银华基金调研活动概览 - 银华基金近期对4家上市公司进行了调研 [1] 立讯精密调研要点 - 公司在人形机器人领域已具备全产业链核心能力，可自主完成谐波齿轮等关键部件的精加工 [1] - 公司汽车业务布局多年，产品矩阵丰富，包括高低压线束、高速线束、特种线束及闪充充电枪等，在全球范围内发展势头良好 [1] - 公司办公地址为广东省东莞市清溪镇北环路313号 [1] 海陆重工调研要点 - 公司主营业务为工业余热锅炉、大型及特种材质压力容器及核安全设备的制造销售，以及环境综合治理服务和光伏电站运营 [2] - 核电设备供应覆盖二代+至四代及热核聚变堆等主要机型，核安全设备产品种类齐全，全面参与国内核电建设 [2] - 投资新建的第四代核电装备项目正常推进，未来投产后将有效弥补核电制造产能需求 [2] - 公司未来将深耕主业，加大技术创新和管理力度，加强成本控制以提升盈利能力和市场竞争力 [2] 诺普信调研要点 - 公司启动定增，85%资金用于蓝莓基地和研发中心建设，预计明年三四季度发行 [3] - 实控人减持系为清偿历史股票质押贷款 [3] - 新产季出货进度符合预期，前期价格受进口蓝莓到货高峰及气候影响，现趋势向好，出口日本市场反响良好 [3] - 本产季定位为"品牌元年"，主推"爱莓庄"品牌，深化与盒马合作，供货量同比增长 [3] - 未来增长来自规模扩张、效率提升和品种优化，成本控制聚焦产后及中后台费用 [3] - 公司对获取云南土地有信心，国际研发中心聚焦育种育苗与全产业链技术提升 [3] 世纪华通调研要点 - 23年上线的游戏仍在创新高，尚未观测到生命周期顶峰 [4] - Kingshot正在打破WhiteoutSurvival海外纪录，海外市场更大，用户更多 [4] - 公司通过高速低成本测试多个产品，23年以来发布不少于20款产品，爆款由数据驱动 [4] - 点点利润约占公司总利润的2/3，激励机制结合现金与股权 [4] - 海外市场用户重合度约为20% [4] - 研发费用增长因点点团队扩充，美元折算影响不大 [4] - 休闲赛道生命周期长且稳定，虽盈利能力不如SLG，但对公司意义重大 [4] - 小程序抽成调整对公司收入影响约2个百分点，但有助于提升用户留存与付费率 [4] 银华基金背景信息 - 银华基金成立于2001年，资产管理规模(全部公募基金)为6011.34亿元，排名23/211 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)为2780.81亿元，排名22/211 [4] - 管理公募基金数394只，排名18/211，旗下公募基金经理78人，排名12/211 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为银华中证5G通信主题ETF，最新单位净值为1.66，近一年增长91.21% [4] A50ETF市场表现 - A50ETF产品代码为159601，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [7] - 近五日涨跌为-2.11% [7] - 最新份额为22.7亿份，增加了260.0万份，净申赎264.2万元 [7]

AI芯片市场竞争格局变化 - 谷歌TPU取得重大进展，Meta正洽谈斥资数十亿美元采购谷歌TPU芯片，计划2027年在数据中心使用，并可能于明年从谷歌云租用芯片[3] - 谷歌TPU被视为英伟达芯片的替代方案，谷歌此前已与Anthropic达成协议提供多达100万颗TPU芯片[6] - 受Meta采购消息影响，谷歌股价盘后上涨2.7%，英伟达股价下跌2%[4] 软银集团股价表现 - 软银集团股价周二大跌11%，触及两个半月新低，连续两天大幅下跌[7] - 市值从高位回落逾40%，此前曾短暂成为日本第二家市值突破40万亿日元（约2550亿美元）的公司[9] - 市场担忧谷歌Gemini人工智能模型加剧对OpenAI的竞争，而OpenAI是软银的核心投资标的[7][9] A股市场整体表现 - 11月25日三大指数集体上涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.77%[11] - 市场共4300只个股上涨，95只个股涨停，993只个股下跌[12] AI相关板块表现 - 算力硬件股集体爆发，德科立、光库科技等多股涨停，涨幅达20%[13][15] - 游戏等AI应用端活跃，巨人网络涨停，世纪华通涨7.19%，三七互娱涨5.58%[14][16] 其他板块表现 - 抗流感概念股表现活跃，康芝药业涨13.18%，南新制药涨10.89%，海南海药涨停[17][18] - 福建本地股反弹，中国武夷、厦门信达等多股涨停，涨幅超10%[19][20] - 水产股集体调整，国联水产跌10.51%，中水渔业和獐子岛跌停[21][22]

联影医疗员工持股减持事件 - 公司五大员工持股平台合计减持股份1337万股，总价值高达18.2亿元 [1][2] - 此次减持后，覆盖的800余名受益人均可落袋至少200万元 [3] - 这不是公司第一次员工持股平台减持，2024年曾减持747.15万股，落袋约8.94亿元 [3] 联影医疗发展历程与成就 - 公司于2011年由薛敏和张强在上海创立，旨在打破外资在高端医疗装备领域的垄断 [1][4] - 公司选择全线覆盖高端医学影像设备并坚持核心部件自主研发的发展路径 [4][5] - 2022年公司成功登陆科创板，市值一度冲破1700亿元，最新市值约1100亿元 [1][5] 早期投资机构回报 - 早期投资机构道富元通通过旗下实体于2012年向公司注资约9032万元 [5] - 今年3月，该机构合计减持2908.64万股，落袋约31.61亿元 [5] - 截至今年9月，该机构仍持有约4120万股，按当前股价计算账面价值约62亿元，投资回报达百倍 [5] A股股权激励与员工造富趋势 - 今年以来超过1300家上市公司发布了股权激励相关公告，而2024年全年仅为381家 [6] - 世纪华通向27名核心员工授予股票奖励，对应市值约为5.97亿元 [6] - 艾力斯两家员工持股平台减持计划可达12亿元，最多102名员工人均可落袋千万 [6] - 歌尔股份向近6000名骨干员工授予5806.832万份股票期权，行权价格为22.06元/股，规模巨大且无高管参与 [6]

游戏市场反响与评价 - 游戏《光与影：33号远征队》的市场表现远超开发团队预期，吸引了大量玩家并引发强烈情感共鸣 [2] - 游戏在Metacritic网站的媒体平均评分与许多伟大游戏处于同一区间，令团队感到惊喜 [2] - 该游戏被广泛视为2025年游戏大奖（TGA）"年度游戏"奖项的最有力竞争者之一 [1] 开发团队规模与运营模式 - 核心开发团队约30名成员，并在动画、QA测试等环节获得外部协助 [4] - 团队自称为"小型艺术工作室"，采用3I（triple-I）模式，项目预算和团队规模处于2A级最底端 [4] - 发行商开普勒互动在开发期间提供了支持，但团队强调其运作高度独立 [4] 游戏设计理念与开发策略 - 游戏采用回合制战斗系统，相比纯粹动作对战更易实现，且JRPG风格使项目规模可控 [6] - 开发团队拥有清晰愿景，绝大部分开发功能均被采用，几乎未造成资源浪费 [6] - 团队避免添加复杂地下城或谜题，以保持游戏节奏紧凑，追求流程更短但内容丰富的体验 [7] 艺术风格与品牌定位 - "光与影"艺术主题强调明暗对比，既体现游戏严肃阴郁的主题，也融入轻松时刻 [9] - 团队致力于在音乐、视觉效果、美术和剧情等方面实现高度艺术性融合 [7][9] - 工作室未来计划继续制作同类高品质游戏，注重品质而非体量扩张 [4][7] 行业合作与竞争环境 - 开发团队与业内其他工作室交流顺畅，分享制作理念和技术，不存在恶性竞争 [1] - 行业内部氛围以相互推动、共同提升为目标，与外部玩家社区的激烈争论形成对比 [1]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.05%报3836.77点，深证成指上涨0.37%报12585.08点，两市成交量略有降低至1.7万亿元 [1] - 市场经历明显调整后震荡企稳，部分宽基指数回调接近阶段性到位，系统性"慢牛"尚未结束 [1] - 建议围绕价值与成长均衡配置，重点关注低估值的防御板块 [1] 游戏行业 - 游戏ETF(516010)上涨3.22%，行业在10月风格轮动中出现明显回撤 [2] - 行业基本面保持高景气，AI降本增效延续，版号与供给保持积极，资金端增配未逆转 [2] - 游戏行业配置性价比提升，布局建议适当把握回撤后的进攻窗口 [2] 港股市场 - 港股大幅反弹，恒生指数上涨1.97%报25716.50点，恒生科技指数上涨2.78%报5545.56点 [2] - 受全球科技板块获利了结影响出现深度回调后，港股科技股估值相对较低，二次配置窗口渐显 [2] - 建议继续逢低配置港股科技ETF(513020) [2] 黄金市场 - 美国9月非农新增超预期但失业率走高，降息预期再次抬升，地缘冲突支撑避险需求 [2] - 短期市场聚焦12月FOMC利率预期和美国经济基本面，震荡行情或将持续 [2] - 中长期"美联储降息周期+海外宏观政策不确定性+全球去美元化趋势"对金价构成支撑，建议考虑逢低分批布局黄金ETF（518800） [2] 创新药行业 - 首次设立的商保创新药目录提供年支付规模约200亿元的潜在增量资金池 [3] - 2025年前三季度板块营收达485.6亿元，同比增长21.41%，归母净利润亏损幅度大幅收窄，呈现"高增长、减亏损"态势 [3] - 国产原研药获批数量持续攀升，并通过"出海"实现价值升级，行业发展前景可期，可通过创新药ETF（517110）和科创创新药ETF国泰（589720）把握投资机遇 [3]

公司破产事件概述 - 韩国电商平台WeMakePrice被首尔重整法院宣告破产，重整程序终止[3] - 公司负债高达4462亿韩元（约3.2亿美元），影响10.8万名卖家[3] - 该平台曾位列韩国电商平台前四名，与Coupang齐名[3] 公司发展历程 - 创始人许民在游戏领域赚取第一桶金，并与Nexon集团合作，后涉足电竞和加密货币[5] - 公司2010年成立，定位社交团购电商，主打低价折扣和限时抢购，聚焦美妆、服饰等年轻消费品类[6] - 2013年在韩国社交电商领域取得PC与移动端综合排名第一[6] - 2014年推出独立APP，并入驻天猫国际、淘宝全球购等中国跨境电商平台[7] - 核心投资方Nexon集团在2015年8月投资1000亿韩元，2019年10月追加2500亿韩元投资[7] - 私募股权基金IMM Investment在2015年出资60亿韩元，2019年追加1200亿韩元投资[8] - 2019年12月公司估值达到峰值23.3645亿美元（约165亿元人民币）[8] 公司衰落原因 - 2020年疫情后全球供应链成本上涨，削弱其低价团购模式的核心竞争力[10] - 竞争对手Coupang通过自建高效物流（如火箭配送）和丰富商品供给稳居市场首位[10] - 竞争对手Gmarket聚焦跨境业务，其母公司与阿里旗下Lazada合作进入东南亚市场，挤压其市场份额[10] - 公司采取激进扩张策略，依靠烧钱补贴换取流量，导致运营成本激增且未能留住用户[11] - 2022年营收骤降至2000亿韩元以下，较2019年巅峰时的4653亿韩元大幅下降[10] 破产前收购尝试 - 2023年创始人将公司出售给新加坡电商集团Qoo10，计划与TMON平台整合[11] - Qoo10计划在2024年将公司以500-1000亿韩元（约360万-730万美元）价格出售给中国买家速卖通和Temu，但未达成[12] - 最终于2025年11月被法院正式宣告破产[12] 创始人其他投资失利 - 2020年发行虚拟货币WEMIX，2024年2月遭黑客攻击造成约90亿韩元资产损失[15] - 韩国艺人全智贤丈夫崔俊赫的阿尔法资产管理公司投资Wemade股权，受WEMIX崩盘影响评估损失约145亿韩元，2024年第一季度营业亏损113亿韩元[15] - 电竞俱乐部WeMade FOX因行业商业化模式不成熟及公司战略调整于2011年8月解散[16] - 《传奇》IP授权因版权纠纷，与上海恺英签订的300亿韩元合同被法院裁定停止履行，错失大额收益[16]

文章核心观点 - 上海将网络生态治理作为营商环境建设的关键一环，通过“清朗浦江”等专项行动，构建全链条、多维度、常态化的治理体系，旨在为企业筑牢发展的“硬底盘”和净化网络空间的“软环境”[1] 网络黑公关治理行动 - 针对“编谣言、炒旧闻、软敲诈、黑水军”四类问题，上海网信部门已协调处置涉上汽集团、米哈游等企业典型案例100余起[4] - 指导小红书、哔哩哔哩等属地平台拦截清理涉企侵权信息40.7万余条，处置账号5039个[4] - 房地产、汽车领域是网络黑手高发区，相关违法违规账号被依法依约禁言[4] 主动服务与协同治理机制 - 上海市、区两级网信部门已开展涉企侵权信息受理处置培训27场，惠及1800余家企业[6] - 升级发布《涉企侵权信息处理服务包2.0》，指导企业有效提交举报线索[6] - 建立涉企侵权信息受理服务站（网信）、守沪e站（公安）和网络检察空间站（检察）的协同治理合力[7] - 指导平台推出创新举措，如小红书对争议笔记采取“争议标签”或“限时加私”措施，要求“自媒体”承担举证责任[7] 网络生态治理体系与成效 - 2025年推进开展算法治理、短视频、网络水军、网络谣言等20多个专项行动，累计清理违法和不良信息818.04万余条，处置违规账号27.5万余个[8] - 将智能学习设备终端、大模型平台以及“自媒体”、MCN机构纳入未成年人网络保护社会责任报告范围，并发布规范AI使用倡议[9] - 在33家参与单位基础上，吸纳16个区委网信办为协同机制区级参与单位，加强属地涉网事项跨部门协同治理[9] MCN机构合规治理 - 联合多部门举办市、区两级合规指导系列活动，覆盖16个区、重点MCN机构70家次，提供“一站式合规服务”[10]

Supercell的战略转向与投资动态 - 公司在终止全球发布游戏《爆裂小队》后，迈出大胆一步，首次砍掉已全球发布的游戏[1] - 投资组合中的新星Channel37工作室开发的PC单机生存建造游戏《The Last Caretaker》于11月6日在Steam平台正式发售，此举被视为公司拓展PC及主机平台市场战略的关键一步[1] - 公司自2016年启动投资业务以来，投资版图已从手游扩展至PC、主机乃至区块链等多个领域，其投资策略注重与有潜力的小型团队建立长期合作关系[59] 《The Last Caretaker》的市场表现与玩家反馈 - 游戏开局稳健，发售后迅速进入Steam全球热销榜，并一度攀升至第20名[2] - 同时在线玩家数量从最初的约5000人逐渐增长至超过10000人，显示出玩家持续的探索热情和良好的口碑效应[3] - 基于Steam商店页显示的2509条用户评测，游戏获得了82%的好评率[4] 《The Last Caretaker》的核心玩法与特色 - 游戏设定在海洋末日后的世界，玩家扮演一台名为“最后守护者”的孤独机械装置，核心使命是寻获人类最后胚胎并重启“拉撒路复合体”，肩负复兴人类的责任[10] - 核心体验之一是高度可操作的物理沙盒，场景中绝大多数物品都可被抓取、移动或分解为基础资源，与《半条命2》相似[10] - 独特的“线缆连接”系统要求玩家像真正工程师一样布设功能各异的管线，为核心玩法增加了自由度和策略深度[12] - 电力是驱动游戏世界的绝对核心资源，玩家需像关注饥渴度一样管理自身电量，寻找充电点是驱动探索的核心生存压力[14] 游戏机制与系统设计 - 游戏提供了多种可持续发电方式，如依赖日照的太阳能板和依赖风力的风力发电板，船的运行则依赖电力或消耗较快的柴油[24] - 探索环节核心是寻找建筑电力室并成功供电，之后可利用拆除工具将场景物件拆卸成基础碎片或直接搬运大型废料至回收机进行资源转化[30][32] - 建造体验流畅，角色建造过程近乎自动化，且拆除建筑时消耗的材料会根据耐久度高比例甚至完全返还，鼓励玩家大胆尝试[34][36] - 明确的培育系统为玩家出海提供崇高目标，需为基地内的人类种子库收集从淡水、电力到情感载体等各种资源，极大地缓解了孤独感并赋予使命感[40][42][43] Channel37工作室背景与Supercell的投资逻辑 - Channel37由行业资深人士于2021年创立，核心成员来自育碧旗下的RedLynx等知名工作室，拥有深厚的PC和主机游戏开发经验[51] - 公司在2022年6月获得Supercell投资，双方合作开发PC平台游戏，反映出市场对该团队研发能力的认可[58] - 与Supercell投资组合中以往侧重多人在线或移动社交属性的项目不同，《The Last Caretaker》因其明确的PC平台单机生存建造导向，可能标志着公司投资策略首次真正专注于有深度的PC单机内容[65][67] - 公司近期领投生成式AI平台Nilo的400万美元种子轮融资，显示出其对智能化、用户生成内容及未来游戏创作范式的兴趣，投资逻辑正变得更加多元和具有探索性[67][70]

公司动态 - 威尔乌集团于上周三发布三款全新硬件产品 包括一款紧凑型游戏主机 一款游戏手柄以及一款VR头显 [2] - 公司联合创始人兼总裁加布·纽维尔净资产约为110亿美元 [2] 资产收购与投资 - 加布·纽维尔于8月收购荷兰造船厂Oceanco 交易金额未披露 [2] - 纽维尔目前正建造一艘长度达100米的研究船 造价预计达3亿美元 [3] - 其新游艇"利维坦号"由Oceanco打造 造价为5亿美元 [2] 游艇规格与设施 - "利维坦号"全长364英尺（约111米） 宽58英尺（约17.7米） 在全球游艇中排名第50位 是Oceanco交付的体积最大的游艇 [5] - 游艇可容纳26名宾客及37名船员 [5] - 独特设施包括下层甲板的潜艇库 潜水中心 全功能实验室 船上医院及3D打印工坊 [5] - 娱乐设施包括舰桥甲板的电竞房 配备15台高性能游戏终端及两台模拟赛车 另有健身房 海滩俱乐部等 [5] - 游艇搭载柴油-电力混合动力系统与储能电池组 可实现静音零排放航行 船上铺设电缆总长达280英里（约451公里） [7] - Oceanco首席执行官称该游艇为公司有史以来设计建造的最舒适游艇 异常安静 全速航行时噪音和振动水平极低 [7]

活动概述 - 2025年东京虚幻引擎节于11月14日至15日举行，由Epic Games Japan主办 [1] 公司战略与产品路线图 - Epic Games首席执行官Tim Sweeney在主题演讲中公布了虚幻引擎的发展愿景和未来路线图 [3] - 虚幻5引擎将在两年半内过渡到虚幻6引擎 [3] - 虚幻6引擎将结合虚幻5引擎和《堡垒之夜》生态系统的最佳部分 [3] 核心技术更新 - 虚幻6引擎将配备由Epic Games开发的编程语言"Verse" [3] - Verse语言被描述为比Unity的C更容易学习，但其可扩展性足以支持数百人的AAA游戏开发团队 [3] - 引擎将配备下一代实现平台"Scene Graph"，比现有系统更适合规模更大、可扩展性更强的游戏，尤其是MMO游戏 [3] - Scene Graph平台允许多名开发者在共享代码和资源的同时进行工作 [3]