报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节前下游补库备货进入尾声，春节长假不确定性多，建议节前逐步降低仓位，轻仓或空仓过节规避风险 [3] - 当前碳酸锂期货市场波动率处历史新高，上行空间有限，建议关注卖波动率策略布局机会 [3] - 中长期储能、新能源乘用车及商用车需求增长逻辑未变，行业基本面支撑稳固，建议把握回调机会，逢低做多，但需警惕价格过快上涨对下游需求的影响 [3] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：碳酸锂期货价格驱动逻辑聚焦国内外锂资源释放进度、供需两端检修排产情况；当前国内可售锂精矿库存紧张缓解，江西锂矿事件消息面扰动减弱；部分锂盐厂2 月停产检修，供给将减少；春节前下游补库进入尾声，2 月排产计划环比减少 10%；期货历史波动率和隐含波动率处历史高位，后续回落可能性增强 [2] - 策略建议：春节前降低仓位；关注卖波动率策略；中长期逢低做多 [3] - 产业客户策略：给出碳酸锂期货价格区间及波动率数据，为锂电企业采购、销售、库存管理提供不同情景下的套保策略及套保比例建议 [6] 市场信息 - 本周主要信息涉及宁德枧下窝锂矿复产进度、下游需求情况，还包括蔚来乐道汽车电池增投、昆明与宁德时代合作、东莞促消费措施、比亚迪与越南金龙汽车合作、巴西矿山复工等消息 [8][9][10] 期货与价格数据 - 期货走势：本周碳酸锂期货价格大幅下跌，加权指数合约收盘价 148314 元/吨，周环比 -18.52%；成交量约 76.12 万手，周环比 +70.52%；持仓量约 72.30 万手，周环比 -13.62 万手；LC2605 - LC2607 月差呈 Contango 结构，周环比 +460 元/吨；仓单数量 30631 手，周环比 +2475 手；MACD 与均线显示价格下跌伴随多头资金大幅减仓，布林通道显示价格在中轨附近，需观察能否站稳支撑位，中长期上行格局未打破 [11][12][14] - 期权情况：近一周碳酸锂期货 20 日历史波动率大幅上行至历史新高，平值期权隐含波动率震荡走强也处历史新高，期权持仓量 PCR 大幅下跌，建议关注卖波动率策略 [16] - 资金动向：本周多头持仓规模持续下降 [18] - 月差结构：碳酸锂期货大幅回落时下游补库支撑近月合约，但节前备货接近尾声；05 合约资金获利了结压力显现，移仓换月与节前避险情绪或扰动合约价格 [20] - CME 氢氧化锂期货：给出各月合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、结算价、预估成交量和前一日持仓量等数据 [26] - 基差结构：本周主力合约价格大幅下降使近期基差大幅走强，建议把握期货买货机会 [31] - 现货价格数据：给出锂电产业链周度价格数据，包括锂矿、锂盐、电芯材料、电芯等各环节产品的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比等 [33] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：期货价格下降使外采锂矿碳酸锂和氢氧化锂产线利润走弱，可流通锂矿库存增加缓解矿端紧张；正极材料中磷酸铁锂和三元材料利润边际走强，钴酸锂和锰酸锂利润震荡，六氟磷酸锂环节利润边际走弱 [34] - 进出口利润：未给出具体分析内容，仅提及氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润相关图表 [42][43] 基本面情况 - 锂矿供给 - 国内矿山产量：给出中国样本辉石矿山和锂云母矿山产量季节性数据 [45] - 海外矿山进口：给出锂精矿进口量和锂辉石进口分国别当月值数据 [46] - 锂矿库存：锂矿石周度可售总库存 27.1 万吨，周环比 35.50%；锂矿贸易商可售库存 26.2 万吨，周环比 37.17%；国内仓库可售库存 0.9 万吨，周环比 0.00%；锂矿周度港口库存 296000 吨，周环比 6.47%，并给出各港口库存数据 [48][50] - 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给：样本企业总开工率 49.5%，周环比 -2.92%；总产量 21569 吨，周环比 -2.92%；并给出各产线开工率和产量数据；碳酸锂净出口季节性数据；碳酸锂周度总库存 107482 吨，周环比 -1.30%，并给出各环节库存及库存天数数据 [52][66][69] - 氢氧化锂供给：给出氢氧化锂月度产量分工艺数据、产量总季节性走势图、开工率数据及各端产量季节性数据 [78][79][81] - 中游材料厂供给 - 材料厂产量：给出磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸铁锂等产量和开工率数据 [82] - 材料厂库存：给出三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、六氟磷酸锂等行业周度总库存季节性数据 [91][93] - 下游电芯供给 - 动力电芯产量：动力电芯产量 26.40GWh，周环比 -0.38%；动力 - 铁锂型产量 20.4GWh，周环比 -0.49%；动力 - 三元型产量 6.00GWh，周环比 0.00% [94] - 锂电池装机量：给出中国锂电池总装机量、动力锂电池装机量分车型等季节性数据 [98] - 新能源汽车 - 产量与销量：给出新能源汽车产量、全球销量分国别、中国新能源乘用车周度数据、新能源商用车产量及销量等数据 [100][101][103] - 汽车库存：给出国内汽车经销商库存预警指数季节性数据 [113] - 储能：给出储能中标功率总规模、中标容量总规模及中标容量总规模季节性数据 [115]

60辆纯电动公交车动力电池采购及更换项目中标结果 - 项目招标人为漳州市闽运公共交通有限公司，项目名称为“60辆纯电动公交车动力电池采购及更换项目” [1][4] - 第一中标候选人为厦门力景新能源科技有限公司，中标价为更换动力电池493.2万元，旧动力电池回收单价为120元/KWh [1][4] - 项目质量要求符合国家现行质量标准，交货期为下单通知发出后60个日历天内 [4] - 开标及评标于2026年1月30日进行，评标委员会由林烽、高洁琼、张宁、陈晓燕、周正（招标人代表）组成 [1][4] - 中标结果公示期自2026年1月30日至2026年2月9日 [1] 商用车及新能源行业动态 - 东风商用车业务目标重回行业第一，且其某一车型近期签订了500辆大单 [10] - 2025年新能源自卸车实际销量突破2.6万辆，市场竞争激烈，徐工与中国重汽争霸，三一紧追，陕汽、解放、东风销量暴涨 [10] - 2025年燃气重卡动力市场净增约2万台，其中潍柴动力份额超过50%，销量超10万台，龙擎和玉柴动力份额领涨 [10] - 中国重汽市值达到千亿级别，其获得资本市场认可的原因受到关注 [10]

2026年1月造车新势力交付量总体情况 - 行业1月交付量普遍环比大幅下滑，主要因年初传统市场淡季及去年底车辆购置税免征政策截止导致需求被提前透支 [1] - 四家主要新势力中，仅零跑汽车和蔚来汽车实现交付量同比增长，理想汽车和小鹏汽车则出现同比下滑 [1][2] - 乘联分会预计，随着各地置换补贴政策细则完善及春节前购车需求释放，汽车零售市场后续有望逐步回暖 [6] 零跑汽车交付表现与渠道建设 - 1月交付新车32,059辆，同比增长27.37%，但环比大幅下降46.94% [2] - 公司为稳定市场加速渠道建设，近期新增85家门店，截至1月5日全国门店总数达1,068家 [2] 理想汽车交付表现与供应链挑战 - 1月交付新车27,668辆，同比下降7.55%，环比下降37.47% [2][3] - 纯电SUV i6与i8产能爬坡不及预期，主要受限于电池供应，导致部分订单交付延迟 [3] - 公司为受影响用户提供积分补偿，或允许更换为欣旺达电池版本并额外提供2年或4万公里电池延保，若在2月14日前更换为L系列、i8或MEGA车型可享10,000元现金补贴 [3] - 1月向用户推送OTA 8.2版本系统更新，带来40项新增功能和25项体验优化 [4] 蔚来汽车交付表现与产品策略 - 1月交付新车27,182辆，同比大幅增长96.08%，环比下降43.53% [2][3] - 全新ES8在开启交付134天后完成第60,000辆交付，该车型价格与毛利高，有助于提升公司整体销量与毛利率水平 [3] - 为提振市场，蔚来品牌针对新ET5、ET5T、ES6和EC6，乐道品牌针对乐道L60与L90推出7年超低息购车方案 [4] - 蔚来世界模型NWM全新版本正式推送 [4] - 子品牌方面：NIO品牌交付20,894辆，同比增长126.78%；乐道品牌交付3,481辆，同比下降41.12%；萤火虫品牌交付2,807辆 [2] 小鹏汽车交付表现与新品规划 - 1月交付新车20,011辆，同比下降34.07%，环比下降46.65% [2][5] - 公司于1月8日发布四款新车，包括新款G6纯电版、新款G9纯电版、G7增程版、P7+纯电和增程版 [5] - 公司管理层预计今年将实现非常强劲的增长，并认为海外市场销售增速可能超过国内市场 [5]

深圳经济总体表现 - 2025年深圳GDP为38731.8亿元，继续稳居中国经济第三城，距离4万亿仅一步之遥，预计2026年晋级“4万亿之城” [2][29][30] - 2025年深圳GDP同比增长5.5%，增速在五大城市中排名第一，净增量为1929亿元，贡献了广东省GDP增量的45.8% [3][31] - 文章提出“中国经济的‘含深量’”概念，指深圳在工业、外贸、科创、经营主体等多个关键经济赛道上已位居全国第一 [5][33][34] 工业实力 - 深圳是中国工业第一城，2024年规上工业总产值达5.4万亿元，成为国内首个“5万亿”级工业城市 [6][35] - 2025年深圳规模以上工业增加值增长5.4%，其规上工业总产值与工业增加值已连续4年保持全国“双第一” [6][35] - 电子及通信设备制造是深圳工业第一大支柱产业，并在多个关键领域全球领先，如比亚迪（新能源车）、华为（智能手机）、大疆（无人机）等 [7][36][37] 外贸地位 - 2025年深圳进出口总额达4.55万亿元人民币，同比增长1.4%，继续位居内地城市首位，出口额实现“33连冠” [9][38] - 深圳进出口总额占全国进出口总额的10%，占广东省比重达48%，对广东省外贸增长贡献率达15.5% [10][38] - 深圳有进出口实绩企业6.23万家，同比增长16%，其中5.51万家民营企业创造进出口值3.12万亿元，占全市外贸总值近70% [11][39][40] 经营主体与创业活力 - 深圳经营主体总量突破465万户，总量稳居全国第一，被誉为“中国老板最多的城市” [13][41] - 以2024年常住人口1798.95万人计算，深圳平均每4个人中就有一个是企业主 [13][41] - 2025年深圳新增外资企业1.4万户，同比增长超四成，新增数量稳居全国第一 [13][41] 科技创新与研发 - 2024年深圳全社会研发投入2453.1亿元，增长9.7%，研发投入强度达6.67%，超过北京和上海，跃居全国城市第一 [13][42] - 中国研发经费排名前二的企业华为和腾讯均在深圳，比亚迪排名第四 [13][42] - 2024年深圳专利授权量24.19万件，商标注册量24.95万件，PCT国际专利申请量1.63万件（连续21年全国第一），每万人口高价值发明专利拥有量110件，是全国平均水平的7.9倍 [14][42] 跨境电商 - 深圳是“跨境电商之都”，2024年跨境电商进出口额达3720亿元，连续3年全国第一 [17][44] - 2025年深圳跨境电商GMV突破1万亿元，聚集12万卖家、10万配套服务商，占全国总量半壁江山 [18][45] - 行业已实现从“产品出海”到“品牌出海”再到“生态出海”的升级 [18][45] 城市发展精神内核 - 深圳成功的内因源于其市场经济“内驱力”和“敢闯敢干”的城市基因，这最早由相关政策精神奠定 [25][52] - 这种精神吸引了大量企业家，并形成了以“时间就是金钱、效率就是生命”、“敢闯敢试”、“敢为人先”、“埋头苦干”为特征的特区精神 [26][53][54] - 深圳的发展历程被视为中国经济崛起的缩影，其成功经验值得总结 [20][21][47][48]

停复牌动态 - 锋龙股份完成停牌核查并复牌 控股股东优必选承诺36个月内不注入资产 [1] - 嘉美包装完成停牌核查并复牌 [1] - 吉华集团因控股股东筹划控制权变更事项而停牌 [2] - 民爆光电拟以现金收购厦门厦芝精密科技有限公司51%股权后复牌 标的公司聚焦PCB制造核心耗材微型钻针的研发生产与销售 [2] 对外投资与日常经营 - 杰瑞股份签署价值12.65亿元人民币的美国数据中心燃气轮机发电机组销售合同 [3] - 利扬芯片拟定增募资不超过9.7亿元人民币 用于集成电路测试等项目 [4] - 奥士康拟投资18.2亿元人民币建设高端印制电路板项目 达产后将形成年产84万平方米高多层板及HDI板产能 [4] - 华友钴业拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [5] - 派克新材拟募资不超过15.8亿元人民币 用于高端能源装备关键部件一体化智能制造等项目 [6] - 赛力斯1月汽车销量达4.59万辆 同比增长104.85% [7] 公司业绩变动 - 中际旭创预计2025年净利润为98亿元至118亿元人民币 同比增长89.50%至128.17% 高速光模块占比持续提高 [8] - 新易盛预计2025年净利润为94亿元至99亿元人民币 同比增长231.24%至248.86% 受益于算力投资增长及高速率产品需求提升 [8] - 寒武纪预计2025年净利润为18.50亿元至21.50亿元人民币 同比实现扭亏为盈 [9] - 国轩高科预计2025年净利润为25亿元至30亿元人民币 同比增长107.16%至148.59% 受益于新能源汽车及储能市场需求增长 高能量密度磷酸铁锂电池销量大幅提升 [9] - 利欧股份预计2025年净利润为1.9亿元至2.5亿元人民币 同比扭亏为盈 [10] - 海航控股预计2025年净利润为18亿元至22亿元人民币 同比扭亏为盈 [11] - *ST松发预计2025年净利润为24亿元至27亿元人民币 同比扭亏为盈 [12] - 中金公司预计2025年净利润为85.42亿元至105.35亿元人民币 同比增长50%至85% 投资银行、股票业务、财富管理等核心业务实现稳健增长 [12] - 山东黄金预计2025年净利润为46亿元至49亿元人民币 同比增长56%至66% 受益于生产布局优化、效率提升及黄金价格上行 [12] - 奥比中光预计2025年净利润为1.23亿元人民币 同比扭亏为盈 公司深耕细分行业并接入英伟达、英特尔等生态平台 三维扫描、机器人等AI端侧应用快速发展 [12][13]

公司产销数据 - 赛力斯新能源汽车2026年1月销量为43034辆，同比增长140.33% [1] - 公司旗下高端品牌问界2026年1月新车交付量为40016辆，同比增长83% [1] - 问界品牌于2026年1月迎来第100万辆整车下线，达成此里程碑仅用时46个月 [1] 品牌与产品表现 - 问界产品线覆盖20万元至60万元价格带，包括M5、M7、M8、M9四大序列 [1] - 在2025年度新能源汽车产品质量榜单中，问界品牌排名第一 [2] - 问界M9、M8、M7包揽2025年度中大型SUV新能源汽车产品质量榜前三名 [2] - 在2025年度下半年新能源汽车品牌健康度研究中，问界品牌净推荐值（NPS）排名第一 [2] - 问界M9与M8包揽车型总榜净推荐值第一和第二 [2] - 问界品牌已连续三期获得品牌发展信心指数第一，并摘得30万元以上品牌百人青睐指数榜首 [2] 商业模式与战略 - 赛力斯与华为自2021年起在技术研发、产品定义、品牌共建与渠道协同等领域展开深度跨界融合 [1] - 行业首创的跨界融合新模式实践是问界品牌快速成长的核心原因 [1] - 公司通过长期战略坚守、创新商业模式与核心技术突破，实现了差异化、可持续的高质量增长 [2] - 问界品牌通过产品迭代实现存量保卫，并依托新车周期拓展增量空间 [2] - 公司积极推进海外市场，并前瞻性投入具身智能等前沿技术，以构建新的成长曲线 [2] 行业影响与地位 - 赛力斯与华为的合作开创了中国汽车产业合作新范式 [1] - 问界品牌刷新了中国新能源汽车市场的交付速度纪录 [1] - 公司的发展路径为中国新能源汽车产业高质量发展提供了可借鉴的范本 [2]

公司产销数据 - 2026年1月，公司新能源汽车产量为232,358辆，同比下降29.13% [1] - 2026年1月，公司新能源汽车销量为210,051辆，同比下降30.11% [1] 行业与市场表现 - 公司2026年首月产销量均出现显著下滑，产量与销量同比降幅均超过29% [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告看好电力设备与新能源行业的成长性，核心驱动力来自电力设备出海、新能源技术迭代以及政策支持 [1][3][4] - 人形机器人产业化临近，Optimus量产计划明确，核心零部件国产替代需求凸显，看好具备卡位优势的国内供应商 [1][6][15] - 钠电池凭借成本与性能优势，有望进入放量应用阶段 [2][18] - 光伏需求侧受AI数据中心绿电需求与太空光伏场景打开，供给侧受北美产能扩张拉动，国内设备企业有望受益 [3][22][24] - 全国发电侧容量电价政策落地，通过挂钩放电时长推动配储向长时储能发展，夯实储能成长逻辑 [4][25] - 欧洲《汉堡宣言》深化北海海上风电目标，中国风电企业凭借技术与成本优势迎来重要出海契机 [8][26] - 海内外AIDC建设放量与海外电网升级，共同推动电力设备出海进入超级景气周期 [9][42] 根据目录总结 1.1 人形机器人 - **产业化进程**：特斯拉计划在2026年第一季度发布Optimus第3代版本，这是首次面向大规模生产的设计，计划在2026年底前开始生产，并最终实现每年100万台机器人的产能 [15][16] - **投资逻辑**：看好率先切入特斯拉产业链（T链）的核心零部件供应商，以及国内机器人本体厂商（如华为、宇树、智元等）带来的产业链机遇 [16] - **重点环节**：关注灵巧手（微型丝杠&腱绳环节、灵巧手本体厂商）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺应用）等有持续边际变化的环节 [16] 1.2 新能源汽车 - **钠电池经济性凸显**：截至2026年1月30日，国产电池级碳酸锂日均价为16.05万元/吨，同比（2025年1月27日）增长106.3% [2][18]。假设1GWh锂电池需要600吨碳酸锂，碳酸锂价格上涨10万元，将带来锂电池成本增加0.06元/Wh [2]。同期电池级碳酸钠平均价为4150元/吨，钠电池性价比优势突显 [2][18] - **技术应用与突破**：钠电池在储能、商用车、乘用车及低温等场景性能优势明显，已进入示范应用阶段，如中国电建承建的100MW/200MWh钠离子储能电站示范项目一期通过竣工验收 [18][19] - **核心投资主线**：报告重点看好五大投资逻辑：1）以钠电、固态电池为代表的新技术；2）固态电池产业链及业务横纵向延伸带来的α优势；3）六氟磷酸锂、隔膜等环节的盈利弹性修复；4）具备实力的二线电池厂份额突破；5）受益于海内外产能扩张及固态电池迭代的设备环节 [20][21] 1.3 新能源 - **光伏需求新空间**：AI数据中心高耗能催生绿电需求，太空光伏（如SpaceX计划发射具备计算能力的卫星星座）成为新兴应用场景，进一步打开光伏成长空间 [3][22][23]。马斯克提出计划实现每年100GW的光伏产能 [22] - **光伏设备受益**：北美全产业链产能扩张直接拉动设备采购需求，国内光伏设备企业（如连城数控、迈为股份等）凭借技术壁垒与成本优势，有望持续斩获海外订单 [3][24] - **储能政策与市场**： - **国内政策**：全国发电侧容量电价政策落地，电网侧独立储能容量电价以当地煤电容量电价为基准，通过折算比例确定，且比例与连续放电时长挂钩，推动配储向长时储能发展 [4][25] - **国内大储预测**：在收益模式明确及招标规模扩容驱动下，预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [32]。2025年1-11月国内新型储能项目新增招标容量累计达438.4GWh，同比增长75% [32] - **全球大储预测**：预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [33] - **海外新兴市场**：澳大利亚、乌克兰、印尼、南非等市场的户用及工商业储能需求因政策补贴、能源基础设施重建、高电价等因素有望迎来爆发式增长 [29][30][31][32] - **风电出海机遇**：欧洲九国签署《汉堡宣言》，明确通过跨境项目完成100GW海上风电容量，是对“2050年实现北海300GW海上风电装机”目标的深化 [8][26]。欧洲本土供应链存在瓶颈，为中国风电企业带来出海契机 [8][27] - **风电核心环节**：看好海外与海上共振环节（海缆/管桩/风机）、盈利有望迎来拐点的风电主机环节，以及受益于大兆瓦趋势的风电零部件环节（如齿轮箱） [36][38][39] 1.4 电力设备&AIDC - **资本开支高增**：Meta公司2025年第四季度实际资本开支达221.4亿美元，环比增长14%，同比增长49% [40]。2026年Meta预计资本开支达1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [40] - **电力设备出海**：海内外AIDC建设放量叠加海外电网建设需求，电力设备出海迎超级景气周期 [9][42]。重点关注北美（变压器等）、欧洲（线缆/海缆、配电等）及东南亚、中东等市场 [42] - **AI电气设备**：智算数据中心发展带来SST（固态变压器）、液冷、HVDC（高压直流）等设备需求 [43][45]。英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势 [45] - **其他投资主线**：同时看好特高压建设（新能源外送通道）和配网智能化建设带来的投资机会 [45] 2. 行业数据跟踪 - **新能源汽车产销**：2025年12月，新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171.0万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的52.3% [55] - **动力电池装机**：2025年12月，国内动力电池装车量98.1GWh，同比增长35.1%；2025年1-12月累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [61] - **充电基础设施**：2025年1-12月，充电基础设施增量为727.4万个，同比上升72.3% [64] - **光伏产品价格**：2026年1月底，TOPCon电池片（182-183.75mm）均价环比上涨7.1%至0.450元/W；182单晶TOPCon组件均价环比上涨3.1%至0.739元/W [70][71][74] - **光伏出口**：2025年11月，电池组件出口金额24.12亿美元，同比增长34.1%；逆变器出口金额7.67亿美元，同比增长25.9% [75][79] - **光伏风电装机**：2025年12月，光伏新增装机40.18GW，同比下降43.3%；风电新增装机36.83GW，同比增加33.49% [81][82]

公司产销数据 - 2026年1月，公司新能源汽车产量为232,358辆，同比下降29.13% [1] - 2026年1月，公司新能源汽车销量为210,051辆，同比下降30.11% [1] 行业与市场表现 - 公司2026年首月产销量均出现显著同比下滑，产量降幅为29.13%，销量降幅为30.11% [1]

2026年1月经营数据 - 2026年1月新能源汽车产量约为23.24万辆 [1] - 2026年1月新能源汽车销量约为21万辆 [1] - 2026年1月新能源汽车出口量合计100,482辆 [1] - 2026年1月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为20.187GWh [1] - 2026年累计（年初至今）动力电池及储能电池装机总量约为20.187GWh [1]