报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能，AI功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，公司构建全场景产品矩阵，与全球头部客户协同研发实现技术落地及规模化生产 [4] - 利用ONE AVARY产品平台，加快在AI服务器、光模块、交换机等领域布局，推动淮安园区合作、泰国园区建设，基于平台技术优势推动光模块和交换机布局 [5] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为399.0/450.0/502.3亿元，归母净利润分别为41.7/49.7/57.3亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价30.73元，总股本23.18亿股，流通股本23.05亿股，总市值712亿元，流通市值708亿元，52周内最高/最低价43.64/26.00元，资产负债率27.4%，市盈率19.70，第一大股东为美港实业有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35140|39904|44996|50227| |增长率(%)|9.59|13.56|12.76|11.63| |EBITDA（百万元）|6413.61|11752.10|12645.66|8689.96| |归属母公司净利润（百万元）|3620.35|4166.40|4970.46|5730.80| |增长率(%)|10.14|15.08|19.30|15.30| |EPS(元/股)|1.56|1.80|2.14|2.47| |市盈率（P/E）|19.68|17.10|14.33|12.43| |市净率（P/B）|2.22|1.98|1.76|1.57| |EV/EBITDA|11.63|4.25|3.06|3.62|[8] 财务报表和主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2024A为9.6%，2025E为13.6%，2026E为12.8%，2027E为11.6% - 营业利润增长率2024A为13.4%，2025E为14.1%，2026E为19.3%，2027E为15.5% - 归属于母公司净利润增长率2024A为10.1%，2025E为15.1%，2026E为19.3%，2027E为15.3% [11] 获利能力 - 毛利率2024A为20.8%，2025E为21.2%，2026E为21.3%，2027E为21.7% - 净利率2024A为10.3%，2025E为10.4%，2026E为11.0%，2027E为11.4% - ROE2024A为11.3%，2025E为11.6%，2026E为12.3%，2027E为12.6% - ROIC2024A为8.3%，2025E为10.6%，2026E为11.4%，2027E为11.8% [11] 偿债能力 - 资产负债率2024A为27.4%，2025E为25.3%，2026E为24.6%，2027E为23.6% - 流动比率2024A为2.11，2025E为3.07，2026E为3.83，2027E为4.21 [11] 营运能力 - 应收账款周转率2024A为5.88，2025E为10.50，2026E为22.77，2027E为22.54 - 存货周转率2024A为8.69，2025E为7.09，2026E为6.07，2027E为6.14 - 总资产周转率2024A为0.81，2025E为0.86，2026E为0.88，2027E为0.88 [11] 每股指标 - 每股收益2024A为1.56元，2025E为1.80元，2026E为2.14元，2027E为2.47元 - 每股净资产2024A为13.85元，2025E为15.50元，2026E为17.42元，2027E为19.63元 [11] 估值比率 - PE2024A为19.68，2025E为17.10，2026E为14.33，2027E为12.43 - PB2024A为2.22，2025E为1.98，2026E为1.76，2027E为1.57 [11] 现金流量表 - 净利润2024A为3619百万元，2025E为4166百万元，2026E为4970百万元，2027E为5730百万元 - 折旧和摊销2024A为3083百万元，2025E为7073百万元，2026E为7078百万元，2027E为2270百万元 - 营运资本变动2024A为302百万元，2025E为541百万元，2026E为 - 143百万元，2027E为 - 132百万元 - 其他2024A为79百万元，2025E为76百万元，2026E为51百万元，2027E为48百万元 - 经营活动现金流净额2024A为7082百万元，2025E为11856百万元，2026E为11954百万元，2027E为7915百万元 - 资本开支2024A为 - 2765百万元，2025E为 - 45百万元，2026E为 - 40百万元，2027E为 - 41百万元 - 其他2024A为 - 121百万元，2025E为 - 127百万元，2026E为3百万元，2027E为7百万元 - 投资活动现金流净额2024A为 - 2886百万元，2025E为 - 171百万元，2026E为 - 37百万元，2027E为 - 34百万元 - 股权融资2024A为28百万元，2025E为17百万元，2026E为0百万元，2027E为0百万元 - 债务融资2024A为 - 696百万元，2025E为 - 1百万元，2026E为0百万元，2027E为0百万元 - 其他2024A为 - 1159百万元，2025E为 - 447百万元，2026E为 - 594百万元，2027E为 - 675百万元 - 筹资活动现金流净额2024A为 - 1827百万元，2025E为 - 431百万元，2026E为 - 594百万元，2027E为 - 675百万元 - 现金及现金等价物净增加额2024A为2505百万元，2025E为11261百万元，2026E为11323百万元，2027E为7206百万元 [11]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于768 82元附近 暂报768 98元/克 下跌0 55% [1] - 最高触及774 70元/克 最低下探768 78元/克 短线偏向看跌走势 [1] - 沪金期货支撑位765元/克 阻力位789-800元/克 突破800元/克可能上行至820元/克 跌破770元/克可能下探760元/克 [2] 欧盟关税配额制度 - 欧盟研究引入关税配额制度 通过设定出口量阈值实施阶梯化关税政策 [2] - 以英美汽车贸易协议为例 前10万辆出口车辆适用10%优惠关税 超量部分恢复25%常规税率 [2] - 该机制旨在为汽车 钢铁等敏感行业构建关税缓冲带 降低跨境贸易成本 [2] 美欧贸易谈判动态 - 美方将数字法规与环境标准等非关税壁垒纳入对等贸易协定磋商 引发欧盟警觉 [2] - 欧盟委员会主席声明主权核心政策法规不容干预 但同意在技术标准协调层面保持协商弹性 [2] - 欧盟贸易专员划定谈判底线 可优化合规流程但现有监管框架属不可逾越的"政策红线" [2] - 美欧在非关税领域的角力实质是数字经济时代贸易主导权争夺的缩影 [2]

据国家广播电视总局官微消息，6月23日至27日，应印尼国家电视台、泰国文化部邀请，国家广播电视 总局党组成员、副局长董昕率国家广播电视总局代表团访问印尼、泰国。 访问印尼期间，董昕与亚广联副主席、印尼国家广播电台台长亨德拉斯莫，印尼国家电视台台长伊曼进 行工作会谈，签署中国国家广播电视总局与印尼国家广播电台节目授权合作协议，与印尼MNC传媒集 团开展业务交流。董昕表示，中国同印尼同为人口大国和广电视听发展大国，合作前景广阔。中方愿围 绕落实两国元首共识，配合中印尼建交75周年，推进与印尼主流媒体开展节目内容交换，围绕人工智 能、微短剧等新兴领域加强合作。印尼方高度评价中国广电视听发展成就，希望与中方围绕共同感兴趣 的美食、文化等题材开展联合制作，加强技术交流，共享发展经验。 ...

蛋鸡养殖产业规模与运营 - 基地现存栏蛋鸡60万羽，每日产蛋量约50万个，年销售额达1亿元 [1] - 采用"公司+基地+农户"经营模式，带动农户共同发展 [1] - 鸡舍内全自动化设备运转，喂料、控温、通风、集蛋等流程由智能系统操控 [1] 就业与农户收益 - 雇佣60多位周边村民，人均年收入约3万元 [1] - 累计带动2000多名农户就业增收 [2] - 提供250亩蔬菜种植，由村民打理，基地提供种子、肥料并统一回收 [2] 产业链延伸与附加值 - 将回收的鸡粪生产成有机肥，实现资源循环利用 [1] - 计划打造集养殖、种植、加工、销售、服务于一体的综合性农业企业 [2] - 2024年全镇村集体经济收入超过800万元 [2] 技术应用与产业模式 - 采用全自动化设备与智能系统控制生产流程 [1] - 依托村集体经济发展服务中心平台和职业经理人发展特色产业 [2] - 发展光伏、蛋鸡、灵芝、油茶、乡村旅游等多类型产业 [2]

海南自贸港消费环境创新 - 海南在全国率先推行放心消费"在线承诺+动态星级"服务模式 旨在优化消费环境并助力国际旅游消费中心建设 [1] - 该模式入选全国市场监管系统"行风建设助力优化营商环境"优秀实践案例 [1] 在线承诺制实施细节 - 经营主体通过在线承诺"诚信经营·放心消费"即可成为"放心消费承诺单位" 45天公示期无异常后自动升级为"放心消费单位" [1] - 动态星级管理分为三星至五星级 实施差异化监管 [1] - 信用良好的经营主体可晋升星级并降低抽查频次 违规者将面临降星或摘星处理 [2] 智慧监管系统与覆盖范围 - 全国首创"放心消费"智慧监管系统 实现与"海易办""海政通"及12345平台数据互通 [2] - 支持在线申报、核查、监管及投诉功能 消费者可在线提交维权信息并触发经营主体限期处置机制 [2] - 活动已覆盖旅游、购物、餐饮等20多个行业 建成放心消费商圈40余个 全省"放心消费单位"达12.8万家 [2] 未来发展规划 - 海南省市场监管局计划扩大"放心消费在海南"活动覆盖面 提升社会参与度 [3] - 目标打造"海南消费"区域公共品牌 强化国际旅游消费中心定位 [3]

高管减持计划 - 公司高管张嘉翃翃计划减持不超过600,000股，占总股本0.5653% [1] - 公司高管裴燕彬计划减持不超过35,000股，占总股本0.0330% [1] - 两名高管合计减持不超过635,000股，占总股本0.5983% [1] - 张嘉翃翃目前直接持有2,902,162股，占总股本2.73% [1] - 裴燕彬目前直接持有140,400股，占总股本0.13% [1] - 减持股份均为无限售流通股，来源于首次公开发行前取得及资本公积转增股本 [1] 公司上市情况 - 公司于2020年8月6日在上交所科创板上市 [2] - 首次发行2,041.20万股，发行价格50.35元/股 [2] - 上市首日开盘价180.00元，收盘价170.18元 [2] - 上市首日盘中最高价186.00元，为上市以来最高价 [2] - 目前股价处于破发状态 [2] 募集资金情况 - 募集资金总额10.28亿元，净额9.24亿元 [2] - 实际募集资金净额较原计划多5.54亿元 [2] - 原计划募集资金3.71亿元用于生产基地建设等项目 [2] - 发行费用1.03亿元，其中保荐机构中金公司获得8,532.22万元 [2] 保荐机构情况 - 保荐机构为中金公司，保荐代表人为方良润、徐石晏 [2] - 中金财富证券获配816,480股，金额41,109,768元 [2] - 获配股票占首次公开发行数量的4% [2] - 获配股票限售期限为上市之日起24个月 [2] 权益分派方案 - 2022年年度权益分派方案为每股派发现金红利0.26元(含税) [3] - 以资本公积金向全体股东每股转增0.3股 [3] - 股权登记日为2023年7月6日，除权(息)日为2023年7月7日 [3]

固态电池与智能驾驶概念热度 - 双创龙头ETF（588330）场内价格盘中涨超1% 实时成交额达3466 86万元 交投活跃 [1][2] - 成份股表现突出：龙芯中科涨近15% 中芯国际、蓝思科技、康龙化成涨超3% 盛美上海、新易盛涨逾2% [1] 国产CPU技术突破 - 龙芯中科发布新一代服务器处理器龙芯3C6000系列及工控/移动终端芯片2K3000/3B6000M 基于自主龙架构指令集 无需国外授权技术 [2][3] - 3C6000系列获《安全可靠测评公告》二级认证 满足通算、智算、工控等多场景需求 [3] 固态电池技术进展 - QuantumScape实现Cobra隔膜工艺产线整合 热处理速度提升25倍 设备占地面积大幅缩减 [4] - 海亮股份与头部电池企业联合研发镀镍铜箔等新产品 2025年或量产 德尔股份与江铃、吉利等车企推进固态电池合作 [4] - 华泰证券预计2025年半固态电池批量交付 全固态方案加速开发 低空/机器人成潜力市场 [4] 外资机构布局中国科技资产 - 6月1日至26日 159家外资机构调研292家A股公司 聚焦智能制造、新能源车、通信设备等领域 [5] - 瑞银强调中国科技、医疗、新能源板块的成长性吸引海外投资者 [5] - 双创龙头ETF（588330）覆盖科创创业50指数 囊括新能源、半导体、医疗设备等主题 提供低门槛布局工具 [5]

财务表现 - 2025年第一季度归母净利润1.08亿元，同比增长34.2% [1] - 保险相关收入6.58亿元，同比增长8.4%，主要由保险经纪收入增长推动 [1] - 收入和利润均超预期，国泰君安国际上调目标价至1.8美元并维持"买入"评级 [1] 用户数据与增长战略 - 累计4.75亿用户通过水滴筹向347万名患者捐赠688亿元 [1] - 数字临床试验累计入组患者11217名 [1] - 以用户为中心和AI应用战略为关键增长驱动力 [1] AI技术布局与应用 - 每年投入近3亿元用于研发，申请大模型相关专利51项 [2] - 构建覆盖保险全场景的大模型应用体系，包括获客、销售辅助、客户运营及风控 [2] - "AI质检助手"提升质检人效83%，"水滴水守AI保险专家"单月辅助贡献保费超200万元 [2] - "AI客服"覆盖多个服务场景，7×24小时响应，平均问题解决率52% [2] 未来展望 - 通过产品创新及AI大模型应用延续增长势头 [1] - 持续的研发投入将强化AI驱动的精细化运营，提升运营杠杆与销售转化效率 [2]

《期货公司监督管理办法》第一百零九条：期货公司及其分支机构、期货公司负有责任的董事、监事、 高级管理人员以及其他直接责任人员违反本办法有关规定的，中国证监会及其派出机构可以对其采取监 管谈话、责令改正、出具警示函等监管措施。 中国经济网北京6月27日讯证监会网站日前披露了江苏证监局关于对恒力期货有限公司苏州分公司采取 出具警示函行政监管措施的决定。经查，恒力期货有限公司苏州分公司存在以下违规事实： 一是在客户申请使用融航系统前，未见分公司开展必要的核查工作；二是参与宣传推介恒力产融(苏州) 信息技术有限公司主办的相关期货投资者粉丝见面会。 上述情况反映出分公司风险管理不到位、内部控制存在缺陷，违反了《期货公司监督管理办法》(证监 会令第155号)第五十六条的规定。 根据《期货公司监督管理办法》第一百零九条的规定，江苏证监局决定对恒力期货有限公司苏州分公司 采取出具警示函的行政监管措施。 经中国经济网查询，恒力期货有限公司为江苏德力化纤有限公司全资子公司；江苏德力化纤有限公司为 江苏恒力化纤股份有限公司全资子公司；江苏恒力化纤股份有限公司大股东为恒力集团有限公司，持股 58.0269%。 《期货公司监督管理办法 ...

同时，信用债ETF的配套措施也在不断完善。自6月6日起，以公司债ETF易方达为代表的信用债ETF可 申报作为质押券进行通用质押式回购交易，投资者可利用公司债ETF易方达开展质押融资，借助资金杠 杆提升资金使用效率，实现多元投资策略。 200亿元信用债ETF再添一员。6月26日，公司债ETF易方达（511110）单日净流入约16亿元，规模突破 200亿元大关，达到205.3亿元，创下历史新高，在同类8只基准做市公司债ETF中居首。自1月24日上市 以来，公司债ETF易方达（511110）单月净流入额迭创新高，规模持续增长，增幅近600%。 数据来源：Wind，6月数据截至6月26日。 公司债ETF易方达的快速发展，是信用债ETF爆发式增长的一个缩影。今年以来，随着公司债ETF易方 达等首批基准做市公司债ETF推出，信用债ETF实现扩容并迎显著增量资金。Wind数据显示，截至6月 26日，信用债ETF年内获超1300亿元资金净流入，在债券ETF净流入总额中占比超80%；当前信用债 ETF规模2130亿元，较上年末增超800亿元，占债券ETF总规模的比例已达57%。 为何信用债ETF如此受资金青睐？易方达债券指数投 ...