市场行情与板块表现 - 2025年2月5日A股三大指数均跌超1%，沪指跌1.03%报4059.91点，深证成指跌1.81%报13900.33点，创业板指跌1.94%报3247.27点 [1] - 当日市场成交额总计约1.82万亿元，沪市成交6198亿元，深市成交8276亿元，创业板成交3770亿元 [1] - 大消费板块表现强势，食品饮料、零售、影视院线方向涨幅居前，横店影视6天5板，杭州解百2连板，安记食品、海欣食品、金逸影视涨停 [1] - 银行板块逆势拉升，厦门银行涨超6%，算力租赁概念回暖，二六三涨停 [1] - 下跌方面，太空光伏概念调整，钧达股份、双良节能等跌停，贵金属板块下挫，湖南黄金、湖南白银触及跌停 [1] - 涨幅居前的板块和概念股包括影视院线、旅游及酒店、银行、短剧游戏、特色小镇、乳业 [2] - 跌幅居前的板块和概念股包括贵金属、光伏设备、能源金属、BC电池、黄金、培育钻石 [2] 人工智能与科技行业 - 中金公司回顾2025年，全球大模型在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [3] - 中金公司展望2026年，认为大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，并向实现AGI长期目标更进一步 [3] - 截至2025年12月，我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%，普及率达42.8%，同比大幅提高25.2个百分点 [7] 商业航天产业 - 中信证券认为，政策与资本持续赋能，我国商业航天政策进入加速期 [3] - 2026年前后，商业航天产业将进入由“技术验证”迈向“规模化产业化”的关键拐点 [3] - 随着中国星网和G60千帆星座批量化发射、海南商发与商业运载火箭投入使用，大运力、低成本趋势将引领行业开启新时代，太空算力进一步打开行业天花板 [3] - 投资端，目前锐度较高的方向是可回收火箭、spaceX链、太空算力，而低轨通信卫星链是最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域 [3] - 投资端应更聚焦核心资产，寻找“通胀环节”及“边际新增”方向，看好火箭3D打印、卫星射频天线、卫星碳纤维复材、太阳翼、星间激光通信等相关标的 [3] 家电行业 - 中信建投指出，2025年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深300 [4] - 从长期投资视角看，主要有两条主线，一是出海继续成为增长的最重要来源，二是变革红利 [4] 宏观经济与经营主体 - 2025年，全国新设经营主体2574.5万户，在营活跃企业数量同比增长9.8%，占全部企业的比重提高4.7个百分点 [5] - 截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率突破80% [7] 黄金行业 - 2025年，国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%，进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%，国内和进口原料共计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [6] - 2025年，我国大型黄金集团境外黄金产量稳步增长，实现矿产金产量约90吨，同比增长25%，其中紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割 [6] - 2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%，其中黄金首饰消费363.836吨，同比下降31.61%，金条及金币消费504.238吨，同比增长35.14%，工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [6]

宏观与固定收益 - 日本12月消费、出口和投资数据边际走弱，但领先指标显示经济动能显著改善，通胀暂时降温[2] - 日本政治事件和宏观政策预期扰动市场，高市早苗宣布提前解散众议院并再提降低食品消费税，财政担忧冲击日债，美日联合干预预期导致日元一度快速升值[2] - 民调显示自民党有望独自取得众议院多数席位，日本或维持当前宽财政、慢加息的宏观政策组合，在此背景下日债收益率易上难下，日元资产波动率或上升[2] - 2025年12月税收、非税收入在高基数下有所下滑，一般预算支出降幅收窄，政府性基金支出在地方债结存限额支撑下延续韧性[3] - 2025年全年第一本账收支水平略低于年初预算，与一般政府债发行节奏前置、财政资金拨付偏缓有关，政府性基金预算亦有缺口，但支出端完成度明显高于过去三年，全年广义财政力度仍不低[3] 食品饮料行业 - 海外必选消费品公司中国区业务表现显示，部分高端消费出现回暖迹象，中档及大众价格带的改善尚不显著[4] - 外资品牌受损于弱需求环境下的“去品牌化”趋势及对渠道变革反应相对滞后，整体表现承压，部分外资品牌在中国市场的复苏进度或落后于本土品牌[4] - 多数海外公司在中国市场面临消费偏弱、渠道变革、竞争加剧及库存压力等挑战，实现增长的企业主要依靠自身品牌与渠道的alpha[4] - 伊利股份作为乳业龙头，在行业下行期积极蓄势，为液奶经销商纾压、推出性价比产品并储备多元化业务[8] - 展望未来，短期看液奶需求有望回暖，竞争缓和有望带动伊利股份盈利能力向上，中长期看全乳品类拓展，公司将持续打造成人营养、乳品深加工等增长新引擎[8] - 澳优2025年预计收入74.8亿元，同比+1.1%，净利润2.4亿元，同比+1.3%，其中25H2收入预计同比-3.4%，净利润预计同比-35.4%[10] - 2025年中国新生人口数量为792万人，同比净减少162万人，对国内婴配粉行业需求形成压力，国内婴配粉行业销售额小幅下滑[10] - 澳优25H2国内羊奶粉与牛奶粉业务收入均未恢复增长，但海外业务预计延续较好成长，主因海外团队激励机制梳理、国内成熟打法在海外效果显著及海外市场竞争压力相对较小[10] 航天军工行业 - 2026年新加坡航展上，国产商用飞机C919和C909参展，C919进行飞行表演，此前C929远程宽体客机已完成设计定型并进入量产筹备阶段[5] - C909和C919商运向规模化迈进并积极走向国际市场，C929有望进入宽体客机市场，国产大飞机引领国内民航制造业发展[5] - 商用航空发动机既有随新飞机交付的前装市场需求，也有持续的维修服务后装市场需求，国产商发前景广阔[5] 房地产行业 - 上海收购二手住房用于保障性租赁住房项目工作实质性启动，精准对接新市民、青年人、大学毕业生等群体的租赁需求[6] - 上海试点方案兼顾去库存、控增量、稳需求与“商品+保障”双轨制，有望通过降低二手房供给稳定二手房价预期，疏通改善置换链条，进而强化行业信心[6] - 上海作为一线城市对收储二手房的积极推进有代表意义，为房地产市场存量去化与行业转型注入新动能，看好“三好”房企、优秀商业运营商、港资房企、高分红物管公司的投资机遇[6] 策略与汽车行业 - 2025年港股IPO规模重回全球首位，上市首日平均涨幅接近40%，成为增强收益的重要选择之一，当前项目储备依然充沛，各类资金参与兴趣较高[8] - 比亚迪2026年1月乘用车总销量21万辆，同比-30%、环比-50%，其中出口销量突破10万辆，同比+51%、环比-25%[11] - 比亚迪1月销量同环比大幅下滑系受需求前置和主动去库影响，为淡季主动调结构，为春节后新车和新技术发布蓄力[11] - 看好比亚迪2026年出口销量超130万辆，期待公司在超充、智驾等领域的新技术进展[11] 评级变动 - 泽璟制药评级调整为买入(首次)，目标价166.16元，2025-2027年EPS预测分别为-0.38元、2.06元、2.01元[12] - 特变电工评级调整为买入(首次)，目标价33.31元，2025-2027年EPS预测分别为1.33元、1.51元、2.07元[12] - Disco Corporation评级调整为买入(首次)，目标价79,000.00日元，2025-2027年EPS预测分别为1178.25日元、1645.59日元、1957.31日元[12]

中央一号文件政策要点 - 文件核心聚焦于促进乳制品消费、扩大乡村消费以及促进农民增收 [1] - 政策部署从提升农民经营性收入和工资性收入两方面着手 [1] - 文件明确支持新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡 [1] - 政策要求健全农村废旧家电家具等再生资源回收体系 [1] - 文件指出需拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，并加快农业生物制造关键技术创新 [1] 潜在受益行业与投资方向 - 乳业、内需和农业方向主题ETF被提及为潜在投资机会 [1] - 食品ETF华夏(159151.SZ)被动跟踪中证全指消费指数，完全不含白酒、啤酒 [1] - 该ETF聚焦乳品、调味发酵品、肉制品、休闲零食等大众食品细分龙头 [1] - 其成分股包括海天味业、伊利股份、双汇发展、安井食品等 [1] - 该ETF有望受益于基础消费群体整体收入的提升 [1] - 可选消费ETF(562580.SH)被动跟踪中证全指可选消费指数，不含吃喝 [1] - 该ETF覆盖汽车、家电、商贸零售等可选消费领域 [1] - 其成分股包括美的集团、比亚迪、格力电器、海尔智家等 [1] - 该ETF受益于新一轮“以旧换新”国补政策，以及新能源汽车、智能家电下乡政策 [1]

公司概况与财务表现 - 公司是一家综合性乳制品企业，拥有33座自有牧场、19.2万头奶牛、20座生产工厂，2024年奶源自给率达66% [5] - 公司2023年至2024年营收从175.46亿元增至198.33亿元，同比增长13.14%，2025年前三季度营收为151.34亿元 [6] - 公司盈利能力显著改善，经调整净利润从2023年的6.03亿元增至2024年的11.61亿元，同比大增93.3%，经调整净利率从3.4%升至5.9%，2025年前九个月进一步提升至6.2% [7] - 公司负债规模较高，截至2025年前三季度总负债为175.7亿元，资产负债率为77% [5][30] 市场地位与业务结构 - 按2024年中国市场零售额计，公司在国内综合性乳制品企业中排名第三，市场份额为4.3% [8] - 在高端鲜奶细分领域，公司旗下“悦鲜活”为第一品牌，市场份额达24.0% [8] - 低温液奶是公司最主要的增长引擎，2024年收入达75.81亿元，同比增长20.58%，占总收入比重从35.9%提升至38.2% [11] - 鲜奶业务增长尤为强劲，2023年、2024年、2025年前三季度收入分别为15.74亿元、22.75亿元、22.48亿元，年复合增速接近45% [13] - 奶粉业务收入占比呈下降趋势，从2023年的30.9%降至2025年前三季度的22.1% [12] 增长潜力与市场挑战 - 中国低温液态奶市场预计将从2024年的897亿元增长至2029年的1259亿元，2025年至2029年复合年增长率为7.2% [13] - 鲜奶作为核心品类增速更领先，预计将从2024年的369亿元增长至2029年的606亿元，同期复合年增长率为10.7% [16] - 公司在低温液奶整体市场份额为14.5%，排名第二，但在整个鲜奶市场的份额仅为10.6%，排名第三，优势主要集中在高端细分市场 [17] - 中国乳制品行业增速持续放缓，2019年至2024年液态乳制品市场复合增速仅为1.7%，市场格局相对稳定，伊利和蒙牛两大巨头占据超40%市场份额 [35][36] 运营模式与财务压力 - 公司坚持重资产模式，高奶源自给率在行业下行期可能成为财务包袱，需承担养殖端全部风险和成本 [23] - 与行业巨头相比公司盈利能力有差距，2024年未经调整净利润为10.17亿元，而伊利股份2024年归母净利润为84.53亿元，蒙牛乳业2023年净利润为53.07亿元 [24] - 公司资产负债率（2025年前三季度为77%）显著高于蒙牛、伊利等行业巨头（普遍在60%左右） [30] 区域布局与渠道依赖 - 公司收入区域集中度高，2024年华北和华东区域分别贡献29.1%和24.6%的营收，合计过半，南方市场渗透率偏低 [27] - 公司销售网络覆盖全国约40万个低温液奶零售终端，但与行业巨头相比仍有差距 [18] - 公司对经销商依赖度高，2024年72.0%的收入来自经销商，其中半数以上合作时间超过3年 [32] 发展战略与资本运作 - 公司通过多次收购进行外延扩张，例如投资思克奇食品、战略入股云南来思尔、收购陕西银桥乳业等 [29] - 公司此次赴港上市募集资金将主要用于升级及建设生产设施、品牌营销、研发创新等 [39] - IPO前，公司创始人魏立华持有59.26%股份，为实际控制人，红杉中国、春华资本、平安投资为主要机构股东 [37]

北交所2025年业绩预告整体情况 - 123家北交所上市公司披露了2025年年度业绩预告 [1] - 75家公司预计2025年实现盈利，盈利面超过六成 [1] - 预喜公司中，24家预增，13家扭亏，3家略增 [1] - 这展现了创新型中小企业强劲的内生动力与活力，彰显了新质生产力培育的积极成效 [1] 代表性公司业绩表现及原因 - 宏裕包材预计2025年实现净利润1700万元至2200万元，同比增长357.91%至492.59% [1] - 业绩增长原因包括：优化客户与产品结构导致高毛利客户订单占比增加；加强采购成本分析和集中采购以降本；深化精益生产提升经营效率，应收账款和库存管理水平提高，计提的信用减值减少 [1] - 骑士乳业预计2025年实现净利润4100万元至5300万元，相较于上年同期扭亏为盈 [2] - 扭亏原因包括：募投项目顺利结项投产，生鲜乳销售量增加；生物性资产处置价格较上年度增加，处置损失减少；2025年公司投资损失较上年度大幅减少 [2] 行业分析师对板块的整体评价 - 北交所上市公司业绩预告反映出，在产业政策精准滴灌下部分细分赛道龙头企业已率先突围 [2] - 虽然部分企业受短期宏观环境、行业景气等影响业绩承压，但整体板块研发投入持续增长、创新属性不断增强，长期向好的基本面没有改变 [2] 北交所未来发展与投资机会展望 - 希望尽快增加北交所上市企业数量，同时为其匹配公募等长期资金入场，推出场内ETF，做好股票供给和资金供给的平衡 [2] - 投资机会可围绕中国经济转型升级脉络重点把握三个方面 [3] - 一是聚焦业绩预喜且具备核心技术的成长主线，特别是在半导体零部件、新材料、工业软件等“卡脖子”环节实现进口替代的优质公司 [3] - 二是关注符合国家战略方向的新兴赛道，如绿色能源、数字经济、人工智能等领域的早期领军企业 [3] - 三是把握估值修复与制度改革红利，随着北交所做市商扩容、转板机制完善及中长期资金持续流入，部分估值合理、主业扎实的细分行业隐形冠军的投资价值正得到市场重估 [3]

北交所2025年业绩预告总结 - 北交所2025年年度业绩预告披露收官，共有123家上市公司对外披露业绩预告 [1] - 其中75家公司预计2025年实现盈利，盈利面超过六成 [1] - 预喜公司中，24家为预增，13家扭亏，3家略增 [1] 业绩表现与增长动力 - 宏裕包材预计2025年实现净利润1700万元至2200万元，同比增长357.91%至492.59% [1] - 业绩增长原因包括优化客户与产品结构导致高毛利订单占比增加、通过集中采购降低成本、以及通过精益生产和数据化运营提升效率并减少信用减值损失 [1] - 骑士乳业预计2025年实现净利润4100万元至5300万元，相较于上年同期扭亏为盈 [2] - 业绩扭亏主要由于募投项目投产带动生鲜乳销售量及收入增加、生物性资产处置损失减少、以及投资损失大幅减少 [2] 行业专家观点 - 分析师指出，业绩预告展现了创新型中小企业强劲的内生动力与活力，彰显了新质生产力培育的积极成效 [1] - 业绩情况反映出在产业政策精准滴灌下，部分细分赛道龙头企业已率先突围 [2] - 虽然部分企业短期业绩承压，但整体板块研发投入持续增长、创新属性不断增强，长期向好的基本面没有改变 [2] - 研究员希望尽快增加北交所上市企业数量，同时匹配公募等长期资金入场并推出场内ETF，以平衡股票供给和资金供给 [2] 潜在投资机会展望 - 投资机会可围绕中国经济转型升级脉络把握三个方面 [3] - 聚焦业绩预喜且具备核心技术的成长主线，特别是在半导体零部件、新材料、工业软件等实现进口替代的优质公司 [3] - 关注符合国家战略方向的新兴赛道，如绿色能源、数字经济、人工智能等领域的早期领军企业 [3] - 把握估值修复与制度改革红利，随着做市商扩容、转板机制完善及中长期资金流入，部分估值合理、主业扎实的细分行业隐形冠军投资价值正得到重估 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 2026年中央一号文件发布，主题为加快建设农业强国，农业农村现代化大有可为 [7] - 文件强调提升农业综合生产能力和质量效益、实施常态化精准帮扶与积极促进农民稳定增收 [7] 行业政策与方向 - **强化生猪产能调控，构建多元化食物供给体系**：文件要求“强化生猪产能综合调控”，措辞从2025年的“做好”调整为“强化”，同时要求“巩固肉牛、奶牛产业纾困成果”，并“多措并举促进乳制品消费” [7] - **稳定粮油生产，深入实施种业振兴**：目标将“粮食产量稳定在1.4万亿斤左右”，并实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，要求“扩大油料多元化供给”，包括提升大豆产能，拓展油菜、花生、油茶等生产空间，对于棉花、糖料、天然橡胶则“推动产业平稳发展” [7] - **推进种业振兴行动**：要求“加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化”，2025年《植物新品种保护条例》修订版发布，将实质性派生品种制度上升至行政法规层级，加强品种权保护 [7] - **聚焦人工智能与农业结合**：文件指出“促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新”，在自动驾驶农机、AI病虫害识别等领域前景广阔 [7] 投资建议与关注公司 - **种业领域**：国家高度重视粮食安全与育种创新，龙头种业公司具备育种研发优势，有望受益于生物育种产业化，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业、大北农等 [7] - **农业新质生产力**：聚焦人工智能与农业发展相结合，建议关注托普云农等 [7] - **重点公司估值**：报告列出了多家重点公司的财务数据与估值，例如温氏股份2026年预测EPS为0.88元，对应PE为17.89倍；牧原股份2026年预测EPS为3.17元，对应PE为14.41倍；乖宝宠物2026年预测EPS为2.41元，对应PE为26.29倍 [8]

公司核心优势与历史表现 - 公司作为乳业龙头，拥有数十载深耕经验，具备把握重要发展机遇的能力 [1] - 公司构建了包括产品、供应链、渠道、营销在内的综合竞争壁垒 [1] - 在2021年以来的行业下行期，公司积极蓄势，采取了为液奶经销商纾压、顺势推出性价比产品、储备多元化业务等措施 [1] 短期行业与公司展望 - 短期看，液奶需求有望回暖 [1] - 短期看，行业竞争缓和有望带动公司盈利能力向上 [1] 中长期发展战略与增长引擎 - 中长期看，公司将进行全乳品类拓展 [1] - 公司将持续打造成人营养、乳品深加工等增长新引擎 [1] - 公司增量业务的附加值较高 [1] - 预计后续的盈利能力提升仍为公司发展主线 [1]

行业与区域合作 - 九三学社宁夏区委会与河北省石家庄市委会围绕奶产业精深加工、行业发展及跨区合作进行调研与政企合作对接 [3] - 双方交流涉及产业痛点与发展机遇、冀疆班列物流合作以及中阿医药集采平台共建等议题 [3] - 此次交流旨在搭建政企合作桥梁 通过资源互补与互利共赢为乳业高质量发展注入新动能 [3]

公司股东信息 - 截至2026年1月30日，新乳业股东总户数为13922户 [1]