行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [3][7][46] 核心观点 - 秋糖反馈平淡，但行业估值处于较低位置，看好底部布局机会 [1][5][7] - 食品饮料行业当前表现相对强势，上周上涨0.86%，在申万一级行业中排名第3/31，跑赢沪深300指数3.08个百分点 [5][9] - 白酒行业明确进入“量价齐跌”的收缩阶段，企业突围关键在于产业链模式重构 [6] - 投资建议把握两条主线：需求稳定、抗风险能力强的龙头；积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [7][46] 行情回顾与市场表现 - 2025年10月13日至10月17日，食品饮料子板块涨跌不一：其他酒类上涨3.62%，保健品上涨2.10%，白酒上涨1.78% [5][9] - 上周涨幅前五的公司：会稽山(+11.1%)、妙可蓝多(+8.5%)、桂发祥(+6.9%)、金达威(+5.4%)、万辰集团(+5.2%) [16] - 上周跌幅前五的公司：金字火腿(-17.8%)、养元饮品(-16.6%)、庄园牧场(-14.1%)、千味央厨(-11.3%)、光明肉业(-6.1%) [16] - 截至2025年10月17日，食品饮料行业PE为21倍，在申万一级行业中排名第22位 [5][17] 行业估值分析 - 子行业估值靠前：其他酒类(58倍)、保健品(45倍)、零食(35倍) [5][17] - 子行业估值靠后：白酒(19倍)、预加工食品(20倍)、乳品(24倍) [5][17] 白酒行业动态 - 双节期间高端酒（100元以上）销售额下降约27%，低端酒（100元以下）降幅低于10% [6] - 名酒阵营中仅茅台与剑南春抗跌能力较强；其他全国性次高端品牌普遍下滑25%-40% [6] - 2025年10月17日，飞天茅台当年原装批发参考价为1780元/瓶，较前一周下降0.84% [22] - 企业突围三大方向：转向以消费者为中心、推进营销数字化与智能化、重构链路成本与收益结构 [6] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：2025年8月啤酒产量358.30万千升，同比下降1.80%；葡萄酒产量0.60万千升，同比下降25.00% [22] - 奶类价格：2025年10月9日主产区生鲜乳平均价3.04元/公斤，同比下降2.90% [35] - 成本价格：2025年10月9日仔猪平均价27.23元/千克，活猪平均价12.90元/千克，猪肉平均价23.89元/千克 [37] - 原材料：2025年10月17日豆粕现货价2993.43元/吨，较前一周下降1.87%；玉米现货价2263.14元/吨，较前一周下降1.78% [37] 投资建议与关注标的 - 建议关注标的：新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子、青岛啤酒 [7][46] - 重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [7][46]

公司历史与转型 - 公司历史可追溯至1928年，是一家近百年历史的乳企 [1] - 公司实现了从传统乳企到现代化智能企业的转型 [1] 生产智能化与质量保障 - 公司已建成5G全连接智能工厂，自动化率超过90% [1] - 产品合格率连续5年保持100% [1] - 通过基因选育技术提升奶牛耐热抗病性，从源头保障原奶品质 [2] - 自主研发低成本活性乳蛋白检测技术，精准把控产品质量关键指标 [2] 供应链与物流创新 - 升级“牧场到餐桌”全程冷链，确保乳制品新鲜安全 [2] - 参与国家智能网联汽车无人驾驶测试，将科技融入物流配送环节 [2] 消费者互动与品牌建设 - 公司坚持20余年开展“万人工厂开放日”活动 [2] - 2024年该活动接待超过4万人次，增强品牌与消费者互动信任 [2] - 公司成为江苏省食品安全示范企业，在行业内树立标杆 [4] 未来发展战略 - 未来将持续以创新驱动乳业高质量发展 [4] - 在产品研发上不断推出满足消费者多样化需求的新品 [4] - 在生产环节进一步提升智能化水平，提高生产效率和产品质量 [4] - 在市场拓展方面加强品牌建设，提升品牌影响力 [4]

在荷兰吕伐登的瓦赫宁根大学及研究中心乳业园，挤奶机器人24小时运转。其主要产物并非牛奶， 而是数据。灵活的机械臂如"章鱼触手"般精准作业，将牛奶导入储存罐的同时，也将每头奶牛的体重、 健康指标、牛奶成分等信息实时传输至数据库。 新华社荷兰吕伐登10月18日电 记者手记｜挤奶不是为了牛奶，而是"挤"数据——探访荷兰瓦赫宁 根大学及研究中心乳业园 新华社记者王湘江 "挤奶不是为了牛奶，真正的目标是数据。"乳业园负责人孔凯斯近日告诉新华社记者，这座占地约 300公顷、饲养着500多头奶牛的园区，实际是一个驱动荷兰乳业未来发展的创新中心。 在这里，每头奶牛的脖子上都佩戴着黄色项圈。这是一个集成了传感器和芯片的"数据终端"。它不 仅记录了每头奶牛的身份信息，还能持续监测并记录奶牛反刍次数和活动量等关键行为数据，并自动上 传至云端。 饲料槽和饮水槽同样暗藏玄机，能够自动识别每头牛并计量其采食量与饮水量，形成精准的个性化 饲喂档案。 牛舍旁的草地上，一台小巧的气象监测装置不断旋转，实时记录风速、湿度和降水情况。孔凯斯介 绍说，这是荷兰全国农业基础数据测量网络的重要组成部分。"十年后，我依然可以查到今天这一刻的 气象数据。" ...

10月16日—18日在河西集团南京国际博览中心举行的第113届全国糖酒会，是一场被誉为食品行业"风向 标"的盛会。在这里，不仅汇聚了琳琅满目的新品佳酿，更成为科技赋能传统、文化浸润产业的生动舞 台。 关键词：科技感 百年窖泥里"探宝"，酒香中找"坐标" 在3号馆入口处的食品科技成果专区，南京师范大学展台上，记者看到了一款红色包装的"泸州老窖益生 菌特膳片"。 超三万件新品集中亮相糖酒会，打造食品行业"风向标" 科技点"食"成金 文化浸润产业 在第113届全国糖酒会现场，观众了解精酿啤 □ 南京日报/紫金山新闻记者 张甜甜 本土品牌讲好"南京故事"，雨花石上"品内涵" 南京樱桃鸭业、卫岗乳业、泸溪河、绿柳居……在江苏省投资促进洽谈区，"宁工品推·食潮金陵"专属 展区内，《好一朵茉莉花》琴声余音绕梁，"南京味道"四处飘香，而每一个品牌背后都有一段"南京故 事"。 "这是南师大食品与制药工程学院黄和院士团队联合微康益生菌（苏州）股份有限公司与泸州老窖股份 有限公司产学研协同创新的成果。"展位工作人员宋萍告诉记者，产品具备特殊膳食用食品资质并已进 入量产阶段，正式走向市场，点"食"成金。 飘香百年的酒窖里，除了醇厚的 ...

投资评级与核心观点 - 投资分析意见：维持行业观点，建议关注25Q3业绩前瞻报告《白酒加速触底 食品强者恒强》[1][6] - 核心观点：行业基本面仍需耐心等待筑底过程，白酒板块处于去库存阶段，食品板块存在结构性机会，头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值[1][6] 白酒板块分析 - 价格表现：茅台散瓶批价1750元（周环比下跌15元），整箱批价1780元（周环比下跌15元），五粮液批价约830元（周环比稳定），国窖1573批价约840元（周环比稳定）[2][7][17] - 行业现状：秋季糖酒会热度平淡，渠道库存较高，需求恢复缓慢，预计26年春节动销仍面临压力[2][7] - 业绩展望：25Q3报表端预计全面释放压力，可能持续至26Q1，渠道出清速度有望快于报表出清速度[2][7] - 投资建议：重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等[1][6] 大众品板块分析 - 乳业机会：成本下行、供需改善、政策助力带来趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业[2][8] - 啤酒行业：格局稳定且业绩确定，推荐燕京啤酒、青岛啤酒港股[2][8] - 细分赛道：零食、饮料、低度酒水等领域存在结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子[2][8] - 风险关注：部分领域因需求复苏缓慢可能面临竞争加剧，需关注企业费用投入情况[2][8] 市场表现与估值 - 板块表现：上周食品饮料板块上涨0.86%，跑赢大盘2.33pct，在申万31个子行业中排名第3，子行业表现依次为其他酒类（跑赢7.20pct）、白酒（跑赢5.36pct）、休闲食品（跑赢4.63pct）[5][29] - 估值水平：食品饮料板块2025年动态PE为19.74x，溢价率24%（环比上升4.10pct）；白酒动态PE为18.33x，溢价率15%（环比上升4.63pct）[19] - 成本变动：主产区生鲜乳均价3.04元/公斤（同比下降2.90%），生猪价格12.67元/公斤（同比下降30.27%），猪肉价格23.89元/公斤（同比下降20.55%）[19] 重点公司更新 - 晨光生物：25年前三季度归母净利润2.78~3.14亿元（同比增长344.05%~401.55%），主要因棉籽类业务扭亏为盈及植提类业务收入增长[9][10] - 五粮液：控股股东增持627.33万股，持股比例由20.49%增至20.65%[11] - 三全食品：投资2.8亿澳元建设澳大利亚生产基地，开拓澳新及东南亚市场[12] - 皇台酒业：控股股东累计增持408.49万股，增持金额达6000.12万元[16]

董宇辉直播带货业绩 - 董宇辉团队“与辉同行”直播间在10月9日至11日三天累计场观近7000万，销售额超3亿元 [2] - 该直播间连续4天开启“双11抢先购”专场，董宇辉参与其中三天并连续三天实现超3亿元销售额 [2] - 团队旗下新账号“兰知春序”同步开启，上线运动、羽绒服等专场 [2] 半导体行业地缘政治风险 - 荷兰政府以“国家安全”为由对闻泰科技旗下安世半导体实施全球运营冻结 [3] - 欧洲汽车制造商协会（ACEA）表示若安世半导体芯片供应中断问题无法解决，可能严重影响欧洲汽车制造业 [3] - 闻泰科技声明称荷兰政府的干预是基于地缘政治偏见的过度行为，中国半导体行业协会对此表示严重关切 [3] 消费品牌营销与争议 - 沪上阿姨茶饮品牌推出一款内含子宫造型玩偶的双杯饮品套餐，玩偶命名为“小宫举毛绒玩偶” [4] - 该玩偶设计包含输卵管和卵巢等元素，分为粉色和红色两款，对应女性每月不同时期 [4] - 产品引发网友争议，部分认为不适或猎奇，部分则认为具有科普意义 [5] 人工智能技术进展 - 李飞飞团队发布全新模型RTFM（A Real-Time Frame Model），具备实时运行、持久性和3D一致性 [6] - 该模型可在单张H100 GPU上运行 [6] 节假日消费市场情况 - 中国消费者协会报告显示“十一”假期共收到消费维权相关信息21923881条，日均约274万条 [7] - 国庆中秋假日8天全国国内出游8.88亿人次，较2024年同期增加1.23亿人次 [7] - 国内出游总花费8090.06亿元，较2024年同期增加1081.89亿元 [7] 国际贸易与经济数据 - 新加坡非石油国内出口在连续两个月下滑后意外同比增长6.9% [8] - 8月份经修正后数据为下降11.5%，此前经济学家预计为萎缩2.0% [8] 乳制品行业竞争动态 - 江苏省高级人民法院二审判决蒙牛公司立即停止不正当竞争行为，并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [9] 新能源汽车基础设施政策 - 国家发改委等六部门联合印发充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，目标到2027年底全国建成2800万个充电设施 [10] - 方案计划提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [10] - 华泰证券认为该方案将加速充电桩建设，为产业链公司提供业绩增量 [10] 金融行业风险管控 - 建设银行发布公告将对信用卡设定溢缴款存入、转出限额，并结合风险情况动态调整 [11] - 业内认为加强管理旨在防范信用卡被用于电信诈骗、赌博、洗钱等非法交易 [11] - 多家银行从账户监测、额度限制等方面升级信用卡风险防控措施 [11] 企业治理与人事变动 - 曹德旺回应辞去福耀玻璃董事长一事，表示因年届八十而退休，让新一代人接手 [13] - 曹德旺称目前身体无碍，退休后不会把精力放在福耀科技大学，将开启退休生活 [14] 资本市场信息监管 - 三花智控A、H股因机器人订单传言股价异动，公司深夜发布公告澄清系谣言 [15] - 观点认为监管层需追查虚假小作文出处，对造谣者、传谣者进行处罚 [15]

网络餐饮服务新规 - 市场监管总局就网络餐饮服务新规公开征求意见 拟明确平台与商家在食品安全上的责权边界 细化平台在资质审核、日常监测和信息公示等方面的要求 以有效防止"幽灵外卖"现象 [2] - 新规明确"一证一店"经营模式 要求为"无堂食"商家加注专属标识 并对展示位置和页面进行规定 [2] - 新规正式颁布后 部分违规外卖店可能面临关停潮 "无堂食"标志的强制推行将促使"档口店"业态经历洗牌 有望扭转行业"劣币驱逐良币"的现象 [3] 日本签证政策 - 日本政府计划大幅提高签证申请费至与欧美国家相当的水平 2025年上半年日本接待了2150万名国际旅客 较去年同期的1780万人大幅增长 [4] - 目前日本单次入境费用为3000日元（约142元人民币） 多次入境签证费用约为6000日元 而美国收费185美元 英国收费177美元 加拿大收费100加元（略超500元人民币） [4] - 日元贬值增强了外国游客的购买力 驱动了游客数量增长 上调签证费可为日本政府创造可观财政收入并缓解过度旅游压力 [4] 黄金市场 - 国际金价升破4300美元后 黄金总市值首次迈过30万亿美元大关 在全球资产市值排行榜上断层领先 [6] - 全球已开采黄金总量约为216265吨 黄金市值比前十大股票（英伟达、微软、苹果等）的总和25.3万亿美元还高 [6] - 全球贸易动荡、多国进入降息周期、全球债务规模高企及主权货币贬值预期共同推高了黄金价格 [6] 阿里巴巴投资动态 - 阿里巴巴关联公司杭州灏月计划通过大宗交易减持圆通速递不超过0.68亿股 拟转让比例不超过公司总股份的2% [8] - 阿里巴巴近年来持续收缩对"通达系"快递公司的持股 其对韵达股份的持股从2023年末的2%降至2024年末的1.44% 再到2025年上半年进一步降至0.71% [8] - 国内物流体系成熟且运力供大于求 公司自身孵化的菜鸟物流体系已凭借海量发货需求占据主动权 对外部物流企业持股的必要性下降 [8] 良品铺子控制权变更 - 良品铺子公告终止向武汉国资长江国贸转让公司控制权事项 控股股东仍为宁波汉意 [10] - 公司2025年上半年营收下滑27.21%至28.29亿元 归母净利润为-0.94亿元 同比由盈转亏 为2020年上市以来首次出现半年度亏损 [10] - 控股股东宁波汉意与武汉国资的转让协议 和此前其与广州轻工的约定存在冲突 广州轻工提起诉讼导致交易终止 [10] 乳制品行业竞争 - 江苏省高级人民法院二审判决蒙牛公司立即停止不正当竞争行为 并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元 [12] - 诉讼起因是蒙牛公司推出的"精选牧场"牛奶在包装装潢上与伊利公司的"金典"牛奶高度相似 伊利公司为该包装投入广告费达数十亿元 [12] - 500万元赔偿已触及反不正当竞争法处罚上限 表明了法院维护市场良性竞争的态度 [12] 恒大集团清盘进展 - 香港高等法院正式任命恒大清盘人为许家印全部资产接管人 接管范围包括其个人名下资产及通过离岸公司间接控制、可能涉及信托架构的资产 [14] - 中国恒大2009年至2021年6月累计净利润为1733.88亿元 期间分红总额接近700亿元 许家印及其关联方通过分红套现约540亿元 [14] - 法院对许家印信托资产采取"穿透式"接管 因其资产安排被高度怀疑不符合资产来源合法及委托人真正放弃控制权这两个核心前提 [15] A股市场表现 - 10月17日沪深两市震荡调整 沪指跌1.95%报3839.76点 深成指跌3.04%报12688.96点 创业板指跌3.36%报2935.37点 [16] - 沪深两市成交额1.94万亿元 较上一交易日放量69亿元 全市场近4800只个股下跌 [16] - 防御性板块如燃气、银行表现活跃 而电网、储能、光伏、风电等板块集体重挫 [16]

大会核心信息 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海举办，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长” [2] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办 [2] 公司可持续发展战略 - 公司董事长强调可持续发展的本质是全人类更好地“共生”发展，构建绿色、融合、开放、共享的世界 [2] - 公司作为中国乳业绿色转型先行者，积极响应国家“双碳”战略，探索生态效益与社会效益双赢的路径 [2] - 公司摸索出三大链条协同实践的有效模式：打造“绿色共生”产业链、共建“共赢共享”共富链、构筑“共创共生”创新链 [3] 具体环保举措与成效 - 在黑龙江攻坚六载突破风干秸秆发酵技术，构建“种养循环”生态模式 [2] - 该模式年处理玉米秸秆4万吨、粪污10万吨，使1.4万亩黑土有机质增厚1% [2] - 该模式每年可减少近40万吨碳排放，相当于种植2000多万棵树，并被联合国收录为可复制方案 [2] - 公司构建绿色包装生态闭环，实现包装材料100%可回收应用 [3] - 通过创新“厂中厂”合作模式，减少运输流程、降低运输成本与碳排放，提高供应链效率 [3] 行业影响与未来展望 - 乳业产业链条长，横跨一二三产业，其绿色发展是建设可持续发展社会的重要推动力量 [3] - 公司正协同产业链合作伙伴深化绿色转型升级，释放绿色生产力，为行业可持续发展注入新动能 [3] - 公司愿意与更多伙伴携手，为建设“共生、共赢、共享”的可持续世界贡献力量 [3]

公司业务动态 - 庄园股份瑞丰研学基地在甘肃省兰州市榆中县正式投入运营 [1] - 基地依托企业现有牧场资源进行功能升级 打造为集农牧观光、科普研学、实践体验于一体的融合型项目 [1] - 此举标志着公司在产业链延伸与业务创新方面迈出重要一步 [1] 项目具体内容 - 基地结合公司完整的乳业产业链优势 设有奶牛养殖参观区、透明工厂观摩通道、农作物采摘园及多个手工实践区 [3] - 游客可乘坐观光小火车游览牧场 参与牛犊饲喂、果壳风铃制作等互动环节 [3] - 项目系统展示一杯牛奶从牧场到餐桌的全流程 旨在增强公众对现代农牧业的认知 [3] 战略意义与未来规划 - 瑞丰研学基地是公司推动“农业+文旅+教育”深度融合的一次实践 [3] - 项目通过开放生产场景 将产业链资源转化为公共教育资源 [3] - 该基地为本地文旅业态注入新内容 也为区域研学实践提供了新场所 [3] - 公司未来将持续优化运营与服务 进一步探索企业资源与社会价值共享的新路径 [3]

酒业 - 茅台酱香酒9月各产品终端动销环比有明显回升 特别是茅台1935酒终端动销同比有显著增长 渠道存销比已回到健康水平 [1] 乳业 - 雀巢集团前三季度总销售额659亿瑞士法郎 同比下降1.9% 有机增长率为3.3% 实际内部增长率0.6% 定价贡献率2.8% [2] - 第三季度有机增长率4.3% 高于上半年的2.9% 实际内部增长率强劲回升至1.5% 咖啡和糖果业务是有机增长的主要贡献者 [2] 食品饮料 - 良品铺子控股股东及其一致行动人终止控制权转让 原股份转让协议因生效条件未全部成就而终止 公司控制权未发生变更 [3] - 有友食品聘任谢雅玲为公司董事会秘书 同时聘任张凤杰为公司证券事务代表 [4] - 八马茶业通过港交所上市聆讯 [5] 餐饮 - 市场监管总局就网络餐饮服务食品安全监管规定公开征求意见 意见反馈截止日期为11月16日 旨在压实平台和餐饮提供者食品安全主体责任 [6] - 85度C回应上海等地门店关闭 称因展店策略调整进行汰换择优 同时年底前加盟店会增加 [7] - 西贝回应新公司涉及预包装食品动作 称公司仅用于开展门店经营 不代表将开展预制菜新业务 [8] - 费大厨辣椒炒肉全国直营门店数突破200家 覆盖多个主要城市 并计划在更多城市持续开店 [9] 零售 - 永辉超市副总裁罗雯霞拟减持公司股份不超过108,790股 即不超过公司总股本0.0012% 减持原因为个人资金需求 [10]