报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期顺丁橡胶预计日内宽幅震荡，基本面对价格带来支撑；宏观层面，短期地缘冲突加剧，能化板块商品在地缘冲突背景下估值溢价明显；基本面来看，丁二烯显性库存下降，合成橡胶产业链基本面压力减小；地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘消息面变化较快 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价16785元/吨，较前日降565元/吨；成交量936309手，较前日增253120手；持仓量65209手，较前日降7028手；成交额8214159万元，较前日增2220427万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为1415，较前日增865；月差（BR05 - BR06）为185，较前日降10；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为17400元/吨、17450元/吨、17550元/吨，较前日分别降450元/吨、500元/吨、400元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为18200元/吨，较前日增300元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）为18300元/吨，较前日增100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）为17400元/吨，较前日增200元/吨；江苏主流丁二烯价格为18200元/吨，较前日增350元/吨；山东主流丁二烯价格为17550元/吨，较前日降150元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率为40.6555%，较前日降4.50%；顺丁理论完全成本为21246元/吨，与前日持平；顺丁利润为 - 2246元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2026年4月1日，国内顺丁橡胶样本企业库存量4.00万吨，较上周期减少0.16万吨，环比 - 3.76%；因原料价格走高、装置降负停工，样本生产企业库存去库明显，现货端贸易商部分惜售高报，样本贸易企业库存波动不大 [2] - 丁二烯华东港口最新库存约27400吨，较上周期增加4400吨；周内有内贸船货少量到港补充，但多数下游企业大幅降负，原料消化缓慢，影响库存提升 [2][3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对能源化工各品种给出了行情资讯和策略观点，涉及原油、甲醇、尿素等多个品种 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌95.50元/桶，跌幅12.75%，报653.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌503.00元/吨，跌幅11.17%，报4001.00元/吨；低硫燃料油收跌430.00元/吨，跌幅8.36%，报4716.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；建议做空高硫燃油裂解价差；建议做空INE - WTI跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(264.00)元/吨，报3014元/吨，MTO利润变动306元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、山西、东北变动0元/吨，河北、江苏变动10元/吨；主力合约变动 - 23元/吨，报1851元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺下国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：考虑丁二烯涨幅大且变化快，建议买入丁二烯橡胶看跌期权；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季 [9] - 行业情况：截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.26%，较上周小幅走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，库存正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.10%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%；中国深色胶社会总库存为92.1万吨，增0.1%；中国浅色胶社会总库存为43.9万吨，环比降1%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18% [10] - 现货情况：泰标混合胶15650（ - 150）元，STR20报2015（ - 20）美元，STR20混合2015（ - 20）美元，山东丁二烯17500（ - 500）元，江浙丁二烯17800（ - 400）元，华北顺丁17400（ - 200）元 [11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权建议获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌97元，报5256元，常州SG - 5现货价5150（ - 70）元/吨，基差 - 106（ + 27）元/吨，5 - 9价差 - 113（ - 7）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（0）美元/吨，烧碱现货737（0）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%；其中电石法85.2%，环比上升0.5%；乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压；出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动；纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨；基差153元/吨，走强42元/吨；BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%；PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化；目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8380元/吨，下跌234元/吨，现货8525元/吨，下跌175元/吨，基差145元/吨，走强59元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差227元/吨，环比扩大78元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8764元/吨，下跌339元/吨，现货9300元/吨，无变动；基差536元/吨，走强339元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 384元/吨，环比扩大105元/吨；PP5 - 9价差443元/吨，环比扩大77元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05合约下跌510元，报9190元，5 - 7价差32元（ + 14）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月韩国PX出口中国43.5万吨，同比上升2万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为45美元（ - 25），韩国PX - MX为91美元（ - 21），石脑油裂差449美元（ + 41） [25] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期；中东意外持续发酵或导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌318元，报6366元，5 - 9价差130元（ + 34）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨16元，至337元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌355元，报4863元，5 - 9价差126元（ + 10）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月31日1.12万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3346元，国内乙烯制利润 - 2828元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降；下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多行业品种进行分析，包括价格走势、基本面情况及行情判断，提醒关注市场因素变化带来的风险，操作上建议谨慎，控制仓位参与反弹，等待量能指标确认后积极应对[4][11][24] 根据相关目录分别进行总结 化工与农产品价格表现 - 化工品种焦煤、焦炭等 2026 年 4 月 1 日较 3 月 31 日有不同涨跌，如焦煤跌 1.0 元，跌幅 0.087%；天然橡胶涨 415.0 元，涨幅 2.539%等[4] - 农产品品种黄大豆 1 号、黄大豆 2 号等同期也有不同表现，如黄大豆 1 号跌 2.0 元，跌幅 0.043%；棕榈油涨 228.0 元，涨幅 2.311%等[4] 宏观要闻 - 特朗普 5 月 14 - 15 日将访华，中美就此事保持沟通[7] - 特朗普推迟对伊朗能源设施打击至 4 月 6 日晚 8 点，美伊有相关表态和行动，美制定军事选项，伊朗组织人员准备地面战斗[7][8] - 王毅与加拿大外长讨论中东局势及伊朗核问题，王文涛会见荷兰大臣并就经贸合作交流[8] - 市场监管总局加强反垄断监管执法等，96 个中央部门公开预算，“三公”经费预算降 7.2%，国内航线燃油附加费 4 月 5 日上涨[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：国内供应充裕但国际供应预期转变，短期区间震荡，可在关键支撑位试多[11] - 玉米：供应压力持续，需求疲软，短期区间震荡，警惕下行风险[11] - 花生：供应宽松，需求谨慎，短期区间震荡，关注支撑和压力位[11] - 生猪：现货稳中偏强，盘面升水结构破位后寻求支撑[11][13] - 鸡蛋：现货稳中偏弱，重回供大于求，盘面回调，短空为主[13] - 红枣：供需疲软，盘面底部震荡，偏空寻底操作[13] - 棉花：供应有支撑，需求旺季订单兑现但心态谨慎，短期考验支撑位，注意多单风险[14] 能源化工 - 烧碱：海外供应收紧，出口预期走强，警惕近月合约回调风险[16] - 双焦：口岸贸易商报价下调，市场观望，预计震荡偏弱运行[16][18] - 双胶纸：供应宽松，需求按需补货，价格区间震荡，高抛低吸[18] - 尿素：日产回升，需求以发运前期订单为主，价格暂稳，关注运行区间[18] - 金银：价格高位振荡，波动大，注意风险[18] - 铜铝：受中东局势影响，比价或回落，持续跟踪局势[18][19] - 氧化铝：供应压力大，盘面承压，重回低位振荡区间[19] - 螺纹热卷：现货成交转弱，需求释放有限，钢价预计震荡小幅偏弱[19] - 铁合金：供需平稳，成本支撑坚实，回调偏多对待，关注海外局势[20] - 碳酸锂：供应预期宽松，需求疲软，跌破关键支撑，建议观望[21][22] 期权金融 - A 股三大指数涨跌不一，行业板块有涨跌，各股指期货及期权有不同表现，投资者关注强弱套利和波动率操作[22] - 欧美股市涨跌不一，市场分化源于中东局势和科技巨头业绩压力[22] - 特朗普就伊朗局势表态，霍尔木兹海峡封锁有不确定性，4 月是关键，交易需谨慎，控制仓位参与反弹[22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ru2609合约短线预计在16300 - 16800区间波动，nr2606合约短线预计在13500 - 14000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16415元/吨，环比涨70；20号胶主力合约收盘价13665元/吨，环比涨60 [2] - 沪胶5 - 9差为 - 90元/吨，环比降35；20号胶5 - 6价差为 - 105元/吨，环比降40 [2] - 沪胶与20号胶价差2750元/吨，环比涨10 [2] - 沪胶主力合约持仓量71598手，环比降9869；20号胶主力合约持仓量32309手，环比降6180 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 28015，环比增288；20号胶前20名净持仓 - 6586，环比增2184 [2] - 沪胶交易所仓单125410吨，环比无变化；20号胶交易所仓单43545吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶16650元/吨，环比涨350；上海市场越南3L 16700元/吨，环比降100 [2] - 泰标STR20 2015美元/吨，环比降15；马标SMR20 2015美元/吨，环比降100 [2] - 泰国人民币混合胶15700元/吨，环比降100；马来西亚人民币混合胶15650元/吨，环比降100 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 19000元/吨，环比涨300；齐鲁石化顺丁BR9000 19000元/吨，环比涨500 [2] - 沪胶基差235元/吨，环比涨280；沪胶主力合约非标准品基差 - 645元/吨，环比涨95 [2] - 青岛市场20号胶13943元/吨，环比降144；20号胶主力合约基差278元/吨，环比降204 [2] - 泰国生胶烟片市场参考价79.55泰铢/公斤，环比涨0.6；胶片市场参考价71.05泰铢/公斤，环比涨1.05 [2] - 泰国生胶胶水市场参考价80泰铢/公斤，环比涨0.5；杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比涨0.85 [2] 上游情况 - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比涨13.6；STR20理论生产利润 - 16美元/吨，环比涨16 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量13.96万吨，环比降2.95；混合胶月度进口量24.24万吨，环比降10.31 [2] - 全钢胎开工率70.77%，环比涨0.05；半钢胎开工率78.3%，环比涨0.05 [2] 下游情况 - 全钢轮胎山东库存天数期末值38.97天，环比降2.12；半钢轮胎山东库存天数期末值43.72天，环比降0.87 [2] - 全钢胎当月产量813万条，环比降458；半钢胎当月产量3461万条，环比降2507 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.93%，环比涨0.04；标的历史40日波动率22.08%，环比涨0.02 [2] - 平值看涨期权隐含波动率25.49%，环比降2.41；平值看跌期权隐含波动率25.48%，环比降2.42 [2] 行业消息 - 2026年2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月降近3成，比上年同期下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%，2月下降主因春节季节性波动 [2] - 截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存69.14万吨，环比增0.58万吨，增幅0.85%；保税区库存12.01万吨，降幅1.62%；一般贸易库存57.13万吨，增幅1.38% [2] - 截至3月26日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率79.37%，环比 + 0.05个百分点，同比 + 1.18个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率72.24%，环比 + 0.03个百分点，同比 + 3.88个百分点 [2] 提示关注 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，赤道以北大部分区域降水偏低，对割胶影响偏弱；赤道以南马来西亚西部红色区域集中，大部分区域降雨量中等，对割胶影响增强 [2] - 国内云南版纳产区原料主流价持稳，加工厂生产尚可；海南产区开启新割胶季，南部及西线零星地区已开割，但高温致开割作业不畅，胶水产出受限，需关注开割初期天气及胶树生长情况 [2] - 青岛港口总库存小幅累库，保税库去库，一般贸易库累库，港口总入库量小幅增加，保税库去库胶种集中在老印尼标胶及非洲胶，橡胶价格波动不稳，下游轮胎厂混合胶刚需谨慎补货 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率窄幅波动，季度末部分企业冲击任务支撑整体产能利用率，但个别企业3月底或4月初有短期检修安排，将拖拽整体产能利用率 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（维持）[5] - 核心观点：报告认为，随着产品矩阵的持续完善与全球化市场网络的深度布局，公司将进一步强化在高端工业软管领域的差异化竞争优势，依托智能化技术与本地化服务能力，深度绑定全球核心客户需求，有望在油气开采、应急市政、矿业输送等多赛道实现业绩持续增长[5] 公司基本数据 - 截至2026年3月31日，公司收盘价为16.84元，一年内股价区间为14.92元至32.59元[3] - 公司总市值为2,224.37百万元，流通市值为1,052.34百万元，总股本为132.09百万股[3] - 公司资产负债率为28.79%，每股净资产为6.71元/股[3] 2025年财务业绩 - 2025年公司实现营业收入7.10亿元，同比增长18%[5] - 2025年公司实现归母净利润8989万元，同比下降14%[5] - 2025年公司毛利率为48.53%，净利率为12.61%[5] - 2025年年度权益分派预案为每10股派发现金红利3元（含税），预计派发现金红利39,626,542.80元[5] 分产品业务表现 - 耐高压大流量输送软管：2025年营收为47519万元，同比增长22.17%，毛利率为55.08%，同比下降1.64个百分点[5] - 普通轻型输送软管：2025年营收为18296万元，同比增长15.08%，毛利率为38.43%，同比上升1.01个百分点[5] - 柔性增强热塑性复合管：2025年营收为305万元，同比下降15.24%，毛利率为-53.48%，同比下降58.66个百分点[5] - 钢衬改性聚氨酯耐磨管：2025年营收为1519万元，同比下降15.52%，毛利率为0.73%，同比上升2.89个百分点[5] 分区域业务表现 - 境内市场：2025年实现营收11864.11万元，同比下降43.04%，毛利率为41.38%，同比上升0.72个百分点[5] - 境外市场：2025年实现营收59098.47万元，同比增长51.15%，毛利率为49.97%，同比下降3.25个百分点[5] 业务发展与市场布局 - 产品布局：在页岩油气开采领域，公司聚焦压裂供水扁平软管，优化耐高压、大流量性能[5]；在应急救援与市政领域，公司深耕普通轻型输送软管在消防应急救援场景应用，并推进智能化、场景化升级[5]；在新兴产品应用领域，公司推广柔性增强热塑性复合管在油气集输、市政管网等领域的应用，并拓展钢衬改性聚氨酯耐磨管在矿山矿浆输送、港口码头等重磨损场景的应用[5] - 市场开拓：在北美市场，公司巩固页岩油气开采市场地位，推动产品向油气集输、采出水回注延伸[5]；在中东市场，公司以沙特本土化生产基地为支点，深度融入当地油气产业链[5]；在澳洲市场，公司以耐磨管为核心，深化与头部矿业的合作[5]；公司还将拓展南美、非洲等市场，并同步深耕国内市政、水利工程等基建市场[5] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为8.55亿元、10.32亿元、12.40亿元，同比增长率分别为20.54%、20.63%、20.19%[6] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.04亿元、1.34亿元、1.72亿元，同比增长率分别为16.07%、28.52%、28.39%[6] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为0.79元、1.02元、1.30元[6] - 估值水平：预计公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.3倍、16.6倍、12.9倍[5][6]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多 [11] - 顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [12] 报告的核心观点 - 国内处于开割初期，4月海外也将迎来开割，但短期供应回升压力不大，泰国产区降雨偏少，胶水价格回升，橡胶成本端支撑较强；下游轮胎开工率小幅回升，内销改善及欧洲订单有支撑，但中东轮胎出口暂停，轮胎厂生产利润压缩，后期开工率难回升；合成橡胶价格高于天然橡胶，下游替换需求回升对天然橡胶有支撑；海外未开割，NR供应回升压力更小，国内处于轮胎需求旺季，预计NR表现更好，RU与NR价差有望缩小 [11] - 受下游降负荷和霍尔木兹海峡船只通行消息影响，丁二烯价格回落，顺丁橡胶成本端松动价格下调；顺丁橡胶生产亏损，预计中石化部分生产装置有新增停车及检修计划，供应环比下降；下游轮胎开工率小幅回升但难有回升空间，顺丁橡胶供应收缩库存回落，预计价格偏强运行；需关注伊朗冲突动态对丁二烯价格的影响 [12] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约收盘16345元/吨，较前一日变动-195元/吨 [1] - NR主力合约收盘13605元/吨，较前一日变动-240元/吨 [1] - BR主力合约收盘17350元/吨，较前一日变动-375元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16250元/吨，较前一日变动-150元/吨 [1] - 青岛保税区泰混15700元/吨，较前一日变动-100元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶2015美元/吨，较前一日变动-20美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1980美元/吨，较前一日变动-20美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格19000元/吨，较前一日变动+500元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价17700元/吨，较前一日变动-350元/吨 [1] 市场资讯 轮胎出口 - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，出口区域分化明显，出口重心向非洲、东南亚等新兴市场倾斜，发达区域出口相对偏弱 [2] 汽车产销 - 2月我国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] 橡胶进口 - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] 泰国天胶出口 - 2026年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为45万吨，同比降15%；其中标胶出口24万吨，同比降22%；烟片胶出口8.3万吨，同比增15%；乳胶出口12.3万吨，同比降15% [2] 泰国天胶产量及相关情况 - 2025年泰国天胶产量料增加0.6%至484万吨，收割面积料微降0.1%至2236万莱，亩产由215公斤/莱增加至216公斤/莱，提升0.5%；产量增加因降雨量足够、橡胶树落叶病爆发概率下降、亩产提升抵消收割面积缩减影响 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 31，RU基差-95元/吨（+45），RU主力与混合胶价差645元/吨（-95），NR基差338.00元/吨（+96.00）；全乳胶16250元/吨（-150），混合胶15700元/吨（-100），3L现货16700元/吨（-100）；STR20报价2015美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-450元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差-3300元/吨（-400） [4][5] 原料 - 泰国烟片79.55泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水80.00泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶59.50泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶20.50泰铢/公斤（+0.50） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为72.24%（+0.03%），半钢胎开工率为79.37%（+0.05%） [7] 库存 - 天然橡胶社会库存为691383吨（+5814），青岛港天然橡胶库存为1360805吨（-4066），RU期货库存为125410吨（-30），NR期货库存为43646吨（-4436） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 31，BR基差250元/吨（+175），丁二烯中石化出厂价18200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价19000元/吨（+500），浙江传化BR9000报价17700元/吨（-350），山东民营顺丁橡胶17450元/吨（-300），顺丁橡胶东北亚进口利润-3981元/吨（-2149） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为53.19%（-12.39%） [9] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为9260吨（+650），顺丁橡胶企业库存为32250吨（-1750 ） [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受地缘局势、供需关系、成本等因素影响，整体呈震荡态势，需关注地缘局势变化对成本端的影响 [1][2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周二价格走势分化，WTI 5 月合约跌 1.50 美元至 101.38 美元/桶，跌幅 1.46%；布伦特 5 月合约涨 5.57 美元至 118.35 美元/桶，涨幅 4.94%；SC2605 跌 55.4 元/桶至 693.9 元/桶，跌幅 7.39%。地缘消息反复，油价振幅加剧但重心上移，维持震荡观点 [1] - 燃料油周二主力合约收跌，地缘冲突对低硫燃料油供应影响有限，但使低硫对柴油价差走扩、东西套利窗口关闭、中东 LNG 供应受扰动，高低硫燃料油受成本支撑且供应收紧、需求有支撑，预计维持高位运行，需警惕冲突结束后油价回落风险 [2] - 沥青周二主力合约收跌，国内气温升高需求边际回暖，二季度步入施工旺季刚需将提升，但高价抑制部分需求，预计价格偏强运行，波动率小于其他油品，裂解有望维持高位 [2][3] - 聚酯周二相关品种收跌，产业链冷暖存异，PX 检修多，PTA 开工负荷高，乙二醇煤制与油制分化，下游涤丝产销低迷，跟随成本端波动 [3] - 橡胶周二主力合约下跌，2025 年泰国天胶产量增 0.6%至 484 万吨，海外产区低产，国内部分地区开割，预计清明后全面开割，下游刚需采购，天然橡胶和丁二烯走势分化 [3][5] - 甲醇周二价格有不同表现，MTO 到港量兑现低位预期，库存下降，后续伊朗装置供应恢复或压制价格，局势不明朗易使盘面大幅波动 [5] - 聚烯烃周二价格及利润情况各异，上游装置检修和降负多，产量维持低位，下游开工负荷提升，需求释放，但地缘风险压缩下游利润，后续需求增长或受阻 [5][6] - 聚氯乙烯周二市场价格下调，出口补充内需，基差和月差结构维持低位，做空力量未减，需关注出口订单和中东局势 [6] 市场消息 - 伊朗总统重申愿结束战争但有条件，交易员担心即便冲突结束也难立即消除能源体系扰动，恢复运输需数周甚至数月 [8] - 欧佩克 3 月原油产量降至 2020 年 6 月以来最低，美国原油库存大幅增加，汽油和馏分油库存减少，美国 1 月原油产量创两年来最大降幅，美国解除对俄原油制裁并释放战略储备仅能有限弥补供应缺口 [8] 图表分析 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20 号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价 [10][13][16][19][22][24][26] - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差 [27][31][33] - 展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差 [36][38][42][44][46][48] - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC 比值、乙二醇 - PTA 价差、PP - LLDPE 价差、天胶 - 20 号胶价差等跨品种价差 [51][54][56][58] - 展示了 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流 [60][61] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，有相关资格号 [65] - 能源化工研究总监杜冰沁，有国外学位，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，在媒体发表观点并接受采访，有相关资格号 [66] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关品种研究，在媒体发表观点，有相关资格号 [67] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，获优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试，有相关资格号 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内产区陆续开割，海外原料价格处于高水平，原料端后续上涨空间有限，合成橡胶对天胶提振减弱，天然橡胶市场上行空间受明显抑制 [3] - 3月底国内个别轮胎企业计划短期检修，部分计划4月初检修，产出量阶段性收缩，企业外贸出货集中，整体库存去化，部分企业产品缺货，短期供应面有小幅减弱预期，内外销出货和次月初涨价政策落地有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16345元/吨，较前日降195元；夜盘收盘价16760元/吨，较前日涨205元；成交量181782手，较前日降1811手；05合约持仓量71598手，较前日降9869手；仓单数量125410吨，与前日持平；前20名会员净空持仓10879手，较前日降1051手 [1] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 -95，较前日升45；混合 - 期货主力为 -645，较前日升95；月差RU05 - RU09 RSS3为 -55美元/吨，较前日降30美元/吨；外盘报价中，STR20为2045美元/吨，较前日降35美元/吨；SMR20为2035美元/吨，较前日降35美元/吨；SIR20为1970美元/吨，较前日降20美元/吨；替代品齐鲁丁苯为18200元/吨，较前日降200元；齐鲁顺丁为17900元/吨，较前日降100元 [1] - 现货市场：青岛市场进口泰标近港2020 - 2025美元/吨、现货2030 - 2035美元/吨，涨20美元/吨；泰混近港2035 - 2040美元/吨、现货2040 - 2045美元/吨，涨20美元/吨；非洲10为1960美元/吨，较前日涨20美元/吨 [1] 趋势强度 - 橡胶趋势强度为0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [1] 行业新闻 - 截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存69.14万吨，环比增0.58万吨，增幅0.85%；保税区库存12.01万吨，降幅1.62%；一般贸易库存57.13万吨，增幅1.38% [2] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率降1.10个百分点，出库率增1.17个百分点；一般贸易仓库入库率增0.48个百分点，出库率增0.36个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油及化工板块受地缘不确定性扰动，能化板块偏强走势，若局势缓和价格重心或回落 [3] - 股指短期波动大，可考虑区间操作把握阶段上涨机会 [5] - 黄金市场短期驱动不明，价格波动率高，等待宏观或地缘催化 [7] - 白银价格波动剧烈，关注库存和工业需求，谨慎操作 [8] - 橡胶关注沪胶主力合约 16000 元/吨支撑，呈震荡走势 [10] - 塑料短期偏强区间波动，关注地缘政治扰动 [11] - 甲醇延续高位波动，关注春季检修、地缘局势和港口库存 [13] - PTA 短期关注地缘扰动和下游需求恢复 [14] - 乙二醇市场供需紧平衡，关注地缘因素下成本端扰动 [15] - 纯碱盘面底部区间波动，关注宏观及政策等因素 [16] - 玻璃盘面区间波动，关注宏观及政策等因素 [18] - 玉米短期承压回调，关注 2350 元/吨支撑 [20] - 花生主力合约宽幅区间震荡，谨慎操作 [21] - 棉花高位震荡，谨慎操作 [22] - 豆粕短线偏弱震荡 [23] - 豆油谨慎投资，关注生柴政策落地 [24] - 菜粕 2605 合约警惕价格波动风险 [25] - 菜油 2605 合约短线震荡调整，注意风险防控 [26] - 生猪盘面低位减仓，观望等待政策信号 [27] - 鸡蛋中长期关注养殖端补栏与淘汰情况 [29] - 沪铜情绪好转，稳健者等信号，激进者可参与 [30] - 沪铝操作谨慎，短期观望 [31] - 氧化铝过剩预期不改，上方有压力 [32] - 铸造铝合金关注成本与需求边际变化 [34] - 碳酸锂等待低吸或突破进场机会 [35] - 工业硅成本支撑，短期观望 [36] - 多晶硅操作难度高，暂不建议参与 [37] - 不锈钢短期震荡运行 [38] - 螺纹钢和热卷市场情绪走强，钢材偏强震荡 [40][41] - 铁矿石短期震荡，关注库存和需求 [42] - 焦煤焦炭短期震荡，关注采购、产能和政策 [44] 各行业总结 原油 - 宏观与地缘方面，美伊围绕霍尔木兹海峡争夺激烈，边打边谈，地缘不确定性扰动原油及化工板块，能化板块偏强，若局势缓和价格重心或回落 [3] - 市场分析显示，海湾局势影响期货盘面，能化价格高位震荡，若油气无打击且霍尔木兹有序开放，原油供需矛盾或缓和，需关注 SC 原油和外盘油价价差 [3] 股指 - 宏观资讯表明，市场内部有支撑、外部有压力，风格偏防御，风险偏好受抑制 [5] - 市场分析指出，3 月 31 日 A 股回调，资金从科技成长流向大盘蓝筹 [5] 黄金 - 宏观与地缘方面，美联储 3 月维持利率，美元指数站上 100，美债收益率高位，中东冲突持续，停火谈判不明 [6] - 市场分析显示，3 月 31 日现货黄金小幅回暖，高油价使美元强势，投机资金流出，若中东局势升级或经济衰退担忧加剧，黄金配置需求或提振 [6][7] 白银 - 外盘价格方面，近期现货白银剧烈调整，3 月 31 日反弹，库存基本面紧张 [8] - 市场分析表明，白银受宏观压制与基本面支撑博弈，能源价格推升通胀对其构成利空，库存去化和工业需求支撑价格 [8] 化工 橡胶 - 市场价格显示，国产全乳胶 16400 元/吨等，合艾原料烟片 79.55 泰铢/公斤等 [9] - 市场分析指出，割胶淡季原料高位，沪胶下方空间有限，关注国内开割，后市关注下游开工、青岛保税区库存及 BR 橡胶溢价 [10] 塑料 - 现货信息显示，华北、华东、华南现货主流价环比下跌 [11] - 市场分析表明，供应端装置开工率下降，需求端下游企业开工率 39.75%，库存 58.79 万吨，期价回落，短期高位波动，关注油价、局势和下游刚需 [11] 甲醇 - 现货信息显示，浙江、新疆、河北、江苏太仓等地现货价格有波动 [12][13] - 市场分析指出，期货主力合约收盘价下跌，港口库存去库，国内开工率高，需求端 MTO 装置开工率和盈利回升，国际局势使甲醇贸易或调整 [13] PTA - 现货信息显示，华东现货价格下降，基差变化 [14] - 市场分析表明，行业开工率上升，仪征化纤重启，逸盛新材料降负荷，下游聚酯运行平稳但产销低迷 [14] 乙二醇 - 现货信息显示，华东地区现货价格下降，基差变化 [15] - 市场分析指出，国内产量下降，港口库存去化，预计到港量低，聚酯行业高开工支撑需求 [15] 纯碱 - 现货信息显示，沙河等地重碱主流价环比持平 [16] - 市场分析表明，供应端开工率和产量下降，库存去化，需求淡稳，基本面宽松，盘面底部区间波动 [16] 玻璃 - 现货信息显示，沙河等地 5mm 大板市场价环比持平 [17] - 市场分析指出，供应端开工率和产量下降，库存去化，终端旺季或托底，市场供需矛盾仍存，盘面区间波动 [18] 农产品 玉米 - 现货信息显示，东北、华北等地新玉米收购均价不同 [19] - 市场分析表明，外盘 USDA 报告调整全球玉米数据，国内产区出货增加，政策性粮源投放预期增强，需求端缺乏提振 [19] 花生 - 现货价格显示，花生多稳，东北地区稳中下跌 [21] - 市场分析指出，供应端出货正常，优质货源流通有限，进口减少；需求端油厂开收提振情绪，但后期价格或回落，市场供需双弱 [21] 棉花 - 现货信息显示，中国棉花现货价格指数等上涨，国内外价差和基差变化 [22] - 市场分析表明，国外美棉上升，国内供应预期减产，需求有韧性，商库去化，主力合约有支撑和压力，短期震荡 [22] 豆粕 - 现货信息显示，张家港等地豆粕现货价格下跌 [23] - 市场分析表明，全球关注美豆种植意向报告，国内成本支撑减弱，大豆到港延迟，豆粕去库，后期库存或回升 [23] 豆油 - 现货信息显示，江苏等地豆油现货价格小幅上涨 [24] - 市场分析表明，全球关注原油价格和生柴政策，国内步入消费淡季，基本面无大变化，受宏观情绪主导 [24] 菜粕 - 现货市场显示，钦州中粮进口压榨菜粕基差报价持平 [25] - 市场分析表明，美豆市场等待生柴政策细则，中国放宽巴西大豆规定压制蛋白粕市场，现货水产养殖场建头寸，保税仓颗粒粕待提货 [25] 菜油 - 现货市场显示，张家港贸易商进口压榨三级菜油基差报价持平 [26] - 市场分析表明，巴西生物柴油生产商呼吁提高掺混比例，国内非转毛菜供应偏紧，关注中东局势和美国生柴政策 [26] 生猪 - 现货市场显示，全国外三元 9.36 元/公斤，河南外三元上涨 [27] - 市场分析表明，供应端出栏放缓，产能去化加速；需求端消费淡季，屠宰入库意愿回升；政策收储预期强 [27] 鸡蛋 - 现货市场显示，全国主产地区鸡蛋稳中上涨 [28] - 市场分析表明，供应端新增开产压力不大，存栏下滑，老鸡淘汰放缓，蛋价有支撑；需求端节前备货后回落，受猪肉替代影响 [29] 金属 沪铜 - 现货信息显示，华东铜现货价格上涨，升水 [30] - 市场分析表明，国内旺季去库，全球库存高位，冶炼利润亏损，铜价受去库和新能源需求支撑，但上方受库存和亏损制约 [30] 沪铝 - 现货信息显示，上海现货铝报价上涨，贴水 [31] - 市场分析表明，宏观上中东铝供应链担忧升温，供应端国内产能接近天花板，需求端传统淡季效应显著，库存增加，铝价有支撑和压力 [31] 氧化铝 - 现货信息显示，全国平均价上涨，贴水 [32] - 市场分析表明，供应端铝土矿发运量增长，企业投复产加快，供应过剩；需求端电解铝支撑刚需，采购放缓；库存增加 [32] 铸造铝合金 - 现货信息显示，铝合金现货平均价格持平 [33] - 市场分析表明，成本端废铝紧缺缓解，利润差支撑价格；供应端产能扩张，产量下降，开工率下滑；需求端新能源汽车表现一般，压铸企业按需采购；库存高位，去库难 [33][34] 碳酸锂 - 现货信息显示，电池级和工业级碳酸锂市场价下降，价差变化 [35] - 市场分析表明，社会库存低位，供应端有扰动减产预期强，需求端储能电池排产占比飙升，利润分化，价格对消息敏感，关注供应恢复和需求复苏 [35] 工业硅 - 现货信息显示，新疆通氧 553和 421市场报价 [36] - 市场分析表明，供给端减产，开工率低，库存高位去化慢；需求端疲软，价格震荡，关注大厂复产和行业减排政策 [36] 多晶硅 - 现货信息显示，N 型致密料和复投料中间价下降 [36] - 市场分析表明，市场高库存、亏损、供需失衡，价格受压制，短期弱势震荡，关注库存去化和政策干预 [37] 黑色 不锈钢 - 现货信息显示，无锡冷轧不锈板卷市场价持平 [37] - 市场分析表明，印尼镍矿配额调整推动不锈钢上涨，但终端需求和库存压力压制上行空间，关注需求改善 [38] 螺纹钢 - 现货信息显示，上海螺纹钢汇总价格持平 [39] - 市场分析表明，国内政策和海外宏观走强，盘面强基差回归偏强震荡，供需两弱，库存去化，成本有韧性，钢价短期偏弱 [40] 热卷 - 现货信息显示，上海热轧板卷汇总价格持平 [41] - 市场分析表明，国内政策和海外宏观走强，盘面强基差回归偏强震荡，供应端产量高位，表需下滑，库存去化但压力大，成本有韧性，钢价短期偏强 [41] 铁矿石 - 现货信息显示，铁矿普氏指数等有变化 [42] - 市场分析表明，市场地缘溢价与供需宽松博弈，供应端远期宽松，需求端铁水产量回升但钢厂补库意愿淡，价格受地缘和政策影响 [42] 焦煤焦炭 - 现货信息显示，炼焦煤价格指数下降，一级冶金焦汇总均价 [43] - 市场分析表明，焦煤供应端复产但库存抑制增量，需求端钢厂采购增强但提涨未接受，价格受能源价格和库存制约；焦炭供应端复产加速，库存累积，需求端钢厂采购刚需，提降落地，价格受焦煤和地缘影响 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PX、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油建议偏尾行空头战略配置等 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌22.40元/桶，跌幅2.94%，报740.60元/桶；高硫燃料油收跌175.00元/吨，跌幅3.79%，报4446.00元/吨；低硫燃料油收跌221.00元/吨，跌幅4.11%，报5159.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动159.00元/吨，报3229元/吨，MTO利润变动104元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，同时可逢低做阔MTO利润 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货方面，山东、河南、河北、东北变动0元/吨，湖北变动 - 10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动20元/吨；主力期货主力合约变动 - 8元/吨，报1874元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [8] 橡胶 - 行情资讯：丁二烯因日韩进口需求现货强势；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；截至2026年3月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷69.26%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高1.17个百分点，半钢胎开工负荷77.10%，较上周走低0.07个百分点，较去年同期走低5.52个百分点，出口订单下滑，轮胎库存压力上升；截至2026年3月22日，中国天然橡胶社会库存136万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.3%，深色胶社会总库存92.1万吨，增0.1%，浅色胶社会总库存43.9万吨，环比降1%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%；现货方面，泰标混合胶15750（ + 150）元，STR20报2035（ + 20）美元，STR20混合2035（ + 20）美元，山东丁二烯18000（ - 100）元，江浙丁二烯18100（ + 0）元，华北顺丁17600（ + 0）元 [10][11][12][13] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权逐步获利了结并配置看跌期权；买NR主力空RU2609建议继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌198元，报5353元，常州SG - 5现货价5220（ - 230）元/吨，基差 - 133（ - 32）元/吨，5 - 9价差 - 106（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯1500（ + 60）美元/吨，烧碱现货737（ - 1）元/吨；PVC整体开工率80.9%，环比上升0.8%，其中电石法85.2%，环比上升0.5%，乙烯法70.7%，环比上升1.5%；需求端整体下游开工46%，环比上升4.3%；厂内库存33.9万吨（ - 2.7），社会库存137.4万吨（ + 0.3） [16] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁 [17][18] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8940元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价8790元/吨，无变动，纯苯基差150元/吨，扩大272元/吨；期现端苯乙烯现货10750元/吨，下跌150元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10597元/吨，下跌192元/吨，基差153元/吨，走强42元/吨，BZN价差 - 49.5元/吨，下降33.5元/吨，EB非一体化装置利润 - 268.6元/吨，下降230元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.95%，下降0.51%，江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.67%，下降0.27%，PS开工率51.40%，下降0.20%，EPS开工率63.27%，上涨2.27%，ABS开工率62.60%，下降4.50% [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8614元/吨，下跌190元/吨，现货8700元/吨，下跌225元/吨，基差86元/吨，走弱35元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；周度库存方面，生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差149元/吨，环比扩大29元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9103元/吨，下跌166元/吨，现货9300元/吨，下跌50元/吨，基差197元/吨，走强116元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；周度库存方面，生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 489元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差366元/吨，环比扩大28元/吨 [27] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [28] PX - 行情资讯：PX05合约下跌140元，报9700元，5 - 7价差18元（ + 20）；PX负荷上，中国负荷84%，环比下降0.6%，亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；装置方面，大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；进口方面，3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；库存方面，2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；估值成本方面，PXN为120美元（ - 11），韩国PX - MX为112美元（ - 3），石脑油裂差364美元（ - 4） [29] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌84元，报6684元，5 - 9价差96元（ + 4）；PTA负荷81.8%，环比上升1%，装置方面，仪化重启，多套装置提负，百宏降负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；库存方面，3月27日社会库存280万吨，环比累库6.9万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨8元，至321元 [32] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌141元，报5218元，5 - 9价差116元（ - 9）；供给端，乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%，乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业、榆林化学一套装置重启，油化工方面，浙石化负荷下降，海外方面，美国南亚重启，沙特Sharq 2停车，中国台湾南亚装置计划停车，伊朗Farsa停车；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，装置方面，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月30日1.2万吨；港口库存107.5万吨，环比累库3.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3137元，国内乙烯制利润 - 2727元，煤制利润1176元；成本端乙烯上涨至1500美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至690元 [35] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [36]