剧近端供应紧张，海外除佤邦外供应扰动基本平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内锡价大跌后下游积极补库，去库较强，海外消费抢装延续，库存低位震荡；现货端小牌锡锭依旧偏紧，交易所库存多为高价的云字牌，下游暂无较强提货意愿；短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，六月或是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上关税预期反复和商品情绪偏弱 [18] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，云南永昌、新安硅材料新投产能逐渐落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至，部分硅厂陆续复工，部分观望，云南地区丰水期电价7月开始执行，目前开工数量不多；短期供需双减格局明显，刚需偏弱运行，投机性需求有限；当前工业硅整体供需达到紧平衡状态，后续新投产能落地及丰水期小厂复产，未来供应有潜在压力；中长期产能过剩背景下价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本底部运行为主，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡；期现报价参考07合约，下游消耗库存为主，补货偏观望，新货基差下行，厂家惜售挺价，期现报价维持，有移仓；遂宁产线复工，小回收厂减产加剧，亏损的自有矿靠套保维持利润并生产，盐湖增量，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存；低价使新货注册仓单减少，6月排产储能有增；中长周期矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行；短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动对需求改善不及预期，锂矿报价持续下行，锂价失去支撑，下游谨慎逢低补库，外采冶厂均亏损并有减产动作，价格已触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清；后市供应弹性高，周内四川大厂检修有炒作情绪，预计下周继续有减停产消息炒作，震荡后下跌 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜近期或维持震荡格局，铝价短期预计偏弱运行，镍预计偏弱震荡运行，锡价预计震荡运行 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 截至6月10日收盘，沪铜主力07合约涨0.27%至78880元/吨，关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，基本面支撑减弱，上行和下跌空间均有限 [1] - 截至6月10日收盘，沪铝主力07合约跌0.12%至20050元/吨，几内亚矿端扰动7月影响到港量，氧化铝运行产能回升，需求走弱，短期铝价预计偏弱 [2] - 截至6月10日收盘，沪镍主力07合约跌1.06%至121390元/吨，镍矿偏紧升水高，下游接受度有限，中长期供给过剩，预计偏弱震荡 [3][5] - 截至6月10日收盘，沪锡主力07合约涨0.21%至263420元/吨，5月国内精锡产量环比降2.4%，消费端有望复苏，预计震荡运行 [6] 现货成交综述 - 国内现货铜价上涨，高铜价抑制补库意愿，成交清淡 [7] - 现货铝市成交疲弱，持货商挺价乏力，买方减少采购 [8] - 氧化铝现货市场交易活跃度下降，买卖双方价格博弈，成交受抑 [9] - 现货锌市场成交清淡，持货商降价出货，接货方刚需补库 [10] - 现货铅市场交投谨慎补库，贸易商挺价意愿增强 [11][12] - 现货镍市场以刚需采购为主 [13] - 现货锡市场畏高交投清淡 [14] 仓单库存报告 - 铜期货仓单33746吨，较前一日减496吨，铜库存120400吨，减少2000吨 [16] - 铝期货仓单47543吨，较前一日减175吨，铝库存359900吨，减少2100吨 [16] - 锌期货仓单3075吨，较前一日增997吨，锌库存134550吨，减少1050吨 [16] - 铅期货仓单42198吨，较前一日增399吨，铅库存278025吨，减少1950吨 [16] - 镍期货仓单21041吨，较前一日减151吨，镍库存198126吨，减少966吨 [16] - 锡期货仓单6866吨，较前一日减38吨，锡库存2415吨，减少25吨 [16]

新能源及有色金属日报 | 2025-06-10 白银持续走强带动铜价震荡上行 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-06-09，沪铜主力合约开于 78580元/吨，收于 78910元/吨，较前一交易日收盘-0.03%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 78,920元/吨，收于 79,330 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.84%。 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日日内品牌价差问题仍存，下游采购情绪不佳，持货商因临近交割并无继续大量贴水报价。早盘 鲁方、祥光、JCC等继续升水120-150元/吨；好铜如金川、贵溪等升水120-150元/吨，随后低价金川110元/吨成交小 百吨、贵溪130元/吨低价成交小百吨；随后便回到升水140-160元/吨。铁峰、大江HS等货源成交-10到30元/吨。 今 日，由于临近交割，低价货源难求，后半周现货将收到月差指引，预计继续小升水成交低价货源。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，并无重要经济数据公布，而在事件方面，加州起诉特朗普政府调兵进入洛杉矶，后者威胁逮捕 加州州长、马斯克公开支持特朗普派兵、特朗普表示不希望美国发生内战。而美司法部要求法院延长特朗普关税 无效判决的暂缓执行期。 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/10 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/03 215 1019 105791 31404 -652.82 409.92 85.0 100.0 52.31 143850 74375 2025/06/04 130 945 105791 31933 -863.51 389.51 81.0 98.0 48.48 141350 75025 2025/06/05 80 805 105791 31687 -1366.56 279.74 79.0 98.0 93.15 138000 83300 2025/06/06 75 974 107404 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 变化 -5 - ...

◆ 铜： 截至 6 月 9 日收盘，沪铜主力 07 合约上涨 0.13%至 78910 元/吨。关 税对铜价影响再度提升，中美元首通话也带来利多预期，铜价偏强，振 幅扩大。基本面上，国内硫酸市场多区域上行趋势明显，炼厂生产得以 维持，精铜产量依然保持高位，但供应端的扰动及极低的 TC 依然对铜价 有潜在支撑。目前铜社会库存低位企稳，市场消费呈现下滑趋势，炼厂 则考虑安排出口。市场高升水、高月差在铜价上涨之后有所转弱。整体 来看，下游消费逐渐由旺转淡，基本面的支撑相较此前有所减弱，铜价 上行空间将受到限制。但基于目前库存仍维持低位，供应端扰动仍存， 下跌空间同样有限。沪铜近期或仍维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 6 月 9 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.20%至 20025 元/吨。几 内亚 AXIS 矿区被划入战略储备区域、禁止开采，博法地区两家矿企发 货中断，另一家矿企仅依靠码头剩余库存维持发货。几内亚矿端扰动尚 未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到 7 月份才 能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加 135 万 吨至 9065 万吨，全国氧化铝库存周度环比减少 2 ...

铜价走势分析 - 沪铜期货主力合约从2020年3月底的35480元/吨上涨至2024年5月20日的历史新高88940元/吨，之后震荡下行 [2] - 2024年1月至3月26日沪铜期货主力合约从震荡上行至阶段性高点83060元/吨，之后急速下跌至4月9日的71060元/吨 [2] - 未来一个月铜价预计将在7.5万至8.3万元/吨区间波动，中长期来看铜价重心异涨难跌 [1][3] 铜产业链现状 - 当前铜产业链呈现"原料进口紧缺、冶炼内卷严重、加工生存困难"的窘境 [1] - 上游矿山企业面临成本攀升压力，中游冶炼厂在加工费倒挂下被迫降负荷生产，龙头冶炼企业通过混矿冶炼（非洲铜原料占比升至25%）及期货点价维持微利 [4] - 下游铜加工企业面对海外贸易不稳定性，生存受困，加速向高端化转型 [4] 供需基本面 - 2025年以来全球铜矿山产量增长不及预期，铜精矿供应持续紧张 [2] - 国内社会库存处于历史偏低水平，现货持续升水 [2] - 国内铜实际消费表现良好，电网投资、家电、新能源企业等是铜消费的重要支撑 [2] 行业转型趋势 - 2025年精密铜箔、铜合金压延带材等高端产品占铜加工材总量比重达28%，较2020年的12%提升16个百分点 [4] - 半导体用超高纯铜带（纯度≥99.999%）产量从2020年的1.2万吨增至2025年的5.8万吨，年复合增长率达37% [5] - 铜加工企业加速向新能源汽车、清洁能源、通讯电子、电力电气、芯片半导体、AI散热等新兴领域转型 [6] 企业应对策略 - 铜上中游企业挖掘国内外铜资源供应来源保障可靠性，拓展再生铜资源作为供应链补充 [4] - 铜中下游客户提升产品核心竞争力以绑定产业战略客户并扩展多元化销售渠道 [4] - 企业通过套期保值锁定加工成本、稳定销售价格，利用外汇期货对冲汇率风险 [7] 新兴领域发展 - 金田股份铜及铜合金产品主要应用于新能源汽车、清洁能源、通讯电子、电力电气、芯片半导体、AI散热等领域 [6] - 终端企业对产品要求不断提高，从普通铜转向无氧铜、再生铜，并注重低碳环保 [6] - 铜加工产品以"原材料价格+加工费"方式定价，利润主要来自加工费 [6]

| 产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月9日 | | | | 林嘉施 | Z0020770 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解镍 | 123400 | 123100 | 300 | 0.24% | 7C/HT | | 1#多川镇 | 124500 | 124200 | 300 | 0.24% | 元/吨 | | 1#金川镍升贴水 | 2450 | 2450 | 0 | 0.00% | 元/吨 | | 1#进口镇 | 122300 | 122100 | 200 | 0.16% | 元/吨 | | 1#进口镇升贴水 | 250 | 350 | -100 | -- | 元/肥 | | LME 0-3 | -182 | -189 | 7 | -3.68% | 美元/吨 | | 期货进口盈亏 | -3595 | -3563 | -32 | 0.90% | 元/吨 | | 沪伦比值 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银强势震荡，铜高位盘整，锌区间震荡，铅、锡、铝、镍反弹承压，工业硅和碳酸锂反弹沽空 [1] - 短期地缘变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金牛市未结束 [3] - 中长期看好铜，锌供增需弱，铝价反弹承压，镍价反弹承压，碳酸锂基本面难改善 [1][6][9][10][12][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国就业数据低但消费数据积极，中国央行继续购金，无系统性风险集中爆发，黄金价格高位震荡 [2] - 基本逻辑：美国就业、消费数据喜忧参半，中国央行连续7个月增持黄金，俄罗斯或报复乌克兰，短期地缘变数大，长期牛市未结束 [3] - 策略推荐：黄金关注765支撑，做长线控制仓位；白银背靠8700多单等待介入 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡盘整 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，5月中国电解铜产量环比增、同比升，预计6月环比降；COMEX铜抽干全球库存，LME铜仓单注销，国内社会库存小降，海外俄铜转至国内，下游压价采购，洋山铜溢价和现货升水回落 [5] - 策略推荐：前期铜多单逢高止盈，卖出套保逢高布局，警惕回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注【77900，79200】，伦铜关注【9600，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌低位盘整，震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，6月国产锌矿加工费上调，预计6月国内精炼锌产量环比、同比增加；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：国内宏观政策窗口期，锌短期低位盘整、震荡偏弱，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2600，2700】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝再度回落 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境不确定，5月中国电解铝行业完全成本环比降，6月初国内电解铝锭库存降、铝棒库存增，需求端下游龙头企业开工率降，终端进入淡季；氧化铝海外几内亚铝土矿扰动趋缓，进口铝土矿价格止跌企稳，供应维持高位，6月运行产能回升，库存小幅累库，供应过剩延续 [10] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注库存变动，主力运行区间【19800 - 20500】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境不确定，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本支撑减弱，国内精炼镍产量环比小降但库存充足，过剩局面难扭转；不锈钢消费进入淡季，库存压力显现，供需过剩压力延续 [12] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【119000 - 125000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507连续5日减仓，小幅收涨 [13] - 产业逻辑：供应端压力大，国内冶炼厂未规模性减停产，部分厂家套保，矿端和锂盐厂降本增效，锂价难获支撑；终端需求进入淡季，新能源乘用车库存创新高，消费动力不足，仅储能端有支撑；产量环比修复快，累库预期增强，反弹持续性存疑 [14] - 策略推荐：逢高沽空【60000 - 61500】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，预期高位偏震荡运行；铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有；锌空配思路不变，内外正套和月间反套可持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢短期预计震荡；铅预计下周震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平需求偏弱；锡短期建议观望，中期关注高空机会；工业硅中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主；碳酸锂预计震荡后下跌 [1][4][8][12][16][19][21][23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 海外 LME 仓单集中注销推动 lc 价差走阔，国内出口窗口接近打开，部分企业组织出口，库存平滑小幅累库，跨月价差收敛，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端 6 月冶炼环比提升 2.5 万吨左右，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨，需求端内需弹性有限，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库小幅累库，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 基本保持不变，策略上锌空配，内外正套和月间反套可持有 [1][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，宏观影响弱化，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡 [12] 铅 - 本周铅价低位振荡，供应侧报废量同比偏弱，中游再生冶厂产能集中投放但开工率低，4 - 5 月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧，需求侧电池库存高，开工仅 50%，16500 有补库动机，精废价差倒挂，LME 库存集中交货，新年以旧换新政策持续但 4 - 7 月淡季消费偏弱，下游采购去库力度有限，预计下周铅震荡于 16400 - 16700 区间，6 月供应持平需求偏弱 [15][16] 锡 - 本周锡价震荡上涨，受商品情绪回暖及缅泰边境战乱影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，缅泰边境战乱影响运输量，海外供应扰动基本平息，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内下游积极补库，海外消费抢装延续，库存低位震荡，现货端小牌锡锭偏紧，短期供需双弱，上半年预计维持此状态，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，宏观上关税预期反复和商品情绪偏弱，短期建议观望，中期关注高空机会 [19] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南地区丰水期电价 7 月执行，目前开工数量不多，短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前工业硅整体供需达到紧平衡状态，后续新投产能落地及丰水期小厂复产，未来供应有潜在压力，中长期价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [21] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位振荡，期现报价参考 07 合约，下游消耗库存为主，补货观望，新货基差下行，厂家惜售挺价，期现报价维持，有移仓，遂宁产线复工，小回收厂减产加剧，盐湖增量，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存，低价使新货注册仓单减少，6 月排产储能有增，中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎逢低补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周有减停产消息炒作，震荡后下跌 [23]