市场整体表现与基金仓位 - 2025年第三季度A股市场强劲上涨，上证指数、深证成指和创业板指数涨幅在全球重要指数中排名前列，市场信心显著回暖且资金流入加速[2] - 截至三季度末，可比公募基金平均权益仓位为83.28%，较二季度末的81.15%提升2.13个百分点，其中股票型基金和混合型基金平均仓位分别为90.14%和82.15%，较二季度末分别提升1.24和2.26个百分点[2][3] - 部分权益基金显著提升股票仓位，例如鹏华创新增长一年持有期混合A权益仓位从二季度末的77.38%提升至90.44%，增加13.06个百分点，东方红内需增长混合A权益仓位从71.5%提升至86.78%，增加15.28个百分点[4] 基金重仓股变动 - 宁德时代成为公募基金头号重仓股，腾讯控股退居第二，AI相关公司新易盛和中际旭创分列第三、四位，阿里巴巴进入前五，而贵州茅台从二季度末的第三大重仓股跌至第十位[2][6][7] - 具体持仓数据显示，1408只基金持有宁德时代，总市值达758.81亿元，1077只基金持有腾讯控股，总市值699.38亿元，贵州茅台仅被573只基金持有，总市值为283.72亿元[8][10] - 新易盛和中际旭创是首次进入公募前五大重仓股，两家光模块公司第二、三季度股价涨幅惊人[10] 行业配置偏好 - 公募基金前50大重仓股主要分布在信息技术、消费品及服务、医药等行业，其中信息技术行业公司高达19家[9] - AI概念股成为投资组合新贵，新易盛、中际旭创、工业富联均进入公募前七大重仓股，得益于人工智能大爆发[9] - 消费品板块整体疲软，前50大重仓股中消费品及服务行业公司仅有8家，白酒股仅剩贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖四家[9] - 创新药行业有8家龙头公司进入前50大重仓股，包括恒瑞医药、百济神州等，以及CRO龙头药明康德[9] 基金经理操作与后市观点 - 多位基金经理在三季度对AI板块进行了重点布局，维持高仓位配置AI产业链，特别是海外算力相关的光模块、PCB、服务器设备等公司[11] - 基金经理对A股后市持乐观态度，认为国内友好的政策环境将支撑市场估值持续扩张，基本面边际下行温和将促使更多板块迎来盈利拐点[5] - 科技成长板块被普遍看好，特别是人工智能、储能、互联网和新势力整车等方向，认为当前可能站在下一次工业革命的拐点上[13] - 具体看好硬件投资端的光模块和PCB的业绩确定性，以及国产fab厂扩产带来的设备国产化机会和海外AI建设中的电力紧缺环节[14]

睿远成长价值混合基金三季度表现与持仓 - 基金三季度A类份额净值上涨51.09%，跑赢业绩比较基准的14.82%，创2019年成立以来单季最高纪录 [1] - 前十大重仓股占净值比例为66%，环比二季度显著上升 [2] - 前十大重仓股中，新易盛、胜宏科技、寒武纪三只个股在三季度实现股价翻番，但均遭减持 [1] - 减持的个股包括宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动和巨星科技 [1] - 增持的个股为阿里巴巴和东山精密 [1] 睿远成长价值混合基金行业配置 - 重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [2] - 维持了较高的股票类资产配置，股票仓位在90%以上 [2] - 集中度提高的主要原因是重点配置的个股涨幅明显，其净值占比提升较快 [3] - 前十大持仓中的新能源和苹果链代表公司表现突出，进一步提高了集中度 [3] - 减持部分持仓时间较长的公司，因其股价快速上涨受消息面影响而非基本面改善 [3] 创新药行业观点 - 创新药估值已处于较高水平 [3] - 中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变 [3] - 个股选择上偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的创新药公司 [3] 睿远均衡价值三年持有混合基金表现与持仓 - 报告期内，基金份额净值增长率为19.29%，同期业绩比较基准收益率为13.70% [3] - 三季度组合调整不大，适度增持了在AI投入和应用上领先的龙头互联网公司 [3] - 同时增持了估值非常低廉、但盈利增长前景稳定的家电公司 [3] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、立讯精密、分众传媒、小米集团、中国太保、伟明环保、阿里巴巴、中国太平、中国平安 [4] - 宁德时代、腾讯控股或因股价涨幅触及10%的配置上限而遭被动减持 [4] - 中国太保、伟明环保被主动小幅度减持 [4] 人工智能行业观点 - 人工智能是继互联网之后最大的科技变革浪潮 [1] - AI正在快速渗透各行各业以及生活日常，企业和个人都在快速拥抱AI [5] - 企业通过AI改造业务流程提升效率的过程正在积极发生，从TOKEN量调用的高速增长可见 [5] - 此轮AI投资的主要参与者是互联网龙头企业，这些公司账面现金和自由现金流充沛，能够支撑当前庞大的资本开支 [6] - 训练和推理需求增长需要庞大算力，但数据中心建设受物理限制，建设周期可能拉长，使得相关硬件需求增速受限 [6] 传统行业观点 - 前期涨幅较小的一些传统行业，估值处于历史较低水位 [6] - 这些公司未来自由现金流相对稳定，股息率有吸引力 [6] - 伴随时间流逝和未来需求回升，这些公司的下跌风险很低，吸引力相对上升 [6]

睿远成长价值混合基金三季度表现与持仓 - 基金三季度A类份额净值上涨51.09%，跑赢业绩比较基准的14.82%，创2019年成立以来单季最高纪录 [1] - 前十大重仓股中有三只个股股价在三季度翻番，分别为新易盛、胜宏科技、寒武纪，但均遭减持 [1] - 减持个股包括宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动和巨星科技 [1] - 增持阿里巴巴和东山精密 [1] - 前十大持仓占净值比例为66%，环比二季度显著上升，主要因重点配置个股涨幅明显 [2][3] - 股票仓位维持在90%以上，重点配置互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [2] 睿远均衡价值三年持有混合基金三季度表现与持仓 - 基金份额净值增长率为19.29%，跑赢同期业绩比较基准收益率13.70% [3] - 组合调整不大，适度增持在AI投入和应用上领先的龙头互联网公司及估值低廉、盈利增长前景稳定的家电公司 [3] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、立讯精密、分众传媒、小米集团、中国太保、伟明环保、阿里巴巴、中国太平、中国平安 [4] - 宁德时代、腾讯控股或因股价涨幅触及10%配置上限遭被动减持，中国太保、伟明环保被主动小幅度减持 [4] 基金经理对人工智能与科技行业的观点 - 看好人工智能，认为是继互联网之后最大的科技变革浪潮 [1][5] - AI正快速渗透各行各业，企业和个人通过AI改造业务流程提升效率的过程正在积极发生，TOKEN调用量高速增长 [5] - AI投资主要参与者为互联网龙头企业，这些公司账面现金和自由现金流充沛，能支撑当前庞大的资本开支 [6] - 数据中心建设受物理限制，建设周期可能拉长，导致相关硬件需求增速受限，对大幅上涨后的公司造成不确定性 [6] 基金经理对其他行业的观点与操作 - 创新药板块估值已处于较高水平，但中国创新药企业全球化趋势未变，个股选择偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力的差异化公司 [3] - 减持部分持仓时间较长、股价因消息面快速上涨但基本面未改善的公司 [3] - 前期涨幅较小的传统行业估值处于历史较低水位，未来自由现金流稳定，股息率有吸引力，下跌风险低，吸引力相对上升 [6]

事件概述 - 禾元生物、西安奕材、必贝特等3家未盈利公司于10月28日在上海证券交易所科创板集体鸣锣上市 [1] - 这是科创板时隔两年后再次迎来未盈利企业上市，3家公司自上市之日起被纳入科创板科创成长层，成为科创板“1+6”改革以来该层的首批新注册公司 [1] - 3只新股上市首日集体高开，西安奕材大涨361%，禾元生物大涨203%，必贝特大涨175%，截至收盘涨幅分别约为199%、213%、74% [3] - 若以盘中最高价计算，打新中一签500股，投资者在N奕材-U、N禾元-U、N必贝特-U可分别赚约15580元、30720元、15565元 [4] 公司业务与财务表现 - **禾元生物** - 公司为创新药企，首创“稻米造血”，建立了全球领先的水稻重组蛋白质表达体系，其OryzHiExp第三代技术平台已实现20—30g/kg糙米人白蛋白表达量水平 [6] - 公司拥有8个在研药品管线，核心产品重组人白蛋白注射液（HY1001）已于2025年7月获批上市，是全球首个水稻胚乳细胞表达体系的重组蛋白药物、国内首个获批上市的重组人白蛋白药品 [6][7] - 2022年—2024年，公司营收分别为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元，同期归母净利润分别为-1.44亿元、-1.87亿元、-1.51亿元；2025年上半年营收1271.05万元，归母净利润亏损0.82亿元 [6] - **必贝特** - 公司为创新药企，聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域的创新药物开发 [7] - 截至2025年10月，公司研发管线中已有1款1类创新药产品BEBT-908获批上市，另有产品处于III期或I期临床试验阶段 [7] - 2022年—2024年以及2025年上半年，公司暂未获得营收，同期归母净利润分别为-1.88亿元、-1.73亿元、-0.56亿元和-0.74亿元 [8] - **西安奕材** - 公司来自半导体行业，专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，采用第四套标准上市 [8] - 基于2024年月均出货量和截至2024年末产能规模统计排名，公司是中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商，月均出货量和产能规模全球同期占比约为6%和7% [8] - 2022年—2024年，公司营收分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元，同期归母净利润分别为-5.33亿元、-6.83亿元、-7.38亿元；2025年上半年营收13.02亿元，归母净利润亏损3.40亿元 [8] 科创板“1+6”改革与科创成长层 - 今年6月实施的科创板“1+6”改革总体进展顺利，设置科创板科创成长层，并引入相关制度试点 [3] - 上交所已将存量32家未盈利企业纳入科创成长层，新注册的未盈利企业也自上市之日起进入 [11] - 上交所表示将支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准 [3] 第五套标准实施成效与展望 - 科创板第五套标准自运行以来已支持22家生物医药企业上市，其中18家为创新药企业，3家为疫苗企业，1家为高端医疗器械企业 [11] - 截至2025年10月28日，22家采用第五套标准的企业中，已有21家公司的48款药物或疫苗产品上市销售，另1家已提交产品上市申请 [12] - 22家企业中，16家公司年营收超过1亿元，其中4家公司年营收超过10亿元，艾力斯和神州细胞借助年销售额突破15亿元的重磅单品，2024年营收分别突破35亿元、25亿元 [12] - 其中有9家公司上市后实现首次盈利并“摘U”，占比达到近半数 [13] - 此次第五套标准重启后，适用范围将扩大至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域 [13]

基金表现与交易数据 - 10月28日港股创新药ETF收盘下跌1.32% 成交额为5.88亿元 [1] - 基金近20个交易日累计成交金额达220.01亿元 日均成交金额为11.00亿元 [1] - 今年以来197个交易日累计成交金额为2296.68亿元 日均成交金额为11.66亿元 [1] 基金规模与增长 - 截至10月27日基金最新份额为81.77亿份 最新规模为68.23亿元 [1] - 相较于2023年12月31日基金份额增长1968.15% 规模增长1706.06% [1] - 基金成立于2024年1月3日 管理费率为每年0.50% 托管费率为每年0.10% [1] 基金经理与业绩 - 基金经理马君自2024年1月3日管理该基金 任职期内收益为66.90% [2] - 基金业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] 投资组合与持仓 - 基金前十大重仓股包括百济神州 康方生物 信达生物等创新药企业 [2] - 百济神州为第一大重仓股 持仓占比10.62% 持仓市值约8.17亿元 [2] - 康方生物持仓占比10.55% 信达生物持仓占比10.21% 中国生物制药持仓占比9.62% [2]

科创板“科创成长层”首批企业上市 - 禾元生物、西安奕材、必贝特等3家未盈利企业于10月28日在上海证券交易所集体鸣锣上市，成为科创板“1+6”改革后科创成长层首批新注册公司 [1] - 3只科创板新股上市首日集体高开，西安奕材大涨361%，禾元生物大涨203%，必贝特大涨175%，截至收盘涨幅分别约为199%、213%、74% [3] - 按科创板中一签500股计算，以盘中最高价计，打新股民在N奕材-U、N禾元-U、N必贝特-U分别可赚约15580元、30720元、15565元 [4] 科创板“1+6”改革政策 - 证监会副主席李超表示，今年6月实施的科创板“1+6”改革总体进展顺利，设置科创成长层等制度试点平稳推进 [3] - 上交所理事长邱勇指出，上交所将支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准 [3] - 科创板第五套标准的适用范围已扩大至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域 [13][14] 禾元生物公司概况 - 公司来自生物医药行业，是科创板重启第五套标准上市后首批新注册企业之一，首创“稻米造血”技术 [6] - 公司建立了全球领先的水稻重组蛋白质表达体系，其OryzHiExp第三代技术平台已实现20—30g/kg糙米人白蛋白表达量水平 [6] - 公司核心产品重组人白蛋白注射液（HY1001）已于2025年7月获批上市，是全球首个水稻胚乳细胞表达体系的重组蛋白药物 [6][7] - 2022年—2024年，公司营收分别为1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元，同期归母净利润分别为-1.44亿元、-1.87亿元、-1.51亿元；2025年上半年营收1271.05万元，归母净利润亏损0.82亿元 [6] 必贝特公司概况 - 公司为创新药企，聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域的创新药物开发 [7] - 截至2025年10月，公司研发管线中已有1款1类创新药产品BEBT-908获批上市，另有产品处于III期临床试验阶段 [7] - 2022年—2024年以及2025年上半年，公司暂未获得营收，同期归母净利润分别为-1.88亿元、-1.73亿元、-0.56亿元和-0.74亿元 [7] 西安奕材公司概况 - 公司来自半导体行业，专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，采用第四套标准上市 [8] - 基于2024年月均出货量和截至2024年末产能规模统计排名，公司是中国内地第一、全球第六的12英寸硅片厂商，全球同期占比约为6%和7% [8] - 2022年—2024年，公司营收分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元，同期归母净利润分别为-5.33亿元、-6.83亿元、-7.38亿元；2025年上半年营收13.02亿元，归母净利润亏损3.40亿元 [8][9] 科创板第五套标准实施成效 - 科创板第五套标准已支持22家生物医药企业上市，其中18家为创新药企业，3家为疫苗企业，1家为高端医疗器械企业 [10] - 截至2025年10月28日，22家采用第五套标准的企业中，已有21家公司的48款药物或疫苗产品上市销售，另1家已提交产品上市申请 [10] - 22家公司中，16家公司年营收超过1亿元，其中4家公司年营收超过10亿元，艾力斯和神州细胞2024年营收分别突破35亿元、25亿元 [11] - 22家公司中已有9家公司上市后实现首次盈利并“摘U”，占比达到近半数 [12] 保荐机构观点 - 保荐机构需坚持行业定位，从“会计师思维”转向“科学家+投资人思维”，加强对技术壁垒、管线价值等非财务指标的判断 [12] - 第五套标准为商业航天、低空经济等“高投入、长周期、高潜力”的企业打开了通往公开资本市场的通道，目前相关未盈利企业申报意向踊跃 [14]

宏观政策与市场前景 - 中国新一轮金融政策和资本市场改革部署在即，旨在推动经济转型、降低无风险收益并提振中国资产价值观念 [2] - 央行宣布重启公开市场国债买卖操作，标志着货币政策进入实质性宽松阶段，通过数量型工具协同财政政策以推动无风险利率下降 [3] - 二十届四中全会重申“坚持以经济建设为中心”，为资本市场估值提供重要基石，同时金融街论坛部署的新政策有望改变社会对中国资产的观念 [2] 资本市场改革举措 - 科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，创业板改革将设置更契合新兴领域企业的上市标准，以支持国家战略和优化市场结构 [4] - 择机推出再融资储架发行制度，预示2026年并购重组可能提速，旨在提高上市公司质量和促进产业整合 [4] - 证监会推出《合规境外投资者制度优化工作方案》，对配置型外资准入实行绿色通道和简易流程，有望推动多元化增量资金入市 [4] 监管与市场稳定 - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，通过退市新规、减持新规、打击内幕交易和财务造假等严监管举措提升市场可投资性 [5] - 央行探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制，证监会表态健全长效化稳市机制，以防范市场大幅波动并增强稳定性 [5] 行业与板块展望 - 中国A/H股市“转型牛”行情被视为健康且可持续，动力源于经济转型加快、无风险收益下沉及资本市场改革 [5] - 新兴科技是本轮行情的中军主线，看好科技成长板块如港股互联网、TMT、新能源、创新药、国防军工等 [5] - 同时看好新材料与格局改善的周期品如化工、有色、钢铁，以及金融稳定板块如券商、银行、保险，并建议年底布局消费品 [5]

医药板块市场表现 - 医药板块今日集体回调，沪深300医药卫生指数下跌1.6% [1][14] - 恒生港股通创新药指数下跌1.3%，中证港股通医药卫生综合指数及中证创新药产业指数均下跌1.2% [1][7][9] - 中证生物科技主题指数下跌1.1% [1][18] 资金流向与产品动态 - 恒生创新药ETF（159316）全天获超4000万份净申购 [1] - 截至昨日，恒生创新药ETF（159316）月内吸引资金近12亿元，位居港股创新药板块第一 [1] 行业前景与估值分析 - 医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势 [1] - 下半年创新药BD仍将持续，全球主要央行利率降息趋势有望推动创新药板块估值进一步提升 [1] 相关指数构成 - 中证港股通医药卫生综合指数聚焦港股医疗卫生行业龙头，由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [4][5] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [5] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [10] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成，覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [12]

家庭资产配置趋势 - 家庭资产配置的底层逻辑正在重构，依赖单一资产的投资模式已成过去式 [1] - 全球视角下的多元资产配置逐渐成为每个家庭的必修课 [1] 港股通科技板块投资价值 - 港股市场有很多内地公司上市，对内地投资者具有天然熟悉感 [4] - 港股上市公司结构区别于A股，拥有互联网、智驾产业链、新消费、创新药等特色板块 [4] - 在基本面改善和良好预期下，港股科技板块的长期投资价值较好 [4] 港股科技投资策略 - 投资高波动资产需通过策略方式，既要了解市场风险收益特征，又要了解自身风险承受能力 [5] - 建议采取定投方式，在波动中延长持有时间可能获得更好投资效果，避免频繁交易带来的摩擦损失 [5] 创新药行业前景 - 国内创新药需求端反转不强，但支付端和政策端出现变化，政策对创新药的鼓励持续 [6] - 未来10年全球大型药企将面临专利到期潮，中国创新药企凭借低成本、全种类优势成为全球"药品超市" [7] - 中国创新药企在肿瘤药等急需赛道具有优势，工程师红利在该领域持续发挥作用 [8] 锂电行业增长动力 - 锂电行业上一轮周期新增产能已消化差不多，储能需求成为新的增长点 [10] - 今年年中后储能需求超预期，部分省份用电需求大推动储能商业化，国家容量电价政策进一步刺激储能电池需求 [10] 印度市场投资价值 - 印度是新兴市场国家中少数可能发展成大国经济的，其币值相对稳定，人口结构年轻，人力成本较低 [11] - 从全球配置角度看，印度市场天花板高，是比较好的选择 [11]

三季度百亿基金经理业绩表现 - 睿远成长价值A三季度收益率超50% [1] - 永赢睿信A 景顺长城品质长青A 华商润丰A等产品收益率均超40% [1] - 兴全合润A 兴全合宜A收益率均在30%以上 [1] 重点增持个股与板块 - 睿远成长价值 兴全合润 兴全合宜集体增持东山精密 持仓市值分别为15.26亿元 8.42亿元 6.53亿元 [2] - 兴全合润 兴全合宜 永赢睿信集体增持中际旭创 持仓市值分别为15.78亿元 10.42亿元 12.10亿元 [2] - 永赢睿信 景顺长城品质长青新买入工业富联 持仓市值分别为8.63亿元 10.85亿元 [2] - 工业富联三季度股价涨超200% 中际旭创股价涨超170% 东山精密 澜起科技 三花智控股价涨幅均在80%以上 [2] - 10月以来中际旭创股价涨幅超27% 工业富联股价涨幅超12% [2] - 部分产品在创新药 有色金属 新消费等板块加大布局 例如增持信达生物 诺诚健华 康方生物 百济神州 紫金矿业 华锡有色 泡泡玛特等 [2] 重点减持个股 - 睿远成长价值 永赢睿信 景顺长城品质长青 华商润丰均减持新易盛 [3] - 睿远成长价值 华商润丰均减持胜宏科技 [3] - 睿远成长价值 兴全合润均减持立讯精密 [3] - 睿远成长价值 兴全合润 兴全合宜均减持宁德时代 [3] - 新易盛三季度股价涨超180% 胜宏科技股价实现翻倍 [3] 基金经理市场观点与投资策略 - 三季度后大多数板块估值处于历史高位 未来投资机会将从行业普涨转向基于基本面的个股精选 [1][4] - 逆周期调节和扩大内需举措有望在未来提升国内需求和价格水平 驱动相关个股表现 [4] - A股上涨动力将从流动性驱动的估值修复转向盈利和基本面驱动 [4] - 在宽裕流动性支持下 板块轮动未导致大幅调整 科技和高端制造领域基本面强劲是重要因素 [4] - 国产算力突破带动半导体设备出货增加 储能需求落地和固态电池工艺进步逆转新能源行业下行趋势 [4] - 创新药虽受海外政策潜在限制 但不改变其基于研发效率优势的长期崛起趋势 [4] 行业展望与关注领域 - 三季度业绩预告亮点集中在半导体 消费电子 医疗服务 有色 光伏等行业 [5] - 持续看好人工智能板块 认为行业仍处于前期发展阶段 [5] - 创新药估值虽处于较高水平 但中国创新药企业全球化趋势不变 更关注拥有同类首创和同类最优潜力的公司 [5] - 港股市场三季度表现相对逊色 受港元汇率 拆借利率波动及电商 新能源汽车领域竞争加剧影响 [6] - 随着反内卷政策推进 更多海外资金正积极布局港股市场 当前调整或提供理想参与窗口 [6] - 港股新消费相关企业经历调整 但核心公司增长逻辑和经营未变 未来仍有结构性增长机会 [6]