报告行业投资评级 - 偏空震荡 [1] 报告的核心观点 - 基本面来看供给端泰北及越南中北部向减产停割过渡总供应缩量 目前库存较高 青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库 预期未来几个月到港量减少将缓解库存压力 但随着假期临近 轮胎产能利用率逐步下行 短期天然橡胶价格偏空震荡运行 [8] 根据相关目录分别总结 行情表现 - 2 月 6 日天然橡胶主力合约收盘价 16080 元/吨 当日涨跌幅 -0.83% [1] - 上海市场 24 年 SCRWF 主流货源意向成交价格为 15900 - 15950 元/吨 较前一交易日持稳 越南 3L 混合胶主流货源意向成交价格参考 16500 - 16550 元/吨 较前一交易日下跌 25 元/吨 [1] - 日内现货市场期货盘面震荡走势 下游实际询盘气氛一般 市场成交表现偏淡 现货价格多稳中窄调 产区市场沪胶重心震荡 现货价格稳定 市场交投转淡 价格波动不大 [1] 供给方面 - 上周天然橡胶供应呈现国内外逐渐下滑趋势 云南、海南产区全面停割 海外泰国北部停割、泰国东北部以及越南产区接近割胶季尾声 泰国南部正值旺产季 [2] - 全球天然橡胶供应将逐步由旺季转为淡季 后期供应压力或逐步减弱 但国内 1 月下旬仍集中到港 国内海南产区停割 工厂收胶抢购热度有限 后期全球供应压力减缓 叠加上游工厂的原料备库 预计原料价格将延续坚挺格局 橡胶成本端支撑偏强 [2] - 按照 ANRPC 天然橡胶生产国联合会成员产量规律 1 月份开始产量会逐步下降 整个一季度产量大概率下滑 且按照往年规律 1、2 月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026 年 2 月 6 日我国半钢胎开工率为 72.76% 高于历年同期均值 开工率偏高 全钢胎开工率为 60.70% 高于历年同期均值 开工率偏高 [3] - 近期多种原料价格高位运行 成本压力下 部分样本企业在 1 月底至 2 月初开始安排春节放假 导致整体样本企业产能利用率下行 [3] - 轮胎市场全钢胎终端需求表现依旧疲弱 短期备货仍显谨慎 考虑半钢胎节前或存出货小高峰预期 整体补货积极性仍略好于全钢胎 全钢胎出货偏慢、成品库存高企 部分企业或适度减产 [3] 库存方面 - 截至 1 月底青岛地区天然橡胶样本仓库库存 59.12 万吨 较 2025 年 12 月底增加 7.18 万吨 增幅 13.82% 累库速度加快 其中 保税区内库存 10.57 万吨 较 2025 年 12 月底增加 2.02 万吨 增幅 23.63% 一般贸易库存 48.55 万吨 较 2025 年 12 月底增加 5.16 万吨 增幅 11.89% [6] - 天然橡胶到港量减少 同时下游开工负荷下调 但供大于求 青岛地区天然橡胶库存累库 [6] 基差方面 - 截至 2 月 5 日 与基准地为云南的橡胶现货价格比较 基差是 -375 元/吨 从绝对值来看低于全年基差均值 处于历史低位 有扩大的空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周山东市场顺丁橡胶价格震荡回落，受原料丁二烯下游需求下降及国内供应增量预期影响，高生产成本压力略有缓解；近期国内顺丁装置停车少，供应高位，春节前采购尾声，贸易商让利促销，下游采购结束，新成交少，本周生产企业和贸易企业库存多数下降，预计短期库存将上涨；本周国内轮胎企业产能利用率下滑，多家全钢胎和半钢胎企业将在2月不同时间停工，短期产能利用率或进一步走低；br2604合约短线预计在12550 - 13500区间波动 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：本周山东市场顺丁橡胶价格震荡回落，现货价格区间12300 - 13050元/吨，中石化化销BR9000出厂价13000元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价13000 - 13100元/吨 [6] - 行情展望：近期顺丁装置停车少，供应高位，春节前采购尾声，贸易商让利促销，下游采购结束，新成交少，本周生产企业和贸易企业库存多数下降，预计短期库存将上涨；本周国内轮胎企业产能利用率下滑，多家全钢胎和半钢胎企业将在2月不同时间停工，短期产能利用率或进一步走低 [6] - 策略建议：br2604合约短线预计在12550 - 13500区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度-4.5% [10] - 持仓分析：未提及具体内容 - 跨期价差：截止2月6日，丁二烯橡胶3 - 4价差为-55 [17] - 仓单情况：截至2月6日，顺丁橡胶仓单11110吨，较上周+1590吨 [20] 现货市场情况 - 价格走势：截至2月5日，山东市场齐鲁石化BR9000报12650元/吨，较上周-300元/吨 [25] - 基差走势：截至2月5日，丁二烯橡胶基差为-205元/吨，较上周+235元/吨 [25] 产业情况 上游情况 - 外盘石脑油及乙烯价格：截至2月5日，日本地区石脑油CFR中间价报604.25美元/吨，较上周+7.75美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报690美元/吨，较上周-10美元/吨 [28] - 丁二烯周度产能利用率及港口库存：截至2月6日，丁二烯周度产能利用率73.12%，较上周+1.58%；港口库存38400吨，较上周-2100吨 [31] 顺丁橡胶情况 - 产量及产能利用率：2026年1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比+4.41%，同比+15.45%；截至2月5日，国内顺丁胶周度产能利用率78.86%，较上周+1.87% [34] - 生产利润：截至2月5日，国内顺丁胶生产利润-482元/吨，较上周-12元/吨 [37] - 库存情况：截至2月6日，国内顺丁胶社会库存33130吨，较上周-1300吨；厂商库存27100吨，较上周-550吨；贸易商库存6030吨，较上周-750吨 [42] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至2月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.09%，环比-2.23个百分点，同比+59.45个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为60.45%，环比-2.02个百分点，同比+47.20个百分点 [45] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比-7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比-1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比-1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [48] 期权市场分析 未提及

公司股价表现与市场交易 - 2026年2月6日，ST宏达股价触及涨停，涨停价为3.62元，涨幅为4.93% [1] - 公司总市值为15.66亿元，流通市值亦为15.66亿元 [1] - 截至发稿，该股总成交额为2544.26万元 [1] 公司经营与财务改善 - 公司主要从事硅橡胶及其制品加工销售 [1] - 公告显示公司经营指标改善明显，净利润同比减亏38.53%至59.02% [1] - 扣非净利润减亏幅度更大，达到69.12%至84.56%，表明盈利能力有显著提升 [1] - 控股股东债务豁免预计将增加资本公积，有助于改善公司资产负债表 [1] - 2026年度关联交易均按市场价格定价，部分诉讼和解减少了后续不确定性 [1] 行业与市场环境 - 行业产品均价上涨，为行业回暖提供了外部支撑，为公司业绩进一步提升创造了有利条件 [1] - 从市场板块表现看，当日化工橡胶板块部分个股也有不同程度上涨，形成了一定的板块联动效应 [1] 市场资金与技术分析 - 东方财富数据显示当日有主力资金净流入该股，进一步助力股价涨停 [1] - 技术面上，若该股MACD指标形成金叉，且股价突破短期均线压力位，会吸引技术派投资者的关注 [1]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [10] - 对BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 进入2月全球天然橡胶供应将转为淡季，供应压力或逐步减缓，但国内到港量或维持较高水平，下游轮胎厂原料备货结束后，国内将延续累库格局，后期全球供应压力的减缓，叠加上游工厂的原料备库，预计原料价格将延续坚挺格局，橡胶成本端支撑依然偏强，下游轮胎开工率临近国内春节假期前下降，供需呈现双降格局，橡胶自身基本面矛盾不足，主要跟随周边市场氛围波动，但原料成本端支撑仍较强 [10] - 上游丁二烯因部分国内装置重启以及下游需求负反馈，价格小幅松动，但价格依然处于高位，顺丁橡胶成本端支撑仍存，目前国内顺丁橡胶装置暂无检修计划，在产装置负荷依然处于偏高位，供应较为充裕，但当下顺丁橡胶生产亏损格局延续，民营装置或还有降负荷可能，产量将环比下降，下游轮胎开工率临近国内春节假期前下降，供需呈现两弱格局，目前顺丁橡胶的价格波动依然跟随上游丁二烯原料，因石脑油裂解利润持续低迷，丁二烯供应短期难以回升，叠加国内后期依然有装置检修，供应支撑仍存，丁二烯下游需求主要关注生产亏损后降负荷的可能，轮胎工厂后期迎来开工率下降或可能带来顺丁、丁苯等供应的调降以缓解库存压力，丁二烯需求端或存在短期拖累，价格或呈现高位震荡 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘16175元/吨，较前一日变动 -210元/吨 [1] - NR主力合约昨日收盘13135元/吨，较前一日变动 -165元/吨 [1] - BR主力合约昨日收盘12855元/吨，较前一日变动 -460元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格16000元/吨，较前一日变动 -200元/吨 [1] - 青岛保税区泰混15180元/吨，较前一日变动 -120元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1950美元/吨，较前一日变动 -20美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1890美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价12550元/吨，较前一日变动 -250元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%，2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8% [2] - 按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [2] - 2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，较上月下降4.7%；天胶消费量料增2.9%至130.7万吨，较上月增加1.5% [3] - 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨，其中，泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%、印度增1.7%、越南增3.1%、马来西亚降14.6%、柬埔寨增4.6%、缅甸降15.5%、其他国家增9.2% [3] - 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨，其中，中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%、印尼降19.3%、马来西亚降0.1%、越南增14%、斯里兰卡降3.5%、柬埔寨大幅增加111.4%、其他国家降2.1% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 02 - 05，RU基差 -175元/吨（+10），RU主力与混合胶价差995元/吨（-90），NR基差431.00元/吨（+33.00） [4] - 全乳胶16000元/吨（-200），混合胶15180元/吨（-120），3L现货16450元/吨（-150） [4] - STR20报价1950美元/吨（-20），全乳胶与3L价差 -450元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2180元/吨（-120） [4] 原料 - 泰国烟片61.00泰铢/公斤（-0.19），泰国胶水59.00泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶54.00泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶5.00泰铢/公斤（+0.00） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为60.45%（-2.02%），半钢胎开工率为72.09%（-2.23%） [6] - 天然橡胶社会库存为591689吨（+7185），青岛港天然橡胶库存为1280882吨（+9052），RU期货库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 02 - 05，BR基差 -355元/吨（+260），丁二烯中石化出厂价10300元/吨（-200） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价12550元/吨（-250），山东民营顺丁橡胶12200元/吨（-250） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1403元/吨（-100） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为78.86%（+2.49%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为6030吨（-750），顺丁橡胶企业库存为27100吨（-550） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内均偏弱，预计本周五均维持震荡偏弱走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 目前国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚产区将迎低产季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 能化偏空氛围增强，本周四夜盘沪胶期货维持震荡整理，期价略微收低 [5] 合成胶 - 国内合成橡胶核心原料丁二烯近期供需趋紧，价格显著上涨 [7] - 丁二烯占合成橡胶生产成本超70%，成本端刚性抬升为期货价格筑牢基础 [7] - 能化偏空氛围增强，本周四夜盘合成橡胶期货止跌企稳，期价略微收涨，短期走弱迹象明显 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四天然橡胶期货走势回落，国内产区停割，泰国东北部1月份陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，合成胶近期下跌明显，预计天胶价格震荡调整[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16175元/吨，前2日收盘价16385元/吨，涨跌-210元/吨，涨跌幅-1.28%，成交量283333，持仓量12925，持仓量增减-435 [2] - NR主力前日收盘价13135元/吨，前2日收盘价13300元/吨，涨跌-165元/吨，涨跌幅-1.24%，成交量62662，持仓量50827，持仓量增减-544 [2] - BR主力前日收盘价12925元/吨，前2日收盘价13360元/吨，涨跌-435元/吨，涨跌幅-3.26%，成交量112386，持仓量-684，持仓量增减10 [2] - RU-BR现值3040，前值3085，涨跌-45；NR-BR现值3250，前值3025，涨跌225；RU-NR现值210，前值-60，涨跌270 [2] - RU基差现值-175，前值-185；混合-RU现值-915，前值-1260；烟片-RU现值2125，前值2115 [2] 现货市场 - 全乳山东现值15900元/吨，前值16050元/吨，涨跌幅-1.08%；全乳上海现值16000元/吨，前值16200元/吨，涨跌幅-0.93%；全乳昆明现值15800元/吨，前值16100元/吨，涨跌幅-1.23% [2] - 烟片山东现值18300元/吨，前值18500元/吨，涨跌幅-1.86%；烟片上海现值18300元/吨，前值18500元/吨，涨跌幅-1.08% [2] - 混合青岛现值15260元/吨，前值15125元/吨，涨跌幅0.89%；混合云南现值15750元/吨，前值15950元/吨，涨跌幅-1.25% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值61泰铢/千克，前值61.19泰铢/千克，涨跌幅-0.31% [2] - 泰国杯胶现值53.52泰铢/千克，前值52.73泰铢/千克，涨跌幅1.50% [2] - 泰国乳胶现值59泰铢/千克，前值58.8泰铢/千克，涨跌幅0.34% [2]

报告行业投资评级 - 中性 [6][11] 报告的核心观点 - 天胶供应开始增加，现货偏强，国内库存减少，轮胎开工率处高位，节前或区间波动 [6] 各目录总结 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 [6] - 上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 [6] - 20日线向上，价格在20日线上运行，主力净多但多头减少 [6] - 24年全乳胶2月5日现货价格下跌 [10] - 交易所库存近期变化不大，青岛地区库存有所回升 [16][19] - 进口数量回升 [22] - 汽车产销回落，轮胎产量同比增加，轮胎行业出口回升 [25][31][34] 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [8] - 利空因素为国内经济指标偏空、贸易摩擦 [8] 基差 - 2月5日基差为 -275，基差走强 [6][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价已现涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] - 当前甲醇不含较高地缘溢价，下方价格有支撑，前期布空可逢低止盈[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[7] - 胶价预计随商品大盘大幅震荡整理，建议按盘面短线交易、设止损、快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓[12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] - 苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[19] - 聚乙烯PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[22] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] - PX中期格局较好，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] - PTA春节进入累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[29] - 乙二醇产业基本面需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，短期有反弹风险[32] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨5.20元/桶，涨幅1.13%，报463.50元/桶；美国原油商业库存去库3.46百万桶至420.30百万桶，环比去库0.82%；SPR补库0.21百万桶至415.21百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库0.69百万桶至257.90百万桶，环比累库0.27%；柴油库存去库5.55百万桶至127.37百万桶，环比去库4.18%；燃料油库存累库0.17百万桶至23.69百万桶，环比累库0.72%；航空煤油库存去库0.66百万桶至42.38百万桶，环比去库1.54%[1] - **策略观点**：油价已涨且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动25元/吨，鲁南变动 - 10元/吨，河南变动5元/吨，河北变动 - 30元/吨，内蒙变动12.5元/吨；主力合约变动33.00元/吨，报2225元/吨，MTO利润变动12元[4] - **策略观点**：当前甲醇不含较高地缘溢价，下方价格有支撑，前期布空可逢低止盈[5] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 18元/吨；主力合约变动 - 9元/吨，报1778元/吨[6] - **策略观点**：尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空，应逢高空配[7] 橡胶 - **行情资讯**：橡胶短期行情由资金定价，与基本面关联度低；多空观点不一，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2026年1月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.41%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高54.41个百分点，全钢轮胎库存承压，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.35%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高53.03个百分点；截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨，环比下降0.2万吨，降幅0.17%，中国深色胶社会总库存为84.7万吨，降0.4%，中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比增0.3%；截至1月30日，青岛地区天胶总库存累库1.09万吨至59.12万吨，涨幅1.88%；现货方面，泰标混合胶15250（ + 100）元，STR20报1950（ + 20）美元，STR20混合1955（30）美元，江浙丁二烯10400（ + 0）元，华北顺丁12400（0）元[9][10][11] - **策略观点**：胶价预计随商品大盘大幅震荡整理，建议按盘面短线交易、设止损、快进快出，买NR主力空RU2609可恢复建仓[12] PVC - **行情资讯**：PVC05合约下跌103元，报5052元，常州SG - 5现货价4850（ - 50）元/吨，基差 - 202（ + 53）元/吨，5 - 9价差 - 109（ - 10）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格785（0）元/吨，乙烯698（ - 2）美元/吨，烧碱现货589（ - 1）元/吨；PVC整体开工率78.9%，环比上升0.2%，其中电石法80.6%，环比上升0.6%，乙烯法75%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工44.8%，环比下降0.1%；厂内库存29万吨（ - 1.8），社会库存120.6万吨（ + 2.9）[14] - **策略观点**：PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯6105元/吨，下跌80元/吨，纯苯活跃合约收盘价6127元/吨，下跌80元/吨，纯苯基差 - 22元/吨，扩大3元/吨；期现端苯乙烯现货7900元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7689元/吨，下跌88元/吨，基差211元/吨，走强188元/吨；BZN价差182.75元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 79.45元/吨，下降41.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.28%，下降0.35 %，江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨；需求端三S加权开工率40.56 %，下降1.84 %，PS开工率55.60 %，下降1.70 %，EPS开工率53.26 %，下降5.45 %，ABS开工率66.10 %，下降0.70 %[18] - **策略观点**：苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[19] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6777元/吨，下跌141元/吨，现货6740元/吨，无变动0元/吨，基差 - 37元/吨，走强141元/吨；上游开工87.03%，环比下降0.27 %；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率33.73%，环比下降4.03 %；LL5 - 9价差 - 51元/吨，环比扩大6元/吨[21] - **策略观点**：聚乙烯PE估值向下空间仍存，季节性淡季需求端开工率震荡下行[22] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6676元/吨，下跌125元/吨，现货6730元/吨，无变动0元/吨，基差54元/吨，走强125元/吨；上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差101元/吨，环比缩小16元/吨；PP5 - 9价差 - 34元/吨，环比缩小3元/吨[23] - **策略观点**：聚丙烯供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] PX - **行情资讯**：PX03合约下跌82元，报7098元，PX CFR下跌10美元，报892美元，按人民币中间价折算基差 - 47元（ + 20），3 - 5价差 - 102元（ + 14）；PX负荷上看，中国负荷89.5%，环比上升0.3%，亚洲负荷82.4%，环比上升0.8%；装置方面，中化泉州重启中，浙石化提负，福建联合石化负荷波动；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，台湾一套70万吨装置检修；进口方面，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为304美元（ - 9），韩国PX - MX为143美元（ - 7），石脑油裂差93美元（ + 6）[25] - **策略观点**：PX中期格局较好，后续估值上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修计划符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[26] PTA - **行情资讯**：PTA05合约下跌74元，报5144元，华东现货下跌40元，报5100元，基差 - 77元（ - 15），5 - 9价差 - 4元（ - 10）；PTA负荷77.6%，环比上升1%，装置方面，四川能投重启，台湾一套70万吨装置检修；下游负荷79.3%，环比下降4.9%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；库存方面，1月30日社会库存（除信用仓单）211.6万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨10元，至408元，盘面加工费下跌11元，至421元[28] - **策略观点**：PTA春节进入累库阶段，短期谨防加工费回调风险，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[29] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约下跌43元，报3745元，华东现货下跌26元，报3649元，基差 - 111元（ - 6），5 - 9价差 - 112元（ - 1）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升1.8%，其中合成气制76.8%，环比下降4.3%，乙烯制负荷75.9%，环比上升5.4%；合成气制装置方面，沃能停车预计短期重启，广汇停车重启待定，中化学因故降负；油化工方面，中科炼化、中化泉州重启；海外方面，中国台湾中纤停车，沙特Sharq2重启；下游负荷79.3%，环比下降4.9%，装置方面，恒逸25万吨长丝重启，三房巷、佳宝、元垄等475万吨化纤装置检修；终端加弹负荷下降35%至17%，织机负荷下降24%至9%；进口到港预报12.3万吨，华东出港2月4日1.38万吨；港口库存89.7万吨，环比累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1175元，国内乙烯制利润 - 676元，煤制利润101元；成本端乙烯下跌至698美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至620元[31] - **策略观点**：乙二醇产业基本面需加大减产改善供需格局，估值同比中性偏低，短期有反弹风险[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出橡胶市场呈宽幅震荡态势 ，并对期货、现货市场数据及行业新闻进行分析 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场：橡胶主力日盘收盘价16,175元/吨，较前日降210元；夜盘收盘价16,200元/吨，较前日降125元；成交量283,333手，较前日增37,920手；05合约持仓量150,013手，较前日降9,904手；仓单数量111,570吨，与前日持平；前20名会员净空持仓28,660手，较前日降2,464手 [2] - 价差数据：基差方面，现货 - 期货主力为 - 175，较前日增10；混合 - 期货主力为 - 995，较前日增90；月差RU05 - RU09为110，较前日降10 [2] - 现货市场：外盘报价中，RSS3为2,200美元/吨，与前日持平；STR20为1,965美元/吨，较前日降20美元；SMR20为1,955美元/吨，较前日降20美元；SIR20为1,885美元/吨，较前日降15美元；替代品齐鲁丁苯为13,000元/吨，较前日降200元；齐鲁顺丁为12,650元/吨，较前日降200元；青岛市场进口方面，泰标近港和现货价格分别为1950 - 1955美元/吨和1955 - 1965美元/吨，较前日分别增20/25美元；泰混近港和现货价格分别为1950 - 1955美元/吨和1955 - 1965美元/吨，较前日分别增20/25美元；非洲10现货价格为1880 - 1885美元/吨，较前日增15/20美元 [2] 趋势强度 - 橡胶趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [2] 行业新闻 - 泰国：截止本周期，泰国胶水周均价58.9泰铢/公斤，较上周涨1.73%；杯胶价格53.66泰铢/公斤，较上周涨0.98%；泰北停割，泰东北大面积落叶，割胶尾期日产胶量下降，杯胶价格偏强；泰南橡胶树落叶，乳胶厂加价采购胶水拉涨价格 [3][4] - 越南：本周越南产区天气晴好，南部产区预计临近春节停割，整体割胶产量走低，割胶进入收尾倒计时，当地加工厂囤货积极，原料价格高位震荡 [4]

天然橡胶 - 周四现货价格下跌，国产全乳胶报16000元/吨，环比下跌200元/吨，泰国20号混合胶报15180元/吨，环比下跌120元/吨 [4] - 原料端泰国胶水价格报59.0泰铢/公斤，杯胶价格报54.0泰铢/公斤，均环比上涨0.2泰铢/公斤，国内云南海南产区停割 [4] - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存为128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7% [4] - 深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%，其中青岛现货库存增1.2%，云南降0.8%，越南10增2%，NR库存小计降0.5% [4] - 浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8%，其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比增5%，RU库存小计增1.4% [4] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格高位震荡 [5] - 展望2026年，全球轮胎等橡胶制品需求预计温和增长，但受限于增长时间和未完全消除的全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，市场预期降温后RU和NR迎来回调 [5] 对二甲苯 - 供需面供稳需增，中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲行业负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕 [6] - 需求端，下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年高位，其检修计划是否推迟将成为影响PX需求的关键变量 [6] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，贵金属抛售、美元强势及地缘政治风险降温预期导致布伦特原油价格与月差同步下跌，沙特降低对亚洲买家原油价格强化看空情绪 [6] - 终端需求呈季节性走弱，预计一季度产业链面临累库压力，成本端支撑仍存，PX 5月期价预计震荡运行，可关注价格回调至7050-7150区域后的中线做多机会 [6] - 装置方面，中化泉州80万吨装置于2025年11月停车检修，目前重启中，预计近日出产品，该装置全国产能占比1.8% [7] 精对苯二甲酸 - 供需面供增需减，受四川能投重启影响，PTA行业负荷环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平，一季度检修计划较多预计供应将趋于收紧 [8] - 需求端，江浙终端开工已进入春节模式，坯布有价无市，预计本周末企业普遍进入假期，目前终端企业原料备货水平偏低 [8] - 聚酯行业负荷环比减少4.9个百分点至79.3%，预计行业开工将加速下滑，终端需求走弱压制基本面，一季度产业链面临累库压力 [8] - 成本端支撑仍存，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者可等待价格回调至5000-5100区域做多 [8] - PTA装置方面，四川能投100万吨装置于2025年11月8日检修，2月初重启，目前负荷9成，全国产能占比1.1% [9] - 聚酯装置方面，多家企业于2月初检修或1月底减产，涉及产能占比5.6% [9] - 江浙涤丝周四产销整体清淡，下午4点附近平均产销估算在2成左右 [9] 乙二醇 - 供需面供增需减，国内乙二醇行业负荷环比增加1.8个百分点至76.2%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%，处于历年同期高位 [10] - 当前价格尚不足以引发大规模减产，虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但价格上移吸引了部分中国台湾等地货源，加之国内供应充足，整体压力依旧，现货基差偏弱 [10] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，现实与预期基本面均不佳 [10] - 乙二醇估值已再度进入低位区间，可考虑逢低布局多单，乙二醇5月合约关注支撑区域3650-3750 [10] - 装置方面，油制与合成气制有多套装置处于重启、负荷提升、计划检修或降负荷运行状态，变动装置涉及全球产能占比25.2% [11] 涤纶短纤 - 供需面供需双减，纺纱用直纺涤短负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，部分工厂已按春节计划减停产 [12] - 需求端，终端疲软未改，下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，后续采购意愿不足，加工差预计承压 [12] - 终端需求偏弱继续压制价格，成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，中线可回调做多，支撑区域6500-6600 [12] - 周四直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午3点附近，平均产销45% [13] 聚酯瓶片 - 供需面供稳需弱，供应端瓶片行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [15] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限 [15] - 行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧推动基差走强，瓶片加工费修复至近一年高位 [15] - 供应端持续收缩构筑价格底部支撑，但难以驱动独立上涨行情，成本端支撑仍存，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200 [15] 纯碱 - 周四纯碱期货小幅下跌，现货持稳，商品市场情绪转弱 [15] - 基本面看，近期检修少，本周产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，但近期产量高位运行，供应端压力增加 [15] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比本周一增加2.1万吨至158.1万吨，最新交割库库存较前一周减少4.3万吨至33.0万吨 [15] - 本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动，浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [15] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [15] - 宏观方面，国内房地产销售数据环比略升但低于去年同期，国外宏观影响偏中性，国内政策扰动减弱 [15] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，价格暂时低位震荡，周四仓单持稳至2898张 [15] - 短期纯碱期价区间震荡，SA2605合约日内参考区间1180-1220 [16] 玻璃 - 周四玻璃期货小幅下跌，现货持稳，短期基本面供需双弱，供应压力减弱 [17] - 本周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8% [17] - 本周玻璃冷修2条产线，近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为149795吨/日，同比下降约3.8% [17] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略升但低于去年同期，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17] - 短期玻璃供应下降，部分产线冷修预期支撑价格，期价整体震荡，FG2605合约日内参考区间1060-1100 [18] 烧碱 - 截至2026年2月5日日盘收盘，SH2603合约日度下跌61元/吨至1917元/吨 [19] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格560-685元/吨，较上一工作日持稳，当地某大型氧化铝工厂液碱采购价590元/吨 [19] - 50%离子膜碱主流成交价格990-1020元/吨，较上一工作日下降5元/吨，需求平淡，但企业库存压力缓解且盈利不佳，存挺价意愿，市场价格稳中有降 [19] - ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润走弱给估值偏低及减产预期带来支撑，短期价格偏底部，但上行驱动有限，预计宽幅震荡运行 [20] - 策略为单边震荡，主力SH2603合约参考价格区间1900-2100元/吨 [21] 聚氯乙烯 - 至2026年2月5日日盘收盘，PVC2605合约日度下跌103元/吨至5052元/吨 [22] - 现货基差方面，山东基差-232元/吨（日度走弱53元/吨），华北基差-472元/吨（日度走强83元/吨），华南基差-172元/吨（日度走强13元/吨） [22] - 短期现实与预期博弈，供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [22] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策使得短期出口签单大幅放量，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [22] - 策略为宽幅震荡，主力V2605合约参考价格区间4700-5100元/吨 [23] 聚烯烃 - 截至2月5日日盘收盘，L主力合约下跌141元/吨至6777元/吨，LLDPE华东基差日度走强93元/吨至148元/吨 [24] - PP主力合约日度下跌125元/吨至6676元/吨，PP拉丝华东基差日度走强109元/吨至-34元/吨 [24] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [24] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [24] - 短期地缘情绪溢价超过原油供需基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期底部存在成本支撑，上下驱动均相对有限 [24] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [25]