核心观点 - 2025年1 - 4月规上工业企业利润同比增长1.4%，后续盈利有望延续回升态势；本期信用债发行利率下行，净融资额由负转正，长远收益率将步入下行通道；医药生物行业创新药发展良好，关注ASCO数据读出；金属行业中金价止跌上行、锂价走低，维持钢铁“中性”、有色金属“看好”评级 [2][4][8][10] 宏观及策略研究 - 2025年5月27日统计局公布1 - 4月规上工业企业效益数据，利润同比增长1.4% [2] - 从量、价、利润率三因素看，4月出口受关税政策影响回落，1 - 4月工业增加值同比增长6.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.4%，较1 - 3月回落0.1个百分点；营业收入同比增长3.2%，较1 - 3月回落0.2个百分点；1 - 4月营收利润率为4.87%，同比下降2.6%，降幅较1 - 3月收窄0.7个百分点 [2] - 各类型企业利润累计同比增速分化，私营和股份制企业改善，国有和外商及港澳台企业回落 [2] - 41个工业大类行业中多数行业1 - 4月利润总额累计增速正增长，增长面与1 - 3月持平，部分高新技术制造业盈利改善明显 [3] - 1 - 4月工业企业利润同比增速改善受利润率同比降幅收窄拉动，5月中美经贸缓和或带动工企利润同比增速延续改善 [3] 固定收益研究 - 本期（5月19日至5月25日）交易商协会发行指导利率全部下行，变化幅度为 - 3 BP至 - 1 BP [4] - 本期信用债发行规模环比增长，企业债零发行，其余品种发行金额增加；净融资额环比增加，企业债、短融净融资额增加，公司债、中票、定向工具净融资额减少，企业债、短融、定向工具净融资额为负，公司债、中票净融资额为正 [4] - 二级市场信用债成交金额环比下降，企业债、中票成交金额增加，公司债、短融、定向工具成交金额减少 [4] - 本期信用债收益率全部下行，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，1年期各等级基本处于历史低位，部分AAA级5年期品种信用利差处于相对高分位 [6] - 信用债全面走熊条件不充分，长远收益率将下行，可逢调整增配，关注利率债和个券票息价值；短端信用利差压缩空间不足，可择机配置高等级5年期品种 [6] - 房地产政策优化推动市场止跌回稳，4月基本稳定，后续将强化政策协同；地产债可关注央企、国企及优质民企债券，适当博弈超跌房企债券估值修复；城投债违约可能性低，可作为重点配置品种 [7] 医药生物行业研究 - 行业要闻为山东省医保局发布执行全国中成药采购联盟集中采购中选结果通知 [8] - 公司公告包括三生国健等与辉瑞就PD - 1/VEGF双抗SSGJ - 707达成授权协议；恒瑞医药获药品注册证书、H股挂牌上市；百奥泰调整开发策略、BAT2206获美国FDA上市批准 [8] - 本周（2025/05/19 - 2025/05/23）上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.46%，医药生物上涨1.78%，所有子板块上涨，5月23日SW医药生物行业市盈率为27.44倍，相对沪深300估值溢价率为146% [8] - 今年化学制药板块年初至今上涨14.77%，本周三生制药等与辉瑞合作助推创新药板块；关注2025年ASCO国产创新药数据读出，建议关注创新药及相关产业链、AI + 板块和内需复苏消费属性板块，维持行业“中性”评级 [9] 金属行业研究 - 钢铁后续需求动能或不强，原料成本下降，短期钢价缺乏上行动力，关注经济刺激政策、粗钢限产和关税政策影响 [10] - 铜基本面支撑不足，关注抢出口对需求影响，短期铜价或震荡运行 [10] - 铝低库存有支撑，若抢出口带动需求增长，铝价有望上行，关注抢出口和国内需求情况 [10] - 黄金调整后受降息预期和地缘政治等因素支撑再次走强，关注美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势 [10] - 锂盐湖生产旺季到来，供给过剩格局难改，关注抢出口对需求影响，预计短期价格弱势 [10] - 铜铝下游需求有韧性，关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化 [10] - 黄金长期受美国债务赤字、再通胀风险、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [11] - 稀土价格处于周期底部，国内政策优化供给格局，人形机器人和新能源提供需求新动能，行业前景广阔，建议关注相关板块 [11] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业等公司“增持”评级 [11]

市场表现 - A股三大指数集体调整 沪指跌0.18%至3340.69点 深成指跌0.61%至10029.11点 创业板指跌0.68%至1991.64点 北证50微涨0.08% 全市场成交额缩量97亿元至10241亿元 2500只个股下跌 [2][3] - 板块分化显著 新消费概念领涨 保健饮品、休闲食品、珠宝、IP经济等细分方向表现突出 无人物流车概念活跃 化工股午后集体爆发 工业金属和消费电子板块跌幅居前 [2] - 美股三大股指全线收高 道指涨1.78%至42343.65点 标普500涨2.05%至5921.54点 纳指涨2.47%至19199.16点 欧洲股市涨跌互现 英国富时100涨0.69% 德国DAX涨0.83% 法国CAC40微跌0.02% [4][5] 政策动态 - 国务院反垄断委员会强调聚焦公平竞争治理 要求专家咨询组开展前瞻性研究 重点支持构建全国统一大市场及整治"内卷式"竞争 [6] - 三部门联合印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》 提出到2027年关键工序数控化率超85% 形成100个典型场景解决方案 培育100家专业化服务商 2030年目标包括建成工业数据库和实现价值链高端突破 [7] - 上海发布康复辅助器具产业三年行动方案 支持AI、脑机接口等技术应用 计划到2027年实施10项关键技术攻关 开发护理机器人等重点产品 [8] 行业数据 - 公募基金总规模首破33万亿元 2024年初以来第七次创新高 4月货币基金规模激增6600亿元 股票和债券基金均增长超千亿 [9] - 1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%至21170.2亿元 制造业利润增长8.6% 采矿业利润下降26.8% 私营企业利润增速达4.3% [10] - 电子烟监管升级 6月起生产企业许可证将标注核定产能 对不达标企业实施产能淘汰 构建全链条监管体系 [10] 机构观点 - 华福证券指出中国创新药完成0-1突破 2025年出海交易总额达455亿美元 首付款22亿美元 国际化进程加速 [11] - 中银国际关注端午假期文旅市场 周边游预订量显著增长 "2小时高铁圈"和亲子游成为热点 [11] - 华西证券认为灵巧手是人形机器人落地关键 看好本体设计及关键零部件企业 中信证券强调可控核聚变行业技术进展明显 长期空间广阔 [12] 资金动向 - 主力资金净流入前五行业：食品饮料(12.13亿)、农药兽药(7.61亿)、计算机设备(6.34亿)、美容护理(5.95亿)、酿酒行业(3.18亿) 交大昂立、利尔化学等个股领涨 [14] - 主力资金净流出前五行业：半导体(-25.58亿)、通用设备(-21.27亿) 中芯国际、雪人股份等个股承压 [14] - 个股资金流向：中国长城(12.59亿)、青岛金王(5.59亿)获大幅流入 比亚迪(-9.87亿)、上海电气(-5.82亿)遭抛售 [16] 公司公告 - 协创数据拟斥资不超40亿元采购服务器布局算力租赁 [13] - 牧原股份递交H股上市申请 罗平锌电控股股东筹划控制权变更 [13] - 科博达子公司拟收购捷克IMI公司100%股权 京华激光提示文创业务不确定性 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，保持谨慎；股指看好长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会；原油暂时观望；燃料油偏多操作；合成橡胶、天然橡胶、PVC震荡运行；尿素偏强震荡；PX、PTA、短纤、瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪偏淡；烧碱供需偏宽松；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂价格难以反转；铜偏多操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；豆油、豆粕关注菜棕、豆棕价差做扩机会，棕榈油关注菜粕回调后的做多机会，菜粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棉花等待回调后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米、玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [7][10][12][14][16][19][22][25][28][30][32][35][37][38][39][41][42][44][46][48][49][51][53][55][56][58][59][61][65][69][71][74][76][79][81] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.04%报119.600元，10年期主力合约涨0.04%报108.850元，5年期主力合约涨0.07%报106.050元，2年期主力合约涨0.04%报102.408元 [5] - 5月23日央行开展1425亿元7天期逆回购操作，单日净投放360亿元 [5] - 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》等 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.88%，上证50股指期货主力-0.82%，中证500股指期货主力合约-0.95%，中证1000股指期货主力合约-1.30% [8] - 2025年1 - 4月全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定下全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价780.1，涨幅0.00%，夜盘收盘价784.92；白银主力合约收盘价8263，涨幅 - 0.46%，夜盘收盘价8291 [11] - 特朗普威胁对欧盟商品征50%关税，对手机制造商产品征25%关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2930元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3240 - 3260元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，需求旺季尾声支撑转弱，价格有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间或许不大，期货或考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在753元/吨，超特粉现货价格630元/吨 [16] - 铁水日产量维持高位，一季度进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值水平下降但在黑色系中仍最高，期货反弹遇阻，中期震荡，投资者可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；钢厂铁水产量高但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，焦炭现货价格或重启下调进程，期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌3.64%至5718元/吨，硅铁主力合约收跌1.82%至5512元/吨，天津锰硅现货价格5650元/吨，跌120元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [21] - 5月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量分别变化+2450吨、 - 46000吨，硅铁减产力度加强，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单近期累升态势渐止，高位库存有压力 [21] - 螺纹钢周度产量处高位，旺季尾声铁合金短期需求或见顶，锰硅减产，供应过剩程度减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油小幅震荡，仍在前低附近 [23] - 5月20日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地WT原油期货及期权净多头头寸12816手至81336手；5月23日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降至2021年11月以来最低水平；OPEC+成员国讨论6月1日会议是否同意7月日增产41.1万桶/日 [23] - OPEC+7月原油增产或成现实，哈萨克斯坦原油产量增加，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税或引起消费衰减利空油价，建议暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油小幅震荡，5月23日亚洲超低硫燃料油市场下跌，周线也下跌，高燃料油市场守住强势，超低硫燃料油现货升水、船用燃料油升水、裂解价差周线均下跌，380 - cst高硫燃料油现货价差本周升水，高硫燃料油裂解价差周线持稳至上涨，新加坡交易窗口达成一笔超低硫燃料油交易，未达成高硫燃料油交易 [27] - 关税摩擦签协议，全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，新加坡库存近四周首次增加，但贸易前景好支撑价格，建议偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌3.01%，山东主流价格下调至11900元/吨，基差持稳，供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限，原料端丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，供应端产能利用率回升，需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难增量，库存端厂家和贸易商库存环比累库，同比中性，预计震荡运行 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌2.35%，20号胶主力收跌1.25%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差基本持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡，供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高，需求端企业复工复产，产能利用率提升，库存端社会库存同比偏高、环比累库，4月中国橡胶轮胎外胎产量同比增加3.1%，预计震荡运行 [31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌1.88%，现货价格下调100元/吨，基差持稳，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但上方空间有限，供应端本周产能利用率环比增加、同比减少，需求端管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工好，成本利润端电石价格下行预期，液碱偏强，华东地区电石法五型现汇自提在4770 - 4880元/吨，乙烯法在4850 - 5100元/吨，截至5月22日企业厂库库存可产天数环比减少，预计延续震荡运行 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.30%，山东临沂下调至1890元/吨，基差收窄，国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，供应端日产预计维持在20万吨附近，需求面以复合肥需求为主，后续玉米肥启动为辅，农业以水稻区域用肥为主，北方玉米肥未启动，工业方面复合肥开工下降但大厂原料消耗良好，需求面企稳理性跟进，截至5月7日企业总库存量环比减少，后市需关注政策变化以及内外盘价差情况 [36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，跌幅0.39%，PXN价差调整至260美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [38] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%，4月中国PX进口总量环比下降、同比基本持平，成本端国际原油价格大幅下挫，支撑减弱，短期原油价格震荡偏弱，供需结构转弱叠加成本支撑乏力，或有小幅回调预期，投资者需谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [38] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，跌幅0.38%，华东现货现价在4860元/吨，基差率为3.25% [39] - 供应端中泰、虹港、嘉通装置重启，PTA负荷提升至77.1%，需求端福建工厂装置检修，其他装置减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工维持，坯布订单回落，成本端PX谨慎，外盘原油价格震荡偏弱，支撑不足，短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足压制盘面，需谨慎对待，考虑区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.14%，近期计划外检修增多，煤制装置负荷缩减，整体开工负荷在60.51%，合成气制乙二醇开工负荷在60.04%，华东一套100万吨/年装置临时停车，河南两套合计40万吨/年装置停车检修，华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨，环比减少0.8万吨，库存或仍有去化空间，主港计划到货量减少，下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工维持，需求端回暖，短期供应缩量，港口到港量减少，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动压制上行空间，预计震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约下跌，跌幅0.46%，供应方面装置负荷上升至96.2%，需求方面江浙终端开工持稳，下游原料备货少，坯布订单回落，布价抬升困难，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，成本效益方面PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足，下游终端需求小幅回暖，但成本端支撑不足，后市加工费压缩或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约下跌，跌幅0.59%，成本效益方面原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱，供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，负荷继续提升空间有限，需求端下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7%，近期原料价格震荡，瓶片供需基本面改善，预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1253元/吨，跌幅2.49%，山东海化老线5月21日开始检修，预计持续20天，中源化学恢复运行，近期多套装置检修，但连云港新装置投产临近，库存集中，部分下游企业有原料储备，需求不积极，多平稳刚需，上周库存环比减少1.07%，企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌，出口优势建立，沙河地区商谈重心在1350元/吨上下波动，短周期受装置检修影响供应缩减，市场心态好转，企业挺价意向强，但中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，采购谨慎，抑制价格上涨，预计偏稳震荡 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1000元/吨，跌幅1.96％，产线低位下调至222条，吴江南玻玻璃有限公司吴江二线5月16日复产点火，实际供需基本面无明显驱动，周末沙河地区工厂出货好转，业者采购，部分规格售价走高，华东市场操作偏淡，企业出厂价格下调，外围低价货源增多、需求偏弱，出货受限，现货观望，多数对后市悲观，华中市场今日价格暂稳，中下游拿货积极性不高，逢低采买，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2457元/吨，跌幅2.42%，上海氯碱72万吨氯碱装置5月17日进入检修，预计6月17日恢复，上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加、同比增加，库存基本中性，环比减少、同比下调，需求方面对烧碱消费有限，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪强，但为烧碱消费和利润带来压力，铝端消息频发，消费有限，供应未显著下滑，供需偏宽松，区域化差异明显，后续需关注企业装置运行及液氯价格波动 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5464元/吨，涨幅1.22%，库存小降，上周主流港口样本库存量环比下降1.9%，下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％，原纸市场低迷，多数原纸价格下降，需求端对浆价承接力枯竭，昨日山东地区针叶浆、阔叶浆报盘参考价均下跌，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，维持刚需小单，近期受关税突破性成果影响，预计盘面短时反弹，后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌1.65%至60960元/吨，中美贸易取得积极进展令市场对终端消费预期回暖，基本面来看矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，矿端价格下探，外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大，进口方面到港货源充足，补充供应，近期消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求走弱，下游补库意愿差，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [50][51] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，收于均线附近，上海金属网1电解铜报价77920 - 78140元/吨，均价78030元/吨，较上交易日下跌40元/吨，对沪铜2506合约报升120 - 升200元/吨，今日铜价区间走势，主力合约下跌80元/吨，跌幅0.1%，现货市场成交一般，下游消费按需低采，货源不宽裕，部分长单需求支撑报价，升水较昨日上涨35元/吨，中美关税影响实体经济，谈判艰难，中国对宏观经济和消费支持政策展开，美国精炼铜增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，建议偏多操作 [5

市场反应 - 德国法兰克福股市DAX指数收跌1.54% 报收23,629.58点 盘中振幅显著 日内最高触及24,149.08点 最低下探至23,274.85点 [1] - 欧洲STOXX 50指数成分股中仅拜耳、百威等四家公司没有下跌 [1] - 斯托克600汽车制造商指数一度下跌超3.5% 保时捷、宝马、大众、梅赛德斯-奔驰跌幅皆超过3% [1] 行业影响 - 受关税冲击最为明显的行业包括汽车、奢侈品和金属类企业 [1] - 欧元区出口行业或将面临持续压力 货币政策预期可能出现调整 [2] 经济数据与事件 - 德国GDP数据略超预期 早盘DAX一度延续涨势 [1] - 投资者密切关注将于24日公布的全球采购经理人指数(PMI) [2] 市场情绪 - 特朗普提出对欧盟商品征收高达50%关税 引发市场对新一轮跨大西洋贸易战的担忧 [1] - 分析人士认为欧洲央行年内或进一步降息 [2]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比-10.7%，一线/二线/三线城市同比分别为+12.4%/-30.2%/+7.0%，新房销售降幅扩大[2] - 10大重点城市二手房成交面积同比+2.6%，二手房增速小幅回升[2] - 乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长[2] - 生猪需求减弱导致猪价小幅下跌，大豆/小麦/玉米价格稳定，豆粕价格明显下滑[2] - 节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%，电影票房环比大幅下滑[2] 周期制造 - 螺纹钢/热轧板卷价格周环比+1.6%/+2.5%，中美关税调降支撑钢价上涨[3] - 浮法玻璃、水泥价格延续下跌，地产施工需求仍偏弱[3] - 汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%[3] - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力导致价格快速下跌[3] - SHFE铜/铝价周环比+0.9%/+2.8%，中美关税缓和改善需求预期[3] 人流物流 - 10大主要城市地铁客运量环比+4.6%同比-0.3%，百度迁徙规模指数环比-33.5%同比+18.4%[4] - 国内航班执飞架次环比-2.3%同比+2.0%，国际航班恢复至2019年同期81.8%[4] - 全国高速/铁路货运量同比+1.1%/+0.3%，邮政快递揽收/投递量同比+21.4%/+22.2%[4] - SCFI/BDI指数周环比+10.0%/+6.9%，港口货物/集装箱吞吐量环比+0.5%/+2.14%[4] 贸易与出口 - 中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，离港船舶载重吨数环比下滑[1] - 中美关税对等调降使得转口订单转向直接对美出口，抢出口效应仍待观察[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，提供行情数据、消息面信息及交易策略，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等市场，指出不同市场受政策、供需、关税等因素影响，投资者需关注各市场具体情况及变化[2][3][6] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交 11734 亿，较上一日增 38 亿[2] - 宏观消息包括上海推动市值管理、股份行下调存款利率、国际关税协议讨论等[2] - 资金面融资额增加，隔夜 Shibor 等利率有变动，信用利差和中美利差变化[2] - 给出沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率和期指基差比例[3] - 交易逻辑为政策稳定股市，风险偏好修复，建议逢低做多 IH 或 IF 期指，择机做多 IC 或 IM 期指[3] - 期指交易策略为单边逢低买入 IF 多单，暂无套利推荐[4] 国债 - 周三 TL 主力合约下跌，T、TF、TS 主力合约上涨[5] - 消息包括中国 - 东盟自贸区 3.0 版谈判完成，含 9 个新增章节[5][6] - 央行周三净投放 650 亿，策略为 LPR 调降等因素影响，短期债市有调整压力，关注出口和资金面，逢低介入[6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银上涨，美国 10 年期国债收益率和美元指数有数据[7] - 黄金受美元信用弱化利好，特朗普税收法案将减税和提债限，美债拍卖结果影响市场[7][8] - 建议逢低做多沪金，参考区间 756 - 809 元/克，白银观望，参考区间 7944 - 8380 元/千克[8] 有色金属 - 铜价冲高回落，产业层面 LME 库存减少等，预计价格重心下移，给出沪铜和伦铜运行区间[10] - 铝价震荡回调，库存减少，消费季节性偏淡制约反弹，给出沪铝和伦铝运行区间[11] - 锌精矿港口库存抬升，锌锭库存累库，中期锌价有下行风险[12] - 再生铅企开工下行，蓄企开工回升，中期沪铅箱体震荡，短线偏强[13] - 镍成本转松，需求疲软，库存或累库，建议关注 LME 镍升贴水，给出沪镍和伦镍运行区间[14] - 锡供给短期偏紧有转松预期，需求拖累价格或下移，给出沪锡和伦锡运行区间[15] - 碳酸锂供需缺驱动，底部震荡概率高，给出广期所碳酸锂 2507 合约运行区间[16][17] - 氧化铝矿端和供应端扰动大，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间[18] - 不锈钢现货持平，库存减少，短期维持弱势震荡[19] 黑色建材 - 钢材成材价格弱势震荡，螺纹需求回升供给增加库存回落，热卷产量回落需求回升库存去化，出口强势，短期板材需求和出口或走强，长期需求承压[21][22] - 铁矿石发运量增加，铁水产量回落，矿价短期震荡，关注宏观和需求变化[23] - 玻璃现货报价，库存累库，期价中期偏弱；纯碱检修供应回落，需求有回落预期，盘面偏弱[24][25] - 锰硅震荡，硅铁反弹吃力，黑色板块需求趋弱，不建议过早抄底锰硅和硅铁[26][27][28] - 工业硅期货下跌，产能过剩需求不足，不建议抄底[31][32] 能源化工 - 橡胶受欧盟反倾销调查利空，多头因减产预期看多，空头因需求平淡看跌，建议中性或偏空思路操作[34][35][37] - 原油 WTI 和布伦特主力期货收跌，INE 主力收涨，美国 EIA 数据显示库存有变化，油价进入逢高空配区间[38][39] - 甲醇供应利好出尽，供需转弱，建议逢高做空，关注反套和品种套利机会[40] - 尿素供需双旺，出口效应弱化，单边建议观望，月间价差维持高位[41] - PVC 开工率下降，需求下游开工上升，库存减少，短期关税刺激反弹后仍偏弱震荡[42] - 乙二醇供给负荷下降，下游负荷上升，库存去化，短期关注风险[43][44] - PTA 供给检修，终端订单改善，加工费有支撑，绝对价格震荡[45] - 对二甲苯检修季，国内去库，终端需求改善，估值震荡[46] - 聚乙烯供应新增产能大，需求淡季，价格维持震荡[47][48] - 聚丙烯供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格震荡偏空[49] 农产品 - 生猪价格主流稳定，养殖端出栏增长有限，短期难明显下跌，远期悲观，反弹抛空[51] - 鸡蛋价格有稳有跌，供应充足，库存积累，现货承压，近月反弹抛空，关注远月支撑[52] - 豆菜粕美豆震荡收涨，国内供应压力增大，后期产量或下调，09 远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，短期震荡偏弱[53][54][55] - 油脂棕榈油产量恢复，美豆油政策不确定，油脂震荡偏弱[56][57][58] - 白糖外盘供应紧张阶段或过去，国内供应将增加，后市价格或走弱[59] - 棉花中美谈判提振信心，下游开机率提高，库存去化，短线偏强震荡[60][61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 股指方面股市风险偏好逐步修复，建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，或做多与“新质生产力”相关性高的IC或IM期货；单边建议逢低买入IF股指多单 [2][3][4] - 国债方面LPR调降、大行存款利率同步调降，短期债市面临调整压力，后续关注出口数据及资金面，逢低介入 [5][6] - 贵金属方面美国财政赤字预期转变驱动金银价格走强，黄金中期利多，建议逢低做多，白银建议暂时观望 [7][8] - 有色金属方面各品种受多种因素影响走势不一，如铜价反弹难流畅，铝价短期偏震荡等 [10][11] - 黑色建材方面中美贸易关税下调或提供信心，板材需求及出口短期或走强，长期需求承压；各品种如钢材、铁矿石等走势受供需等因素影响 [20][21][22] - 能源化工方面各品种走势受自身供需、市场情绪等因素影响，如橡胶建议中性或偏空思路，原油建议逢高空配等 [33][35][37] - 农产品方面各品种走势受供应、需求、天气等因素影响，如生猪近月关注基差回归，远期反弹抛空，鸡蛋近月反弹抛空等 [48][49] 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市合计成交11697亿，较上一日增加832亿 [2] - 宏观消息包括财政收支情况、利率调整、欧盟经济增长预期下调等 [2] - 资金面融资额增加，隔夜Shibor利率下降，信用利差缩小等 [2] - 给出沪深300等指数的市盈率、市净率、股息率、期指基差比例等数据 [3] - 交易逻辑为政策稳定经济和股市，风险偏好修复，建议逢低做多相关股指期货 [3] - 期指交易策略为单边逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐 [4] 国债 - 行情方面TL主力合约下跌，T主力合约上涨，TF、TS主力合约下跌 [5] - 消息方面LPR下调，六大行下调存款利率 [5] - 流动性央行进行逆回购操作，实现净投放 [6] - 策略为LPR调降符合预期，短期债市有调整压力，关注出口数据及资金面，逢低介入 [6] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值 [7] - 市场展望为美国财政赤字预期转变驱动金银价格走强，黄金中期利多，白银需联储明确鸽派表态才有较强上涨动能 [7][8] - 策略为黄金逢低做多，白银暂时观望，并给出参考运行区间 [8] 有色金属 铜 - 价格下探后回升，LME库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水期货，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 价格层面市场情绪偏多，但需留意美国关税政策下远期经济下滑风险，预计铜价反弹难流畅，并给出运行区间 [10] 铝 - 价格修复，沪铝加权合约持仓量和期货仓单减少，国内三地铝锭库存减少，铝棒社会库存微增，加工费震荡下滑 [11] - 展望后市国内商品情绪暂稳，铝价支撑偏强但消费季节性偏淡制约反弹空间，短期偏震荡，并给出运行区间 [11] 锌、铅 - 周二沪铅指数和伦铅3S下跌，给出相关价格、基差、库存等数据 [12][13] - 总体来看5月12日中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位，中期沪铅指数箱体震荡，短线偏强震荡 [12][13] 镍 - 周二镍价震荡运行，镍矿端价格有不同表现，镍铁市场成交价格走弱后有企稳迹象，中间品价格高位运行，精炼镍现货成交一般 [14] - 整体而言镍成本端有转松预期，需求疲软，库存或累库，镍价偏空，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，并给出运行区间 [14] 锡 - 2025年5月20日沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单和LME库存减少，现货成交价格下跌，上游锡精矿价格持平 [15] - 整体而言锡供给端短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响待观察，若需求弱势锡价重心或下移，并给出运行区间 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，主力合约收盘价贴水，供需侧缺少有力驱动，主力合约续创历史新低，尾盘反弹 [16] - 当前价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，底部震荡概率较高，后续留意相关因素，给出参考运行区间 [16] 氧化铝 - 2025年5月21日氧化铝指数上涨，持仓增加，现货价格上涨，基差、海外价格、期货库存等有相应变化，矿端价格有变动 [17] - 策略为矿端和供应端扰动持续，短期观望为主，给出国内主力合约参考运行区间 [17] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，单边持仓增加，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少，社会库存减少 [18] - 今日高镍铁报价下调，市场博弈持续，高碳铬铁报价暂无调整，预计短期市场维持弱势震荡格局 [18] 黑色建材 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格部分持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格部分上涨 [20] - 商品氛围偏弱，成材价格弱势震荡，螺纹钢需求回升但整体弱势，供给增加，库存回落；热卷产量回落，需求回升，库存加速去化；中美贸易关税下调或提供信心，板材需求及出口短期或走强，长期需求承压，后续关注相关因素 [21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货青岛港PB粉价格及基差有相应数值 [22] - 供给方面发运量增加，需求方面铁水产量回落，库存端港口疏港量高位，库存未现明显拐点；矿价短期震荡运行，关注宏观及基本面需求变化 [22] 玻璃纯碱 - 玻璃周二现货报价，沙河产销尚可，市场情绪减弱，上周生产企业库存累库，净持仓变化不大，盘面价格估值偏低，部分中下游企业补库支撑盘面，中期期价偏弱运行 [23][24] - 纯碱现货价格个别企业调整，夏季检修供应回落，库存下降，下游需求有回落预期，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，净持仓多空变化不大，空头持仓集中，预计盘面偏弱运行 [24] 锰硅硅铁 - 5月20日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收跌，给出相关现货价格及升水情况 [25] - 日线级别锰硅价格震荡横移偏弱，硅铁价格反弹力度偏弱且未摆脱下跌趋势；基本面需求整体悲观，铁水将回落，锰硅需求边际趋弱，供给端缩减但库存高、价格回升后供给收缩持续性待察；硅铁本周减产检修，价格反弹吃力，受库存、需求、电力价格等因素影响；建议观望为主 [25][26][27][28][29] 工业硅 - 5月20日工业硅期货主力合约收跌，现货价格下调，升水期货主力合约 [30] - 日线级别价格企稳失败，仍有向下风险；产业产能过剩、集中度分散，供给过剩、需求不足，供给有回升风险，建议观望，不轻易抄底 [30][31] 能源化工 橡胶 - 市场存在烟片胶收储预期，胶价震荡整理，泰国有推迟割胶政策，多头因减产预期看多，空头因需求平淡、高价格刺激供应等因素看跌 [33] - 轮胎厂开工率边际走低，全钢轮胎企业库存有压力，国内天然橡胶社会库存有变化；现货价格有相应数值；建议中性或偏空思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [34][35] 原油 - 行情方面WTI主力原油期货收跌，布伦特主力原油期货收涨，INE主力原油期货收涨；数据方面中国原油及成品油商业库存去库 [36] - 认为当前油价处于估值高位区间，6月1日OPEC增产概率仍在，建议逢高空配 [37] 甲醇 - 5月20日09合约先反弹后回落，当前生产利润高位，下游表现偏弱，后续供需转弱，高估值有回落空间，建议逢高做空，关注月间反套机会，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [38] 尿素 - 5月20日09合约涨，现货持平，国内产量高位，企业利润改善，需求端出口消息落地，供需双旺，出口窗口拉长，价格波动趋缓，单边建议观望，待回调逢低多配，月间价差预计维持高位 [39] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率下降，需求端下游开工上升，厂内和社会库存减少；企业利润压力大，检修季尾声产量预期回升，下游需求疲弱，出口有转弱预期，短期库存低但供强需弱，预计关税刺激反弹后仍偏弱震荡 [40] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，海内外装置有检修、重启等情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报及港口库存有相应变化，估值和成本方面各工艺利润有相应数值，成本端乙烯持平、煤价下跌；产业基本面去库，宏观关税下降终端改善，短期装置意外停车或加大去库幅度，但需关注风险 [41][42] PTA - PTA09合约下跌，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，现货加工费下跌，盘面加工费上涨；供给端处于检修季，关税下调终端纺服订单改善，聚酯负荷或维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑，加工费有支撑，绝对价格注意PXN上涨风险 [43] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷下降，装置有检修、重启等情况，PTA负荷上升，进口量下降，库存持平，PXN和石脑油裂差有相应数值；PX处于检修季，预期二季度国内去库，关税下调终端纺服订单改善，聚酯负荷或维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑，但短期估值上涨注意风险 [44] 聚乙烯PE - 中美会谈关税大幅下降，聚乙烯现货价格无变动，估值向上空间有限，二季度供应端新增产能大，上中游库存去库对价格支撑有限，季节性淡季需求端农膜订单递减，开工率震荡下行，短期矛盾转移，中长期价格或维持震荡，给出相关价格、开工率、库存等数据 [45] 聚丙烯PP - 中美会谈关税大幅下降，现货价格跌幅较PE小，5月供应端无新增产能且检修高位，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶后或季节性震荡下行，预计5月价格维持震荡偏空，给出相关价格、开工率、库存等数据 [46] 农产品 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端出栏积极性一般，终端需求跟进乏力，供需僵持，今日猪价或主线稳定，部分微跌；近月关注基差回归方式，远期走势悲观，中期反弹抛空，留意现货和基差拖拽 [48] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，供应量充足，下游采购维持刚需，今日蛋价或部分弱势调整，部分企稳；新开产等供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，现货承压，未来1 - 2个月预期悲观，维持近月反弹抛空，月间反套，关注远月下方支撑 [49] 豆菜粕 - 周二美豆震荡小幅收涨，国内豆粕现货下跌，5 - 7月大豆预计到港量多，本周大豆压榨量预计高位，国内供应压力增大，上周港口大豆库存增加，油厂豆粕库存偏低 [50] - 美豆产区降雨或影响播种，巴西农民大豆销售进度及升贴水情况，USDA新作报告预计产量情况；09等远月豆粕成本区间及走势，USDA月报中性略利多，美豆油生柴政策不确定施压美豆，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱 [50][51][52] 油脂 - 印度4月植物油进口量及库存情况，马来西亚棕榈油产量和出口量情况，马棕4月累库，印尼等国棕榈油库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [53][54] - 利空因素包括原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素包括印尼等国库存偏低；预期油脂震荡偏弱 [55] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格下调，基差有相应数值；印度2024/25榨季产糖量减少，全球食糖贸易商预测2025/26榨季产量及供应情况 [56] - 原糖交割前下跌，巴西新榨季生产，外盘价差结构走弱；国内产销良好，但盘面价格下跌后基差糖流入市场，外盘价格下跌进口利润窗口打开，后市糖价走弱可能性偏大 [57] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格持平，基差有相应数值；巴西5月前三周棉花出口量情况，美国棉花种植率情况 [58] - 宏观层面中美谈判提振市场信心，基本面旺季已过但上周下游开机率提高，供应方面进口窗口关闭库存去化加速，郑棉9 - 1合约月间价差正套，预计短线棉价偏强震荡，有回补缺口可能 [59]

核心观点 - 2025年4月经济数据显示投资相对消费更具挑战，生产受关税冲击，消费暂时性走弱，投资需政策配合；本期信用债发行规模环比下降、净融资额继续为负，长远收益率将步入下行通道；金属行业宏观利好逐渐消化，需关注抢出口行为影响，维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级 [2][6][10] 宏观及策略研究 - 2025年4月规上工业增加值当月同比增长6.1%、社会消费品零售总额当月同比增长5.1%、固定资产投资累计同比增长4.0% [2] - 4月全国规上工业增加值同比和环比增速均放缓，近八成行业生产增速受关税冲击放缓，高新技术和设备制造业仍保持较高增速，服务业生产指数同比增长6.0%，产销率显示市场供需矛盾改善，生产有望在“抢出口”延续下保持平稳 [2] - 4月社会消费品零售总额同比增速放缓，主要受汽车消费增速下滑拖累，“以旧换新”推动家具家电消费，黄金价格上涨推升金银珠宝消费，文体娱乐用品保持较高增速，服务消费市场活力释放，5月社零增速有望上行 [3] - 4月固定资产投资累计同比增速微降，制造业投资同比增速下降1.0个百分点至8.2%，中长期关税不确定性影响企业投资意愿，需积极落地相关扶持政策；基建投资同比增速下降3.0个百分点至9.6%，5月政府债券发行提速但需资金及时拨付，关注实物工作量指标；房地产投资增速同比降幅扩大1.3个百分点至 -11.3%，央行下调房贷利率效果难立刻显现，预计投资增速呈磨底特征 [3][4] 固定收益研究 - 本期（5月12日至5月18日）交易商协会发行指导利率全部下行，信用债发行规模环比下降、净融资额环比减少，二级市场成交金额环比增长，收益率有所分化，信用利差全部收窄，1年期各等级基本处于历史低位，长远收益率将步入下行通道，可逢调整增配，关注利率债变化和个券票息价值，高等级5年期品种可择机配置 [6] - 中央和地方优化房地产政策推动市场止跌回稳，4月市场基本稳定，后续将强化政策协同，地产债可关注业绩优异的央企、国企及优质民企债券，城投债违约可能性低，可作为重点配置品种 [7] 行业研究 - 行业新闻包括几内亚政府收回51份矿业许可、中方敦促美方停止232关税措施；公司新闻为永兴材料发布2025年员工持股计划（草案） [10] - 钢铁短期基本面或面临压力，需关注国内经济刺激政策、粗钢限产预期和关税政策变化；铜宏观情绪缓和但基本面支撑不足，关注抢出口对需求的影响；铝中美贸易关系缓和有支撑但关税仍有压制，国内进入需求淡季，关注“232钢铝关税”变化预期；黄金避险情绪回落后短期维持震荡，关注美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势；锂盐湖生产旺季到来，供给过剩格局难改，关注抢出口行为对需求的影响 [10] - 本周策略方面，铜铝下游需求仍具韧性，关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化；黄金长期利好因素多，建议关注相关板块；稀土价格处于周期底部，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块；维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [11]

全球液化天然气市场动态 - 俄罗斯对欧管道天然气输送量缩减后，全球液化天然气市场呈现缓和态势 [1] - 亚洲与欧洲市场对液化天然气需求持续疲软，美国供应强劲 [1] - 卡塔尔液化天然气产能预计在本十年内晚些时候进一步增加 [1] - 2021年末至2023年期间全球液化天然气需求锐减，价格尚未恢复至2020年前水平 [1] LSEG液化天然气研讨会内容 - 研讨会将剖析液化天然气供应增长趋势及规划中的接收站项目 [1] - 探讨2025年液化天然气供需前景，重点关注需求展望及关键驱动因素 [1][12] - 分析近期可能做出最终投资决策的项目及其预期商业投产时间 [12] LSEG大宗商品交易解决方案 能源商品交易 - 数据覆盖石油、天然气、电力、煤炭、碳等全球能源资产类别 [10] - 通过单一平台可访问1000多名研究和分析专家的工作成果 [10] - 解决方案帮助优化分析，发现电力、天然气、煤炭、石油市场增长机会 [11] 金属交易 - 提供全面的金属交易数据，利用机器学习和AI预测市场走势 [13] - 覆盖贵金属、工业金属、电池金属及铁矿石、钢铁市场 [13] - 通过Eikon和RDMS平台提供领先的交易洞察 [13] 农产品贸易 - 结合基本面数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势 [15] - 采用实地考察方式确保软商品交易信息可靠性 [15] 航运交易 - 专家团队提供实时船舶动向、港口拥堵及航线分析 [17] 数据聚合与数字化 - 标准化多数据源生成可行洞察，支持全球交易公司决策 [18] - 灵活整合专有或第三方数据，支持多种数字格式访问 [18] LSEG核心优势 - 拥有全球最大大宗商品数据库之一，分析师团队强大 [8] - 提供工具、预测、另类数据和新闻以提升竞争力 [8] - 数据帮助理解大宗商品市场现状及未来趋势 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响，海外股市波动压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，中央汇金增持 ETF 稳定市场，4 月政治局会议提及相关政策，当前关税政策情绪性冲击减弱，建议在不同品种采取相应投资策略，如股指逢低做多，国债等待回调机会，贵金属观望，有色金属关注不同品种机会与风险，黑色建材关注关税政策等因素，能源化工根据各品种供需情况操作，农产品依据不同品种基本面进行交易[2][4]。 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指持平，创指跌 0.33%，科创 50 持平，北证 50 涨 2.37%等，两市成交 10864 亿，较上一日减 31 亿[2] - 中国 4 月社会消费品零售总额同比放缓，房地产开发投资和新建商品房销售面积同比下降，规模以上工业增加值同比增长，“卖出美国”交易抬头[2] - 融资额减 18.83 亿，隔夜 Shibor 利率升 11.70bp 至 1.6540%，3 年期企业债 AA - 级别利率升 0.78bp 至 3.0455%等[2] - 沪深 300 市盈率 12.53，中证 500 市盈率 28.91 等，各指数市净率、股息率、期指基差比例有相应数据[3] - 受特朗普关税政策影响，海外股市波动压制市场风险偏好，但国内政策有调整余地，建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单[4] 国债 - 周一，TL 主力合约涨 0.37%，T 主力合约涨 0.13%等[5] - 4 月规模以上工业增加值同比增长 6.1%，社会消费品零售总额同比增长 5.1%等，30 年期美国国债收益率突破 5%，穆迪下调美国信用评级[5][6] - 央行周一净投放 920 亿元，4 月经济数据受加征关税影响有扰动，关税谈判超预期使短期债市有调整压力，但后续资金面有望偏松，建议等待回调机会逢低介入[6] 贵金属 - 沪金涨 0.97%，沪银涨 0.25%，COMEX 金跌 0.14%，COMEX 银跌 0.01%，美国 10 年期国债收益率报 4.46%，美元指数报 100.38[7] - 俄乌冲突停火谈判有转机，海外地缘冲突风险缓和，美联储货币政策表态偏谨慎，预计黄金价格偏弱势，建议暂时观望，白银价格维持区间震荡格局[7][8] 有色金属 - 铜：中国 4 月生产端数据好于消费端，美元指数走低，铜价震荡反弹，LME 库存减少，国内社会库存增加，基差报价偏高，成交不佳，短期铜价反弹空间有限[10] - 铝：中国 4 月生产数据好于预期、消费弱于预期，铝价承压回落，沪铝加权合约持仓量减少，库存降幅变缓，建议关注铝的跨月正套机会[11] - 锌：周一沪锌指数收跌 0.42%，5 月 12 日中美经贸会谈后商品情绪回暖，俄罗斯铅锌矿预计停产或提振锌价，但锌精矿过剩预期不改，中期锌价有下行风险[12] - 铅：周一沪铅指数收跌 0.09%，5 月 12 日中美经贸会谈后商品情绪回暖，再生铅企开工下行，蓄企开工重回高位，中期沪铅指数预计箱体震荡，短线偏强震荡[13] - 镍：周一镍价震荡运行，镍矿端价格有不同走势，镍铁市场成交价格走弱后有企稳迹象，精炼镍现货成交一般，库存增加，镍价延续偏空思路[14] - 锡：2025 年 5 月 19 日，沪锡主力合约收盘价上涨 0.04%，矿端逐步复产，现货市场成交维持刚需，锡供给端有转松预期，若下游需求弱势，锡价重心或下移[15] - 碳酸锂：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 63,627 元，较上一工作日降 1.24%，基本面缺少有利驱动，空头主导盘面下跌，盘面或弱势运行[16] - 氧化铝：2025 年 5 月 19 日，氧化铝指数日内上涨 8.1%，现货价格上涨，期货库存减少，矿端和供应端扰动持续，建议短期观望[17] - 不锈钢：周五不锈钢主力合约收跌 0.23%，现货价格持稳为主，部分规格探涨，成本支撑增强，但终端采购谨慎，成交以刚需为主，市场观望情绪浓厚，短期或窄幅震荡[18] 黑色建材 - 钢材：螺纹钢主力合约收盘价跌 0.42%，热轧板卷主力合约收盘价跌 0.58%，商品氛围偏弱，成材价格弱势震荡，螺纹钢需求回升但整体弱势，热卷需求或阶段性走强，短期热卷可能震荡偏强，长期需求承压[20][21] - 铁矿石：昨日铁矿石主力合约收跌 0.76%，供给发运量增加，需求铁水产量回落，库存港口疏港量高位，矿价短期震荡运行，关注宏观和基本面变化[22][23] - 玻璃纯碱：玻璃现货报价 1130，上周库存累库，盘面价格估值偏低，部分中下游企业补库支撑盘面，中期期价偏弱运行；纯碱现货价格 1320，供应回落，库存下降，需求有回落预期，盘面偏弱运行[24][25] - 锰硅硅铁：5 月 19 日，锰硅主力合约收跌 0.24%，硅铁主力合约收跌 0.25%，锰硅盘面有止跌迹象但不建议抄底，硅铁本周减产检修，价格反弹吃力，短期难以摆脱压力[26][29] - 工业硅：5 月 19 日，工业硅期货主力合约收跌 0.18%，现货价格下调，产业产能过剩，需求不足，价格有进一步走低风险，建议观望[30][31] 能源化工 - 橡胶：市场有收储烟片胶预期，胶价震荡反弹，泰国有推迟割胶政策，多头因减产预期看多，空头因需求平淡和宏观预期转差看跌，建议中性或偏空思路短线操作[33] - 原油：WTI 主力原油期货收涨 1.30%，布伦特主力原油期货收涨 1.10%，INE 主力原油期货收跌 1.51%，富查伊拉港口油品库存去库，认为原油接近估值中高位，中期逢高空配[36][37] - 甲醇：5 月 19 日 09 合约跌 12 元/吨，海外停车和国内装置检修带动反弹，后续供需转弱，高估值有回落空间，建议逢高做空，关注月间反套和品种套利机会[38] - 尿素：5 月 19 日 09 合约跌 30 元/吨，国内产量高位，需求供需双旺，出口窗口拉长，价格波动趋缓，单边建议观望，月间价差维持高位[39] - PVC：PVC09 合约上涨 12 元，成本端持稳，开工率下降，需求下游开工上升，库存下降，供强需弱，短期关税刺激反弹后仍偏弱震荡[40] - 乙二醇：EG09 合约上涨 15 元，供给负荷下降，下游负荷上升，港口库存去库，产业基本面去库，宏观关税下降使负反馈逻辑瓦解，短期关注风险[41][42] - PTA：PTA09 合约上涨 2 元，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，加工费有支撑，绝对价格短期 PXN 上涨注意风险[43] - 对二甲苯：PX09 合约上涨 8 元，负荷下降，PTA 负荷上升，进口下降，库存持平，后续去库，关税下降使负反馈瓦解，短期估值上涨注意风险[44] - 聚乙烯 PE：中美会谈关税下降，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求季节性淡季，价格预计震荡[45][46] - 聚丙烯 PP：中美会谈关税下降，现货价格无变动，5 月供应无新增产能且检修高位，需求下游开工率或季节性下行，价格预计震荡偏空[47] 农产品 - 生猪：昨日国内猪价主流稳定，局部小幅下跌，供需博弈，今日猪价或北方下滑南方稳定，近月关注基差回归，远期反弹抛空[49] - 鸡蛋：昨日全国鸡蛋价格多地显弱，部分稳定，供应量充足，下游消化一般，今日价格或部分弱势调整部分企稳，维持近月反弹抛空思路[50] - 豆菜粕：周一美豆震荡，国内豆粕现货下跌，5 - 7 月大豆预计到港量大，供应压力增大，美豆产区降雨或影响播种，25/26 年度大豆产量下调概率高，短期震荡偏弱[51][52] - 油脂：印度 4 月植物油进口量下降，库存回落，马棕 4 月累库，美豆油下跌，国内现货基差震荡，预期油脂震荡偏弱[53][56] - 白糖：周一郑州白糖期货价格震荡，印度 2024/25 榨季产糖减少，2025/26 榨季全球食糖产量过剩下调，外盘供应紧张阶段或过去，国内糖价后市走弱可能性偏大[57][58] - 棉花：周一郑州棉花期货价格震荡，下游开机率环比提高，进口窗口关闭使库存去化加速，预计短线棉价偏强震荡[59]