报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格下跌，盘面震荡偏弱，短期盘面无明显驱动，预计以震荡为主 [3][7] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给端本周检修减少产量上升，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，环比上周+1.0%，华北、华中、华东负荷上升，其他大区基本稳定 [3] - 需求端氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率持平，江浙地区综合开机率环比下降 [3] - 库存端下游疲软接货积极性不佳，烧碱库存累库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调7.43%，同比上调79.32%，除华东、西南区域，其他区域库容比环比上升，片碱部分地区样本仓库库存增加 [3] - 基差当前主力合约基差在87附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面山东氯碱企业周平均毛利环比减46%，原盐价格上调使烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行，液氯周均上行，氯碱利润整体下降，下游整体需求有减少趋势 [3] - 估值上现货价格低位，盘面绝对价格偏低，近月合约小幅贴水 [3] - 宏观政策方面能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面震荡 [3] - 交易策略暂无单边和套利建议，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退情况 [3] 主要周度数据变动回顾 - 烧碱期货价格最新2100.0元/吨，较上周跌5.58%，山东32碱价格、山东50碱价格等多种价格均下跌 [5] - 中国产量最新85万吨，较上周涨1.16%，部分地区产量有变动 [5] - 中国开工率最新86.0%，较上周涨1.18%，部分地区开工率有变动 [5] - 液碱库存最新50.48万吨，较上周涨7.45%，片碱库存等有变动 [5] - 氧化铝开工等下游开工数据有变动，山东氯碱利润等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，山东现货偏弱，期货底部支撑弱，液氯价格高于上半年且本周上调，氯碱综合利润接近盈亏平衡线，工厂未降负荷，现货价格持续下跌未企稳，下游需求受买涨不买跌影响难以放量，预计震荡下行，需关注液氯变动和氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [33] - 主产区产量华北检修减少，产量上涨 [38] - 氯碱综合利润下降 [39] - 下游价格氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [42] - 氧化铝开工修复，库存累库，供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，利润较好且同比持稳 [54][65] - 非铝需求开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [66] - 液氯下游开工率反弹 [74] - 后续华东、华中、西南等地部分企业有检修计划 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车，企业库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应宽裕，传统需求淡季延续，出口无明显提振，价格趋弱，长期供需仍有压力，预计价格偏弱运行，期货偏空思路，期权暂观望[2] - PVC供应端下周压力不减，开工率有提升空间，需求端管型材开工维持低位，软制品旺盛，出口签单或小幅增加，成本端支撑预期走强，市场维持区间整理运行，11月 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量形成利空，出口方面印度库存高位，采购积极性一般，国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端支撑乏力，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局，期货反弹偏空对待，期权观望[3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，烧碱价格受多种因素影响波动，如宏观政策、氧化铝厂采买价、库存、成本、新产能投放等，远月预期较差，因成本下移、新产能投放及氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货近期松动共振[6] - 供应方面，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.86%，较上周提升0.17个百分点，山东地区本周91.45%，较上周下降0.21个百分点；12月3日华东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.16%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.53%[25] - 装置动态方面，多家企业有检修情况，本周检修损失量合计400万吨，部分企业计划后期检修[26] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；氧化铝价格偏弱，市场信心未明显恢复，预计价格维持偏弱调整走势，运行区间在2700 - 2900元/吨[30][34] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高[38] - 电解铝方面，产量维持高位，电解铝出货量回落[44] - 非铝下游方面，纺织开机率回落，短纤开工率走高[49] - 出口方面，10月出口走弱，估算出口利润回落[56] 聚氯乙烯 - 期现方面，PVC现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未有实质性改善，期货价格受供需、宏观情绪、商品氛围等因素影响波动[63][64] - 利润方面，行业利润持续恶化，电石产量高位，利润底部震荡[69][74] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，整体开工负荷率为79.01%，环比上周提升0.16个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为82.09%，环比下降0.12个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为71.92%，环比提升0.8个百分点[85] - 装置动态方面，多家企业有长期停车、检修及计划检修情况[87] - 需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，下游难有正向驱动[93] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期[94] - 库存方面，总库存同比近年仍处最高水平[101] - 外盘方面，部分外盘价格走弱[108] - 出口方面，2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨，单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；2025年10月PVC进口量1.09万吨，进口均价725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨，单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74%[119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面支撑有限，淡季需求或走弱，产量高位供应压力持续，中长期投产压力下供需格局偏弱，维持价格弱势震荡判断，建议区间操作，单边策略逢高沽空为主 [1][3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：基本面支撑有限，淡季需求走弱，烧碱产量高位供应压力大，液氯价格中性，氯碱利润虽下滑但处中性位置 [1] - 交易型策略建议：高产量限制烧碱价格空间，维持价格弱势震荡判断 [9] - 基差、月差及对冲套利策略建议：区间操作，单边策略逢高沽空 [10] - 基础数据概览：展示32碱、50碱出厂价折盘面，片碱市场价，烧碱牌号/区域价差，烧碱盘面价格/月差，基差等数据，部分价格有日涨跌及日涨跌幅变化 [11][12][13][14] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：氯碱利润下滑，市场整体定价偏悲观 [14] - 下周重要事件关注：观察中下游需求、非铝淡季情况以及铝厂备碱节奏 [14] 盘面解读 - 价量及资金解读：本周烧碱主力2601合约低位震荡，基本面和情绪面无明显上行驱动 [14] - 基差月差结构：山东金岭（32碱）折百升水01合约80 - 90元，近端弱现实，现货跌价，碱厂累库，基本面缺乏支撑 [16] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：烧碱价格下跌，氯碱利润整体下滑，液氯价格相对强势，江苏200元/吨，山东150元/吨 [28] - 进出口利润跟踪：出口方面，东南亚CFR价格430美元/吨，海外烧碱需求有替代预期，需观察出口持续性 [37] 供需及库存 - 现货数据：展示烧碱不同规格（32碱、50碱、片碱等）现货价格、区域价差、折盘面价格及外盘价格的季节性数据 [41][43][52][73][89] - 供应端：包括烧碱损失量、液碱和片碱的产量及开工情况的季节性数据 [97][99][111] - 需求端：展示氧化铝、环氧丙烷等相关行业开工率，以及中国烧碱进出口数量和出口大洲结构数据 [121][123][126][129][130] - 库存：展示液碱和片碱不同地区周度工厂库存的季节性数据 [132][147]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势评级：偏弱 [1][5] - PVC趋势评级：偏弱 [1][6] 报告的核心观点 烧碱核心观点 - 供应方面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.0%，较上周环比+1.0%，冬季是氯碱企业检修淡季，供应压力较大，企业面临高库存压力，本周继续累库，样本企业库存处于近五年同期高位 [5][35][37] - 需求方面氧化铝行业因高产量、高库存格局利润被压缩，减产只是时间问题，对烧碱难有需求扩张；非铝需求维持刚需，后期面临淡季；出口订单较少，50碱 - 32碱价差仍偏弱 [5] - 整体来看烧碱估值受氧化铝减产预期压制，成本端液氯未大幅降价，成本支撑有限，厂家不减产，趋势仍有压力 [5] PVC核心观点 - 供应方面PVC高产量结构短期难改变，冬季是检修淡季，高产量格局持续；烧碱供需格局走弱，“以碱补氯”格局难持续；2026年春季和夏季检修力度可能超过今年同期 [7] - 需求方面2025年PVC出口市场竞争压力增大，下半年出口增速或放缓；内需与地产相关的下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [7] - 整体来看PVC市场高产量、高库存结构短期难改变，但考虑烧碱利润下滑，氯碱综合利润处于历史低位，明年可期待供应端在检修旺季的减产力度 [7] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 烧碱01基差走强，1 - 5月差偏弱 [10] - 出口市场有支撑但面临结构调整，2025年10月中国液碱出口量33万吨，同比+10.39%，环比 - 8.90%；1 - 10月液碱累计出口量294.4万吨，同比+41.93%；1 - 10月烧碱累计出口349万吨，同比+41.7%；预计2025年出口同比至少增加30%，全年出口或超400万吨 [14][17] - 东北亚FOB价格持续下跌，目前370美元/干吨 [18] - 烧碱出口总量稳定，印度尼西亚需求稳定，但长协订单增加挤压山东内陆企业出口，其出口利润一般 [21] - 山东 - 广东区域套利空间尚可，片碱 - 液碱价差下滑，利空烧碱 [23][26] - 50碱 - 32碱价差回升，当前处于正常范围，中期价差要回归 [28][31] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升，库存上升，结构偏弱；全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.48万吨（湿吨），环比上调7.43%，同比上调79.32%；本周全国液碱样本企业库容比30.54%，环比上升1.44% [35][37][39] - 12月之后检修将明显减少，2025 - 2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3% [41][43] - 12月山东省大工业电价下调，烧碱成本难有支撑；液氯未大幅补贴，烧碱成本支撑有限；耗氯下游环氧丙烷开工回升、利润下滑，环氧氯丙烷开工下滑、利润回升，二氯甲烷和三氯甲烷开工回升、利润下滑 [44][48][51] 烧碱需求 - 2025年氧化铝产能大扩张，新增产能预计950万吨，截至11月已实现新投产能830万吨，预计仍有170万吨拟投；2026年1季度投产集中，全年新增产能或达1390万吨 [66][67][68] - 氧化铝开工下滑，库存上升，利润下滑，装置产量下滑，未来存在减产预期，对烧碱需求产生负反馈 [70][72][77] - 纸浆行业需求处于淡季，终端利润持续压缩，且新产能持续投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工稳定，印染开工下滑；水处理行业开工稳定；三元前驱体行业产量上升 [84][90][95] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5月差震荡偏弱 [106] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率在79.89%，环比减少0.33%，同比减少1.68%；乙烯法在73.44%，环比增加1.06%，同比减少10.61%；电石法在82.65%，环比减少0.96%，同比增加1.95%；12月检修减少 [113][115][117] - 到2025年将有220万吨产能投放，2026年无新增产能；西北一体化装置利润低位，但冬季是氯碱企业传统检修淡季，利润对供应影响被弱化 [118][120][122] - PVC生产企业小幅累库，社会库存高位；地产终端需求未有明显回暖；下游开工整体环比下降 [124][129][135] - 2025年10月PVC出口量在31.21万吨，1 - 10月出口累计323.38万吨；单月出口环比下降9.91%，同比增加34.28%，累计同比增加48.88%；印度是重要出口目的地；仓单下滑，但仍处于高位 [142][143]

巴西政治事件引发市场动荡 - 巴西前总统雅伊尔·博索罗纳表示将支持其子弗拉维奥·博索纳罗于2026年竞选总统，冲击市场 [2] - 巴西雷亚尔兑美元汇率当日下跌近3%，当地基准股指暴跌逾4%，最终收跌4.31% [2] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点，反映投资者大举撤销对另一候选人弗雷塔斯的押注 [2] - 分析师认为，市场此前预期弗雷塔斯为候选人，而弗拉维奥对阵现任总统卢拉的竞争力更弱，经济政策预期也更差，对巴西资产构成负面因素 [5] 美国新版《国家安全战略》要点 - 美国白宫发布新版《国家安全战略》，核心是重新调整美国在西半球的军事存在，以应对移民、毒品走私，并提出“特朗普推论” [5] - 战略对欧洲展示出前所未有的对抗姿态，警告欧洲面临经济衰退，并指出长远看北约某些成员国将变成非欧洲裔人口占多数的国家 [5] - 战略称俄乌冲突加剧了欧洲的对外依赖，并指责欧洲官员阻挠美国支持结束冲突的努力 [6] - 战略认为中美关系已从1979年一方为成熟富裕经济体、一方为全球最贫困国家之一，演变为近乎对等的关系 [6] - 战略称美国将调整与中国经济关系，以互惠平等为原则，重振美国经济自主地位 [6] - 分析认为，该战略将拉丁美洲提升至美国议程首位，与长期呼吁的重点放在亚洲的做法截然不同 [6] 烧碱市场供需与价格分析 - 烧碱期货主力2601合约创上市以来新低，近月合约跌幅显著大于远月合约 [6] - 供需结构性过剩是价格下跌主因，截至12月4日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为50.48万吨，环比上涨7.43%，同比暴涨79.32% [7] - 自9月以来进入累库周期，库存已攀升至年内高位，往年“金九银十”的去库行情今年未上演 [7] - 供应端，截至12月4日当周，国内20万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率为86.0%，环比提升1个百分点，周度产量为84.6万吨，均处年内高位 [8] - 氯碱企业另一核心产品液氯价格持续上涨，山东地区价格已从9月的-500元/吨回升至150元/吨，有效对冲烧碱价格下跌压力 [8] - 截至12月4日当周，山东氯碱企业平均毛利为241元/吨，利润已转正，企业减产意愿不强 [8] - 国内样本企业开工率约88.76%，较10月平均水平提升1.81个百分点，市场供应持续高位 [8] 烧碱下游需求疲软 - 作为烧碱最大下游的氧化铝行业面临产品价格下跌、企业利润转负困境，部分企业已启动短期检修减产，拖累烧碱需求 [9] - 氧化铝下半年新增产能投放进度不及预期，期待的需求利多未能兑现 [9] - 氧化铝开工率目前在84%左右，呈现走弱态势 [9] - 非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆、氢氧化锂等行业开工率均有下滑预期 [9] - 多数非铝下游仅维持刚需采购，无囤货积极性，国内采购氛围转淡，叠加出口订单有限，需求整体平淡 [9] 烧碱市场未来展望 - 多位分析师认为，短期烧碱市场偏弱的基本面难有根本性改变 [9] - 未来产能压力仍存，2025年国内烧碱新增产能约100万吨，2026年预计有超过200万吨新增产能投放 [9] - 若后市液氯价格走弱导致企业面临亏损，其挺价意愿会增强，下游囤货积极性也可能提升，届时价格有望止跌企稳 [9] - 需求端，2026年氧化铝行业虽有新增产能，但自身因亏损存在减产压力，实际需求增量存疑 [10] - 基本面发生根本性变化可能要等到2026年春节之后，届时春季检修带动供应下降，下游集中备货需求释放，基本面或转向供需紧平衡 [10] - 春节前烧碱期货价格或偏弱震荡，但当前期货存在一定贴水，下行空间相对有限 [10] - 考虑到下游需求乏力及供应过剩大背景，价格难有根本性好转 [10]

烧碱市场近期表现与核心驱动 - 烧碱期货主力合约价格震荡走低，创上市以来新低，近月合约跌幅显著大于远月合约 [1] - 供需结构性过剩是价格下跌的主要原因，库存数据直观反映市场格局 [1] 供应端：高开工与产能压力持续 - 截至12月4日当周，国内20万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率为86.0%，环比提升1个百分点，周度产量为84.6万吨，均处年内高位 [1] - 氯碱企业减产意愿不强，高供应格局或持续，需待开工率明显下降才能缓解供应压力 [2] - 11月后虽无新产能投放，但计划检修少且装置盈利良好，国内样本企业开工率约88.76%，较10月平均水平提升1.81个百分点 [2] - 未来产能压力仍存，2025年国内烧碱新增产能约100万吨，2026年预计有超过200万吨的新增产能投放 [3] 需求端：核心下游疲软与整体平淡 - 作为烧碱最大下游的氧化铝行业面临产品价格下跌、企业利润转负困境，部分企业已启动短期检修减产，直接拖累烧碱需求 [2] - 氧化铝下半年新增产能投放进度不及预期，预期中的需求利多未能兑现 [2] - 氧化铝开工率目前在84%左右，呈现走弱态势 [2] - 非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆、氢氧化锂等行业开工率均有下滑预期 [2] - 多数非铝下游仅维持刚需采购，无囤货积极性，国内采购氛围转淡，叠加出口订单有限，需求整体表现平淡 [3] 企业盈利与相关产品对冲 - 氯碱企业另一核心产品液氯价格持续上涨，山东地区价格已从9月的-500元/吨回升至150元/吨，有效对冲烧碱价格下跌压力 [2] - 截至12月4日当周，山东氯碱企业平均毛利为241元/吨，利润已经转正 [2] - 当前氯碱装置盈利尚可支撑高开工率，若后市液氯价格走弱导致企业面临亏损，其挺价意愿会增强 [3] 库存状况：累库周期与高位库存 - 截至12月4日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为50.48万吨，环比上涨7.43%，同比暴涨79.32% [1] - 自9月以来，烧碱市场进入累库周期，目前库存已攀升至年内高位 [1] - 往年“金九银十”常见的流畅去库行情今年未上演，导致价格持续承压 [1] - 需求疲软导致氯碱企业库存积压、出货压力加大，进一步引导价格下行 [3] 后市展望：短期偏弱与长期变量 - 多位分析师认为，短期烧碱市场偏弱的基本面难有根本性改变 [3] - 春节前烧碱期货价格或偏弱震荡，但当前期货存在一定贴水，下行空间相对有限 [4] - 考虑到下游需求乏力及供应过剩大背景，价格难有根本性好转 [4] - 烧碱市场偏弱基本面发生根本性变化可能要等到2026年春节之后，届时春季检修带动供应下降，下游集中备货需求释放，基本面或从供大于求转向供需紧平衡，库存下降有望带动价格上涨 [3] - 长期需关注供需两端核心变量：供应端关注液氯价格波动、企业盈利变化及减产动向；需求端跟踪新增产能投放进度、氧化铝行业复苏情况及出口表现 [3][4] - 2026年氧化铝行业虽有新增产能，但自身因亏损存在减产压力，实际需求增量存疑 [3]

烧碱期货市场表现 - 12月5日烧碱期货主力合约震荡下跌1.91%，报2105.0元/吨 [1] 库存与供需基本面 - 12月4日当周烧碱企业库存录得50.48万吨，较上一周增加3.5万吨，增幅达7.45% [2] - 最近一个月烧碱企业库存累计增加9万吨，增幅为21.70% [2] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存达50.48万吨，环比上调7.43%，同比大幅上调79.32% [2] - 华北、华中、华东地区开工负荷提升，烧碱平均产能利用率环比上升，氯碱装置处于高开工状态 [4] - 行业继续累库，压力较大，开工环比增加，延续高位态势 [4] - 现货供应宽松，下游需求表现一般，液碱工厂库存高位积累，远高于往年同期水平 [4] 下游需求状况 - 下游氧化铝开工率小幅提升，粘胶短纤开工率维稳，印染开工率环比下降 [4] - 氧化铝利润压缩，部分亏损，后续或有减产可能 [4] - 非铝下游以刚需补库为主 [4] 成本与利润分析 - 氯碱成本上升叠加烧碱现货下跌，本周山东氯碱利润下降明显，但仍处于盈利状态 [4] - 液氯价格上涨，氯碱一体化仍有利润，但挺价意愿弱 [4] - PVC高开工导致山东液氯价格坚挺，市场对后市氯碱利润收缩预期强烈 [4] 期货市场持仓 - 12月4日烧碱前20名期货公司多单持仓19.67万手，空单持仓22.79万手，多空比0.86 [2] - 净持仓为-3.12万手，相较上日增加2954手 [2] 机构观点与后市展望 - 机构观点认为，供给高压运行，下游需求不足，行业仍有利润，烧碱弱势运行 [4] - 市场对后市氯碱利润收缩预期强烈，烧碱盘面承压 [4] - 短期SH2601合约预计震荡下跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需偏弱，价格窄幅震荡，后续需关注装置检修动态及宏观情绪影响；烧碱现货价格稳中有降，供应增加需求转弱，但广西氧化铝厂投产预期或对价格有一定支撑，整体氯碱利润同期偏低 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4500元/吨（-41），华东基差-40元/吨（+21），华南基差-20元/吨（+31） [1] - 现货价格：华东电石法报价4460元/吨（-20），华南电石法报价4480元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2905元/吨（+25），电石利润-25元/吨（+25），PVC电石法生产毛利-881元/吨（-33），PVC乙烯法生产毛利-465元/吨（+51），PVC出口利润-13.8美元/吨（-4.3） [1] - 库存与开工：厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存52.8万吨（+0.1），电石法开工率82.09%（-0.12%），乙烯法开工率71.92%（+0.80%），开工率79.01%（+0.16%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.0万吨（-0.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2140元/吨（-25），山东32%液碱基差141元/吨（+25） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价730元/吨（+0），山东50%液碱报价1200元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1260元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）656.3元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-410.71元/吨（-35.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）429.00元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存50.48万吨（+3.50），片碱工厂库存3.37万吨（+0.10），开工率86.00%（+1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.06%（+0.60%），印染华东开工率64.46%（-1.06%），粘胶短纤开工率91.29%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：本周1家企业临时停车，前期检修陆续恢复，下周仅一家企业计划检修，新增产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端：下游开工小幅降低，刚需采购，盘面跌至低位点价采购情绪有改善，但整体市场采购情绪一般；国内出口利润缩减，出口订单走弱，PVC制品出口后续或受影响 [3] - 价格影响因素：期货仓单同期高位，盘面套保压力仍存，对期货价格持续压制 [3] 烧碱 - 供应端：装置检修恢复，开工小幅提升，贵州瓮福化工15万吨产能投放，负荷待提升，关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端：山东氧化铝厂出现压车现象，接货价格下调，带动山东现货价格下降，氧化铝侧整体开工小幅持平；非铝端刚需采购为主，进入非铝淡季，需求转弱；广西氧化铝厂投产预期较多，但投产时间不确定性较大 [3] - 价格影响因素：山东电价12月下调，液氯价格有支撑，仍有上涨预期，烧碱成本重心下移，但氯碱利润同期偏低；烧碱招标进行中，或对后续现货价格有一定支撑 [3] 策略 PVC - 单边：窄幅震荡 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、烧碱、PTA、短纤、纯碱三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、PVC、乙二醇、玻璃两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵；尿素、甲醇一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业表现不一，烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块均呈现不同的供需和价格走势，部分行业短期震荡，部分行业中期有不同程度的强弱变化 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡下行收跌，现货供应装置有重启预期，丙烯企业库存低位部分报盘探涨但成交重心走低 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内小幅收跌，聚乙烯基本面承压，聚丙烯供应端支撑减弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯窄幅震荡，华东现货价格小幅下跌，下游需求下降港口累库，但后市有装置检修预期，处于低位震荡格局 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅整理，供需结构改善给予价格支撑，预计短线稳中偏强 [3] 聚酯 - PX和PTA价格延续小幅走弱态势，短期价格拉涨驱动不足或调整，PX中期偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇供应施压，春节前后累库，中期弱势难改但下行空间有限，新年度装置计划投产量高 [5] - 短纤负荷高位库存低，新年度投产量低，供需季节性转弱但长线格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续下调，港口小幅去库但库存预计维持高位，市场多空博弈，短期或区间震荡 [6] - 尿素主力合约冲高回落，生产企业去库但日产偏高，供需宽松，价格上涨下游追涨情绪或回落 [6] 氯碱 - PVC延续累库期价回落，供应压力或缓解，出口端或好转但内需疲软，预计低位区间运行 [7] - 烧碱继续下行，行业累库，供给高压需求不足，弱势运行关注利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，行业去库但库存仍高压，短期关注成本端，长期供需过剩 [8] - 玻璃期价弱势运行，本周去库，产能压缩但部分厂推迟冷修，需求不足，短期观望 [8]