国际金价表现 - COMEX黄金期货价格一度突破3390美元/盎司，盘中涨幅接近2% [1] - 现货黄金早盘涨超1.6%，逼近3390美元/盎司，昨日涨幅近3% [1] - A股黄金股ETF上涨超过3%，黄金板块表现活跃 [1] - COMEX黄金最新报价3368.9美元/盎司，较昨结上涨46.6美元（+1.40%），最高价达3395.0美元/盎司 [2] - 伦敦金现报价3363.670美元/盎司，上涨30.820美元（+0.92%），最高价3387.090美元/盎司 [3] 国内金饰市场动态 - 周大福足金饰品价格上调至每克1026元 [3] - 深圳水贝市场金饰金价重回每克800元以上 [3] - "五一"假期期间品牌金店足金饰品价格普遍跌破1000元/克，部分促销价重回"8字头" [4] - 深圳水贝市场假期金价调至780元/克左右，销量同比金价高位时增加近20% [4] 影响金价的核心因素 - 美国关税政策不确定性，特朗普提议对进口电影征收100%关税 [4] - 美联储5月6-7日议息会议受关注，市场预期维持利率不变但寻求降息线索 [5] - 地缘政治风险（如俄乌冲突）持续影响市场情绪 [5] - 高盛重申黄金结构性看涨，预测年底金价3700美元/盎司，2026年中期达4000美元/盎司 [5] 黄金需求数据 - 一季度全球黄金需求总量同比增长1%至1206吨，创2016年以来一季度最高 [5] - 总投资需求达552吨，同比增长170%，为2022年一季度以来最高 [5] - 金条和金币需求达325吨，较五年季度均值高15% [5] - 黄金ETF出现2022年以来最大规模资金净流入 [5] 后市展望 - 世界黄金协会预计二季度中国金饰消费或受高金价和季节性因素压制 [6] - 黄金作为饰品和投资品的双重属性有望支撑总体需求 [6] - 贸易摩擦和利率下行预期或进一步提升黄金投资需求 [6]

黄金价格波动 - 国际金价在5月1日一度跌超2%至3220美元/盎司，但5月5日短线拉升近20美元至3266.2美元/盎司，截至当日18时涨幅扩大至2%报3305.31美元/盎司 [2] - COMEX黄金期货主力最新报3288.40美元/盎司，日内涨1.39%，但相比4月22日高点3509.9美元/盎司下降近7% [2] - 品牌首饰金报价下跌，周大福、老凤祥、周六福、周大生等品牌金饰报998元/克，老庙黄金报991元/克，中国黄金报767元/克 [2] 黄金市场销售 - "五一"假期黄金市场销售火爆，部分品牌推出优惠活动，如周大生门店优惠后金价为858元/克，周大福推出"指定定价类9折优惠，指定计价黄金类每克减60元"活动 [2] - 品牌金饰门店销售人员表示优惠活动预计持续到6月份，但若国际金价大幅上涨可能随时叫停 [3] - 全球金饰消费总量同比下降21%，为2020年以来最低点，中国一季度黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰134.531吨，同比下降26.85% [5] 黄金投资需求 - 一季度全球金条与金币需求总量同比增长3%至325吨，创历史第二高纪录 [4] - 全球央行连续16年净购金，2025年一季度增持244吨 [4] - 中国一季度金条及金币需求138.018吨，同比增长29.81% [5] - 一季度黄金ETF合计获得资金净流入167.36亿元，年内净流入规模达603.34亿元，二季度以来净流入435.98亿元 [5] 黄金价格走势 - 高盛、瑞银等机构认为回调是买入机会，长期看涨至3800美元/盎司 [4] - 短期金价可能因贸易缓和、美元走强、美联储加息预期等因素震荡，下方支撑位关注3150-3200美元 [4] - 长期来看，美国债务/GDP比例突破123%、财政赤字率达6.6%，美元信用体系裂痕难以修复，黄金仍具战略价值 [4] - 2024年COMEX黄金全年上涨27.39%，截至今年4月末年内累计上涨24.92% [5] 黄金概念股表现 - A股黄金概念股有12只，年内股价平均上涨28.67%，赤峰黄金涨幅最高，年内累计上涨68.29% [6] 机构观点 - 平安证券分析师表示，随着金价中枢攀升，短期波动将放大，但中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期看好黄金走势 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - A股上市公司2024年年报、2025年一季报显示零售企业经营持续承压，行业整体收入端和扣非归母净利润同比下降，各细分板块表现不一，建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司[4] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（4月28日 - 4月30日）A股下跌，零售行业指数下跌1.72%，跑输上证综指1.23个百分点，在31个一级行业中位列第25位；2025年年初至今，零售行业指数下跌6.63%，表现弱于大盘[6][15] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.49%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，累计涨幅为12.66%[15] - 本周零售行业主要88家上市公司中，20家公司上涨、64家公司下跌，涨幅靠前的是茂业商业、华致酒行、狮头股份，跌幅靠前的是国光连锁、国芳集团、步步高[21] 零售观点 行业动态 - 从2024年&2025Q1财报看，零售企业收入利润均持续承压，样本公司2024年和2025Q1收入端分别同比 -1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比 -20.6%/-21.3%[24] - 美容护理板块2024年经营端相对稳健，2025Q1利润端降幅边际收窄，2024年营收同比 +5.3%、扣非归母净利润同比 -17.5%，2025Q1营收同比 -1.7%、扣非归母净利润同比 -21.7%[28] - 黄金珠宝板块2024年经营业绩持续承压，2025Q1利润端降幅边际收窄，2024年营收同比 -4.9%、扣非归母净利润同比 -17.7%，2025Q1营收同比 -25.9%、扣非归母净利润同比 -18.8%[33] - 跨境电商板块2024年整体经营端呈向上态势，2025Q1收入增速边际放缓，2024年营收同比 +31.9%、扣非归母净利润同比 -4.6%，2025Q1营收同比 +28.8%、扣非归母净利润同比 +4.9%[38] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市、家家悦等，受益标的重庆百货等[43] - 投资主线2关注具备差异化产品力和消费者理解洞察能力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的曼卡龙等[43] - 投资主线3关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等[44] - 投资主线4关注盈利能力具备确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物[44] 各公司情况 - 潮宏基2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能，2025Q1营收同比 +25.4%、归母净利润同比 +44.4%，加盟渠道逆势扩张，产品升级和品牌扩圈提高市场影响力[49][51] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速，2025Q1营收同比 -19.3%、归母净利润同比 -80%，主动优化商品结构和采购模式，稳态调改店盈利有望加速品质零售转型[52][54] - 周大生2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化，2025Q1营收同比 -47.3%、归母净利润同比 -26.1%，直营渠道保持韧性，2025年计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[56][58] - 润本股份2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量，2025Q1营收同比 +44.0%、归母净利润同比 +24.6%，婴童护理系列贡献收入上升，积极开拓高潜力细分品类[59][61] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润 +28.6%，丸美势能持续向上，2025Q1营收同比 +28.0%、归母净利润同比 +22.1%、扣非归母净利润同比 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化[62][63] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点，2025Q1营收同比 -20.8%、归母净利润同比 -58.1%，护肤品业务承压、原料业务稳健，医疗终端业务增势较好，有序推进全面变革[64][67] - 朗姿股份2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进，2024年归母净利润同比 +1.4%，医美业务增长稳健，女装&婴童有所承压，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”，加码泛美业布局[68][70] - 珀莱雅2025Q1归母净利润 +28.9%，系列新品布局贡献增长，2025Q1营收同比 +8.1%、归母净利润同比 +28.9%，2024年主品牌表现稳健、洗护系列增势较强，多赛道新品孵化加速，产品+运营+品牌全方位发力[72][74] - 家家悦2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级，2025Q1营收同比 -4.8%、归母净利润同比 -3.6%，省外拓展顺利推进，加速推进门店调改，精准优化区域布局[75][78] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线，2024年归母净利润同比 +1.6%，毛利率受品类结构影响有所下滑，母婴主业持续推进线上线下融合，万代IP授权创造第二增长曲线[79][81] - 老铺黄金2024年归母净利润同比 +253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海，2024年营收同比 +167.5%、归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店收入高增长，国内店效提升+海外市场拓展[82][83] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上，2024年营收同比 +34.6%、归母净利润同比 +32.8%，加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[85][87] - 巨子生物2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证，2024年营收同比 +57.2%、归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队焦点和胶卷系列起势迅速，产品渠道研发多点发力，全渠道布局成效显著[89][91] 零售行业动态追踪 - 行业关键词包括华熙生物、资生堂、叮咚买菜、奥乐齐、永辉超市等，如华熙生物全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批，永辉超市调改门店预计2025年6月将达124家[5] - 大事提醒关注多家公司业绩发布会等，以及2025长江流域跨境电商及新电商博览会等[14]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现收入87.82亿元，同比下降49.0%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.2%，扣非归母净利润 -1.79亿元，同比下降322.1%，经营业绩承压主要系黄金珠宝等业务受行业整体景气度影响，仍在缓慢恢复中 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.6/16.6/21.0亿元，PE分别为20.6X/13.2X/10.4X [5] 各业务情况总结 珠宝时尚业务 - 25Q1实现营收51.79亿元，同比下降60.2%，主要系消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；毛利率9.75%，同比提升2.62pct，得益于零售业务占比提升带来的结构优化以及发力产品研发优化产品结构 [2] - 25Q1末“老庙”和“亚一”品牌门店共计4407家，较24年底小幅下降；25年3月老庙与快手、抖音平台合作直播活动，GMV分别突破2亿元和9900万元，打通线上线下资源 [2] 其他业务 - 25Q1餐饮管理与服务业务营收2.62亿元，同比下降23.0%；食品、百货及工艺品业务营收2.88亿元，同比下降25.9%；医药健康及其他业务营收1.22亿元，同比下降0.2%；化妆品营收0.52亿元，同比下降26.6%；时尚表业营收1.41亿元，同比下降15.1%；商业综合及物业综合服务业务营收7.34亿元，同比下降33.6% [3] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将启动，相关政策有望利好公司珠宝时尚业务及大豫园片区；老字号餐饮品牌松鹤楼开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目稳步筹备，计划25年夏季亮灯 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 25Q1公司毛利率为16.1%，同比提升2.4pct，珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/6.9%/0.1%/5.0%，分别同比提升2.7pct/2.3pct/0.1pct/1.7pct [4] 营运能力与现金流 - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加 [4] - 25Q1实现经营活动所得现金净额3.2亿元 [4] 盈利预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|58,147|46,924|51,935|56,372|61,007| |增长率YoY %|15.8%|-19.3%|10.7%|8.5%|8.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,024|125|1,061|1,656|2,097| |增长率YoY%|-45.0%|-93.8%|747.2%|56.1%|26.6%| |毛利率%|14.1%|13.6%|14.5%|14.4%|14.2%| |净资产收益率ROE%|5.6%|0.4%|2.9%|4.5%|5.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.52|0.03|0.27|0.42|0.54| |市盈率P/E(倍)|10.82|174.85|20.64|13.23|10.44| |市净率P/B(倍)|0.60|0.62|0.61|0.59|0.57| [7] 公司战略总结 - 预计2025年公司坚持“东方生活美学”置顶战略，构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴，设定重点品牌及发展目标，通过文化搭台加强产业发展实践 [5] - 聚焦家庭快乐消费产业集团定位，贯彻“瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重”的发展策略，提升运营效率、优化业务结构 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - A股上市公司2024年年报、2025年一季报显示零售企业经营持续承压，行业整体收入和扣非归母净利润同比下降，各细分板块表现不一，建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（4月28日 - 4月30日）A股下跌，零售行业指数下跌1.72%，跑输上证综指1.23个百分点，在31个一级行业中位列第25位；2025年年初至今，零售行业指数下跌6.63%，表现弱于大盘 [6][15] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.49%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，累计涨幅为12.66% [15] - 本周零售行业主要88家上市公司中，20家公司上涨、64家公司下跌，涨幅靠前的是茂业商业、华致酒行、狮头股份，跌幅靠前的是国光连锁、国芳集团、步步高 [21] 零售观点：零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司 行业动态：财报披露完毕，零售企业经营持续承压 - 选取50家代表性上市公司作为样本，2024年和2025Q1行业整体收入端分别同比 -1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比 -20.6%/-21.3%，整体经营承压 [4] - 黄金珠宝板块2024年、2025Q1营收同比分别 -4.9%/-25.9%，扣非归母净利润同比分别 -17.7%/-18.8%，受全球金价上行影响，终端需求受抑制，部分加盟商门店出清，品牌方业绩承压 [4] - 美容护理板块2024年、2025Q1营收同比分别 +5.3%/-1.7%，扣非归母净利润同比分别 -17.5%/-21.7%，2024年医美承压，差异化厂商和高景气赛道美妆品牌表现较好 [4] - 跨境电商板块2024年、2025Q1营收同比分别 +31.9%/+28.8%，扣非归母净利润同比分别 -4.6%/+4.9%，2024年高增，未来智能化、数字化领先且运营能力强的公司有望提升份额和盈利 [4] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势变革的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [7] - 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [7] - 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等 [7] - 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力确定的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等 [7] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 华熙生物全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批；资生堂首创记忆T细胞抗老精华；叮咚买菜投资源头养殖公司，加速自有黑猪肉品牌专卖店布局；奥乐齐公布美国扩张计划细节；永辉超市调改门店预计2025年6月达124家 [5] 大事提醒 - 关注多家公司业绩发布会等 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，运动鞋服板块增长韧性强[4] - 服饰制造关税事件影响短期订单及利润，长期利好竞争格局优化，龙头公司或享受份额提升[8] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力，居民珠宝消费需求有望触底反弹，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[8] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：adidas公司2025Q1营收增长13%，表现超预期 - adidas公司2025Q1货币中性基础上营收同比增长13%至61.53亿欧元，毛利率同比提升0.9pcts至52.1%，经营利润同比大幅增长82%至6.1亿欧元，库存同比增长15%至50.72亿欧元且处于健康状态[1][18] - 公司维持2025年营收同比增长高单位数、adidas品牌营收同比增长双位数的指引，但美国关税问题或有负面影响[1][18] - 分地区看，2025Q1欧洲/大中华区业务增长亮眼，拉丁美洲业务持续快速增长，北美业务营收同比增长2.8%，欧洲业务营收同比增长14%，大中华区营收同比增长12.7%，新兴市场业务营收同比增长23.4%，拉丁美洲业务营收同比增长26.2%，日韩地区营收同比增长12.8%[2][3][24] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺推荐安踏体育、滔搏、海澜之家、稳健医疗、波司登、罗莱生活等公司，关注比音勒芬、森马服饰[4][7][27][29] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等公司[8][28] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基[8][28] 本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数-0.43%，纺织制造板块-0.88%，品牌服饰板块+0.32%[34] - A股周涨跌幅前三为探路者、菜百股份、三夫户外，后三为森马服饰、华利集团、浔兴股份；H股周涨跌幅前三为滔搏、特步国际、超盈国际控股，后三为维珍妮、互太纺织、安踏体育[34] 近期报告 李宁：2025Q1流水稳健增长，渠道库存健康 - 2025Q1李宁成人流水同比增长低单位数，电商流水同比增长10%-20%低段，直营流水同比下降低单位数，批发业务流水增长低单位数[39] - 2025Q1李宁young门店净关闭15家，预计童装流水表现优于成人[41] - 2025Q1末库销比预计在5左右，整体健康可控[41] - 预计公司2025年营收同比持平左右，归母净利润下降17.5%，维持“买入”评级[42] 华利集团：新工厂爬坡影响Q1盈利表现，Q2有望环比改善 - 2025Q1收入为53.5亿元，同比+12%；归母净利润为7.6亿元，同比-3%；运动鞋销量0.49亿双，平均销售单价109元/双[9][43] - 新工厂爬坡影响毛利率，2025Q2有望环比改善，新客户订单量2025Q1同比显著增长，估计老客户订单稳健为主[43][44] - 未来产能预计加速扩张，增强国际化产能布局，2025年收入有望保持快速扩张，利润则以稳健增长为主，维持“买入”评级[45][46] 伟星股份：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值 - 2025Q1公司实现营业收入9.8亿元，同比增长22.3%，归母净利润同比增长28.8%至1亿元[9][47] - 2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张，越南工厂经营顺利，帮助公司拓展海外客户[48] - 预计公司2025年收入增长7.7%至50亿元，归母净利润增长8.5%至7.6亿元，维持“买入”评级[48][49] 比音勒芬：主品牌竞争力提升，第二增长曲线持续培育 - 2024年公司收入同比+13%，归母净利润同比-14%，单Q4收入大幅增长；2025Q1公司收入同比+1%，归母净利润同比-8%[50][51] - 电商高质量、高速度增长，线下优质门店稳步扩张，主品牌坚持年轻化建设，副品牌K&C孵化及开店推进顺利[52][53] - 现金流管理基本正常，存货库龄健康，预计2025年公司收入有望稳健增长10%+，维持“买入”评级[54] 森马服饰：2025Q1零售端估计稳健增长，费用投入致使利润承压 - 2025Q1公司收入为30.8亿元，同比-2%；归母净利润为2.1亿元，同比-38%[56] - 估计2025Q1零售端同比表现好于收入，童装业务健康增长、成人服饰业务同比下降[57][58] - 库龄结构健康，现金流管理基本正常，期待2025全年业绩稳健成长，维持“买入”评级[59] 健盛集团：2025Q1收入同比平稳，盈利表现短期承压 - 2025Q1公司收入为5.6亿元，同比+2%；归母净利润为0.6亿元，同比-27%[60] - 棉袜、无缝服饰全年订单有望稳健增长，产能与订单逐步匹配调整，坚持扩大海外一体化产能布局，中长期竞争实力预计持续提升[61][62] - 现金流及存货管理基本正常，维持“买入”评级[63] 海澜之家：分红卓越，主业稳健，期待京东奥莱引领增长 - 2024年公司收入同比-3%，归母净利润同比-27%，股利支付率高达91%；2025Q1公司收入同比持平，归母净利润同比+5%[64][65] - 分品牌主品牌盈利质量平稳，京东奥莱、斯搏兹业务迅速推进；分渠道线下门店结构调整，电商规模扩张，渠道结构优化带动直营优于加盟[65][66][67] - 现金流及存货管理基本正常，期待全年利润同比快速增长，维持“买入”评级[67][68] 歌力思：海外加速调整致使业绩承压，2025年轻装上阵 - 2024年公司收入同比+4%，归母净利润为亏损3.1亿元；2025Q1公司收入同比-8%，归母净利润同比+40%[69][70] - 剔除Edhardy出表差异，可比口径下2025Q1公司收入同增1.5%[70]

报告行业投资评级 - 看好商贸零售行业 [3] 报告的核心观点 - 2025 年以来促消费政策协同发力，消费市场温和向好，政策重心与细节随形势变化调整，政治局会议强调服务消费扩容与居民资产负债表修复对消费拉动重要性，离境退税政策优化与地区文旅消费促进活动激活文旅消费潜力，为经济企稳向好注入动能 [4][43] - 看好政策推动下企业积极求变，包括聚焦核心主业、投入 AI 的电商板块，超级 IP 驱动的消费品牌，重视内需并推进门店转型升级的百货超市板块，黄金增值预期下的优质黄金珠宝品牌 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 政治局会议 4 月 25 日召开，围绕扩内需、促消费提出指导性意见，包括稳就业、多方位促消费、加强企业“走出去”服务、加快实施“人工智能 +”行动 [7][8][9] - 人力资源行业作为稳就业政策落地抓手，有望获更多增量储备政策 [7] - “两新”政策扩围提质将持续拉动相关品类消费，服务消费产业链广、对就业有拉动，预计更多政策刺激将落地，会展服务、跨境电商等行业有望迎来新机遇，电商成 AI 应用落地重要场景 [8][9] 离境退税政策 - 4 月 27 日商务部等 6 部门发布通知优化离境退税政策，推出便利化措施，包括降低退税物品金额门槛、提高现金退税限额、放宽退税商店纳税信用级别要求、下放备案审批权限等，商务部表态将支持扩大入境消费，未来或有更多增量刺激政策 [4][14] 五一促消费活动 - 4 月 25 日文旅部发布通知组织开展 2025 年全国文化和旅游消费促进活动，各地五一期间推出促消费活动，发放消费券、丰富消费场景成主要刺激手段，释放消费潜力 [16][17] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025 年 4 月 28 日至 5 月 2 日，社会服务指数下降 2.63%，较沪深 300 下降 2.20pct，排名第 29 位；商贸零售指数下降 1.72%，较沪深 300 下降 1.29pct，排名第 25 位 [4][19] 本周个股行情一览 - 商贸零售行业涨幅前 3 个股为茂业商业（+18.16%）、新华锦（+15.89%）、汉商集团（+14.98%），跌幅后 3 个股为通程控股（-10.78%）、步步高（-15.76%）、国芳集团（-19.95%） [22][29] - 社会服务行业涨幅前 3 个股为奈雪的茶（+26.80%）、*ST 联合（+9.48%）、呷哺呷哺（+7.14%），跌幅后 3 个股为君亭酒店（-10.68%）、海昌海洋公园（-10.98%）、众信旅游（-11.51%） [22][29] - 截止 2025 年 5 月 2 日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.70%）、六福集团（3.20%）、周生生（1.82%）、周大福（0.70%）；社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（21.80%）、呷哺呷哺（15.04%）、海昌海洋公园（15.12%） [22][30][31] 公司公告更新 商贸零售 - 老凤祥 24 年营收 567.93 亿元，同比 -20.50%，归母净利润 19.50 亿元，同比 -11.95%；25Q1 营收 175.21 亿元，同比 -31.64%，归母净利润 6.13 亿元，同比 -23.55% [32] - 菜百股份 24 年营收 202.33 亿元，同比 +22.24%，归母净利润 7.19 亿元，同比 +1.73%；25Q1 营收 82.22 亿元，同比 +30.18%，归母净利润 3.20 亿元，同比 +17.32% [32] - 周大生 24 年营收 138.91 亿元，同比 -14.73%，归母净利润 10.10 亿元，同比 -23.25%；25Q1 营收 26.73 亿元，同比 -47.28%，归母净利润 2.52 亿元，同比 -26.12% [32] - 豫园股份 2025 年一季报营收 87.82 亿元，同比减少 49.00%，归母净利润 0.52 亿元，同比减少 71.24% [32] - 重庆百货 2025 年一季报营收 42.76 亿元，同比减少 11.85%，归母净利润 4.75 亿元，同比增加 9.23% [33] 社会服务 - 君亭酒店 2024 年营收 6.76 亿元，同比增长 26.57%，归母净利润 0.25 亿元，同比减少 17.43%，扣非归母净利润 0.22 亿元，同比减少 21.35% [34] - 同庆楼 2024 年营收 25.25 亿元，同比增长 5.14%，归母净利润 1.00 亿元，同比减少 67.09%，扣非归母净利润 0.94 亿元，同比减少 63.05% [34] - 丽尚国潮 2024 年营收 6.66 亿元，同比减少 24.35%，归母净利润 0.73 亿元，同比减少 12.21%，扣非归母净利润 1.14 亿元，同比减少 3.15% [34] - 三特索道 2025 年一季报营收 132 亿元，同比减少 7.03%，归母净利润 0.30 亿元，同比减少 10.73% [36] - 锦江酒店 2025 年一季报营收 29.42 亿元，同比减少 8.25%，归母净利润 0.36 亿元，同比减少 81.03% [36] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 京东将加大全职骑手招聘力度，为骑手缴纳五险一金、提供保底收入和职业发展通道，招募城市范围将扩大 [37] - 永辉 4 月 29 - 30 日新开三家胖东来式调改店，遵义店调整后与胖东来相似度达 80%、进口商品占比提升 12%，深圳两家店有特色竞争力 [37] - 华润万家助力外贸企业转内销，“直通车”通道对接近 200 家外贸企业，全国超 130 家门店开设外贸专区，累计上架 100 余个 SKU [37] - 淘宝闪购升级，联合饿了么加大补贴，饿了么供给面向淘宝闪购全部开放，此时入局有深意 [37] 社会服务行业 - 今年一季度入境外国游客达 921.5 万人次，同比增长 40.2%，离境退税等政策拉动入境消费 [38] - 文旅部开展 2025 年全国文化和旅游消费促进活动，举办主题促消费活动 [38] - 美国 GDS 公司 Sabre 以 11 亿美元出售酒店技术方案业务，预计 9 月完成，获净收益用于偿还债务，剥离后专注航空 IT 及旅行分销业务 [39] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等行业重点公司 2025 年 5 月 2 日股价、市值、EPS、PE 等估值数据 [40][43]

消费者购金行为与市场表现 - 尽管金价高位震荡，深圳水贝地区消费者购金热情不减，部分外地游客甚至携带行李箱前来扫货[1][4] - 五一假期深圳水贝饰品金价约为每克780元，较此前最高峰回落近60元[5] - 小克数金条和金饰最受欢迎，古法金、3D硬金等工艺产品销量最好，婚庆类金饰消费趋保守[6] - 金价上涨促使年轻消费者货比三家的现象更为普遍，品牌和价格选择趋于理性[6] - 品牌金店金价回落至每克1000元以下，部分头部品牌通过优惠活动后价格在每克900多元水平[7] - 世界黄金协会策略师指出，只要价格趋于稳定而非价格本身，黄金饰品需求将会回升[8] 行业品牌动态与战略合作 - 五一长假是黄金珠宝品牌的重要销售节点，各大头部品牌促销或宣传动作不断[2][11] - 老凤祥与上海久事体育、迈巴赫奢侈品亚太有限公司签署战略合作协议，涉及品牌推广、产品开发、供应链优化等多领域合作[12] - 老凤祥合作对于百年民族品牌具有战略性意义，并在马术赛期间与国际奢侈品牌同台展示[12] - 老凤祥在五一假期前夕举行与全球经典动漫IP《圣斗士星矢》的跨界联名首发式[13] - 周六福珠宝于北京国贸商城首发文化主题形象店，并官宣全球灵感代言人[14] 全球黄金市场趋势与需求 - 2025年第一季度平均金价达到每盎司2860美元，同比飙升38%[10] - 全球第一季度黄金需求为1108.8亿美元，接近去年第四季度1110.2亿美元的历史纪录[10] - 黄金正从传统避险工具演变为战略配置资产，其作为饰品和投资品的双重属性为总体需求提供支撑[10]

黄金价格走势 - 国际金价近期整体回落 COMEX黄金期货5月2日收报3247 4美元/盎司 相比4月22日高点的3509 9美元/盎司 下降7 48% [2] - 受金价回落影响 品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关 老庙黄金报价987元/克 六福珠宝 老凤祥 周六福 周大福报价998元/克 [2] - 周大生优惠后金价为858元/克 [2] - 周大福推出"指定定价类9折优惠 指定计价黄金类每克减60元"活动 活动预计持续到6月份 [3] 黄金消费市场 - "五一"假期期间 随着国际金价高位回落 叠加节日促销 品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关 部分品牌首饰金报价重回"8字头" [1] - 2025年一季度全球黄金需求总量达1206吨 同比增长1% 金条与金币需求总量同比增长3%至325吨 创下历史第二高纪录 [5] - 一季度金饰需求量跌至2020年以来最低点 [5] - 2025年一季度中国黄金消费量290 492吨 同比下降5 96% 其中黄金首饰134 531吨 同比下降26 85% 金条及金币138 018吨 同比增长29 81% [5] 后市展望 - 中信建投期货认为 驱动金价上涨的核心逻辑在于美国关税政策阻碍全球分工的供应链体系 同时破坏了以美元为中心的货币体系 在"去美元化"趋势下 黄金需求将增加 为黄金价格提供支撑 [5] - 中银证券研报称 对于金价走势 投资者需密切关注美联储政策 地缘局势和全球经济走势 [6]

黄金消费市场 - 尽管国际金价回调，"五一"假期黄金市场消费明显好转，消费者对高金价接受度提升 [1] - 老铺黄金新店开业受热捧，开业当日限号一抢而空，热门款迅速售罄，排队队伍近百米 [1] - 多家金店推出促销活动，周生生、老庙黄金、老凤祥、潮宏基等品牌金饰优惠从"克减50"到"克减90"不等，部分一口价产品打8.5折 [1] - 老凤祥推出金条/金牌每克立减140元的"前所未有"折扣，100克金条成为消费热点 [2] 消费群体与产品趋势 - 年轻消费者成为主力，更关注设计时尚性和工艺精美度，而非传统纯度导向 [2] - 老牌商家通过二次元IP联名（如蛋仔派对、迪士尼）推出足金手绳、金卡等潮流饰品，售价数百至上千元 [2] - 行业呈现细分趋势：保值型消费者偏好低加工费金饰，高端工费金饰需求保持坚挺 [2] 黄金回收市场 - 国际金价高位回调推动回收需求，上海环球港智能黄金回收ATM机单日回收量突破1公斤，最高单日回收超2公斤，单笔最大订单达800克 [4][6] - 回收群体以中老年为主，部分持有成本仅200-300元/克，现价差收益显著 [4] - 智能回收设备因流程透明（30分钟完成检测）、手续费较低（18元/克）受青睐，对比实体店回收存在报价不一、品牌限制等痛点 [4] 行业展望 - 二季度传统为黄金消费淡季，但国际市场不确定性或支撑避险需求，强化黄金饰品与投资品的双重属性 [6]