投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%；扣非归母净利润8.07亿元，同比下滑8.79% [1] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为20.74/34.63/39.33亿元，对应同比增速45.5%/67.0%/13.6% [4] - 当前市值对应PE为29/17/15倍 [4] 业务表现 征途IP赛道 - 深化"长青游戏"战略，通过分层体验和商业协同提升用户粘性与付费转化 [2] - 非绑定化交易生态增强玩家参与感与留存率，形成正向循环 [2] - 旗舰手游《原始征途》小游戏版本首月新增用户586万，上半年累计新增突破2000万 [2] - 月均流水稳定维持在1亿元人民币水平 [2] 休闲竞技赛道 - 《超自然行动组》凭借"中式微恐+多人合战"玩法迅速打开市场，用户规模与流水呈指数级增长 [3] - 《球球作战战》通过"霸屏挑战"玩法提升参与率，5-6月新增用户和日活跃用户数大幅增长 [3] - 上半年累计新进用户超1100万，小程序日活跃用户超100万 [3] AI技术应用 - 《太空杀》推出"残局对决"模式，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包打造多用户与AI智能体混合对抗机制 [4] - 《原始征途》全量接入DeepSeek-R1，AI NPC"小妹"实现策略辅助与情感陪伴双功能升级 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入为36.83/54.87/60.91亿元，同比增长26.0%/49.0%/11.0% [5][10] - 毛利率维持在87.9%-89.0%区间，净利率提升至56.3%-64.6% [12] - 净资产收益率（ROE）预计从14.9%升至21.8% [5][12] - 每股收益（EPS）预计为1.07/1.79/2.03元 [5][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 业绩表现 - 2025H1实现营业收入26.85亿元，同比下滑12.05% [1] - 2025H1归母净利润5.09亿元，同比下滑19.26% [1] - 2025H1扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑21.02% [1] - 游戏业务收入20.28亿元，同比下滑16.41%，毛利率提升0.62个百分点至73.48% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.45/14.90/16.74亿元，对应PE 23/19/17倍 [5] 游戏业务 - 打造"2+2+N"游戏产品矩阵，实现新老并存格局 [2] - 旗舰游戏《Age of Origins》和《War and Order》累计流水均超10亿美元，获全球应用商店推荐 [2] - 两款新游《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已在海外开展商业化测试并获国内版号 [2] - 通过AIGC工具降低美术等环节制作成本 [2] AI技术布局 - 推出"泰岳灯塔"AI大模型应用能力体系，包含语音数字员工avavox、"岳擎"IT运营大模型和"泰岳泰斗"安全大模型 [3] - 采用"1个AI双核引擎+1个垂类智能体矩阵+N个行业解决方案"架构 [3] - 截至2025年6月30日，在AI领域已申请专利381件（发明专利361件），获授权专利216件（发明专利200件） [3] - 与亚马逊云科技合作，运用Amazon SageMaker和Amazon Bedrock技术打造行业解决方案 [4] - "岳擎"大模型体系从平台、技术、业务三方面赋能企业ICT运营管理 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为58.07/67.94/74.74亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.63/0.76/0.85元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为15.8%/16.6%/16.2% [6] - 当前股价14.49元，总市值285.04亿元 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][19] 核心观点 - 2025上半年公司收入同比增长28.5%至25.2亿元，归母净利润同比增长24.5%至6.5亿元 [1][8] - 第二季度收入同比增长33.9%至13.8亿元，归母净利润同比增长36.6%至3.6亿元 [1][8] - 新游戏《杖剑传说》表现优异，推动盈利预测上调，预计2025-2027年净利润分别为14.5/15.4/16.3亿元 [3][19] 财务表现 - 2025上半年毛利率92.3%，同比提升4.1个百分点 [1][12] - 费用率整体上升1.3个百分点至54.4%，其中销售费用率同比+5.8个百分点至33.2% [1][12] - 预计2025年营业收入同比增长40.0%至51.74亿元，净利润同比增长53.7%至14.52亿元 [4][19] 业务分析 - 老游戏《问道手游》流水同比下滑7.3%至10.7亿元，但第二季度流水同比持平 [1][2][16] - 新游戏《问剑长生》《杖剑传说》分别贡献流水5.7亿元和4.2亿元 [1][8] - 境外游戏收入下滑21.0%至2.0亿元，因部分版本流水减少 [2][16] - 储备产品包括自研游戏全球化发行及代理三国题材SLG游戏《九牧之野》 [2][16] - 公司取得多部网文IP游戏改编权，探索IP运营拓宽用户基础 [2][16] 盈利预测调整 - 自主运营业务2025上半年收入增长51%至15.2亿元，预计全年收入30.12亿元 [17][19] - 联合运营业务2025上半年收入增长9%至8.2亿元，预计全年增长15% [17][19] - 授权运营业务预计未来三年维持13%-15%增速 [17] - 2025年预计毛利率90%，2026-2027年预计88%-89% [18][19] - 销售/管理/财务/研发费用率预计控制在25.5%/7.5%/2%/16%-17% [18][19]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于新游预期及增效举措推行[1][3] 核心观点 - 2025H1业绩大幅增长 营收36.91亿元(同比+33.74%) 归母净利润5.03亿元(同比+384.52%) 扣非归母净利润3.18亿元(同比+235.12%)[3] - 单Q2营收16.68亿元(同比+16.57%) 归母净利润2.01亿元(同比+236.65%) 扣非归母净利润1.55亿元(同比+301.08%)[3] - 毛利率同降8pct至57% 主要系低毛利影视业务收入占比提升 期间费用率同降26pct至43% 净利率同升18pct至14%[3] - 上调2025-2027年盈利预测至10.12/19.93/23.01亿元(前值7.88/14.35/16.22亿元) 对应PE分别为31.4/15.9/13.8倍[3] 游戏业务表现 - PC端网游营收18.52亿元(同比+70.51%) 毛利率68.6%(同比-0.8pct)[4] - 移动端网游营收9.68亿元(同比-33.04%) 毛利率71.29%(同比+3.7pct)[4] - 《女神异闻录:夜幕魅影》海外公测表现亮眼 首日登顶多地iOS免费榜及Steam全球下载榜 冲入日本iOS畅销榜TOP3[4] - 《诛仙2》上线首日登顶iOS游戏免费榜[4] - 《异环》6月底开启国内二测及海外首测 国内玩家延续好评 海外平台声量达18.6亿[4] 影视业务表现 - 2025H1影视业务营收7.67亿元(同比+756%) 扣非归母净利润2293万元 同比扭亏为盈[4] - 坚持"提质减量"策略 聚焦精品化平台定制剧 上半年播出《千朵桃花一世开》等多部剧集[4] - 短剧业务表现突出 《夫妻的春节》成为2025年全网首个观看人数破亿的微短剧[4] - 行业迎"广电二十一条"利好 储备长剧众多 短剧进军红果、抖音双平台[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入71.22/101.82/108.05亿元 同比增长27.9%/43.0%/6.1%[5] - 预计2025-2027年归母净利润10.12/19.93/23.01亿元 同比增长178.6%/96.9%/15.5%[5] - 预计2025-2027年毛利率58.3%/66.5%/66.3% 净利率14.2%/19.6%/21.3%[5] - 预计2025-2027年ROE 15.7%/26.5%/25.1%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 业绩概览 - 2025H1实现营业收入84.86亿元，同比下滑8.08% [1] - 2025H1实现归母净利润14.00亿元，同比增长10.72% [1] - 2025H1实现扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83% [1] - 2025年上半年利润分配预案拟向全体股东每10股派2.1元（含税） [1] 新游表现与长线运营 - 《时光大爆炸》1月APP首发荣获iOS免费榜第一，小程序版本跻身微信小游戏畅销榜第4名 [2] - 《英雄没有闪》APP版上线后进入iOS畅销榜前五，小程序版登顶微信小游戏畅销榜 [2] - 《寻道大千》通过联动《斗破苍穹》《神墓》《葫芦兄弟》等IP推动收入回升 [2] - 《时光杂货店》与《大话西游》等经典影视IP联动，延长游戏生命周期 [2] - 《人修仙传：修界篇》开启"双道共燃"周年庆典版本，与《斗破苍穹》联动完善生态建设 [2] 境外业务表现 - 2025H1境外营业收入27.24亿元，同比下滑6.01%，占总收入比重提升0.71%至32.10% [3] - 《Puzzles＆Survival》与全球知名IP"变形金刚"联动，累计流水已超百亿元 [3] - 《Puzzles＆Chaos》全球玩家突破1500万，2025H1海外营收持续攀升，在80多个地区跻身策略游戏畅销榜前20名 [3] AI技术应用 - "小七"智能体平台升级，后续将引入多智能体协作能力 [4] - AI辅助生成的2D美术资产占比超过80%，2025H1每季度产出超过50万张2D图片 [4] - AI-3D辅助资产生成占比超过30%，角色、道具模型等应用已较为成熟 [4] - AI深度参与生成的游戏广告素材视频占比超过70% [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入184.18亿元，同比增长5.6% [5] - 预计2026年营业收入195.23亿元，同比增长6.0% [5] - 预计2027年营业收入208.89亿元，同比增长7.0% [5] - 预计2025年归母净利润28.08亿元，同比增长5.1% [5] - 预计2026年归母净利润30.30亿元，同比增长7.9% [5] - 预计2027年归母净利润32.88亿元，同比增长8.5% [5] - 对应2025-2027年PE分别为14/13/12倍 [5] 财务指标 - 2025年预计EPS为1.27元/股，2026年1.37元/股，2027年1.49元/股 [6] - 2025年预计净资产收益率为20.9%，2026年21.7%，2027年22.6% [6] - 2025年预计P/B为2.9倍，2026年2.8倍，2027年2.7倍 [6] 公司基本信息 - 总市值39,134.48百万元 [7] - 总股本2,212.24百万股 [7] - 自由流通股占比72.28% [7] - 30日日均成交量60.28百万股 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营收84.86亿元（同比-8.08%），归母净利润14.00亿元（同比+10.72%），扣非归母净利润13.87亿元（同比+8.83%）[1] - 2025年第二季度营收42.43亿元（同比-5.33%），归母净利润8.51亿元（同比+31.24%）[1] - 销售费用同比下降17.73%，主因成熟期游戏流量投放费用减少 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.6/31.8/34.8亿元，对应PE为12.8/12.3/11.2倍 [4] 产品与业务动态 - 收入略降因上半年主要运营引入期小游戏《英雄没有闪》《时光大爆炸》，主力产品《寻到大千》进入成熟平台期 [2] - 储备二十余款新游，含10款SLG产品，覆盖MMORPG、SLG、卡牌等多品类，包括《代号MLK》《代号正奇SLG》《代号XSSLG》《赘婿》等 [2] - 出海核心游戏《Puzzles & Survival》累计流水超百亿元，2025年上半年与"变形金刚"IP联动 [3] - 2025年7月该游戏iOS端下载量环比增24.68%，收入环比增28.60% [3] 技术与战略布局 - 自主研发游戏行业大模型"小七"，构建40余种AI能力 [3] - AI辅助生成2D美术资产占比超80%，3D辅助资产生成占比超30%，AI深度参与视频生成占比超70% [3] - 投资智谱华章（大模型公司）、星空科技（AI+算力企业），打通"算力基础设施-大模型算法-AI应用"产业链 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收18,102/19,606/21,635百万元，增速3.79%/8.31%/10.35% [5] - 每股收益预测1.38/1.44/1.57元，净资产收益率20.32%/18.44%/17.70% [5] - 毛利率稳定在78%-79%区间，净利润率提升至16.9%（2025E） [5] - 当前市盈率12.81倍（2025E），市净率2.60倍（2025E） [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于上半年业绩超预期及成长性 [1][3] 核心观点 - Q2业绩超预期 归母净利润同比+109.6%至0.88亿元 环比+19.9% [3] - 端游高景气驱动网络广告及增值业务高增长 2025H1该业务营收8亿元（同比+31%） [3][4] - AI算力云及展会潮玩业务逐步成为新成长曲线 云服务子公司雾联科技2025H1营收2037万元（同比+21%） [5] - ChinaJoy2025展会参观人次达41万（同比+12%） 创历史新高 预计为Q3贡献可观收入 [5] 财务表现 - 2025H1营收10.10亿元（同比+25.09%） 归母净利润1.62亿元（同比+69.22%） [3] - 净利率同比提升3.9个百分点 主要受益于规模效应带来的期间费用率下降（同比-4.6pct） [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.68/4.90/6.27亿元（前值3.30/4.07/4.90亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为42.1/31.7/24.8倍 [3] 行业与业务驱动 - 2025年7月端游市场规模66.37亿元（环比+13% 同比+17%） 《三角洲行动》DAU破2000万 《梦幻西游》端游在线人数创新高达293万 [4] - 新老游戏共同驱动端游高景气 拉动网吧/电竞酒店场景广告投放增长 [4] - 算力云服务拓展至医疗健康领域（增资浙江智慧网络医院）和司法领域（参与"小岗超脑"项目） [5] - 潮玩品牌CJoy依托ChinaJoy品牌聚拢年轻用户流量 受益情绪消费需求 [5]

小米集团-W/消费电子 - 2025Q2收入1160亿元同比增长30.5%，经调整净利润108亿元同比增长75.4%，毛利率22.5% [3][4] - 智能手机业务收入455亿元同比下滑2.1%，ASP降至1073.2元，出货量4240万部 [4] - IoT与生活消费产品收入387亿元同比增长44.7%，智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量540万台创历史新高 [5] - 智能电动汽车收入206亿元同比增长230.3%，交付量81302辆，ASP提升至25.37万元/辆 [6] - 互联网服务收入91亿元同比增长10%，广告业务收入68亿元同比增长14.6%，境外互联网收入占比32.9%创新高 [6] 吉比特/游戏Ⅱ - 2025H1营收25.18亿元同比增长28.49%，归母净利润6.45亿元同比增长24.5% [9] - 2025Q2营收13.82亿元同比增长33.89%，归母净利润3.61亿元同比增长36.64% [9] - 拟每10股派发现金红利66元，分红总额4.74亿元占归母净利润73.46% [10] - 《杖剑传说》大陆版贡献流水4.24亿元超预期，海外版7月上线港澳台及日本市场表现良好 [11][14] - 小游戏《道友来挖宝》7-8月平均排名TOP5，储备产品《九牧之野》已取得版号 [14] 高澜股份/专用设备 - 设立新加坡全资子公司推进国际化布局 [16] - 2024年高功率密度热管理产品营收占比47.47%，同比增长74.66% [17] - 签订沙特柔直项目合同金额3.61亿元，总价值量不低于5亿元 [17] - 数据中心液冷产品具备批量供货能力，子公司高澜创新科技2024年营收2.87亿元同比增长60.84% [19] - 特高压直流输电与柔性交流输变电行业迎来政策利好，国际市场电力系统建设需求旺盛 [20] 信立泰/化学制药 - 2025H1营收21.31亿元同比增长4.32%，归母净利润3.65亿元同比增长6.1% [23] - 2025Q2营收10.69亿元同比增长12.3%，归母净利润1.65亿元同比增长14.55% [25] - Q2毛利率75.31%同比提升4.55pct，销售费用率40.38%同比提升2.16pct [25] - 高血压领域产品矩阵丰富，信立坦和复立坦销售增长较快，信超妥和复立安获批 [26] - 2025H1研发投入5.42亿元占营收25.43%，预计下半年3-4个项目推进到IND阶段 [26] 快递行业 - 2025年7月快递业务量同比增长15.1%，单票收入7.36元同比下降5.33% [28] - 非产粮区业务量增速高于产粮区，三类地区快递业务量同比增长28% [29] - 圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股7月业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.9%/+33.69% [29] - 反内卷背景下8月行业价格有望修复，关注申通快递、韵达股份、圆通速递 [30] 江阴银行/农商行Ⅱ - 2025H1营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长16.63% [32] - 非息收入同比增长30.26%，投资收益8.81亿元同比增长81.44% [32] - 净息差1.54%较Q1上升3bps，存款付息率1.62%较2024年末下降23bps [32] - 不良率0.86%保持平稳，拨备覆盖率381.22%较Q1末上升31.22pct [33] 半导体行业 - 联发科7月收入432亿元新台币月减23.4%，消费电子客户下单趋于保守 [34] - 台积电7月收入3232亿元新台币月增22.5%，1-7月合并收入同比增长37.6% [34] - 鸿海Q2 AI云端与网络服务器产品占比41%首次超越智慧消费品部门 [35] - 广达预期2025年AI服务器出货呈三位数增长，通用型服务器两位数增长 [35] - PCB行业7月营收月增6.6%年增9.3%，金像电7月营收56亿元新台币同比增长59.7% [36] 易鑫集团/汽车服务 - 2025H1营收54.52亿元同比增长22%，经调整净利润6.48亿元同比增长28% [44] - 二手车融资交易22.2万笔同比增长45%，融资金额182.2亿元同比增长31% [45] - SaaS业务营收19亿元同比增长124.5%，已促成融资总额153亿元同比增长58.2% [45] - 完成DeepSeek框架本地化部署，计划推出新一代代理大模型XinMM-AM1 [45] 零跑汽车/乘用车 - 2025H1营收242.5亿元同比增长174.1%，首次实现半年扭亏 [46][47] - 2025Q2营收142.3亿元同比增长165.5%，毛利率13.6%同比提升10.8pct [48] - 上调全年销量目标至58-65万辆，B系列新车B10上市3天锁单超1万台 [49] - 2025H1出口2万台位居新势力第一，计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [49] 光威复材/航空装备Ⅱ - 2025H1营收12.01亿元同比增长3.87%，归母净利润2.69亿元同比下降26.85% [58] - 碳纤维及织物营收6.36亿元同比下降6.85%，毛利率60.32%同比提升1.71pct [60] - 碳梁营收3.69亿元同比增长47.95%，毛利率24.93%同比提升2.68pct [60] - 2025H1研发费用1.13亿元同比增长37.11%，获得知识产权证书86件 [62] 英维克/专用设备 - 2025H1营收25.73亿元同比增长50.25%，归母净利润2.16亿元同比增长17.54% [68] - 机房温控节能营收13.51亿元同比增长57.91%，液冷相关营收超2亿元 [69] - 机柜温控节能营收9.26亿元同比增长32.02%，储能应用营收约8亿元 [73] - 合同负债4.04亿元同比增长109.18%，存货12.39亿元同比增长78.93% [70] 化工行业 - 反内卷政策有望使化工行业从"吞金兽"转变为"摇钱树" [65] - 煤化工推荐华鲁恒升、宝丰能源，炼化推荐恒力石化、荣盛石化 [66] - 聚氨酯推荐万华化学、华峰化学，涤纶长丝推荐桐昆股份、新凤鸣 [66] - 景气向上行业包括铬盐、制冷剂、草甘膦、磷肥、TDI和烯烃 [67]

横店东磁业绩表现 - 上半年实现营业收入119.36亿元 同比增长24.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.20亿元 同比增长58.94% [1] - 基本每股收益0.64元/股 拟每10股派发现金红利3.8元 [1] 长虹美菱业绩表现 - 上半年实现营业收入180.72亿元 同比增长20.80% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.17亿元 同比增长0.26% [2] - 基本每股收益0.4051元/股 [2] 蔚蓝锂芯业务合作 - 全资子公司马来西亚天鹏与能元科技签署合作框架协议 [2] - 合作范围包括产品开发 试产验证 委托代工及成立合资公司 [2] - 协议有效期三年 [2] 友好集团业绩表现 - 上半年实现营业收入7.89亿元 同比下降8.54% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1213.76万元 同比增长52.93% [4] - 基本每股收益0.0390元/股 [4] 力诺药包业绩表现 - 上半年实现营业收入4.99亿元 同比下降11.07% [4] - 归属于上市公司股东的净利润4096.75万元 同比下降20.12% [4] - 基本每股收益0.18元/股 [4] 捷成股份股权变动 - 控股股东徐子泉和股东苏醒拟协议转让5%公司股份 [5] - 转让1.33亿股无限售流通股 转让价格5.1元/股 [5] - 转让总价款6.7932亿元 [5] 大连友谊监管事项 - 控股股东武信投资控股收到大连证监局警示函 [6] - 未及时告知公司履行信息披露义务 [6] - 被记入资本市场诚信档案数据库 [6] 华锋股份投资设立 - 全资子公司拟与关联方共同投资设立合资公司 [7] - 合资公司注册资本2000万元 高要华锋持股60% [7] - 计划建设年产400万平方米高压化成箔生产线 总投资额2.1亿元 [7] 力诺药包合资项目 - 拟与关联方力诺集团共同设立合资公司 [8] - 注册资本9265万元 力诺药包持股49% [8] - 合作旨在盘活闲置土地资源建设科创中心项目 [8] 盈趣科技融资计划 - 拟向特定对象发行股票募资不超过8亿元 [10] - 资金用于马来西亚及墨西哥智造基地扩建等项目 [10] 赢时胜股东减持 - 股东一致行动人拟减持不超过2%公司股份 [12] - 计划减持不超过1502万股 减持原因为资金安排需要 [12] 安培龙股份转让 - 股东宁波长盈粤富拟询价转让1%公司股份 [13] - 转让98.5万股 受让方为机构投资者 [13] - 转让原因为股东自身资金需求 [13] 昆仑万维子公司增资 - 控股子公司Skywork AI进行增资扩股 [14] - 全资子公司增资2亿元 昆仑基金债转股2亿元 [14] - 北京蜜莱坞网络科技出资1亿元 [14] 九芝堂业绩表现 - 上半年实现营业收入12.65亿元 同比下降24.71% [15] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元 同比下降29.71% [15] - 基本每股收益0.1699元/股 [15] 奇精机械业绩表现 - 上半年实现营业收入10.57亿元 同比增长8.72% [16] - 归属于上市公司股东的净利润4049.7万元 同比下降2.63% [16] - 基本每股收益0.2103元/股 [16] 利元亨业绩表现 - 上半年实现营业收入15.29亿元 同比下降17.48% [18] - 归属于上市公司股东的净利润3341.02万元 同比扭亏为盈 [18] - 上年同期亏损1.73亿元 [18] 恒瑞医药业绩表现 - 上半年实现营业收入157.61亿元 同比增长15.88% [18] - 归属于上市公司股东的净利润44.50亿元 同比增长29.67% [18] - 基本每股收益0.70元/股 [18] 恒瑞医药股份回购 - 拟使用10亿-20亿元回购公司股份 [18] - 回购价格不超过90.85元/股 用于员工持股计划 [18] - 回购期限不超过12个月 [18] 南矿集团股东减持 - 董事兼常务副总裁拟减持不超过3%股份 [19] - 董事兼副总裁拟减持不超过0.63%股份 [19] - 减持原因为个人资金需求 [19] 建设银行人事变动 - 雷鸣正式就任副行长 [19] - 任职资格获国家金融监督管理总局核准 [19] 东方海洋股东减持 - 大股东国元基金拟减持不超过3%公司股份 [20] - 计划减持5874万股 原因为基金份额赎回 [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于《杖剑传说》等新游戏优异表现及盈利预测上调 [4][6] 核心观点 - **业绩增长强劲**：2025H1营业收入25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），扣非净利润6.48亿元（同比+40.02%） [1] - **新游贡献显著**：三款自研游戏上线，《杖剑传说》表现突出（中国大陆App Store畅销榜最高第10名），《问剑长生》联动IP提升热度（畅销榜平均第63名） [2] - **存量游戏运营优化**：《问道手游》通过9周年庆活动实现Q2收入环比增长（畅销榜最高第19名），但端游及《一念逍遥》收入同比下滑 [3] - **全球化布局加速**：《杖剑传说》境外上线后在中国港澳台畅销榜登顶，日本最高第17名；《问剑长生》计划2025H2在港澳台及韩国发行 [3][4] 财务预测 - **营收与利润上调**：预计2025-2027年营收分别为50.63/60.76/67.44亿元（同比+37.0%/20.0%/11.0%），归母净利润14.53/17.45/19.29亿元（同比+53.8%/20.1%/10.5%） [4] - **盈利能力提升**：2025E毛利率87.9%，净利率28.7%；ROE从2024A的19.3%升至2027E的31.4% [10] - **估值水平**：2025E PE 19x，2026E PE 15.8x，低于行业均值 [4][10] 产品动态 - **储备项目丰富**：代理SLG游戏《九牧之野》已获版号，自研产品《杖剑长生》《道友来挖宝》持续迭代 [2][4] - **境外收入结构优化**：2025H1境外收入2.01亿元（同比-21.01%），但《杖剑传说》上线后有望改善区域表现 [3]