交易概述 - 本次交易包括重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金三部分，三者互为条件共同构成不可分割的整体，其中任何一项未获批准则重组自始不生效 [1] - 募集配套资金以资产出售及股份购买为前提，但其成功与否不影响前两项交易的实施 [1] 重大资产出售 - 公司拟向四川蜀道轨道交通集团出售川发磁浮100%股权、相关债权及轨道交通业务资产 [1] - 拟向四川路桥出售新筑交科100%股权及桥梁功能部件业务相关资产和负债 [1] 发行股份及支付现金购买资产 - 公司拟通过发行股份及现金支付方式购买蜀道投资集团持有的蜀道清洁能源51%股权（四川路桥城乡建设投资持有的欣智造科技100%股权除外） [2][4] - 交易完成后蜀道清洁能源将成为公司控股子公司 [4] 募集配套资金 - 计划向不超过35名特定投资者发行股份募资，总额不超过发行股份购买资产交易价格的100% [4] - 发行股份数量不超过交易完成后总股本的30% [4] 交易进展 - 公司股票曾因筹划重组停牌，并于2025年6月10日披露预案后复牌 [5] - 截至公告日审计评估工作未完成，后续需再次召开董事会并提交股东大会审议 [5] - 公司将持续履行信息披露义务，具体以指定媒体公告为准 [5]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 7月7日，国资委党委和全国工商联党组举办活动，33家建筑类企业基层党组织联合发出《倡议书》，旨在营造风清气正行业环境 [2][8] - 建筑行业进入总量平台期，应追求内在价值，维护公平竞争，抵制“内卷式”竞争 [14] - 科技转型是破解“内卷”关键，建筑央企应推动科技成果转化和行业赋能，加速行业科技转型和新质生产力培养 [14] - 合规经营可优化行业生态，抵制行业乱象，提升企业运营效率，压降费用，释放利润空间 [14] - 2024年建筑企业经营承压，行业竞争加剧，若反内卷落地执行，低估值优质央国企有估值修复契机 [14] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7月7日，国资委党委和全国工商联党组在京举办活动，33家建筑类中央企业、地方国企、民营企业基层党组织联合发出《倡议书》 [2][8] 事件评论 - 会议指出要学习贯彻新发展理念，营造新行业生态，拓展新发展路径，追求“价值竞争” [14] - 建筑行业进入总量平台期，应追求内在价值，不盲目扩张、过度负债，维护市场秩序，抵制“内卷式”竞争 [14] - 科技转型是破解“内卷”关键，建筑央企应推动科技成果转化和行业赋能，促进行业向高端化、智能化、绿色化迈进 [14] - 合规经营可优化行业生态，抵制行业乱象，弘扬新风正气，营造良好发展环境 [14] - 2024年建筑企业整体经营承压，行业竞争加剧，若反内卷落地执行，低估值优质央国企有估值修复契机 [14]

股价表现 - 公司股价在2024年9月30日季度财报发布后下跌0.8%，同期标普500指数上涨1.5% [1] - 过去一个月股价上涨2.9%，低于标普500的4.4%涨幅 [1] 季度财务表现 - 2024财年第四季度营收2092万美元，与去年同期2087万美元基本持平 [2] - 毛利率从2023年同期的31.7%下降至25.6%，导致营业利润从270万美元降至120万美元 [2][9] - 净利润从310万美元降至150万美元，主要受税率上升和利润率下降影响 [2] 年度财务表现 - 2024财年总营收1.132亿美元，同比增长7.7%（2023财年为1.051亿美元） [3] - 净利润1460万美元同比微降0.7%，每股收益从1.00美元降至0.99美元 [3] - 营业利润增长1.9%至1370万美元，但SG&A费用增长17.9%至1430万美元 [4] - 产品研发费用下降4.2%至330万美元，主要因人员缩减 [4] 业务板块表现 - 分期确认的设备销售额增长34.1%至4580万美元，但一次性设备销售额下降13.3%至3480万美元 [5] - 零部件销售额增长4.6%至2650万美元，货运收入增长10.9%至520万美元 [5] - 其他净收入增长31.6%至700万美元，其中利息股息收入增长62.9%至340万美元 [6] 财务状况 - 现金及有价证券从1.013亿美元增至1.154亿美元，保持零负债 [7] - 营运资本从1.648亿美元增至1.822亿美元 [7] - 实际税率从21.9%升至29.8%，主要因未确认税务准备金增加120万美元 [7] 管理层观点 - 总裁Marc Elliott强调在毛利率受压情况下仍保持季度营收稳定，全年增长7.7%体现行业韧性 [8] - 强劲的订单积压将支撑2025财年上半年表现，重点仍放在市场扩张和产品质量 [8] - 对基础设施设备需求持乐观态度，受益于政府基建投资法案 [10] 经营挑战 - 第四季度毛利率下降6.1个百分点，反映售后市场竞争加剧和固定成本分摊不利 [9] - 未公布2025财年具体财务指引，但保持定性乐观预期 [10] - 本季度无重大并购或重组，持续投入工程和产品开发创新 [11]

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[7] - 建材：增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2Q25传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化，建筑施工淡季实物量平淡，多数公司营收略降；消费建材工程端有压力，零售需求改善；水泥和玻璃实物量弱，价格有变动；光伏玻璃需求或承压；玻纤高端需求景气，碳纤价格持稳，企业收入降幅有限[1] 根据相关目录分别进行总结 建筑 - 2Q专项债发行约1.88万亿，较1Q环比-22.7%，1 - 5月基建、地产、制造业投资同比增速较前三月下降，预计多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利弱稳；地方国企表现分化，上海区域收入盈利或延迟至2Q体现，四川等区域国企利润同比向好；个别国际工程公司订单结算优化；2Q钢价回落，钢结构公司收入同比增速或放缓；设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；专业工程类公司细分领域景气差异大，部分公司订单受益海外催化但结转收入需时间[2] 消费建材 - 2Q25防水、涂料、石膏板、五金、管材主要原料价格同比和环比多数下滑，企业复价难度高，价格修复整体偏弱；25年1 - 5月商品房销售、新开工降幅收窄，但竣工端有压力，单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，预计零售渠道完善、品牌力强的品类收入增速向好，工程端品类有销售压力[3] 水泥&玻璃 - 2Q25水泥均价382元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，实物量弱势，价格松动下滑，成本侧缺乏支撑但6月末煤炭价格修复趋强；浮法玻璃均价69元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃均价环比上升、同比下降，5月分布式电站抢装收尾且供给增加，价格支撑转弱，轻碱、重碱、燃料油价格环比和同比下降；后市计划冷修产线有限，部分点火产线达产，关注供给端减产力度[4] 玻纤&碳纤 - 2Q缠绕直接纱、SMC合股纱、G75电子纱、7628电子布均价环比和同比多数上升，6月粗纱价格松动，但高端产品需求缺口明显，后期有望提价，预计二季度玻纤企业盈利同比改善；T700 - 12K/T300 - 12K碳纤维2Q25均价环比持平、同比下降，成本侧丙烯腈均价环比和同比下降，碳纤企业利润在盈亏边缘，6月底工厂库存周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存去化，风电需求稳定，碳纤维企业收入预期降幅收窄[5] 建筑板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了中国建筑、中国中铁等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[10] 建材板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了海螺水泥、中国建材等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月十大转债分别为中特转债、山路转债、金铜转债、爱玛转债、兴业转债、友发转债、重银转债、白电转债、花园转债、渝水转债，并对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行介绍[11][20][31] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 6月末收盘价109.399元，转股溢价率108.66%，正股PE - TTM 11.5 [11] - 全球领先特殊钢材料制造企业，年产约2000万吨特殊钢材料，有多个生产及产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%） 2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%），归母净利润13.84亿元（同比 + 1.76%） [11] - 全球品种规格最全特钢企业之一，产能超2000万吨，核心产品市占率高 覆盖完整产业链，成本管控强 积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团 [12] 山路转债 - 6月末收盘价113.766元，转股溢价率50.91%，正股PE - TTM 3.9 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%） 2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%），归母净利润2.49亿元（同比 + 1.89%） [20] - 实控人为山东省国资委，有中特估概念 化债背景下资产负债等有提升空间 受益山东省十四五规划，中标省内重大项目 把握一带一路机遇，开拓新国别 [21] 金铜转债 - 6月末收盘价128.025元，转股溢价率5.74%，正股PE - TTM 20.7 [31] - 从事有色金属加工，产品有铜产品和烧结钕铁硼永磁材料 2024年营收1241.61亿元（同比 + 12.36%），归母净利润4.62亿元（同比 - 12.29%） 2025年Q1营收272.85亿元（同比 + 9.89%），归母净利润1.51亿元（同比 + 38.55%） [31] - 2024年铜加工行业反弹，产品毛利润改善 包头稀土永磁项目投产，销量增加 电磁扁线业务增长，子公司盈利 [32] 爱玛转债 - 6月末收盘价123.919元，转股溢价率37.61%，正股PE - TTM 14.1 [40] - 电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%） 2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%），归母净利润6.05亿元（同比 + 25.12%） [40] - 以旧换新补贴有望延续，渠道广营收或提升 新国标实施，可能有扶持政策 毛利率有改善空间 [41] 兴业转债 - 6月末收盘价124.495元，转股溢价率13.03%，正股PE - TTM 6.4 [52] - 首批股份制商业银行，金融牌照多，为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%） 2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%），归母净利润237.96亿元（同比 - 2.22%） [52] - 利息净收入平稳增长 资产质量总体稳定 规模和客户数量稳定增长 [53] 友发转债 - 6月末收盘价126.782元，转股溢价率6.47%，正股PE - TTM 14.7 [64] - 国内最大焊接钢管企业，产品应用广泛 2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），归母净利润4.25亿元（同比 - 25.46%） 2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%），归母净利润1.33亿元（同比 + 9680.17%） [64] - 全国布局巩固龙头地位 积极拓展海外市场，境外收入增长 维持高股息率 [65] 重银转债 - 6月末收盘价125.956元，转股溢价率12.15%，正股PE - TTM 7.3 [77] - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%） 2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%），归母净利润16.24亿元（同比 + 5.33%） [77] - 成渝双城经济圈升级为国家级战略 资产规模稳定增长 紧跟国家战略，调整信贷策略 [78] 白电转债 - 6月末收盘价131.325元，转股溢价率2.85%，正股PE - TTM 24.3 [88] - 高新技术企业，为多领域核心配电及控制设备供应商 2024年营收49.85亿元（同比 + 15.12%），归母净利润1.96亿元（同比 + 79.05%） 2025年Q1营收9.76亿元（同比 + 4.68%），归母净利润0.37亿元（同比 + 11.47%） [88] - 产品改善盈利能力，配合费用管控 电容器市场份额领先，在手订单充足 拓展海外一带一路项目 [89] 花园转债 - 6月末收盘价129.19元，转股溢价率14.24%，正股PE - TTM 26.3 [101] - 围绕维生素D3产业链发展，有多种产品 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%） 2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%），归母净利润0.97亿元（同比 + 5.5%） [101] - 部分产品市场率高，新项目进展顺利，扩展其他品类 深耕医药制造，有新品获批和在审 [102] 渝水转债 - 6月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [112] - 重庆市最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%） 2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%），归母净利润2.37亿元（同比 + 28.91%） [112] - 市场占有率高，业务稳定 收购项目巩固市占率，拓展外省业务 成本控制有效，单耗下降 [113]

股票回购增持再贷款工具政策效果 - 自2024年10月创设以来，股票回购增持再贷款工具已支持超630家上市公司，总金额达1342.61亿元，其中2024年上半年412家企业获849.78亿元贷款[1][3] - 政策首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年可展期，显著降低企业融资成本[3] - 该工具通过低成本资金支持回购/增持，形成市场内在稳定机制，促进股价回归合理价值[4][11] 企业参与结构分析 - 民营企业占比64.24%（406家），地方国企占20.09%（127家），央企占8.39%（53家）[6][7] - 东方盛虹以37亿元贷款上限居首，牧原股份（25亿元）、荣盛石化（18亿元）等民企获大额支持[7][8] - 政策初期由央国企/行业龙头主导，2024年中小民企参与度显著提升，形成多元化市值管理格局[8][9] 市场影响与政策展望 - 上证指数脱离3000点震荡区间，2024年4月央企单日动用1800亿元资金维稳市场[11] - 政策推动"融资-市值管理-估值修复"良性循环，被视作资本市场"稳定器"和"价值发现器"[12] - 未来或优化政策细则，提升资金利用效率，进一步服务不同类型企业需求[11]

公司治理结构 - 董事会设立审计与风险管理委员会以提升决策科学性并完善治理结构 [1] - 委员会为董事会下设专门工作机构，向董事会负责并报告工作 [2] - 委员会成员需具备专业知识和商业经验，保证履职时间和精力 [7] 委员会组成与任期 - 委员会由3名董事组成，其中2名为独立董事且至少1名为会计专业人士 [4] - 委员由董事长、半数以上独立董事或三分之一董事提名，董事会选举产生 [5] - 主任委员由独立董事担任，需具备会计或财务管理专业经验 [6] - 委员任期与董事任期一致，可连选连任 [8] 职责权限 - 委员会行使《公司法》规定的监事会职权，包括财务检查、监督董事高管行为等 [11] - 负责审核财务信息、监督内外部审计及内部控制，评估风险管理与合规 [12] - 监督外部审计机构独立性，聘用或解聘会计师事务所 [13] - 指导内部审计制度建立，审阅年度审计计划并督促实施 [14] - 审阅财务报告及定期报告中的财务信息，关注重大会计问题 [15] - 评估风险管理与内部控制制度，审阅相关报告并督促整改 [16] 会议机制 - 委员会会议分为定期会议和临时会议，每季度至少召开一次 [22][23] - 会议需三分之二以上委员出席方可举行，决议需过半数通过 [24] - 委员可委托其他委员代为出席，独立董事需委托其他独立董事 [25] - 会议表决采用记名投票，可现场或通讯方式召开 [26] 年报工作规程 - 委员会在年报编制中需勤勉尽责，维护公司利益 [36] - 协调年审机构审计进度，督促按时提交报告 [39] - 审阅财务会计报告并形成书面意见提交董事会 [40][41] - 对年审机构工作质量进行评估，决定续聘或改聘 [42][43] 信息披露 - 公司需披露委员会人员构成、专业背景及变动情况 [49] - 年度报告中需披露委员会履职情况及会议召开情况 [50] - 委员会发现的重大问题触及信息披露标准时需及时披露 [51] 其他规定 - 委员会工作机构由董事会秘书协调，内部审计部门向其报告工作 [47][48] - 工作细则未尽事宜按法律法规及《公司章程》执行 [55] - 细则自董事会审议通过之日起施行，原细则同时废止 [57]

品大事 - *ST华微控股股东上海鹏盛拟转让22.32%股份给亚东投资 实控人变更为吉林省国资委 股票将于6月26日复牌 [3] - 诺德股份澄清铜箔业务应用于固态电池领域收入占比不足1% 双面镀镍铜箔已适配半固态/固态电池技术并小批量送样测试 [4][5] - 天际股份控股子公司获得硫化锂材料专利授权 正在推进产业化 硫化锂是硫化物固态电池电解质原材料 [6] - 吉大正元表示近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [7] - 燕东微获得证监会同意向特定对象发行A股股票注册批复 有效期12个月 [8] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段 G垣准固态电池已向客户送样测试 均未实现商业化应用 子公司与亿航智能合作开发eVTOL电池系统 [9] - 宁波能源拟收购甬创电力40%股权 收购后将持有其100%股权 [10][11] - *ST亚振提示如股票交易出现重大异常将申请停牌核查 [12] - 湘潭电化控股子公司与部分固态电池企业合作研发锰酸锂在半固态/固态电池领域应用 目前处于小批量送样测试阶段 [13] - 海联金汇表示不存在违反信息公平披露的情形 经营情况正常 [14] 观业绩 - 长川科技预计2025年上半年净利润3.6亿元-4.2亿元 同比增长67.54%-95.46% 主要由于集成电路行业增长迅速 高端测试设备销售订单显著增长 [15] 增减持 - 安路科技大基金持股比例由6.76%下降至5.94% 累计减持329万股 [16][17] - 思特威大基金二期减持261.2万股 持股比例降至6.70% [18] - 福能股份控股股东方面拟增持1亿元-2亿元公司股份 [19] - 英利汽车控股股东开曼英利拟减持不超过3%公司股份 [20] 签大单 - 杭萧钢构签订红垦基地合作框架协议 首期开发约250亩 收储补偿标准不超过300万元/亩 [21]

报告行业投资评级 - 建材行业评级为增持（维持）[10] - 建筑与工程评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 政策及中报预期有望活跃，玻纤投资分化加速，5月基建、地产、制造业投资同比回落，但重点工程领域高景气，化债推进及资金到位或提升7月内需投资预期，市场或关注中报业绩，建议结合细分景气与中报预期投资[1][13] - “因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级是中长期配置主线，建筑建材行业需加快转型，低空基建等细分市场有望受益[14] 各部分总结 上周细分行业回顾 - 水泥：上周全国水泥价格周环比降1.1%，出货率44.0%，周环比和同比分别降1.7和4.3个百分点[2] - 浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价65元/重量箱，周环比和同比分别降2.1%和25.9%，重点样本企业库存6052万重箱，周环比增0.1%，年同比增14.1%，库存天数约31.24天，环比增0.03天[2] - 光伏玻璃：3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.75/11.75元/平米，周环比降2.5%/4.1%，样本企业库存天数约30.44天，环比增1.9%[2] - 玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，周环比降0.30%，同比降4.26%，电子纱、电子布价格环比持平[2] 重点公司及动态 - 6月16日，坚朗五金公告拟终止“中山数字化智能化产业园项目”，并将2亿元原募集资金新分配至“装配式金属复合装饰材料建设项目”[3] 本周观点 - 政策及中报预期活跃，玻纤投资分化加速，5月投资增速回落但重点工程高景气，化债和资金到位或提升7月投资预期，市场关注中报业绩，推荐亚翔集成等公司[13] - 建筑建材行业需转型，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持[14] - 5月基建、地产、制造业投资同比回落，基建和制造业仍增长，铁路投资增速提升，预计下半年重点工程项目建设提速[15] - 5月建筑央企新签订单同比增速改善，专项债助力建筑企业回款和加杠杆[18] - 地产链方面，5月水泥玻璃产销平淡，关注供给侧变量，以旧换新支持消费建材，零售端需求同比修复[20] - 工业材料方面，高端电子纱及碳纤维等细分产品高景气，光伏玻璃价格环比回落，关注冷修和龙头盈利变化，玻纤看好风电和电子领域需求，关注关税及出口扰动，碳纤维中高端品类供需紧平衡，关注龙头新产能投放和终端需求恢复[22][27][28] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格回落区域有山西等，上涨区域主要是湖北，6月中旬受淡季因素影响，市场需求环比减弱，预计后期价格弱势运行[29] - 玻璃：浮法玻璃上周价格延续偏弱整理，供应端产能略降，需求端刚需难改善，预计短市暂稳中偏弱；光伏玻璃上周成交一般，库存增加，需求支撑不足，预计下周产能下降[30][33] - 玻纤：无碱粗纱市场价格偏稳运行，各厂走货一般，供应端暂无明显增加，需求端无明显好转，预计短期需求偏弱；电子纱市场价格偏稳，部分产品货源紧俏，后期有提价预期[34] - 上游原材料：煤炭港口市场波动有限，纯碱市场跌势延续，管材相关原材料价格有升有降，钛白粉价格周环比降1.4%[35][37] 重点推荐 - 推荐亚翔集成、四川路桥等10家公司，均给予买入评级，并给出目标价、市值、EPS、PE等数据及最新观点[11][39][40] 行业动态 - 展示了行业新闻概览和公司动态，包括施工黑科技、隧道掘进、政策通知、公司公告等内容[42][43]

中法经贸合作现状 - 法国是中国主要投资者之一 2023年法国在华FDI存量达400亿欧元 [1] - 2023年法国对华直接投资13.4亿美元 同比2022年增长77% [1] - 47%中国法国工商会会员企业计划未来3年增加在华投资 [1] 雅柯钛浦集团在华发展 - 公司在华20年累计交付超680个项目 覆盖商业综合体 文旅地产 工业智造 文化演艺等领域 [1] - 代表项目包括老佛爷百货 普德赋主题乐园 汉高工厂 玛氏工厂 赛峰航空贵阳发动机工厂 [1] - 业务从汽车产业扩展到化工 食品加工 商业地产 酒店与文化地标建设 [2] 行业发展趋势与公司战略 - 城市更新和生态转型推动建筑业发展机遇 [2] - 公司在华项目几乎全部符合LEED绿色建筑认证标准 [2] - 与法国夏邦杰建筑事务所达成战略合作 整合工程技术优势与零碳建筑 生态韧性设计能力 [2][3] 市场信心与未来展望 - 公司对中国市场长期充满信心 计划通过中法联合智慧推动可持续城市发展 [3]