财务业绩 - 前三季度归母净利润达8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 第三季度归母净利润为3.83亿元，同比增长361.22% [1] - 第三季度营收符合市场预期，归母净利润超市场预期 [1] - 当前股价对应市盈率分别为26倍、17倍和12倍 [1] 门店扩张 - 此前预计2025年末净新增3000家门店，总门店数达1.7万家 [1] - 由于开店势头良好，预计2025年末实际门店数可能超出1.7万家的预期 [1] - 预计2026年公司门店总数将突破2万家 [1] 增长驱动力与战略 - 折扣超市模型迭代是提升单店效率和推动开店的关键因素 [1] - H股上市有助于提升公司远期发展天花板，涉及海外战略与少数股权收回 [1] - 公司具备三大盈利提升逻辑：短期看费率优化，中期看管理整合，长期看自有品牌发展 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点围绕“情绪消费”主题，重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等高景气赛道中的优质公司[6][27][28] - 巨子生物首款I型胶原蛋白冻干纤维获批上市，被视为开启公司第二增长曲线的重要事件，并有望受益于重组胶原蛋白赛道的高成长性[3][22][24] 零售行情回顾 - 本周（10月20日-10月24日）商贸零售指数报收2288.31点，上涨0.46%，跑输上证综指（上涨2.88%）2.42个百分点，在31个一级行业中排名第26位[5][12] - 2025年年初至今，零售行业指数上涨2.21%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨17.86%）[12] - 细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为1.96%；2025年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为23.33%，领跑零售行业各细分板块[14][17] - 个股方面，本周新迅达（+13.7%）、大连友谊（+10.3%）、国光连锁（+10.0%）涨幅靠前[5][19][20] 行业动态与重点事件 - 巨子生物“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获NMPA批准上市，该产品为国内首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，适用于面部真皮组织填充和纠正额部动力性皱纹[3][22] - 欧莱雅以人民币332亿元收购开云美妆，科笛集团外用非那雄胺喷雾剂正式在中国开启销售，京东七鲜双11首推“24小时菜”，2025天猫美妆双11首份榜单发布[4] - 重组胶原蛋白医美赛道厂商积极布局，除巨子生物外，锦波生物已完成三剂型布局，丸美生物计划2026年推出重组胶原蛋白水光针，创健医疗、拉芳家化等公司也在陆续布局该赛道[24][25] 投资主线与重点公司分析 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，如老铺黄金（2025H1营收123.54亿元，+250.9%；归母净利润22.68亿元，+285.8%）、潮宏基（2025H1营收41.02亿元，+19.5%；归母净利润3.31亿元，+44.3%）等[6][27][36][39] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，如永辉超市（2025H1营收299.48亿元，-20.7%；归母净利润-2.41亿元）、爱婴室（2025H1营收18.35亿元，+8.3%；归母净利润0.47亿元，+10.2%）等[6][27][64][67] - 投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，如毛戈平（2025H1营收25.88亿元，+31.3%；归母净利润6.70亿元，+36.1%）、珀莱雅（2025H1营收53.62亿元，+7.2%；归母净利润7.99亿元，+13.8%）、巨子生物（2025H1营收31.13亿元，+21.7%；归母净利润11.82亿元，+20.2%）、上美股份（2025H1营收41.08亿元，+16.0%；归母净利润5.24亿元，+30.7%）等[6][28][42][45][48][51] - 投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，如爱美客（2025H1营收12.99亿元，-21.6%；归母净利润7.89亿元，-29.6%）、科笛-B（2025H1营收0.66亿元，-31.2%；归母净利润-2.39亿元）等[6][28][70][73] 其他重点公司业绩摘要 - 润本股份：2025Q1-Q3营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）；2025Q3驱蚊业务营收1.32亿元，+48.5%[33][34] - 丸美生物：2025H1营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.86亿元（+5.2%）[55][56] - 周大生：2025H1营收45.97亿元（-43.9%），归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2归母净利润3.42亿元，+31.3%[58][59] - 吉宏股份：2025H1营收32.34亿元（+31.8%），归母净利润1.18亿元（+63.3%）[61][62] - 赛维时代：2025H1营收58.46亿元（+28.0%），归母净利润1.69亿元（-28.2%）[32][76]

门店调改进展与成效 - 公司在北京及环京区域已完成15家门店调改，覆盖七个行政区，预计春节前将扩展至18家门店[1] - 首家自主调改店喜隆多店开业首日近1.4万人次买单，超5万人涌入，单日销售额达170万元，为调改前6倍[5] - 第二家调改店鲁谷店开业首日销售额突破170万元，买单客流达1.8万人次，刷新公司北京调改店首日营业数据[5] - 公司在北京大区调改店员工分红总额已超300万元，单店单月最高分红突破30万元，喜隆多店实现自开业以来月月有分红[6] - 公司在全国调改店的顾客净推荐值均值超过40%，其中喜隆多店9月该值达58.9%[6] 商品策略与销售表现 - 公司正推动商品中心化变革，目标三年打造100个亿元级大单品[5] - 10月以来，公司针对北京和季节消费特点，精选15支涵盖生鲜、3R、食品全品类的爆款单品，截至10月24日这些单品全国销售累计达亿元[5] - 秘鲁进口蓝莓、永辉农场无抗鲜鸡蛋、永辉开心栗、永辉定制伊利简配方酸奶、永辉定制挪威三文鱼等单品在北京调改店中表现亮眼[5] - 喜隆多店已摆放永辉定制和品质永辉系列商品，店长表示会根据销售数据和顾客反馈持续调整商品结构，商品月均汰换率在7%左右[5] 未来战略与规划 - 公司未来调改将聚焦人与商品，实现从横向拓展到纵深突破的转变[6] - 随着11月温都水城店和西铁营万达广场店的即将开业，公司在北京的调改网络将进一步完善[6] - 公司在北京的调改正迈向精细化深耕，强调步速要快、步子要稳[6]

这是半佛仙人的第1902篇原创 周末不卷，随便写点。 最近杭州那个温度真的是离奇，于是我恨不得死在盒马里。 是，你没看错，是盒马里。 起因是前几天我顺路打算去整点半成品菜，但发现餐饮区有人在吃火锅。 在，盒，马，吃，火，锅。 桌上摆着电磁炉，咕嘟咕嘟冒着热气，旁边还堆着好几盘肥牛虾滑的那种，堂而皇之的火 锅。 在，盒，马，吃，火，锅。 当场我的大脑就有点反应不过来了。 老师，这不是个超市吗？不是卖菜的地方吗？ 这还让火锅店过日子吗？真的一点不让人家中间商赚差价？ 这跟在游泳馆里炒回锅肉，在图书馆里开唢呐培训班，在ICU里蹦迪有什么区别？ 太诡异了，太超纲了。 所以我试了一下。 1 于是，就像标题那样。 最近恨不得死在盒马里。 | 76/11品与生生乐站万象汇店 销售单 | | 3% | | --- | --- | --- | | 自助收银 | 共6件 | Freshippo | | POS号:10 收银员:hemar | | 杭州意马鲜生东站万象汇店 | | 于10时间:2025-10-22 | | | | 创单时间:2025-10-22 | | 销量电 | | 会员名称: | | | | | | 自助收银 ...

封面图来源：小红书@魔都干饭人 奥乐齐又有新动作。 10月21日，奥乐齐与金鹰国际集团在南京签署战略合作协议，根据协议，奥乐齐将入驻金鹰旗下五家购物中心，其中，奥乐齐昆山金鹰店已于2025年5月 率先投入运营，而南京仙林金鹰店将于2026年1月与另外三家南京新店同步开业。 这是奥乐齐自进入中国市场以来，首次与大型商业集团签订战略合作协议，意义颇为重大。 此次合作揭示了这家德国精选平价超市在中国市场的区域扩张野心。从2019年首店落户上海，到2025年首次走出上海入驻江苏，再到如今加速布局南京， 奥乐齐正试图在中国市场跑出加速度。 1 从南京支点到华东纵深的战略蓝图 在城市深耕层面，奥乐齐展现出高密度覆盖的决心。首批4家门店均匀分布于南京几大主要区域：仙林店依托金鹰高校商圈辐射年轻家庭，河西巧刻广场 店瞄准高端住宅人群，江北店承接新区产业人口需求，形成"全域渗透"的网络格局。 这种布局密度远超其初期在上海的扩张节奏，折射出对南京市场的高度期待——参考昆山金鹰店开业"盛况空前"的表现，奥乐齐显然希望通过密集布局快 速形成品牌认知，复制甚至超越其在上海的71家门店规模效应。 在区域辐射层面，南京的战略支点价值被寄予 ...

"你们对胖东来的理解，可能只有20%左右，但（仅凭）这20%，你们已经慢慢走出'死亡区'了。" 在刚刚落幕的2025中国超市调改大会上，胖东来创始人于东来在谈及对零售企业帮扶时表示。 具体来看，胖东来收费课程分为种子班、总裁班和超市周。其中，种子班课程为企业设置，第一年至第三年的收费分别为50万元、30万元和30万元。此 外，胖东来针对个人推出总裁班和超市周，总裁班2024年学费10万元/人；超市周根据论坛不同，收费由1680元/人-6980元/人不等，课程内容包括企业文 化理念、人才培养、实地参观、打造自有品牌等。 这份近乎"真理在握"的姿态，与其近期紧锣密鼓推进的"办学"计划形成强烈呼应。 10月21日，于东来在社交平台接连抛出两项高价方案：企业家交流收费2天100万元；于东来个人分享交流3小时收费50万元。从胖东来的营收增速看，于 东来的经营之道确有可取之处，但他的经验能成为零售企业的"通用模板"吗？ "师者"于东来 于东来似乎越来越适应自己的"师者"定位。 在近期的社媒发文中，他提及胖东来像一所学校，并密集推进各类"办学"计划。 10月21日，于东来称，计划明年由联商学院组织收10个以内的企业家到胖东 ...

全球中国超市行业概况 - 华人超市在全球分布极广，从发达国家到新兴市场乃至偏远地区均有覆盖，例如在阿根廷有10788家华人超市，在其首都布宜诺斯艾利斯每两三个街区就有一家[5] - 行业扩张模式高度依赖亲缘网络，通常由早期移民通过“投亲靠友”的方式带动，形成“A在B的超市打工，攒钱后自立门户”的线性扩散模式[6] - 在发达市场已孕育出如99大华超市的连锁巨头，而在新兴市场则以家庭或夫妻经营的小型超市为主，构成了更为草莽和粗砺的出海生态[6] 新兴市场经营挑战 - 治安问题构成主要运营风险，例如在牙买加，偷窃行为普遍且不分年龄性别，超市需应对员工监守自盗和顾客行窃[8]；在阿根廷拉普拉塔的超市，位于贫民区的分店每周都会遭遇偷盗，甚至发生持枪抢劫事件[10] - 宏观经济恶化加剧经营风险，阿根廷2023年通胀率高达211.4%，导致商品价格成倍上涨，例如一件商品周一价格400比索，次日即涨至800比索，系统性混乱进一步推高了暴力事件频率[12] - 部分地区的监管环境存在不确定性，有华商反映当地相关部门会以各种理由上门罚款或索要钱财，形成隐性成本[13] 商业模式与运营策略 - 超市行业门槛相对较低，无需特定技能，主要依赖原始启动资金和勤勉运营，被形容为“把门打开做生意”的典型模式[17] - 货源组织依托中国强大的供应链和跨境贸易便利，例如柬埔寨的华商可从同乡处便捷拿货，早上下单下午送达，或通过陆运从中国一周内收货[20] - 该模式利润稳定但非暴利，例如牙买加的超市月平均利润约为十万元人民币，其核心价值在于为海外华人提供稳定的生计和体面生活[20] 目标客群与商品策略 - 客群定位因区域而异：在东南亚如柬埔寨金边，主要服务当地华人社群，售卖耳熟能详的国货并注重人情维系[19]；在拉美如牙买加和阿根廷，则主要面向当地人，凭借物美价廉的中国商品打开市场[19] - 商品选品紧跟当地需求，例如牙买加圣诞季对色彩鲜艳的家居布纺（四件套、窗帘等）需求旺盛，而阿根廷市场则对印有球星梅西头像的马克杯等周边产品需求强劲[19] 华商生存状态与社群网络 - 华商生活高度封闭单调，社交圈局限于当地华人社群，日常是超市与住处两点一线，缺乏与当地社会的深度融合，普遍抱有“落叶归根”的最终目标[23] - 以同乡会为基础的社群网络（如阿根廷的福建同乡群）在信息共享（如批发商报价）、员工背景调查以及新店选址协调方面发挥重要作用，但合作通常仅限于有亲缘关系的个体之间[25] - 新兴市场竞争加剧导致信任缺失和风险上升，例如柬埔寨出现针对华商的诈骗甚至绑架案件，使得华商在交友和业务往来上极为谨慎[26][27] 行业竞争格局与未来演变 - 传统超市面临日益激烈的竞争，例如柬埔寨金边某超市周边200米内的中国超市数量从四五家增至十几家，连锁巨头凭借更优的批发价和更全的货品进一步挤压小超市生存空间[29] - 部分经营者开始寻求转型，例如转向游戏机厅、儿童乐园等业态，或向更偏远地区（如亚马逊雨林）转移以规避竞争[29] - 尽管以产品输出为主的“出海2.0”模式在主流叙事中被边缘化，但这些遍布全球的中国超市作为“最小单元的出海”，为品牌出海奠定了广泛的草根全球化基础[30]

股价表现与交易数据 - 10月24日盘中下跌2.00%，报7.34元/股，成交1.94亿元，换手率3.99%，总市值48.63亿元 [1] - 主力资金净流出1157.04万元，特大单卖出632.33万元占比3.26%，大单买入2490.63万元占比12.85%卖出3015.34万元占比15.56% [1] - 今年以来股价下跌43.88%，近5个交易日上涨3.67%，近20日下跌5.53%，近60日下跌5.05% [1] - 今年以来18次登上龙虎榜，最近一次4月14日龙虎榜净买入5337.76万元，买入总计2.49亿元占比10.51%卖出总计1.95亿元占比8.25% [1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省武汉市，成立于1990年1月9日，1997年5月19日上市 [1] - 主营业务为商业零售的大型连锁企业，主营连锁超市、综合百货，涉足医药、物流配送、物业管理、进出口贸易等 [1] - 主营业务收入构成为商品销售收入91.07%，其他收入8.93% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括湖北国资、社区团购、新零售、预制菜、跨境电商等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日股东户数9.03万，较上期减少9.51%，人均流通股7258股较上期增加10.51% [2] - 2025年1-6月实现营业收入46.18亿元，同比减少19.13%，归母净利润-2.55亿元，同比减少79.50% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现9.19亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

卜蜂莲花通州店升级回归 - 卜蜂莲花通州店经历两年多空窗期后以社区Mall形式重新开业 项目由莲花荟与卜蜂莲花两部分组成 临街门店已开业 内部仍处于装修阶段[1] - 该店从传统超市转型为综合性社区Mall 位于社区Mall的二层 其他楼层引入家居卖场、餐厅等 拓展消费场景并增强与消费者互动[1][2] - 卜蜂莲花通州店自2004年进入北京市场 经过20年运营后于2023年7月底启动闭店改造 原计划工期三个月 开业时间曾延迟[2] 卜蜂莲花及正大集团背景 - 卜蜂莲花为正大集团旗下零售品牌 于1997年6月在上海开设国内首家门店 曾使用“易初莲花”名称 2007年起陆续更名为卜蜂莲花[3] - 卜蜂莲花在全国开设超百家门店 其在北京的门店数量一度达到8家 但近些年部分门店已陆续关停 例如五道口店于2021年暂停营业[3] - 公司得益于母公司正大集团的多元化业务支持与本地化运营经验 拥有深厚的农业与食品供应链基础 供应链优势明显[5] 传统超市行业转型趋势 - 沃尔玛、家乐福等老牌国际零售巨头也频频关店 反映传统超市黄金时代落幕及外资零售巨头在中国市场面临的共同挑战[4] - 消费习惯改变导致国内部分传统超市开始大规模调整甚至关停亏损门店 本土品牌如胖东来以独特服务模式吸引消费者[4] - 行业专家指出大卖场必须做出改变 包括缩小门店面积以降低运营成本 增加餐饮娱乐等体验式服务 强化生鲜和自有品牌产品 并利用数据技术优化库存与促销策略[4] 社区零售与未来发展方向 - 正大集团开设新的零售业态“正大优鲜”生活超市 均选址于居民社区附近 销售生鲜肉禽蛋等日常生活必需品 定义为集团从生产导向转型升级为市场导向的新事业载体[6] - 社区店如正大优鲜是未来商超零售重点方向之一 能更好地满足消费者对便捷高频购物体验的需求 减少出行时间[6] - 未来零售将更注重线上线下融合、数字化服务与个性化体验 社区店应作为重点发展方向以更密集覆盖居民区并增强客户黏性[6]

通州莲花荟的外立面已完成更新，卜蜂莲花的招牌张贴在楼体东侧墙面上。这意味着，随着莲花荟入市，卜蜂莲花通州店也将重新开业，位于该社区Mall的 二层，其他楼层还将引入家居卖场、餐厅等业态。 卜蜂莲花自2004年进入北京市场以来，通州店经过20年运营，已成为周边居民购物休闲的重要场所。此次升级改造，使其从传统零售超市转型为综合性社区 Mall，不仅拓展了消费场景，也增强了与消费者的互动。目前，零售行业转型已成必然趋势，企业纷纷进行改造，以更好地服务社区居民，满足其日益多元 化的消费需求。 早在2023年7月底，卜蜂莲花通州店启动全面闭店改造，原计划工期为三个月。随着开业时间延迟，曾一度传出其彻底闭店的消息。外界这一猜测源于卜蜂 莲花此前已陆续关停多家超市卖场。 据了解，卜蜂莲花是正大集团旗下的零售品牌，于1997年6月在上海开设国内首家门店。该品牌曾使用"易初莲花"名称，自2007年起，全国各地的易初莲花 超市陆续更名为"卜蜂莲花"。正大集团官网显示，20余年来，卜蜂莲花已在全国开设超过100家门店。其在北京的门店数量一度达到8家，但部分门店已在近 些年陆续关停。其中，卜蜂莲花五道口店于2021年暂停营业。当时有 ...