报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策带来的镍矿成本支撑，但受宏观、供需格局压制，短期将保持区间震荡态势 [1][3] - 不锈钢价格受镍价影响主导，基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，短期将跟随镍价维持震荡 [3][5] 镍品种 市场分析 - 2026年3月23日沪镍主力合约开于133100元/吨，收于132980元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.09%，当日成交量为463882（ -73519）手，持仓量为179706（6570）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上镍矿开采配额下降，矿端供应偏紧提供长期支撑；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂生产恢复、新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，且中东局势影响硫磺供应抬升生产成本 [1] 镍矿与现货情况 - 多重因素推升镍矿原料成本看涨，菲律宾因中东局势油价上涨推高矿山开采及运输成本，印尼受斋月影响镍矿RKAB配额审批缓慢，内贸矿升水维持强势 [2] - 精炼镍现货交投氛围偏淡，市场现货资源充裕，贸易商出货意愿强，部分持货商低升水报价但成交不足，金川镍升水6550元/吨，进口镍升水 -150元/吨，镍豆升水2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为57632（942）吨，LME镍库存为282792（ -720）吨 [2] 策略 - 近期沪镍在宏观偏空环境下维持宽幅震荡，得益于印尼矿端供应约束，多空分歧明显，预计短期区间震荡，策略以区间操作为主 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月23日不锈钢主力合约开于14040元/吨，收于14035元/吨，当日成交量为175123（ -82319）手，持仓量为118436（ -4171）手 [3] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；需求端“金三银四”旺季需求不及预期，3月消费缓慢恢复且速度偏慢，4月预计消费回升、订单缓和、库存难回升，对价格有底部支撑作用 [3][4] 现货情况 - 钢厂代理上调报价，期货盘面强势，不锈钢现货价格上行，下游受“买涨不买跌”心态驱动，询盘及成交活跃度提升，无锡市场不锈钢价格为14300（ +0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14300（ +50）元/吨，304/2B升贴水为190至390元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价为1084.0元/镍点 [4] 策略 - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策是走势主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡，策略为中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍交易方面，宏观货币政策偏鹰、地缘局势紧张致有色板块走弱，但产业上印尼斋月或影响镍产品生产，镍矿供应偏紧且升水大涨，MHP流通货源缺乏，3月需求旺季使库存边际收紧，成本支撑强，宏观与产业背离，待交易逻辑切换，单边建议宏观情绪企稳后买入，期权采用保护性策略 [7] - 不锈钢交易方面，宏观同样使有色板块走弱，产业下游需求偏弱，旺季特征不明显，3月钢厂排产回升但原料价格高，若需求不佳4月供应将宽松，期货整体跟随镍价，短期受宏观影响大，单边预计偏弱震荡，套利暂时观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 价差追踪与库存 - 3月20 - 16日，沪伦比在7.86 - 7.91间，较上周末降0.01，较上月末降0.01；现货进口盈亏在486 - 1146元间，较上周末增397元，较上月末降290元等 [11] - 全球镍库存高位运行，全球显性库存达37.4万吨，本周去库187吨，国内库存增959吨，LME库存减1146吨，金川镍升水持平，价格快速下跌时升水上涨 [13][18] - 不锈钢社会库存去化 [19] 第二章 基本面分析 镍 - **纯镍产量和进口修复**：2026年1月精炼镍产量同比增26%至3.77万吨，2月因春节环比降5%至3.58万吨左右，3月预计创新高；1 - 2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨；1 - 2月精炼镍供应累计同比增85% [21][27] - **电镀合金消费转向旺季**：纯镍消费2025年累计同比增2%至29.1万吨，2026年1 - 2月同比减8%，年初消费开局不利；2月镍下游PMI因不锈钢跌回50荣枯线下方，预计3月环比回升明显 [28][31] 不锈钢 - **原料情况**：印菲镍矿价格走平，内贸印尼镍矿配额削减，供应紧张价格走势强；NPI价格承压；铬系价格上涨，因津巴布韦征税，青山集团4月高碳铬铁长协采购价环比上涨；钢厂即期利润亏损 [32][34][41][52] - **供应情况**：据钢联预计，中印不锈钢粗钢2026年1 - 2月产量702.6万吨，累计同比增2%；1 - 2月进口同比减26%，出口同比减35%，净出口同比减42%；3月排产预计大幅回升 [53][61] - **需求情况**：造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显 [62] 新能源汽车 - **车销淡季明显，动力电池尚有韧性**：受春节和消费意愿影响，2月新能源车产销同比下滑21.8%和14.2%，渗透率42.4%；2月新能源乘用车零售同比降32.0%，1 - 2月同比降25.7%，3月1 - 15日同比降28%；动力电芯产量1 - 2月累计同比增33%，单车平均带电量同比增32.3% [64][70] - **欧美电动化进程分化，中国出口大增**：2026年1月全球新能源车销量同比降6%，欧洲同比增22.1%，美国同比降25%；2026年1 - 2月中国新能源车出口累计同比增108% [71][78] - **硫酸镍供需**：2026年国补倾向中高档新能源车，单车带电量大幅提升，利好三元及其原料；1 - 2月中国硫酸镍产量累计同比增26.9%，三元前驱体产量同比增32%，三元正极材料产量同比增48% [79][80] - **硫酸镍/电积镍原料**：2026年1 - 2月，印尼MHP产量累计同比增12%至7.9万金属吨，高冰镍产量累计同比增87%至6.57万金属吨，高冰镍新增产能释放提高中间品供应，但需关注硫磺短缺及成本抬升 [82][83] 3月中下旬供需情况 - 3月中下旬供需可能边际好转 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，预计股指延续震荡格局，未来有望整固并重启上行格局；各品种受中东局势、政策、供需等因素影响，价格走势各异，投资者需根据不同情况采取观望、低多等策略 [1] 各行业总结 宏观金融 - 中东战事不确定性使原油拉升，输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累，股指预计延续震荡，未来随外部通胀缓和及市场风险偏好回升有望上行，中线可结合股指期货贴水优势构建多头并控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价因中东局势未缓和、避险情绪升温有下挫风险 [1] - 铝价受中东局势恶化、避险情绪升温打压，需关注中东地区电解铝供应扰动 [1] - 几内亚考虑实施氧化铝出口配额使价格拉升，但实施方案不明且供应偏过剩，预计短期价格反复 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锌价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] - 镍价受宏观情绪波动、印尼镍矿供应趋紧等影响或震荡运行，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪，操作上观望并关注低多机会 [1] - 不锈钢期货因宏观情绪波动大、原料有支撑、钢厂下调现货价格而宽幅震荡，关注需求承接情况，操作上观望并关注低多机会 [1] - 滞涨交易使有色板块下挫，锡价跟随板块情绪，因中东局势不确定大，建议观望 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易冲击使贵金属价格受挫，白银价格重挫 [1] - 短期中东地缘局势无缓和迹象，能源危机加剧削弱全球央行宽松预期，铂钯价格承压，建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅关注流动性风险 [1] - 碳酸锂受储能需求旺盛、动力需求疲软等因素影响震荡运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，需测试去库压力，价格震荡，做多基差头寸止盈后等待再入场机会 [1] - 铁矿石政策波动致多空跳开，近期震荡加剧，不建议追多 [1] - 锰硅短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，但政策利好与成本支撑构成利多 [1] - 玻璃短期供需双弱，地缘冲突传导减弱，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期地缘冲突影响减弱，中期供需宽松，价格承压 [1] - 煤焦受原油价格上涨影响，下游采购情绪回升，竞拍成交价格多数上涨，焦炭提降周期暂歇，市场暂无提涨计划，关注地缘题材变化 [1] 农产品 - 棕榈油因中东地缘局势发酵、印尼生柴和出口政策加码，国际供需趋紧，看多 [1] - 豆油生柴逻辑弱，国内供需双旺，预计跟随上涨，可在油脂品种中空配对冲 [1] - 菜油受3月美国生柴政策潜在利多，短期看多 [1] - 国际棉花因主产国减产、消费增长致库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差有进口替代压力，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期上移 [1] - 国际食糖2025/26榨季结构性过剩，印度增产、巴西产量高位、泰国减产影响有限，国内食糖供应宽松，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米期货价格预计延续高位震荡，现货坚挺支撑下短期下跌空间有限，但上行受替代供应和政策约束，关注产区现货价格、政策风向和资金情绪变化 [1] - 豆粕若战争持续，通胀和成本抬升预期支撑价格，目前价格处历史低位，对利多消息敏感，中长期上行驱动关注种植期天气，建议回调布局远月多单 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，国内成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工期货 - 燃料油受中东局势紧张、霍尔木兹海峡运输受阻、商品市场情绪偏多影响，资金风险偏好回升 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但成本端原油价格传导影响相对较弱 [1] - 沪胶受原料成本支撑、商品市场情绪偏多、产区气候正常、期现价差扩大等因素影响震荡运行 [1] - BR橡胶因美伊局势升级、成本端丁二烯支撑、民营顺丁装置利润亏损、库存或去库等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA受原油地缘政治影响预期走强，东北亚炼厂原油供应紧张降负，亚洲PX市场投机情绪回升但实货紧缺，下游补货迅速，聚酯开工负荷低于预期 [1] - 乙二醇因中东局势紧张、亚洲石脑油裂解装置减产停车、国内炼厂减产降负、原料减少而价格迅猛上涨 [1] - 短纤价格跟随成本紧密波动 [1] - 海外纯苯市场受能源价格飙升、供应端多重扰动影响上涨，中下游买货疯狂，海外苯乙烯市场在供应端扰动下强势上涨，苯乙烯现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口影响，部分装置停工且霍尔木兹海峡关闭使伊朗甲醇无法运出，但国内产量高位、库存历史同期最高 [1] - PE和PP受地缘局势升温、原料供应受限、基本面偏弱影响 [1] - PVC 2026年全球投产少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期乐观，地缘政治冲突使运费上涨，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 烧碱美伊冲突使正厂面临原料短缺有停产预期，目前市场情绪降温，基本面偏弱 [1] - PG 3月CP价格持平，近月买货紧张，中东地缘冲突溢价回升走势偏强，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计修复走扩，国内PDH开工率下滑、利润季节性修复，LPG需求端短期偏空压制盘面，港口持续去库但内地民用气充足，内外盘走势分化，Juaymah NGL管道故障对国内市场影响有限 [1] 集运 - 集运欧线提涨落地一般稳价为主，受战争情绪影响整体波动，胡塞武装重新接管红海，航司预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以伊冲突局势波动反复，原油价格拉涨，美联储降息预期下降，流动性收紧，有色金属板块整体承压下行；各品种受自身基本面因素影响，走势有所分化，需关注地缘政治、供需变化、库存水平等因素对价格的影响[3][16][20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：主力合约沪铜2605收盘于94420元/吨，跌幅4.52%，沪铜指数增仓8491手至58.4万手；上海金属网1电解铜报价95400 - 95800元/吨，均价95600元/吨，较上交易日下跌3360元/吨，对沪铜2604合约报贴70 - 平水/吨，现货市场成交回温[1] - 重要资讯：美国2月PPI同比3.4%，核心PPI3.9%创一年新高；美联储如期按兵不动，上调通胀预期，仍预计今年降息一次；截至3月19日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降8.85%至52.31万吨，总库存同比去年同期增加17.67万吨；1 - 2月，新能源汽车产销同比分别下降8.8%和6.9%[2] - 逻辑分析：美以伊冲突使原油价格上涨，市场担心冲击消费，美联储降息预期下降，流动性收紧，铜价增仓下行，跌破近2个月支撑位；基本面方面，铜矿供应紧张，LME库存累积，非美地区供应充足，需关注霍尔木兹海峡关闭对非洲湿法铜的影响；下游点价积极性下降，后市美伊冲突是影响价格的关键[3] - 交易策略：单边跌破关键支撑位，重心下移；套利和期权观望[5][6][7] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2505合约下跌38元/吨至3027元/吨，加权持仓增加1330手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2750元涨25，全国加权指数2772.2元涨21.4，多地价格上涨[8] - 相关资讯：几内亚4月初将削减铝土矿出口量；阿联酋全球铝业将通过阿曼苏哈尔港转运铝出口和原材料；广西两家氧化铝企业项目预计4月投料试生产[9] - 交易逻辑：几内亚排除出口禁令可能性，关注出口减量能否逆转铝土矿过剩格局；国内氧化铝新投产能产量稳定释放需时日，价格上涨后现货成交频繁，存在期现套利空间[10] - 交易策略：单边新投在即，氧化铝价格承压运行；套利和期权暂时观望[12] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2605合约环比下跌655元至24180元/吨，沪铝持仓减少39600手[14] - 相关资讯：美国2月PPI同比上涨3.4%；伊朗伊斯兰革命卫队对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击；2026年2月中国进口未锻轧铝及铝材29万吨，同比降10%；美联储如期按兵不动[15] - 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱担忧加剧，金融属性对铝价拖累显著，中东地区铝产能暂无更多减产动向，当地企业积极寻找运输路径[16] - 交易策略：单边随板块偏弱运行；套利和期权暂时观望[17][18] 铸造铝合金 - 相关资讯：伊朗伊斯兰革命卫队发动导弹袭击；美联储如期按兵不动；上期所3月6日数据显示，铸造铝合金一个月后到期仓单量668吨，两个月后到期仓单量1898吨[19] - 交易逻辑：中东局势升级，宏观层面因高油价引起经济走弱担忧加剧，金融属性对有色金属价格拖累显著；基本面方面，废铝货源稳步释放，需求端旺季复苏节奏偏缓，高价与剧烈波动抑制采购意愿[20] - 交易策略：单边随铝价偏弱运行；套利和期权暂时观望[21][22] 锌 - 市场回顾：沪锌2605跌3.11%至22705元/吨，沪锌指数持仓增加3983手至20.97万手；上海地区0锌主流成交价集中在22870 - 22990元/吨，下游企业逢低点价，整体成交不如昨日，贸易商上调现货报价，现货贴水收窄[23] - 相关资讯：截至3月19日，SMM七地锌锭库存总量为26.61万吨，较3月12日减少0.27万吨，较3月16日减少0.97万吨，国内库存减少[24] - 逻辑分析：宏观因素使有色板块承压下行，国内精炼锌供应放量，需求恢复不足，社会库存高位，基本面偏承压，但海外冶炼厂减产预期和LME锌库存低位为锌价提供支撑，需关注地缘政治、出口影响、去库情况和基建对锌消费的提振[25] - 交易策略：单边短期宏观承压，基本面拖累，锌价或偏弱运行；套利和期权暂时观望[26] 铅 - 市场回顾：沪铅2605跌1.59%至16415元/吨，沪铅指数持仓增加2146手至13.51万手；SMM1铅价较前一交易日下跌75元/吨，河南地区冶炼企业库存下降，部分挺价出货，贸易商报价贴水收窄，湖南地区部分冶炼厂未达满产，报价坚挺，现货市场成交清淡[27][29] - 相关资讯：截至3月16日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.8万吨，为2024年11月以来的高位，3月19日为沪铅2603合约交割日，铅锭社会库存进一步上升[29] - 逻辑分析：国内持货商交仓使社会库存增加，进口粗铅流入压制国内铅锭市场，铅价延续偏弱震荡，但再生铅冶炼企业亏损扩大，复产延缓对铅价有支撑[30] - 交易策略：单边、套利和期权暂时观望[31] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2605下跌3990至131550元/吨，指数持仓减少16909至330296手；金川镍升水上调200至6750元/吨，进口镍升贴水持平于 - 100元/吨，电积镍升贴水持平于50元/吨[32] - 重要资讯：供应端部分上游贸易商报价松动，需求端不锈钢成品价格普跌，钢厂对高镍生铁采购意向价格下跌；印尼能源与矿产资源部批准多家煤炭及镍矿企业的工作计划与预算，计划下调煤炭和镍矿生产配额；格林美2026年至今，印尼园区镍金属和钴金属产量同比增长[33][35] - 逻辑分析：铜价走弱，有色板块普跌，镍矿价格坚挺，镍铁价格因终端施压松动，中东局势使MHP生产成本上升，镍价中枢上移，短期宏观主导行情，宏观企稳后观察产业逻辑变化[35] - 交易策略：单边价格震荡偏弱；套利和期权暂时观望[36][37] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2605下跌200至13855元/吨，指数持仓增加9613至182402手；304民营四尺冷轧资源主流报至毛边13750 - 14050区间，民营五尺热轧大板资源锡佛主流维持在毛边13600 - 13700左右[38] - 重要资讯：国家标准计划《液氢压力容器用不锈钢钢板和钢带》由多家公司起草；福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目节能报告通过审查；酒钢宏兴股份检修工程部不锈钢检修作业区自主研发的切头剪剪刃检修更换辅助工器具投入使用；河南鑫金汇不锈钢有限公司入选许昌市2026年危险废物环境重点监管单位清单[39] - 逻辑分析：海外制造业收缩，部分订单回流国内提振中国出口需求，但全球经济因油价衰退担忧主导价格走势，不锈钢可能跟随镍价走弱[39] - 交易策略：单边等待宏观企稳；套利暂时观望[41] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2604收于345730元/吨，下跌24490元/吨或6.61%，沪锡持仓增加2114手至8.06万手；上海金属网现货锡锭均价356500元/吨，较上一交易日跌13500元/吨，现货市场弱势，部分用家逢低采购，贸易商交易谨慎[41] - 相关资讯：美国2月PPI同比上涨3.4%；英伟达预计旗下新一代AI加速芯片架构到2027年底累计将创造至少1万亿美元收入；霍尔木兹海峡“锁住”氦气，全球氦气供应量约三分之一从市场消失[42] - 逻辑分析：印尼酝酿禁止锡出口影响暂时有限，中国12月进口锡精矿回升，2月精锡产量减少，现货市场跟进意愿有限，下游企业消耗库存、观望运行[43] - 交易策略：单边美伊冲突升级，美联储维持利率不变并上调通胀预期，缅甸复产供应支撑减弱，锡价维持弱势；期权暂时观望[44] 工业硅 - 重要资讯：内蒙古自治区生态环境厅公示润阳悦达光伏装备制造全产业链科技示范项目（二期年产5.5万吨工业硅项目）环境影响评价文件受理情况[45] - 逻辑分析：3月有机硅、多晶硅产量和工业硅月产增加，工业硅总体紧平衡，上周部分厂家出货，工厂库存低，下游库存积累，社会库存增加；8800元/吨以下盘面价格使非自备电厂家无利润，厂家低价出货意愿不强；市场传言大厂外购电价下调未确认且未复产，盘面价格震荡看待，参考区间（8200，8900）[46] - 交易策略：单边区间操作；套利和期权暂无[52] 多晶硅 - 重要资讯：到2031年全球可再生能源装机容量将超过8.4太瓦，其中光伏装机容量接近6太瓦，太阳能成为全球可再生能源增长主要驱动力，亚太地区领先，中国占全球光伏发电量约41%[48] - 逻辑分析：3月多晶硅复产增加，月度产量环比增加0.6万吨至8.4万吨附近，硅片排产环比增加，多晶硅维持紧平衡格局；本周多晶硅N型致密料最低成交价格39000元/吨，厂家出货策略分化，部分企业让价出货，现货成交价下探；4月下游订单不佳，需求走弱，关注政策端对低于成本销售的约束情况[49] - 交易策略：单边偏弱，注意流动性风险；套利暂无[50][51] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂主力合约2605下跌9700至142600元/吨，指数持仓减少25270至595501手；电池级碳酸锂下跌3000至152500元/吨，工业级碳酸锂下跌3000至149500元/吨[55] - 重要资讯：宁德时代新能源电池基地项目（金垂一期）计划于2026年4月底完成交付；3月1 - 15日，全国乘用车新能源市场零售和批发同比下降；津巴布韦副总统考察中矿资源比基塔矿业有限公司[56][57] - 逻辑分析：3月新能源汽车销量同比负增长，江西茜坑矿环评公示意味着年内投产有望；下游备货至4月，不急于追高采购，上游有调价需求，16万以上卖盘压力增强；SMM库存数据显示产量环比增加760，去库86吨，去库速度放缓，下周可能累库，供需边际转松，资金减仓离场，价格中枢下移[57] - 交易策略：单边震荡区间下移；套利和期权暂时观望[58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢供需情况持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成为价格走势主要驱动因素，印尼镍矿收缩政策对镍价成本起到支撑作用，但地缘冲突推高美元指数压制镍价走势，预计镍价和不锈钢价格未来仍将维持区间震荡态势 [1][4][5] 各部分总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月18日沪镍主力合约开于136420元/吨，收于135200元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.42%，当日成交量为260586（-82221）手，持仓量为198227（-9522）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策持续发酵，2026年RKAB配额设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34%，引发市场对未来镍矿供应紧张预期，镍矿价格走高支撑镍价；基本面供应端产量上升，库存垒加，需求端不锈钢节后消费不佳、新能源汽车处于消费淡季，供需偏弱符合预期，政策面成主要驱动，预计镍价高位震荡 [1] 宏观层面 - 3月19日凌晨美联储将公布议息结果，市场对年内降息预期降温，美元指数走强，压制以美元计价的大宗商品价格，中东地缘冲突使全球金融市场避险情绪升温，有色金属板块整体承压 [2] 镍矿方面 - 菲律宾地缘冲突升级推动国际油价高位运行，镍矿海运费大幅上涨，不同品位镍矿有不同报价，铁厂对高价矿接受意愿有限 [3] 现货方面 - 日内镍价震荡走弱，精炼镍现货升贴水整体平稳，进口镍维持小幅贴水，各品牌货源充裕，下游按需采购，成交以刚需补库为主，追高意愿不足，市场交投氛围温和，前一交易日沪镍仓单量为57194（-53）吨，LME镍库存为283950（210）吨 [3] 策略 - 单边：区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月18日，不锈钢主力合约开于14105元/吨，收于14020元/吨，当日成交量为96445（-18011）手，持仓量为117524（-4171）手 [5] 走势分析 - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%，同比增幅1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，4月预计消费继续回升，订单缓和，库存难回升，对价格有底部支撑作用 [5] 现货方面 - 虽步入传统旺季，但不锈钢期货上攻乏力，不锈钢厂成本与利润倒挂，对高价原料接受度有限，排产偏高，出货压力大，现货价格上涨动能不足，市场信心受挫，报价走低，无锡市场不锈钢价格为14350（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14250（-50）元/吨，304/2B升贴水为390至590元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.00元/镍点至1092.5元/镍点 [5] 策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权均无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供需持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成镍价走势主要驱动，印尼镍矿收缩政策支撑镍价成本，地缘冲突推高美元指数压制镍价，预计未来镍价维持区间震荡 [1][2][4] - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，成本有支撑，宏观及政策影响成主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月17日沪镍主力合约开盘136930元/吨，收盘135940元/吨，较前一交易日收盘变化-0.34%，成交量342807（-8109）手，持仓量207749（-438）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额降至2.5亿吨，较2025年降34%，引发供应紧张预期，支撑镍价；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢厂利润改善、生产恢复，新能源汽车产销符合预期但处消费淡季，环比改善有限，整体供需偏弱但符合预期，政策面主导镍价走势 [1] 宏观情况 - 昨日美元走弱为商品市场提供支撑，中东地缘局势未升级对镍价刺激有限，宏观经济数据不及预期，市场对全球需求复苏信心减弱 [2] 镍矿与现货情况 - 菲律宾地缘冲突升级使国际油价高位运行，镍矿海运费大幅上涨，不同品位矿报价不同，铁厂对高价矿接受意愿有限 [3] - 日内镍价震荡走弱，精炼镍现货升贴水平稳，进口镍小幅贴水，货源充裕，下游按需采购，追高意愿不足，市场交投温和，各品牌镍升水有变化，前一交易日沪镍仓单量57247（-60）吨，LME镍库存283740（-174）吨 [3] 策略 - 单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月17日，不锈钢主力合约开盘14120元/吨，收盘14095元/吨，成交量114456（-63950）手，持仓量115319（-4171）手 [5] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端3月国内不锈钢粗钢总排产预计353.64万吨，月环比增36.5%，同比增1.8%，供应压力显现；消费端3月市场消费缓慢恢复，速度较往年慢，4月预计消费回升、订单缓和、库存难回升，对价格有底部支撑 [5] - 受排产增加和库存积累影响，现货报价松动，成交处复苏阶段，市场活跃度一般，无锡、佛山市场不锈钢价格有变化，304/2B升贴水为200至400元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-1.00元/镍点至1093.5元/镍点 [5] 策略 - 单边策略为中性，跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢供需情况持续偏弱但符合预期，宏观及政策面成为价格走势的主要驱动，预计镍和不锈钢价格将维持震荡态势[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - 市场分析：2026年3月16日沪镍主力合约收于136400元/吨，较前一交易日变化-1.54%，成交量350916（-52020）手，持仓量208187（-3420）手[1] - 走势分析：镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额较2025年下降34%，引发供应紧张预期，支撑镍价；基本面供需偏弱但符合预期，预计镍价高位震荡[1] - 镍矿情况：本周中国14港港口镍矿库存降至858.34万湿吨，降幅7.14%；菲律宾镍矿海运费上涨，矿山招标价高企，部分小矿山生产可能受限；印尼内贸矿升水强势，湿法矿和火法镍矿价格上涨[2] - 现货情况：国内精炼镍现货价格随期盘走弱，升贴水多稳或小幅上调，下游采购意愿回升，成交氛围略有改善，以刚需补库为主[2] - 策略：预计镍价维持区间震荡，单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[3] 不锈钢品种 - 市场分析：2026年3月16日不锈钢主力合约收于14120元/吨，成交量178406（+40046）手，持仓量113792（-4171）手[4] - 走势分析：不锈钢价格走势受镍价影响主导，3月供应压力显现，消费缓慢恢复，4月消费预计回升，库存难升，对价格有底部支撑[4] - 现货情况：受期货盘面下行和大厂指导价下调影响，市场零售报价小幅下调，成交疲软，无锡和佛山市场价格均降50元/吨[4] - 策略：预计不锈钢维持震荡，单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周窄幅震荡，多空双方短期激烈博弈，中长期维持偏多思路 [32] - 镍库存处于同期高位，镍矿供应紧张，内贸矿升水高，菲律宾和印尼镍矿市场报价坚挺，内贸流通紧张 [32] - 下游不锈钢去库慢、库存高，3月粗钢排产增加，供给有压力，但市场看好金三银四旺季预期 [32] - 预计沪镍主力合约运行区间为129000 - 150000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为13600 - 14800元/吨 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势 [5][6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存数据 [8][9] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格 [11][12][13] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量 [17][18][19] 后市展望 - 美国方面，中东冲突致油价暴涨或推升通胀预期、削弱降息空间，美联储政策路径依赖通胀与就业市场演变 [32] - 中国经济处于“十五五”开局年，面临结构转型与内外挑战，2026年经济增长目标4.5% - 5%，政策重心转向扩大内需等 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注14关口压力，以及MA60支撑；预计不锈钢期价震荡调整，关注14000支撑 [6] 周度要点小结 沪镍 - 本周沪镍主力震荡调整，周线涨跌幅为 -0.15%，振幅5.83%，截止本周主力收盘报价136930元/吨 [6] - 宏观面美国将对16个贸易伙伴发起301调查，中东局势升级；基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼RKAB计划上调配额；冶炼端国内精炼镍产能大，生产利润有盈利空间，后续产量预计回升；需求端不锈钢厂利润改善、新能源汽车产销爬升；国内镍库存延续增长，海外LME库存小幅下降 [6] - 技术面持仓持稳价格调整，多空交投转淡 [6] 不锈钢 - 本周不锈钢震荡调整，周线涨跌幅为 -0.11%，振幅2.92%，截止本周主力合约收盘报价14190元/吨 [6] - 原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，印尼明年RKAB计划削减配额；供应端不锈钢厂生产利润改善，但镍铁价格上涨，成本端支撑上移，春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显；需求端下游需求处于传统淡季，出口政策调整下出口面临压力；当前整体库存与去年同期基本持平，随着下游企业复工进入去库周期 [6] - 技术面持仓持稳价格回调，多空交投分歧 [6] 期现市场 期货价格 - 截至3月13日，沪镍收盘价为136930元/吨，较上周下跌210元/吨；不锈钢收盘价为14190元/吨，较上周下跌20元/吨 [12] - 截至3月13日，平均价:镍生铁(1.5 - 1.7%)价格为3675元/吨，较上周下跌75元/吨；平均价:镍铁(7 - 10%):全国价格为1105元/镍，较上周上涨10元/镍 [12] 基差 - 截至3月13日，电解镍现货价为141350元/吨，基差为4420元/吨；不锈钢收盘价为14950元/吨，基差为760元/吨 [17] 比值 - 截至3月13日，上期所镍不锈钢价格比值为9.65，较上周下跌0；上期所锡镍价格比值为2.73元/吨，较上周下跌0.14 [23] 净持仓 - 截至2026年3月13日，沪镍前20名净持仓为 -77442手，较2026年3月9日减少4049手；不锈钢前20名净持仓为 -4218手，较2026年3月9日增加5570手 [29] 产业链情况 供应端 - 截至3月6日，全国主要港口统计镍矿库存为924.33万吨，较上周下降78.41万吨；截至3月13日，电积镍的生产利润为3450元/吨，较上周增加8950元/吨 [35][36] - 2025年12月，电解镍产量为29058吨，同比下降0.16%；精炼镍及合金进口量为23861.23吨，同比增加85.74%；1 - 12月，精炼镍及合金累计进口233114.881吨，同比增加133.41% [41] - 截至3月13日，上海期货交易所沪镍库存为63681吨，较上周增加1912吨；截至3月13日，LME镍库存为285684吨，较上周下降66吨 [47] 需求端 - 2026年2月，不锈粗钢总产量为271万吨，环比下降23.37%；其中400系产量为57.23万吨，环比下降11.3%；300系产量为131.94万吨，环比下降28.99%；200系产量为81.83万吨，环比下降20.79% [51] - 2025年12月，不锈钢进口量为14.14万吨，环比增加3.23万吨；不锈钢出口量为40.43万吨，环比增加7.13万吨；1 - 2月，累计净进口量 -273.22万吨，同比下降26.29万吨 [51] - 截至3月13日，佛山不锈钢库存为363861吨，较上周下降10730吨；无锡不锈钢库存为579576吨，较上周下降7428吨 [56] - 截至3月13日，不锈钢生产利润为 -63元/吨，较上周下降47元/吨 [60] - 2025年1 - 12月，房屋新开工面积为58769.96万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积为60348.13万平方米，同比下降18.1%；房地产开发投资为82788.14万平方米，同比下降17.2% [64] - 2025年12月，空调产量为2162.89万台，同比下降8.72%；家用电冰箱产量为1001.15万台，同比增加11.35%；家用洗衣机产量为1197.5万台，同比下降2.36%；冷柜产量为297.59万台，同比增加9.04% [64] - 2026年2月中国新能源汽车产量为167.2万辆，同比下降43.1%；销量为180.5万辆，同比下降32.4% [68] - 2025年12月，挖掘机产量为37305台，同比增加20.8%；大中型拖拉机产量为32064台，同比增加6.3%；小型拖拉机产量为10000台，同比下降16.7% [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种预计镍价将保持高位震荡态势，当前供需情况虽持续偏弱但符合预期，政策面成为镍价走势主要驱动，印尼镍矿收缩政策占主导[1][4] - 不锈钢品种预计价格将维持高位震荡态势，价格走势受镍价影响主导，成本维持高位支撑价格底部，但供应宽松、库存持续增加将压制上行空间[5][6] 镍品种市场分析 期货表现 - 2026 - 03 - 11 日沪镍主力合约开于 137480 元/吨，收于 137160 元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.69%，当日成交量为 309179（ - 192726）手，持仓量为 210843（ - 681）手[1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策持续发酵，2026 年 RKAB 配额设定为 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨大幅下降 34%，引发市场对未来镍矿供应紧张预期，镍矿价格走高支撑镍价；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢消费不佳、库存回升，新能源汽车处于消费淡季，供需情况偏弱但符合预期，政策面是主要驱动[1] 宏观影响 - 全球避险情绪重燃，美元指数探底回升，压制大宗商品价格走势；全球原油供应危机受特朗普发言短暂利好后，因伊朗战局和霍尔姆斯海峡问题，紧张情绪重燃，美国十年期国债收益率和美元走势压制大宗商品价格[2] 镍矿情况 - 受中东局势影响，国际油价飞涨带动海运费大幅攀升，菲律宾镍矿运输成本显著增加，菲律宾至中国及印尼主要港口海运费普遍上涨 5 - 7 美元/湿吨，苏里高至连云港海运费约 16 - 17 美元/湿吨，市场报价已达 18 - 20 美元/湿吨；印尼镍矿内贸升水维持高位，奖励机制多元化，1.5%品位镍矿成交价在升水 42 - 43 美元/湿吨(含奖励) [2] 现货表现 - 日内镍价小幅回落，金川资源现货升水小幅回升，其余品牌升贴水持稳，镍价回调后下游逢低采购意愿略有回升，部分刚需入市采购，但整体交投仍谨慎；成本端支撑稳固，印尼镍矿 RKAB 配额收紧政策及霍尔木兹海峡局势推高生产成本；金川镍升水 6650 元/吨，进口镍升水 - 150 元/吨，镍豆升水 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 54341（ - 309）吨，LME 镍库存为 286248（ - 840）吨[3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[4] 不锈钢品种市场分析 期货表现 - 2026 - 03 - 11 日，不锈钢主力合约开于 14235 元/吨，收于 14215 元/吨，当日成交量为 150682（ - 30711）手，持仓量为 104928（ - 4171）手[5] 走势分析 - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，基本面供应端 3 月粗钢排产环比增加，供应压力加大，不锈钢厂开工率维持高位，产量充足；消费端春节后消费不佳，社会库存持续累积，压制价格反弹，“金三银四”旺季预期虽在，但短期需求难有明显起色[5] 现货表现 - 现货贸易商报价整体持稳，下游终端以刚需采购为主，前期看涨情绪消耗殆尽，提前采买备库意愿不足；随着传统旺季临近，基础需求仍能维持，从业者预期月内不锈钢价格受较强成本支撑；无锡市场不锈钢价格为 14450（ + 0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 14400（ + 0）元/吨，304/2B 升贴水为 400 至 600 元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 4.00 元/镍点至 1090.0 元/镍点[5] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议[6]