核心观点 本周部分行业呈上行趋势，部分呈下行趋势，各行业有不同发展态势与投资机会，如债市调整后或迎配置窗口，石化需控制产能，教育AI进入落地推广阶段，房地产基本面或迎拐点等 [3][5][7][13] 各报告关键要点 固收相关 - 本周股债“跷跷板”效应延续，债市承压震荡走弱，信用品种多数跟随利率调整但回调幅度不及利率，信用利差多被动收窄 [3] - 跨季后理财践行低波策略，对信用债二永买入力度不大，配置在等待 [3] - 考虑偏松资金面、7月理财规模增长预期及浮盈安全垫，利差调整后或再迎配置窗口，可关注2年左右票息资产、中高等级5年二级资本债及4 - 5年精选骑乘个券 [3] 能源开采（石油石化） - 2015 - 2024年主要石化产品产能大幅增长，产能自给率明显提高，预计未来几年乙烯当量自给率会进一步上升 [5] - 炼油行业需“十五五”产能净淘汰，乙烯行业需控制新增产能、收紧项目审批及淘汰小项目，石化或存在产能过剩，需淘汰减量置换及控制新项目审批 [5] 轻纺（教育） - 豆神教育首推AI双师 + 超能训练场 + 学伴机器人教育模式，新品上线后AI双师加超能训练场4天 + 2天累计销售超3000万 [7] - AI未来有望优化教育场景等，教育公司AI能力或放大核心优势，教育AI发展机会相对明确，建议关注教育板块机会 [7][10] 建筑建材 - 本周沪深300涨0.82%，建材(中信)涨3.07%，城市更新政策强化传统建材多头逻辑，消费建材及水泥板块有望受益 [10] - 新型建材中材科技/中国巨石25Q2归母净利润按中枢看分别实现5.8/9.5亿元，同比 + 133%/+55%，扣非归母净利润分别实现5.0/9.3亿元，同比 + 296%/+102%，持续推荐玻纤电子布投资链条 [10] 房地产 - 7月新房成交同比改善，二手房同比增速转弱，土地市场成交建面及总额同比上升，全国平均溢价率同比提高 [20] - 政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近，增量政策预期持续，建议关注非国央企、龙头房企、区域型企业、二手中介等配置方向 [20] 海外（全球AI） - 海外算力层面英伟达市值首破四万亿美元，推理需求快速增长，Agent推理未真正放量；AI应用方面xAI发布Grok4系列模型，大模型产品路径清晰、推理成本下降，提升AI场景ROI [21] - 中国KimiK2模型发布并开源，国产大模型从“能力追赶”进入“效率驱动 + 生态扩张”阶段，ToB与ToC两端商业化落地路径拓宽 [21] 中观景气度高频跟踪 - 本周煤炭、钢铁等行业整体呈上行趋势，家用电器、房地产等行业整体呈下行趋势 [13][25] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业，新增摩托车及其他、消费电子等行业 [25] - 截至7月13日，各行业有不同景气度数据变化，行业配置建议重视恒生互联网 [19][25]

报告核心观点 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC与柴发环节是AI浪潮下的双子星，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 市场总览 大势 - 7月14日上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.07%，科创50下跌0.21%，中证1000上涨0.02%，创业板指下跌0.45%，恒生指数上涨0.26% [3][4] 行业 - 7月14日表现最好的行业分别是机械设备（+1.23%）、综合（+1.04%）、公用事业（+1.04%）、家用电器（+1.02%）、石油石化（+0.86%），表现最差的行业分别是房地产（-1.29%）、传媒（-1.24%）、非银金融（-1.03%）、商贸零售（-0.94%）、计算机（-0.88%） [3][4] 资金 - 7月14日全A总成交额为14809亿元，南下资金净流入82.43亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星 [5] 简要点评 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 投资机会 - AIDC迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量，AI算力芯片密度提升推动HVDC迭代，柴发备用电源供不应求景气向上 [5]

油价调整趋势 - 国内油价将于7月15日24时迎来年内第六次下调 预计汽柴油下调125元/吨 折合每升下调约0.1元 [1][3][4] - 本次调价后 加满50升92号汽油预计节省5元左右 [1][3][4] - 今年以来国内油价经历13轮调整 呈现"六涨五跌两搁浅"格局 本轮调价后将变为"六涨六跌两搁浅" [4] 国际油价影响因素 - 本计价周期(7月1日-7月15日)国际原油价格呈现震荡走势 原油均值环比下滑 [3] - 欧佩克+达成超预期增产协议和美国关税问题对原油价格形成明显利空 [3] - 市场担忧中东问题及美国可能限制欧洲某国石油出口 对油价形成底部支撑 [3] 市场数据 - 截至7月11日收盘 国内参考原油变化率为-2.90% [3] - 今年以来国内汽柴油价格每吨较去年底分别下跌95元/吨和90元/吨 [4] - 多地95号汽油价格进入"8元"时代 [1]

市场整体表现 - 2025年7月14日市场缩量震荡，机器人概念股大涨，上证指数涨0.27%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.45%，成交额14584.58亿元，较上日减少2533.86亿元，3205只个股上涨，2100只下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为周期>稳定>消费>0>成长>金融等，中证全指优于基金重仓[21] - 30个中信一级行业涨跌互现，机械、石油石化、电力及公用事业靠前，综合金融、房地产、传媒靠后[21] 资金流表现 - 7月14日主力资金净流出407.42亿元，超大单净流出251.59亿元，大单净流出155.83亿元，中单净流入98.57亿元，小单净流入302.45亿元[3][25] - 7月14日南向资金净流入82.43亿港元，沪市港股通净流入31.02亿港元，深市港股通净流入51.41亿港元[4][27] ETF资金流向表现 - 7月14日，上证50、沪深300等ETF成交额较上日减少，7月11日资金主要流入中证1000ETF，流入16.99亿元[3][30] 全球市场表现 - 7月14日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.67%，日经225指数跌0.28%等[4][33] - 7月11日欧洲三大股指和美股三大指数普遍下跌，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉涨1.17%，苹果跌0.59%等[5][34] 市场资讯 - 上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，出口13万亿元，增长7.2%，进口8.79万亿元，下降2.7%[14] - 上半年我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%，近期贸易有所回升[14] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

报告核心观点 - 中国资产重估首选低PB策略，长期看全球化重构与经济转型推动资本回流和资产重估，中期经济底部现金流改善和估值切换使低PB标的受益，短期内外因素催化，港股金融地产、建筑和能源等低PB行业性价比高 [2][6] 长期逻辑：全球化重构与中国经济转型 - 全球化格局调整，美国主导的全球分工体系瓦解，美元循环和信用派生能力走弱，美国或扩张资本开支、增加储蓄、约束消费，中国或减少资本开支、储蓄，促进消费 [11] - 中国经济从高速向高质量发展过渡，房地产和基建投资驱动力减弱，传统行业资本开支增速中枢下移，工业化后期边际投资回报降低，利于改善企业资产负债结构 [12] - 中国在全球化走弱后若约束资本开支，成本曲线优势更显著，资本回报上修和回流将推动资产长期重估 [16] 中期逻辑：经济底部、现金流改善与估值切换 - 国内经济处于周期低位，需求弱、通胀低抑制企业投资意愿，上市公司主动削减资本开支，政策导向转向化解过剩产能和优化结构，企业盈利质量有望提高，ROE逐步企稳回升 [17] - 总量增速下行，传统PE信号失效，PB作为资产端估值指标更可靠，低PB标的资产价值和未来ROE提升空间被低估，有望率先受益于估值修复 [17] - 企业压缩投资和去杠杆，利润留存率上升、分红可能增加，ROE提升将推高合理PB水平，中期PB估值中枢有望上移，稳健分红政策将吸引价值型资金 [18][21] 短期催化：内外因素共同作用 - 美国逆全球化政策使金融市场和经济不确定性提高，资本外流，美元贬值，人民币被动升值，推动结汇回流 [22] - 国内“反内卷”成政策主线，传统周期行业出现产能收缩预期 [28] 中国资产PB较低，重估正当时 - 对比美欧，中国多数行业PB较低，全球化重构下中美资产估值或镜像收敛，“反内卷”后需求有望扩张 [29] 行业选择：港股金融地产、建筑和能源 - 港股性价比更佳，低PB行业集中于金融、地产、建筑、能源四大行业 [6] - 筛选出PB小于2、市值在5000亿元以上的AH细分行业，列出港股和A股相关行业的PB、市值等信息，以及对应行业中市值排名前五的个股情况 [37][40][41]

行业资金流向 - 沪深两市主力资金净流出265.76亿元，创业板净流出121.12亿元，沪深300成份股净流出63.66亿元 [1] - 申万一级行业中4个行业获主力资金净流入，机械设备行业净流入3.94亿元居首，家用电器行业净流入1.17亿元次之，煤炭和石油石化行业净流入均超3700万元 [1] - 27个行业主力资金净流出，计算机行业净流出72.72亿元居首，非银金融、有色金属、传媒行业净流出均超23亿元，电子和通信行业净流出均超12亿元 [1] 个股资金动向 - 37股主力资金净流入超1亿元，其中6股净流入超2亿元，中际旭创净流入4.97亿元居首 [2] - 襄阳轴承、兄弟科技、科陆电子、潍柴重机均涨停且主力资金净流入超2.6亿元，科陆电子净流入3.14亿元创2016年6月23日以来新高 [2] - 超90股主力资金净流出超1亿元，其中21股净流出超3亿元，比亚迪和北方稀土净流出均超11亿元，北方稀土连续2日净流出累计14.68亿元 [3][5] 业绩预告 - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71% [4] - 楚天龙预计2025年半年度归母净利润亏损3500万元至4000万元，上年同期亏损1270.27万元 [7] 尾盘资金流向 - 尾盘两市主力资金净流出14.83亿元，创业板净流出8.06亿元，沪深300成份股净流出3.83亿元 [6] - 28股尾盘主力资金净流入超2000万元，其中11股超3000万元，楚天龙净流入2.04亿元居首 [7][8] - 59股尾盘主力资金净流出超2000万元，其中12股超5000万元，中银证券和北方稀土净流出均超1亿元 [9][10] ETF动态 - A50ETF(159601)近五日上涨1.06%，最新份额35.9亿份减少2600万份，主力资金净流入45.4万元 [12]

市场表现 - 上证指数收盘报3519.65点，涨0.27%，成交额6231.02亿元；深证成指报10684.52点，跌0.11%，成交额8356.48亿元；创业板指报2197.07点，跌0.45%，成交额3872.8亿元；科创50指数报992.39点，跌0.21%，成交额229.22亿元 [1] - 沪深两市合计成交14587.5亿元，较上一交易日减少2533.83亿元 [1] - 沪深两市合计3019只个股上涨，1967只个股下跌，平盘个股154只，停牌个股10只 [2] - 72只个股涨停，20只个股跌停 [2] 行业与概念表现 - 机械设备、公用事业、石油石化、纺织服饰、化工、有色金属、医药生物、建筑材料等行业涨幅靠前 [2] - PEEK材料、人形机器人、发电机、地热能、有机硅、超超临界发电、高压快充、创新药、工业母机等概念走势活跃 [2] - 房地产、传媒、证券、教育、保险、商贸零售等行业跌幅居前 [2] - 券商、财税数字化、短剧互动游戏、盲盒经济、智谱AI、跨境支付等概念走势较弱 [2] - 涨停个股主要集中在机械设备、医药生物、公用事业、电力设备、化工等行业 [2] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出265.76亿元，创业板主力资金净流出121.12亿元，沪深300成份股主力资金净流出63.66亿元，科创板主力资金净流出0.09亿元 [4] - 机械设备、家用电器、煤炭、石油石化4个行业主力资金呈现净流入，净流入金额分别为3.94亿元、1.17亿元、0.38亿元、0.37亿元 [4] - 计算机行业主力资金净流出最多，净流出金额为72.72亿元；非银金融、有色金属、传媒、电子、通信、国防军工等行业主力资金净流出靠前 [4] - 37股获主力资金净流入超1亿元，中际旭创主力资金净流入最多，净流入金额为4.97亿元 [6] - 92股被主力资金净卖出超1亿元，比亚迪主力资金净流出最多，净流出金额为13.08亿元 [8] 龙虎榜数据 - 机构席位资金合计净买入约3389.2万元，净买入的个股17只，净卖出的个股14只 [10] - 襄阳轴承获机构净买入最多，净买入金额约1.11亿元；思源电气被机构净卖出最多，净卖出金额约1.63亿元 [10] ETF表现 - 500质量成长ETF近五日涨跌1.72%，市盈率16.36倍，最新份额为5.0亿份，减少了1100.0万份，主力资金净流入11.8万元 [12]

港股红利ETF基金（513820）表现 - 7月14日盘中价创上市新高，微涨0.16% [1] - 近2日强势吸金超4000万元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，中国建材大涨超7%，中国神华涨超4%，中信银行、中国海洋石油等涨超2% [3] - 最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先，连续12个月月度分红（截至2025.6） [13] - 支持T+0日内交易，不占用QDII额度，为ETF两融标的 [13] 银行ETF龙头（512820）表现 - 7月14日红盘震荡，盘中微涨0.13% [1] - 标的指数成分股多数冲高，交通银行、农业银行、中国银行涨超1%，建设银行、工商银行微涨 [4] - 建设银行今日除息，每10股派1.646元，合计派息586.64亿元 [4] 保险资金政策调整 - 7月11日印发《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》 [5] - 净资产收益率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 资本保值增值率考核调整为"当年度指标+三年周期指标+五年周期指标"，权重分别为30%、50%、20% [5] - 国信证券点评：70%考核权重锚定三年以上周期，有望化解保险资金属性与考核错配矛盾，持续释放险资增量资金潜力 [6] 保险资金入市规模及影响 - 1Q25保险资合计持有股票余额达2.8万亿元，占比8.4%，较2024年末季度环比增长16.0% [8] - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息3-4千亿 [9] - 假设各险企未来3年每年增配1pct/1.5pct权益资产，则每年有约6~8千亿资金入市 [9] - 中国人寿、中国平安、中国太保等主要险企增配权益规模预测 [10] 行业配置偏好 - 中泰证券：1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物30个行业 [6] - 国金证券：低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择，未来高股息是权益配置的重要方向 [9]

市场表现 - 沪指上午收盘上涨0.43%，A股成交量829.81亿股，成交金额9874.34亿元，较上一交易日减少4.15% [1] - 个股方面，2687只上涨（58只涨停），2530只下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅 - 涨幅前三行业：石油石化（+1.42%）、机械设备（+1.32%）、银行（+1.22%） [1] - 跌幅前三行业：传媒（-1.67%）、房地产（-1.38%）、计算机（-1.26%） [1] 行业成交额变化 - 机械设备行业成交额754.20亿元，同比增长36.84% [1] - 非银金融行业成交额613.32亿元，同比减少36.43% [1] - 传媒行业成交额311.60亿元，同比增长12.09% [1] 领涨/跌个股 - 机械设备行业领涨股长荣股份（+20.03%） [1] - 传媒行业领跌股*ST紫天（-13.08%） [1] - 电子行业领跌股C同宇（-10.69%） [1] ETF动态 - 恒生红利ETF（159726）近五日上涨0.97%，最新份额4.1亿份，减少400万份，主力资金净流出162万元 [3]

市场整体表现 - 沪指上涨0.48%，A股总成交量616.24亿股，成交金额7312.20亿元，较上一交易日减少3.87% [1] - 个股涨跌比例：2793只上涨（54只涨停），2400只下跌（11只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 石油石化行业涨幅1.22%，成交额45.81亿元（同比-13.23%），领涨股博汇股份涨8.23% [1] - 银行业涨幅1.15%，成交额193.09亿元（同比-8.16%），贵阳银行涨3.94% [1] - 综合行业涨幅1.10%，成交额12.42亿元（同比+2.11%），悦达投资涨4.24% [1] 跌幅前三行业 - 传媒行业跌幅1.44%，成交额240.31亿元（同比+15.18%），*ST紫天跌12.85% [1][2] - 房地产行业跌幅1.28%，成交额118.87亿元（同比-12.61%），光大嘉宝跌8.24% [1][2] - 计算机行业跌幅1.19%，成交额804.80亿元（同比-2.96%），*ST广道跌12.95% [1][2] 重点行业数据 - 有色金属行业成交额同比大增30.26%至600.32亿元，融捷股份涨停 [1] - 公用事业行业成交额增长22.61%至216.55亿元，建投能源接近涨停 [1] - 非银金融行业成交额骤降34.01%至457.90亿元，南华期货跌停 [1] - 电力设备行业成交额590.06亿元（同比+9.48%），中远通涨12.73% [1] - 电子行业成交额624.89亿元（同比-16.13%），易德龙涨停 [1]